[乳业 国家重点实验室]乳业“国家队”正打造最严乳业标准 荐8股

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)4月22日讯

　　乳业最严标准出炉 菌落总数指标看齐欧美

　　北京三元、上海光明、黑龙江完达山等行业大佬集体加盟的乳业“国家队”，正在打造最严乳业标准。

　　4月21日，中国农垦乳业联盟2016年主席联席会暨农垦乳业发展峰会在哈尔滨召开，会议发布了《中国农垦生鲜乳生产和质量标准》。

　　《每日经济新闻》记者在该质量标准中发现，与我国现行的标准相比，菌落总数调整到与欧美标准一致，从每毫升200万CFU以下调整到了每毫升10万CFU以下，并将我国现行标准中没有的、反映奶牛乳房健康水平的体细胞数首次纳入进来，标准为每毫升40万个以下，高于美国的国家标准。  

　　“由于乳制品安全事件频发，近年来国民对国产乳制品的消费量一直没有明显的增加。”

　　一位与会人士告诉《每日经济新闻》记者，“打造生鲜乳标准的目的是为生产更多达到或超过世界先进水平的优质生鲜乳，提振国人对国产乳制品的信心，也是奶业供给侧改革”。

　　乳蛋白率达到国际优质标准

　　中国农垦乳业联盟是一个集合了全国奶牛养殖精英、乳品企业、科研院所的产业联盟，运作方式是政府指导与市场主导相结合。

　　《每日经济新闻》记者了解到，乳业联盟集合了上海光明、北京三元、黑龙江完达山、重庆中垦乳业、新疆西域春、首农畜牧、天津嘉立荷等一批“重量级”奶牛养殖与牛奶生产企业。

　　按照乳业联盟制定的“中国农垦生鲜乳生产和质量主要指标”，菌落总数每毫升要小于10万CFU，体细胞数小于40万个。

　　“这个标准不但大大严格于国标，可谓是国家最高的生鲜乳质量标准体系，而且从国际上看都是最严格的，比如美国标准对体细胞数要求是每毫升小于75万个，联盟标准是40万个，国标要求每毫升菌落总数小于200万CFU，联盟标准是10万。”中国农业大学动物科技学院教授李胜利告诉《每日经济新闻》记者。

　　除了更严格的菌落总数指标、体细胞数指标，乳业联盟还对乳蛋白率做出了规定：相比2010国家生乳标准的2.8%，乳业联盟将乳蛋白率提高到3.0%，而这个指标目前已经达到了国际生鲜乳的优质标准。

　　“这个乳蛋白率的提出，是基于国内规模化牧场近年来的快速发展，奶牛品种、饲料组成、饲养管理水平都已有了很大提高，”一位与会人士告诉《每日经济新闻》记者，“新标准提高乳蛋白率指标，对于我国奶源质量的提升，弥补过去我国在生鲜乳质量指标方面的不足具有重要的导向意义。”

　　李胜利说，“形容一下，3.0的乳蛋白率就相当于考试到了80分以上，就是一个比较优良的标准。”

　　当前国产乳业发展形势严峻

　　记者在采访中了解到，最严格标准的提出背景，正是严峻的国内乳业生存生态。

　　中国农垦乳业联盟主席冯艳秋介绍，从国内外经济形势、资源禀赋、生产技术水平、宏观调控、市场监管、消费信心等因素分析，当前我国奶业的发展正处在一个前所未有的困难时期，奶业形势非常严峻。

　　“由于我国生鲜原料乳的生产成本与很多奶业发达国家相比一直居高不下，缺乏竞争优势 ，从而导致部分加工企业选择低价进口工业奶粉做原料替代生鲜乳生产各类乳制品，尤其是还原奶。”

　　冯艳秋说，“这严重制约了上游奶牛养殖业的发展，一些规模化、标准化奶牛场生产的优质生鲜乳价格持续下跌，甚至因无法出售而倒掉或加工成奶粉暂时储存起来，良种奶牛也因无力饲养而被宰杀，很多牧场正常的生产难以为继，中国乳业的根基岌岌可危。”

　　“从消费环节看，由于消费者对牛奶营养价值的认识不足又缺乏科学选择的知识，出现了盲目消费的现象，如对超长保质期进口常温奶的消费崇拜，实际上这种奶的营养成分并不如国内同类常温奶。”

　　冯艳秋告诉《每日经济新闻》记者，“综合来看，所以当前中国奶业呈现一种较为严峻的生态，亟须高标准提振消费信心，提振产业信心。”(每日经济新闻)

　　光明乳业:明星产品下滑拖累收入增速

　　光明乳业 600597

　　研究机构：平安证券 分析师：张宇光,文献,汤玮亮,王俏怡 撰写日期：2016-04-20

　　投资要点

　　事项:光明乳业公布2015年年报,2015年营收193.73亿元,同比降5%,按照合并调整后口径,同比将6%,归属上市公司股东净利4.18亿元,同比降26%,EPS:0.34元。4Q15营收42.54亿元,同比降16%,归属上市公司股东净利1.67亿元,同比增3.4%,EPS:0.14元。拟每10股派现金红利(含税)1.2元。

　　平安观点:

　　2015净利增速好于我们预期。2015年净利下滑主因是期间费用率提升,其中销售费用率同比增1.0PCT,管理费用率同比增0.7PCT,财务费用率同比增0.3PCT。

　　收入下降主要是行业低迷,华东液态奶渗透率已高,叠加明星产品受竞品冲击。2015年莫斯利安收入58.74亿元,同比降1.4%。其他明星产品亦出现下滑,巴氏奶优倍15年收入11.33亿元,同比降2.3%,低温酸奶畅优15年收入11.29亿元,同比降20%。

　　四大地区亊业部,2015年收入同比降9%,其中占比最大的华东降17%,可能表明光明在华东地区液态奶渗透率已经较高。

　　奶粉方面,2015年恒天然全脂奶粉中标价同比下降27%,国际原奶价格下滑拖累新莱特2015年收入同比降24%。受需求低迷、竞争激烈影响,奶粉亊业部收入2015年同比降46%。

　　期间费用率提升是净利下滑主因。2015年毛利率同比增1.5PCT,主要可能是原奶价格下降推动。期间费用率同比增2.0PCT,其中销售费用率同比增1.0PCT,主要是竞争加剧,营销投入费用较大、人员薪酬增加。

　　管理费用率同比增0.7PCT,主要是待处理流动资产损益、人员薪酬及审计费用增加。财务费用率同比增0.3PCT,主要是利息支出增加。

　　维持“中性”评级。考虑收购TNUVA亊项暂停无并表增厚,下调2016、17年EPS预测值27%、30%,预计2016-18年EPS分别为0.35元、0.36元、0.36元,同比分别增2.4%、2.0%、1.7%,对应最新收盘价P/E分别为34倍、34倍、33倍。

　　莫斯利安增长放缓,华东区域渗透率已较高叠加竞品冲击,正给光明液态奶业务带来压力,工业奶粉价格低迷、婴儿奶粉竞争激烈,光明的奶粉业务回暖仍待观察,管理层变动影响可能仍存,维持“中性”评级。

　　风险提示:竞争加剧、原料价格波动、食品安全亊件。

　　伊利股份:稳定增长,独占鳌头

　　伊利股份 600887

　　研究机构：银河证券 分析师：周颖 撰写日期：2016-04-07

　　1.事件。

　　公司公布年报,2015年度,公司共实现营收598.63亿元(yoy+10.94%),归母净利润46.32亿元(yoy+11.76%),EPS0.76元/股,此外每10股分红4.5元(含税)。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)龙头地位巩固。

　　2015年乳制品市场增速继续放缓,伊利龙头领先地位明显。

　　2015年1-11月国内乳企加工和制造各类乳品累计产量2531万吨,比上年增长4.42%;在这样的市场环境下,伊利依然保持着10.94%的收入增长,彰显行业龙头地位。

　　伊利与主要竞争对手蒙牛的差距进一步拉开。从具体数据来看,1)伊利的营收在上一个财年逼近600亿,而蒙牛则跌破500亿,两者差距达到100亿;2)在毛利率方面,伊利也进一步提升3.35pct达到35.89%,高出蒙牛4.53pct;

　　3)在费用投入上,伊利22.15%的销售费用率与蒙牛22.41%基本持平,蒙牛削减管理费用率至3.82%,伊利则较去年减少0.09pct至5.77%。虽然实际销售费用规模则比蒙牛多投入22亿元左右,但整体来看,伊利以与蒙牛相近的销售费用率扩大了市场,龙头优势进一步明显。

　　我们认为,当前的乳制品市场格局已趋于成熟,伊利作为行业龙头有望在未来几年将自己的优势延续下去,实现强者恒强。

　　(二)全产业链布局进一步加强。

　　公司继续在上游资源布局,中端产品研发,下游渠道深耕上进一步发力,全产业链布局优势进一步巩固和凸显。过去一年,在上游渠道方面,公司新西兰、意大利工厂正式投产,未来还有二期工程,实现了全球化资源布局;

　　在中端产品研发上,从效果体现来看,新品收入在整体营收中的占比为15.8%,比年度目标提升近5个百分点,有效带动了整体业务持续增长,包括安慕希,燕麦牛奶等单品市场开拓良好,口碑销售双收;

　　在下游渠道方面,公司2015年公司液态类乳品在三四线城市与农村市场的零售额,较上年增长13.2%,液态类乳品的市场渗透率达到76.83%,比上年度提升了1.09个百分点。直控村级网点已达11万家。

　　上游资源全球化布局助力全产业链优势稳步提升。目前公司不但在下游渠道能力和产品研发上具有整个行业其他企业不可比拟的优势,随着上游资源的全球化布局确立,公司的奶源也得到了保障,有望有效降低公司成本,对冲原料价格的季节性波动。

　　3.投资建议。

　　鉴于公司不断巩固自己上游资源、产品研发及下游渠道的全产业链布局,我们认为公司作为乳业龙头,有望在一段时间内持续具备优于行业整体及相似对手的优势竞争力,给予公司2016/17年EPS为0.83/0.92元,对应PE为18/16倍,维持“推荐”评级。

　　贝因美:全年扭亏为盈,暴利时代终结利于行业出清

　　贝因美 002570

　　研究机构：安信证券 分析师：苏铖,刘颜 撰写日期：2016-01-25

　　15年全年扭亏为盈,四季度单季度盈利改善显著。

　　公司发布公告向上修正2015年业绩预告,预计全年归属于母公司的净利润为9988.5万元-11021.8万元,同比增长45%-60%,此前业绩预告全年净利润同比变动为-100%-50%,此次业绩较之前预告大幅上调。公司前三季度利润为-2.16亿元,相当于四季度单季度盈利3亿元以上。我们预计利润大幅改善来源于四季度收入的超预期增长。

　　经销商改革初步完成,带来收入脉冲性增长。

　　在行业深度调整的过程中,2015年6月开始公司在渠道层面亦进行了深层次的改革:一方面设立15家营销全资子公司赋予子公司更多的销售经营责任;另一方面对部分经销商实行经销体制向代理商体制的改革。

　　公司渠道经销商向代理商转变在10月底已完成,渠道变革完成使得留下来的代理商改变了之前的观望态度开始积极进货,导致四季度单季度收入增长超预期。我们认为,在行业整体尚未出现趋势性拐点的背景下,公司收入改善可持续性尚待观察。

　　暴利时代终结及政策干预利于行业出清,龙头受益。

　　当前中国奶粉面临的最严重问题在于供给过剩。奶粉作为特定群体的消费品其需求每年变化不大,但国产品牌产能持续扩张和上千个进口品牌通过海淘、婴童店渠道源源涌入,供给的大幅增加导致行业竞争格局和盈利状况急剧下降。

　　而行业供给端大幅扩张的根本原因在于过去奶粉行业的暴利和低进入门槛。

　　未来行业格局的根本性改善也在于:1)暴利时代终结:大量龙头品牌开始亏损意味着行业暴利时代已结束,未来将看到众多中小企业因生存问题退出;2)进入门槛提升:奶粉注册制的实行将有利于行业进入门槛提升,但政府对海淘的限制措施将是更根本的杀手锏。

　　我们认为随着行业暴利时代的终结和政府逐渐参与供给端的干预,行业格局有望逐渐厘清,但拐点的真正来临尚需等待。

　　投资建议:我们预计15-16年EPS分别为0.11/0.13元,给予“增持-A”评级。

　　风险提示:行业价格战长期持续进行;食品安全风险。

　　天润乳业:疆内第一乳,关注单品爆发增长

　　天润乳业 600419

　　研究机构：东吴证券 分析师：马浩博 撰写日期：2016-03-17

　　新疆地区第一乳企:新疆是中国第二大牧区,草原占全国草原面积的22%。同时较长的日照时间和较大昼夜温差使得牧草品质独特,奶业发展具有天然优势。公司目前主要产品有巴氏奶系列、UHT系列、酸奶系列、乳饮料系列和固体奶系列。

　　公司客户以新疆地区为主,新疆地区贡献收入接近98%。2015年预期公司收入5.7亿,超越西域春,成为疆内第一乳企。

　　收购天澳牧业后协同效应明显,奶源优势加固:天澳牧业目前的稳定产能是150-160吨,现在原奶的盈亏平衡价格是3.4元/公斤。当前新疆地区的收奶价格是2.8-3元/公斤,天澳依赖政府补贴实现微利。天澳牧业刚刚完成奶牛筛查,后续单产仍有提升的空间,未来有望实现盈利。

　　公司以前的奶源中,自有奶牛场仅占7.61%,外部规模化养殖场、奶农合作组织以及“公司+政府+农户”模式奶牛场分别占比高达13.74%、38.78%、39.87%。天澳牧业被收购后,将成为天润乳业的主要奶源,实现奶源自己自足,摆脱生鲜乳价格对公司盈利的影响。

　　新品开发助推业绩持续增长:2015年年初,公司推出爱克林包装的浓缩酸奶。产品包装新奇,味道纯正,性价比高,在新疆已经成为过年必选的送人礼品,目前爱克林包装的浓缩酸奶销量占比已经超过50%。

　　凭借该爆款产品,公司酸奶营收同比增长200%以上。此外,公司自主开发了乳饮料产品-奶啤酒。奶啤由易拉罐包装,没有酒精味,保质期长,市场辐射范围广。疆外东莞、福州等市场销量良好,2015年预计销量翻倍。目前两款新品渠道和品牌仍依托传统产品,随着品牌和渠道的加强,未来还有较大业绩空间。

　　盈利预测:目前市场主要集中在乌昌和北疆地区,未来公司将依托爱克林浓缩酸奶以及奶啤新产品,开拓南疆市场以及内地市场。

　　公司酸奶和乳饮料等高毛利率产品占比不断提高,同时收购天澳牧业之后,奶源自给自足,公司整体毛利率有望稳步提升。预计公司2015-2017年EPS分别为0.45/0.56/0.69元,对应2016年PE49.87X,增持评级。

　　风险提示:食品安全问题,行业竞争加剧。

　　科迪乳业:营收及净利润增速放缓,前景依然值得期待

　　科迪乳业 002770

　　研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生 撰写日期：2016-03-01

　　事件

　　科迪乳业发布业绩快报:公司2015年营收6.83亿元,同比增长2.53%;归属于上市公司股东的净利润9667.71万元,同比增长2.34%;EPS0.40元/股,同降13.04%

　　简评

　　营收及净利润增速下降

　　公司2015年营收增速放缓,由2014年4.29%下降至2.53%,主要是三方面原因:第一,随着一线乳企渠道下沉,专注于三四线城市及乡镇市场的科迪乳业面对的市场竞争加剧,加之公司品牌力相对有限。

　　以至于在其主要销售市场苏鲁豫皖四省的销售收入除河南市场同比增长外,在公司总营收中占比约一半的其余三省的营收均同比下降;第二,从产品来看,营收占比近20%的含乳饮料和乳味饮品2015年营收均下降30%以上;第三,公司产能瓶颈仍制约公司市场份额进一步提升。

　　公司毛利率基本保持平稳,但受营收增速放缓拖累,以及2014年毛利率大增而使2014年净利润增速猛增至22.81%,致使2015年公司归属于上市公司股东的净利润的同比增速也放缓。

　　今年有望突破产能瓶颈,加强品牌和渠道建设,前景仍值得期待

　　公司现有年产10万吨液态乳制品的生产加工能力已接近满负荷运转,公司IPO募投项目“年产20万吨液态奶项目”和自建的“20万吨发酵型酸奶工程”预计今年投产,将使公司突破产能瓶颈。

　　此外,公司拟非公开发行募投项目“低温乳品改扩建及冷链物流建设项目”完成后公司低温乳制品日产能将达到340吨,有望大幅提高毛利率相对较高的低温乳制品在公司营收中的占比。

　　在渠道布局方面,线下公司将继续推广“一县一商”的经销商制度,巩固在豫鲁苏皖地区的市场地位,尽快做到县域全覆盖、无空白点,同时向河北、湖北等省市场拓展,扩大销售网络覆盖范围;

　　在线上公司今年将加快“互联网+”现代营销体系建设,包括电商运营中心建设、线上销售体系及移动终端系统建设。此外,公司今年拟将非公开发行募集资金中的六千万元用于品牌媒体推广项目,弥补品牌力短板。

　　盈利预测与估值:

　　我们认为随着公司募投项目投产以及品牌和渠道的提升,公司业绩将逐渐释放。考虑到收购的洛阳巨尔乳业2016年净利润不低于1,200万元且2017年、2018年净利润分别同比增长20%的业绩承诺,我们预测公司2016-2018年EPS分别为042/0.52/0.59元/股,给予增持评级,目标价20元。

　　三元股份:关注婴儿奶粉复苏、可能的资产注入与并购

　　三元股份 600429

　　研究机构：平安证券 分析师：汤玮亮,文献 撰写日期：2015-04-30

　　投资要点

　　事项:三元股份公布2014年报和2015年一季报。2014年营收约45.0亿元,同比+19%,归属上市公司股东净利润5,328万元,同比扭亏,EPS0.04元(按最新摊薄)。1Q15营收为11.1亿元,同比+2%,归属上市公司股东净利润674万元,同比扭亏。

　　平安观点:

　　1Q15扭亏好于预期,2014年净利润是预告区间中值。2014年净利增长主要是:1)原料价格下降、高端产品占比提升,推动毛利率上升;2)处置非流动资产致营业外收入大幅提升。1Q15公司扭亏好于预期,估计主要是原料价格同比大幅下降推动毛利率提升所致。

　　液态奶:2014年增长放缓,15年仍面临挑战。公司的液态奶收入同比增速,从13年的32%放缓至14年的8%,反映了公司在激烈的行业竞争中面临调整压力。

　　公司需要打造差异化的常温产品,帮助液态奶走出北京。考虑到需求不振、竞争仍较为激烈,估计1Q15液态奶可能是低个位数的增速。

　　固态奶:增长加快,改革慢慢见效。三元的奶粉收入同比增速从13年的14%提高到56%,其中,主营婴儿奶粉的河北三元子公司14年收入增速亦达到45%,婴儿奶粉收入增长加快推动了奶粉业务的盈利能力提升,2H14固态奶毛利率同比提升2.3PCT。

　　三元自09年开始对奶粉业务的调整,已经开始慢慢见效。但考虑到15年婴儿奶粉及工业奶粉行业需求仍然低迷,建议进一步关注三元奶粉的动销情况以判断奶粉业务企稳。

　　关注可能的资产注入及并购。三元大股东首农集团资源丰富,其中与乳业相关的主要是三元种业旗下的首农畜牧,由于外资股东反对,14年首农集团没有将首农畜牧的股权转让给三元股份,但首农集团已明确提出存在注入的意愿。

　　并购方面,公司3Q14已公告,正在考虑并购境外的乳制品企业或国内低温奶企业,但并购后,业务整合可能需要经历调整期。

　　维持“中性”评级。考虑到公司奶粉业务逐步复苏可推动收入加快增长,原料价格下降有利于毛利率进一步提升,我们将公司2015年归母净利预测值从-1.58亿元上调至0.59亿元,将16年EPS预测值从-1.56亿元上调至0.63亿元。对应4月29日收盘价,15-17年P/E分别为278.6、262.1、247.2倍。

　　因液态奶收入增长放缓,奶粉动销情况仍需进一步观察,维持“中性”评级。

　　风险提示与股价催化剂:食品安全亊故、产能建设不达预期、原料价格波动。股价催化剂:婴儿奶粉销售超预期、可能的并购及资产注入。

　　皇氏集团:乳业稳健增长,文化板块业绩靓丽

　　皇氏集团 002329

　　研究机构：长城证券 分析师：张威威 撰写日期：2016-03-17

　　公司乳业传媒双主业运行,乳业把握趋势稳健增长,文化产业平台基本建成,预计公司2016-2018年EPS分别为0.38/0.57/0.80元,对应PE分别为39/26/18倍,维持“强烈推荐”评级。

　　事件:公司发布2015年年报,2015年实现营业收入16.85亿,同比增长49.09%,实现归母净利润1.85亿,同比增长144.63%。扣非后净利润1.75亿,同比增长167.57%;业绩符合之前公布的业绩快报。

　　乳业稳步增长,云南来思尔业绩快速提升:2015年公司乳制品食品实现收入10.30亿,同比增长10.41%,实现毛利率36.17%,同比提升2.98pct,受益于15年国内生鲜乳价格的下降;

　　其中云南皇氏来思尔实现收入3.91亿,同比增长18.66%,实现净利润0.59亿,同比增长47.90%,净利率提升3pct至15.12%,低温产品消费趋势向好。

　　来思尔2015年在渠道建设、核心产品打造上去的较大突破。公司通过复制来思尔的成功经验,在湖南、贵州成立子公司,拓展新的区域,进一步夯实公司西南乳业的根基。由于母公司承担全公司费用,利润率相对较低;估算公司乳制品总体利润在8000万左右。

　　文化板块增长较快,御嘉、骄阳业绩靓丽:2015年御嘉影视实现收入2.80亿,同比增长49.18%,实现净利润0.89亿,同比增长35.1%;

　　盛世骄阳实现收入4.22亿,同比增长40.36%,实现净利润0.79亿,同比增长30.07%,均超额完成业绩目标,其中骄阳并表收入和利润分别为1.88亿和0.36亿。另外浙江完美在线并表收入和利润分别为0.18亿和0.05亿等。

　　文化产业链布局基本完成,乳业向低温倾斜:公司已经完成“内容制作—媒体运营—终端传播—衍生品开发”的文化产业链布局,形成影视内容制作、媒体运营、终端传播、动漫幼教及儿童消费四大业务板块。

　　儿童产业方面,公司依托盛世骄阳,已形成“伴你成长+新动漫+宝贝走天下+北广高清+完美在线”的多位布局,内容包括儿童教育、儿童娱乐、儿童金融、儿童消费等方面,有望成为公司业绩新的增长引擎。乳业逐渐向低温倾斜,以来思尔等优势产品为突破口,加大西南区域渠道建设和网络扩张。

　　风险提示:行业竞争激烈、政策风险等。

　　麦趣尔:乳业与烘焙双轮驱动,加速整合值得期待

　　麦趣尔 002719

　　研究机构：安信证券 分析师：苏铖 撰写日期：2016-04-01

　　业绩高增长,盈利能力继续提升:公司2015年实现营业收入5.18亿元,归母净利润7,125万元,分别同比增长61.23%和71.96%,每股收益0.66元,基本符合预期。公司业绩大幅增长主要来自两方面:1)乳制品业务收入保持双位数增长的同时毛利率大幅提升8.3pct至40.33%;

　　2)收购的浙江新美心食品15年6月并表提升烘焙食品业务表现,新美心15年并表收入1.65亿元,净利润1,654万元,业绩改善显著。公司整体毛利率提升6.2pct至46.67%,销售/管理费用率在新美心合并后有所上升,分别提升8.3pct和1.6pct,净利率13.75%较上年0.86pct。公司拟每10股派现金红利1.24元(含税)。

　　乳制品业务稳定增长,参与呼图壁种牛场改制将是成为疆内乳业龙头的重大契机:公司2015年乳制品销量2.76万吨,同比增长19.52%;乳制品业务实现收入2.34亿元,增长11.94%。公司乳制品疆内中高端市场份额稳固,高端白奶及养生调味奶售价定位比肩金典特仑苏。

　　受益于2015年原奶价格仍处低位,成本压力减轻致毛利率提升8.3pct至40.33%。公司公告拟融资参与呼图壁种牛场改制,呼图壁种牛场拥有约2万头奶牛,同时拥有疆内领先的乳品业务,产业链完善,若公司参与改制顺利,不仅业绩增厚直接,公司将极大巩固疆内乳业龙头地位,未来外延更有余力。

　　新美心食品业绩改善显著,疆外烘焙整合步伐加快:公司全资收购新美心食品15年6月并表,公司对新美心200余家门店选址布局及营销策略进行积极调整,盈利能力逐渐修复改善,全年收入预计在2.8亿元左右,已恢复至其在2013年前的收入规模。

　　并表收入1.65亿元,净利润1654万元,对公司业绩贡献较大。我们认为公司烘焙业务疆外布局战略明确,新美心收购后迅速带来明显贡献将更加坚定公司疆外扩张信心。

　　烘焙区域品牌多而分散,行业竞争加剧将为优势企业带来连锁品牌整合良机,看好公司烘焙连锁业务从区域化向全国化的布局推进,期待后续相关外延进展。

　　投资建议:我们预计2016-18年摊薄后EPS分别为0.92/1.16/1.30元。考虑到公司未来乳品及烘焙业务持续高成长性潜力,给予17年50倍PE,上调6个月目标价至58元,维持买入-A评级。

　　风险提示:呼图壁种牛场整合进度低于预期、烘焙扩张整合放缓、食品安全事件等。

[乳业 国家重点实验室]乳业“国家队”正打造最严乳业标准 荐8股

http://m.joewu.cn/caijing/62320/