概念股 点击： 2012-09-21
金融屋财经网(www.joewu.cn)1月4日讯
业内人士认为，随着无人机行业相关法律框架的明晰，行业也有望迎来健康、良性的快速发展。广发证券此前表示，未来10年无人机有望成为全球航空航天工业领域增长最快的一个单元，增速有望超过20%。产业链方面看好总体技术、发动机技术和飞控技术三个环节。A股中通裕重工、隆鑫通用、德奥通航等上市公司，涉及无人机相关业务。
隆鑫通用：轻型动力龙头将加快转型升级受益无人直升机
轻型发动机龙头，大股东实力雄厚，激励到位业绩增长有保障公司为轻型发动机龙头，主要产品包括摩托车及发动机、通用动力、发电机组业务及农业机械装备，聚焦“无人机+农业信息化”、“微型电动车”和“智能电源”三大方向。财务运营指标良好，盈利能力持续提升。 公司大股东隆鑫控股实力雄厚，实际控制人为涂建华先生。公司采用职业经理人制度，实施IPO前激励+股权激励+员工持股等多种激励方式，我们认为公司管理优秀、激励到位，未来业绩增长和转型升级有较好保障。
拓展大型无人直升机及运营服务，受益农业现代化、军民融合公司无人机为军民两用大型无人直升机。公司军民无人机已进全军武器装备采购信息网。公司大型农业无人植保直升机定位于大田作物作业市场;未来5年全国市场规模超200亿，运营服务市场需求更大。
公司农业信息化、农机装备业务将受益“互联网+农业” 中央“一号文件”强调农业信息化。预计到2020年农业信息化市场服务规模有望达160亿元/年。公司参股国内领先的“农业互联网+”服务公司兴农丰华，构建大数据支撑的农场经济服务平台，为中国农业现代化提供全产业链服务。兴农丰华将推出农场帮APP，未来发展有望超预期。 现代农机装备为《中国制造2025》重点发展领域。公司农机装备出口快速增长，微耕机业务实现高速增长。
切入微型电动车、智能电源;或受益新能源汽车、数据中心发展公司控股山东丽驰，预计2017年全国微型电动车产值将达到300亿元，或受益新能源汽车发展。公司控股威能机电，进军智能电源;全球商/民用电源设备市场规模约1600亿元/年，受益数据中心、分布式能源建设。
员工持股价格35元;安全边际较高，估值优势明显;“推荐”评级公司员工持股购买均价35.01元/股，合计1.22亿元。考虑山东丽驰及威能机电，预计15-17年备考EPS为0.90/1.12/1.32元，PE为26/21/18倍。
风险提示：无人机产业化、农业信息化业务低于预期;主业萎缩风险。(银河证券)
通裕重工：打造核电和风机设备制造平台
事件：
1、公司公告收到中国证监会出具的非公开发行股票反馈意见通知书，要求30 日内书面回复意见。公司拟向不超过5 名投资者非公开发行不超过2.2 亿股，募集资金不超过14.85 亿元，扣除发行费用后将全部用于核废料智能化处理设备及配套服务项目、大功率风电机组关键零部件制造项目和大锻件制造流程优化及节能改造项目。
2、公司公告，控股子公司东方机电与中核工程签订协议，共同研发核废料处理用超级压实机、固体废物干燥设备和水泥灌浆设备。
点评：
1、公司为风机主轴制造龙头企业，领先的锻铸件生产能力为拓展核电、油服等领域产品提供坚实基础。
公司是国内最大的MW 级风力发电机主轴生产基地、亚洲最大的球墨铸铁管管模生产基地、中国大型铸锻件主要制造商。公司自主研发120MN 自由锻造油压机，以及达世界先进水平的25MN 和30 MN 数控校直液压机2 台。年热处理能力可达11.5万吨。
公司主要产品是风机主轴，2015 年上半年风机主轴业务占公司收入的33%，占公司毛利的44%。同时，公司还涉及球墨铸铁管管模、自由锻件、电渣重熔锭等锻、铸造类业务。近两年国内外风机市场的复苏带动公司归母净利润年均同比增长约20%。
公司所处的大型铸锻件制造业是重大高端装备制造产业的基础，公司已明确提出“尽快形成以新能源装备、海工装备、通用航空装备、军工装备为核心的产业结构”的目标。公司产品开始涉足核电、航空、油服等设备制造领域，预计未来将在高端制造领域获得新的增长点。
2、风电设备需求增长加速，公司依托主轴市场优势，进军风机关键零部件领域，打造风机设备制造平台。
1)全球风电装机回暖，关键零部件市场前景广阔。
2013 年全球风电装机出现低谷后，2014 年市场强力复苏，新增风电装机同比增长44%至5148 万千瓦，预计至2020 年可保持两位数的增长。国内风电新增装机2014 年亦同比增长44%至2320 万千瓦。根据《中国风电发展路线图 2050》，到 2020年我国风电装机容量将达到 2 亿千瓦。风电装机回暖将带动主轴市场增速提升。
全球风机叶片的轮毂、齿轮箱体、机械台架和底座构件等铸件的70%采购自中国。预计国外每年需风机用铸件169.5 万吨，国内需求33.3 万吨，来自中国制造的铸件将达135 万吨。
2)公司主轴业务保持快速增长，协同主轴市场优势，扩大关键零部件规模。
受益于全球风机市场回暖，且公司在全国主轴市场的占有率在20%以上，近两年公司主轴业务销量和毛利均有较大增加。2014 年，主轴业务收入同比上升84%，毛利同比增加130%至1.53 亿元，2015 年前三季度，主轴收入同比增加44%。公司IPO 募投项目“年增3000 支3MW 以上纤维保持型及直驱式风电主轴技术改造项目”的投产扩充公司1-2 倍的生产能力，预计公司未来主轴业务可保持较快增长水平。
公司已具备批量提供 2.0MW、 2.5MW 等规格的轮毂、机架、轴承座等风电铸件的能力，并且依靠主轴客户资源，铸件订单持续增加。本次定增项目“大功率风电机组关键零部件制造项目”将提高关键零部件制造规模，预计投产后可贡献利润1.31亿元。
3、核电设备研发经验丰富，核废料处理设备取得成功工程经验，未来将打造核电设备国产化制造平台。
1)核电站内中低放核废料暂存库面临库满和超期服务的风险，预计核电站建设处理场将成为趋势。2020 年核电站产生中低放核废料市场空间为12-20 亿元人民币。
许多核电站面临中低放核废物库满容和超期服务的风险。根据秦山核电联营公司的测算，2015 年运营24 年的秦山核电站中低放固体废物暂存库将满容。同时，按照国务院《关于我国中、低水平放射性废物处置的环境政策》的规定，中低放固体废物只能在暂存库中贮存5 年，除了库容，安全也是考虑因素，因为“时间越长，金属容器出问题的可能性就越大”。
目前仅甘肃北山和广东北龙处理厂建成。国家环保部初步规划5 个中低放核废料永久处理场，已建成甘肃北山中低放核废料处理场和总处置容量8 万立方米的广东北龙处理场，四川的飞凤山中低放核废料处理场正在建设，而计划中的华东处理厂仍选址未定。已建成的处理厂接受外省核废料意愿较低，大多数核电站中低放核废料并未实现永久处置。同时，由于核电站内暂存库容有限，同时永久处理厂选址不断因多数省份不愿接受省外核设施的废料而受阻，预计自建中低放核废料处置场作为核电新项目的建设条件将成为未来核电发展趋势。其中，拟建的徐大堡核电站目前已经在核电厂区内拟定中低放处置场场址。
按现有核电运营装机计算，2015 年核电站产生中低放核废料约2400 立方米，对比美国3-5 万美元/立方米的处理费用，中低放核废料处理对应的市场空间为每年5-8 亿元人民币。至2020 年，产生中低放核废料约5500 立方米，对应市场空间12-20 亿元人民币。
2)收购可提供多种核电国产化设备、具有核废料处理设备工程经验的东方机电，子公司核电研发及项目经验和公司设备制造能力优势互补，核电设备国产化平台值得期待。
公司自主研发并可批量生产AP1000 核电主管道用大型电渣重熔钢锭。近期收购的东方机电已完成巴基斯坦恰希玛一期/二期工程、秦山二期/三期工程、404 厂等一批核电机电一体化项目，具有中核集团合格供应商资质及向中广核提供设备的经验。
公司是唯一具有核废料主要设备工程经验的上市公司。近期公司向四川飞凤山核废料处置场成功交付数控遥控吊车以及废料智能处理移动厂房等核废料处理设备。此次与中核工程合作研发核废料压实、干燥、固化设备将使公司具备提供核电站内用和处置场用核废料处理关键设备的能力。未来随着核电站和核废料处置场的大量新建，公司拥有的核废料处理设备先发优势将使公司核废料设备业务出现爆发性增长。本次定增项目“核废料智能化处理设备及配套服务项目”预计投产后可提供利润1.78 亿元。
我们看好公司将自身设备制造能力和东方机电核电设备研发及工程经验有机结合，在提供核废料处理关键设备之外，扩大核电水工机械、堆内吊具、主管道钢锭等一系列核电设备制造规模，成为核电设备国产化制造平台。
4、 “增持”评级。不考虑增发，预计公司2015-2017 年EPS0.14元，0.22 元，0.34 元，对应PE 70 倍，46 倍，29 倍。我们看好公司拟定增项目风机关键零部件项目和核废料设备项目可能给公司业绩带来的大幅提升，看好公司打造核电设备国产化平台后，多项核电设备取得规模性增长，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
5、风险提示：大盘系统性风险，非公开发行具有不确定性，研发不成功风险，风电设备需求下降风险。
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