财经评论 点击： 2011-09-05
金融屋财经网(www.joewu.cn)10月29日讯
易华录：数据运营项目硕果不断，转型显露成效
易华录(300212）
事件1：10 月23 日公司公告参与了“泉州市教育资源公共服务平台及服务采购”的投标，与中国电信泉州分公司联合体成为项目的中标单位， 中标价为人民币 965,000.00 元。泉州教育资源公共服务平台是未来泉州建设智慧城市、智慧教育的重要组成部分，项目平台服务对象为泉州市行政辖区内教育系统的教育行政管理工作者、学校、教师、学生，包括项目平台基础框架和功能搭建、网络备授课应用模块建设及在线教育应用模块。
事件2：10 月25 日公司公告山东易华录(乙方)与阳信县智慧城市建设管理中心(甲方)签订了“智慧阳信政府与社会资本合作项目(PPP)合同”，一期金额约人民币3.2 亿元，合作范围包括但不限于： 1)部分非经营性子项目包括：云中心子项目、城市运行管理中心子项目、智慧城管子项目、肉牛交易中心子项目、中小微企业信用融资平台子项目。2)部分可经营性子项目包括：智慧民生服务平台子项目、智慧产业经济平台子项目(包括但不限于肉牛产业)、能源在线监测平台子项目、居民一卡通子项目。
对此，我们点评如下：
泉州智慧教育项目是公司完善自身智慧城市数据运营能力的一项重要补充。本项目是公司首次中标的单项智慧教育项目，公司未来将以该项目为切入点，搭建智慧教育云平台，整合全国优质教育资源，打造第三方教育资源服务的生态，为广大师生提供丰富的教育资源服务， 通过“互联网+教育”运营， 为公司进行互联网转型提供良好基础。依托本项目，一方面可以为拓展在泉州当地的其他智慧城市项目做铺垫，另一方面可以在公司其他项目上复制该智慧教育项目经验，进一步完善公司在智慧城市总体数据运营方面的综合实施能力。
阳信智慧城市项目是公司首个成功运用PPP 模式进行智慧城市建设和运营的项目。该项目已列入了山东省首批50 个PPP 项目试点，该合同的签订和履行不仅能够为公司创造直接的经济效益，更为重要的是将为公司后续继续利用PPP 模式实现项目落地，打通智慧城市建设的融资渠道以及构建智慧城市运营经营平台提供经验积累，使公司在运用PPP 模式进行智慧城市建设和运营的市场中处于领先地位。合同中约定政府对可经营性项目授予特许经营权，且经营期限不低于10 年，这将为公司带来大量的数据资源。公司不仅能够从合同项目中获得直接收益，更有机会通过其所产生的大量数据，进行后续的开发和运营，实现更高的间接收益，为公司向互联网央企转型提供支持。
上述两个项目的签约，加之公司近期与数据堂、九次方财富资讯等数据运营公司的签约合作，一方面保证了公司较高的业务拓展范围及持续高成长能力，另一方面使得公司在国内智慧城市数据运营模式探索方面保持领先地位。围绕政府大数据核心运营商这一战略定位，公司加大整合产业资源力度并快速跑马圈地的发展模式也正是我们所看好的公司未来价值所在。
盈利预测及投资建议。考虑到公司三季报预告情况及上半年向中国互联网发展基金会捐赠3000 万元进而影响当期利润，我们下调公司全年盈利预测至预计公司2015-2017 年净利润增速分别为44.06%、72.98%、49.65%，对应EPS 分别为0.56、0.97、1.45 元。考虑到公司在智慧城市建设中的独特优势及标杆地位，我们认为公司未来有望走上一条持续、高速、建设与运营双轮驱动的发展新道路，维持公司"买入"评级，目标价50 元，对应89*2015PE、52*2016PE。
风险提示。地方政府融资行为受约束导致的政策及财务风险;与地方政府签约协议落实不到位的风险;未来走集团化发展模式的人员管控风险。
老白干酒：公司点评：定增如期过会，三个维度看后期成长空间，重申“买入”
老白干酒(600559 )
事件：老白干酒 10 月 23 日晚间发布公告称，当日，中国证监会发审委对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
点评：公司的过会时间与我们 9 月 7 日深度报告指出的“9-10 月份左右出定增方案结果”预期一致，我们坚信公司到 2017 年销售收入有望翻番，净利润有望突破 4.5 亿元(重点参照我们 9 月 7 日深度报告《改革释放活力，利润有望逐步回归至合理水平》)。酝酿 7 年的国企改革终落地，通过绑定核心管理层、员工及经销商利益，有望从根本上解除限制企业发展动力不足的缺陷。募资将有效改善公司资产结构，降低财务成本;同时也能够巩固及拓展营销网络，扩大市场占有率。此外，引入的战投背景深厚，将在老白干未来整合的道路上起到重要的推动作用。股权激励符合公司整体发展战略的需要，有利于公司优化资产结构，实现股东利益最大化。
我们认为可从三个维度看老白干改制后业绩的发展空间：销售收入的释放、费用率下降带来的净利润率的提升、并购带来的收入提升
公司报表蓄水池深， 存有收入释放空间，通过省内精耕+省外扩张可实现年均 25%增速，到 2017 年销售收入有望翻番。公司报表蓄水池深，存有收入释放空间，中报数据显示：1)预收账款达到新高的 7.4 亿(预收/收入=80%，在所有上市白酒企业中最高) ;2)存货 15.17 亿，创历史新高(按照 2014 年收入核算，存货/收入=71%) ;3)2014 年公司利税高于利润。以上三点我们认为都存有收入释放的空间。与此同时， 我们也认为公司未来 2-3 年业绩有望翻番：( 1) 2014 年销售口径收入约 40 亿元，扣除增值税(17%)后真实的销售收入约 34.2 亿，公司改制之后销售收入口径有望趋同。老白干作为河北省白酒第一的品牌，类比洋河股份、山西汾酒和古井贡酒，长期老白干在河北省内的份额有望提高到 20%以上，实现省内 40 亿元的销售额，我们预计到 2017 年公司省内有望实现 30 亿销售额。(2)公司渠道已在北京、天津、山东、山西四省扎根，与当地的白酒是错位竞争关系，保守估计，公司定增后带来的机制、渠道的改善可实现未来3-5 年环河北省区域年销售额 20 亿元(市占率 4%)以上。我们认为，到 2017 年公司省外收入保守估计达12 亿元。综上，我们认为到 2017 年公司销售收入有望翻番。
国改撬开盈利空间，公司营业费用率及财务费用存有较大的改善空间，未来 2-3 年公司净利率有望提高至12%以上。 相比其他区域型白酒企业，老白干盈利能力提升空间巨大。我们认为公司产品结构类似于古井贡酒和青青稞酒，未来毛利率可提升至 68%左右;公司营业费用率及财务费用存有较大的改善空间，其中省内竞争格局稳定后费用率有 5 个点左右的下降空间，增发成功后可有效地降低公司的财务成本 2000 万元。目前净利润率远低于古井贡酒的 12.8%以及青青稞酒的 23.4%。未来 2-3 年，公司产品的净利率可以回归至可比公司的合理水平 12%以上。
并购进程有望加快，进一步夯实河北王地位。 公司体制问题解决后，加上战投机构的资源实力，公司有望成为区域白酒企业的整合平台。从公司目前的竞争格局来看，如能将板城烧锅、山庄老酒(预估两家公司净利润率均在 5-10%之间)之一纳入其麾下，对公司业绩的提升大有裨益，我们认为外延并购将成为公司业绩提升的又一重要催化剂。
目标价 68.6 元，维持“买入”评级。不考虑外延并购因素，我们预计 2015-2017 年收入为 25.79、33.82、42.21 亿元， YoY22.3%、 31.1%、 24.8%;净利润 0.80 亿、 2.28 亿、 4.48 亿， YoY35.65%、 181.15%、 98.66%;EPS 为 0.88 元、 1.85 元、 3.20 元，对应增发后全面摊薄 EPS 为 0.46 元、 1.29 元、 2.56 元。 我们预计 2017年收入达 42 亿，净利润 4.5 亿，市值 120 亿，目标价 68.6 元，对应 2017 年 27XPE;外延并购或成为股价上涨超预期的因素。
风险提示：行业恶性竞争、食品品质事故
雄韬股份：三季报业绩符合预期，战略转型锂电与储能，助推未来业绩
雄韬股份(002733 )
公司 2015 年 1-9 月份业绩同比增长 28.23%，略高于预期：公司发布 2015 年三季报，1-9 月份公司实现营业收入 16.09 亿元，同比增长 11.23%，实现归属于上市公司股东的净利润为 9203.8 万元，同比增长28.23%，对应 EPS 为 0.30 元。公司三季度单季实现营业收入 5.82 亿元，同比增长 13.09%，环比增长 6.54%;实现归属于上市公司股东净利润 4398 万元，环比增长 48.41%，对应 EPS 为 0.14 元。2015 年 1-9 月份与三季度归属于上市公司股东的净利润比去年同期分别增加 28.23%与 64.62%，主要是公司销售额增加，人民币汇率贬值、政府奖励补助资金到账等所致。公司在此前的半年报中，预计 1-9 月的盈利区间为 7178至 9331 万元，同比增长 0.00%至 30.00%，三季报业绩接近其上限，符合我们与市场预期。同时，公司业绩预告 2015 年净利润 1.08 至 1.47 亿元，同比增长 10.00%至 50.00%。
业绩变动的主要原因：美洲市场的向好，以及数据库中心用 UPS 市场的迅速成长，公司产品份额有所增加;2016 年 1 月 1 日开始征收铅蓄电池消费税，一些在建项目会加快产品采购;人民币贬值，公司财务费用产生汇兑收益，以及政府补助奖励资金到账也会对利润产生积极影响。
三季度期间费用率环比同比降低，经营状况良好： 公司 1-9 月的销售费用 6196 万元，销售占比为 3.85%，同比增长 21.33%;管理费用 7702 万元，销售占比为 4.79%，同比增长 22.81%;财务费用 561 万元，销售占比 0.35%，同比减少 69.89%。公司三季度销售费用 2578 万元，销售占比为 4.43%，同比增长 32.29%，环比增加 30.43%;管理费用 2963 万元，销售占比为 5.09%，同比增长 36.74%，环比增加 60.22%;财务费用-703 万元，销售占比-1.21%，同比减少 197.31%，环比减少 160.29%。公司三季度的期间费用率环比降低 0.83 个百分点，同比降低 1.09 个百分点，为 8.31%。 三季度期末存货 4.39 亿元，与期初 4.4 亿持平，同比增长 12.43%;应收账款 5.13 亿元，较期初 4.28 亿元增加 19.9%，同比增加 25.41%;预付款项为 1.39亿，与期初 4073 万增长 241%，同比增长 195%，整体经营状况良好。 2015 年 1-9 月份经营活动产生的现金流量净额为 6668 万元，比去年同期 1.12 亿元降低 40.60%，主要是报告期内公司销售额加大，以及支付给职工薪酬增加所致。
拟募资 9.35 亿加码锂电池+燃料电池+能源互联网平台，以期实现战略转型升级：公司 10 月 22 日公告拟非公开发行不超过 7000 万股，募集资金不超过 9.352 亿元。扣除发行费用后，用于 10 亿瓦时动力锂电池新能源建设项目和燃料电池等项目研发中心及能源互联网云平台开发项目。公司拟通过本次非公开发行来实施锂电池新能源项目，快速抓住新能源汽车、通信及储能市场机会，加强公司锂电池业务尤其是动力电池领域的生产能力和市场竞争力，从而提高锂电池产业在公司收入中的比例，提高公司盈利能力并分散公司经营风险，优化及完善公司产品结构，助力公司产业升级，实现公司中长远期战略目标。
公司积极抓住新能源产业的快速发展，依靠技术研发优势，加速拓展新行业、新市场，探索并推进业务模式转型：
通过技术创新和安装服务，赋予 VISION、三瑞自有品牌新内涵，并同时结合公司高端的铅碳、磷酸铁锂、纯铅、高温等新技术产品只做自有品牌策略，逐步提升品牌知名度;增加自有营销网络建设，新增印度自有营销网络和国内多个地区办事处，不断强化国际市场的地位，和拓展国内市场，做强 UPS 市场，做大电信市场，做好新能源市场，尤其电动汽车市场，已和国内多个电动汽车生产商达成供货意向，并送样检测。
继续促进磷酸铁锂、三元锂离子电池、石墨烯电池、铝离子电池、纯铅电池、高温电池、铅碳电池、深循环电池、混合电池和新能源电池的研发和营销力度，将其打造成为公司未来的核心战略产品。提供电池服务的解决方案，2015 年上半年已经推出选型软件、远程监控、GPS 跟踪产品，并推进电池回收和其他一站式服务等增值服务项目进行，以端到端的服务模式，全方位提升客户满意度并促进销售增长。
贯彻产地多元化战略，继续打造深圳、越南、湖北三大生产基地，推进湖北募投项目落地湖北雄韬，另外考虑到 2016 年 1 月 1 日开始国内征税铅酸蓄电池消费税，会消弱国内蓄电池的国际竞争力，公司加大越南投入继续扩大越南生产基地建设。同时公司加大提高锂离子电池，特别是动力锂离子电池产能，以适应国内新能源电动大巴动力锂电需求。
投资建议：战略转型强力布局锂电池产业，存强烈并购锂电池延伸产业预期，聚焦新能源汽车与储能电站等新兴产业，同时利用产业优势布局能源互联网云平台;传统业务领域：铅酸电池业务稳健发展，开拓 UPS融资租赁、UPS+储能创新模型。我们看好公司未来转型升级，聚焦新兴产业带来的巨大成长机会。预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.45 元、0.54 元和 0.68 元，对应 PE 分别为 44 倍、36 倍和 29 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价位为 24.3 元，对应 2016 年 45 倍 PE。
风险提示：政策不达预期;转型不达预期;外延不达预期。
网宿科技：主业持续高速增长，私有云开启转型新篇章
网宿科技(300017 )
业绩总结： 公司 2015前三季度实现营业收入 20.1亿元，同比增长 47.1%，实现归母净利润 5.6亿元，同比增加 82.4%。 其中三季度实现营业收入 7.7亿元，同比增长 57.2%， 归母净利润 2.4亿元， 同比增长 109.5%。
主营业务持续快速增长， 盈利能力稳步增强。 从前三季度看， 营收增长主要是CDN 业务持续快速增长， 我们预计 CDN 业务仍占收入的主要部分， 约占 8-9成左右。 受益于技术和服务创新及规模化效应， 前三季度毛利率保持稳步增长。从单季度看， 2015 年 Q3营业收入、 净利润环比分别增加 14.4%、 23.3%， 公司盈利能力持续增强。
借助自身优势， 推出私有云服务， 开启升级转型新篇章。 2015 年我国私有云市场将达到 275亿元， 市场规模不断扩大。 公司深耕 CDN和 IDC 市场多年，积累了大量的技术及网络运营经验， 充分理解客户和行业需求， 借此面向政企客户推出私有云服务， 包括为客户提供咨询、托管、分发、安全及运维等一体化解决方案，分享数百亿的私有云市场， 推动公司升级转型， 开启新的发展篇章。 公司私有云服务预期年底或明年将会落地，成为新的增长点。
提前布局社区云， 抓住互联网重度应用产业红利。 随着互联网行业的发展， 4K视频、云游戏和在线教育等互联网重度应用市场将迎来爆发， 而当前的网络结构和 CDN模式将无法满足重度应用的普及。 公司高瞻远瞩， 将 CDN节点下沉，布局社区云平台， 借助公司在 CDN 技术积累和运营经验， 打造贴近用户的社区云服务， 将开启百亿规模的市场空间。
管理层增持、 股权激励为公司转型升级积蓄力量。 公司副总裁路庆辉通过资管计划增持公司股份 14.65万股于 9月 25日完成，累计增持金额为 717.72万元，增持价格为 49元。近日公司向 443位高管和核心骨干员工授予 1452万份股票期权登记已完成，行权价格为 57.9元，考核条件为：相比 2014年度， 2015-2018年净利润增长率分别不低于 40%、 70%、 100%和 130%。管理层增持和受众面广泛的股权激励计划，将公司发展与管理层、骨干员工利益紧紧联接在一起，为公司未来更进一步的飞跃积蓄力量!
盈利预测及评级： 我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 1.17元、 1.9 元和3.05 元，对应动态 PE 分别为 53 倍、 32 倍和 20 倍。 我们非常看好公司在私有云服务及社区云的市场发展空间， 首次覆盖给予“ 买入”评级。
风险提示： 私有云服务推进或不及预期、社区云平台建设推进或不及预期
正海磁材：公司主营仍有望保持较快增长
正海磁材(300224 )
事件描述
2015 年前三季度公司实现销售收入9.88 亿元，同增64%，实现归母净利润1.42 亿，同增60.7%，实现eps0.29 元(三单季0.09 元，二单季0.15 元);前三季度综合毛利率同比提升4.26 个百分点至29.92%，但环比下降1.56个百分点。其中三单季毛利率25.7%，环降5.77 个百分点，创年内新低。
事件评论
毛利下滑是影响公司磁材收入的主要原因。我们预计，第三季度公司钕铁硼业务营收2.57 亿，同比增长4%，增速下滑较快的主要原因在于毛利率环比下降5.77 个百分点至25.7%，创年内新低，比去年同期也下降了0.02 个百分点。钕铁硼贡献利润约为3200 万，同降21%。国内经济下行压力对行业景气度有所影响，整体产能过剩叠加下游需求恢复较为疲弱导致竞争加剧，毛利下滑。我们认为，行业低迷乃是系统性风险，不会改变公司磁材市场竞争力较强的事实，量增价跌在短期内可能仍是常态。
上海大郡保持较快增长。自4 月10 日并表至报告期末的两个季度内，大郡共实现营业收入2.39 亿(二季度1.29 亿，三季度1.1 亿)，按照毛利不变假设估算，三季度单季大郡贡献利润约1400 万，目前已经完成全年的业绩承诺。我们认为，新能源汽车仍是我国经济发展转型的重要方向，随着配套设施进一步出台，行业销量将很快达到百万级。大郡作为国内最优秀的新能源汽车驱动系统设计制造商，将充分受益行业发展，与卧龙成立合资公司有望显着增强大郡的竞争实力。大郡的超预期成长仍将持续，从而实现两年内再造一个“正海”的目标。
投资建议：维持“买入”评级。我们坚定预计正海磁材和上海大郡是钕铁硼和永磁直驱电机业务中成长最快的企业之一。但在国内经济下行的周期和市场对其认知显着提高的情况下，公司短期内较难有超预期因素出现。不过我们依然坚定从战略上看好公司的成长性和长期投资价值，预计2015-2017 年eps 分别为0.45、0.73 和1.16 元，维持“买入”评级。
科大讯飞：2015年三季报点评：业绩低于预期 创新业务潜力巨大
科大讯飞(002230 )
业绩低于预期。 前三季度公司实现营业收入 16.74 亿元，同比增长 51.46%;实现净利润 2.24 亿元，同比增长 12.91%， EPS 0.18 元，低于预期，主要因运营规模扩大导致销售费用大幅增长 65.86%。预计 2015 年净利润变动区间为 3.79 亿至 5.69 亿元，变动幅度为 0 至 50%。
语音识别创新应用不断涌现。 随着人工智能技术不断发展，公司语音识别创新应用不断涌现：一是在语音搜索方面，近期中国第一大报《人民日报》(累计下载量已超过7700 万)通过接入讯飞开放平台，首次在新闻类客户端中实现了语音搜索功能，意义重大;二是在语音翻译方面，讯飞输入法近期正式上线“随声译”功能，该功能集合了业界领先的语音识别、机器翻译等关键技术，能够实现“实时翻译”的效果，不但用户带来独特、便捷的中英输入体验，更是有望逐步取代传统人工翻译，应用空间广阔。
"人工智能+教育"模式有望引领全国。 作为中国教育信息化产业领航者，公司致力于将国际领先的智能语音、大数据及人工智能技术应用于教育教学领域，研发并推广了覆盖“教、学、考、评、管”等教育核心应用领域的产品，已在江苏、浙江、上海、安徽、河南、广东、云南、新疆、甘肃、青海等全国 20 多个省(直辖市)有了良好的规模化应用成效，得到了中央领导、教育部和已承建项目省市领导的高度认可，正在加速向全国推广。
“人脸+声纹”统一生物认证系统已在金融、保险行业启动大规模推广。 公司依托全球顶尖的声纹识别、人脸识别技术，构建了业界首个“人脸+声纹”统一生物认证系统，并建立了一整套基于个人生物特征的身份认证流程。目前，公司的统一生物认证系统已经在金融、保险等领域启动了大规模应用推广，今年 8 月已经携手中国银联、徽商银行，首创“声纹+人脸 P2P 转账”产品，未来有望为亿万用户的信息安全保驾护航。
投资建议： 作为和百度共同在两会提议“中国大脑”计划的国家人工智能领域的领军企业，其核心技术已经在教育、实时翻译、生物识别、语音搜索、智能客服等多个行业落地开花。创新业务短期虽然投入较大，但是潜力巨大，我们看好公司长期前景，预计 2015-2016 年 EPS 分别为 0.37 和 0.48 元，维持“买入-A”评级。
风险提示： 行业应用不及预期。
中航飞机：战略空军助力鲲鹏远行
中航飞机(000768 )
报告摘要：
交付的航空产品结构发生变化，致使三季度亏损：三季报显示目前公司总资产为386.38 亿元，较年初增长13.48%;归属上市公司股东净资产为146.63 亿元，较年初增长23.01%;2015 年前三季度共实现营业收入154.38 亿元，同比增长20.54%，其中第三季度实现营业收入71.91 亿元，同比增长24.62%。由于本期交付的航空产品结构较上年同期发生变化，按照产品生产周期预计，主要航空产品将集中在第四季度交付，致使本期亏损0.16 亿元，前三季度合计亏损1.22 亿元。考虑到军品交付期一般集中在年底，业绩符合预期。
重要的军机总装承制商，战略空军核心装备提供商。中航飞机是中国重要的军机总装承制商，所有军机产品直接面向最终采购方，公司位于产业链的最顶端，有着较强的议价能力。中航飞机是中国轰炸机和大中型远程运输机生产商，总装生产的轰-6K、运-20 等是建设战略空军的核心装备，飞豹歼击轰炸机主要用于战役纵深对海对地攻击，在国家积极建设战略空军，大国博弈搅局南海岛礁主权纷争大背景下，军机采购有增无减。
大飞机项目受益最大的上市公司。C919 的订单已累计超过500 余架，预计将于11 月2 日完成总装下线，首架ARJ21 已经取得中国民航局CAAC 适航证，择机交付成都航空。中航飞机承担C919 干线飞机6个工作包，承担ARJ21 支线飞机85%的制造量，40%~50%的价值量，未来业绩受益于二者量产交付。
盈利预测与投资建议：我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.20、0.25、0.32 元。综合考虑短期内大飞机总装完成关键时间节点以及长期军民大飞机量产对公司业绩带来的巨大提升，维持“买入”评级。
风险提示：军品订单的不稳定性、系统性风险
爱尔眼科：三季报点评：业绩增长超预期，海外平台初具雏形
爱尔眼科(300015 )
公司三季度实现营业收入98,770.50万元，同比增长36.78%;归属于上市公司股东的净利润15,634.13万元，同比增长41.05%。前三季度，公司累计实现营业收入244,181.22万元，同比增长32.83%;利润总额47,337.54万元，同比增长36.65%;归属于上市公司股东的净利润35,840.38万元，同比增长40.59%。
三季度业绩增速超出预期。公司前三季度的营业收入同比分别增长了25.54%、34.39%和36.78%，净利润同比分别增长了33.81%、45.61%和41.05%。由于品牌效应及经营规模的不断扩张，公司业绩增长不断加速的趋势比较明显。在次新医院不断扭亏为盈的经营环境下，公司业绩有望在内生增长和外部扩张的双轮驱动下继续保持快速增长。报告期内，通过新建和并购的方式，公司新增湘江爱尔眼科医院和自贡爱尔康立眼耳鼻喉医院，公司当前并表医院和股权投资医院的数量已经突破百家，按照现有的扩张速度计算，公司有望在2020年之前提前实现拥有200家医院的发展规划。从具体业务来看，准分子、白内障和视光业务有望继续保持快速增长，引领公司发展。
海外平台初具雏形。报告期内，公司完成了香港子公司(爱尔眼科国际有限公司)的注册登记工作，未来公司将以股权投资、并购等方式与国际眼科机构展开深度合作，通过引入国际先进的商业模式和管理理念，不断调整和优化公司现有的管理体系，进一步提高管理效率和盈利能力。
资金储备充足。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为43,997.15 万元，同比增长6.02%，增长良好。公司账上目前拥有69,725.03万元的货币资金，同比增长10.76%。结算模式的调整增加了公司的应收账款，然而通过借助于产业基金的力量，公司现金储备一直保持充足状态，因此，公司在增资和外部并购方面拥有巨大的操作空间。
风险因素：手术风险;扩张低于预期的风险。
我们暂时维持之前的预测，预计公司2015-2017年摊薄后的EPS分别为0.42元、0.54元和0.69元，对应的动态市盈率分别为81.95倍、63.78倍和49.77倍，医疗服务行业一直是市场的热点，公司的股价已经突破了我们之前的目标价，通过快速扩张，公司业绩有望继续保持高速增长，维持买入评级。
豫金刚石：2015年三季报点评：大单晶、钻石线有望持续拉动业绩提升
豫金刚石
业绩总结：2015 年第三季度实现营业收入2 亿元，同比增长15%，环比下降19%，归母净利润2477 万元，同比增长60%，每股收益0.04 元;前三季度营业收入为6 亿元，同比增长33%，归母净利润1 亿元，同比增长53%，每股收益为0.12 元。
宝石级大单晶消费市场进一步拓展。公司在宝石级大单晶向消费品市场推广方面走在行业前列。今年五月，公司与深圳康泰盛世珠宝签订金额为7056 万美元的《购销合同》，折合人民币4.4亿元，6月即实现了654 万元的销售收入，截止本报告期末，公司已经收到康泰盛世珠宝980 万元货款。公司大单晶目前主要出口印度，以小于1ct 镶嵌用碎钻为主，未来有望继续放量。
年产3.5 亿元微米钻石线项目预计明年二季度建成投产。微米钻石线主要应用于光伏、蓝宝石、LED、陶瓷切割等领域。光伏产业中用钻石线进行硅片切割，从经济性，易用性和环保方面都大大优于传统工艺，对其具有极强的替代性。公司产品得到了下游客户的广泛认可，供不应求。目前公司的生产线大部分用于生产光伏用钻石线，小部分用于生产蓝宝石用钻石线。明年新生产线投产后，微米钻石线产能将达到6亿米，新产品线有望给公司带来1.6亿元的年收入，4000 万元的净利润。
公司拟非公开发行募集48 亿元建设年产700 万克拉宝石级钻石生产线项目及补充流动资金的议案顺利推进中。大单晶在物理和化学性质上的优越性使其在很多领域可以充当更好的切削材料、光学材料、半导体材料和电子器件原材料等，具有巨大的市场。新生产线投资建设期为4 年，达产后预计每年将实现17.3亿元的销售收入，税后利润8亿元，大大增厚公司业绩。募投资金到位前，公司会自筹资金先行投入建设。
盈利预测及评级：预计公司未来三年收入复合增长率为35%，考虑到市场情况及公司三季报业绩，适当调低盈利预测，预计15-17 年公司的EPS 分别是0.2元、0.32 元和0.42 元，对应的动态PE 分别为42 倍、27 倍和20 倍。公司成长性强且有较强的收购预期，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险、非公开发行不达预期的风险、产品的市场接受程度不达预期的风险等。
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