影响风的因素|多因素促风电产业业绩增长 荐10股

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)4月21日讯

　　逾六成风电公司去年业绩增长 行业景气度回升

　　风电产业整体稳步增长，提升风电设备商业绩。Wind数据显示，A股风力发电概念板块21家公司已全部发布2015年度业绩或业绩快报。其中，13家公司净利润增长，占比达62%;8家公司净利润同比下滑，占比38%。

　　多因素促业绩增长

　　在设备制造商扎堆的A股风电概念板块中，主要公司的业绩延续了上年的增长态势。其中，净利润增幅最大的是时代新材(13.240, 0.01, 0.08%)和鑫茂科技(7.70, 0.00, 0.00%)，分别为257%和196%;零部件公司天顺风能(11.21, 0.02, 0.18%)和泰胜风能(7.200, 0.02, 0.28%)的净利润分别增长73%和74%;行业龙头金风科技(15.68, -0.09, -0.57%)净利润同比增幅为56%。  

　　主营业务增长、战略客户订单占有率提高、营业成本降低，是多数公司业绩增长的主因。时代新材公告称，公司2015年风电市场方面战略客户订单占有率达85%，全年完成销售收入24.41亿元，同比增长75.96%，市场资源进一步集中向优势客户倾斜。

　　据了解，时代新材现拥有浙江运达、远景能源、湘电股份(12.270, -0.05, -0.41%)、华创风电、中车株洲所五大战略客户。

　　金风科技则称，受标杆电价下调带来的抢装效应影响，2015年国内风电装机持续快速增长。公司全年风机及零部件销售实现收入270.15亿元，同比增长71.14%;风电服务业务实现收入12.87亿元，同比增长96.62%;风电场开发业务实现收入15.55亿元，同比增长32.94%。

　　风电设备商业绩整体提升的背后是风电产业的整体稳定增长。据国家能源局统计，2015年全国风电累计并网装机容量1.29亿千瓦，占全部发电装机容量的8.6%，同比上升1.6个百分点;风电发电量1863亿千瓦时，占全部发电量的3.3%，同比上升0.5个百分点。

　　行业景气度回升

　　分析人士认为，风电行业正在进入稳定增长阶段。按照规划，风电行业在包括2016年在内的五年里仍将维持2000万千瓦的年度新增装机规模。

　　全球风能理事会最新发布的数据显示，截至2015年底，全球风电新增装机6301.3万千瓦。其中，中国市场增加装机容量达3050万千瓦，占比48.4%。这为设备制造商带来持续稳定的新增订单。

　　分析人士认为，长远来看，风电行业目前赖以生存的政府补贴将退出，产业链整体盈利水平会逐步进入到稳定状态。“清洁能源替代传统能源的意义，并非只在于提供新的电能，更在于其能像普通火电一样拥有低价且稳定的发电收入。”

　　行业景气度整体回暖并未掩盖问题的存在。去年以来，国内主要风电基地的弃风限电形势有所加剧。据国家能局源统计，2015年全年弃风电量为339亿千瓦时，同比增加213亿千瓦时;平均弃风率15%，同比增加7个百分点。

　　中电联统计报告显示，全国6000千瓦及以上电厂发电设备平均利用小时继续下降，2015年平均利用小时为3969小时，同比降低349小时，为1978年以来最低。(中国证券报 中证网)

　　东方能源公司公告点评:重组获批,成长开启

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：周旭辉,徐柏乔,杨帅 日期：2015-12-22

　　投资要点:

　　事件。12月21日东方能源发布公告称,收到证监会出具的《关于核准石家庄东方能源股份有限公司非公开发行股票及重大资产重组的批复》,公司重大资产重组获批,对此我们点评如下:重组方案获批,开启新的发展空间。

　　本次重大资产重组为以不低于12.72元/股的价格发行10220万股募集不低于13亿元,扣除发行费用后,其中9.28亿用于收购中电投河北公司持有的良村热电51%股权和供热公司61%股权,收购价格对应2014年PE仅为5.5倍,剩余部分用于补充流动资金。

　　中电投清洁能源平台,潜在注入资产众多。公司目前持有易县新能源20MW与沧州新能源50MW合计70MW已并网光伏电站,2015年上半年实现发电收入0.58亿元,净利润0.23亿元,净利率高达40%,资产优质。

　　公司为国电投集团清洁能源平台,截至2014年底,国电投集团累计装机容量达到96.67GW,清洁能源比重38.47%,已经成为全球最大的光伏电站运营商。国电投集团资产证券化率在五大发电集团中最低,未来潜在注入资产较大。

　　光伏目标装机量及可再生能源附加酝酿上调。光伏行业协会联合提议上调2020年目标装机量,原来规划是100Gw,现在可能会上调至150Gw,提升行业成长性及估值水平;发改委发布《关于完善陆上风电、光伏发电上网标杆电价政策的通知》,光伏可再生能源附加酝酿上调,由1.5分/kwh上调至2.2分/kwh,补贴不到位的问题会得到解决。

　　限电问题中长期仍会得到解决,特高压正在建设待投产,储能正在成熟。今年装机量有望大幅上升,明年增速依然较快。运营商是重点,开发商业绩确定性提高,制造业业绩回暖,板块四季报报业绩有望快速增长。

　　多个主题催化。根据已公开方案,中电投河北资产注入,央企混合所有制改革带来安全边际,后续跨省开发、跨省注入、核堆供热带来股价空间,并有京津冀、冬奥会、核电等强主题的催化。

　　2015年11月12日河北省政府发布《河北省张家口市可再生能源示范区建设行动计划(2015-2017年)》,将在张家口建立国际领先的“低碳奥运专区”并规划建设可再生能源示范区,未来两年风电与光伏装机新增装机分别为2.6GW与3GW。

　　首航节能公司公告点评:空冷业务再获订单,光热政策逐渐落地

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：周旭辉,徐柏乔,杨帅 日期：2015-12-21

　　事件。12月18日首航节能发布两大重大合同公告,公司与新疆昌吉特变能源有限责任公司签订了《天池能源昌吉2×35万千瓦热电工程直接空冷凝汽器系统设备采购合同》,合同总金额(含税)9888万元;与新疆准东特变能源有限责任公司签订了《新疆准东五彩湾北一电厂1号2号机组(2×660MW)工程间接空冷系统设备采购合同》,合同总金额(含税)1.18亿元,对此我们点评如下。

　　空冷业务订单确保近两年业绩。本次订单总额2.1亿元,公司公告显示目前公司在手的电站空冷订单为30亿,电站总包订单25-28亿,此次再次拿下新疆地区订单,对比14年11亿的营收,未来空冷业务展望较正面。

　　公司空冷业务有60%的市场占有率,未来中南部地区不批火电装机,三北缺水地区的新项目必须配套空冷装置,行业景气度确定性较强。

　　首航为光热龙头企业,蓄势待发。首航节能拥有设计院+材料+核心装备制造,可提供EPC整包业务,国产化率90%度。未来定位来看,预计16-17年公司仍以EPC总包为主,18年之后或延伸到运营业务。公司中报公告在建光热项目100Mw,建设周期2年,按进度确认收入,可大幅提升未来两年的业绩。

　　政策催化光热产业发展。国家能源局近日针对今年两会期间通过全国工商联提交全国政协的《关于扶持光热发电商业化示范项目开发的提案》正式予以答复,国家能源局将综合评价示范项目的经济指标,配合国家发展改革委价格司研究确定示范项目上网电价,明确太阳能热发电的电价政策。

　　“十三五”期间,国家能源局将聚焦太阳能热发电关键技术,整合各种资源,组织力量进行核心技术攻关,迅速占领太阳能热发电技术的国际创新制高点。

　　新疆西拓前景较好。压气站单循环燃气轮机工作效率通常为20%-30%,其余热量主要以废热烟气形式排放,烟气温度可达400-540℃,对压气站热量进行合余热利用,可大幅提高压气站热效率。首航节能收购的新疆西拓在二、三线拥有13个余热发电项目,随着天然气价改,输气量的回升,将大幅提升业绩贡献度。

　　科华恒盛:模块化数据中心助力武软学院信息化建设

　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2015-09-23

　　【事件】2015年9月22日,机房360网站发布消息称:厦门科华恒盛股份有限公司(简称“科华恒盛”)成功中标武汉软件工程职业学院(简称“武软学院”)机房项目,为其提供高效可靠、绿色智能的数据中心解决方案。

　　据赛迪数据显示,2014年公司在UPS市场的收入占比为13%,在国产品牌中排名第一。2015年上半年,公司在2014年全面转型逐步深入的基础上,在高端电源(UPS)、数据中心和新能源三大业务领域持续发力,逐步形成三大业务价值链良好的业务生态,全力打造生态型能源互联网企业。

　　公司凭借自主领先的数据中心技术和丰富的实戓经验,致力于提供安全高效、绿色智能的数据中心解决方案,已陆续推出云动力生态节能型数据中心、模块化数据中心、微型数据中心等行业级整体解决方案。同时,公司通过戓略合作推进,加快数据中心在北京、上海等地的快速布局。

　　目前,数据中心解决方案已成为公司戓略转型下业务新增长的强劲推动力。其数据中心方案广泛应用于教育、金融、通信、政府、文化、公安、税务、传媒、IDC、互联网等众多行业,积极劣力公共领域及政企用户持续性节能降耗及信息化建设。

　　森源电气:定增加码新能源,打造森源大电气平台

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：曾朵红,沈成

　　投资要点.

　　森源电气拟以41.85元/股非公开发行股票5161万股,募资21.6亿元,用于发展光伏、环保电气设备以及核电电力设备研究院的建设。公司发布公告,拟非公开发行股票不超过5,161.29万股,发行价不低于41.85元/股,募集资金总额不超过21.6亿元,发行对象不超过10名基金、证券、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者以及其他境内法人投资者和自然人等特定投资者。

　　公司拟以15亿元投入智能光伏发电系统专用输变电设备产业化项目,5亿元投入环保智能型气体绝缘开关设备产业化项目,1.6亿元投入核电电力装备研究院建设项目。

　　本次发行前,公司实际控制人楚金甫直接及间接持股22,923万股,发行后其持股比例将由57.62%降至51.01%,仍为公司实际控制人。

　　光伏电站业务发展良好,新募投光伏设备项目将实现每年30亿收入,光伏业务将成未来业绩重要增长点。

　　公司光伏电站业务发展较好,项目储备充足,2014年完成了兰考县200MW地面光伏电站建设,公司在兰考适合建设光伏电站的滩涂超过10万亩,潜在装机容量超过3GW,去年12月与洛阳市政府签订协议,用3-5年时间建设3GW地面农光互补电站,今年与中民投合作共同实施洛阳、兰考光伏电站项目建设,2015年总装机容量不低于600MW。

　　同时,公司迅速推出了相配套的SVG、逆变器、特种箱式变电站等系列新能源光伏发电专用设备,完成了光伏发电与公司原有业务的资源整合。此次项目建成达产后,将年产智能光伏发电系统专用输变电设备91,320台(套),预计实现年销售收入30亿元,有利于保持领先地位。

　　项目完成后,将充分利用公司各类产品的相关性和协同性,有助于公司光伏业务的快速增长,预期光伏业务将持续发力,成为公司未来业绩增长的重要来源。

　　紧跟智能电网与轨道交通建设期,环保智能型气体绝缘开关设备将带来每年8.3亿收入。智能电网的建设对开关设备提出了小型化、智能化、免维护、全工况等新的更高要求,高性能、高品质的充气柜在国内的需求越来越强烈。同时,轨道交通因占地面积、空间限制等因素也将选择气体绝缘天关设备。

　　公司研发环保智能型气体绝缘开关设备,将紧跟国家智能电网和轨道交通建设步伐,该项目建成后产能预计为年产环保智能型气体绝缘开关设备5,000台(套),将带来8.3亿元收入,行业需求有保障,且公司在输配电设备设计制造领域技术优势明显,预期将带来产业高增长。

　　设立核电电力装备研究院,为核电建设高峰提前布局。国务院2014年11月公布《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》,提出安全发展核电,2020年核电装机容量达到5800万千瓦,在容量达到3000万千瓦以上。

　　通威股份:潜在的农业光伏龙头,专业化优势巨大

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚,陈奇

　　投资要点

　　定增聚焦光伏产业,集团资产注入上市公司:公司发布增发预案,拟向通威集团发行股份购买其持有的通威新能源100%股权,向通威集团、巨星集团等17名法人及唐光跃等29名自然人发行股份购买其合计持有的永祥股份99.9999%股权。

　　公司计划在本次重大资产重组的同时,拟向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金20亿元,募集资金额不超过本次拟购买资产交易价格的100%,拟用于标的资产通威新能源所属的“渔光一体”、“农光互补”、“农户屋顶电站”各类光伏发电项目等。

　　多晶硅需求持续景气,寡头格局逐渐形成:全球光伏装机稳定增长,多晶硅需求持续景气,我们预计2015-2017年全球太阳能级多晶硅需求约为28.3万吨、32.3万吨、36.2万吨,同比增速分别为13.1%、14.3%、12.0%;国内多晶硅需求分别有望达到23.2万吨、27.2万吨、30.8万吨,同比增速分别为16.0%、17.1%、13.4%。

　　多晶硅是整个晶体硅光伏产业链中技术壁垒最高、投资额最大、建设期最长的一个环节;预计到2015年底,海外巨头的合计产能(含电子级多晶硅)约25万吨,其中美国以外的产能约15万吨;中国对美国多晶硅企业“双反”,利好国内多晶硅企业。

　　国内也逐渐形成了寡头格局,保利协鑫龙头地位稳固,而大全新能源、特变电工、四川瑞能紧随其后;南玻、洛阳中硅、赛维LDK、永祥股份先后完成技改并复产;截至2014年底,国内多晶硅有效产能约17万吨。

　　永祥股份完成技改,强势跻身多晶硅第一集团:通过优化生产技术环节,永祥股份在未大幅增加投资的情况下,使得多晶硅年产能由4000吨大幅增加至1.5万吨,产能跃居国内三甲之列;单位投资额约187元/kg,与行业当前最低水平相当,较行业平均水平减少约20%-30%。

　　永祥股份技改后的生产成本7.525万元/吨(12.3美元/kg),总成本略超9万元/吨(14.8美元/kg),已经跻身国内甚至全球一流之列。通威集团和巨星集团就永祥股份的未来净利润做出了最低承诺:2015年不低于0.9亿元,2015-2016年累计不低于3.1亿元,2015-2017年累计不低于6.3亿元,凸显了永祥股份原股东与管理层对于未来发展的信心,尤其是对于成本控制的信心。

　　如果该业绩承诺兑现,将大幅增厚上市公司的业绩。

　　2015年国内将迎来光伏装机大年,农业+分布式光伏是国内光伏行业发展的重要方向:2015年3月,国家能源局确定了2015年全国新增光伏电站建设规模17.80GW 的目标,2015年国内将迎来装机大年。我国是一个农业大国,具有丰富的农业资源,“农业+分布式光伏”的发展模式已经成为我国光伏行业发展的重要。

　　农业大棚、滩涂、鱼塘、湖泊是“地面分布式”的主要形式,光伏扶贫与农村紧密相连,这些恰恰是农业+光伏的极佳落脚点。通过“渔光一体”、“农光互补”等新型农业光伏模式,在渔塘、土地等农业资源上建光伏电站,使光伏电站与高效养殖、种植业相结合,有效节约土地,提高了土地利用率和产出率,具有生态、节能、性价比高等优点,对地区综合发展新能源产业将起到积极示范作用。

　　林洋电子:牵手华为规划打造GW级光伏电站,战略合作东软能源互联网迈出实质性步伐

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩

　　事件:5月1日到5月8日,公司发布数个公告。林洋新能源同意在光伏电站项目中采购华为技术有限公司组串式逆变器,2015-2017年,三年采购量不少于1.5GW;预中标国网公司电能表及用电信息采集设备5.03亿元;预中标南网公司电能表设备约1.2亿元;

　　与东软集团股份有限公司签署战略合作协议,共同进行光伏电站监控的研究和提升,研发光伏电站运维平台,合作开拓在光伏电站运维及能源互联运营方面的商业机会。

　　主要观点:

　　1、 与东软合作开发光伏电站监控、运维平台,合作拓展能源运营机会,有望成为光伏电站运营、电能服务龙头。

　　东软是中国最大的IT解决方案与服务供应商,主营业务包括行业解决方案、产品工程解决方案及相关软件产品、平台及服务等。

　　林洋电子与东软合作,基于东软光伏电站监控系统进行光伏电站监控的研究和提升,合作研发光伏电站运维平台,合作开拓在光伏电站运维及能源互联运营方面的商业机会。这将大幅提升公司在光伏电站监控、运维平台的研发能力,提升公司光伏电站的监控、运维能力,推动公司开拓能源互联网领域的业务。

　　预计公司将以电能表、光伏电站为基础、以电站监控运维平台为支撑,积极打造能源互联、能源运营平台,积极切入售电侧,打造微电网,提供电能服务,预计公司将有望成为东部光伏电站运营、电能服务龙头。

　　当前,部分省市已将电能表运维业务外包,公司作为国内电能表技术领先、质量可靠的供应商,随着电改的推进,有望在电能表运维市场中占据重要份额,并有望提取用户数据,为公司能源互联网业务提供重要的数据支持。

　　2、 电能表及终端产品利润稳定,未来几年电能表看点在海外市场.

　　2014年,公司收入及利润增长主要来自电能表、用电信息管理系统及终端。但由于期内新能源板块处于建设投入期,相关费用投入较多,对整体利润产生一定影响。

　　未来几年,在国内电能表市场,公司收入将趋于稳定。公司2014年中标量较2013年增加30%以上,在国网集中招标中中标量行业第一,部分订单将于2015年结算,考虑到农网改造对电能表的需求,考虑到电能表的更新,预计未来几年招标量保持稳定,每年约8000-9000万台。近日,公司公告预中标电能表及电能终端6.23亿元,也将确保公司电能表利润保持稳定。

　　未来几年,在国际电能表市场,公司收入将快速增长。公司收购立陶宛“ELGAMA-ELEKTRONIKA Ltd”15%股份,ELGAMA公司具备欧盟多种资质认证,预计可年产60万台智能电表;在公司的支持下,ELGAMA将迅速扩大产能,并抢占欧洲和中东市场。

　　预计公司未来可能继续收购部分股权,实现控股。由于公司电能表产量大、管理完善,公司成本明显低于国外同行,预计未来几年公司电能表海外销量将高速增长。由于海外市场毛利略高于国内市场,海外市场带动公司业绩稳步提升。

　　3、 在手权益装机149MW,预计2015-2017年每年新增500MW,大幅提升利润。

　　公司2014年进入光伏电站建设运营领域,通过收购或自建,装机快速发展。预计截至2015年4月1日,公司并网装机约180MW,其中权益装机将有约149MW。考虑到当前并购资金为公司自有,此部分装机将大幅提升公司2015年利润,预计将为2015年带来1.5亿元的利润。

　　公司资金充沛。2015年1季度末资产负债率30.4%,在手货币资金6.6亿元,理财产品等其它流动资产2.3亿元;同时,考虑非公开发行募集的不超过18亿元资金;考虑电能表业务、已并网光伏电站将为2015年带来5-6亿元利润。我们预计,到2015年底,公司将有30亿元左右资金开发电站,按照30%的自有资金比例,能够支撑超过1GW的光伏电站装机。

　　爱康科技:互联网+电站,专业光伏金融平台雏形初现

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武

　　事件:公司发布《关于本次非公开发行股票预案修订情况的公告》,同时《关于投资设立子公司推进公司互联网战略的公告》,定增方案从原来20亿元增加至47亿元,募投项目由550MW 扩展至640MW。此外公司将成立运维、评级、保险、融资公司深挖电站后市场,在此基础上有望形成光伏专业金融平台公司。

　　募集资金扩大光伏资产,奠定光伏专业金融公司的基础:目前公司在手项目是510.43MW 光伏电站,其中主要以地面电站为主,募集资金用于640MW 的电站项目,今年不会低于700MW 的项目,16年将成为1.2GW的光伏电站运营商。当有了一定量的光伏资产,才能快速有效的进行光伏后电站市场的金融创新,从而形成服务自己的金融公司。

　　公司不止定位于解决自己的公司融资问题,而且希望成为专业光伏金融平台:

　　EPC+运维,金融平台风控基础:单纯的金融企业不仅缺乏对光伏电站风险的理解也缺乏对光伏电站运营风险的控制能力,这样将高估风险抬高资金成本。

　　光伏建设与运维的差别直接决定的资产的质量,爱康科技负责运营维护,爱康工程负责高质量的EPC,从全生命周期来控制资产质量与风险。这样对风险的定价将更加准确,短期可以为金融企业服务,长期可以形成专门服务光伏的银行。

　　电站评级与保险,金融平台重要组成:公司利用其对风险定价的能力,将保险与评级结合,有望树立权威性,构建平台式的生态圈。

　　P2P 与ABS,光伏金融平台的核心:公司在金融工具ABS 和P2P 应用上有丰富经验。绿电宝(P2P)资金将应用于建设期,ABS 将应用于运营期。建设期融资可以承受高利率,但资金到位时间需要及时,P2P 克服了银行放款速度慢的问题。运营期需要匹配低风险资金,而通过ABS,公司可以实现光伏电站对符合该特性的接保险资金。

　　彩虹精化:打造能源互联网金融平台

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：周旭辉,徐柏乔

　　公司以建筑节能一体化解决方案为起点,自2014年起积极布局光伏行业,并打造“金融创新+能源互联网”平台,受益电改公司发展迎来良好契机。新能源+互联网将发生剧烈化学反应。

　　新能源的特点是固定投资高,但摩尔效应带来成本骤降,且边际成本为零,平价5年内有望到来,叠加互联网带来的金融创新、垄断打破以及信息技术带来效率提升,平价有望提速。电力改革、储能政策出台、分布式推广、电动车普及,智能家居流行、信息技术融合、互联网金融植入,能源互联网的产业链闭环产生,环环相扣,环环巨变。

　　光伏项目储备丰富。公司自2014年进军光伏行业,截止目前,公司光伏电站在建项目已经超过160MW,其中有超过30MW 正在办理并网手续,公司在建和正在办理相关备案手续的光伏发电项目合计装机容量超过600MW。

　　公司具备二次加杠杆的能力。公司增发不超过20.60亿元,其中实际控制人+合伙企业的认购比例超过80%,显示了公司对于业务的信心与决心。公司增发完之后资产负债率仅为20%,具备通过发债二次加杠杆的能力,在手现金极度丰厚。资本与产业有望共振。

　　打造“金融创新+能源互联网”平台。公司可积极创新融资模式:除通过银行一般授信外,积极开展项目融资、股权融资、融资租赁、并购基金、众筹融资、资产证券化等资本融资渠道,充分发挥财务杠杆,在确保资金来源和资金安全的前提下,创新光伏电站的投融资模式;

　　着力打造能源互联网+金融:借助现代数字通信、互联网、移动通信及物联网技术,通过云计算、大数据将新能源电站与互联网有机融为一体,致力打造出一个全新的能源生产和消费、投资和融资生态系统,实现绿色低碳生态的互联网金融平台。

　　金风科技:市占率达到27%,龙头地位稳固

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所

　　结论与建议:

　　据彭博新能源财经数据显示,2015年中国陆上及海上风电总装机容量达到29GW。其中陆上风电装机容量达到28.7GW,远超2014去年。装机市场集中度越来越高,2015年中国前四大整机厂商总装机容量达到16GW,占比达到55%。

　　金风科技表现抢眼,2015年装机容量达到7.8GW相比14年4.4GW增长77.27%,市场份额达到27%,超过14年的19.12%,稳居市场龙头地位。展望未来,我国作为世界最大的能源生产国和消费国,近年来新能源在我国发展十分迅速,“十三五”规划新能源目标上调基本确定,风力发电有望达到2.5亿-2.8亿千瓦,公司作为行业绝对领导者,盈利有望持续高增长。

　　公司预计15年净利润同比增加50-100%,业绩再度惊艶。我们预计公司15-17年分别实现净利润33.85亿元(YOY+85.03%)、38.34亿元(YOY+13.26%)、44.51亿元(YOY+16.08%),EPS1.24、1.4、1.63元,当前A股价对应15-17年动态PE为12X、11X、9X,公司作为最具竞争力的风电全生命开发企业投资价值凸显,维持“买入”建议,目标价20.00元(2017年动态PE12X);H股股价对应15-17年动态PE7X、6X、5X,同样给予“买入”建议,目标价12.00HK$。

　　风电上网标杆价格下降,有利于技术优势企业:发改委近日出台通知对陆上风电项目上网标杆电价进行调整:2016年、2018年一类、二类、三类资源区分别降低2分钱、3分钱,四类资源区分别降低1分钱、2分钱。

　　此次调整幅度基本符合市场预期,设定两档调整,16-17年可能会引发一轮抢装热潮。上网价格的下调会倒逼风电企业成本下降,推出更高效的产品,长期来看平价上网未来是大势所需,技术及规模上具有优势的企业将会受益。金风科技作为行业绝对龙头,持续看好其未来发展。

　　特高压投资加速,有望缓解幷网消纳问题:目前我国弃风限电情况仍然比较严重,据统计15年上半年弃风率达到15.2%,有效解决弃风限电的关键是特高压的建设。

　　根据国家电网的规划“十三五”期间,在“四交五直”工程基础上加快“五交八直”、“十交两直”特高压工程建设,2020年前特高压项目投资至少达到7000亿元,届时将建成东部、西部同步电网。未来特高压的快速建设,有望缓解影响风电发展的幷网消纳问题。

　　安邦系多次增持占总股本14.99%,看好公司未来发展:近日公司公告称截止15年12月31日安邦及其子公司持有金风科技A股3.69亿股,占A股16.5%,持有H股4122.4万股,合计持有4.1亿股,占公司总股本14.9%,成为公司第二大股东。安邦系增持表明对风电行业发展的乐观态度,对作为行业龙头的金风科技未来前景的期待。

　　行业规模扩大,政策利好不断:目前国家出台多项政策促进风电幷网消纳,确保风电等清洁能源优先上网和全额收购,利好政策出台缓解不断增长的装机容量给风电消纳带来持续压力,提高风电消纳能力保障清洁能源高效利用。

　　在风电管理上继续减政放权,调动地方政府和企业发展风电的积极性,激发市场活力、促进风电产业健康发展。政府择优补贴,通过财政资金支持促进可再生能源技术创新。

　　盈利预测:我们预计公司15-17年分别实现净利润33.85亿元(YOY+85.03%)、38.34亿元(YOY+13.26%)、44.51亿元(YOY+16.08%),EPS1.24、1.4、1.63元,当前A股价对应15-17年动态PE为12X、11X、9X,维持“买入”建议,目标价20.00元(2017年动态PE12X);H股股价对应15-17年动态PE7X、6X、5X,同样给予“买入”建议,目标价12.00HK$。

　　天顺风能:走向全球化,风场运营添助力

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐伟

　　公司凭借良好的综合管理能力,在国际市场上产品具有较大的成本优势,国际风电巨头对公司的采购量逐年增长。海外收入占比始终超过60%,而且由于海外毛利率高于国内,运费低于国内,因此公司的海外利润占比要高于收入占比,始终超过70%。

　　同时公司有大量在手海外订单,绝大多数是以美元结算,受益于人民币贬值,公司的销量、利润率都能够得到大幅度提高。因为公司净利率水平维持在12~13%,业绩向上的弹性非常大。

　　全球产业链布局合理,制造能力世界领先,契合行业发展趋势。

　　上市之后,公司新建设了全球领先的太仓港区生产基地,加工能力更强,生产效率更高,地理位置与运输条件更好,提高了公司在海外高端市场,以及海上风电市场的竞争力。2013年收购Vestas在丹麦的风塔工厂,十分有利于公司开拓欧洲市场以及海上风电的风塔市场。

　　在“一带一路”国家战略的带动下,国内运营商和整机制造商在海外市场发力,将帮助公司提高海外市场的占有率,中标龙源电力南非项目2.86亿元的风塔合同,仅仅只是开始。

　　整合优质风场资源,滚动开发能力强,运营规模高速增长。

　　北京宣力具有很强的优质风场资源获取能力,而上市公司主业能投提供充沛的现金流。北京宣力在出售宣力控股剩余55%股权,并受让1.7%的上市公司股份后,与上市公司之间形成密切的利益绑定,北京宣力的风场资源优势和公司的资金优势实现了强强联合,为风电场运营业务的高速发展奠定了坚实的基础。

　　预计公司2015~17年EPS分别为0.34、0.51、0.77元,对应PE为28、18、12倍,首次给予“买入”评级,目标价15.30元。

影响风的因素|多因素促风电产业业绩增长 荐10股

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