券商先于大盘启动|券商看2016大盘走势：4月投资组合名单有哪些？

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)04月05日讯

　　西部证券策略周报：将进一步挑战半年线附近

　　经历短暂的回调整固之后，A股上周呈现先抑后扬的走势，沪指重回3000点上方运行，盘面上板块之间形成有序轮动，中小创品种的反复活跃有力提振市场做多人气，成交量能的温和放大也意味着场外资金进场意愿开始逐步提升。截止周五收盘，沪深两市分别报收3009点和10379点，一周分别反弹1.01%和0.39%。

　　从上周的盘面表现来看，市场做多的动力主要在中小创品种方面得以释放，锂电池、小金属、信息安全以及电动汽车等题材、概念板块盘中反复活跃，对市场人气形成明显的提振，由此形成的板块效应和赚钱效应无疑是维系市场强势的重要基础，但另一方面，由于房地产政策的调整，包括地产板块在内的一些权重股明显受到压制，一定程度上对指数形成了拖累。

　　实际上，这也符合国内经济正处于结构型调整和经济转型的趋势，在这个大背景不断延续的情况下，市场的结构型特征，大中小市值品种之间的分化走势将长期存在。而对于短期市场而言，券商板块的走势将成为关键，毕竟作为A股运行的重要风向标板块，其走势的强弱无疑对后市有重要的参考作用。而从其当前的表现来看，包括中信、海通等龙头券商在内的诸多券商股基本都稳定运行于5日均线之上，正常调整之后仍有望进一步向上拓展反弹空间，这对于A股的运行还是存在一定的正面指导作用。

　　□本周展望

　　近期消息面持续保持偏暖的状态也为A股的反弹创造了良好的运行氛围，美联储加息步伐放缓，经济阶段性回稳预期增强等国内外的正面因素并未转变，这使得A股的反弹有望进一步的延续。

　　国际环境方面，美联储释放出暂缓加息的明显预期，使得包括中国在内的新兴市场迎来难得的喘息期，虽然4月份不再加息并不意味着美联储政策的转向，但至少保证了A股在4,5月份所处的国际环境是较为良好而稳定的，加上欧洲和日本方面也明显宽松了货币政策，中短期内国际流动性状态不会过于紧张，这无疑有助于A股维持反弹。

　　国内经济方面，最新公布的经济先行指标PMI指数重回50%的枯荣线上方，尤其是新订单指数为51.4%，比上月上升2.8个百分点并回升至临界点以上，市场对于经济阶段性回稳的乐观预期得以增强，而结合近期楼市数据好转的情况来看，房地产投资增速回暖的趋势有望延续一段时间，而由此也将继续带动固定投资增速数据的好转，这也将对生产和消费形成促进左右。对于A股而言，多头思维将得到强化，“经济不行有政策维稳，经济回暖更能促进市场走强”，从这一点来看，反弹应该不会就此止步于3000点一线。

　　技术面来看，两会之后，A股持续上攻并突破60日均线的压制，而作为重要的强弱分界线，60日均线本身也不太可能一蹴而就，因此，近期的回调整固更可以理解为是对60日均线支撑的考验，而从目前的均线系统来看，多头排列已经初见雏形，配合MACD指标在0轴上方不断发散的情况来看，多头走势有望在后市持续展开，并进一步挑战半年线附近即3200点一带的压力。

　　□A股投资策略

　　操作上，不妨趁股指近期整固的过程中积极调整持仓结构，保持7成左右仓位的同时，逢低关注券商、地产等强周期板块和智能机器、信息安全、新能源汽车等新兴产业品种。

　　湘财证券策略周报：进入反弹后的巩固整理阶段

　　第一，经济基本面边际改善延续。继1-2月规模以上工业企业利润结束连续1年的负增长后，三月PMI超预期反弹。3月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2,比2月上升1.2个百分点,重回扩张区间,非制造业PMI回升至53.8。PMI在连续7个月处于荣枯线以下并在今年前两个月连续下行后，首次回到荣枯线上方。经济运行的边际改善有延续的倾向。

　　未来随着去产能阵痛的完成，国企改革效率有望提升，使得经济基本面进一步得到边际改善。这对股票市场将构成长期支撑。进一步大幅回调下跌的空间不大。这是判断反弹趋势延续的重要因素之一。

　　第二，人民币汇率企稳。美联储主席鸽派言论预示4月份加息可能性不大，缓解了新兴市场资本外流压力，包括A股在内的亚洲股市全线反弹。美联储加息节奏的放缓，缓解了人民币贬值压力，人民币中间价今日上调219个基点，在岸人民币兑美元较上一交易日上涨250点。

　　人民币汇率企稳是影响2016年A股市场走势的重要不确定因素之一，汇率的趋稳对股市而言也是风险因素的释放。如果人民币大幅贬值引发资本外流速度过快，将引发以本币计价的包括股市、房地产在内的资产价格的大幅调整。美联储在全球央行施行宽松货币政策乃至负利率的背景下，大幅快节奏加息的可能性不大，加之人民币汇率贬值风险的缓解，股市风险情绪有所改善。

　　第三，标普下调中国评级展望从稳定调为负面，其下调依据是中国财政指标疲软且外汇储备持续下降，中国债务对GDP占比达232%，通过信贷扩张维持经济增长是评级机构的主要担忧。受此消息影响，新华富时A50指数期货盘中跳水下跌近千点，全天收出长下影线跌2%，表明市场情绪对评级下调反应还是比较敏感。继穆迪之后又一评级机构对中国下调评级。

　　第四，技术面看，上证指数在有效突破前期强阻力位2930点后，回踩确认该点位，并转化为强支撑位，以延续近期的反弹走势。下一个强压力位将是股灾后底部平台的3200点前期密集成交区域。未来行情在短期内将延续反弹走势。

　　影响股市波动的较大风险因素，短期内是6月份下一个美联储加息窗口，在这之前，股市出现大幅调整的可能性不大。但在3000点附近可能有一个整理巩固的过程，如能站稳3000点区域，后续反弹将进一步延续,下一阻力位在3200点附近。

　　本轮反弹从点位上看已经到达周线级别反弹的关键点位，如无重大风险利空因素出现，反弹高度看至股灾后的第一轮反弹高点3690区域。但受到评级下调等负面信息影响，市场有效突破向上的时间点可能会延后。预计在4月份美联储宣布不加息后，市场有望迎来有效突破。

　　预计本周上证指数延续反弹后的整理巩固走势，波动区间为2950-3120点。

　　国金证券策略周报：政策偏暖，市场徘徊中前行

　　一、耶伦讲话尽显“鸽”派，好于市场预期，有助于新兴市场开启一轮反弹

　　联储加息的节奏与路径的演变对A股的影响权重较大。美联储主席耶伦3月29日在纽约经济俱乐部发表讲话。

　　1)来自海外的风险因素太大，不能会忽略，美国经济数据喜忧参半，美联储加息应谨慎;

　　2)尽管近期通胀上涨，但更多是受暂时性因素影响，似乎不可持续;

　　3)美国劳动力市场继续走强。耶伦讲话后欧美市场回升，美元阶段性走弱。我们认为制约A股风险偏好的重要权重因子“汇率”得到较大的预期改善修复，将促使A股开启一轮反弹，目前可以推测的是，美联储4月份不加息，首次加息的时间点推迟至6月。对于联储内部对加息时点的讨论，建议关注周四凌晨所披露的3月货币政策会议纪要。

　　二、国内经济阶段性企稳，生产资料价格底部反弹，市场信心恢复

　　最新披露的3月份PMI数据佐证了经济短周期改善，尽管改善的持续性需要进一步观察。3月份PMI50.2%，较上个月回升1.2个百分点，主要分项指标全面回升，其中新订单和出口订单均回升至50以上，显示内外需改善。原材料购进指数回升至55.3，生产指数回升至52.3%，由此，我们可以预料的是3月份工业增加值、固定资产投资、PPI数据均将出现不同程度的改善。另外，高频数据显示经济下游需求依旧回暖，3月份地产销量同比翻番，4月份以来23个一二线地产销量以及乘用车零售同比均处于较高增速。

　　三、“宽信贷”时间窗口并未关闭，通胀上行但整体可控

　　国内1、2月份直接信贷分别为2.51万亿，0.72万亿，从草根调研的数据来看，预计3月份直接信贷或在1.2万亿左右，那么也就意味着今年一季度直接信贷或达4.43万亿(去年同期3.67万亿),M2增速或在13.5%(去年同期11.6%)。在全球经济普遍疲弱的环境下，宽信贷的投放对支撑国内实体经济企稳起到了作用。在通胀数据不突破“3”之前，我们认为宽信贷的格局不太会改变。当前商务部披露的食品价格数据来看，菜价涨幅回落，但猪价涨幅略有扩大，根据宏观团队预测，3月份CPI在2.5%附近，从市场走势来看已有所预期。

　　四、新股维持低量发行，暂缓“注册制、战略新兴板”以及“积极引导全国性养老金入市”，“推出深港通”等均彰显监管层呵护市场的态度

　　我们简要统计了今年新股发行的数量与节奏。年初至今，已披露招股说明书的新股约31家(去年同期：70家)。具体分月来看，今年1、2、3月份分别发行新股约7、9、15只，募集资金分别为40、38.4、62.1亿，相比去年处于地量发行的水平。

　　另外，政策方面暂缓了“注册制”，对战略新兴板由前期的“积极推进”转变为了“尚在研究”，再则，国务院公布《全国社会保障基金条例》，自2016年5月1日起施行，意味着监管层积极推动全国性养老金入市。从监管层表述来看，启动深港通亦指日可待。由此，上述可见呵护资本市场的政策是一篮子组合拳，值得关注。

　　五、供给侧改革仍为今年产业结构改革的重中之重

　　今年供给侧改革仍是今年产业结构改革的重中之重。综合比较美国、英国、德国以及日本的经验，对我国推进供给侧改革有以下借鉴意义：

　　1、减税和减少政府干预是“供给侧改革”的最为核心的;

　　2、推动“市场出清”和“稳需求”两者双驱动，而不是片面推崇“市场出清”;

　　3、实行稳健的货币政策，并相机抉择，实行偏积极的财政政策，定向扶持朝阳产业和缓解就业压力;

　　4、减税，降低企业成本;大力推动政府简政放权。

　　六、投资建议：四月成上半年可为的时间窗口

　　步入4月份，将开启年报、一季报的披露，也是高成长、高送转上市公司表现最活跃的时期。截至4月1日，沪深两市一共有580家A股上市公司披露了2016年1Q业绩预告，其中，预喜的有370家，占比达63.79%。业绩堪忧的公司141家，占比24.31%，整体而言，中小创类公司业绩改善程度优于上证50类，部分涨价的子板块一季报业绩预告表现靓丽，如碳酸锂、维生素、养殖板块等。

　　4月份A股市场走势无疑取决于四个方面，即：“汇率、经济、信贷与通胀、政策”。综合考虑，我们倾向于4月份A股市场属于今年上半年可为的投资时期，政策偏暖，市场在徘徊中选择上行，上证综指有望达3200-3500点。建议积极自下而上的选股。具体行业配置方面，兼顾成长与周期，主题方面，推荐“特斯拉产业链、移动直播、VR(虚拟现实)、无人驾驶、人工智能、电子竞技、供给侧改革(建材、有色、钢铁等)”以及“高送转、壳资源”等主题。

　　广发证券策略周报：经济复苏并不会让股市感动

　　我们从上周的周报开始对市场再次转向谨慎，但本周和投资者交流下来，感觉大家普遍是“短多长空”--都觉得A股长期看没戏，但是短期却是必须要做的“吃饭行情”，很多人都觉得我们这次看空看早了。

　　对以上观点，我们的看法是：

　　1、投资者为什么对短期乐观?一是觉得汇率问题解决了，二是觉得经济确认复苏了，股市自然就应该走强。部分投资者将A股的第二次和第三次“股灾”都完全归咎于是人民币汇率的贬值，而目前的汇率又已经回升到了去年12月的水平，因此他们认股市再回到去年12月的水平也是顺理成章的事(去年12月上证综指在3600点附近);而更多的投资者短期乐观的理由是认为经济复苏正在不断被确认，既然经济都复苏了，那股市自然就应该上涨了，并且持这种观点的投资者普遍看好周期股的上升空间。

　　2、我们完全同意宏观经济正在企稳复苏，但“稳增长”带来的经济复苏，反而会阻碍改革和转型的推进进程，而后者是14-15年提升市场风险偏好的核心因素。需要强调：我们完全不质疑大家对经济复苏的判断。根据我们在3月份草根调研的观察，这种经济回升的动力，有80%来自于“稳增长”政策，还有20%来自于地产投资的改善。

　　但“稳增长”用力过猛的一个副作用是：“调结构”的进程被延缓了--由于未来五年保持6.5%的GDP平均增速已经被写进了“十三五规划”，所以我们可以看到今年以来所有与经济相关的政策文件，基本都是把“稳增长”放在第一位的，而“调结构”被放到了次要的位置。

　　并且相信大家也能感受到，去年提到的“供给侧改革”在今年明显推动得很慢，这也是因为“供给侧改革”所涉及的很多领域与“稳增长”都是矛盾的(比如加大减税力度会带来财税收入减少的“阵痛”，这和“稳增长”要扩大财政刺激是矛盾的;加大“去产能”会带来企业倒闭、员工下岗的“阵痛”，这和“稳增长”要保持经济社会稳定也是矛盾的)。

　　请大家请回忆一下2014-2015年的牛市期间，宏观经济一直都很差，但股市却大幅上涨的情景--我们对此的解释是：在“存量经济”模式下，市场其实并不关心短期的经济趋势，但是对监管层大力推行改革和转型所带来的中长期效果却寄予了极高的期望，风险偏好也因此而提升;那反过来想一下现在，如果经济因为“稳增长”政策而出现短期复苏，但改革和转型的进度却被延后，那市场的风险偏好是上升还是下降呢?我们认为是下降的。

　　3、传统行业在供给端没有产能出清的情况下，却“遭遇”了需求端的复苏，反而会抑制盈利能力上升的空间。2014-2015年的经济衰退，使很多传统行业陷入困境，产能过剩的企业不得不主动关停生产线或者放慢排产。如果这种衰退得以在今年延续，那么我们相信“去产能”就会真正看到成效。但“不幸”的是，经济却在“稳增长”政策的推动下走向了复苏。

　　结果我们就看到：本来已经奄奄一息的“僵尸企业”又重新“还魂归来”了--在需求回升和价格上涨的诱惑下，“僵尸企业”们又纷纷将关停的生产线复产，持续下降的产能利用率又开始向上回升。接下来我们很可能会看到传统行业产能恢复的速度会远远快于需求回升的速度，这样将会抑制产品价格的上行，使传统行业的盈利能力无法跟随经济复苏持续改善。

　　4、我们认为真正能让股市“感动”的，并不是“走老路”带来的经济复苏，而是以“壮士断腕”的魄力推进改革和转型的政策组合。从海外经验来看，没有一个国家可以在第三产业占比超过50%以后，GDP的最高增速还能超过7%(注意7%是最高增速，中枢增速水平一般会降到5%以下)，因为第三产业主要是轻资产、短产业链行业，对总量经济的拉动有限。

　　而我国从2014年开始，第三产业占比也已经超过了50%，这时候还要维持6.5%以上的经济增速，唯一的办法可能就是再去刺激重资产的传统产业。我们认为这种“走老路”带来的经济复苏，并不会让“以改革为美”的A股市场感动，而唯有以“壮士断腕”的魄力，容忍短期经济衰退的“阵痛”，去大力推行以减税和去产能为核心的“供给侧改革”，方能重新提升市场的风险偏好。

　　5、短期市场还将受到通胀率和利率波动的影响，我们担心2月初以来的“熊市反弹”即将谢幕。我们在二季度策略报告《稳增长与调结构的交谊舞》(2016-3-24)中提到，汇率、利率、通胀率这“三率”的波动，也会对短期市场形成扰动。

　　近期人民币汇率的升值，对A股市场确实带来了短期提振。但是展望4月，我们担心通胀数据会超预期(市场目前一致预期3月通胀是2.4%到2.5%左右，但根据广发债券组模型测算，3月CPI很可能会到2.8%以上)，进而对利率市场也形成冲击。通胀率和利率的超预期上行，可能会成为终结本轮“熊市反弹”的直接催化剂。

　　6、行业配置：“稳增长”虽然无法提升市场风险偏好，但却会带来某些行业的实质性景气改善，我们建议关注“稳增长”与“低估值”的交集行业：建筑装饰、环保、白酒、金融服务。虽然我们认为“稳增长”无法提升市场风险偏好，但是近期“稳增长”政策的加码已是既成事实，并且也会实实在在地改善那些直接和“稳增长”相关行业的景气程度。

　　在他们中间再挑选出一些估值比较低的行业，那就会成为接下来的“慢熊”中最好的攻防兼备品种。我们建议关注建筑装饰(基建加码直接受益，绝对估值接近历史底部)、环保(PPP模式推广直接受益，绝对估值接近历史底部)、白酒(基建加码改善需求，供给端也在改善，估值接近历史底部)、金融服务(稳增长需要金融支持，“债转股”后续政策有望改善银行坏账率，估值处于历史底部)。(广发证券)

　　中信建投策略周报：莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行

　　策略研究无时无刻面临两类犯错的风险：第一类错误是在趋势中放出缓手，与市场演进方向相悖;而第二类错误是执着于固有观点，忽略了市场调整风险。在过去的两个季度里，我们对经济和市场趋势的把握还算到位，并没有触犯第一类错误。2015年11月3日我们发布《中国经济即将触底》，明确提出中国经济将于2016年2月短周期触底，3月PMI重返荣枯线之上印证了我们对经济基本面的判断。

　　市场的走势虽然波折，但上证2638点以来，我们大体把握住节奏，在2月底提出《让反弹飞》，3月中旬引领市场做出《第一波主升浪》的判断。可以说，3月上证上涨11.75%是我们三大立论：风险偏好修复，经济基本面转暖，改革攻坚共振的结果。

　　步入4月，我们认为市场仍然有一定的上涨空间。我们周度例行的《A股投资者情绪调查》(后简称“调查”)显示有44%的投资者认为上证4月的高点在3100-3200点。但相较于过去两个月，我们感到犯第一类错误的风险在减少，而第二类错误的风险在增加。原因在于在现阶段存量博弈的市场微观结构下，风险偏好折返的因子权重要大于互补松弛中经济基本面缓慢改善的确认;而改革的有序推进对预期的引领需要时间。因此对4月行情的判断，我们更倾向于在震荡中摸顶，处于第一波主升浪的官子阶段。

　　我们判断4月市场风险偏好折返，这与市场的主流预期存在分歧，就好像3月我们坚定看风险偏好修复一样。美元震荡走弱，人民币汇率趋稳已成为政策上的古德哈特定律。因此很难再把它看作风险偏好修复的有力证据。同样“物价上行，政策收紧预期”也被市场广泛讨论，它的有效性也面临挑战。

　　此时此刻，我们更应该关注被市场忽略的其它风险。在“调查”中有16%的投资者将风险投给“原油价格回落，大宗商品价格承压”。我们认为以油价为代表的大宗价格震荡调整有可能带来市场估值震荡。

　　这也符合我们在《一波三折--商品反弹节奏的历史比较研究》报告中对商品价格调整时点的判断。去年底以来，油价成为联系中美股市估值同向变化的纽带，一改历史上的弱相关，相关性得到显著提升，背后的含义是我们在《宿命与反抗》报告中阐述的：资源国价格体系修复，对于全球短期走出通缩是必要的。

　　进入4月油价的驱动因素面临切换，美元货币与OPEC供给因素逐步让位于需求因素，在这种转变中油价远近合约逐步收敛，短期面临调整压力，从而对估值体系造成一定的扰动。导致风险偏好折返另外一个潜在因素是企业债违约增加，刚性兑付被打破，从而导致货币市场短端利率有上行的风险，造成长短端期限利差从底部回升受阻。

　　近期路演交流，发现投资者关于经济转暖对市场的带动作用存在分歧。一种观点认为经济很薄，滞涨风险与维稳难度加大;另一种观点认为经济回升是改革的倒退。我们认为这两种观点都不可取。第一种观点的不同看法，我们已经在上期周报《官子阶段莫缓手》中阐述“现阶段应该是通货再膨胀的阶段，处于经济转暖与企业盈利改善良性互动的过程。”杠杆主体的转换以及债转股空间的腾挪增加了维稳的胜算。

　　针对第二种观点，我们认为关于增长与改革切莫二元分析，供给侧改革与需求管理是国际通行的做法，短期可以协调平衡。我们认为当前市场之所以对经济回暖不敏感，是因为经济好转需要一个确认的过程，投资者很难在短期迅速平衡。但我们确信随着下半年中国以及全球经济“量价齐升”，开启第三库存周期，最终对风险偏好的担忧将会销声匿迹，经济对市场的引领作用将会展现的淋漓尽致。

　　“莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行。”短期风险偏好折返与经济转暖的确认指向4月行业配置的主基调是超配周期蓝筹。这与我们对全年市场判断“一波三折，周期制胜，成长鸡尾酒”一以贯之。周期要重点围绕金融、房地产和基建产业链布局。在通胀上升的背景下，要寻找有业绩支撑的周期蓝筹。行业方面建材水泥、二线地产、铁路基建、有色、黑色都是不错的选择。受益于油价上涨，中游化工子行业也会有不错的弹性。

　　主题方面，我们一如既往的首推国企改革板块，上周国务院批复了《关于2016年深化经济体制改革重点工作意见》，我们判断国企改革接下来将迎来阶段性的小高潮。我们看好四个方向，第一个是国企壳资源，我们继10大金壳后，又重点筛选了5大核心国企壳资源，建议关注天津普林，通产丽星，三爱富，钱江生化，st中鲁。

　　第二个方面，我们建议关注国有资本投资运营公司，重点推荐诚通集团下面的冠豪高新和岳阳林纸。

　　第三方面，我们推荐混改领域，看好上海、四川、山东混改机会。

　　第四方面建议关注军工科研院所的国改机会，推荐国睿科技，龙溪股份。

　　中信建投4月十大金股：炼石有色、ST中昌、东兴证券、ST华锦、云铝股份、安妮股份、沱牌舍得、冀东水泥、华发股份、国脉科技。

　　中信证券策略周报：宏观预期再平衡下的风格切换

　　经济不太差：去库周期接近尾声，短期企稳迹象明显。供给面，短周期库存去化或接近尾声;需求面，房地产主线回升优于预期，预计短期国内宏观数据企稳趋势明显。我们以存货投资变动衡量库存变化，1~2月存货投资同比继续超预期快速下降，表明经济仍在去库存，但从周期的角度来看，本轮去库存或已接近尾声。

　　另外，尽管一线城市受调控政策影响，但房地产主线从新开工到投资的复苏短期难以证伪。中信证券研究部宏观组预测2016Q1的GDP同比增速为6.7%，工业增加值同比增速3月亦有反弹。综合来看，国内宏观基本面企稳可期，至少对政策的依赖度有所降低。

　　通胀不太好：CPI继续上行，压制货币宽松预期。短期通胀主要受肉禽价格的周期性上涨以及蔬菜价格的季节与偶发性因素推动。预计3~4月CPI同比将高于市场预期，短期趋势堪忧。中期来看，过去几年PPI大幅下跌并未显著拉低非食品价格;预计随着中上游价格筑底回升，并向下游传导，中期内非食品价格将上升并抬升通胀中枢水平。在经济企稳甚至复苏以及通胀上行的预期下，市场对货币政策整体宽松的预期将下修。

　　增量资金入市动力不足，盘活存量是关键。首先，散户资金僵尸化，过去几周证券账户结算金余额持续增长，但投资者大都持观望态度，市场交易量依然不够活跃。

　　其次，公募与阳光私募基金发行量从2016年初至今依然相对较低，近期银行发行理财类产品回暖，但由于安全垫限制，能直接投入股市的规模估计有限。再次，仓位方面，公募仓位并不低，而私募边际入市意愿亦不强。

　　最后，杠杆资金入市门槛依然很高，而且监管层对其态度依然十分谨慎。另外，随着一线城市相继出台严厉的控房价政策，流入房地产领域的资金可能变缓，但是否能转道股市仍需观察。综上所述，预计未来A股市场仍以存量资金博弈为主，而能否通过提升风险偏好“盘活存量”是关键。这方面主要看美联储加息预期的变动，以及国内宏观数据与人民币汇率的超预期情况。

　　市场判断：大盘宽幅震荡，难有趋势行情，大票相对稳健。宏观基本面与政策预期的再平衡下，市场风险偏好会保持相对稳定。市场流动性虽然宽松，但增量资金入市意愿不强。预计4月市场依然以存量资金博弈主导的震荡为主，把握大小盘风格切换是相对收益的重要来源。大小盘择时指标显示，小票短期难有相对收益，大票相对稳健。

　　依据小盘股权重指标，上周初我们开始提示减配创业板，该指标在3月31日收盘骤降至0，在4月1日收盘后依然维持在0.03的低位，是指标2月底以来的最低水平。我们认为，这意味着：1)至少在未来一周内，小票很难跑赢大票，如果没有系统性的冲击，那么大概率会出现短期风格轮动;2)如果市场同时出现了系统性的利空，那么大概率整个市场会出现明显下跌，并且小票的跌幅也会超过大票。

　　行业配置：关注基本面，坚持均衡配置。经济预期向上而货币政策预期向下，又恰逢4月业绩公布高峰期，这种预期边际变化影响之于配置的意义在于，业绩(EPS)稳定性和弹性相对于行业本身的高弹性(贝塔)更重要。综合考虑宏观、估值和收入三个方面因素，我们依然建议保持均衡配资，且周期、通胀和成长三条主线中，前两条主线相对重配。

　　具体来说，建议配置低估值、收入增长稳定以及受益价格上涨的行业。4月亮马行业组合配置石油石化(20%，估值接近历史底部，预计4月油价震荡下行，业绩将改善)、银行(20%，估值接近历史底部、不良上升等基本面坏消息反映在股价中)、煤炭(10%，估值接近底部、预计价格会进一步反弹)、白酒(10%，收入稳定增长，有防御属性)，乘用车(10%，3月销量预计上行)、牧业(10%，受益肉禽价格进一步上涨)、军工(10%，收入稳定增长，预期有事业单位改革、通用航空等潜在政策催化)、医药(10%，1季度业绩预期改善)。

　　个股组合方面，综合行业配置、大小盘择时、近期主题等内容，建议配置中国石化、兴业银行、西山煤电、贵州茅台、长安汽车、雏鹰农牧、通化东宝、中航光电、森马服饰、汤臣倍健。

　　风险因素：宏观数据显著低于预期;年报密集公布期，实际盈利情况大范围低于预期;人民币突然快速贬值。此外，大小盘择时的建议完全基于客观的超短期择时指标，月内波动明显，更多作为预警而非绝对配置建议。

　　东北证券策略周报：震荡有压力、布局国企类成长

　　上周市场先抑后扬、上证指数收于3000点上方、上涨1%，创业板指数微跌0.5%、收于2205点，以创业板为代表的成长溢价有所回落。目前市场格局仍处于博弈加深的阶段而非来自业绩等基本面持续支撑的行情阶段，这种阶段存量博弈下的逆向策略以及热点板块炒作的持续规律、往往成了交易性资金捕捉市场机会的主要方式。

　　就短期市场而言，成长占优的模式仍面临着一定的压力、市场整体上攻动能也显不足，一些受益于稳增长和供给侧改革等共振因素的国企股仍有一定的活跃度;单就实际操作而言，逢低布局真成长并对兼具国企改革的一些供给侧个股增加关注力度。理由如下：

　　首先，技术上看，短期市场上档3028点一线的压力、能否放量突破较为关键。考虑到目前形态上有3浪5或4浪b的特征，因此，在此阶段，资金往往有风声鹤唳的特点，波动往往会有所增大。

　　其次，经济数据显示经济周期有微企稳的迹象、3月PMI回升至50.2、这是8个月以来PMI首次站上50，但是，目前整体仍处于弱市的市场心态中。因此，这种经济微企稳对于市场而言、更多有利于市场形成震荡格局而非反转格局。

　　其三，如果仅仅从市场内生表现看，上证指数连续3周收出周阳线、但攻击的力度有所趋弱、波动却有所增大;港口等传统炒地图板块有所活跃、而创业板指却踯躅不前。市场量能仍在中小创、但上攻动能略嫌不足、这暗示着风格结构需要时间进行消化。

　　同时，从大类资产联动看，美国股市靠近前期18000点附近的压力位、存在考验;国内房地产以及商品期货市场仍处于吸纳较多的场所，外溢至股市尚需时间;市场对于一些政策的分歧伴随着穆迪以及标普调低中国主权评级展望、而有所增加。从市场参与者角度看，外管局、中证金以及养老金等高度介入了二级市场，在企业盈利并未有显著改善的情况下，政策市的特征可能会进一步加强，包括360回归A股、万达商业回归A股等制度套利在带来局部活跃的同时、也对市场中线形成一定的压力。

　　因此，展望本周股市乃至4月行情，整体看在经历3月11%的上涨后、4月市场可能有一定的上攻比如3100点一线、但整体看、伴随着美国股市上档的压力以及国内二级市场的潜在供给压力、上攻的空间可能不大。

　　就本周而言，成长占优的模式仍有考验的风险、创业板的成长溢价也有回落的风险，这会在一定程度上制约市场的活跃度;因此，市场可能仍处于震荡格局中，逆向策略以及挖掘结构性机会仍是短期市况下的应对策略;短期重点仍在真成长的布局以及国企改革的挖掘，尤其是未来受益于员工持股、股权激励等利好的国企属性的成长股。(东北证券)

　　银河证券：反弹延续平衡投资-4月投资组合

　　投资建议：

　　1、2016年3月份银河10大金股组合收益率为20.62%，大幅跑赢沪深300指数8.78个百分点，选股较好是主要原因。2013年1月至今银河月度金股累计收益率322%，大幅超越沪深300指数达到295个百分点，也大大高于创业板指数194%的涨幅。

　　2、展望4月份：国内经济政策基本面将是市场运行的主导因素，预计经济将继续呈现企稳迹象，改革加速推进。注重资本市场制度建设，地方社保入市有法可依。预计流动性将以稳为主，但需关注国内通胀形势变化，猪肉价格持续上涨或给货币政策带来一定困扰。整体而言，4月份或反弹格局延续，且行且珍惜。

　　3、投资注重平衡，景气度上升的周期品、价格上涨的消费品以及优质成长均衡配置。4月份是年报和季报密集披露窗口期，关注业绩和分配超预期的行业与公司。

　　4、4月组合包括石化1只、交运1只、机械军工1只、休闲服务2只、医药1只、轻工制造1只、农业1只、有色1只、计算机1只。

　　5、本月组合(不分先后)：上海石化、东方航空、康尼机电、宋城演艺、黄山旅游、华兰生物、太阳纸业、天康生物、恒顺众昇、恒华科技。(分析师：杨华超,孙建波)

券商先于大盘启动|券商看2016大盘走势：4月投资组合名单有哪些？

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