个股分析 点击： 2007-11-16
电力设备：光伏行情再次启动 荐3股
过去一周海外上市的新能源个股上涨表现抢眼，光伏板块尤为突出，英利上涨38.3%、天合上涨16.7%、阿特斯上涨20.7%、晶科上涨21.1%。风电个股也有不同程度的上涨，其中中国高速传动上涨9%，中国风电上涨13.3%。
海外光伏板块大部分个股从去年10月底11月初开始调整，其中英利回调最高幅度达到50%左右，天合调整幅度也超过20%，晶科则由于强劲的英利数据表现，股价较为坚挺。A股的光伏板块也基本上同步调整，阳光电源很具有代表性，回调幅度达到20%。我们此前一直坚定的看好行业的基本面，板块的回调我们判断主要是资本市场和实业界对行业前景均存在分歧和犹豫，特别是进入冬季后，西部电站抢装接近尾声，板块出现了部分的获利回吐。但是，从实体的需求来看，行业基本面依旧向好，市场需求旺盛、价格依旧稳定，展望2014年，一季度日本市场将出现抢装，国内的电站备货需求依旧强劲，全年来看，欧洲市场大概率出现回升，中、美、日市场增量显著，新兴市场泰国、澳洲、巴西、英国、法国等开始启动，光伏行业的需求增速有望提升至30%以上，光伏板块投资机会显著。上周光伏板块的强势反弹宣告了板块行情的再次引爆，我们继续重点推荐，配置方向主要是制造业规模龙头+电站，A股标的主要是阳光电源和海润光伏。
国家可再生能源信息管理中心发布了《2013年度全国风电建设快报》，2013年度全国风电新增核准容量2755万千瓦，同比增长10%；新增并网容量1492万千瓦，同比增长约0.6个百分点。风电板块总体来说还是缺乏弹性，其基数和行业天花板与光伏都有很大的差别，板块行情主要体现在此消彼长，金风科技的市场份额提升显著，可适当关注。（中信建投）
穿戴式设备：行业稀缺爆发潜力巨大 荐5股
无人驾驶汽车不再遥远：谷歌、奥迪、通用汽车、本田、现代与英伟达宣布组建“开放汽车联盟”(OpenAutomotiveAlliance，OAA)，从2014年起，将安卓平台引入汽车，从而驱动汽车产业创新。CES上多款汽车领域的智能化进程让人惊讶。奥迪推出无人驾驶技术，允许在低于40英里每小时车速时驾驶员能够稍作休息；宝马展示了其汽车辅助驾驶系统ActiveAssist，能够在汽车高速转弯、突然变道或突然打滑等极限情况下，自动调整好汽车的状态，而不需要司机输入任何指令。车载系统将成为Android与IOS的又一个战场，研制更加智能的汽车将成为未来发展目标。
无人驾驶汽车在4G时代将成为重要的信息消费终端，孕育巨大的信息消费能力，驱动汽车产业和电子产业的融合与变化，带来巨大的产业机会。
重点关注德赛电池、长盈精密、欣旺达、安洁科技、环旭电子。2014年穿戴式设备、智能家居、无人驾驶汽车成为市场关注热点。建议关注德赛电池、长盈精密、欣旺达、安洁科技、环旭电子等已经成国际一线客户的主力供应商，将受到实质性订单刺激的公司；以及市值较小，空间巨大，行业投资标稀缺，具有爆发成长潜力的：光韵达、苏州固锝、水晶光电、中颖电子、北京君正。（申银万国）
家电：地产走弱家电板块休整 荐6股
上周家电板块是调整幅度较大，主要因为地产基本面的走弱，短期看这种负面因素还将持续压制板块，但我们认为目前时点经济无系统性风险的前提下，家电企业也有望继续交出良好的业绩答卷，地产的扰动目前来看很难对家电企业业绩产生实质影响，一季度依然是家电企业的投资窗口，建议关注一线企业格力、美的、海尔、老板，以及改善型企业美菱、小天鹅。（长城证券）
证券：盈利快速提升的起点 荐2股
我们认为，佣金率处于下降通道但降幅趋缓，预计成交额将驱动经纪收入逐渐恢复；投行业务在IPO重启驱动下有望大幅回升，新股体制改革料将重塑行业格局。从创新业务来看，短期信用交易类业务应仍是收入主要贡献，中长期我们看好资管业务成长空间。
盈利模式正在转变，新盈利模式下杠杆率是关键，驱动ROE提升
根据盈利模式演变的简化模型，我们认为原有“通道服务”模式走到尽头，拖累ROE、ROA大幅下降并伴随降杠杆。随着盈利模式演变为“杠杆+资产负债表业务”，行业杠杆率快速回升，收入来源更加多元，我们相信将是中国证券行业盈利快速提升的起点。我们认为低风险的资本中介业务高速增长以及杠杆快速提升将共同驱动行业ROE快速提升，预期5年后ROE有望由2012年不足5%提升至约10%。
未来竞争格局及最为看好证券公司
中国证券行业竞争格局正在快速变化，传统业务快速分化中、集中度有望提升，创新业务来看大型证券公司具备先发优势。我们认为影响行业竞争格局的关键因素包括：传统业务占比和未来增长前景、创新业务布局和未来增长前景、向新盈利模式转变的快慢、专业管理团队。我们最为看好中信证券在资本中介业务方面绝对领先地位及有望成为特色化证券公司的西南证券。
首次覆盖中信证券、西南证券
我们首次覆盖中信、西南两家证券公司，目标价分别为15.93元、12.45元，对应2014年P/B分别为1.87倍和2.24倍，分别给予中信、西南“买入”评级。（瑞银证券）
乘用车：12月乘用车销量再超预期 荐3股
根据乘联会终稿数据，12月份狭义乘用车行业销量达到164万辆，同比增长27.5%，增速创年内第二新高，同时超出我们与市场此前普遍预计的20%的增长。全年累计来看，去年我国狭义乘用车行业销量达到1634万辆，同比增长19.6%。公司方面，日系品牌整体仍然出现大幅增长(主要原因是同期钓鱼岛事件造成的基数较低)，此外，长安福特同比增长49.4%，维持强势。
经销商库存继续下行，终端价格保持稳定。
截止12月底，我们估算的狭义乘用车经销商库存月数约为1.80，环比11月的1.97继续下降，我们认为原因在于：1)终端需求保持快速增长；2)大部分整车厂商已经提前完成全年销量目标，年底向经销商压库存动力不强；3)部分整车厂年底通过调节经销商库存向2014年平滑销量。此外，我们跟踪的580余款车型终端价格保持稳定，12月份降价车型数量309款，环比下降。
一季度维持对行业的乐观看法.
一季度我们维持对乘用车板块的乐观看法，主要源于：1)我们预计行业销量在一季度仍有望保持15%左右的快速增长；2)经销商库存持续回落，终端售价表现稳定；3)上市车企将陆续公布2013年报，我们预计仍会有超预期表现；4)天津限购的负面政策冲击逐步淡化。
投资建议：推荐长安汽车、上汽集团、江淮汽车。
公司方面，我们继续推荐估值相对合理且业绩有望保持高速增长的公司，我们的首选股依次是：长安汽车、上汽集团和江淮汽车。（瑞银证券）
医药生物：关注基药+进口替代 荐17股
中成药子行业1-11月份累计收入和利润同比增长21.48%和20.31%，增速平稳，并呈小幅回暖趋势。
单月收入和利润同比分别增长20.7%、20.6%，2013年5月份为毛利率最低点，11月毛利率达到今年以来的最高点，营业利润(扣除非主营业务收支)同比增速今年首次达到30%，呈现恢复性的增长。发改委降价预期影响尚未消除，给行业估值造成压力，但考虑该降价是一次性的行政行为，影响非常有限，2014年建议关注中成药行业中的具备独家定价优势品种的企业。
中药饮片方面，1-11月累计收入和利润同比增长26.54%和27.01%。单月收入和利润同比分别增加13.6%、26.38%，利润增速远高于收入增速，子行业盈利能力强劲。受年底中药降价预期的影响给上游中药饮片行业的需求量带来一定的业绩波动，但因各地招标中对中药的偏好，估计波动不会太大，且预期降价时间延后，也确保了今年的业绩表现，预计四季度利润和收入增速将保持25%以上。
化学原料药子行业1-11月收入和利润同比增长14.00%和13.71%，11月单月收入和利润分别同比增长19.2%、22.44%。3月份以来，继续维持低迷震荡状态，盈利能力低于同期其他子行业，今年随着下游基药抗生素制剂放量，采购活跃，但是产能消化有限，而且限抗和产能过剩的长期存在，我们预测原料药行业短期收入和利润增处速低位运行，行业持续低迷震荡态势，建议关注由原料药向高毛利制剂转型企业。
化学制剂子行业收入和利润同比增长16.70%和16.40%，收入增速处今年5月份以来的最高水平。11月单月分析，收入和利润同比增速分别为23.7%、11.29%，扣除非主营业务收支影响，营业利润同比增速达34%，显示反商业贿赂对处方药的影响基本消化。我们预测12月将延续恢复性增长，2014年建议谨慎关注行业政策，优选质地优良的标的。
生物制药行业1-11月份收入和利润同比增长18.16%、18.43%，利润增速超过收入增速，是受去低基数影响。11月单月，收入和利润同比增长40.6%和133.95%，扣除非主营业务收支，营业利润同比增速22.4%，略低于10月份，子行业总体盈利能力稳定。
行业政策扰动：医药行业目前处于医保支付为核心的政策密集扰动期，由于经济整体放缓和老龄化等因素带来医药刚需增强的矛盾，未来医保控费可能常态化。由此紧缩政策造成的结果，我们的判断是医药行业将持续分化，分化的结果将是强者愈强，具备优势品种、销售、整合能力的公司能够穿越政策扰动的周期。
投资策略：从政策导向上，我们看好“基药+进口替代”的投资机会，国内基药以及仿制药品种有望以量补价，迎来市场份额快速提升的机会；而医疗器械和医疗服务将持续受益于国家政策的扶持，将是未来长期的投资主题，建议关注：三诺生物、复星医药、泰格医药、迪安诊断等。
1月份投资组合：稳健型组合：复星医药(25%)、昆明制药(25%)、东阿阿胶(25%)、华润三九(25%)激进型组合：翰宇药业(25%)、佐力药业(25%)、迪安诊断(25%)、三诺生物(25%)中长期关注两类机会：l一、强者愈强：品种、销售、整合能力是核心。品种：挑选市场容量大、能够保持长期的市场独占权的潜力品种，上市公司标的包括：复星医药、华润三九、昆明制药、红日药业、双鹭药业、丽珠集团、佐力药业。营销：看好在扩张、下沉、精细化、考核激励方面有所突破的营销体系，上市公司标的包括：三诺生物、昆明制药、和丽珠集团。整合：看好战略清晰、整合能力强、管控到位的公司，上市公司标的包括：复星医药、华润三九。
二、受益于政策或受政策影响小的机会：新模式+大健康。所处细分行业受益于产业政策的公司，包括：泰格医药、迪安诊断。受宏观政策影响较小的领域，包括：大健康领域的紫光古汉、汤臣倍健和山大华特。（齐鲁证券）
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