财经评论 点击： 2011-11-30
金融屋财经网(www.joewu.cn)11月10日讯
深改组：加快实施自贸区战略 相关概念望爆发
新华网报道，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革领导小组组长习近平11月9日上午主持召开中央全面深化改革领导小组第十八次会议。
会议审议通过了《全国总工会改革试点方案》、《上海市群团改革试点方案》、《重庆市群团改革试点方案》、《关于加快实施自由贸易区战略的若干意见》、《关于促进加工贸易创新发展的若干意见》、《推进普惠金融发展规划(2016-2020年)》、《关于深入推进城市执法体制改革改进城市管理工作的指导意见》、《国家高端智库建设试点工作方案》。
会议指出，推进党的群团改革，必须紧紧围绕保持和增强政治性、先进性、群众性这条主线，强化问题意识、改革意识，着力解决突出问题，把群团组织建设得更加充满活力、更加坚强有力。群团组织要坚定不移走中国特色社会主义群团发展道路，坚持党对群团工作的统一领导，把自觉接受党的领导、团结服务所联系群众、依法依章程开展工作有机统一起来，在思想上政治上行动上自觉同党中央保持高度一致。要坚持为党分忧、为民谋利，从群众需要出发开展工作、深化改革，眼睛向下、面向基层，改革和改进机关机构设置、管理模式、运行机制，坚持力量配备、服务资源向基层倾斜。试点部门和地方要加强统筹协调，针对突出问题，对症下药，标本兼治，积极创造可复制可推广的经验。
会议强调，加快实施自由贸易区战略，要坚持使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用，坚持统筹考虑和综合运用国内国际两个市场、两种资源，坚持与推进共建“一带一路”和国家对外战略紧密衔接，坚持把握开放主动和维护国家安全，逐步构筑起立足周边、辐射“一带一路”、面向全球的高标准自由贸易区网络。要把握好扩大开放和深化改革、全面参与和重点突破、科学评估和防控风险等重大关系，重点在提高货物贸易开放水平、扩大服务业对外开放、放宽投资准入、推进规则谈判、提高贸易便利化水平、推进规制合作、加强经济技术合作等方面深化改革，完善体制机制，健全政策体系，建设高水平自由贸易区。
会议指出，促进加工贸易创新发展，要主动适应经济发展新常态，以创新驱动和扩大开放为动力，坚持巩固传统优势，加快培育竞争新优势，保持加工贸易政策连续性和稳定性，发挥企业主体作用，加强产业链分工合作，提升加工贸易在全球价值链中的地位，促进沿海地区优化转型，支持内陆沿边地区承接产业梯度转移，有序开展国际产能合作，深化加工贸易体制机制改革，建立健全与开放型经济相适应的管理体系，逐步变大进大出为优进优出，推动贸易大国向贸易强国转变。
会议强调，发展普惠金融，目的就是要提升金融服务的覆盖率、可得性、满意度，满足人民群众日益增长的金融需求，特别是要让农民、小微企业、城镇低收入人群、贫困人群和残疾人、老年人等及时获取价格合理、便捷安全的金融服务。要坚持借鉴国际经验和体现中国特色相结合、政府引导和市场化主导相结合、完善基础金融服务和改进重点领域金融服务相结合，健全多元化广覆盖的机构体系，创新金融产品和服务手段，加快推进金融基础设施建设，完善相关法律法规体系，发挥政策引导激励作用，加强普惠金融教育和金融消费者权益保护。要坚持监管和创新并行，加快建立适应普惠金融发展的法制规范和监管体系，提高金融监管有效性。
会议指出，推进执法体制改革改进城市管理工作，要主动适应新型城镇化发展要求和人民群众生产生活需要，以城市管理现代化为指向，坚持以人为本、源头治理、权责一致、协调创新的原则，理顺管理体制，提高执法水平，完善城市管理，构建权责明晰、服务为先、管理优化、执法规范、安全有序的城市管理体制，让城市成为人民追求更加美好生活的有力依托。要加快推进执法重心和执法力量向市县下移，推进城市管理领域大部门制改革，实现机构综合设置，统筹解决好机构性质、执法人员身份编制等问题。要牢固树立为人民服务的思想，健全法律法规体系和执法制度，特别是要建设一支过硬的执法队伍，真正做到依法、规范、文明执法。要坚持试点先行，分类分层推进。
会议强调，开展国家高端智库建设试点工作，要紧紧围绕“四个全面”战略布局，以服务党和政府决策为宗旨，以政策研究咨询为主攻方向，以完善组织形式和管理方式为重点，以改革创新为动力，优先选择若干基础条件较好、专业特色突出的机构进行试点，建设一批国家亟需、特色鲜明、制度创新、引领发展的高端智库。要加强试点工作的组织领导和统筹协调，规范决策研究、成果转化、考核评估、经费投入等工作，选好配强首席专家，建好专业研究团队，重点围绕国家重大战略需求，开展前瞻性、针对性、储备性政策研究，及时总结和推广试点经验。
会议指出，五中全会提出的创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，是关系我国发展全局的一场深刻变革。改革要围绕贯彻落实全会精神，加快推进有利于引领经济发展新常态的体制机制创新，加快推进有利于创新发展、协调发展、绿色发展、开放发展、共享发展的体制机制创新，加快推进有利于提高资源配置效率、提高发展质量和效益的体制机制创新，加快推进有利于充分调动各方面积极性的体制机制创新，在解决发展动力、发展不平衡、人与自然和谐、发展内外联动、社会公平正义等方面，出实招、破难题、建机制，为经济社会发展形成更有力的制度保障。
四川路桥(600039)：未来四川交通基建BOT项目的载体
评论：
“铁投集团”收购公司股权已无实质性障碍
四川铁路产业投资集团有限责任公司(以下简称“铁投集团”)收购公司原控股股东四川公路桥梁建设集团有限公司持有的本公司35.79%股权已获得国资委及证监会批准，已无实质性障碍，目前正在办理股权划转及过户的后期程序性工作。收购完成后，公司(四川路桥)由“铁投集团”的孙公司变更为其子公司。四川省政府为整合省辖大型企业，由四川省国资委全资控股、成立“四川发展”公司，以“四川发展”为产业投资平台、通过“1+N ”模式对省内企业进行业务整合与管理。“四川发展”为控股母公司，按业务类型划分，成立各专业投资子公司，对省内的上市或非上市大型企业进行板块化管理。“铁投集团”即为“四川发展”全资控股的众多子公司之一。“铁投集团”组建于08 年底，主要代表四川参与国家和地方合资铁路项目的投融资、建设、运营和管理，定位为对省内交通基建项目进行投资、建设、运营和管理，享受四川省境内交通基建项目的特许经营权。
本次收购完成后，“铁投集团”控制的核心企业将有：川铁集团(100%控股)、四川路桥集团(100%控股)和四川路桥(35.79%控股)。
本次收购的目的是为实现四川国资委对下属企业及国有资产进行整合的战略规划，利用公司的资本运作平台，提升国有资产运营效率。通过股权转让及后续资产整合，公司的业务规模有望不断扩大、盈利能力不断增强。铁投集团也将按照省政府的统一部署和规划，继续做大做强上市公司。我们认为，通过此次收购，公司的业务模式有望得以转型，依托控股股东的支持，成为未来四川交通基建BOT 项目的载体。
定向增发项目将有助公司增强稳健经营能力、培育新的利润增长点
结合本次收购，公司拟向包括控股股东“铁投集团”在内的不超过 10 名特定对象，以每股不低于7.47 元的价格定向发行1 亿到2.2 亿股股份，用于成绵高速复线BOT 项目。公司控股股东“铁投集团”承诺将认购不少于50%本次非公开发行的股票，表明了大股东支持公司优化产业结构、做大做强交通基础设施建设运营商的决心。增发完成后，“铁投集团”对公司的控股比例将进一步上升。
成绵高速复线全长 86.2 公里，预计总投资57.36 亿元，最低资本金14.34 亿元。该项目建设期3.5 年，运营期26.5 年。按26.5 年经营期测算，该项目税后内部收益率为10.63%，高于财务基准折现率7.65%，静态投资回收期为11.09 年。公司拟募集的14 亿元资金中，10.34 亿元将用于增资成绵高速复线BOT 项目，剩余3.66 亿元用于补充公司流动资金。增资后，公司对该项目的持股比例在70%以上。
该项目区域交通量日益增长，需求旺盛。该项目作为四川灾后重建的重点交通基建项目，建成后将大为提升“成都—德阳—绵阳”一线交通运力，明显提高四川公路网的交运效率。该BOT 项目的运作前景良好。
BOT 项目运营，短期内能大幅提高施工业务收益，长期发展空间广阔
与以往公司主要通过激烈的市场化竞争所取得的施工业务不同，BOT 项目更多地则是以“投资带动施工总承包”业务模式来运作。通过BOT 项目的获取，公司不仅能获的施工业务量，在施工环节的毛利率亦能大幅提高，且项目建设期一完毕即能体现为公司的利润。
从后续增量业务发展前景来看，四川省委政府为加快灾后重建，力争在2010 年前完成投资超过3 万亿元，并以交通为主的基建投资为投资重点。到2012 年，四川全省将重点建设13 个近1600KM 的国家高速公路网项目。我们认为，在拥有省内交通基建项目特许经营权的大股东“铁投集团”的大力支持下并结合公司逐步转型为交通基建BOT项目载体的战略性举措，未来，公司在交通基建项目的建设、运营方面发展空间广阔。
友利控股(000584)：2010年将实现业绩反转
国外需求转好，订单增加，公司将年前停开的生产线重新运转起来，目前三条芳纶生产线均处于运转状态，开工率为80%-90%。我们预计今年全年芳纶1313开工率至少为80%。
重庆路桥(600106)：路桥资产发展前景看好
(1)股票投资亏损导致净利润下降。
公司路桥业务收入正常，上半年路桥通行费收入同比增长7.1%，营业成本同比下降9%，主营业务利润同比增长7.7%。导致报告期净利润亏损的主要有因素有三，一是股票投资亏损。上半年公司斥资2.83 亿元购买股票，可惜投资收益欠佳，股票市值下降1003.72 万元;二是投资收益同比下降。去年公司转让益民基金等企业股权增加投资收益，今年没有企业股权转让，投资收益比去年同期减少了1272.18 万元;三是财务费用同比增加1075万元。报告期公司为新建项目增加长期借款8.16 亿元，导致财务费用增加。三项因素共同作用下，公司利润总额同比下降22%，净利润同比下降13%。
(2)参股公司贡献了42%的净利润。
公司持有重庆银行8.48%和渝涪高速公路公司17.5%的股权，报告期，重庆银行贡献投资收益942 万余元，占本期公司净利润的17.44%;渝涪高速实现净利润8181 万元，公司按照持有股份享有的收益为1432 万元，占当期公司净利润的24.7%。两个参股公司合计贡献了本期净利润的42.16%。
(3)公司拥有渝涪高速公司股权的优先购买权。
渝涪高速公司拥有业绩高增长的优质路产，报告期渝涪高速净利润同比增速为27%。“渝涪高速”由重庆上桥至涪陵长江大桥北桥头，全长118 公里，2000 年12 月28 日建成通车。渝涪高速公路公司拥有渝涪高速公路自2003 年9 月30 日至2038 年9 月29 日的特许经营权。目前渝涪高速已经度过车流量培育期，通行费收入步入快速增长通道，随着沪蓉(渝)高速的全线贯通，该路产具有良好的发展前景。
2007 年，公司在与重庆渝富资产管理公司联合收购渝涪高速公司股权时曾经约定，“公司拥有重庆渝富出资所享有的渝涪公司股权的优先购买权，且购买价格为1.16 元/股。在本次收购完成后15 年内，如公司一次或分次对重庆渝富所享有部分股权以1.16 元/股的价格提出收购要求，重庆渝富应当将相应的股权转让给本公司”。如今，公司收费资产嘉陵江牛角沱大桥2010 年12 月31 日收费权到期;石板坡大桥2016 年12 月31 日收费权到期，届时政府将无偿收回公司收费权，公司面临收费资产萎缩，持续经营不利的局面。不失时机地启动渝涪高速公司剩余股权收购，无疑是符合公司股东长期利益的选择。
华神集团(000790)：利卡汀突破瓶颈 生物产业前景光明
公司资源向生物技术和健康产业倾斜。公司目前已经形成了中西成药、生物制药、动保、现代钢构四大产业格局，其中公司的未来定位在于生物技术和健康产业。从成长性来看，具有多个一类新药的华神生物无疑是公司未来发展的重点，而利卡汀的推广则是重中之重。
利卡汀突破瓶颈在即，生物产业前景光明n 小放射剂量助利卡汀突破推广瓶颈。中报显示利卡汀销售额增速大幅回落，仅10.43%，究其原因主要是因为当前政策对大放射剂量核素治疗的使用环境、设备的苛刻要求阻碍了利卡汀的大面积推广。为此，公司针对性地推出了小放射剂量的利卡汀，下半年即将进入实质性推广期。从目前来看，其在试用中受限制较小，可在普通医院推广，而且已初步证明在肝癌术后防复发和转移方面具有明显疗效，未来极具市场前景。
n 四期临床试验即将结束，市场认可度有望提升。利卡汀的四期临床试验已接近尾声，报告预计在下半年发布，届时披露的临床疗效将决定利卡汀的终生幸福。从利卡汀的临床有效率来看，在二、三期临床期间有效率呈稳步上升趋势。这是个积极的信号，我们认为，随着用药手段的逐步改进，四期临床的有效率有望进一步提高，从而为利卡汀的后续推广奠定基础。n 新产品上市在即，生物产业后劲十足。华神生物的两个新产品冻干滴眼用重组人表皮生长因子和氧化低密度脂蛋白定量测定试剂盒即将投产，将在明年开始贡献业绩。从眼科市场和冠心病诊断市场分别来看，两者都具备了良好的市场前景，华神生物有望如虎添翼。
三七通舒市场空间大，引领中成药业务成长。相较于增长趋缓的成熟产品鼻渊舒和活力苏，三七通舒胶囊增长迅速，2007-2009 年复合增长率达到57%。考虑到中药治疗心脑血管疾病已被广泛接受以及三七通舒胶囊具备的技术、疗效优势，我们认为三七通舒胶囊有望实现持续高成长，并成为中成药业务发展的主引擎。
动保业务收入波动较大，猪伪狂犬病活疫苗是看点。由于主要产品之一的猪瘟活疫苗市场竞争激烈，公司动保业务收入不太稳定，未来看点在于猪伪狂犬疫苗有望入围国家强制免疫计划，从而实现进一步放量。
钢构业务市场份额提升明显，短期不会剥离。7月29日，华神钢构刚签订了一份价值1.62 亿元的施工合同，工期截至今年12 月31 日。加上上半年0.93亿收入，华神钢构今年收入已大幅超过去年1.34亿的全年收入，在川渝的市场份额提升明显。考虑到钢构业务已有多年历史，且基本保持盈利，故公司短期不会考虑剥离。
募投项目促产业集中，运营效率将提高。我们认为公司下半年实施定向增发是大概率事件，除了生物技改扩建项目已基本完工外，其余募投项目预计在2012年投产，届时将解决医药重点产品的产能问题。而且新建的各主要子公司的生产基地都将集中到华神科技园，实现资源的共享和优化配置，可以在一定程度上提高管理效率。
四川美丰(000731)：估值合理 增持评级
我们认为公司估值合理，如果天然气大幅上调，公司在气头尿素企业中影响较小，更多为比较优势。“增持”评级。兴蓉投资(000598)：大股东自来水资产注入值得期待
我们认为公司将收购大股东自来水资产、实现供排水一体化，逐步完善水务产业链。公司大股东兴蓉集团下属的自来水公司目前日供水能力为138万吨(含法国威立雅-日本丸红BOT项目的40万吨)，为成都市外环路以内的中心城区以及郫县、新都、龙泉等周边区县提供自来水供应服务，供水面积超过300平方公里，用水人口约350万人，是成都地区目前主要的供水企业。自来水公司2008年的营业收入为5亿元，营业成本为4.56亿元，产能利用率为80%左右，漏渗率约为15%。我们认为大股东自来水资产注入公司在2011年发生的可能性比较大。2010年6月成都市对水价进行了调整，两步调整完成后居民生活用水的终端价格为2.85元/吨，上涨幅度达到32.6%。我们认为自来水公司将大幅受益于成都市水价的上涨，在供水量不变的情况下，自来水公司营业收入将增加约46%，毛利率将达到37%。
川大智胜(002253)：把握“十二五”的爆发性机会
国产化导致空管订单剧增，爆发性增长有保证2007-2008 年，由于奥运会、汶川地震等事件的影响，公司业绩增速平平。但是从2009 年下半年开始，随着机场建设新高潮的到来，以及国家对中小机场空管系统国产化的硬性要求，空管订单开始大幅度攀升。我们认为空管系统的国产化是国家既定方针，市场空间在数十亿元以上，公司业绩爆发的临界点即将来到。“十二五”民航规划将为空管市场提供更大空间在“十二五”民航规划中，国家将在低空空域开放、发展通用航空、 军民融合等方面进行尝试，改变现有的民航管理体制。这将为空管系统开发商提供历史性机遇。在市场规模扩大的同时，空管系统仍然有很高的技术门，业内领先企业有望享受较长时间的超额回报。民航新政策的不断公布，对提高公司估值大有帮助。公司的技术优势和经验将驱动智能交通业务发展公司在空管领域积累了雄厚识别技术和系统集成能力，并将其运用于智能交通市场。在承接了北京、深圳的智能交通平台之后，公司的技术、经验和行业知名度都达到了很高的水平。公司的智能交通理念是“为公众服务”，代表着智能交通的发展方向。未来公司将采取平台建设和产品销售并举的战略，实现可持续发展。淡看短期业绩，着眼“十二五”期间的增长潜力公司中报营业收入增长21.2%，净利润下滑45.8%;虽然中报业绩不甚理想，但是空管收入的大幅上升是最大亮点，公司认为空管系统订单充裕，未来几年有望实现跨越式发展。至于智能交通业务上半年几乎没有收入，主要是订单确认周期导致，不必担心太多。我们认为投资者应着眼于十二五期间的爆发式增长潜力。首次评级“增持”，目标价位39.56 元我们对公司2010-2012 年EPS 的预测为0.53，0.99 和1.52 元。在两年多的沉寂之后。
卫士通(002268)：业务转型初见成效 营收大幅增长
投资要点：
公司上半年实现营业收入1.10 亿元，同比增长112.16%;实现营业利润由-3807 万元变为-374 万元，同比增长90.19%;实现净利润由-2073 万元变为46 万元，同比增长102.23%，对应EPS 0.003 元;扣除非经常性损益后的净利润由-2362 万变为-110 万元，同比增长95.34%。
上半年公司为20 余家国家部/委/办/局高端行业客户与100 余家各省市自治区党委/政府客户提供了产品服务，包括世博会相关重要政府部门，政府行业营收同比增长273%，占比达43%;电力行业作为公司近期及未来的重要市场，今年以来拓展成效明显，首次被单独列出，营收同比增长126%，占比达14%，并顺利进入智能电网大市场;金融与军工行业收入分别增长56%与6%，占比分别为13%与19%。
公司已和三大电信运营商以及部分国际性大企业开展了基于产品或项目的合作，面向公众市场的份额占比逐年提升。
公司正从单机销售向满足用户整体安全需求的集成与服务销售模式转变。系统安全产品与安全集成与服务收入分别激增416%与158%，占比分别为20%与13%，其中一KEY 通产品同比增长80%以上。单机产品收入增长59%，占比为51%。
公司综合毛利率下降4 个点至63%。销售与管理费用合计下降3%，占营收比重由原本的138%变为63%，期间费用规模较为稳定。
渝三峡(000565)：三力齐发随渝起飞 增持
投资要点:
我国油漆涂料行业成长空间广阔,公司将大有作为。中国是世界上第二大油漆与涂料市场,是市场增速最快的地区之一。油漆涂料产品的销售地域性强,公司产品定位在工业涂料,受益于重庆当地的固定资产投资增速长期高于全国水平,通过加大高端产品产量、控制各项费用,公司毛利率,期间费用率近年来稳步提升。公司凭借强大的研发能力和已经具有的业内地位,开发油漆升级替代产品的战略目标明确。
天然气制甘氨酸国内技术首创,运行中出现的问题正在逐步解决。如果三条线都开,完全成本9000多元/吨。目前随着草甘膦价格回升,甘氨酸市场也在回暖,价格12000元/吨以上。公司拟在春节后逐步开工。远期公司规划强化甘氨酸产品盈利能力,如深加工食品级甘氨酸或进一步生产草甘膦;甘氨酸也可能再扩产。
重庆经济待腾飞和国资改革为公司发展提供难得的外部历史机遇。2009年重庆GDP增速14.9%,为全国第三。市长黄奇帆力推做大做强重庆的国企,包括公司大股东重庆化医集团的第二批12家重点推进对象,正在积极准备,2010年制定方案,2011年实施。化医集团成为被重庆市委、市政府列为“力争规模1000亿,进入世界500强”的惟一一家地方企业。争取2012年实现。作为化医集团两大化工类上市公司,公司承担重要职责。
四川成渝(601107)：业绩有望持续增长 短期估值基本合理
在经济持续发展和灾后重建的作用下，车流量和通行费收入快速增长。
上半年成渝、成雅、成乐、城北的车流量增速分别为9.1%、13.0%、23.8%和18.7%，通行费收入增速分别为22.2%、22.0%、17.3%和21.7%。
车流量和通行费收入高增长的背后一方面是宏观经济触底回暖、四川尤其成都地区轿车消费热潮持续高涨，另一个重要原因是全面铺开的灾后重建工程对公路交通的需求极大。
收费业务成本的控制和财务费用的减少有效提高了公司盈利能力。对应于26.7%的收入增速，营业总成本仅增长了4.23%。主要原因是占总收入89.5%的收费业务虽然增长了21.2%，但在折旧降低以及对征收、养护费用有效控制的基础上、成本反而降低了2.4%。此外，公司在去年11 月份重新发行了利率更低的20 亿短融券，并偿还了1 亿元左右的长期借款，财务费用也减少4000 万左右、同比降幅58%。
路网扩张和资费上调将进一步拓展公司发展空间。成自泸赤(成都-自贡-泸州-赤水)高速成都-眉山段(成仁高速)进展顺利，该项目长约106.6 公里、预算73.3 亿、2012 年底前后通车、收费期限约30 年;目前已经累计完成投资11.4 亿，占预算的15.6%。此外，公司还正在对成南和遂渝高速四川段进行收购，目前成南公司已经基本完成收购前的准备工作。同时四川省货车计重收费优惠政策有望在今年10 月1日取消，预计也将给公司收入和利润带来较大幅度的增长。
重庆港九(600279)：集装箱业务前景广阔
十年无为:重庆港九西南地区最大的中转港,于2000年上市,其60%左右的收入来源于集装箱、散杂货装卸。2001-2009年期间,公司货物吞吐量、装卸量、集装箱吞吐量的复合增长率分别为17%、18%、34%,但公司利润却被营业成本、期间费用,以及盲目投资所吞噬。
资产置换后,公司拥有散货、化工、集装箱装卸业务:今年10月,公司公告证监会核准其以29.46倍PE(按2010年盈利预测数)、1.23倍PB(按评估值98,367.55万元)的价格非定向增发。收购完成后,公司所属港口基本覆盖了重庆境内长江全流域河道港口,拥有散货、化工、集装箱装卸业务。
散货业务无序竞争:公司港口流域内有众多低价揽货的中小散杂货码头,无序竞争短期内无法改变,因此预计散货业务的盈利能力低下,毛利率提升幅度有限。
集装箱业务前景广阔:重庆在长江流域的地理优势、产业经济的西扩的发展契机、省内两江新区规划的远景展望,以及内河航道完善带来的码头装卸效率的提升,注定集装箱业务前景广阔。公司拥有主城区三大水运物流枢纽,其中寸滩码头如按照70万的吞吐能力计算,约可创造1亿以上的净利,成为公司主要利润来源。而在建的果园港埠,设计吞吐量为140万TEU,将是公司下一个增量。
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