财经评论 点击： 2011-05-28
金融屋财经网(www.joewu.cn)10日09日讯
军工行业:大反弹行情排头兵
类别：行业研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：徐志国 日期：2015-10-09
投资要点:
军工板块基本调整到位,估值已具有吸引力。市场经历调整并逐步企稳背景下, 军工板块调整亦较为充分。当前板块2015年整体动态估值已回落至60倍附近, 位于较为合理区间。牛市启动至今,军工涨幅中位略靠前,显示近期调整基本到位。从2014年7月1日算起,到2015年9月30日,5个季度以来国防军工板块涨幅44.57%,同期沪深300上涨47.89%。军工涨幅居所有行业中位略靠前位置,显示调整亦较为充分。
军工是国家安全的必然选择和产业转型升级核心方向。美国重返亚太不断深化, 日本、台湾、朝韩、菲律宾等我国周边岛屿纷争不断,我国外部战略压力持续增大。而我国一带一路大国策下“走出去”需求迫切,亦需要强大军力保驾护航。另一方面,在国内宏观经济增速放缓背景下,军工行业做为我国产业转型升级的核心方向,产值和利润快速增长,彰显其较高景气度。全行业看,十大军工集团2014年营收、净利润同比增速分别为15%、18%。
军队+军工改革号角响起,四季度望密集落地。裁军30万吹响军队改革号角, 有望拉开军队改革大幕。裁军30万大幅超过市场预期,精简人员将有力提高装备采购力度,增加装备采购和研发在军费中的占比。军工改革政策及方案密集出台,有望迎来爆发期。近期军工领域改革陆续展开,中共中央、国务院印发的《关于深化国有企业改革的指导意见》,军工列为7个试点领域之一;航天电子、风范股份启动重大资产重组;航空发动机板块国庆节前集体停牌等重大事项密集落地,我们预期军工国企改革将在四季度持续发酵。
行业“增持评级”,10月份望引领反弹。基于军工行业基本面的持续看好、板块估值处于合理区间、四季度可预期催化剂众多等逻辑,我们全面看好10月份军工板块行情,建议在反弹中超配军工板块。强烈建议关注航空发动机板块下已停牌的成发科技、中航动力、中航动控。推荐:成发科技、中航动力、中航动控、达刚路机、钢研高纳、抚顺特钢、南钢股份、中航机电、中直股份、中航重机、中航飞机、凌云股份、西宁特钢、森源电气、新海宜、国睿科技。关注:中航黑豹、海特高新、航天科技。
风险提示。军品订单大幅波动。改革政策的不确定性。系统性风险。
中航黑豹：低速货车的骨干企业
公司是原国家机械局定点生产低速货车的骨干企业，主营“黑豹”牌四轮低速货车、微型汽车、轻型载货汽车、轿卡车、电动车、工程自卸车、矿泉水等系列产品，具备年产10万辆整车的综合生产能力。专设黑豹技术开发中心，能承担高水准低速货车、汽车、皮卡车等产品的研究和开发。目前公司产品销售网络已遍布全国各省、市、自治区，并拥有销售形式看好的埃及、叙利亚、越南、中美洲等十几个国家的国际市场。
海特高新:布局长远,开启未来成长之路
海特高新 002023
研究机构：西南证券 分析师：庞琳琳 撰写日期：2015-09-25
航空维修行业龙头,受益航空市场扩容和通航政策利好。未来十年,我国民用航空维修市场规模预计将达到500亿元,有巨大的发展空间。公司是国内最早取得民航总局维修许可证(CAAC)的民营航空维修企业之一,拥有较为齐备的航空电子与航空机械维修能力。公司天津海特飞机维修基地2号维修机库建设项目完成后,将拥有对A330,A350,B777,B787等宽体机维修与1C至8C级定检服务的能力。同时,公司加码航空发动机维修技术开发和产业化项目,将进一步拓展高技术附加值的发动机维修市场。
航空设备研制能力突出,民参军业务助力公司未来业绩腾飞。公司是国内唯一的ECU民营生产企业,所生产航空动力控制系统为核心军品,具备极高的技术壁垒。目前,航空动力控制系统已成为公司重要的业务板块,量产产品获得客户单位供货商最高评级,同时有多种新型号在研,预计未来两到三年有望贡献业绩。同时,公司研制的直升机绞车、直升机氧气系统也有望未来两年放量,军品业务将成为公司未来业务发展的重要推动力量。
航空培训市场缺口巨大,培训基地建设有望贡献稳定业绩。截止2013年底,中国民航驾驶员执照总数为35505本,每年新增的各种级别培训的驾驶员约为4000名。目前,公司已形成昆明、新加坡、天津三大航空培训基地布局,并投入5.7亿元扩建航空培训基地,未来几年陆续建成后将具备7-10台模拟机运行能力。若按照通常状态测算,模拟机利用率80%,每台模拟机1800万收入,毛利率50%,则完全建成后有望贡献每年6300~8000万元的毛利。
进军国家信息安全领域高地,拓展业务领域。公司通过控股嘉石科技进入高端半导体集成电路芯片研制领域,并与中电科29所签署《战略合作意向书》就航空机载及检测设备开展联合立项研制和联合生产。未来嘉石科技集成电路产品有望应用于29所高端电子装备中,事关国家信息安全,市场预期强烈。
估值与评级:预计公司15年、16年和17年每股收益0.16元、0.28元和0.49元。我们认为虽然15年公司中报业绩不达预期,但看好公司长远发展,预计重点产品16年、17年投产,公司业绩拐点将至,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:航空维修、研制、培训市场或不达预期;芯片研发进展或不达预期。
中航机电:资产整合稳步推进,业绩下滑无碍全年稳增长
中航机电 002013
研究机构：广发证券 分析师：真怡 撰写日期：2015-08-31
核心观点
上半年业绩下滑主要原因是航空产品营业收入减少及毛利率下降。公司上半年实现营业收入30.84亿元,同比下降13.66%,归母净利润1988.95万元,同比下降89.09%。EPS为0.02元,同比下降90%。
我们认为,公司上半年业绩下降主要原因:一是占比最高的航空产品营业收入较去年同期下降20.51%;二是整体毛利率水平同比下降,其中航空产品毛利率同比下降6.37%,非航空产品同比下降1.07%。
上半年业绩下滑不影响全年业绩稳增长。公司是国内航空机电行业龙头,航空产品以军品为主,一般具有下半年集中交付的特点,公司预计1-9月归母净利润变动区间为-25%~5%,我们判断,公司上半年业绩不会影响全年的稳定增长,随着下半年产品的批量交付,航空产品毛利率也将有所回升。
公司作为航空机电板块整合平台,资本运作稳步推进。公司非公开发行方案已报证监会审批,完成后净利润有望增厚40%左右;自有资金收购已托管的4家企业和1家海外公司正稳步推进,完成后净利润有望增厚30%左右;剩余14家托管企业收入约为公司的1.3倍,未来有望陆续实现资产注入;另外,公司对成飞和沈飞增资合计1.96亿元,随着成飞和沈飞的资产证券化将有望带来投资收益。
盈利预测和投资建议:暂不考虑增发和收购,预计公司15-17年的EPS分别为0.42、0.44、0.49元,非公开发行和收购5公司完成后EPS有望增厚60%左右,继续给予“买入”评级。
风险提示:资产整合进度不达预期;军民用飞机研发交付进度推迟。
抚顺特钢:上半年业绩高增,期待募投项目达产优化品种结构
抚顺特钢 600399
研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2015-08-18
事件描述
抚顺特钢(咨询 买卖)发布2015年中报,报告期内公司实现营业收入25.81亿元,同比下降10.20%;营业成本20.75亿元,同比下降16.98%;实现归属母公司净利润为1.31亿元,同比增长803.52%;实现EPS为0.10元。其中,2季度公司实现营业收入12.92亿元,同比下降4.06%,1季度同比增速为-15.61%;营业成本10.46亿元,同比下降10.94%,1季度同比增速为-22.33%;2季度实现归属母公司净利润0.70亿元,同比增长722.01%;对应2季度EPS为0.05元,1季度EPS为0.05元。
事件评论
受益于结构优化、折旧调整及政府补助,上半年业绩高增长:在上半年特钢指数跌幅较大的情况下,作为国内高温合金领域龙头企业,公司业绩同比大幅增长803.52%得益于产品结构优化、折旧调整及政府补助增加:(1)核心产品高端产品销量提升带来结构改善效应明显,上半年公司“三高一特”产品(高温合金、高强钢、特种冶炼不锈钢、高档工模具钢)销售量占公司产品总销量的8.29%,去年同期为7.36%;(2)公司自2015年初起延长部分固定资产折旧,同比增厚上半年净利润约0.4亿元;(3)公司上半年获得政府补助0.49亿元,也贡献重要业绩增量。如若简单剔除折旧调整及政府补助因素,公司上半年归属于母公司净利润约0.42亿元,同比增长189.57%
2季度业绩同环比均有改善:同比方面,受益于高温合金等高端产品的景气继续上升、折旧延长以及财政补助等因素,公司2季度综合毛利率和业绩分别同比增长6.26%和722.01%;环比方面,公司业绩增长15.34%,应主要受益于财政补助带来的营业外收入增加0.49亿元。
高温合金国内龙头,期待二期技改带动高端产能提升:公司为国防军工、航空航天用特钢研发生产基地,目前具备100万吨粗钢产能(电炉),60~70万吨钢材产能,主要品种包括:合金结构钢40~50万吨(包含高档汽车钢17万吨左右)、合金工具钢10万吨、不锈钢10万吨(特冶不锈5000吨)、高温合金5000吨、高强钢5000吨、合金钛材1900吨。同时,预计公司二期技改项目后续达产,将使得目前高温合金、高强钢、特冶不锈钢、钛合金产能翻翻,从而将进一步提升公司高端产能盈利能力。
考虑增发因素,预计公司2015、2016年EPS为0.14元、0.18元,维持“买入”评级。
南钢股份:需求低迷致业绩下滑,期待“钢铁+环保”转型推进
南钢股份 600282
研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2015-08-26
造船业低迷叠加投资收益下降,上半年业绩同比下滑:尽管转型发展结构调整项目产能逐步释放带动公司上半年产量同比增长15.42%,但是钢铁下游需求整体疲弱引发上半年钢价持续下跌,公司上半年收入同比下降10.87%,并由此导致公司上半年业绩出现下滑:主营产品中厚板对应终端下游造船业依然低迷,由此导致中厚板价格同比跌幅27%,公司板材产品收入下降4.78%。同时,产业链近期不足导致公司贸易领域收入降幅超过60%,也是公司上半年业绩同比下降的主要重要原因。此外,公司去年减持民生银行(咨询 买卖)股份及转让复星创富、复星创泓股权带来的投资收益0.86亿元今年并未延续,也成为公司上半年业绩同比下滑10.87%的重要因素。
下游需求疲弱,2季度盈利亏损:同比方面,源于造船业等终端需求下行,钢价下跌致使2季度营业收入同比下降17.84%,同时叠加投资收益下降共同导致2季度业绩同比下降139.76%。环比方面,需求疲软致使2季度板材价格跌幅扩大至26.78%,最终导致2季度盈利亏损且环比下降。
“钢铁电商+节能环保”战略推动转型升级:公司加快推进“钢铁电商+节能环保”转型升级,上半年投资设立江苏金节能环保投资控股公司、增资子公司金茂钢宝以及金凯节能环保收购FIDII(HK)100%股权,有助于整合现有节能环保业务和互联网钢材交易平台,同时快速占领环保领域相关蓝海市场,从而实现业绩稳定长远发展。
预计公司2015、2016年EPS为0.04元、0.05元,维持“买入”评级。
中直股份:低空霸主,展翅高飞
中直股份 600038
研究机构：国泰君安 分析师：原丁,张润毅 撰写日期：2015-09-14
投资要点:
首次覆盖中直股份,目标价 55 元,增持,空间 30%。我们判断,我国 军用直升机将加快升级换代,民用直升机市场空间巨大,公司作为国内低空霸主,内生外延成长性俱佳,是攻防兼备的优质品种。我们预计2015-17 年EPS 为0.69/0.86/1.04 元,给予15 年80 倍PE,目标价55 元。
国内直升机霸主,内生外延增长俱佳。1)龙头地位稳固,直接受益国内直升机行业大发展:公司是国内唯一一家同时拥有直升机和固定翼机的企业,拥有直8/直9/直11/AC312/AC313 等系列直升机,占据我国军用直升机60%以上市场份额,代表我国直升机行业最高水平;2)作为中航工业集团直升机业务板块的唯一上市平台,资本运作可期:除了武装直升机总装资产外,中航工业集团基本实现直升机业务板块航空零部件生产、加工及民机整机业务的整体上市,2014 年中航直升机公司收入和利润是中直股份的1.9 倍、1.2 倍,预计未来仍有进一步资产整合可能。
军用直升机快速增长。据Flight Global 统计,近年来我国军用(武装) 直升机数量持续攀升,从2009 年488 架增至2014 年806 架,但也仅为美国的1/7,占全球总量的4%。我们判断,我国军用直升机将进入更新换代加速期,预计2025 年将达到3500 架左右,是目前的4.3 倍。
民用直升机爆发在即。据Rotor Spot 统计,我国民用直升机注册数量仅为575 架,相当于美国的4%、俄罗斯的1/4,并且90%以上为进口机种。我们预计,随着空域管制政策逐步开放、通航产业发展,我国民用直升机潜在市场需求将被激发,进口替代将加速,公司将迎来黄金发展期。
风险提示:低空开放进程缓慢;公司产能释放低于预期;新品研发风险。
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