【中央全面深化改革委员会第五次】习近平：召开中央全面深化改革会议 8股狂抢

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月09日讯

　　习近平11月9日上午主持召开中央全面深化改革领导小组第十八次会议并发表重要讲话。他强调，党的十八届五中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》，是指导我国改革发展的纲领性文件。在全面贯彻党的十八届五中全会精神过程中，要发挥改革的突破性和先导性作用，增强改革创新精神，提高改革行动能力，着力推进国家治理体系和治理能力现代化，着力推进各方面制度更加成熟更加定型，依靠改革为科学发展提供持续动力。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　中煤能源:上半年亏损 预计全年较难扭亏 受益国企改革

　　中煤能源 601898

　　产量、售价均大幅下降,煤炭业务整体亏损

　　报告期内公司完成商品煤产量4627万吨,同比减少1309万吨,下降22.1%。其中,动力煤产量4218万吨,焦煤产量409万吨。公司自产动力煤综合售价同比下降76元/吨到294元/吨,焦煤下降96元/吨到482元/吨。公司自产煤综合售价下降72元/吨到310元/吨。成本方面,公司自产商品煤吨煤成本下降22元/吨到179元/吨。公司煤炭业务毛利率31.1%,同比下降4.3个百分点。从营业利润角度看,公司煤炭业务亏损-12.85亿元。

　　蒙陕基地重点煤化工项目陆续投产使整体毛利率提高

　　报告期内公司煤化工业务扣除分部间交易后的营业收入从2014年上半年的18.43亿元增长232.7%至61.31亿元。其中:榆林烯烃项目2015年初投入运营,上半年烯烃收入25.66亿元;尿素收入15.02亿元,同比增加13.75亿元,主要是图克化肥项目2014年12月投入运营;甲醇收入5.99亿元,同比增加4.20亿元,主要是蒙大甲醇项目2014年10月投入运营;焦炭收入8.61亿元,同比减少3.40亿元,主要是焦炭销售价格同比下降、销售量同比减少。公司煤化工业务的营业成本从2014年上半年的16.49亿元增长141.4%至39.81亿元,主要是蒙陕基地重点煤化工项目2014年下半年起陆续投入运营使成本同比增加。煤化工业务毛利率35.1%,同比增加24.6个百分点,主要是公司加快产业转型,蒙陕基地重点煤化工项目2014年下半年起陆续投入运营,使煤化工业务毛利率提高。

　　财务费用同比大增

　　报告期内公司财务费用19.55亿元,比上年同期8.94亿元增加10.61亿元,主因是,蒙陕基地重点煤化工项目陆续转入生产,使费用化利息支出同比增加;以及受市场形势影响,经营活动产生现金流入减少,经营周转和股权投资等占用资金同比增加,使利息支出相应增加。

　　中国中铁:中铁整合第一步 下半年国企改革大概率加速

　　中国中铁 601390

　　核心观点:

　　与中铁二局存在业务重叠,整合将解决同业竞争问题。

　　公司中铁二局控股股东为中铁二局集团有限公司,而公司持有中铁二局集团有限公司100%股权,是中铁二局的间接控股股东。公司和中铁二局实际控制人均为国务院国资委。两公司在业务上有一定的重叠,此次整合有望解决同业竞争的问题。

　　下半年国企改革加速的观点逐步得到印证。

　　在目前经济数据不如人意的情况下,国企改革是最硬的骨头,也是最能够直接掌控、提振信心的,由此我们判断,下半年国企改革方面(从而建筑国企改革方面)出现快速的实质性推进是大概率事件。总之,此次整合体现了国家对改革的决心,也逐步印证了我们对下半年国企改革加速的观点。

　　坚持对于“阅 兵后注意力可能又回到经济建设与改革”的判断,看好建筑行业行情。

　　投资建议。

　　此次整合是国企改革在顶层设计方案公布之后的第一个实质性的突破,意义重大,体现了国家对改革的决心。本次整合有望解决公司与中铁二局同业竞争问题,提高工作效率。我们坚持对于“阅 兵后注意力可能又回到经济建设与改革”的判断,看好建筑行业行情,维持对公司的“买入”评级,预计2015-2017年公司EPS为0.52、0.6、0.68元。

　　风险提示。

　　国企改革推进不达预期。

　　中国重工:军贸 海工船订单大增

　　中国重工 601989

　　中报业绩大幅下滑

　　上半年,公司实现营业收入273.95亿元、同比增长7.74%,实现净利润1.82亿元、同比大降85.94%,摊薄每股收益0.01元,公司业绩低于预期。在收入增长的情况下,净利润却出现大幅下降,主要是由于毛利率下滑、期间费用率提升等原因。

　　毛利率大幅下降

　　上半年,公司毛利率6.61%、同比下降5.65个百分点;四大主营毛利率全部下降,其中船舶造修毛利率4.66%、下降9.17个百分点、幅度最大。上半年毛利率大降主要是由于:2012-2014年低价订单陆续交付,原材料人工成本刚性上升,完工交付下降、产能利用不足等。同时,由于职工薪酬和研发费用增加,上半年管理费用增长11.21%,期间费用率8.21%、同比提升0.61个百分点。

　　军贸、海工船订单大增

　　上半年,公司承接订单金额585.49亿元、同比增长18.26%;但除了军工军贸和海洋经济订单大幅增长外,船舶造修、舰船装备和能源交通装备订单都不同程度下滑。其中军工军贸和海洋经济订单333.49亿元、增长115.11%,主要有出口巴基斯坦常规元级潜艇订单8艘、海工辅助船15艘、海洋工程平台2座、重型浮船坞1座等;船舶造修订单97.65亿元、下降18.49%,其中承接新船订单39艘、318.4万载重吨,同比下降59.6%。

　　风帆停牌加快科研院所资产注入

　　5月28日,风帆股份(咨询 买卖)停牌,拟打造为七大动力平台,将中国重工(咨询 买卖)旗下船用低速、中速柴油机和集团科研院所相关动力资产注入风帆股份。我们预计,风帆重大资产重组加快了其他科研院所资产注入中国重工的预期;和海军密切相关的科研院所如701、719等、核潜艇总装、海洋工程装备等军民资产将陆续注入中国重工。

　　先整后合,双重机遇

　　领导变更后,预计北船整体上市的方案有变,从“一大一小”到“分业务板块”;虽然科研院所资产证券化有分流,看好体系外收购和未来南北船整合的主导地位。预计南北船合并会以分业务板块、合并同类项的方式进行。暂维持20元目标价和买入评级。

　　中国船舶:业绩实现难得的正增长

　　中国船舶 600150

　　简评

　　中报业绩实现正增长

　　上半年,公司实现营业收入142.41亿元、增长3.02%,实现净利润17169.73万元、增长43.41%,摊薄每股收益0.12元,公司业绩符合预期。和中船防务(咨询 买卖)上半年亏损加大、中国重工(咨询 买卖)大幅下滑86%相比,中国船舶(咨询 买卖)中报业绩实现较大幅度正增长实属难能可贵。

　　订单承接大幅下降

　　上半年,公司承接新船订单9艘、98.24万载重吨,同比下降83%;承接柴油机订单134台、292.17万马力,同比下降11.6%;海工装备由于油价下跌,上半年订单零承接。同时,船舶完工交付也有所下滑,上半年完工交船28艘、294.67万载重吨,下降9.6%;柴油机完工交付122台、256.85万马力,增长33.44%。航运市场持续低迷,船东下单意愿不强,经营形势不容乐观。

　　费用控制和减值转回保证业绩增长

　　上半年,在收入仅微增3%情况下、净利润却实现了40%以上增长,主要是由于费用控制和减值转回。上半年,毛利率下滑2.19个百分点,但期间费用率也同比下降1.58个百分点,在减值转回的情况下,营业利润还是下降约80%;在营业外收入增长、支出下降和少数股东损益亏损增加背景下,净利润实现正增长。从具体子公司来看,外高桥(咨询 买卖)造船净利润18852万元、增长18%,沪东重机净利4644万元、增加约5600万元;而长兴重工大亏1.22亿元、中船圣汇亏损8461万元、同比多亏5740万元。

　　风帆、钢构停牌强化南船整合预期

　　5月28日,北船旗下风帆股份(咨询 买卖)停牌拟进行重大资产重组,打造为七大动力平台;8月10日下午,南船旗下钢构工程(咨询 买卖)停牌,预计注入生产性现代服务业资产。相对资产证券化率较高的北船,南船军船资产证券化率较低,广船收购黄埔文冲只是第一步。我们预计,年底前中船或防务会有资本运作,实现军船资产证券化。

　　先整后合,双重机遇

　　我们坚定看好南、北船合并,在合并前会基本完成南、北船内部的资产证券化;预计合并会以同一个业务板块、南北整合的方式进行,时间上可能在明年下半年。我们认为,中船、防务、重工、风帆和钢构都面临着“先整后合、双重机遇”。维持中船弹性最大的判断,维持80元目标价和买入评级。

　　南方航空:汇损主导三季度利润下滑

　　南方航空 600029

　　事件描述

　　南方航空公布2015年前三季度业绩预增公告,公司预计前三季度归属母公司股东净利润为46亿-48亿,同比增长266%-282%。以此推算,公司第三季度归属母公司股东净利润为11.18亿-13.18亿,同比下降42.04%-50.84%。

　　事件评论

　　非经常性汇损导致利润减少。公司三季度归属利润同比下降,主要因为汇率损失在3季度集中体现。8月人民币/美元中间汇率大幅贬值,虽然在9月末快速升值,但相对6月底人民币三季度累计贬值约4.05%。若以贬值1%增加6.74亿汇兑损失估算,则公司三季度将新增汇兑损失27.30亿,约为去年三季度税前利润的82%。

　　业绩略低于预期,可能因为三季度运力增速放缓。如果剔除汇兑损益的影响,公司三季度利润增速约在50%左右,低于上半年的水平。今年上半年,公司可用座公里同比增长14.79%,旅客周转量同比增长17.18%;三季度,公司可用座公里同比增长11.81%,旅客周转量同比增长13.36%。上半年,公司运力增速位列三大航之首;而三季度,公司运力增速明显放缓,位列三大航下游。假设单位运价未出现显著差异,旺季运力增速下行造成了业绩略低于预期的结果。

　　维持“买入”评级。考虑到:1)油价虽近期回升,但仍以约50美元/桶的价格低位运行,美国若解除原油出口禁令,油价将维持低位徘徊态势;2)十月长假境内外旅游旺盛,公司澳新航线持续火爆;3)由人民币贬值带来的股价风险已经于8月集中释放,如果美元年底前加息使股价再度回调,我们认为将带来更好的配置机会。预计公司15-17年的EPS为0.70元、0.87元和1.02元,维持“买入”评级。

　　中航光电:Q3超预期 多轮驱动明年高增长

　　中航光电 002179

　　中航光电三季报结果可以说是超预期,最终业绩值居于预告的上限。

　　公司业绩延续了上半年以来的高增长,三季度单季度业绩值达到了1.67亿,延续了二季度的旺盛增长状态。同时公司预告全年业绩增速40%-80%,对应业绩为4.75-6.13亿元,单季度看,四季度有望实现1.9亿的利润,这也将是公司的历史新高。从公司经营稳健的特性看,我们看好公司明年业绩持续上台阶。

　　对于公司业绩的高增长,我们认为主要驱动力来自于军工订单的持续旺盛以及新能源汽车业务的倍增式增长。在军工业务方面,公司一方面受益于整体订单超40%的高增长;另一方面则受益于产品不断向高端连接类解决方案延伸趋势,毛利率不断上台阶,公司整体毛利率水平已经从之前30%水平提升到35%的水平。对于公司未来军工订单的增长,我们看好在新型飞机逐步列装的背景下,高价值的集成设备架的订单释放,从而使得公司军品订单能够稳健高增长。

　　民用产品方面,我们则继续看好新能源汽车用连接产品的持续高增长。

　　中航光电一方面客户遍及国内新能源车厂,受益于今年新能源车的快速增长,另一方面,其产品也不断从单体连接器提升到线束、高低压电器等方面,因此单车价值体量也在快速提升。我们看好新能源汽车业务持续构成公司民品增长的主要动力。

　　未来潜在业务方面,我们看好高铁大建设时期,轨交类连接器对于公司业绩的带动。同时,公司也在自身自动化改造方面下工夫,通过标准化生产的方式降低成本提升效率。因此,我们强力看好公司成为类似于Tyco、Amphenol这样的连接方案巨头。

　　基于对公司军民品方面的强力看好,我们对其维持“推荐”评级,预计2015~2017年EPS分别为0.98、1.38、1.79元,当前估值依然较低,建议买入。

　　国药一致

　　国药一致:1-3Q业绩符合预期 国企改革助力成长

　　国药一致 000028

　　事件:

　　2015年1-3Q公司实现净利润5.74亿元,YOY+13.52%,折合EPS为1.58元,符合预期。单季度来看公司3Q实现净利为1.87亿元,YOY+17.66%,折合EPS为0.52元。2015年3Q业绩增速业绩相较上半年明显提速,主要为影响公司上半年业绩增速的联邦止咳露从2014年3Q起销售明显减少,2015年3Q起随着基数效应的消除,业绩呈现出逐步恢复增长的态势。

　　2015年1-3Q公司营业收入为196.80亿元,YOY+,9.98%,营收增速继续维持稳定。1-3Q公司销售毛利率为7.31%,同比小幅提升0.16个pp,预计主要为报告期产品销售结构变化所致。报告期公司综合费用率为4.17%,基本持平。报告期公司录得经营性现金流4.08亿元,由负转正取得明显好转。

　　两广医药商业龙头地位稳固:公司作为两广地区的医药分销龙头企业,目前在广东的市占率为19%,广西的市占率为25%。通过积极布局两广一体化,搭建了阶梯式的物流配送网络,借力两广新的招标配送周期,外加公司定增完成之后充足的运营资本,预计未来将会获得更高的市场份额。

　　医药工业步入反转期:随着抗生素行业整体回暖,公司工业业务逐步企稳,新品研发稳步推进,目前公司储备项目中专科用药占比60%以上、首仿药占比40%以上;坪山基地8月已获GMP证书,一期预计2015年投产,将成为公司非头非青、现代中药制剂及海外产品OEM生产基地,为医药工业板块的增长注入新的动力。

　　改革和股权激励将是重要催化剂:10月20日,国药集团旗下两大上市公司国药一致及现代制药双双发布公告,宣布筹划重大事项幷停牌。预计改革的重点方向将会落到业绩考核与薪酬管理、董事会选聘高管等方面。未来不排除实施管理层持股、引入战略投资者等可能性,我们认为随着混合所有制改革的不断深入,将会对公司整体经营机制及效率产生深远影响,有利于释放经营活力,进而实现业绩快速成长。

　　盈利预计:预计2015/2016年公司净利润预期分别为7.69亿元(YOY+17.80%)/9.33亿元(YOY+21.43%),EPS分别为2.12元/2.57元,对应A股PE分别为31倍/26倍,对应B股PE分别为15倍/13倍,公司作为国药系控股子公司受益于国企混合所有制改革,有望进一步提高经营效率,实现业绩快速增长。维持公司A/B股”买入”投资建议,其中:A股目标价77元(对应2016年PE30X),B股目标价52港元(对应2015年PE为20X)。

　　成发科技:受益于发动机业务整合和重大专项投入 公司未来发展值得期待

　　成发科技 600391

　　事件:公司发布2015年三季度报,其中营业收入14.09亿元,同比增长3.87%;归属于上市股东的净利润3252.6万元,同比增长22.77%。

　　对此我们点评如下:

　　业绩符合预期,公司内外贸业务发展稳健,子公司中航哈轴盈利能力逐步显现。

　　内贸航空及衍生品受益于子公司中航哈轴的业绩增长以及在研项目的小批量生产交付: 1、公司的控股子公司中航工业哈轴近两年业绩增长明显,销售收入、利润等均呈现了较好的增长态势,目前其增长水平、获利能力均高于公司其他内贸航空及衍生产品;2、公司目前仍有多个在研项目,且有部分项目已逐渐转为小批量生产交付,这些项目的研制、技术转化等都将为公司带来持续的业绩增长。

　　另外,近期发动机板块成为市场热点,公司将充分受益:

　　发动机公司成立箭在弦上:之前公司公告明确说明中航工业预计不再成为公司的实际控制人,同时另外两家中航工业旗下发动机业务相关的公司中航动力和中航动控也发出了类似的公告,这进一步验证了我们之前的预期,即国家将会把航空发动机业务整合,成立国家发动机公司,即相当于把航空发动机提高到了与飞机相同的层次,从国家层面予以关注,发动机的地位将明显提高,发展将得到强有力的保障。

　　发动机重大专项有望近期公布:类似于大飞机专项与中国商飞的关系,我们预计此次发动机业务整合与发动机重大专项关系密切。此前,被誉为“中国心”的航空发动机项目,首次写入了2015年的政府工作报告。每年度政府工作报告中提到的重点工程,后续都会获得政策的有效落实。因此专项扶持政策已呈呼之欲出态势,我们预计重大专项是千亿规模,其投资周期可能缩短至10年以内,甚至达到5年,投资强度大幅提高。 我们预计这样的投资规模应可持续20年或更长,在未来20年的时间里,中国最终在航空发动机领域的投入将可能多达3000亿元,必将带来航空发动机行业的一次快速发展和进步。我们预计重大专项有望在近期公布。

　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2015-2017年收入21.58、25.79、31.99亿元,同比增长9.94%、19.53%、24.02%;归属上市公司股东净利润0.54、0.82、1.19亿元,同比增长83.97%、50.5%、44.98%,对应EPS为0.16、0.25、0.36元。给予公司目标价格50-55元,给予“增持”评级。

　　风险提示:航空发动机重大专项推迟公布、航空发动机重点型号研制进展缓慢、军工股估值偏高。

【中央全面深化改革委员会第五次】习近平：召开中央全面深化改革会议 8股狂抢

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