财经评论 点击： 2010-11-10
事件描述
隆平高科公布2015年中报。
事件评论
上半年公司实现营业收入8.03亿元，同增10.54%;实现归属净利润1.83亿元，同增38.48%，去年同期为1.32亿元，EPS0.15元(按定增后股本计算);扣非后净利润1.35亿元，同增1828万元。其中，第二单季实现营业收入2.32亿元，同增12.08%;实现归属净利润1.04亿元，同增614.3%，单二季EPS0.03元(按定增后股本计算);扣非后单二季度净利润-200万元，同比减亏1208万元。
证券投资收益及种子销量增长是公司上半年及二季度业绩增长主因。报告期，公司因出售证券获得投资收益3625万元(去年同期仅为320万元)，此外，我们预计，以稻种“四大金刚”(Y两优1号、深两优5814、C两优608、和准两优608)以及玉米种隆平206为主打的老品种整体销量稳中略升，而新品种(如新广两优1128、广两优2010、隆两优华占等)的推广面积快速扩张，开始逐步放量，新老品种共同增长带动公司主营业务收入提升。
坚定看好公司未来发展前景。主要基于：1、优质的储备品种保障业绩可持续增长。公司隆两优华占综合实验成绩优秀，未来很有可能取代Y系成为现象级的水稻品种;晶两优系列品质较优，后期也会成为驱动公司内生增长系列品种。2、公司15年外延扩张会持续推进。我们判断，继收购天津德瑞特等蔬菜种子企业之后，公司后期在水稻、玉米种业领域，会持续的推进能够给公司形成战略性品种资源互补的并购，且不排除15年有开花结果的可能。3、一带一路背景下，公司海外布局速度或加快。在一带一路优势产业走出去的背景下，公司海外拓展将有望加速，我们判断，公司15年或将在东南亚地区布局好几个国家，且不排除在非洲地区依托中信集团优势有相应的布局动作。
维持“买入”评级。总体上，我们坚定看好隆平高科国际化发展，预计公司2015、2016年摊薄EPS分别为0.40元、0.49元。
风险提示：(1)行业制假倾销加剧;(2)国际化推广政策低于预期;(3)公司内生和外延发展战略受阻。
中核科技：点评报告：1H2015业绩平稳，核电重启有望带来自上而下的订单拐点
中核科技
投资要点
2015年半年报业绩略下滑，受2013年无新开工核电站影响
公司是集工业阀门研发、设计、制造及销售为一体的制造企业，也是中国阀门行业、中核所属的首家上市企业。1H2015，公司营业收入5.21亿元，同比-2.94%;营业利润0.26亿元，同比-20.83%;净利润0.35亿元，同比-0.67%。我们认为业绩下滑的原因是：核电阀门订单有很强周期性。福岛事件后国内暂停新开工核电站，但核电阀门项目招标期较长，一般对业绩的体现是在项目开工后两年。因此，1H2015业绩受2013年全年无新开工核电站影响而下滑。
盈利能力平稳，下半年受核电重启利好将企稳上升
上半年毛利率23.77%，同比-0.04pct。分产品看，核电阀门、核化工阀门、其他特种阀门、水道阀门、铸锻件毛坯的毛利率分别是30.18%，45.85%，22.75%,15.13%,14.24%，同比分别为+2.18pct、+1.14pct，+0.19pct，+0.90pct，-19.23pct。我们预测，随着下半年核化工阀门、阀门锻件募投项目相继投产，毛利率将上升。三项费用合计20.01%，同比+1.48pct，主要原因系销售费用增加所致。
公司预付账款增加68.69%，为0.69亿元，印证了订单拐点
由于公司的预付账款账期基本上都是一年以内的，主要用途是公司增加合同备货和预付材料款等，因此预付账款的大幅度增加显示出公司的业务增长速度加快，对合同备货和原材料的需求逐步加大，说明已经进入快速发展通道，我们预计，内陆核电批准、红沿河5、6号机组开工、中英合作2500亿元核电站等事件催化已给公司带来实质性的订单进展，订单的拐点已经到来。
高壁垒、早起步是承担军工任务的必要前提
公司是国内核工业集团系统所属企业，是首家在A股上市的阀门企业，面向资本市场的同时，还承担着为国防工业提供军品的任务。公司长期承担国家重点科研项目，包括核能建设专用阀门主蒸汽隔离阀、爆破阀和其他相关行业的关键阀门国产化等项目。2015年上半年，公司研发支出为1323万元，占营业收入比例为2.54%。
募投项目阀门锻件和核化工阀门已经达成投产条件
高端核级阀门锻件生产基地建设项目，已完成项目施工建设和设备验收。该项目预计年产能6000万元，主要为核级阀门提供锻件。目前，公司核电关键阀门与核化工专用阀门的募集资金项目建设处于完工后陆续开始投入运行阶段，2014年实现业务收入3909万元。
中核集团旗下国企，有更多自上而下的订单机会
目前核电建设运营商“中核集团、中广核、中电投”三足鼎立，阀门企业多为民营，如江苏神通、纽威股份、应流股份，而公司作为央企背景的国资企业，在承接项目上将享受更多自上而下的机会。
盈利预测与投资建议
目前华龙一号关键阀门国产化比例要求达到85%以上，公司将积极抓住核电市场发展机遇，努力承接“华龙一号”订单，提升盈利水平。预计随着核电重启带来的订单，对应2015/16/17年的EPS为0.19/0.23/0.36元,对应PE分别为180/150/97，首次给予“增持”评级。
风险提示：核电重启低于低于预期。
三安光电：LED新产能将逐季释放，半导体整合值得期待
三安光电公布2015半年报，公司上半年实现收入22.9亿元，同比增长5.26%，净利润9.04亿元，同比增长35.76%，略低于预期，主要因新购MOCVD未投产，预计下半年随着新装MOCVD产能逐步释放，全年业绩增长超过40%可期。LED业务为三安提供稳定业绩增长，而在大基金和国开行的扶持下，作为国家队主力进行半导体全球整合，再造一个三安才是最主要看点。我们预估三安15/16/17年EPS为0.86/1.2/1.69元，维持对公司“强烈推荐-A”评级，目标价60元。
产能因素导致1H15业绩略低于预期。三安光电公布2015半年报，公司上半年实现收入22.9亿元，同比增长5.26%，净利润9.04亿元，同比增长35.76%，略低于预期，主要因外部配套设施未就绪，三安上半年新购MOCVD机台未贡献收入。公司毛利率达48%，环比维持稳定，而由于剥离日芯光伏，公司二季度的管理和销售费用明显下降。
新MOCVD2H15起逐步投产，驱动15/16持续高增长。三安订购的100台MOCVD已经到达32台，其中15台正在调试，预计3Q投产，其余17台4Q投产。新产能的持续投放将推动三安下半年收入逐季成长，全年收入增速有望达到15-25%。预计下半年三安毛利率将维持相对稳定，而费用率则由于集成电路产线和新LED机台投产而回到正常水平。我们判断三安15年全年业绩增长大概率超过40%。剩余68台MOCVD机台将在2016年逐步安装、调试、投产，而公司集成电路业务亦将有10余台设备逐步上量，三安2016年业绩仍望以40%左右速度增长。
LED业务多点拓展，提升附加值。作为国内LED芯片制造的绝对龙头，三安不断拓展产品应用领域，探索军民融合模式。公司将大力推广LiFi、车联网系统产品、光电智能监控产品等各种集成电路应用。此外三安的汽车LED业务亦开始贡献收入和利润，而美国流明亦实现扭亏。
内生外延双管齐下，望成为全球化合物半导体龙头。三安光电将砷化镓和氮化镓等III-V族半导体为核心打造集成电路产业，前期增发预案拟建年产30万片GaAs和年产6万片GaN6寸生产线，以制造商起步，与台湾的稳懋、宏捷类似，而随着大基金入股，公司望进一步做产业链延伸，有望成为IDM。公司手握400亿专项资金在海外进行化合物半导体产业链整合将是更重要看点，三安望一跃成为全球化合物半导体龙头。
估值与投资建议。作为我们大基金组合首推标的，我们看好三安强势跻身国家队之后的表现，公司手持400亿专项基金，通过内生和海内外并购迎接跨越式成长。我们预估三安15/16/17年EPS为0.86/1.2/1.69元，半导体业务将再造三安，维持强烈推荐和60元目标价。三安当前股价已经跌至大基金持股价和增发底价22.3元附近，且已获增发批文，拥有足够安全垫和向上弹性!
风险因素。化合物半导体业务布局进度低于预期，LED芯片业务竞争加剧。
象屿股份：象屿农产兑现高增速，巩固粮食流通龙头地位
事件描述
象屿股份公布2015年中报，实现营业收入264.16亿元，同比增长20.74%;实现归属于母公司所有者的净利润1.79亿元，同比增长12.22%，EPS为0.17元。公司下属重要子公司象屿农产实现营业收入35.78亿元，同比增长105.23%，净利润2.01亿元，同比增长67.64%。
事件评论
深化供应链体系整合，象屿农产贡献核心利润。公司营业收入较上年同期增长约21%，主要是公司积极拓展农产品、金属材料、化工、木材、汽车五大核心产品供应链业务规模，实现了大宗商品采购供应及综合物流收入同比增长19.69%，毛利率较去年同期增长1.38个百分点至4.00%。子公司象屿农产继续贡献公司74.4%的净利润，净利率为5.62%，拉动公司整体利润增长38.6%至2.7亿。销售费用较上年大幅增长约101%至4.72亿元，主要是上年5月子公司大连农产成立，北粮南运及木材供应链业务的物流费用较去年同期大幅增加所致。
象屿农产收入和利润同比快速增长，巩固粮食流通龙头地位。公司旗下重要子公司象屿农产实现营业收入35.78亿元，同比大涨105.23%，占公司总收入的13.5%，实现净利润2.01亿，同比增长67.64%，占公司净利润的74.2%，贡献公司四分之三的利润。上半年，象屿农产代收国家临储玉米约520万吨，收购水稻逾90万吨，完成合作种植面积共231万亩。公司积极推进富锦和北安合计400万吨粮食仓储基地建设，强化大连粮食购销、中转平台建设，将进一步巩固全产业链粮食流通龙头企业的地位。
打造粮食骨干物流平台，重申买入。公司已在总部基地依安整合形成1000万吨粮食仓储设施，同时，上半年非公开发行预案的募投项目将推动富锦和北安合计400万吨异地粮食仓储基地建设。此外，公司加强大连农产涉及的粮食购销及中转平台的建设，借助公司原有物流平台，全力打造粮食骨干物流网络平台，进一步夯实了象屿农产“种植+流通+贸易”的全国性粮商地位。长期来看，我们认为象屿农产的成长方向可以延伸到：1)农资领域，通过合作种植实现农资业务的发展;2)产业链扩张，比如增加粮食初加工等盈利环节。预计公司2015-2017年EPS为0.40元、0.52元和0.63元，重申对公司的“买入”评级。
轻纺城：收购网上轻纺城，布局互联网金融
轻纺城
事件描述
公司公告拟以自有资金2035万元收购网上轻纺城75%的股权，并对网上轻纺城增资1亿元，且以增资完成后网上轻纺城股权的1.85%作为激励无偿转让给网上轻纺城两位核心管理人员。
同时，公司拟以5000万元独资设立金融投资有限公司，并由其出资1200万元设立互联网金融服务公司(注册资本2000万元)，主要从事P2P网络贷款业务。
事件评论
收购网上轻纺城，双渠道发展利于巩固主业优势。公司线下共有8个专业租赁市场(总筑面85万平，经营商户2.4万家)，在不考虑增量市场纳入情况下，公司未来三年的专业市场租赁收入复合增速落入个位数增长，在此背景下，网上轻纺城对于公司而言，一方面有望打破实体市场区域限制，实现纺织企业跨区域、跨境贸易，提升整体交易规模，另一方面，利用线上信息数据化优势，为原有线下业务提供交易支持(包括金融服务)，提升整体运营管理效率。收购股权基础上增资1亿元，且对核心高管赠予股权，重投入+强激励将有利于提升网上轻纺城经营质量。我们看好公司线上+线下协同式发展，进一步巩固公司作为纺织品贸易服务商的核心优势。
互联网金融有望完善产业链布局，并贡献增量业绩。公司旗下已有中轻担保公司为商户提供短期融资，担保额度约6亿元，而公司所服务商户年资金需求约20亿元。公司以P2P网络贷款方式开展金融服务：一方面可缓解商户运营资金压力，有利于保证产业链的持续稳定;另一方面，在网上轻纺城基础上，线上金融服务有利于强化平台同商户之间的粘性。我们认为，互联网金融业务在完善产业链布局基础上，未来将为公司贡献增量业绩。
投资建议：依托柯桥区纺织品产业集群优势，持续转型打开成长空间。公司作为国内纺织品专业市场龙头，在经济景气下行及实体市场拓展受限下，立足于绍兴纺织品产业优势基础，坚定转型步伐：布局智能仓储服务、收购网上轻纺城开展线上业务、拟开展互联网金融，为公司注入持续成长动力。不考虑线上部分，公司自有85万平米专业市场，会稽山、浙商银行等公司股权，物业+股权重估价值预计约112亿元。我们预计2015-2016年EPS为0.34元和0.44元，对应PE分别为35倍、27倍，维持“买入”评级。
银龙股份：轨道板业务托底业绩，期待募投释放及轨道板加速
银龙股份
事件描述
银龙股份发布2015年中报，公司报告期内实现营业收入7.69亿元，同比下降-25.43%，营业成本5.92亿元，同比下降30.32%，归属于上市公司股东净利润0.68亿元，同比下降6.31%;实现EPS0.17元。其中，2季度实现营业收入4.65亿元，同比下降34.35%，1季度同比下降5.86%，营业成本3.53亿元，同比下降39.49%，1季度同比下降10.14%，归属于上市公司股东净利润0.46亿元，同比下降17.96%，2季度EPS为0.11元，1季度EPS为0.06元。
事件评论
轨道板业务提速，上半年业绩维稳：公司产品主要分为预应力混凝土钢材与高铁轨道板，其中，预应力钢材领域，公司是国内规模最大的龙头之一，目前拥有钢丝、钢绞线及钢棒产能约44.53万吨。2015年上半年，公司营业收入同比下降25.43%，毛利率同比提升5.40%，最终使得公司上半年业绩同比基本持平，主要源于轨道板业务增长迅速所致：1)钢材业务方面，子公司本溪银龙在与本钢商贸签订供货协议之外目前并无新接订单，导致上半年钢丝销量下滑，相应收入同比下降58.34%，制约了公司钢材业务盈利;2)轨道板业务方面，依靠子公司银龙轨道生产经验和安徽分公司确定的市场地位，公司上半年轨道板收入同比大幅提升至1.84亿元，一定程度缓解了钢材业务下滑带来的整体业绩下降压力。此外，上半年销售费用跟随钢材销量下滑而同比减少0.19亿元，也有助于业绩同比维稳。
钢丝收入下降导致2季度业绩同比下滑：同比方面，公司2季度收入同比下降34.35%，由此导致公司业绩同比下降17.96%，因主要源于本溪银龙订单下滑。环比方面，公司2季度收入与业绩环比均季节性增长。
期待募投释放与高铁新品拓展：公司未来主要看点在于原有预应力钢丝业务借助募投项目投产实现市场份额的提升及新业务轨道板进一步打开市场并成为新的利润增长点：1)宏观经济下行背景下，逆周期基建投资虽相对稳定但增长有限，公司未来此领域盈利提升有待于30万吨预应力钢材募投项目投产，并成功占领市场;2)公司轨道板业务目前发展顺利，同时，公司2015年3月公告投资山东高速轨道集团，4月公告投资成都西南铁路轨道有限公司，8月投资华东公司，均有助于加速公司此领域业务发展速度。
预计公司2015、2016年的EPS分别0.33元、0.35元，给予“增持”评级。
【股市行情今日大盘】今日股市行情私募内部绝杀传闻揭秘（08/20）
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