股市要闻 点击： 2010-12-19
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：罗佳荣 日期：2015-08-31
投资要点:
2015年上半年收入增长26.2%,扣非净利润增长95.1%。2015年上半年实现收入5.22亿,增长26.2%,归母净利润8189万,增长107.8%,扣非净利润7101万,增长95.1%,EPS0.15元,略超预期。二季度单季实现收入2.44亿,增长16.0%,归母净利润4019万,增长113.3%,扣非净利润3469万,增长102.6%。业绩大幅增长主要归因于公司持续推进营销改革,贴膏剂全线产品全面发力。
贴膏业绩加速增长,营销改革持续发力。上半年贴膏剂收入3.75亿,增长31.4%,增速提升8个百分点,毛利率提升1.1个百分点,主要受益于:1、营销改革持续进行,终端队伍建设及促销力度加大;2、核心单品通络祛痛膏通过OTC+基药双渠道推动增长,带动毛利率提升;3、小羚羊退热贴等新品市场推广效果显著。上半年片剂收入增长26.1%,丹鹿通督片和培元通脑胶囊增长符合预期;软膏剂实现收入1924万,增长40.2%,生物药子公司有大量的软膏品种,后续将加强软膏产品的营销力度,利润占比有望提升。
建设100亿贴膏剂产能项目,打造贴膏行业龙头。公司计划在当地中药生态科技园投资建设占地310亩的100亿贴膏剂生产车间及设施,一期投资3.6亿,达产产能20亿,对应净利润2亿,将成为国内最先进的贴膏剂生产线。项目一方面可以扩张现有产能,降低贴膏剂的生产成本,另一方面通过技术升级提升贴膏剂的竞争力,打造贴膏行业的绝对龙头。此外,公司的2亿贴暖洋洋项目进展顺利,预计将很快建成完成并投产,大幅提升暖贴和小羚羊退热贴等新品的供应能力。
期间费用率和毛利率显著改善,净经营现金流大幅提升126.9%。上半年公司毛利率61.8%,提升1.5个百分点,主要因通络祛痛膏及高毛利新产品的占比提升。期间费用率47.7%,显著下降4.4个百分点,其中销售费用35.3%,下降0.5个百分点;管理费用11.3%,下降3.7个百分点,管理效率提升显著,财务费用1.0%,下降0.3个百分点,每股经营性现金流0.10元,大幅提升126.9%,经营质量显著改善。
业绩进入加速释放期,外延并购超预期概率大。经过多年控股权整固与内部营销体系变革,公司业绩进入加速释放期,公司搭建了卓有成效的OTC 终端营销队伍,有望推动新产品加速放量。公司资产结构极为健康,2015年底持有“准现金”将接近20亿,积极寻求外延整合机会,超预期概率较大。考虑2015年非公开发行摊薄股本,我们预计2015-2017年盈利预测0.21元、0.28元、0.37元,同比增长63%、35%、32%,对应预测市盈率分别为49倍、36倍、28倍,考虑公司拥有接近20亿“准现金”,估值并不高,大股东及高管定增获得证监会批准将打开股价上行空间,上调至买入评级。
上海机场:2015H1纯利同比增长26%,产能释放+迪士尼开园助力客流量提升
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：李晓璐 日期：2015-08-31
结论与建议:
受益于业务量较快增长,上半年公司纯利同比增长26%。展望未来,T1航站楼改造完毕投入使用,高峰小时数增加,以及迪士尼2016年开园等因素,都将带动飞机起降架次和旅客吞吐量的增长。当前A 股股价对应2016年动态P/E 为20倍,维持买入评级。
2015年上半年公司实现营业收入30.94亿元,同比增长12.57%,实现归属于上市公司股东的净利润12.91亿元,同比增长25.61%,扣非后净利润同比增长22%,对应每股收益0.67元,符合预期。上半年毛利率47%,同比增加3个百分点。
上半年业绩各项指标表现良好主要源于上半年民航市场需求旺盛,国际原油价格保持低位,航空公司执飞意愿增强,加之浦东机场时刻放量,带动了浦东机场业务量较快增长。2015年上半年,浦东机场实现飞机起降21.7万架次,旅客吞吐量2,899万人次(其中,国际和地区旅客吞吐量达1,446.15万人次,保持全国第一),货邮吞吐量157.43万吨,同比分别增长14.09%、18.3%和5.45%。业务量完成情况超出年初预期。
上半年,控股子公司航空油料有限责任公司(持股比例40%)实现净利润3.74亿元,贡献投资收益1.5亿元,同比下降约7%,系油价下跌。
分季度看,2Q 实现营收15.72亿元,同比增长13%;实现净利润6.64亿元,同比增加28%。
公司未来看点多:第一,浦东机场第四条跑道已经于5月份投入使用,成为国内首个拥有四条跑道的国际机场。即使暂不考虑极限运能利用,也不考虑T1改造阔容以及第四跑道投入使用带来的运能提升,目前设计的年旅客吞吐量为6000万人次,运能利用率仅86%,运能充足。第二,T1航站楼改造项目预计年底完成,改造完成后,T1航站楼年旅客吞吐量将从目前的2000万人次增加到3680万人次,将使浦东机场旅客吞吐量增长28%,营业面积增加约5000平米,增长15%。第三,迪士尼乐园(一期)预计2016年初开门营业,预计2016年参观人数将达到2500万人次,按照外来客流占1/3的比重计算,将新增旅客吞吐量1000万人次,增量15%。随着园区运营成熟以及后续两期项目的陆续开发,客流量还有巨大上升空间。第四,从长远看,上海自贸区建设对提升浦东机场航空枢纽价值意义重大。
综上,考虑到2014年7月份开始高峰小时数上调带来经营数据的增加效应,2015年下半年经营数据增速或慢于上半年,预计2015年全年浦东机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量等三项经营指标将分别同比增长11%、13%、6%。 预估公司2015年和2016年可分别实现净利润24.17亿元(YoY+15%,EPS 为1.25元)和30.87亿元(YoY+28%,EPS 为1.6元)。
西王食品2015年中报点评:行业边际改善、公司持续营销创新带动销量大增
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：闫伟,柯海东,胡春霞 日期：2015-08-31
本报告导读:
业绩符合市场预期。H1行业销量边际改善、公司持续营销创新带动玉米油销量大增50%,吨价下降带动玉米油毛利率正常回归,但独特营销定位仍可使毛利率优于对手。
投资要点:
投资建议:维持增持。公司近期赞助娱乐节目可能加大营销投入,略微下调2015-16年EPS预测至0.53、0.69元(前次预测0.56、0.74元),维持目标价22.2元,对应2016年32倍PE。
业绩符合市场预期。H1营收、净利10、0.7亿,增32%、48%;Q2营收、净利增1%、6%。Q2收入增速较慢主因副产品胚芽粕收入大降、玉米油吨价随市场价同比下降。业绩与之前预增一致,符合预期。
行业销量边际改善、公司持续营销创新带动玉米油销量大增50%。
2015年来豆油价基本企稳,预计已在中期底部,后续再大幅下降概率不大,如此则豆油对玉米油替代效应减弱,带动玉米油行业销量边际改善,预计H1行业销量增10%以上、未来2-3年趋势可延续(2013-14年增5%左右);加之公司持续的营销创新措施(独特的“非转基因玉米油”定位、近期赞助娱乐节目《真心英雄》等),带动H1小包装玉米油销量增50%、Q2增20%左右(H1竞争对手长寿花食品增9%)。预计全年小包装玉米油销量增长30-40%。
H1玉米油毛利率正常回归,但独特营销定位仍可使毛利率优于对手。
H1小包装玉米油吨价降8%、毛利率降3.9pct至37.3%,主因2014年玉米油市场价持续下降时、公司调价较晚致基数较高,目前吨价下降带动毛利率正常回归,并不代表公司相比竞争对手议价权下降。我们认为公司独特“非转基因玉米油”定位将持续抢占消费者心智,品牌粘性将逐步增强,有望使毛利率持续优于竞争对手(30%或以下)。
核心风险:玉米油行业竞争加剧;原材料价格大幅上升。
骆驼股份:海外扩张打开成长空间
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学 日期：2015-08-31
投资要点:
事件:公司公 告与委内瑞拉交通部签订2.3亿元蓄电池销售合同, 已经收到50%预付款。
结论:维持“增持”。预计为下半年提供1500万净利润,将拉动四季度净利润同比增速提升6个百分点,预计未来三年公司蓄电池出口增速维持100%的复合增长。海外市场一直是公司的战略重点,过去几年处于布局和技术调整阶段,预计未来三年进入收获阶段。维持2015-16年EPS 分别为1.02/1.37元的盈利预测,给予44倍PE,维持目标价45元。
公司蓄电池及启停电池成本具有全球竞争力。公司已经超越江森等国际蓄电池龙头,做到国内市场占有率第一;启停电池价格为江森, 博世等公司产品的1/2,成本优势显著。
公司四季度业绩有望实现高增长。骆驼华南工厂和阿波罗工厂在二季度之前持续亏损,预计8月底完成技术改造,助力盈利增长。加之启停电池的逐步放量与出口增速大幅提升,公司四季度业绩有望实现较高增长。
催化剂:出口持续高增长,锂电池达产,启停电池搭载率快速提升。
风险提示:锂电池推广不及预期;铅价大幅波动。
华夏幸福:业绩高成长典范
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王琳,杨侃 日期：2015-08-31
投资要点
事项:公司公布2015年中报,上半年实现营业收入168.7亿元,同比增长48.2%,归属上市公司股东净利润30.3亿元,同比增长31.7%,对应EPS1.15元,符合预期。
平安观点:
业绩持续高增长,毛利率环比回升:报告期内公司营收同比增长48.2%,净利润同比增长31.7%。由于高毛利率(95.9%)的产业发展服务收入营收占比,由去年同期的31.4%下降到26.8%,导致公司整体毛利率同比下滑7.8个百分点,但相比去年全年毛利率仍上升2.2个百分点。长期来看,公司报告期内新增签约额同比增长19.6%至253.4亿,新拓展园区4个,未来高毛利率的产业发展服务收入占比提升仍将是趋势,有望拉动整体毛利率逐步回升。
销量增速领先行业,均价小幅回升。公司上半年累计销售金额301.1亿元,完成全年615亿目标的49.0%。剔除园区销售额257亿,同比增长32.2%,增速明显高于30个大中城市20.6%的同比增速,亦优于万科(9.0%)、保利(16.7%)等龙头房企表现。分区域来看,传统的廊坊、固安、大厂合计贡献销售面积258.5万平,占比80.5%,较2014年上升1个百分点。
均价7999元/平米,较2014年全年均价上升6.5%。
拿地稳健,新开工相对谨慎。上半年新增土地建面289.2万平米,同比增长63.3%。需支付地价款30亿,为同期销售金额(剔除园区回款)的11.7%,较2014年均值(16.9%)下降5.2个百分点。由于新增地块主要集中于怀来、固安等区域,平均拿地仅楼面价1038元/平,较2014年均值下降34.6%。尽管销售回暖,但新开工面积同比下降53.2%,仍相对谨慎。
短期偿债压力略缓,融资成本有望下行。期末公司在手现金252.4亿元,为一年内到期负债的99.7%,较年初上升23.4个百分点,短期偿债压力有所缓解。剔除预收款后的资产负债率46.5%,与年初基本持平。期内整体融资金额446.6亿,平均融资成本9.72%,处于龙头公司中较高水平,公司近期已公告发行75亿公司债,首期发行票面利率仅5.99%,叠加央行持续降息,未来公司融资成本有望逐步下降。
首次以“PPP”模式订制央企智慧城市,开启公司业务发展新起点。公司近期与任丘市政府、华北石油管理局签订合作框架,本次合作首次将大型央企中国石油引入PPP 合同参与方,是公司与央企战略合作的重大创新实践。标志着公司PPP 模式实现跨模式复制。未来将开启业务发展广阔新空间。近日,公司固安工业园获得国务院办公厅公开表扬,也从侧面印证公司PPP 工业园模式除了获得地方政府高度认可外,也得到大型央企的肯定和合作。
维持”强烈推荐”评级。京津冀协同发展进入加速推进阶段,维持公司“强烈推荐”评级。华夏并福深耕京津冀区域,目前在京津冀地区拥有约1700平方公里委托面积,随着京津冀协同发展进入加速推进阶段,公司业绩将不断受益。预计公司2015-2016年EPS 分别为1.77元和2.35元,当前股价对应PE 分别为13.6倍和10.3倍,公司产业发展平台价值逐步凸显,近期员工持股提出彰显长期发展信心,持续受益京津冀协同发展带来的政策发展机遇,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:业绩及销量表现不及预期风险
亨通光电2015年中报点评:各项业务发展良好,持续增长可期
类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：龚鑫 日期：2015-08-31
业绩保持稳定增长。期内公司实现营业收入54.16亿元,同比增长34.46%;实现归属上市公司净利润1.41亿元,同比增长62.62%;扣除非经常性损益后的净利润1.12亿元,同比增长92.06%;实现每股收益0.34元,同比增长49.12%。
销售毛利率略降,费用控制加强。期内公司销售毛利率19.6%,比去年同期下降0.72个百分点,主要是市场竞争激烈、光缆价格下降导致毛利率比上年同期下降了3.31个百分点,从而影响整体毛利率比去年略低。公司期间费用率15.48%,比去年同期降低1.62个百分点,主要是财务费用率和管理费用率降低。
各项业务均发展良好。期内光通信业务实现营业收入19.57亿元,同比增长34.99%,4G网络建设加快、“提网降费”等政策对光纤光缆行业产生积极影响;电力传输业务实现营业收入16.34亿元,同比增长38.27%,智能电网、跨区域联网、特高压走廊灯重大工程持续开工,电缆及特种导线需求增多;铜缆通信业务实现营业收入6.00亿元,同比增长20.26%,公司在运营商、主设备商、综合布线商和轨道交通领域继续保持稳固与业绩增长,此外重点跟踪“一带一路”沿线国家项目,铁路缆产品在海外市场持续中标。
持续看好公司发展。期内三个转型发展战略推动公司产业转型升级,同时公司各项业务面临行业发展机遇,通过加强通信网络、宽带接入、智能电网、海洋通信等系统整体解决方案能力和“一带一路”沿线国家海外市场开发,我们持续看好公司业务发展。
盈利预测及投资评级:预计公司2015-2017年经实现EPS1.18、1.60、1.93元,对应8月26日收盘价市盈率为21.8、16.1、13.3倍,给予买入投资评级。
风险提示:下游投资需求放缓;光通信竞争加剧。
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