财经评论 点击： 2013-04-15
金融屋财经网(www.joewu.cn)2月2日讯
2月1日，据英国每日电讯报报道，首款将在英国首都伦敦公路上行驶的无人驾驶巴士日前曝光。这种载客巴士主要是对希思罗机场的电动巴士进行改造完成的，但它们并不被限制在专用轨道上。这种大巴是“格林威治自动运输环境(GATEway)”项目的一部分，这个项目的拨款达800万英镑，其主要目标就是测试无人驾驶汽车，以证明它们将是英国最有效的运输选择之一。
无人驾驶汽车行业年增长率达16%，政府估计到2025年，其全球市场价值将达9000亿英镑。谷歌已经在其硅谷的GOOGleplex运行无人驾驶汽车，苹果也在积极开发类似技术。在去年春季预算中，英国政府宣布将斥资1亿英镑研发无人驾驶汽车。
在中国一批公私募基金密切关注智能汽车的投资机会，最近两个月来频频调研相关公司，部分机构认为，智能汽车正处于爆发的大风口。
业内分析，智能驾驶联合实验室的成立标志着国家智能交通系统工程技术研究中心在引领国内智能驾驶技术发展的道路上迈出了坚实的步伐。
股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。
上汽集团:销量稳步增长,新能源汽车空间巨大,转型步伐不断加快
上汽集团 600104
研究机构：群益证券(香港) 分析师：刘帅 撰写日期：2016-01-14
结论与建议: 近期,我们拜访了上汽集团,幷与公司进行了交流。集团全年销量稳步增长,YoY+5.01%。集团三大汽车合资公司表现稳健,新能源汽车全年销量达1万辆,同比增长3倍以上。集团加快发展新能源汽车,幷积极向产业价值链两端延伸,转型步伐不断加快。 我们预测集团2016年全年销量有望增长5.6%,达623万辆左右。2015、2016、2017年净利润分别为300.71亿、324.75亿和350.36亿元,YOY+ 7.50%、7.99%和7.89%;EPS分别为2.73、2.95、3.18元,预计2015年股息率约为7%,当前股价对应PE为7.05倍、6.53倍和6.05倍,维持买入建议。
全年销量稳步增长:集团2015年全年销量达590万辆,YoY+5.01%。其中,集团12月销量增长较快,达65.69万辆,YOY+26.29%。符合预期。
传统燃油汽车平稳发展:集团在传统燃油车领域增长良好,三大汽车合资公司表现稳健。特别是上汽通用五菱表现突出,全年销售204万辆,YOY+12.97%。上汽大众全年销售181万辆,表现平稳,YOY+5.05%,今年将推出3款新车。上汽通用全年销量175万辆,YOY-0.46%,今年将推出5款新车,君威、君越也将迎来换代。上汽乘用车全年销售17万辆,YOY-5.56%;上汽大通销售3.5万辆,YOY+66.82%。伴随着新车型的陆续上市和老车型换代,今年集团销量有望稳步增长。
新能源汽车布局全面:上汽乘用车是国内首家在纯电动、插电强混、燃料电池三大领域均拥有全球领先技术的车企,已掌控“电池、电驱、电控”的三电核心技术。荣威E550、E50等新能源汽车2015年销售超过1万辆,是2014年的3倍以上,2016年目标是3万辆;
随着公司将电芯采购来源由A123的磷酸铁锂电池逐步转为LG的三元锂电池,电芯供应瓶颈将得到解决、成本也将下降。上汽大众、上汽通用的插电混动车也将在2017年上市。上汽正加紧推进三电核心技术的更新和突破,目标是2020年新能源汽车年销量突破60万辆。我们认为,受惠于国家对新能源汽车的大力推广,集团新能源汽车的销量将持续攀升。
转型步伐不断加快:面对互联网和新能源等新技术对汽车传统价值链带来的冲击,上汽确定了“互联网+新能源+x”技术发展方向、向产业价值链两端延伸,加快从传统汽车制造企业向全方位产品和服务的综合供应商转型。2015年3月,集团与阿里巴巴合资设立10亿元互联网汽车基金,首款互联网汽车将在2016年9月上市;
2015年9月,上汽推出覆盖养汽车“全生命周期”连锁实体服务品牌-车享家,全面进军汽车后市场,目前已有门店100多家,目标是2020年达到1万家;2015年11月上汽公告,拟定增150亿元投向新能源汽车、智能化大规模定制、前瞻技术与车联网、汽车服务与汽车金融等项目
;2016年1月,上汽通用携手ACDelco(德科)开拓汽车独立售后市场。受惠于多年的供应链资源、庞大的用户群体及旗下安吉物流的强大配送实力,上汽有望在汽车后市场领域得到快速发展。
盈利预期:我们预测集团2016年全年销量有望增长5.6%,达623万辆左右。2015、2016、2017年净利润分别为300.71亿、324.75亿和350.36亿元,YOY+ 7.50%、7.99%和7.89%;EPS分别为2.73、2.95、3.18元,预计2015年股息率约为7%,当前股价对应PE为7倍、6.5倍和6倍,维持买入建议。
华域汽车:收购安全气囊关键部件公司,凸显智能安全领域布局决心
华域汽车 600741
研究机构：中信建投证券 分析师：许宏图 撰写日期：2015-12-30
事件
收购陕西庆华汽车安全系统35%股权 公司全资子公司华域汽车系统通过增资方式,以1.7亿元现金出资参与陕西庆华增资扩股,获得陕西庆华35%的股权。
简评
陕西庆华掌握安全气囊核心部件制造能力
陕西庆华主要从事汽车安全气囊电点火管、产气药剂及各种类型微型气体发生器(气囊/安全带)等产品的开发,是国内自主汽车安全系统用火工品主要供货商,技术能力国内领先,主要客户为延峰百利得、美国KSS等。
2014年底,陕西庆华总资产2.2亿,净资产1.4亿,收入1.8亿,净利润2400万,2015年1-5月收入0.9亿,净利润1326万,本次收购对公司直接业绩影响较小。
收购凸显华域对主、被动安全业务的重视和开拓意愿
我们认为本次收购更重要的意义在于表明公司对主、被动安全业务的重视,此前华域已与相关国际零部件企业建立较好的业务合作关系(天合、KSS在安全气囊领域),集团的技术研究中心也在开发相关主动安全产品(ADAS),本次收购切入安全气囊的上游,进一步完善产业链布局。 年内在完成内饰业务全球初步整合后,华域正将视野逐渐转移到智能安全、底盘电子等领域,公司将积极整合内、外部资源,打造有竞争力的汽车智能安全自主业务。
三化战略持续推进,建议积极买入
在延锋内饰初步完成整合、定增顺利推进(接近完成)及主要高管积极增持背景下,我们预计公司将继续打造其他几块核心业务(汽车底盘、智能安全、新能源驱动),我们非常看好公司业务转型方向及长期发展前景,维持公司2015-17年EPS 1.82、2.00、2.10元预测,考虑到公司新业务布局价值,维持“买入”评级,上调目标价至23元。
均胜电子:“后收购时代”整合效果凸显,多元业务齐头并进
均胜电子 600699
研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期：2015-11-02
事件:2015年10月27日均胜电子发布15年三季报,15年1-9月公司实现营业收入60.17亿元,同比增加17.25%;实现归属母公司股东净利润2.43亿元,同比增加15.38%。基本每股收益0.42元,符合我们此前的预期。
点评:
第三季度毛利率达到历史高位,三费有所上升。2015年7-9月公司实现营收21.19亿元,同比增长21.14%;实现归属于母公司股东的净利润8190.77万元,同比增长17.68%。公司产品7-9月整体毛利率24.08%,较去年同期上升4.66个百分点,处于历史高位。
公司前三季度销售费用、管理费用和财务费用较去年同期均有大幅增加,增幅分别为 50.32%、42.53%和109.23%。主要原因是公司在Preh和机器人等方面研发投入较多。此外,Quin和IMA原本费用率水平即高于公司,并表后,对公司的费用率有提升作用。
收购整合效果显现,机器人集成、HMI、弱混电源管理系统齐头并进。公司收购Preh后,Preh 1-9月营收以人民币计同比增速为7%,以欧元计同比增速高达28%。在机器人集成方面,公司将并购所得IMA与Preh创新自动化业务整合为子公司,整合协同效应逐步体现,1-9月销售收入同比增长84%,7-9月销售收入同比增长64%。PIA的核心技术已经运用于西门子、博世等德国总部数字化工厂中。公司还新获得了博格华纳、TRW等全球知名企业在中国的订单。
因此,我们认为PIA在进入高速增长的同时,未来还有望继续维持目前的高增长,将成为公司未来利润增长的重要引擎。公司的最新人车交互系统(HMI)产品抢到主动反馈技术,已经批量运用于全新奥迪Q7。公司最新推出的48V弱混电源管理系统,为欧系整车厂商提供了针对弱混吸引的解决方案,处于全球领先水平。
盈利预测及点评:由于公司三费上升,我们下调盈利预测,预计15-17年归属母公司净利润分别为3.92、4.64、5.37亿元,按照最新股本计算,对应EPS分别为0.57元、0.69元、0.80元,以2015-10-30收盘价33.07元计算,对应的15年PE 为58X。维持“增持”评级。
风险因素:汽车行业需求下滑风险;原材料和人力成本增加风险;汇率波动风险。
启明星辰:收购资产与非公开增发获证监会批准
启明星辰 002439
研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2015-12-25
事件:
公司于12月22日收到中国证监会《关于核准启明星辰信息技术集团股份有限公司向于天荣等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。
收购安方高科100%股权和控股子公司合众数据49%股权
公司拟以发行股份(70%)及支付现金(30%)购买安方高科价格为2.2亿元100%的股权,拟以发行股份的方式购买控股子公司合众数据价格为1.5亿元49%的股权,完成后将持有合众数据100%股权。本次交易中股份发行价格为9.74元/股,发行数量预计为3179万股。
非公开增发募集现金,增发对象为员工持股计划
公司拟向第一期员工持股计划发行股份募集配套资金用于支付购买安方高科股权的现金对价及中介机构相关费用。发行规模不超过7450万元,发行价格为10.79元/股。
收购优质资产,协同效应提升业绩,员工持股计划落地
安方高科是国内电磁信息安全领域领先提供商;合众数据是专注于大数据处理技术和安全数据交换产品的专业信息安全厂商。安方高科承诺2015-2017年扣非净利润分别不低于1850万元、2150万元和2360万元;合众数据承诺扣非净利润分别不低于2500万元、3125万元和3610万元。
我们认为本此交易完成后公司收购资产增厚业绩、进一步扩大在信息安全行业的产品和服务线,强化公司在信息安全领域的全面竞争优势,不断提升核心竞争力。协同效应提升各个业务市场份额、公司员工持股计划落地,有助于今后几年核心团队的稳定,并对业绩有潜在激励作用。预期2015~2017年EPS为0.322,0.429,0.562元。
风险提示
收购整合风险,业务之间协同性有待观察
比亚迪:16年业绩将继续飞速增长
比亚迪 002594
研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2016-01-26
投资要点
16年业绩飞速增长依旧可期,扣非后预计增长156%
根据公司的业绩预告,15年公司实现利润23.2~25.2亿元,同比增幅在518%~557%,基本符合我们的预期,但是考虑到本年公司计入了资产剥离的约16.29亿元税前收益,我们预计15年公司业绩扣非后有望实现16.7亿元(YoY+276%),考虑到公司16年新能源业务继续高速增长,我们预计其新能源产品销量有望接近16万辆,渗透率高达25%,产品结构的大幅改善有望使得公司16年毛利率达到23.5%,我们预计公司16年净利润有望实现43亿元, 对应同比增速为52%,扣非后增速为156%。
新能源汽车销量有望实现16万辆,同比增加137%
2016年公司乘用车有望实现销量12.5万辆(YoY+135%),主要受益于新产品的投放周期,A0级别插电混SUV 元将投放市场,A 级别SUV 宋将同时推出双模版和纯电版。商用车方面,目前市场上52万的公交保有量,137万的出租车保有量,以及84万辆的道路车保有量将为电动化提供庞大的基数,目前公司的解决方案中,K 系列作用于公交,C 系列作用于道路交通,E 系列作用于出租车,T 系列作用于物流车,产品前景广阔。
我们预计公司16年商用车有望实现销量3.35万辆(YoY+147%),其中K+C 系列有望销量破万。2015年公司动力电池产能约为5Gwh,预计于2016年达到10Gwh,依据有效产能7.5Gwh 计算,我们预计锂电池产能有望良好地支撑新能源汽车业务的发展。
公司业绩将在16年释放,未来投资逻辑看估值
进入2016年,随着公司产能扩张,新能源产品放量,未来公司的投资逻辑将由主题投资转变为成长性投资。根据我们的盈利预测,公司16年业绩有望实现43亿元,公司16年PE为32x;根据我们对公司及行业未来三年的判断,公司的合理估值在40x,我们重申“买入”评级。
亚太股份:参股苏州安智,智能驾驶产品落地再加速
亚太股份 002284
研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2016-01-26
事件描述
亚太股份与2016年1月24日与苏州安置汽车零部件签订《增资协议》,以增资方式扩股苏州安智10%的股权。
事件评论
苏州安智从事主动安全系统整体方案的设计与开发,聚焦于决策层方案与系统集成。团队技术来源于吉林大学汽车工程学院,目前已开发自适应巡航系统及预测式紧急制动系统等技术。亚太股份此前已布局视觉感知前向启创及雷达系感知杭州智波科技,苏州安智可使用前两者提供的环境感知信号进行融合、分析并决策,进而实现刹车、自适应巡航等功能。
公司此次参股安智能加速主动控制ADAS 产品的推出进度。目前整车厂对ADAS 产品拥有旺盛的需求,率先抢占市场将在未来相关智能驾驶合作中拔得头筹。公司“智能驾驶+轮毂电机”双轮驱动,2016-2017年产品将逐步落地,长期看好。暂不考虑本次增发摊薄,预计2015-2017年EPS 为0.20、0.25、0.30,对应PE 为83X、65X、53X。维持“买入”评级。
风险提示:新产品推广不及预期;
四维图新:非营业收入推动业绩高于预期;收入增长不及预期
四维图新 002405
研究机构：高盛高华证券 分析师：金俊 撰写日期：2015-10-29
与预测不一致的方面
四维图新公布2015年三季度收入/净利润分别为人民币3.12亿/2,000万元(同比增长18%/54%),较我们的预测低18%/高31%。净利润与预期之间的差距主要是非营业收入高于预期所致,包括银行理财收益。公司预计2015年净利润有望增长0%-30%,低于我们此前44%的2015年全年同比增速预测。
投资影响
要点:1)2015年三季度收入同比增长18%,主要受地理信息服务收入增长的推动,该业务包括交通信息服务、车联网和网络服务以及工业应用。这一增速低于我们44%的2015年三季度同比增速预测。2)三季度毛利率环比上升两个百分点,但仍然较2014年三季度低9个百分点。
我们认为毛利率下滑主要是地理信息服务系统集成(包括硬件、软件销售)收入占比上升所致。我们认为随着地理信息服务业务的增长,毛利率将逐渐下滑。3)我们认为1,200万元的投资收益为一次性收益,如果剔除该收益,则净利润低于我们的预期。
估值:我们将2015-2017年盈利预测下调10%/2%/4%以反映收入增长的放缓。
我们将基于长期贴现市盈率的12个月目标价格下调2%至人民币21.3元,仍基于25倍的2016年预期市盈率(全球同业中值),乘以2020年每股盈利预测1.23元(原1.26元),并以9.6%的股权成本贴现回2016年。维持中性评级。
主要风险:销售增速高于/低于预期,销售管理费用率高于/低于预期。
金龙汽车:受益三龙整合、新能源化,或迎增长机会
金龙汽车 600686
研究机构：海通证券 分析师：邓学 撰写日期：2015-11-18
投资要点:国内客车龙头、预计受益于新能源渗透、三龙整合,业绩增长确定性较强。给予“买入评级”。
国内客车龙头,产品丰富,竞争力强。金龙汽车是国内最大的客车制造集团之一,旗下拥有厦门金龙、厦门金旅、苏州金龙等三家子公司整车厂,以及金龙汽车电器、座椅、空调等参股零部件企业,形成一体化的客车生产体系。
目前公司广泛覆盖客运、旅游、公交、通勤、校车、专用车等传统及新能源,品类丰富,竞争力强。
福汽入主,整合三龙,形成共识。公司历史上经历过多次股权更迭,一度治理混乱、效率低下。近年来,福汽集团通过增发募资、收购中小股东股权等方式,对三龙进行全面整合,目前已形成基本共识,计划将在互联网+、新能源、工业4.0等三方面合作,求同存异、利益与共,增强业务实力、提升运营效率。
新能源公交渗透规划发布,有助提振业绩。交通部近日发布《新能源公交车推广应用考核办法(试行)》,对国内各省市每年新增及更换公交车的新能源渗透率提出了新的要求,将大幅增加未来新能源公交客车需求。公司作为行业龙头,新能源客车品类丰富、性能优越,且已进入厦门等省市公交市场、运行效果良好。未来将有望从公交新能源化渗透中持续获益、提振业绩。
国内客车龙头、预计受益于新能源渗透、三龙整合,业绩增长确定性较强。
公司是国内最大的客车整车厂之一,市占率超25%,竞争力较强。受益于城市公交新能源化的政策导向和长期趋势,以及三龙整合提高效率、优化产品结构,预计未来公司业绩能快速稳定增长。
盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年EPS分别为0.74、1.06、1.30元,对应2015年11月13日收盘价PE分别为28倍、19倍、16倍。参考A股大型整车龙头、且具备新能源汽车业务的相关标的,2015-2016年综合可比公司平均动态PE为29倍、22倍,目前公司估值倍数位于中等偏下位置。目标价26元,对应2016年PE约为24倍,给予“买入评级”。
风险提示。系统性风险,新能源汽车推进低于预期,汽车行业景气度波动。
http://m.joewu.cn/caijing/48092/