大盘走势 点击： 2012-09-21
金融屋财经网(www.joewu.cn)1月4日讯
西南证券:投行业务渐入佳境,志在券商第一阵营
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-01-04
核心内容:
近年来,西南证券坚持走改革创新、综合经营和市场化发展道路,先后完成改革重组、借壳上市、增发融资、收购兼并等战略性举措,有效激发了内生动力和外生动力,核心竞争力和综合实力显著提高。
买入西南证券的三个核心理由:
理由一:公司立志成为重庆和西部金融企业的标杆,尽快迈入国内券商第一阵营。 西南证券意识到来自传统金融领域的混业经营和互联网金融的冲击,留给“第三梯队”的生存空间会越发狭小,加速推进改革创新,不断提高自身投资能力和综合经营能力:一是“启动市场化补充资本工作, 迅速提升资本实力”;二是“打通国内、国际两个市场,抢占人民币国际化潮流先机”;三是“创新创新再创新,对投入不瞻前顾后”。
理由二:受益于重庆地区经济快速发展。重庆近年来经济发展迅速,经济增速高于全国平均水平。地方经济的高速发展,为当地券商提供了肥沃的经济土壤,是公司持续发展的重要基础。
理由三:投行业务厚积薄发,受益于多层次资本市场体系的完善。 股权承销方面,在整个证券行业,近一年总承销金额排名第五,在上市券商中排名第四;并购业务方面,在整个证券行业,2015年并购数量与华泰、广发证券并列第二。上市以来,西南证券的投行业务一步一个脚印,排名逐步进阶,并维持在一线阵营。
投资建议:看好公司的持续发展能力,给予西南证券“买入”评级,六个月目标价为17.07元,对应2015年预期EPS0.68元25倍PE。
风险提示:资本市场改革不达预期可能延缓公司业绩释放。
华天酒店:盘活酒店资产打造中高端养老管理公司,混改引入华信恒源提升想象空间
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2016-01-04
核心观点:
1、华天酒店(000428.CH/人民币9.88, 未有评级)酒店业务继续承压,通过出售资产弥补亏损,未来地产业务重点消库存。限制三公消费后国内酒店行业整体不景气,公司的高端酒店业务持续下滑,目前主要通过售后回租的轻资产运营方式弥补亏损,目前公司资产100多亿,未来会继续采用售后回租方式实现效益。公司会继续坚守酒店主业,同时尝试转型,比如酒店部分楼层转租做商铺和会所、与其他酒店联盟建互联网销售平台等等。公司地产业务明年主要的任务就是去库存,新建商品房、配套商业的量会大大缩小。
2、以酒店为基础开辟养老中心,培训专业养老服务人才,打造中高端养老管理公司。公司的养老项目是在灰汤温泉度假酒店的基础上打造旗舰型养老中心,主要针对中高端老年人群体,与其他养老项目的本质区别在于公司不用新建客房,而是在现有酒店的基础上,拿出部分客房出租给养老公司,稍作改进后成为高端养老项目,目前公司正在培训打造专业的养老服务团队。华天管理和拥有共计90家酒店,未来可能打造成连锁业态、轻资产运营的养老管理公司,同时也可以盘活现有的酒店资产。
3、管理层考核不关注市值,混改引入新能源民企背景的华信恒源。目前湖南国资委对国企管理层的考核主要看收入和利润,还没有市值的指标。本次引入战投后,华信恒源和大股东华天集团在股权比例上只相差3个百分点。恒源作为新能源领域的民企,也非常看好和重视华天的养老产业,未来将与华天的国企背景形成互补和协同。
4、投资建议:公司作为湖南省酒店业龙头,借助酒店资产尝试转型高端养老项目,既找到新的业绩增长点又能盘活酒店业资产,此次混改引入战略投资者华信恒源,为公司后续养老项目拓展以及与战投方中科恒源更深入的合作增添了想象空间,建议投资者重点关注。
升达林业:推进大家居,布局新能源
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2016-01-04
股权结构稳定,加快战略转型,业务深度调整,业绩筑底回升。(1)公司股权结构稳定:升达林业第一大股东升达集团持股占比28.67%,远高于第二大股东(持股比例4.66%);(2)剥离不良资产,业绩筑底反弹:公司2014年剥离了大部分纤维板业务,2015年1-9月,归母净利润980万,同比增加2.56%,且各产品毛利率普遍提升。
推进大家居战略,“集成化+互联网+智能家居”三轮并进。(1)家居市场集中度提升,定制化、智能化、互联网化引领发展:总规模高达1.2万亿的家具市场行业集中度仍在提升中,龙头企业将受益;而定制家居渗透率提升,互联网应用以及智能家居将引领行业潮流;
(2)公司以“集成化+互联网+智能家居”推动大家居战略落地:一是设立了“家居事业部”,以更好地完成从上游资源到产品研发、从经营管理到销售渠道等环节的资源整合;二是以“互联网+”整合线上线下渠道;三是计划联动装修、家电行业,提供整体化智能家居服务,实现智能控制、智能收纳和智能场景;与山南大利通、盛世嘉晖、自然人韦波合作发起成立智能互联网家居产业并购基金,促进家居业务转型升级。
LNG行业前景光明,处于并购整合最佳时机。(1)供应过剩,LNG价格底部持稳:2015年全球新增大批量LNG产能,供过于求形势进一步严峻,且LNG价格与油价相关性较大,油价低迷也拖累其下行;(2)国内LNG进口依存度提升,收益政策推动空间广阔:2015年1-10月,我国天然气对外依存度上升至31.86%,虽然油价的下行和气价改革后天然气相对成品油价格优势有所减弱,但政策的大力支持和未来国际油价的触底反弹仍将推动国内天然气市场向好;
(3)行业深度调整,诞生并购良机:国产LNG上游板块,企业新建项目热情下降,而多个已投运或在建LNG项目运营企业表示转让意向,此时项目溢价水平较低,处于较好的收购时机;另一方面,在LNG下游交通板块,单独新建站的企业减少,选择收购已批复项目或者与他人合建比例上升。
新能源战略加速推进,全产业链布局发展。(1)上游领域:公司拟在彭山县建设年产40万吨清洁能源装置,在贵州省镇远筹建年产40万吨清洁能源项目,并获取陕西绿源下属三家子公司51%股权,其中陕西榆林金源和米脂绿源各自的20万吨高效液体金属切割气工厂已投运;
(2)中游领域:借助阿坝州中海天然气、四川中海天然气等公司,致力于建立长期稳定的供应渠道;(3)下游领域:子公司理塘中海、丹巴中海、黑水中海等负责建设城镇燃气项目,陕西绿源旗下的金源物流在山西、陕西、河南、河北等地投资运营多个LNG/CNG加气站。(4)设立专项产业基金,加速外延拓展:与山南大利、深圳新奥投资设立规模不超过20亿的清洁能源产业基金,加速新能源领域外延发展。
投资建议:我们认为公司大家居业务有望企稳向上,而随着未来国际油价带动LNG价格的上行,新业增长潜力巨大。预计2015-2016年公司归母净利润1587万元、1.05亿元,EPS为0.03元、0.16元(定增摊薄后0.13元),对应当前价格PE为376、71(摊薄后87倍)。公司设立并购基金加速外延拓展,且拟推出的员工持股计划统一上下利益,彰显发展信心,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险因素:家居行业竞争激烈导致整合与发展不及预期,天然气价格持续低迷,新能源业务推进不顺。
南都电源:正式开启国内储能电站商业化应用先河
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：张丽新 日期：2016-01-04
公司事件
南都电源(300068.CH/人民币20.32, 买入)成功中标江苏中能硅业发展有限公司(简称:中能硅业)“中能硅业储能电站工程实施项目”,作为工程总承包方提供该储能电站所需铅炭电池及相关系统集成设备,并负责该电站整体工程建设及后续合作运维。该项目中标金额1,538.3万元,储能电站总容量12MWh。
点评
1.公司成为国内储能商业化运营先行者
南都电源是国内储能产业龙头,其掌握的铅炭电池核心技术达到国际领先水平,具有技术成熟、物美价廉的特点,在储能电站的技术选择中具有较大优势。南都电源铅炭电池系统的度电成本已经完全达到了商业化运营水平(7-10年生命周期),系统循环次数保守估计达到2,000次以上(50%DOD)。公司此前已经承担了多项储能系统示范项目,均运行良好。此次储能电站项目的商业化应用,彰显了公司的技术实力和信心,对于公司在新能源储能领域的业务拓展及经营业绩将产生积极影响。
2.储能应用实现共赢,商业化运营有望激发市场热情
中能硅业为工业用电大户,是亚洲第一、世界第三的多晶硅生产商。公开资料显示,在光伏产业不景气的2011年,该企业用电仍达到25.27亿kWh,累计支付电费18.29亿元,本项目中的储能电站主要用于中能硅业企业级削峰填谷系统节能应用。江苏省峰谷电价差约为0.7~0.8元/kWh,该储能电站投产后,仅此一项每年即可为中能硅业节约用电200万元左右。鉴于南都电源电池寿命优异,中能硅业在储能电站全生命周期内收回投资成本基本可以确认。
南都电源作为总承包商,除了提供相应储能电池及系统集成设备外,还承担项目的工程施工和建设,并负责项目合作运维,清楚地表明公司在新能源储能领域已具备整体工程解决能力。此外,南都后续有望为中能硅业提供用电管理、维护等一整套电力综合服务,在积累储能电站商业运作模式及经验的同时丰富自己的业务领域。本项目的顺利实施,具有较强的示范意义,有望激发工业用电大户对储能电站的商业化应用热情,从而推动储能产业在我国的发展加速。
3.投资建议
公司此次中标储能电站的企业级削峰填谷系统节能应用项目是储能产业商业化运营的有益探索,具有极强的示范意义,再次彰显了公司作为国内储能产业龙头的技术实力和地位。在我国能源互联网的政策背景下,储能产业作为能源互联网的核心组成,其大规模爆发已在酝酿中。未来随着国家相关支持政策的出台和储能成本的进一步降低,储能产业实现高速发展可期。
看好公司未来的发展,维持买入评级。
智光电气公司公告点评:借力资本市场,打造用电服务龙头
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：周旭辉,杨帅,徐柏乔 日期：2016-01-04
投资要点:
事件:12月30日智光电气发布非公开发行预案,拟以不低于20.66元/股的价格募集不超过18亿元,其中11亿元用于电力需求侧线下用电服务及智能用电云平台项目的建设,2亿元用于综合能源系统技术研究实验室项目,剩余5亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金,对此我们点评如下:
电改激活传统电力产业。2015年为电改开局之年,电力体制改革一方面以售侧放开的形式向社会释红利,另将催生需求侧多种商业模式的诞生。仅在售电方面,根据统计局用户量与现行电费计算,我国用户端售电的金额大约2.5万亿元;而电力体制改革促进能源互联网领域,其市场规模则至少在5万亿以上,市场空间巨大。未来竞争性售电的放开、需求侧管理、分布式能源交易等商业模的兴起,有利于专业能源服务机构扩大业务范围,提高市场竞争力抢占广阔的份额。
能源服务兴起,用电运维为先。9号文允许各类资本进入售电领域和新增配电领域,工商业用户将拥有自主选择权,用电将更加便利,原先由电网公司主导的工商业用电运行维护管理以及电力供应业务对市场开放。全国工商业专变用户约在300万户以上,其中广东省专变用户数量约为32.75万户,对应的专变容量为2.29亿千伏安,按照350kfa 收取5万块钱运维费用,仅运维市场空间就达330亿。
南方用电服务龙头,充分收益。智光目前业务主要分为用电服务、节能服务、电气以及电缆板块,其中用电服务主要以用户转变、配电房等电气设备托管和维护服务业务为切入点和依托,开展用户用电咨询、节能规划设计、技术改造、智能化管理等供用电高端服务业务。预计全年可实现托管量50万Kfa,实现1亿左右的营收。2015年公司已在肇庆、汕头、东莞、江门、南宁成立用电服务公司,本次定增将借力资本市场加快公司在线下用电服务资源的开拓,为公司提供新的增长点。
乘政策东风,创新用电服务商业模式。利用电改的契机大量从电网体制内招募人才,通过股权的方式进行利益捆绑,加快优质工商业企业扩展力度。通过新成立的公司运维大量工商业客户,解决前端、后端业务痛点,创造粘性,之后通过节能、售电、供应链金融等其他增值服务实现价值变现。
盈利预测与评级。此次定增将加速网络众多优质工商业用户,从单纯的运维服务到提供节能、技术改造等,构建客户粘性。公司商业模式清晰,定增可实现快速扩张。我们预测公司2015年-2017年EPS 为0.34元、0.52元、0.76元,给予目标价34.0元,对应PE 估值分别为217X、99X、65X、维持“买入”评级。
不确定性因素。(1)电改推进受阻;(2)公司线下扩张推进受阻。
中国联通研究报告:联吴抗魏,逆境崛起
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：徐力 日期：2016-01-04
投资要点
核心观点:4G牌照发放之后,中国运营商市场中,中移动一家独大势头越发严重,逼迫联通和电信采用三国演义中“联吴抗魏”的方式,合力对抗中移动。两家公司在人员、网络、终端各个层面联合行动,将给联通产生巨大的“合作红利”。国家授意下的深度合作,也让运营商重大重组有很大的想象空间,有望发生更大的“合并红利”。
扭转思路,积极追赶4G网络差距:相对于中移动,中国联通部署4G网络有四个方面的优势:1.使用更为成熟的LTE-FDD网络制式,后续演进能力更强,而且应用频段覆盖能力更强;2.采用激进的频率重耕方式向4G网络提供了更多优质频率资源,大大提高了网络效率;3.与电信基站共建共享,提升了投资效率,保障了更多基站部署;4.网络建设后发优势,利用边运营边建设所积累的网络数据优化网络建设方案。因此,2016年,联通将在4G网络重点部署城市对移动形成较大的局部优势,保卫联通移动宽带优势品牌。
激进的4G用户和业务发展思路:联通全面开放4G网络权限,大力促使2G/3G用户向4G网络迁移,提升整体ARPU值,保持有充分的空间进行定向流量合作和流量价格战。预计2016年第二季度,价格战集中爆发之后,联通将扭转用户数持续下降的颓势,在移动通信市场逐渐占据主动。
风险提示:经营业绩不如预期,用户发展不及预期。
东富龙:携区政府共建重庆精准医疗创新创业平台,精准医疗再下一城
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2016-01-04
重庆精准医疗产研院建设如期落地,精准医疗再下一程。公司自2015年初就投资5亿设立全资子公司东富龙医疗,执行产品+服务的精准医疗战略。今年9月份以9000万元参股国内领先CRO公司伯豪生物(生物芯片、二代测序、生物标志物服务)成其第一大股东获取精准医疗核心技术,同时计划在北京、上海、广州、武汉、重庆设5个服务中心。
目前重庆服务中心如期落地,公司与重庆市场大渡口区人民政府合作,重庆产研院的投资额将不低于1亿元(注册资本5000万),产研院拟建设和运营高通量基因测序平台、第三方医学检验平台、医学诊断产品研发生产基地、免疫细胞治疗和靶向性细胞药物的GMP制备中心等,政府将适时联合重庆三甲医院、大学、科研院共建,同时提供相关政策支持及服务。重庆产研院是公司继伯豪生物后在精准医疗的又一突破,公司未来将坚定执行精准医疗战略,逐步建立基因测序、分子诊断、细胞治疗三大平台,打造精准医疗研、产、销为一体的大生态系统。
精准医疗创业孵化平台的同步搭建超预期。公司结合《重庆市深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略行动计划(2015-2020年)》推进重庆大渡口区IVD(体外诊断)生物科技产业园建设的引导精神,在建立产业院的同时,构建精准医疗创业孵化平台,吸引国内外精准医疗人才创新创业并进行投资培育,时机成熟时将项目纳入公司产业体系。
公司搭建孵化平台的目标是:1年内引入10个创业团队,3年内集聚20家相关企业、孵化一批精准医疗创业项目、培育出5家以上在全国范围内具有行业影响力的标杆企业,5年内帮助3-5家成熟企业上市对接资本市场,精准医疗产业规模超过20亿元。精准医疗孵化平台的搭建将对公司精准医疗业务起到业绩估值双提升。
投资建议:
国内后GMP周期下,公司作为国产冻干机龙头,除了努力拓展海外业务+走系统集成化的战略对冲单机需求下行外,还积极布局原料药、固体制剂、生物工程等其他非无菌类制药装备,积极布局精准医疗与制药工业4.0业务,我们看好其具竞争力的多元发展能穿越国内后GMP周期,我们预计2015-17年EPS为0.66/0.78/0.94元,对应PE为45/38/32X,维持“买入”评级。
催化剂:制药工业4.0大订单、精准医疗外延拓展
风险提示:冻干主业低于预期;精准医疗、制药工业4.0转型不达预期。
中船防务:受益于航母战斗群建设+国企改革双提速
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄海方,周尔双 日期：2016-01-04
投资要点
远洋战略坚定,第2艘航母启动提速编队建设,利好军船业务;
南海争端加剧,中国海军战略近年由“近海防御”转型为“近海防御与远海护卫型结合”,中国海军走向远海成为常态,2015年中国海军共有21艘大型主要军舰交付使用,海军进入快速发展期。第2艘航母的启动研制将再次提速航母战斗群舰队的建设,国产航母战斗群基本配置:60架各型号舰载机+4艘052D+4艘054A+2艘093A潜艇+1艘4万吨级快速战斗支援舰,整体市场空间在1000亿+。
我们保守预计到2020年若中国建成2个航母战斗群,则未来5年年均至少可为军船行业贡献250亿收入,若满足多海域作战、建成3-6个航母战斗群则年均可为军船行业贡献370-750亿收入,公司黄浦军船业务有望受益高成长。
定位于南船防务运作平台,国改提速加快军品证券化进程。
公司2015年由“广船国际”改名为“中船防务”,体现了集团对公司防务资产整合平台的规划定位。公司去年成功收购黄浦文冲开始向涉足军船业务,集团目前非上市的核心防务资产还包括江南造船集团、沪东中华造船集团。截止2015年3月31日,江南造船集团总资产239.31亿元,净资产40.09亿元,2015年1-3营业17.50亿元,净利0.84亿元;沪东中华造船集团总资产421.49亿元,净资产25.22亿元,2015年1-3月营收41.10亿元,净利润0.01亿元。我们保守估计江南造船集团与沪东中华造船集团估值200亿。
公司将受益于“一带一路”和自贸区建设。“一带一路”建设依赖海上交通工具和军事力量。整合黄埔文冲以后,公司将成为华南地区最大造船基地和军舰建造维修基地,对南海防务起着重要作用。龙穴造船和黄埔文冲龙穴厂区均紧邻广东南沙自贸区的龙穴岛作业区, 该区块将着重发展国际航运,公司未来将受益于南沙自贸区建设。
《金融业支持船舶工业转型升级的指导意见》已出台,将持续推进民船行业转型升级。我国民船行业集中度较低,行业低端产能过剩。“意见”将对行业“白名单”船企进行重点扶持,引导民船行业加速洗牌。公司作为大型重点民船国企将受益明显。
盈利预测与投资建议
预计2015-17年EPS为0.27/0.25/0.43,对应PE 147/156/92X。航母战斗群加速建设将持续拉动公司军船业务高成长,国改提速将加快集团优质资质注入整合,公司市值仍有较大空间、未来将对标中国重工,我们首次予以“买入”评级。
风险提示:集团资本运作低于预期;民船复苏低于预期。
维维股份:增发事项获批,未来存在并购预期
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：马浩博 日期：2016-01-04
食品业务稳中有升,白酒业务触底恢复。公司持续聚焦“大食品”发展战略,通过外延式扩张,扩大白酒产业,进军茶产业,持续扩大“大食品”战略蓝图。截止2015年上半年,食品板块业务毛利占比已经高达97%。白酒业务触底恢复,2015年上半年白酒业务收入同比增加4.13%。以枝江酒业、贵州醇、茗酒坊为代表的白酒板块在行业的深度调整中逐步成熟。枝江酒业调整产品结构,抢占终端资源;贵州醇酒业扩大销量、降低成本;茗酒坊主推汉元系列自营产品,布局O2O平台。
公司主业盈利稳健;毛利率环比改善,费用率下降。公司主营业务稳定,盈利能力逐步提升。2015年前三季度净利润同比下降49.94%,主要原因是股票投资受三季度股灾影响亏损较大,而扣除股票投资因素后净利润同比增长43.34%。随着4季度股票市场反弹,投资收益将大幅增长,利润将大幅改善。
同时,公司三季度毛利率回升至36.7%,创近三年单季度高点。而公司费用率稳步下降,2015年前三季度销售费用率为14.93%,同比下降2.5pct;管理费用率为7.65%,同比下降0.33pct;财务费用率为3.45,同比下降0.66pct。
维维产业园的粮食物流项目稳步推进,粮食大宗交易平台以及期货业务值得期待。维维产业园占地约400亩,拟建设50万吨粮食仓储设施,六朝松生产车间同步迁入,建设日处理500吨小麦的面粉加工车间和年生产3万吨挂面生产线项目。公司近期不断落实粮食储运子公司布局,我们认为未来粮食大宗交易平台以及期货业务将成为公司重要的利润增长点。
非公开发行获批,存在外延并购可能。2015年8月,公司非公开增发方案获批。本次定增拟募集资金总额为5亿元,发行对象为深圳金素资产管理中心(有限合伙)、深圳金务股权投资中心(有限合伙)和深圳金慧股权投资中心(有限合伙),发行价格不低于4.98元/股。
我们预测增发募集资金主要用于外延并购,方向集中在大农业、大食品和大健康板块。并购后公司进一步拓展产业群,利用目前完善成熟的营销网络及品牌影响力,发挥协同效应。公司二股东大冢为日本的药品制造龙头,在华投资金额绝大,未来不排除二股东对公司资本运作给予强力支持。
盈利预测与估值:公司专注发展”大食品“主业,逐步剥离其他业务。增发事项获批,存在外延并购预期,我们看好公司未来的发展。考虑增发摊薄和可能的收购,预计15-17年EPS分别为0.1/0.17/0.22元,对应当前股价估值分别为72X/41X/32X,估值较高暂不评级。
风险提示:食品安全问题、行业需求继续低迷
软控股份:深耕橡胶轮胎产业,打造轮胎智慧工厂
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：郭泰 日期：2016-01-04
调研目的
了解公司为轮胎企业提供智慧工厂的实力与机器人方面的布局
调研结论
传统橡胶机械行业需求2016年有望触底回升
公司是全球少有的能够提供橡胶轮胎制造全部7道工艺的民营企业,橡胶机械业务与下游轮胎企业的投资相关,近两年下游行业投资有所下降。但根据公司了解到的情况,2016年是下游轮胎企业投资的底,2017年是投资年,下游行业对橡胶机械的需求有望在2016年触底回升。
积极开阔国外市场和大客户、提升市场份额
目前公司橡胶机械订单80%-90%是来自国内,国内市场的占比约为20%;国外市场是国内的4-5倍,国外市场占比约为5%。2015年橡胶机械行业国内需求略有下滑,但国外需求是有增长,过去3年公司在国外市场的拓展取得了一定的成效,2015年上半年公司国外收入占总收入的比重为21.5%。未来公司将争取条件为国外大型轮胎制造企业提供中高端装备,至2018年左右争取将国外市场占比提升至10%,国外收入占总收入的比重接近50%。
深耕橡胶轮胎产业链,打造轮胎智慧工厂
软控通过十多年的发展,产品覆盖了轮胎制造的几乎全部环节,能够实现轮胎制造80%的设备数字化,100%的整个工艺流程的自动化物流。基于在橡胶机械、信息化、自动化物流等领域的多年经验,软控在橡胶轮胎行业内率先提出了“智慧工厂”理念。
目前软控致力于利用互联网工具,通过大量的数据采集以及数据的分析应用,实现从研发端到订单、设备、产品及售后服务的互联互通。结合橡胶轮胎行业智能制造的发展趋势,软控将不断加强对数字化装备、绿色原材料、轮胎制造的MES系统、工业机器人等领域的研究,为轮胎企业建造智慧工厂。
非公开发行强化轮胎智能制造装备
11月20日公司公告非公开发行约8917万股募集约12.7亿元(14.23元/股),募集资金主要投向轮胎装备智能制造基地(5.13亿元)、轮胎智慧工厂(2.43亿元)、智能轮胎应用技术中心(1.43亿元)和工业机器人及智能物流系统项目(3.7亿元)。本次非公司发行将进一步强化公司在轮胎智能制造装备及轮胎智慧工厂方面的实力,目前公司正在积极准备相关项目可行性细化分析。
未来5年壮大工业机器人和智能物流板块
工业机器人和智能物流是公司未来重点发展的业务之一,先期将重点围绕橡胶及轮胎等熟悉产业,之后再向其他领域扩展。该板块主要由公司全资子公司青岛科捷(科捷机器人和科捷物流)实施,2014年青岛科捷实现收入1.17亿元、同比增长34%,今年科捷情况还是比较好。同时公司在今年6月投资了北人机器人系统(苏州)有限公司,其主要产品以机器人系统集成和智能化、自动化焊接系统为主,北人机器人和科捷在收入体量上相当,未来科捷机器人将强化与北人机器人的合作。
科捷物流主要针对电商、快递等行业的高速分拣机,轮胎橡胶行业的整体物流解决方案。公司计划通过逐步深化研发等方式,用5-10年的时间将该板块打造成和橡胶机械板块一样大。
提升管理效率,降低管理费用率
2011年之后公司管理费用率确实在提高,部分原因是公司推动国际化战略,另外公司内部管理也需要优化,公司也正在积极的研究提升管理效率的方案,争取能够降低管理费用率。
重视股权激励计划
2014年公司实施了股票期权(9.42元/股、520万股)和限制性股票期权(4.55元/股、780万份),合计1200万股,激励期限均为4年,结构均为4:3:3,激励对象为包括总经理在内的16名高管及业务骨干,2015年5月通过发行新股完成了授予,首期行权条件为2015年扣非后业绩较2013年增长不低于40%。公司2015前三季报中已预告2015年归母净利润同比增长0%至50%,公司重视股权激励计划。
盈利预测及投资建议
软控已实现了在橡胶轮胎制造的全产业链布局,集软件(MES系统)、智能制造装备(工业机器人等)和智能物流于一体,非公开发行项目若实施将进一步强化公司在建造轮胎企业智慧工厂的实力。我们看好公司在国内橡胶轮胎产业推广智能化装备及拓展国外市场的能力,预计2015-2017年EPS为0.30、0.39和0.53元,对应25日收盘价PE分别为55.02、42.32和31.35倍,首次调研及覆盖给予“增持”评级!
高升控股:收购莹悦网络云管端布局再下一城
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：崔晨,武超则 日期：2016-01-04
收购莹悦网络100%股权剥离传统主业、推出股权激励方案
公司拟以19.58元/股非公开发行3319.71万股,并支付现金5亿元,合计作价11.5亿元收购袁佳宁、王宇2名自然人持有的莹悦网络100%股权,同时莹悦网络承诺2016、2017、2018年净利润分别不低于6000万元、7000万元、9000万元。同时拟以不低于19.58元/股非公开发行募集配套资金不超过11.5亿元,用于本次支付本次交易现金对价,以及满足其他业务需求。
公司停牌期间,将传统纺织主业剥离,并推出股权激励方案:拟向公司董事、高级管理人员、中层管理人员以及核心业务(技术)人员合计50人授予346万股限制性股票,占总股本的0.81%,授予价格为10.87元,2016-2018年额业绩考核目标要求扣非净利润不低于1.07亿元、1.46亿元和1.94亿元。
莹悦网络--虚拟专用网领先服务商
莹悦网络为专业化智能大容量虚拟专用网服务提供商,其主营业务包括虚拟专用网服务和其他增值服务,目前其网络节点已覆盖全国主要城市,累计服务大型企业客户超过100家,客户所处行业遍及互联网、政府和传统行业等。其DPN产品的推出,更有效地解决了国内机房间高速互联的数据传输瓶颈。
虚拟专用网,是指在互联网上建立私有专用网络的技术,整个网络的任意两个节点之间的连接并没有传统专网所需的端到端的物理链路,而是架构在互联网服务商所提供的网络平台,如Internet、ATM(异步传输模式)、FrameRelay(帧中继)等之上的逻辑网络,用户数据在逻辑链路中传输。虚拟专用网利用互联网作为企业内部互联专网,具有低成本优势,同时克服了互联网缺乏保密性的弱点,可以有效保证数据的完整性、真实性和私有性。
莹悦网络凭借在国内虚拟专用网行业的积累和经验,网络节点已覆盖全国主要城市,累计服务大型企业客户超过100家,客户所处行业遍及互联网、政府和传统行业等。随着互联网、云计算的飞速发展,莹悦网络自身的行业经验和节点优势更加明显,业务迅速增长。
截至2013年末、2014年末、2015年6月末,莹悦网络在全国建成的业务站点分别为27、69和75个,可提供月销售容量从2013年的1,600G增加至2015年的11,200G,体现了公司在业务开拓上迅速发展;与此同时,莹悦网络DPN产品的推出,有效地解决了国内机房间高速互联的数据传输瓶颈,可以帮助互联网企业为客户提供更佳的用户体验。
莹悦网络目前全国各地节点机房虚拟专用网端口带宽容量超过150G,相关虚拟专用网端口容量可以根据宽带市场的需求进行扩容,最大支撑带宽为4,000G。为了满足客户的业务突发需求,同时保证用户流量的访问效果,目前总体带宽饱和度维持在75%-85%之间,节点目前分布于全国20多个省、直辖市、自治区,70多个城市,北京、上海、广州、武汉拥有4个核心节点,之间通过全网状保护连接。各节点间采用不同路由的NX10G的自有传输链路互联,并可根据业务需求随时扩容。
莹悦网络自身的行业经验和节点优势更加明显,业务迅速增长,在广电行业、IDC与CDN行业、大型互联网公司、ISP行业等带宽需求量和增长量较大的行业中处于国内同行业的领先地位。截至目前,莹悦网络主要客户涵盖了企事业单位、政府机关,既包括了传统行业,又包含了新兴的互联网相关产业。随着互联网的发展,通信技术服务公司成为莹悦网络虚拟专用网的主要客户。
报告期内,莹悦网络主要客户包括杭州远石科技有限公司、北京国信融通科技有限公司、济南创易信通科技有限公司等。此外,莹悦网络还逐步与四川省艾普网络股份有限公司、方正宽带网络服务有限公司、网宿科技股份有限公司、酷狗、爱奇艺等国内知名互联网和文化传媒企业建立稳定的合作关系。
大力布局“管”进一步完善“云管端”垂直一体化布局。
在目前国内提供虚拟专用网服务的企业中,由于受骨干网容量、接入站点数量等限制,能提供数据中心虚拟专用网服务的企业除了三大基础电信运营商外,莹悦网络是少数能提供该项服务的企业。随着云计算业务和数据中心业务的发展,越来越多的大型互联网企业和数据中心企业需要进行数据中心的分布式部署,对于数据。
中心虚拟专用网服务的需求也会呈增长趋势,莹悦网络已经在数据中心虚拟专用网服务领域奠定了领先地位,产品的优势越发明显。
在竞争对手尚未重点关注的细分领域,莹悦网络推出的DPN产品,面向ICP类客户提供数据中心之间高速互联通道,实现企业内部资源实时同步、灾备、带宽及内容调度。DPN产品适用于数据传输要求速率高、信息量大、实时性强的应用场景,可广泛适用于国内提供内容服务的大型互联网企业,传送网络游戏、电子商务、网络视频等实时性强的信息流。
莹悦网络通过产品先发优势,解决了过往此类客户通过互联网进行数据传输性能不稳定,实时性需求难以满足等困扰,有效地降低了客户高品质网络的使用成本,提高了数据传输的效率,已为酷狗音乐、七牛云存储、51IDC等客户提供了机房间高速连接。
公司IDC、CDN业务的运营过程中,自身有着大量的数据中心之间传输数据的需求,通过标的公司的虚拟专用网以及DPN业务打通本公司遍布全国90个IDC机房之间的网络链路,提升分布式IDC业务的产品竞争优势,为高端的EDC和IDC客户提供全方位的一站式托管服务。公司在IDC、云计算行业大发展的背景之下,公司差异化布局,即IDC+CDN+APM 全产业链垂直化布局,卡位优势明显,打造自下而上(从IaaS 到SaaS)和自上而下两条产品策略。
自下而上是指IDC 基础服务逐渐升级到APM 产品服务,是高升控股自身发展形成的不断产品迭代和创新;自上而下是指通过APM 产品获取海量客户并最终为之提供IDC/CDN 服务,是互联网应用服务反哺云基础服务的产品策略。此次通过外延式并购解决国内机房间高速互联的数据传输“痛点”,进一步提升了公司IDC、CDN业务服务品质,同时通过整合对市场渠道、网络带宽等资源的整合优化,将实现倍增的协同效应,进一步完善IDC+CDN+APM一体化布局,实现从“云”到“端”的战略。
公司通过收购莹悦网络将实现通过“管”的延伸与连接,加强云基础服务能力,有助于公司向上游延伸,提升协同效应,进一步完善全产业链布局的优势,真正实现“云管端”的闭环生态。
投资建议及评级。
公司目前市值为103亿,收购莹悦网络增厚3319.71股本,市值为124.6亿,高升科技2015-2017年对赌净利润0.77、1.07、1.46亿元,莹悦网络2016-2018年对赌净利润0.6、0.7、0.9亿元。因此,我们预测公司整体2016-1017年净利润为1.67、2.16亿元(不考虑其他资产注入),对应PE 74X、58X。
公司“云管端”全方位布局态势明晰,卡位优势显著,非常有望成为国内优秀的第三方云计算服务厂商,我们看好IDC、云计算领域的发展大势,非常认可公司在云计算产业链的全方位布局,给予“买入”评级,建议积极配置!
圣农发展公司深度报告:龙头地位稳固,景气反转和销售模式升级双维度受益
类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：王建虎 日期：2016-01-04
暂不考虑圣农鲜美味所贡献的利润,预计2016-17年归属母公司的净利润分别为7.87亿和9.78亿,对应的EPS分别为0.86元和1.07元,对应PE分别为25.7X和20.9X,行业角度,看好未来两年白羽肉鸡养殖行业景气度提升;公司角度,看好公司作为行业龙头实现其战略的转型与升级,上调公司评级至“强烈推荐”。
行业龙头+优质客户:公司位于福建省南平市,是白羽肉鸡养殖行业的龙头企业。公司优势在于一体化自养自宰的肉鸡经营模式,建成了集饲料加工、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工与销售为一体的完整的白羽肉鸡产业链。公司鸡肉品质得到广泛认可,下游主要客户包括肯德基、麦当劳、双汇和太太乐等。
公司成长性好,成长天花板尚早:2013年,屠宰加工肉鸡首次超过2亿羽,预计2015年公司实现屠宰加工肉鸡3.7亿羽。公司近10年产量维持双位数增长,但公司肉鸡产销率始终维持在97%以上。当前公司在白羽肉鸡这个大行业中销量占比依旧低于10%,未来仍有成长空间。
销售模式转型升级:公司计划在未来5年内,以公司生产基地为中心,采用特许加盟的方式在长江以南的11个省、1000个县,开设1400家“圣农鲜美味”旗舰店、20,000家“圣农鲜美味”专营店,并依托“互联网+”、电子商务等新技术新模式打通渠道最后一公里。此举有利于公司树立自身品牌,与终端消费者直接接触,获取中间环节利润,并提高公司对大客户议价能力。
引种量断崖式缩减促行业景气恢复:T0时期引入的祖代鸡主要影响此后60周--126周商品代肉鸡的供应。受国外禽流感禁运影响,预计今明两年祖代鸡引种量均在70万套以内,大幅低于均衡引种量。2012年过量的引种对行业的影响已经不复存在,2013年过量引种经过近两年的时间其影响也基本消失。2015-2016两年行业引种量明显低于均衡引种量,将明显改善行业供求关系,预计肉鸡供应缩减从2016年2季度起开始加速。
鸡/猪位于低位,未来通过鸡价上涨向均值回归:零售端数据,鸡胸肉/猪肉当前值为0.8,位于底部1/4分位;批发端数据,毛鸡/生猪当前值为0.4,位于底部。鸡价走势和猪价走势背离主要还是受到前期行业引种过量的影响,而未来鸡和猪的产能端均属于大幅收缩的状态,因此鸡和猪价体系整体下挫的可能性很小,预计将来通过鸡价的上涨,完成鸡/猪价的均值回归过程。
KKR参与公司定增,有利于公司短中长期发展:KKR此次参与公司定增,参与价格为12.3元/股,参与方式为现金认购,认股数量为2亿股,占本次发行完成后公司全部已发行股票数量的18%,锁定期为36个月。我们认为,KKR参与定增,短期缓解公司资金紧张、改善公司资产负债率并降低公司财务成本。中长期看,KKR作为战略投资者入股,在资本运作、生产管理等方面提升到国际化的水平。
风险提示:行业景气度恢复不及预期,战略转型效果不及预期。
中海达(300177):全产业链发力 空间信息领军者再创卓越
“专注主业+外延收购“双轮驱动高增长,有一定股价安全边际,强烈推荐。公司今年以来实施的大股东增持、员工持股、非公开定增、股权激励行权等价格处于17-19元区间。我们预计15-17年EPS0.05/0.16/0.24元,考虑业绩的大概率大幅度反弹不股价安全边际,首次给予“强烈推荐”评级,目标价27.2元。中投证券
首航节能(002665):轻装上阵 聚焦光热
事件。12月31日首航节能发布公告,1)公司将以1850万元的价格出售北京东方模具有限责任公司51%的股权,受让方为自然人洪新恭;2)以7789万元的价格出售圣雄能源1.29%的股权;3)拟在河北省张家口投资成立光热电站全资子公司,注册资金1000万元,对此我们点评如下:
轻装上阵,战略聚焦。2015年公司业务战略聚焦,甩包袱、回收现金、轻装上阵。通过融资租赁、非核心业务股权转让等回收现金。首航节能从今年10月开始,几乎每月回收1个亿及以上资金回收,后续或还将推进资金回收,为2016后轻装上阵聚焦光热产业做铺垫。
政策催化,光热大年。国家能源局12月15日下发《太阳能利用十三五发展规划征求意见稿》,正式提出,到2020年底,要实现太阳能热发电总装机容量达到10Gw,太阳能热利用集热面积保有量达到8亿平方米的目标。截至2014年底,全国已建成实现示范性太阳能热发电站6座,装机规模13.8Mw,约20个试验项目(140万千瓦)处于前期阶段,15年建成不多,预计16年会是光热大年,17年预计将建成1Gw。
首航为光热龙头企业,蓄势待发。首航节能拥有设计院+材料+核心装备制造,可提供EPC 整包业务,国产化率90%度。未来定位来看,预计16-17年公司仍以EPC 总包为主,18年之后或延伸到运营业务。光热产业技术壁垒高,首航为三大EPC 总包提供商,弹性上最为受益。
借力资本市场,加速光热产业布局。公司12月9日发布非公开发行预案,以26.48元/股的价格募集49.8亿元,用于敦煌100MW 太阳能熔盐塔式光热发电项目以及太阳能热发电设备制造基地项目、太阳能热发电研发中心项目的建设投资,其中光热项目建设周期2年,按进度确认收入,可大幅提升未来两年的业绩。
盈利预测与评级。公司未来将紧密围绕光热发电布局,构筑新能源、水处理、节能环保以及金融四大板块,意见稿下发,扶正光热新能源地位。随着光热EPC项目、后期空冷项目的按进度确认收入、西二线输气量的提升以及新疆西拓的建成投产,未来业绩将快速发展。预计公司2015年-2017年EPS 为0.21元、0.71元、1.04元。维持目标价40元,对应2016年55倍PE,维持买入评级。海通证券
顺鑫农业(000860):聚焦主营 价值凸显
公司公告剥离部分地产业务,迈出地产剥离重要一步,兑现之前预期,改革坚定。当前白酒业务快速增长,猪产业链好转,地产业务已经处于低谷,站前街项目新售,四季度和明年业绩大概率超预期。白酒16年60亿收入对应150亿市值,养殖对应20亿市值,综合考虑给予30元目标价,给予“强烈推荐-A”评级。
剥离部分地产业务,兑现市场预期。公司公告将旗下佳宇地产的部分地产业务和电子商务公司分别以9000万和375万转让给控股股东。公司逐步剥离苗木、蔬菜等业务,未来成立单独的农业公司,料将独立上市。目前地产业务体量较大,预计要2-3年才能逐步剥离,佳宇地产14年收入超过10亿,负债60亿,是地产主要的载体,此次交易剥离了佳宇部分项目,迈出剥离地产业务第一步,未来速度将加快。
牛栏山堪称“白酒中的老干妈”,价值不断提升。全年牛栏山增速20%,北京及周边的较成熟的市场增速保持稳定为10%,西北、东北等地成为新的增长点,长三角、珠三角等市场增速超过100%,依靠该地区较高的人员流动,未来牛栏山白酒全国化将更进一步,品牌力强,名酒企业退出低端,竞争格局优越。
白酒毛利率维持在60%左右,利用低端产品打开市场后,公司未来计划导入更多中档产品,此外收入体量的增长和未来的国企改革有助于费用率下降,目前不到10%的利润率有进一步上涨空间。
受益猪肉价格上涨,猪产业链大幅改善。公司2014年出栏生猪接近24万头,增速超过20%,存栏量增长接近10%到15万头,猪肉价格快速上涨,2014年每头猪毛利为-140元左右,预计2015年恢复到250-300元的毛利。上半年种猪及养殖毛利合计为-0.32亿,下半年已经大幅好转,明年猪肉价格仍大概率处于高位。
房地产业务已经处于低谷,财务费用压力降低。房地产业务上半年拖累公司业绩,建筑及地产收入下降5个亿,毛利减少近亿元,房地产业务已经处于低谷,站前街项目体量30亿左右,11月开售。目前房地产存量近50亿,未来2-3年的时间通过合作等方式促进地产出清或剥离。目前公司短期贷款近50亿,产生1.6亿元的财务费用,剥离地产业务改善公司负债提升盈利能力值得期待,同时市场利率稳步下降,财务费用压力也在降低。
酒肉主营助力四季度和明年业绩加速,聚焦、并购、改革预期提升估值,给予“强烈推荐-A”评级。通过可比公司比较,白酒业务规模2015年预计50亿,16年60亿规模,给予2.5倍PS,对应市值150亿,白酒2020年或可冲击百亿规模。猪产业链以及其他业务保守估计给予20亿市值,公司的合理估值为170亿,对应30元。其他业务将逐步剥离,未来国企改革和继续实施并购牛羊肉的可能性较大,给予“强烈推荐-A”评级。招商证券
新联电子(002546):增发顺利过会 转型征途跨出关键一步
募投项目是基于现有业务对产业链的进一步延伸,能从公司现有的资源获得很好的支撑。技术上,智能用电云平台是电能数据采集与分析处理平台,与公司主要产品主站系统技术相近;设备上,募投项目中的用户侧设备与公司主要产品技术要求、生产流程接近,公司有能力生产出质优价廉的用户侧设备;人才上,募投项目所需的人才为云平台及用户侧设备所需要的专业人才,公司在用电信息采集系统建设和运营中积累的优秀人才可堪任用。
用电监测服务能为客户创造较高价值。“智能用电云服务项目”的基础服务是厂内用电监测服务,即孔孔对电流、电压、谐波等指标进行监测。用电监测服务既能节省人工、提高用电质量,又能实现用电精细化管理降低电耗节约电费,此外还可以大大缩短故障检修时间。根据一般统计,能降低30-60%的运维人力成本,节约5-15%的电费,提升5-20%的设备使用寿命,提升15-30%的管理效率。
智能用电服务行业市场空间巨大。全国专用变压器总量在320万台以上,大型企业会自建用电监测系统,微小型企业基于成本考虑不采用这类系统,扣除这两类单位还有约300万家。监测服务费每家2万元,市场空间600亿元;保守估计20%的单位需要配电运维服务,每家收费5万元,市场空间300亿元;
保守估计3%的单位需要节能改造服务,每家收费80万元,市场空间720亿元;以上三项服务市场空间合计1620亿元,若后续用电咨询、售电业务发展成熟,市场空间将翻几番。
互联网思维、平台思维:以用电监测服务为依托支撑平台,以平台为基础拓展增值业务。在公司的商业模式里,用电监测服务是基础服务(硬件免费提供给客户使用,监测服务收费低),目的在于为平台获取和黏住用户。平台积聚到海量客户后再导入需求管理、配电运维、节能改造和售电等业务。
公司采用该种商业模式的资源优势在于:客户基础好,累计销售40多万台专变终端(全国累计销售320万台);多年电力行业经验,对行业理解深刻,参与国家需求侧管理,借机开拓客户;首创低成本监测模块,成本约为传统系统的1/5。
维持“增持”评级。维持盈利预测,预计公司15-17年EPS 为0.72/0.89/1.03元,对应15-17年PE 分别为46.5/37.6/32.5,考虑增发成功的备考EPS 为0.59/0.73/0.91元。公司具备优势资源禀赋,商业模式先进,长期发展前景看好,维持“增持”评级。申万宏源
阳光城(000671):转型!成立阳光幼教 进军教育布局现代服务产业
成立教育子公司,进军教育布局现代服务业:12月22日,公司公告,拟出资1亿元设立全资子公司阳光幼教投资管理有限公司,负责幼儿教育相关领域的投资和运营管理,发展领先幼教品牌,同时发展幼教相关产业。阳光幼教的法人代表林腾蛟为控股股东阳光控股集团董事长,其同时兼任中国民办教育协会副会长,拥有丰富的包括教育在内的现代服务业产业资源,有望助力公司顺利转型教育并向现代服务业其他行业拓展。
母公司教育资产丰富,或存整合预期:本次投资设立阳光幼教是公司正式进军教育产业所打响的第一枪,公司母公司阳光控股旗下阳光教育集团是中国最大的民办教育集团之一,全方位覆盖幼教、K12教育、国际教育、高等教育等,拥有丰富的教育产业资源和教育运营经验。
集团下辖6所学校,在校师生近14000人(本科生8300名,中小学生2900名,幼儿园在校生1000名);另有在建及筹建学校10所、幼儿园15所,旗下拥有幼教品牌格林贝特,K12品牌阳光国际学校,高等学校福州大学阳光学院。未来或存在教育资产整合可能性。
资源禀赋优秀,转型教育优势明显:公司设立幼教管理公司的优势在于:1)集团旗下已成功运营多所中高端幼儿园,经验丰富;2)公司具备强大资金实力,能够帮助公司快速实现优质幼教项目的新建及外延并购;3)公司将依赖所开发社区进行综合布局,未来或将建立优质幼教品牌,实现全国加盟与复制;4)公司旗下高等院校未来或将结合幼教产业布局趋势,为幼教产业培育和提供优秀人才,支持公司长远健康发展。
提升地产主业附加值,转型现代服务业或可期:公司作为优秀的地产龙头企业,致力于把握服务消费升级趋势,布局教育一方面有利于提升公司房地产项目和社区的附加值,更重要在于夯实资源协同的基础上,向现代服务业转型升级。幼教产业布局或是公司打造综合现代服务商的第一步,不排除未来继续整合公司社区服务的协同资源,打造成为从社区真正贴近居民的现代“阳光”生活服务商。建议关注!
首次覆盖,给予买入-A 评级。公司是地产龙头企业之一,本次成立教育子公司,拓展幼教业务,未来或将将业务拓展向教育全产业链。公司控股股东阳光控股旗下教育资产丰富,在教育领域具有丰富的产业资源和运营经验,将为公司教育业务发展提供有力支持,我们看好公司教育业务的长期发展。暂不考虑教育业务的收入,我们预计15-17年EPS 分别为0.56元、0.66元、0.78元,对应PE 值19倍、16倍、13倍,首次覆盖,给予买入-A 评级。安信证券
http://m.joewu.cn/zhengquan/43136/