财经评论 点击： 2012-07-13
金融屋财经网(www.joewu.cn)12月23日讯
长青集团:时隔五月再拿集中供热大订单,高成长逻辑不变
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2015-12-23
事件:公司发布公告称被选定为湖北孝南经济开发区热电联产项目第一顺位投资方。
再拿集中供热大订单,全国布局逐步打开:公司今年2月份依靠满城项目进军集中供热领域,并在2月份-7月份先后获取七个集中供热大项目,此次项目的获取是公司时隔5个月之后再次中标集中供热大订单,打消大家对于公司订单获取能力的疑虑,高成长发展可期。除此之外,此项目也是公司首个湖北地区的集中供热项目,所签项目已覆盖河北、湖北、湖南、河南、广东等地区,未来随着小锅炉改造的不断深入,公司有望继续开拓全国市场。
项目优质,利好2017年业绩:湖北孝南项目总投资约4-5亿元,年蒸汽量约为200万蒸吨,建设周期12个月,拟于2017年初建成投产。
按照同类型项目3-4年的投资回收期,我们预计此项目带来盈利0.8亿元左右,极大利好2017年的业绩。且此项目下游客户均为生活造纸厂商,包括中顺洁柔、维达等国内外知名企业,用气量较为稳定,利于项目的运行。
管理优秀、执行力强:公司转型环保的决心非常坚定,但公司并不盲目转型,得益于精细化的管理和激励,各项业务都能稳扎稳打、做到行业领先,如公司的燃气具销售业务做到全国最大的制造和出口商之一、生物质发电盈利达到全国领先水平、锅炉改造集中供热行业持续拿到大订单。根据公司的经营风格和历史的经营业绩,我们强烈看好其未来的发展。
投资建议:在大气治理不断深化背景下,集中供热和生物质发电业务将推动公司业绩不断增长,预计公司2015-2017年EPS 为0.35、0.88、2.26元,对应PE 为78、31、12倍,维持“买入-A”投资评级。
风险提示:项目建设进度低于预期。
青海明胶:收购神州易桥,企业互联网服务新星升起
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-12-23
事件:
1、公司公告拟通过发行股份的方式购买彭聪、百达永信、新疆泰达3名交易对方合计持有的神州易桥100%股权,神州易桥整体估值为10.04亿元,收购资产发行股价为6.81元/股;同时公司拟向连良桂(董事长)、智尚田发行股份募集配套资金10亿元,发行价格为6.81元/股。考虑配套融资因素,交易完成后,公司控股股东仍为天津泰达;若未能实施配套融资,则彭聪将成为公司的实际控制人。
2、神州易桥承诺2016 、2017和2018年扣非净利润分别不低于8,000.00万元、9,400.00万元和10,700.00万元,对应PE 分别为12.54,10.68,9.38倍。如交易未能在2016年内实施完毕,盈利补偿期间则相应往后顺延为2017年至2019年,2019年扣非净利润不低于11,300万元。
点评:神州易桥是国内领先的企业服务互联网公司。神州易桥的主营业务为通过企业服务互联网平台面向中小微企业提供财税综合服务,面向行业用户提供财税综合解决方案及技术开发服务。基于财税大管家为主的互联网桌面入口,公司培育了广大的中小微企业用户群体,目前线下服务站已覆盖多个省市,服务的用户数量累计超过200万家。
募投项目打造智慧企业孵化云平台和基于大数据的智慧企业生态圈。依托于长期积累的大量企业用户,公司拟以企业级的互联网服务平台为基础,整合第三方以及自营的优质产品和多元化服务,积极构建线上和线下O2O 服务体系,打造企业孵化过程中一站式全方位互联网化企业服务的服务商。具体而言,在目前正在积极布局的代理记账等基础服务基础上,公司将进一步拓展产业链条,为企业用户提供包括工商及财税外包服务在内的一站式服务企业孵化服务;
公司将基于财税大管家的开放软件平台,构建SaaS 平台及企业应用市场,为企业用户提供云财务、云办公、云人力等服务应用。此外,公司拟募投建设企业大数据中心平台,未来有望针对企业运营状况,通过与第三方合作主动衔接互联网金融、保险等更多的应用场景,打造更为完整的基于大数据的智慧企业服务生态圈。
企业服务互联网市场是全新蓝海。从需求端来看,企业服务中工商代办、代理记账等工商及财税外包服务等是企业无法自己解决、必须与社会资源对接的合规性需求。随着大众创新、万众创业的国家战略的推广,国内小微企业数量有望急剧上升,为企业服务商带来大量需求。
从供给端来看,各区域、各行业领域都有大量的企业服务商,但总体来看分布零散、规模小、业务单一,缺乏为企业提供一体化、标准化的企业服务商,亟需互联网化改造。目前国内企业服务互联网化正处于起步阶段,互联网企业服务商仍较少,尤其是为企业孵化提供一站式线上线下企业服务的服务商较为稀缺。公司凭借用户基础扎实、企业服务标准化、产品化能力强等优势,有望脱颖而出,全面受益企业服务互联网的蓝海市场。
投资建议:收购神州易桥,公司将转型升级“企业互联网服务业务为主导,制造业务为支撑”的双主业发展模式。企业服务市场迎来发展的黄金时代,公司通过互联网化改造企业服务市场,服务于大众创新、万众创业的国家战略,有望全面受益。预计公司2015-2016年EPS 分别为 -0.084、0.077元,首次给予“买入-A”投资评级,6个月目标价20元。
风险提示:整合风险;收购方案过会存在不确定性。
煤气化:国资大股东唯一上市平台,博弈重组机会
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇 日期：2015-12-23
投资要点:
2015年可能被ST,2016年可能退市,上市公司急需走出亏损困境。公司2014年开始陷入亏损,属于当年仅有的三家亏损煤炭企业之一。目前的主要经营资产是煤炭业务。从未来两年的煤价看,公司几乎不可能盈利,因此, 公司存在2015年被ST、2016年被退市的可能。公司目前市值40.3亿,市场关注度很低,具备资产置换的潜质。公司2015年4月就曾打算资产置换, 但由于当时的实施条件尚不成熟,最后中止了此次资产置换,并承诺半年内不重组。目前停止重组时间已经超过规定的半年期限,公司再次重组的时间窗口已经到来。
集团盈利恶化,急需唯一上市平台煤气化融资解决资金困难。公司大股东晋煤集团和直接母公司煤气化集团负担都很重。1)、晋煤集团大量煤化工投资导致盈利恶化。2011-2014年3月,集团净利润分别为366867万元、213906万元、18509万元和1641万元。晋煤本身虽然煤质较好,但却也是山西第一家裁员降薪的公司,面对未来更严峻的经营形势,压力更大。
2)、晋煤集团负债率过高,急需资金支持。2012-2014年一季度集团资产负债率分别为76%、77%、80%,公司资产负债率相对较高,偿债压力较大,急需资本金降低负债率。3)、公司是晋煤集团唯一上市平台,晋煤要解决资本金问题最简便可行的办法就是依靠煤气化公司融资。
公司可能的方案分析:1、煤气化集团资产置换。2、晋煤优质资产注入。由于煤气化集团的管网资产具备盈利能力,因此,公司曾经公布过重组方案, 内容是将煤气化集团的燃气管网资产和上市公司资产置换。我们认为除此以外,晋煤还有三块优质资产:晋煤蓝焰、赵庄煤业、蓝焰煤层气。2014年一季度三家的利润总额分别为:3.6亿、1.9亿、0.4亿,全年预估在10亿、7亿、2亿。随着煤价下降2015前两家子公司的盈利应该都在下降,但蓝焰煤层气的盈利应该没有太大变化,同时他和煤气化集团的管网资产业务也具有协同性,是一块盈利相对不错的资产。
公司重组的价值上升空间巨大,作为壳资源向下的空间较小,值得博弈。煤气化公司目前仅有40.3亿市值,而其集团的资金紧迫性和上市公司退市的紧迫性都逼着公司进行改变,作为国企,本身有优质资产而让自己唯一上市平台倒掉的可能性应该是极低的。
集团披露的煤气管网资产2015年一季度收入7亿,0.4亿毛利,参考可比燃气板块市值/营收以及市值/毛利的平均值(见后表),粗略估算这块资产估值30-120亿,但考虑到公司本身市值小,未来如果按照之前的方案有新的进展,公司还是值得博弈的,按照2016年65亿市值估算公司目标价12元,给予买入评级。
风险:资产可控力度太差,重组失败。煤层气资产面临气价下调的风险.
科力远:科力远设立并购基金,节能与新能源汽车业务外延可期
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：姬浩 日期：2015-12-23
事件:
12月22日晚,公司发布公告:公司拟以自有资金出资人民币2亿元整,与华旗盛世、安信信托、申万宏源共同出资设立深圳科力远新能源股权投资基金合伙企业(有限合伙)。合伙企业主要投资于节能与新能源汽车领域相关产业(具体包括:混合动力及电动汽车、大巴整车控制器、电动机、电机控制器、动力总成系统、电池管理系统,锂电池、锂电材料,燃料电池,新能源汽车部件,车联网,互联网汽车等领域)。
合伙企业认缴出资额预计不超过人民币5.55亿元。
点评:
通过PE+上市公司模式撬动市场资金,科力远具备围绕节能与新能源汽车战略实施外延式扩张可能性。公司或其指定的关联方对于并购基金所持有的被投资企业股权享有优先收购权,收购方式包括现金收购方式、发行股份购买资产方式。并购基金的投资方向紧紧围绕公司的节能与新能源汽车战略,公司具备较大的外延式扩张可能性。
我们重申混合动力将迎来政策拐点的观点。我们在《科力远(600478)深度报告:乘混动之风,迎诗和远方》中业内最先旗帜鲜明的提出“政策加力,2016年起混动迎来转折点”、“科力远迎来业绩拐点”,并发布了系列混动和科力远研究报告。混动乘用车和混动商用车是《重点领域技术路线图》节能汽车的发展重点。
11月26日公司“CHS汽车混合动力系统”通过高级别的科技成果鉴定,12月10日科力远混动系统在中汽协发布会上获得极高推崇和行业认知,更大力度、更高层面的研发端鼓励政策值得期待!
跨国巨头、国内巨头“两条腿”走路。
(1)通过与国内巨头吉利建立合资企业CHS跻身中国混动“领军者”,更多车企入股已扫清障碍,CHS项目成果明年将陆续推向市场。
(2)2015-2017年公司向丰田极片供货计划分别为3万/5万/10万台套,根据市场情况判断扩产是大概率事件;2013年携手丰田成立合资公司科力美,2016年正式投产后将直接向丰田中国主机厂提供电池产品。
盈利预测与估值:混动迎来最好的政策环境和市场环境,科力远(600478)是混动稀缺标的,公司混动系统具备国际竞争力,成长空间巨大。预计公司15-17年EPS分别为0.10、0.30、0.55元,目标价为30元,维持“强烈推荐”评级。
催化剂:大型车企入股CHS;公司获得大额政府补贴;公司获得大额订单;丰田、吉利等合作厂家混动车型热销
风险提示:丰田、吉利等合作厂家混动车型销量不及预期;公司混动相关产品销量不及预期
新海宜:军工专网通信高速增长,全力聚焦“大通信”平台
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：崔晨,武超则 日期：2015-12-23
军工专网通信高速增长未来发展空间巨大。
专网通信区别于传统的通信业务,有机动性,灵活性,保密性等特点,其架构与传统通信架构不同。公司军工通信产品以智能自组网数据通信台站为主,适用于点到点、点到多点以及多点间的通信业务,并通过量子加密手段保证通信安全。此外,还有应急通信设备和单兵作战系统等。
公司在手大订单包括:江苏中利电子(3618.40万元)、中电科技(南京)(5920.00万元)、富申实业(71,451.42万元),以及9-11月连续与普天信息签订“智能自组网数据通信台站”累计2.75亿元,共计约10.8亿元合同订单,将在下半年及明年逐步确认,为公司收入的持续爆发打下坚实基础。并为公司进一步开拓高端市场(军队、科研院所等)提供了非常积极的影响。公司产品符合军工通信发展的大方向,将持续受益于国防信息化的大趋势,订单有望爆发式增长,不断提升其对公司业务收入的贡献率,进一步打开市场空间。
积极打造以IDC为基础的“云生态圈”。
目前公司计划建设的6000台机架的数据中心,首批1500台机架已经完工,大部分已与大客户达成合作意向。2015年1月,公司投资广和慧云,全面开启建设“云生态圈”之路。公司将通过自建IDC机房、与广和慧云共同在全国三四线城市搭建500个分布式云数据中心、利用上海麦图未来形成的超过300个节点的数据机房,在未来2-3年,采内生和外延共同推进的模式,有望打造提供IDC、CDN网络、云服务、大数据挖掘及分析服务的完整生态圈。
全力聚焦大通信平台。
公司以通信网络系统业务起家,通过不断地业务拓展、尝试与磨合,最终确定了受益于军民融合、军队信息化建设的专网通信领域和通信板块发展最为确定的云计算领域两大核心板块。这是公司未来发展的重中之重,相关业务的开展都将以此为根本。公司2015年三季度的业绩略受LED板块影响,因此我们认为未来不排除公司将逐步脱离其他几项业务,充分聚焦“大通信平台”,集公司全部资源发展军工专网通信和积极打造云生态圈。尤其,军工专网通信的订单和业绩都进入高速增长期,有望通过先进的技术水平和市场逐渐积极的认可,打开全新向上发展的大空间!
投资建议和评级。
我们预测公司2015-2017年的EPS为0.25、0.48、0.62元,对应目前股价的PE倍数为87X、45X、35X。我们看好公司在专网通信领域收入的持续增长,尤其是采用高端技术的自组网产品的贡献,对公司建立“云生态圈”给予积极评价,公司有望通过内生+外延方式在“云生态”领域打造独具自身特色的发展模式。
综合来看,考虑公司的增发、员工持股计划,以及全力聚焦大通信平台的布局,给予“买入”评级!
万盛股份:市值小,弹性大
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：朱晨 日期：2015-12-23
磷系阻燃剂内生性增长强劲,产品供不应求。
公司前期一直受制于产能瓶颈,目前募投产能5.35万吨已全部投产,有效缓解了产能不足的瓶颈。目前公司阻燃剂产品供不应求,产能利用率仍然维持在100%左右的高位,公司积极申请产能批复以及通过技改的方式提高产能,今年全年销量有望突破5.35万吨。公司原先一直受制于产能的批复,目前政策上有所改变,不单纯以产能作为审核口径,而是转向以排污量作为审核口径,公司环保措施一直走在市场前列,政策的转向以及技术的改进有望带动公司产能的进一步释放。
低油价时代显著提升公司综合毛利率。
公司的主要原材料环氧丙烷、环氧氯丙烷、苯酚、双酚A上游均为石油,受益于原油价格下跌,公司主要原材料成本下降,而公司产品贴近下游消费品,阻燃剂属于添加剂占下游成本相对较低,公司品牌影响力等使得议价能力相对较强,致使毛利率显著提升。2015前三季度毛利率同比增加3.5个百分点至23.27%,我们预计随着低油价时代的持续,公司未来毛利率有望稳步提升。
收购大伟助剂,打开公司成长空间。
脂肪胺是大伟助剂的主要产品,公司通过并购大伟助剂切入特种脂肪胺领域,有利于完善自身产品结构,可以在收购完成之后形成更好的协同效应。同时,公司与大伟助剂签订了净利润补偿协议,承诺2015-2018年四年扣非后净利润不低于4000万元、4500万元、5000万元和5500万元,净利润增幅在50%以上,弹性极大。目前此次并购已经获准,预计年底前可以完成相关交割事宜。
盈利预测及估值。
考虑到首次募投项目达产后阻燃剂产品仍然供不应求,产能利用率高达100%,产能瓶颈依旧存在。未来公司有望通过积极申请产能批复和技改方试进一步提高产能,我们预计2015-2017年公司EPS为0.83、1.19、1.54元/股,同比增长59.6%、43.4%、29.4%,对应PE为53倍、37倍、28倍(不考虑大伟助剂并表增厚的业绩)。
同时考虑到2016年在大伟助剂完成并表后,将进一步增厚公司业绩,同时我们判断公司将通过成立的并购基金加速外延扩张,发展成为助剂类平台型的企业,未来发展空间巨大,首次给予“增持”评级。
http://m.joewu.cn/caijing/41462/