券商b|券商:医药行业"中高速平稳增长" 5股涅槃

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)1月4日讯

　　2016年医药行业整体或将继续维持“中高速平稳增长”的新常态

　　类别：行业研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-01-04

　　投资要点

　　本周市场回顾:本周申万医药生物指数下跌1.71%,同期沪深300及创业板指分别下跌2.79%和2.89%。从子行业的情况看, 化学制药下跌2.43%,生物制药下跌2.46%,医疗器械下跌2.16%,医药商业上涨0.34%,中药下跌1.17%,医疗服务下跌0.65%。从个股表现看,青海明胶、同仁堂、天坛生物、润达医疗、汉森制药涨幅居前,而益盛药业、华通医药、亿帆鑫富、龙津药业、济民制药位列跌幅榜前5名。 上市公司动态:

　　1. 溢多利:公司发布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况暨新增股份上市公告书,以发行股份方式收购新合新70%股权。

　　2. 达安基因:公司拟与贵州省凯里市人民政府签署医院项目合同,成立项目管理公司建设凯里市三级甲等综合医院项目。

　　3. 昆药集团:控股公司昆明贝克诺顿制药有限公司以人民币25,511,901.44元收购浙江华立南湖制药有限公司70%股权。

　　4. 尚荣医疗:公司发布2015年限制性股票激励计划(草案), 拟向激励对象授予限制性股票总计460.00万股,授予的限制性股票的授予价格为43.96元/股。

　　5. 中国医药:公司以现金方式收购广东梅雁持有的上海新兴24.39%股权,转让价格2.05元/股,合计作价8,200万元。

　　6. 千红制药:公司拟使用超募资金人民币1,650万元收购常州英诺升康生物医药科技有限公司部分股东所持该公司合计55%股权。

　　重要行业动态:

　　(1)医药电商群雄逐鹿,2018年市场份额将达657亿元

　　(2)新华社评2015十大卫生新政 互联网医疗入选

　　(3)国家癌症中心首次发布我国癌症流行数据

　　(4)科学家发现“终极”抗生素耐药基因

　　行业观点:2016年,我们认为医药行业整体或将继续维持“中高速平稳增长”的新常态。心血管疾病、糖尿病、肿瘤、肝病和骨科疾病将成为培育千亿市值医药企业的沃土。

　　推荐组合:益佰制药(600594)、康恩贝(600572)、北大医药(000788)

　　益盛药业:化妆品业务超预期,对标雪花秀成长空间大

　　益盛药业 002566

　　研究机构：东吴证券 分析师：洪阳 撰写日期：2015-10-27

　　投资要点

　　主营业绩稳健:公司主要从事中成药的研发、生产与销售,产品的治疗范围以心脑血管疾病为主,主要产品包括生脉注射液、振源胶囊、心悦胶囊、清开灵注射液、桂附地黄胶囊等。近年来,公司围绕“打造人参全产业链”的发展战略,已逐步建立人参种植、人参加工、药品、人参保健品和食品、化妆品、蜂制品等六大板块,各板块相互衔接,共同发展。

　　人参种植明年进入收获期:公司目前人参种植面积为6000多亩,未来计划以每年2000亩速度增加。过去年度公司种植面积未能达到2000亩,主要因种子繁育问题未得到解决。今年起人参种子繁育问题已得到解决,预计今年将新增人参种植面积近2000亩,未来可实现每年新增2000亩种植面积。2009年因公司未进行人参种植,故今年无参产出。预计明年将产参亩,2017年将产参700亩,2018年将产参1000多亩,2019年将产参1400-1500亩。

　　药品业务与去年持平:我们预计今年公司胶囊剂产品营收增长将被注射剂的销售下降抵消,预计全年公司药品业务整体有望与2014年保持持平。预计振源胶囊有望实现15%-25%的增长;心悦胶囊有望实现25%-35%的增长;清开灵注射液预计收入降低35%-45%;预计生脉注射液收入下降5%-10%。

　　化妆品业务超预期:我们测算公司目前销售收入约8000-9000万。我们认为公司今年化妆品业务销售收入有望超1亿元,终端市场约2-2.5亿,然尚处于市场推广期,今年利润会被推广费用抵消,明年有望实现盈利,利润率有望达30%。

　　对标雪花秀,成长空间大:雪花秀2014年上半年在中国市场的销售额为2164亿韩元(约人民币12亿元),我们预计雪花秀2014年在中国市场总收入约5000-6500亿韩元(约人民币-36亿元)。爱茉莉太平洋公司目标:2020年实现销售总额万亿韩元(约合人民币669亿元),海外市场贡献50%,其中,中国市场目标实现3.3万亿韩元(约人民币184亿元)的销售收入,并贡献全球总销售额的28%;同时,2020年为止,雪花秀国内外销售总额增加到1.6万亿韩元(约人民币89亿)。

　　盈利预测及估值:我们预测益盛药业2015-2018年营业收入分别为11.3亿、14.1亿、17.0亿和20.3亿元,归属母公司净利润分别为1.2亿、2.1亿、3.0亿和4.1亿元。折合2015-2018年EPS分别为0.36、0.64、0.92和1.24元,对应动态市盈率分别为43.8、34.4、16.9和12.6倍。公司围绕“打造人参全产业链”的发展战略,充分发挥人参种植、人参加工、药品、人参保健品和食品、化妆品、蜂制品等各大板块的协同效应,促进各板块共同发展。

　　人参加工板块成利润新增长点,化妆品板块业绩超预期,公司未来有望借助吉林省大力发展人参产业的东风实现业绩快速增长。考虑到公司布局人参全产业链,外延预期较强,故我们给予公司“买入”评级。

　　风险提示:市场风险、招标降价风险、人参价格波动风险。

　　益佰制药:黔地中药翘楚,肿瘤治疗专家

　　益佰制药 600594

　　研究机构：国联证券 分析师：刘生平 撰写日期：2015-11-26

　　突出的营销基因,事业部架构+“合伙人”销售模式。公司以营销见长,覆盖全国8000余家医院。合伙人销售制度充分调动销售人员积极性,优秀的销售平台和渠道优势,有助于快速整合外延并购的品种。

　　一线品种保持增长,二线品种发力医保。一线品种艾迪、银杏达莫受中药注射剂政策压力,增速放缓。持续的外延并购为百亿收入目标的实现奠定基础,瑞替普酶、艾愈胶囊、疏肝益阳、理气活血滴丸等独家品种主攻医保目录,二线品种梯队成长潜力突出。

　　大肿瘤战略快速布局。公司15年提出“聚焦大肿瘤、拥抱互联网”战略转型规划,快速布局肿瘤全产业链布局,打造垂直闭环。合作建设肿瘤中心,搭建肿瘤治疗连锁平台;与掌上药店战略合作,落实互联网+;设立肿瘤易复诊大数据,网罗肿瘤医师资源,肿瘤医疗平台初具规模。

　　维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年每股收益分别为0.51、0.65、0.81元。以公司2015年11月24日收盘价20.74元来计算,对应市盈率分别为40倍,32倍和26倍。公司坚定转型,打造肿瘤医疗平台,与同属中药板块,转型肿瘤医疗的信邦制药、恒康医疗相比,转型基础扎实,战略推进积极,当前估值偏低,维持“推荐”评级。给予16年45倍PE,对应目标价29元。

　　风险提示:(1)药品降价幅度大于预期;(2)药品销售模式的政策风险;(3)肿瘤医院外延并购不达预期。

　　北大医药：中国医药重点骨干企业

　　公司是中国西部最大的生物与化学合成药物生产、研制和出口基地，中国医药重点骨干企业，国家创新型试点企业，国家火炬计划重点高新技术企业，重庆市重点支持的出口畅销品牌企业，全球最大的洛伐他汀生产基地和磺胺类药物生产基地。公司是通过国际认证最多的中国制药企业之一，全部产品均通过GMP认证，其中有近20个产品获得美国DMF注册号，12个产品通过FDA认证，7个产品获得欧洲COS证书。

　　康恩贝:投资圣美孚协同中医诊疗,认购天峰基金海外并购预期强

　　康恩贝 600572

　　研究机构：东吴证券 分析师：洪阳 撰写日期：2015-12-29

　　投资要点

　　香港康恩贝认购天峰基金,海外扩张预期强:公司全资子公司香港康恩贝与Tianfeng Healthcare Fund I GP Limited(天峰一期健康医疗基金普通合伙有限公司)签署《认购协议》和《有限合伙人协议》。协议约定香港康恩贝以自有资金出资500万美元,成为天峰基金有限合伙人。天峰基金主营业务为健康产业投资。

　　增资香港康恩贝,发力在即:公司第八届董事会2015年第十五次临时会议以全票同意的表决结果审议通过《关于增资香港康恩贝国际有限公司的议案》,同意对香港康恩贝增资500万美元,全部增加其注册资本。公司设立香港康恩贝,主要作为公司在东南亚发展和海外战略扩张的平台与窗口,目前香港康恩贝主要为公司提供对外合作业务信息、对外联络等服务。我们认为此次对香港康恩贝增资,主要为满足公司加快业务国际化发展和海外投资需要,海外扩张意图明显。

　　投资芜湖圣美孚,协同打造中医诊疗服务网络:公司拟出资人民币1420万元以“股权受让+增资”的方式取得芜湖圣美孚科技有限公司17.75%股权。芜湖圣美孚中医诊断设备为中医诊断提供中医望闻问切的标准化数据信息,推动中医诊断客观化的发展,市场前景广阔。我们预计康恩贝规划推进的中医连锁诊所未来有望以圣美孚中医诊断设备为主要配置设备,两者协同发展,推进中医诊疗服务网络建设。

　　盈利预测与投资评级:我们预计康恩贝2015-2018年营业收入分别为41.7亿、48.3亿、55.9亿、62.9亿,实现净利润9.2亿、11.4亿、14.9亿、18.0亿,EPS分别为0.55、0.68、0.89、1.07,对应2015-2018年PE为24.5倍、19.8倍、15.1倍、12.6倍。上半年公司减持佐力药业(300181)股份获得股权转让税后收益1.16亿元,扣除上述收益后,公司2015年归属母公司净利润为8.03亿,折合EPS为0.48,对应动态市盈率为28.0倍。公司通过控股珍诚医药,加快布局进入药品电商领域;

　　可得网专注细分用户人群,与公司旗下珍视明药业目标用户高度重合,“自营垂直电商+O2O线下连锁门店”营销模式助力提升市场份额;非公开发行夯实主业;中医药诊疗服务网络提升估值,投资芜湖圣美孚完善产业布局,协同打造互联网“医+药”生态闭环。公司强化主业,积极布局,认购天峰基金海外扩张预期强烈,故我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示:政策风险、招标降价风险、扩张速度低于预期风险

券商b|券商:医药行业"中高速平稳增长" 5股涅槃

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