今日沪深股市行情查询|今日沪深股市行情午后大盘走势预测(01/04)

       ====推荐阅读====        熔断机制对A股大盘的影响几何？        今日沪深股市早盘行情：沪指低开下跌0.07%         2016年新 股发行1月1日起按新制度执行       ====全文阅读====       金融屋财经网(www.joewu.cn)01月04日讯 　　根据去年12月4日沪深交易所及中金易所发布指数熔断规则，指数熔断规则从元旦开始生效，今日即是A股进入2016年后的第一个交易日，A股正式进入熔断时代。

　　两市个股年报披露日程表公布，深市主板财信发展和美好集团1月16日率先出炉，中小板是海翔药业和*ST融捷于1月22日开头，创业板第一家是长方照明、万润科技、齐星铁塔、永贵电器、鲁丰环保、深圳惠程、三诺生物、苏大维格等中小创个股也是1月份披露，沪市主板第一家是匹凸匹在1月15日披露。开盘，财信发展涨停。

　　中国人民解放军陆军领导机构、中国人民解放军火箭军、中国人民解放军战略支援部队成立大会12月31日在八一大楼隆重举行。早盘，军工板块涨幅居前，航天通信涨停。

　　今日上证综指开盘3536.59点，低开2.10点，股指低开低走，大跌逾百点，截至10：30，沪指报3408.90点，下跌131.36点，跌幅3.65%，成交1348.91亿元;深成指报12108.17点，下跌550.37点，跌幅4.34%，成交2230.60亿。

　　盘面上，两市跌多涨少，国防军工板块飘红，国产软件、互联网彩票、能源互联网、在线旅游等板块下跌。福安药业、华源包装、空港股份、通润装备、盛天网络、银宝山新、可立克、天目药业、华自科技、山鼎设计、首旅酒店、美尚生态、天泽信息、天舟文化、中科创达、邦宝益智、艾迪西、航天通信、万里石等34只股票涨停，双塔食品、智度投资、重庆百货、顺网科技等20多只跌停。

　　市场人士分析，早盘两市低开，沪指跌破3500点，技术上，大盘60日线、反弹趋势线失守，有调整风险，下方支撑3400点。创业板跌4%失守60日线，关注前低2507点支撑。

　　一条消息或引起开门黑

　　节前大盘最后一小时放量下跌，外围股市普遍下跌，消息面偏向平静。

　　今天大盘应该低开或平开，下探时关注3520点附近的支撑，强支撑在3500点附近;回抽时关注3550点附近的压力，强压力在3580点附近。

　　消息面上，中央军委印发《关于深化国防和军队改革的意见》;统计局：12月非制造业PMI为54.4%创2015年新高;中国12月官方制造业PMI49.7低于预期;中韩自贸实施第二轮降税;一号文件聚焦农业供给侧;尚福林谈十三五银行业改革：加强金融监管协调;国家卫计委主任：奋力推进健康中国建设;广西5年内拟投资470亿元推动糖业转型升级;中概股掀私有化浪潮注册制推进将加速中概股回归;2015年全国铁路固定资产投资完成8238亿元;中国首家国有船厂破产倒闭;A股今日正式进入熔断时代等。

　　技术上，节前大盘连续无量反弹以后开始阴线杀跌，目前技术上还是正常调整，大盘还将回踩3500点附近，一旦跌破60日线，大盘或将调头向下，那大盘坚守了近2个月的盘整区间或将前功尽弃，只要不跌破60日线，大盘还将上攻3700点附近，只要大盘能放量突破3700点，后期才有望上攻3800点甚至4000点附近，而目前大盘各条均线绞织，选择方向也是近期的事情。

　　节日期间消息面比较平静，熔断机制以及新股发行机制改革都在预期之中，对大盘影响不大，影响最大的就是1月8日大小非减持限令到期，当初为了稳定股市，2015年7月8日，证监会出台“大股东减持禁令”限制大股东及董监高6个月内不准减持，这样从7月8日至12月31日的解禁压力将集中移至2016年1月。目前预测的解禁规模近1万亿，1月8日就是本周五，而节日期间没有这方面的对冲消息出台，所以，这条消息将引起大家的做多热情，也或将引起2016年开门黑。

　　操作上，节前建议大家以减仓为主，目前依然建议大家谨慎，等待趋势明朗。

　　五消息左右“首秀日” 三板块望显“高财值”

　　虽然节前最后一日两市绿盘收官，给节后股市带来阴影，但是元旦假期消息面上，多空搏杀依然是主要特色，在此背景下，高抛低吸将成为最合适的操作手法，而一些消息刺激下的题材股最有望获得资金的青睐。

　　整体来看，五大消息有望左右两市2016年首秀。其中，利多消息方面，首先，中央经济工作会议讨论决定的各项“供给侧改革”新政，开年后有望逐步落地，比如去库存、去杠杆、过剩产能兼并重组、减税等;每一项新政颁布，都会在短期内带来乐观情绪，提高相关板块风险偏好。有分析认为，为了配合新政，不排除央行会再一次降准。

　　其次，新一轮新股发行将采用新制度，尤其是在具体实施时将不再冻结资金，且需市值配售，分析认为，这也有可能带来新增资金入场。

　　而一些不利因素方面或也将成为左右股指的重要力量。首先是1月8日“大股东减持禁令”将到期。9月底以来，虽然指数涨幅有限，但许多个股翻倍甚至创出新高，这为大股东“解禁”后主动减持提供了条件和动力。而且，注册制已确定实施，业内提醒，对“未来的预期”决定“现在的行动”，目前位置，需提防“解禁潮”带来的短期股价波动。

　　其次，业内预计，元旦后第一周就会有新一轮IPO名单出炉。这也或将给两市带来心理层面的影响。

　　此外，就是年末排名考核过后，公募基金为代表的机构者不再有护盘动力，而是要重新制定投资策略，调整持仓结构，比如卖掉一些浮盈较大的股票，从而有可能引发市场震荡。

　　不过，投资者不用对A股过于担心。震荡反而提供低吸良机。尤其是对于消息面刺激下的部分题材股，多板块有望获得资金的青睐。

　　其一，元旦期间军工板块迎来催化剂，继去年12月31日国防部证实中国正在建设第二艘航母之后，日前再度传来火箭军战略支援部队成立的重磅消息，国家领导人亲自授旗。军工板块在经历过长达一个月的调整后，有望在节后迎来爆发。

　　其二，2016年中央一号文件将再次聚焦“三农”。根据媒体报道，2016年中央一号文件的拟定标题为《中共中央、国务院关于落实发展新理念加快农业现代化实现全面小康目标的若干意见》，下一步在经过修改、完善之后，按照惯例，预计将在1月底或2月初对外颁布。农业板块沉寂已久，有望借势成为市场明星。

　　其三，文化消费万亿级缺口，影视产业成资本追逐新风。在国产大电影屡屡创出票房佳绩的同时，高质量的电视剧和综艺节目也层出不穷，吸引着越来越多的“粉丝”。以文化消费万亿级缺口带来巨大机遇为背景，影视产业正成为资本追逐的新“风口”。文化传媒领域有望借机表现。 (.中.证.投.资)

　　2016年中国股市十大猜想：A股总市值突破80万亿元

　　A股总市值突破80万亿元

　　经过了2014年下半年的快速上扬，2015年年初区间震荡，当时投资者并没有预料到大盘会在此后3个月时间内，从3300点附近以下攀升到5178.19点的最高位。而与之相对应的是，2015年A股总市值由年初时的44万亿元，最高达到了79.41万亿元，距离80万亿元仅一步之遥。

　　不过随后指数快速回落，A股总市值一度重归45万亿元，但随着2015年年末市场重拾升势，A股总市值反弹至60万亿元。展望2016年，慢牛行情仍为投资者广泛期待，而注册制的加速推进更是为A股总市值的扩容“添砖加瓦”。

　　一方面，“十三五”规划以及改革红利为市场上行提供了重要支撑，而且考虑到“资产荒”料延续，供给侧改革、经济去杠杆等因素将推动货币环境维持宽松，明年慢牛行情依然可期。另一方面，注册制正在加速推进，企业直接融资进程料明显加快，这也将助推A股市值增长。

　　在上述两大因素助力下，有理由对2016年A股市值的增长多一份期待，80万亿元有望顺利越过。

　　A股上市公司增至3500家

　　2015年12月23日和24日，年内最后8只新股申购结束后，依托于老规则的打新盛宴也宣告结束。迈入2016年，注册制有望在沪深两市推行，在新制度下，A股上市公司扩容步伐也将稳步推进。

　　2015年12月9日国务院常务会议通过提请全国人大常委会授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《证券法》有关规定的决定草案，在决定施行之日起两年内，授权对拟在上交所、深交所上市交易股票公开发行施行注册制制度。

　　根据德勤统计，A股市场2015年共完成220家新股上市，募集资金1588万亿元，预期A股新股市场在2016年会更趋平稳。目前A股上市股票数量为2801只，考虑到由于注册制改革将在《证券法》修订完成前先行落地，2016年注册制落地概率较大，A股也将迎来扩容新时代，预计A股上市公司可能增加700家，A股上市公司扩容至3500家左右。

　　两融余额难以突破2.2万亿元

　　2015年的A股市场可谓成也杠杆、败也杠杆。两融规模在6月18日达到峰值2.27万亿元之后，随着行情的大波动出现了大幅回落，这既是股市降杠杆大势所趋，也将避险情绪明显提升。

　　从大趋势来看，两融市场规模的增长难说有天花板。现阶段，我国经济处于转型期，低利率将是常态。在低利率环境下，投资者有天然的加杠杆冲动。但经历了2015年的大起大落之后，杠杆之于2016年的A股市场仍然是一个引人谨慎的区域，因而恐怕重回2.27万亿元是众所回避之事，2016年A股杠杆水平的提升将是缓慢和渐进的。

　　在资本市场大发展的背景下，管理层不会容忍降下去的杠杆再度疯狂起来，平稳发展才能保障注册制的顺利推行。不过，随着A股上市公司的增多，两融标的仍将逐步扩容，两融市场的规模仍将延续增长势头。

　　2015年初两融的快速攀升主要系蓝筹股为之，在经济大变化引发股市投资热点大变化的当前，成长股更可能成为融资客关注的焦点，这并不会造成两融余额的飙升，但将维系融资融券的活跃度。

　　新股“破发”重现

　　随着注册制落地时间临近，股权投资大时代将加速到来。2016年新股发行料大幅提速，密集发行之下新股走势分化在所难免，加上小盘股询价环节取消可能抬高发行价格和市盈率，一二级市场间的套利收益将被摊薄，部分新股跌破发行价的风险随之提升。

　　从目前排队的公司情况来看，2016年新股发行压力较大，节奏也将提速。为确保核准制与注册制平稳对接，证监会确定了循序渐进实施发行注册制改革的工作部署，并做出过渡期安排。业内预计明年大约有380只到420只新股发行，融资额会达到2300亿至2600亿元。其中，大部分新股将来自中小型的制造、科技和消费及零售企业。

　　新股发行注册制改革是发行制度的市场化举措，有利于股市的发展。由于新股供给的大幅增加，打新暴利现象也将越来越少，整个市场会更加理性成熟，有助于市场回归价值投资。不过需要指出的是，注册制下新股供给将增加，没有基本面支撑的个股将难以获得投资者青睐。

　　与此同时，新政取消小盘股询价环节，在发行人掌握更大定价权的情况下，一部分公司的发行价格和市盈率会比此前提高，新股上市后的利润空间也将随之减少。在此背景下，批量新股走势分化将成大概率事件，部分质地相对逊色的品种将承受更大压力，新股“破发”可能重现市场。

　　降准5次不是没可能

　　面对托底经济与补给流动性的双重压力，2015年的存款准备金政策调整从定向走向全面，从低频走向常态，彻底丢掉了此前“犹抱琵琶半遮面”的“矜持”，全年累计下调法定存款准备金率5次，共计250基点，并在全面降准之余，辅以定向降准。展望新的一年，法定存款准备金率的下调之路难言结束，2016年或存在5次降准的可能。

　　2015年以来，降准主要是应对外汇占款减少所产生的流动性缺口，满足经济增长对流动性的正常需要。2016年经济下行压力仍然较大，而稳定经济增长，需要适宜的货币金融条件，降准在一定程度上可起到量与价并举的作用，对于改善货币条件、降低融资成本、激励银行信贷投放的效果比较明显。

　　此外，存量到期债务压顶，2016年地方债务置换压力仍然艰巨，扩大财政赤字也意味着政府债券发行扩容，为确保存量债务置换和新增举债的顺利推进，货币政策应给予必要配合，通过降准保持流动性合理充裕是重要方向。

　　十年国债利率挑战2.5%

　　2015年，在整体经济下行、宽松持续加码、供给冲击减小以及下半年“资产荒”的背景下，10年期国债收益率7年来首次跌破2.8%，逐步接近2009年1月份2.67%的历史低点。乐观假设下，今年10年期国债收益率有望达到2.5%的低点。

　　一方面，2016年经济下行压力仍然较大，同时通缩阴影挥之不去，未来几年政府加杠杆或成为趋势，在此过程中，货币宽松将是必须选项，我国利率也将一路下行，债市长牛的逻辑基础不变，收益率曲线长期下行是大势所趋。

　　另一方面，宽裕的流动性仍然面临资产荒的局面，2016年无论利率债还是信用债供给都会继续放量，同时社保基金和海外资金将成为金融资产的增量需求，预计债券供求关系维持向好，考虑到明年信用风险事件将进一步增加，更多资金将选择性价比更优的利率债。综合来看，10年年国债下行至2.5%甚至以下水平可期。值得注意的是，步入低利率时代后，利率向下空间有限，下行过程屡屡遇阻、波动加大的情况难以避免。

　　沪伦通深港通成行

　　沪港通自2014年11月开通后，总体运行平稳有序，符合预期。截至2015年11月中旬，沪股通和港股通累计交易金额超过2万亿元人民币，交易金额稳步增加。步入2016年，上交所的沪伦通和深交所的深港通有望在2016年落地，A股互联互通将走出三条路。

　　据了解，尽管时间表尚未确定，机构及市场资金对深港通启动后带来的机会已经开始提前布局。数据显示，截至12月10日，已成立的“沪港深基金”有7只，而已经上报或已经获批待发的以沪港深或者沪深港为主题的基金共有36只，公募基金密集发行沪港深基金的趋势明显。深港通在2016年落地是大概率事件。

　　此外，2015年9月第七次中英经济财金对话，中英双方同意加强资本市场长期合作。10月，中英双方发布《联合宣言》正式确认对沪伦通进行可行性研究。业内人士认为，沪伦通的研究、筹划、实施必将是一场激动人心、值得期待的创新之旅。

　　分析人士指出，2014年沪港通开通，2016年深港通和沪伦通大概率落地，A股互联互通有望走出三条路，资本市场对外开放和国际化将进一步提升，未来资本市场可能会逐步放开与海外交易所的互通。同时，伴随着人民币国际化和在资本项目下可自由兑换的推进，以及未来A股纳入MSCI，中国在金融领域的改革进程将不断加快。

　　原油黄金继续示弱

　　因全球大宗商品依然难以走出熊市，2016年预计原油、黄金难以出现有效反弹，预计原油最低跌至20美元/桶，黄金最低跌至600美元/盎司。

　　原油方面，以美国解禁原油出口、非欧佩克国家原油产量持续增长以及欧佩克产油国坚持不减产的决心，导致2016年原油市场仍将延续供应过剩格局。在需求面没有较大改观且美元持续走强的预期下，国际油价仍将维持弱势。存在的变数包括：主产国迫于预算和成本压力主动减产、地缘政治风险再现和中国需求显著回升。

　　黄金方面，2016年美国经济预计持续复苏，增加投资黄金的机会成本，低通胀使得黄金最重要的抗通胀作用无从发挥。预计黄金金币、金条需求可能进一步下滑，ETF维持缓慢减持状态，央行购金或面临压力。若无重大意外，黄金在2016年没有太多理由逆转下跌趋势。预计黄金在2016年最低将跌至600美元一线。

　　衍生品大扩容

　　2016年，以原油期货、期货期权为代表的衍生品品种或迎来大扩容。尤其是期货期权的推出，将从根本上改变我国期货市场小而弱的现状，在服务实体经济方面进一步发挥显著功效。

　　展望2016年，各方将大力创新期货品种，健全大宗资源性期货品种体系，完善债券、外汇期货品种体系，推动国内期货市场持续发展，商品期货期权交易落地，助推汇率市场化改革，实现期货产品内外对接。

　　股指期货方面，目前已经上市了沪深300、上证50和中证500股指期货三个品种，其他大中小盘权益类衍生品也在储备之中;利率类产品方面，5年期、10年期关键期限国债期货合约运行平稳，未来将进一步推出期权合约，以及隔夜回购利率指数期货等短期利率期货品种。汇率类产品方面，抓住人民币汇率市场化改革、人民币资本项目可兑换进程加快以及上海自贸区的机遇，适时推出交叉汇率期货和人民币外汇汇率期货、期权，最终建立起权益类、利率类、外汇类期货与期权等三大完整的产品线。

　　商品期货方面，原油期货有望顺利推出，商品期货期权、商品指数期货等或接踵而来。重金属、纸浆，甚至不锈钢、氧化铝、水泥、电力、稀土、航运指数等有望推出;有色金属指数ETF、白银期货ETF等指数相关投资产品与风险管理工具的上市也将取得进展。

　　美元指数站上110

　　展望2016年，美元多头将获得三大重磅利好并攀上;美国进入加息周期、美元在总统大选年大多表现优异以及欧洲银行宽松预期同美联储形成对比。

　　首先，美元后市表现将取决于美联储何时再加息。也就是说，投资者更为关注的是美联储还要加息几次。值得注意的是，2016年美联储将迎来新一批的轮值票委。届时四名鹰派成员将取代一名鹰派、一名鸽派以及两名中性立场成员。因此，美联储内部势必将倾向于延续紧缩立场。

　　其次，大选年对于美元而言也是有利的因素。统计表明，美元指数在大选年平均上涨5%，且在过去10年中有高达8次是呈现攀升态势，其中下滑的一年中，美元指数仅微跌0.5%。市场人士分析，尽管可以说美联储政策并不受大选的影响，但仔细观察便会发生，美联储重大货币政策发生转向的时机常常与总统选举十分吻合。一般而言，当经济向好时，现任政党继续执政的概率相当大，利率会逐步攀升;反之，当经济变糟或者陷入衰退时，现任政党会失去执政权，利率也会开始走低。

　　最后，在2015年12月决议之后，欧洲银行宽松预期和美联储加息预期均成为现实。假如欧元区经济增速放缓，欧元涨势过快或者美国经济增长动能攀升，迫使欧洲央行和美联储再度采取行动，则货币政策分歧可能重燃美元升势。(.中.国.证.券.报)

　　A股熔断机制正式登场 12大细节应该知道

　　根据去年12月4日沪深交易所及中金易所发布指数熔断规则，指数熔断规则从元旦开始生效，明日即是A股进入2016年后的第一个交易日， A股正式进入熔断时代。作为A股市场的参与者，无论您是个人投资者，还是机构投资者，指数熔断规则生效后，将带给市场的这些变化、影响您都必须知道，这些操作策略您更需了然。

　　熔断时代需注意的12个实操细节

　　熔断机制是指在交易过程中，当价格波动幅度达到某一限定目标时，交易将暂停一段时间，或者交易可以继续进行，但报价限制在一定范围之内。由于这种情况和保险丝在电流过量时会熔断，而令电器受到保护相类似，故称之为熔断机制。

　　根据公布的中国版指数熔断规则，A股熔断标的指数沪深300(3731.005, -34.17, -0.91%)指数。

　　熔断阈值为5%和7%两档，指数触发5%的熔断后，熔断范围内的证券将暂停交易15分钟;但如果尾盘阶段(14:45 至15:00 期间)触发5%或全天任何时间触发7%，将暂停交易至收市。

　　熔断涉及交易品种：股票、基金、可转换公司债券、可交换公司债券、股指期货、以及交易所认定的其他相关品种。

　　券商中国记者根据三家交易所公布的规则，整理了12个在熔断机制生效后需要注意细节：

　　1.重复触及熔断点怎么办?

　　同一幅度的熔断只触发1次。

　　2.与涨跌停制度有冲突吗?

　　熔断机制实施后，个股涨跌停板制度仍保留。

　　3.熔断期间如何下单和撤单?

　　熔断15:00之前结束的，沪深交易所均可以下单和撤单。若持续至15:00，上交所[]只接受撤单，深交所[]则下单撤单均可。中金所[]熔断开始起12分钟内不可下单和撤单，第13分钟起可以下单和撤单，但进入集合竞价。指数熔断期间，相关证券复牌的，将延至指数熔断结束后实施。

　　4.熔断后怎样恢复交易?

　　熔断15:00之前结束的，沪深交易所对已接受的申报进行集合竞价并撮合，随后连续竞价。中金所熔断开始起12分钟内的申报进行集合竞价，第13分钟至15分钟进行撮合，熔断结束后连续竞价。

　　5.收盘价怎么形成?

　　熔断至15:00收市未恢复交易的，相关证券的收盘价为当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价(含最后一笔交易)，当日无成交的，以前收盘价为当日收盘价。

　　6.沪港通交易怎么办?

　　沪港通按上述第3点上交所规定执行，港股通正常。

　　7.股指期货怎么办?

　　熔断机制实施后，股指期货交易时间与A股同步。若非交割日，同步熔断，结算价以扣除熔断、集合竞价指令申报和暂停交易时间后向前取满相应时段。但交割日，无论何种情形，13：00后，不再熔断。熔断实施后，期指涨跌幅由±10%调整为±7%。

　　8.基金申赎怎么办?

　　以各基金公司相关公告为准。

　　9.新股、配股、网络投票怎么办?

　　正常进行。

　　10.大宗交易怎么办?

　　若14:45前结束熔断，大宗交易正常进行。若熔断持续至15:00，当日不可进行大宗交易。

　　11.可转债、可交换债怎么办?

　　同步熔断。

　　12.转融通证券怎么办?

　　若15:00前结束熔断，出借、匹配、归还等正常进行。若熔断持续至15:00，上交所不接受新的出借和借入申报，已接受的继续匹配成交，应归还的顺延至下一交易日;深交所则停止出借和借入，应归还的顺延至下一交易日。

　　熔断机制严重影响公募基金估值

　　对市场参与者而言，熔断机制影响最大的莫过于公募基金。为此中国基金业协会在2015年12月15日也专门下发了《关于指数熔断机制实施后公募基金行业相关配套工作安排的通知》督促相关基金管理人、托管人及基金销售机构在指数熔断机制实施前做好相关配套工作。

　　因为熔断机制牵涉到公募基金配套系统的改造，早在熔断规则征询意见稿阶段，各家公募基金内部就已开始讨论和研究可能带来的影响。

　　华宝证券在分析协会通知后认为，由于熔断期间，如果不调整申购赎回，则公募基金份额可能面临巨额申赎，巨额申购导致对原份额持有人净值造成稀释或摊薄，巨额赎回造成未赎回的投资者承担赎回投资者的抛券风险。因此需要对申赎进行调整，协会要求公募基金公司在今年1月1日前对调整内容做出公告。

　　根据公募基金公司已发布的公告，此次调整对象为境内股票等权益品种的开放式基金和交易型开放式基金，因此债券、货币、黄金、商品、跨境等品种不受限制。而A股权益ETF、分级、A股权益LOF(包含主动和被动)、普通开放式股票和混合基金将为调整对象。

　　银河证券认为，指数熔断后，势必将影响公募基金的估值问题。指数熔断导致股票暂停交易，如果直接熔断到收盘，可能会导致部分股票收盘价失真。使得基金估值出现一定的困难，虽然基金管理人可以选择一个更好的公允价值来进行估值调整，而找到一个好的公允价值是非常困难的事情。部分公募基金会投资股指期货，而熔断后，股指期货的估值也有可能会出现失真，从而影响基金的估值。

　　“估值不当会出现很多问题，一是带来投资者异常申购赎回。”银河证券表示，比如估值偏低，则可能带来大量的申购，如果估值偏高，则可能带来大量的赎回。异常的申购赎回会影响部分基金持有人的利益，同时会增加公募基金的运作难度。另一个可能存在的问题是部分基金提取业绩报酬，而业绩报酬跟基金净值挂钩，而基金净值跟基金估值挂钩。如果提取业绩报酬计算的参考净值涉及到熔断发生日，则可能因出现基金估值不当而产生纠纷。

　　指数熔断会带来流动性短暂消失，这给基金仓位的管理带来一定的困难。为了应对赎回，公募基金会预留部分现金仓位。同时应对日常赎回，会进行卖股票的操作。“在极端情况下，如果持续的熔断，会让公募基金难以卖出股票来应对赎回。对于高仓位运作的指数基金而言，熔断机制带来的流动性问题更为突出。”银河证券认为，基金管理人有倾向保留更多的现金，但这样会降低公募基金的效率。

　　同时，银河证券也认为，如果当天指数跌幅较大，已经接近熔断阈值，基金管理人可能会处于流动性的考虑(担心熔断之后没法卖)，而提前卖出股票，这样进一步带来对指数的冲击。其他投资者也可能会有这种动机。所以存在熔断机制下，公募基金管理人需要对更加重视仓位的管理，密切关注申购赎回情况和市场的情况，以防风险发生。

　　触及熔断适合"抄底""追涨"

　　熔断机制对于市场流动性的负面影响有限，主要的作用还是在于稳定现货和期货市场之间的关系，降低市场的波动性。实施熔断机制的意义在于给予投资者冷静时间，促进真实信息的有效传导，对股指未来长期趋势变动的信号作用有限。但是股指在触及熔断机制后在短期和长期可能出现过度反应的现象，从而提供了一定的投资机会。

　　熔断机制度对现货市场影响不大。A股由于实行个股涨跌停板制度，天生就存在一定程度“隐性”的熔断机制。因此实行熔断机制对现货市场的影响可能不会太大，而主要是稳定现货和期货市场之间的关系，防止两个市场相互影响而增强彼此的波动性。实行熔断机制将会增强现货市场对期货市场的标的限制作用，减少投机盘对期货市场的影响。

　　熔断机制作用主要在于稳定期现市场之间的关系。随着A股两融余额的上升、程序化交易的推广和股挃期货成交量的攀升，市场的复杂度也在不断的上升。相比现货市场，熔断机制更大的作用是在市场复杂度不断上升的时候，在股价极度波动的时候给予市场一个缓冲时间，稳定期货和现货市场之间的关系。从稳定市场机制的角度来说，平安证券[]认为，监管层可能会考虑先实行熔断机制，再逐步的放开对股指期货和程序化交易的限制。

　　同时，平安证券认为，市场上普遍担心的是在实行个股涨跌停板的前提下，再实行熔断机制可能会造成市场流动性不足，从而加大了市场的暴涨暴跌。但是从短期和长期进行了考察，并没有观察到成交量有较大幅度的下降，也没有出现波动率溢出现象。因此，我们认为投资者不必太担心熔断机制的对股票流动性的影响。

　　平安证券认为，由于熔断机制的作用主要在于促进真实信息传导和稳定市场机制，对股票的基本面和供求关系影响有限，因此不太可能对股价造成长期的趋势性影响。但是由于市场情绪在熔断日过度反应可能提供了一定的投资机会。

　　从此，平安证券研究所建议：从短期来看，在触及5%和7%熔断机制时，由于存在反应过度现象，可以在次日进入抄底，并持有股票2~3个交易日，可获得20%~40%的股票回调机会;从长期来看，当股指上涨触及7%的熔断机制时，可以“追涨”买入弹性较高的股票持有半个月。而当股指下跌触及7%的熔断机制时，可以“抄底”买入基本面不错、被错杀的股票持有半个月。“追涨”和“抄底”平均可以获得5%左右的投资回报率。

　　对于公募基金在熔断时代，银河证券建议，公募基金管理人需要制定应对熔断机制下的基金估值、基金申购赎回规则和机制。同时加强风控系统，密切关注基金仓位和市场流动性，以保持基金运作的平稳。

　　有代价的市场“冷静器”

　　机构普遍的看法是，A股指数熔断机制推出背景为今年三季度A股市场大幅波动。今年6月中下旬开始A股市场出现一波急速下跌，期间屡次出现千股跌停涨停的奇观。监管层推出熔断机制目的是为了防止出现类似情形时，通过机制安排在市场极端波动的情况下给予投资者更多冷静时间，从而达到稳定市场的作用。

　　中金公司分析A股的波动特征认为：沪深300指数11年来有105次盘中波动超过5%，33次超过7%，占交易日总数比例分别为4.0%及1.2%，触碰跌幅阈值的次数明显高于涨幅阈值。统计数据显示沪深300指数在历史上有147次波动在4.5%以上，其中105次的5%波幅满足暂时熔断条件，33次7%的波幅满足停止交易条件。且从发生时点来看，这些波动多发生在市场牛熊风格比较明显的时段，在震荡行情下发生的概率较低。

　　历史上沪深300指数触碰跌幅阈值的次数明显高于涨幅阈值，其中碰触跌幅5%/7%的次数分别为69/22次，碰触涨幅5%/7%的次数分别为36/11次。考虑到A股市场以散户为主的投资者结构在这十余年的时间里并未发生本质性的变化，且至少在未来一段时间里依然很难有根本转变。监管层推出熔断机制以图起到防止市场非理性波动、稳定市场的作用。

　　“熔断机制的引入可能会起到部分稳定市场的作用。由于市场波动加大时，交易将被强制性中断，能够起到一定的稳定市场的作用。”中金公司如此认为，但中金公司同时野人，这种熔断机制起作用也将是有代价的：

　　首先，目前一级阈值幅度较低(根据历史数据几乎每25个交易日就有一个交易日波动幅度超过5%)，且二级阈值与一级阈值设臵差距过小(仅2个百分点)，正常交易可能会比较频繁的被中断;第二，目前这种熔断机制设计本身也会对市场波动产生影响。例如，相比上涨，市场下跌更容易导致集体性的非理性行为。

　　中金公司认为，在存在熔断机制的情况下，当市场下跌幅度在接近阈值时可能会导致投资者担心熔断生效而恐慌性地抛售从而引致触碰熔断阈值的情况。“我们估算市场下跌达到4.5%~5%区间交易日占比0.9%，在这样的交易日投资者也可能会因为指数波动幅度在接近熔断阈值而恐慌性抛售导致市场跌幅触碰阈值引发熔断。”

　　“熔断机制将加强现货市场对股指期货市场的基准作用。”平安证券认为，随着中国金融创新产品的推出、两融业务的发展和股指期货成交量的上升加大了市场的波动性，有必要采取熔断机制防范极端风险。而从世界范围来看，采取熔断机制也是比较常见的风险措施。因此，A 股推出熔断机制势在必行。

　　平安证券认为，熔断机制对A股的短期作用：一是A股存在过度反应的现象，股指在触収熔断时会回调;

　　二是当下跌7%时，A股可能会发生波动率溢出现象;

　　三是熔断机制不会对市场的成交量产生较大的影响。但从长期作用来看：一方面，上涨7%触及熔断机制后的半个月内可能会继续上涨，在下跌7%触及熔断机制后的半个月内会有所回调。熔断机制不会改变股指的长期运行趋势;

　　第二方面是熔断机制对股指长期波动率的作用不明显;

　　第三方面是熔断机制对股指成交量的影响不明显。(.证.券.时.报)

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