新三板是什么|新三板将推出可转债：一文详解新三板可转债

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)09月22日讯

　　“可转债”最近比较火。9月18日，国务院发文支持新三板，还提到了要大力推动私募债等产品创新，传送门。

　　不久前，证监会公司债券监管部处长高莉也曾在公开场合表示，新三板应推出适合中小企业的股债结合产品，目前可行的是私募可转债。

　　可转债是在债券的基础上加一份期权，允许债权人在规定的时间内，可以按约定的价格将债券转换成股票。如果成功推出，将成为新三板又一融资途径。

　　可转债推出，将给新三板带来什么影响?读懂君特地请教了北拓投资合伙人黄少东，听他谈谈可转债与新三板。

　　1、新三板目前在低迷期，很适合发行可转债

　　优先股叫股，但是它更偏向一个债;可转债叫做债，但是它更偏向股性;这也决定了高速成长的、处于成长期的企业，无论是从企业角度来讲，还是投资者角度来讲，可转债都是匹配高速成长阶段企业融资需求的十分契合的金融工具。

　　举个例子，一家公司估值5亿，我融资1亿要稀释20%，如果融进来1亿可转债的话，股权是完全没有被稀释的。如果发展好了，当公司市值10个亿时，投资者按约定7亿估值来换公司股票。公司股权稀释的程度减小了，投资者也获得了收益。

　　为什么新三板适合可转债?目前，新三板有很多公司资产较小，同时又具有高速成长的特点，利息承担能力比较低，很适合可转债的发行，这是其一。其二，新三板作为一个公开的证券交易场所，这些公司在私募市场跟三板市场上的违约成本是不一样的。

　　还有一点是，中国资本市场上这些资金，过去几年不少投资固定收益领域，而且希望投资高收益领域，包括房地产基金、地方政府融资平台等一些私募非标的固定收益融资，这些债券投资收益确实不低，但现在由于经济的调整或者是系统性风险积累，

　　导致那些本来要投固定收益的资金需要寻找一些替代品，如果说新三板这些资产发展得更成熟，然后这个产品也有人愿意去做一些案例出来，那么就会达到一个很好的投资的基础，同时也会衍生出一种投资的模式。

　　目前，新三板市场处在低迷时期，很适合发行可转债。因为现在估值低，公司借钱融资不会稀释股权，等到市场估值高的时候，投资者再转成公司的股票，就可以获得收益。

　　当然，这些债券同样是存在违约的风险，这就是高风险高收益的问题。而这就又衍生的另一个问题，就是新三板有没有这种风险偏好的投资者，他愿不愿意来承受这个风险，但是高风险一定会有合理的预期回报，如果这个定价合适，双方都接受。

　　同样可转债也存在一个问题，就是会对企业IPO造成一定影响。因为IPO要求股权结构清晰，但如果有投资者持有公司可转债，那你不让人家行使也不合适，行使不行使都是别人的权利，所以这确实会有影响。

　　但是可转债作为一种金融工具，在新三板上运作是没有问题的。

　　2、推出可转债，还有很多东西要完善

　　新三板作为一个公开证券交易场所，股票、债券、可转债、可交换债、优先股都是必备的金融工具，金融工具是一个完善的证券交易场所给到企业支持所应有的功能。

　　目前新三板就两种标准化的金融工具，一个是股票，这是自然而然的最基础的金融工具，另一个就是不久前推出的优先股。

　　但是债券在新三板并没有推出，因此也没有被标准化。而在上交所、深交所这两个成熟的交易所，这些东西都已经被标准化了，这就会带来一些问题。

　　目前的困难就是当投资方真的要把本金换成股票的时候，怎么操作。如果是A股，因为A股的可转债是一个标准化的产品，那投资方就在那个系统上一点，100块钱1张的可转债就变成5张股票了，这个是随时都可以做的，这5张股票就是新股，是公司新发行的股票。在标准化的情况下，转股的操作方式相对而言很高效。

　　在新三板债券没被标准化之前，尽管鼓励这种1对1的约定，那在将来转股怎么办呢?只能用定增的方式，但因为这个系统无法产生新股，所以公司就需要向可转债持有人发一个定增。

　　我们看到市场上这两年也有类似的案例，通过定增就把原来挂牌之前的投资的可转债方式收回去，然后新股对价，然后解决转股的交易。

　　这就导致转股会变得相对麻烦，比如投资人要和公司沟通，公司要发定增，双方要探讨价格，发定增公司要走手续，投资人怎么着也得一两个月后才能够拿到股票。

　　还有一个就是信息披露的问题，新三板由于并没有出台债券发行相关的法规，所以新三板公司债券的发行备案和交易都是去上交所、深交所，这就意味着要依托那两个交易所的信批流程来做。那新三板这边是不是也要做相应的披露，目前至少从披露公开要求是模糊的。

　　从投资者门槛方面来说，因为公司债券和新三板的投资门槛不同，这需要针对可转债做出一些规定，以保证投资人换成股票时符合新三板对合格投资者的要求，因此标准化也是一种需求。

　　这些都是目前的现象，我觉得是市场的需求摆在那里，如果说新三板出台正式的债券管理办法，可转债被标准化，那新三板不仅有股票，还有债券，同时不仅有一级的撮合，还能作为一个金融工具每天在市场上交易。

　　目前新三板可转债并没被标准化，也不知道标准化的程度如何，但可转债的标准化是必定的方向。

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