【我国油气能源】我国油气进口战略通道正加速建设 6股受益有望爆发

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)4月22日讯

　　浙商证券工业阀门行业分析报告

　　类别：行业研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：浙商证券研究所 日期：2016-04-21

　　阀门行业的下业主要包括石油天然气、电力、化工、自来水和污水处理、造纸、冶金、制药等行业,其中,石油天然气、电力和化工领域是阀门最重要的应用领域。下业景气度的提高将会带动相关固定资产投资的增加,进而带动阀门需求的增长。

　　据统计,2012年,全球阀门行业的收入为532.61亿美元,增长率为3.79%,2013-2015年全球工业阀门行业销售增长率分别达到4.2%、4.1%和4.4%,呈现稳步上升的增长态势

　　阀门的需求主要集中在经济和工业发达的国家和地区。2012年排名前三位的中国、美国和日本的阀门市场规模分别为88.47亿美元、88.15亿美元和26.68亿美元。从区域市场来看,东亚、北美和西欧目前是全球最大的区域阀门市场,2012年市场规模分别为158.93亿美元、111.67亿美元和84.58亿美元。  

　　近年来,以中国为代表的发展中国家和中东地区阀门需求快速增长,正替代欧盟和北美成为全球阀门行业增长的新引擎。据《2014-2018年中国阀门产业调研及投资趋势预测报告》,到2017年,东亚、中东和非洲阀门市场规模占全球市场的比例将从2012年的43.1%上升至2017年的45.72%;

　　而北美和西欧等传统阀门需求占世界的比重将逐步减小,其中西欧地区2012年比重为15.88%,预计到2017年下降至13.52%,北美地区2012年占比为20.97%,预计到2017年下降至19.08%。

　　全球工业阀门的市场需求中,包含钻采、运输和石化在内的石油天然气领域阀门行业的下业主要包括石油天然气、电力、化工、自来水和污水处理、造纸、冶金、制药等行业,其中,石油天然气、电力和化工领域是阀门最重要的应用领域。下业景气度的提高将会带动相关固定资产投资的增加,进而带动阀门需求的增长。

　　据统计,2012年,全球阀门行业的收入为532.61亿美元,增长率为3.79%,2013-2015年全球工业阀门行业销售增长率分别达到4.2%、4.1%和4.4%,呈现稳步上升的增长态势

　　阀门的需求主要集中在经济和工业发达的国家和地区。2012年排名前三位的中国、美国和日本的阀门市场规模分别为88.47亿美元、88.15亿美元和26.68亿美元。从区域市场来看,东亚、北美和西欧目前是全球最大的区域阀门市场,2012年市场规模分别为158.93亿美元、111.67亿美元和84.58亿美元。

　　近年来,以中国为代表的发展中国家和中东地区阀门需求快速增长,正替代欧盟和北美成为全球阀门行业增长的新引擎。据《2014-2018年中国阀门产业调研及投资趋势预测报告》,到2017年,东亚、中东和非洲阀门市场规模占全球市场的比例将从2012年的43.1%上升至2017年的45.72%;

　　而北美和西欧等传统阀门需求占世界的比重将逐步减小,其中西欧地区2012年比重为15.88%,预计到2017年下降至13.52%,北美地区2012年占比为20.97%,预计到2017年下降至19.08%。

　　全球工业阀门的市场需求中,包含钻采、运输和石化在内的石油天然气领域占比最高,达到30.03%,其次是水处理和能源电力的需求,分别占全球工业阀门市场需求的14.07%和13.28%。我国工业阀门的应用领域中,2012年能源电力、水处理和钢铁行业是最重要的三个阀门市场,其阀门的市场需求分别占国内工业阀门市场总需求的29.33%、14.98%和10.35%。

　　“十二五”期间,我国四大油气进口战略通道建设进一步加速,2011年至2015年中国油气管线建设共需约3,500亿元,国内油气管线的投资将带动油气管线用工业阀门需求的持续扩张。另外,炼油和天然气处理能力的持续稳定增长也提高了国内油气阀门的景气度.

　　我国炼油能力的增长速度远超世界平均水平,我国炼油能力从2002年的593.3万桶/天增长至2012年的1,154.7万桶/天,年均增长速度接近7%;天然气处理能力从2002 年的327亿立方米增长至2012年的1,072亿立方米,年均增长速度高达12.7%。

　　据统计,2013年我国国内油气阀门需求总量在7.9亿美元左右,全球占比约为4.7%,预计到2018年我国油气阀门需求规模将达到11.83亿美元,年均增速约为8.5%。(以上数据来源于中国产业信息网)

　　纽威股份:深水阀门突破性进展,产品结构优化进行时

　　纽威股份 603699

　　公司是中国最大的阀门制造商，一直致力于为客户提供全套工业阀门解决方案，专业从事工业阀门的生产、研发、销售和服务。公司已形成以闸阀、球阀、截止阀、止回阀、蝶阀、调节阀、安全阀、核电阀及井口设备为主的九大产品系列，广泛应用于石油天然气、化工、电力、船舶、采矿、水处理、工业系统等领域。

　　公司通过挪威船级社(DNV)的ISO9001认证、美国石油学会的API6D、API6A认证、美国ABS船级社和法国BV船级社的船用阀门设计和制造批准。公司是中国第一家获得欧盟CE-PED证书和TA-Luft认证的阀门制造商。同时，公司也是我国极少数几家同时获得民用核安全机械设备设计/制造许可证及ASME认证的阀门制造企业。

　　中核科技:核电关键零部件商迎核电重启+国企改革新机遇

　　中核科技 000777

　　公司是一家集工业阀门研发、设计、制造及销售为一体的科技型制造企业，也是中国阀门行业和中国核工业集团所属的首家上市企业。目前已发展成为国内阀门行业中品种最多、规格最齐全、技术含量最高的专业化工业阀门生产基地，拥有一系列质量体系证书、产品认证证书以及检测资质证书，是国内同行业中认证证书最齐全，质量管理和检测手段最先进的企业。

　　公司所属“H”品牌是苏州市知名商标、江苏省著名商标，并在2006年“第14届世界生产力大会”上获得“2006世界市场中国(阀门)十大年度品牌”称号。公司在国内阀门行业中首批取得美国石油协会颁发的“API”证书，第一家取得由国际著名认证机构DNV颁发的ISO9000系列质量认证证书，第一家获得进入欧共体市场的第001号“CE”证书。

　　率先获得国家质监局颁发的“压力管道阀门安全注册”和“进出口商品免验”证书。是江苏省首家通过的质量信用等级现场审定最高标准等级(AAA)企业。荣获了“江苏省质量奖”及ISO14000环境管理体系认证

　　。先后通过了美国SBS、法国BV、挪威DNV和中国CCS船级社阀门制造的资格认证，并拥有国家核安全局授予核承压设备设计制造资格许可证。

　　江苏神通:低谷已过,重返增长

　　江苏神通 002438

　　研究机构：广发证券 分析师：刘芷君,罗立波 撰写日期：2016-04-12

　　核心观点:

　　公司2015年实现营业收入428百万元,同比减少8.18%;归属上市公司股东净利润17百万元,同比减少69.2%,EPS为0.08元/股。每10股派发现金红利0.5元(含税)

　　多重因素导致2015年业绩下滑,业绩低谷已过,2016重回高增长轨迹:,由于核电订单尚未交付和冶金石化行业需求放缓影响,公司2015年业绩出现较大幅度的下滑。随着核电交付周期临近和公司在能源装备、冶金装备上的不断拓展,最艰难的时间已经过去。

　　2015年,公司核电事业部累计取得订单4.14亿元,冶金事业部累计取得订单2.04亿元,能源装备事业部累计取得订单0.84亿元。在在手订单充裕和并表范围扩大的基础上,公司制订了2016年年度经营目标:力争实现营业收入6.8亿元,较2015年度增长约59.06%,归属于上市公司所有者的净利润较2015年度同期增长200%~230%。公司业绩重回高增长轨迹。

　　核电建设升温,订单终将兑现:2015年国内共核准8台机组,按照核电机组建设周期,我们判断订单将在今年进入交付期。目前,公司核电蝶阀、球阀产品方面的国内市场占有率达90%以上,安全壳地坑过滤器的市场占有率目前为100%。随着核电发展,预计公司订单有望进一步增长。

　　收购无锡法兰,进一步扩充产品线:公司于2015年12月完成收购无锡市法兰100%股权,无锡法兰是国核电用法兰产品市场排名第一,市占率超过90%。2015年实现净利润2,098万元,2016年业绩将纳入并表范围。

　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2016~2018年分别可实现营业收入756百万元、857百万元和1,002百万元,分别实现净利润61百万元、84百万元和104百万元。公司于今年2月发布非公开发行预案,拟不低于18.4元募集5.48亿元,其中大股东认购10%。考虑到当前价格低于定增价格持平,维持“买入”的投资评级。

　　风险提示:核电重启低于预期风险;核电订单交付周期波动风险。

　　三花股份:盈利能力有所提升,成长空间依旧确定

　　三花股份 002050

　　研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2016-04-15

　　事件描述

　　三花股份今日披露其15年度财报,公司全年实现营业收入61.61亿元,同比下滑6.09%,其中四季度实现营业收入13.63亿元,同比下滑4.90%;公司全年实现归属母公司股东净利润6.05亿元,同比增长8.00%,其中四季度实现归属净利润0.96亿元,同比下滑2.92%;全年实现EPS0.34元,其中四季度实现0.05元;此外公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元。

　　事件评论

　　受累空调渠道去库存,营收增速有所回落:15年在空调行业去库存大背景下,各大空调厂商排产力度均有明显收缩,且主要原材料价格持续下行导致产品出厂均价有所下调,在此影响下公司营收规模小幅下滑;

　　考虑到16年上半年空调渠道去库存或已渐近尾声,下游空调企业排产力度有望逐步回归正常水平,公司全年出货增速有望在去年同期低基数背景下稳步回升,同时考虑到公司市场份额仍有提升、海外业务稳步推进以及变频控制器等新品放量,公司长期发展空间依旧确定。

　　财务费用大幅下滑,盈利能力稳步提升:公司全年综合毛利率28.51%,同比提升0.21pct,起主因在于毛利率较高的微通道换热器、变频控制器及商用冷链业务占比稳步提升所致;同时在汇兑损益增加使得财务费用率下滑及公允价值变动损益增加背景下公司盈利能力稳步提升;

　　考虑到亚威科经营明显改善并已扭亏,后续整合协同效应有望持续显现,同时高盈利新品占比也将持续提升,公司盈利能力仍有改善空间。

　　并购开拓新增长点,员工持股坚定信心:报告期内公司收购了三花微通道及三花科技100%股权,其中微通道换热器业务发展潜力较为可观,公司在该领域技术优势明显且市占率维持高位,随着墨西哥工厂投产其产能布局进一步增强,同时有望成为公司后续新的业绩增长点;

　　此外,去年三季度末公司已完成第一期员工持股计划股票购买,在有效调动管理层及员工积极性同时也彰显公司对长期发展的坚定信心。

　　长期成长依旧确定,维持“买入”评级:虽然公司短期营收增速有所承压,但考虑到空调渠道库存正稳步去化,且在国内空调结构升级及“能效领跑者”政策细则推出带动行业能效标准提升背景下,公司以电子膨胀阀等为代表的节能产品销量有望维持较好增长。

　　公司长期发展空间依旧确定,此外收购微通道业务带来的业绩增长与后续多元化拓展同样值得期待;综上,预计公司16、17年EPS分别为0.39、0.49元,对应目前股价PE分别仅为20.24及16.23倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:空调产能大幅下滑,市场竞争加剧

　　广东明珠:推进增发进程,关注主业结构调整

　　广东明珠 600382

　　研究机构：广发证券 分析师：乐加栋,郭镇,金山 撰写日期：2016-03-21

　　核心观点:

　　15年业绩预减,扣非后基本持平

　　业绩预告中表明,15年预计实现归属上市公司股东的净利润与上年同期相比将下降75%到85%,按均值预估全年业绩为1.69亿左右,造成业绩下降的主要原因在于上年同期公司收到出让广州阀门公司土地补偿款10.8亿元,大幅提升了公司净利润水平,15年公司投资收益以及委托贷款收入等扣非收入与过去相比基本持平。

　　一级开发业务提供稳定未来业务稳定性

　　2014年11月公司与政府合作在兴宁市南部新城约1.3万亩的土地上进行土地一级开发。合约在很大程度上保障了开发公司的利益,设定未来几年的土地出让计划和最低价格,给予项目公司多项专项补偿。

　　由于基础设施配套等原因,公司与兴宁市政府协议将从16年开始进行土地出让工作,预计每年可以为公司贡献25亿左右的收入,3亿以上的净利润,结合公司当前的投资收益及委托贷款收入,16年开始公司稳定的业绩规模将在5亿元左右。未来几年公司将会解决过去无主营业务的现状,业绩确定性将得到极大的提升。

　　预计公司16-17年的业绩分别为1.33和1.57元,维持“买入”评级。

　　当前公司仍在顺利推进非公开发行计划,大股东参与价格为14.97元/股,与当前价格相比具备超过40%的价格空间,当前投资点位具备较高的安全边际。按照当前市值计算,PB水平仅为1.45倍;若在当前价格完成增发,则公司PB水平为1.25倍,且大部分资产为现金与可出售金融资产,整体资产负债结构有利于未来进一步布局新的业务领域。

　　风险提示

　　大股东完成增持后,进一步业务拓展存在不确定性

　　道森股份:公司业绩稳定 工业订单量增加

　　道森股份 603800

　　苏州道森钻采设备股份有限公司，简称“道森股份”(SH603800)，创建于2001年10月，座落在美丽的苏州。道森股份目前下设六家子公 司：苏州道森阀门有限公司、苏州道森油气工程有限公司、苏州宝业锻造有限公司、南通道森钻采设备有限公司、 美国道森控制产品公司、 美国 马斯特阀门公司。

　　道森股份总占地面积近20万平方米，厂房面积近6万平方米，注册资金15600万元，职工总数近1000人。

　　道森股份是主要从事油气钻采井口装置、阀门及井控设备研发、制造的高新技术企业，通过ISO9001、API Q1、API 6A、API 6D、API 16A

　　API 16C、API 20B等质量体系认证。主要产品有井口装置和采油(气)树、管线阀门、井控设备和顶驱主轴，产品技术水平、质量水平在我国石

　　油机械行业已名列前茅，已取得PR2认证、TS特种设备制造许可证。

　　道森股份已全面建成集研发、生产、管理于一体的局域网，拥有完善的SAP管理系统，形成稳定高效的生产管理及质量管理运行体系。

　　道森股份本着“以人为本、客户至上”的原则，以先进的技术和可靠的质量为基础，致力于为石油、天然气、化工行业提供全套钻采设备和

　　管道阀门解决方案。道森股份在国内取得了中石油、中石化、中海油供应商资质，在相应的主要油田建立了销售网点，随时提供技术支持和售后

　　服务，为公司产品在国内外销售提供了强大的网络支持。道森股份在过去几年中不断开拓海外市场，产品出口到美国、西班牙、英国、澳大利亚

　　加拿大、新加坡、伊朗、哈萨克斯坦等多个国家和地区。

【我国油气能源】我国油气进口战略通道正加速建设 6股受益有望爆发

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