[人民日报连发三文]两部委连发三文件保障煤电行业有序发展 8股有动作

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)4月22日讯

　　两部委连发三急件 多举封堵煤电过剩风险

　　近年来，我国用电量增速趋缓，电力供需总体宽松，煤电行业出现了利用小时数逐年下降、规划建设规模较电力需求偏大等问题。

　　对此，国家能源局21日下午召开电视电话会议，通报了国家发改委、国家能源局以急件形式下发的《关于进一步做好煤电行业淘汰落后产能的通知》(下称“《淘汰落后产能通知》”)等三份保障煤电行业有序发展的文件。

　　这三个急件分别为《淘汰落后产能通知》、《关于促进我国煤电有序发展的通知》(下称“《促进有序发展通知》”)以及《关于建立煤电规划建设风险预警机制暨发布2019年煤电规划建设风险预警的通知》(下称“《风险预警通知》”)。

　　《淘汰落后产能通知》对于5-30万千瓦煤电机组落后产能设定了明确的淘汰标准。例如，改造后供电煤耗仍达不到相关技术规定要求的机组(不含超(超)临界机组)、污染物排放不符合国家环保要求且不实施环保改造的煤电机组，特别是单机30万千瓦以下，运行满20年的纯凝机组和运行满25年的抽凝热电机组，均在淘汰之列。  

　　通知要求，各省(区、市)要在确保供电、供热及人员妥善安置的前提下，商发电企业、电网企业及地方政府，尽快制定本地区“十三五”煤电淘汰落后产能计划，落实到具体企业和机组，向社会公布并组织实施。对应关停而拒不关停的煤电机组，各省(区、市)可责令其立即关停，并暂停该企业新建煤电项目的资格，直至完成关停任务;

　　对弄虚作假逃避关停或关停后易地建设的机组，一经查实，应责令其立即关停并予以拆除，同时追究相关人员的责任。到期应关停的机组，国家能源局派出机构要及时撤销其电力业务许可证，电网企业及相关单位应将其解网，不得再收购其发电，电力调度机构不得调度其发电;机组关停后应就地报废，不得转供电或解列运行，不得易地建设。

　　稍早之前下发的《风险预警通知》则设立了煤电风险预警指标用于指导各省(区、市)煤电规划建设。指示体系分为煤电建设经济性预警指标、煤电装机充裕度预警指示、资源约束指标，最终风险预警结果由三个指标的最高评级确定。

　　预警程度由高到低分为红色、橙色、绿色三个等级。在2019年煤电规划建设风险预警中，仅江西、安徽、海南三省显示绿色，湖北省为橙色，意味着其他省(区、市)均存在电力冗余或政策不允许新建煤电项目的情况。

　　而《促进有序发展通知》进一步明确要严控煤电总量规模以及各地煤电新增规模，对于电力盈余的省份以及大气污染防治重点区域，原则上不再安排新增煤电规划建设规模;对于确有电力缺口的省份，应优先发展本地非化石能源发电项目;

　　按需推进煤电基地建设，适时启动新增煤电基地的规划建设。另外，将对全国各省(区、市)取消一批不具备核准条件煤电项目、缓核一批电力盈余省份煤电项目、严格按程序核准建设煤电项目。

　　昨天，国家能源局局长努尔·白克力在会议上指出，近年来我国煤电装机规模快速增加，煤电产能过剩潜在风险逐步显现。预计今年新增装机规模将超5千万千瓦。如果按这样的发展态势，未来几年，我国煤电行业将会变成现在的钢铁和煤炭行业。

　　事实上，从多家上市电企去年年报中就可以看出，去年发电量整体增幅已放缓，有的发电企业发电量甚至较上一年同期减少了10%以上。而据国家能源局发布的2015年全社会用电量数据显示，火电设备平均利用小时为4329小时，同比减少410小时，创下历史新低。

　　一边是社会用电量需求增速放缓，另一边煤电投资建设却在任性扩张。据行业统计数据，目前我国在建、已核准、获路条煤电机组合计3至4亿千瓦。而按照国家能源局的测算，“十三五”期间煤电的增长空间不超过1.9亿千瓦。

　　煤电行业分析人士认为，相关文件的出台为煤电行业落后产能设定了淘汰标准，建立了风险预警机制，将严控煤电总量规模以及多地煤电新增规模，将促进煤电行业更加合理地规划建设，避免重蹈钢铁、煤炭等严重过剩产能行业的覆辙。(上海证券报)

　　中煤能源:15年大幅亏损,拟布局煤电化全产业链

　　中煤能源 601898

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2016-03-29

　　财务表现:15年亏损25亿元,煤化工盈利达12亿元弥补亏损

　　EPS:公司15年实现净利润-25.2亿元,首度亏损(14年实现净利润7.7亿元),折合每股收益-0.19元。其中单季度EPS分别为0.001元、-0.074元、-0.053元和-0.064元。

　　营业收入和营业成本:公司15年实现营业收入和营业成本分别为592.7亿元和407.0亿元,同比回落16.1%和17.7%,其中4季度营业收入和营业成本分别为143.9亿元和97.0亿元,同比回落22.6%和27.2%,环比回落4.9%和7.6%。

　　毛利率:公司15年销售毛利率为31.3%,同比上涨1.3个百分点;其中4季度毛利率为32.6%,同比上涨4.3个百分点,环比上涨2个百分点。分业务:公司煤炭业务和煤化工业务15年利润分别为-24.02亿元和12.48亿元(此外非经营分部为-17.13亿元、煤矿装备为0.32亿元)。

　　煤炭业务:产销量分别下降15%和12%,吨煤亏损25元

　　盈利能力:15年公司煤炭业务亏损24.02亿元,而去年同期盈利21.18亿元。按照商品煤产量测算,吨煤利润由去年的20.0元下降至-24.6元。

　　产销量:15年煤炭产量和销量分别为9547万吨和13772万吨,同比下降14.6%和12.2%。分煤种来看,动力煤产量8661万吨,同比下降18.2%;焦煤产量886万吨,同比增长47.2%。而销售方面公司下半年销售有所好转,环比上涨14.8%。

　　吨煤收入/成本:15年公司自产商品煤吨煤价格294元,同比下滑19.9%,4季度为273元,环比下降25.0%。15年公司自产商品煤单位销售成本166元/吨,同比下滑15%,4季度为163元/吨,环比下降23%。

　　非煤业务:蒙陕重点煤化工项目相继运营,贡献利润达12亿元

　　煤矿装备板块:受市场供需形势恶化,煤机产品销量同比减少,15年公司营收为49.8亿元,同比下降18.8%,贡献净利润0.32亿元。煤化工板块:15年收入119.32亿元,同比增长178.5%(14年为42.85亿元),实现毛利39.9亿元,同比增长436.4%(14年为7.44亿元),实现利润12.48亿元,扭亏为盈(14年亏损0.22亿元)。

　　主要是公司加快产业转型,榆林烯烃项目、图克化肥项目、蒙大甲醇项目等重点煤化工项目14年下半年陆续投入运营。煤化工业务成为新的增长点,使得公司对煤炭业务的依赖性有所降低。

　　未来看点:探索电力产业,着力打造煤-电-化等循环经济新业态

　　煤炭业务:包括在建的葫芦素煤矿和门克庆煤矿(39%,1500万吨和1000万吨),以及规划的母杜柴登(51%,600万吨)、纳林河2号(66%,800万吨)和大海则煤矿(100%,1500万吨)。

　　电力业务:16年计划在电力板块建设项目上投资为40.75亿元,分别投资于山西平朔低热值煤发电项目(2x660MW)、江苏大屯热电“上大压小”项目(2x350MW)、山西平朔安太堡低热值煤发电项目(2x350MW)和新疆准东五彩湾北二电厂项目(2x660MW)4个项目,预计将于17年投入试运行。

　　煤化工业务:公司在建的煤化工项目包括蒙大50万吨工程塑料项目和平朔劣质煤综合利用项目,预计16年开始逐步释放业绩。

　　预计16-18年业绩分别为0.03、0.06和0.11元,PB估值仅0.8倍

　　公司1-2月煤炭产销量同比分别增长6.9%和25.1%,烯烃、尿素和甲醇等化品的产销增长也基本在10%以上,预计16年业绩有望较15年有所改善,目前公司PB仅0.81倍,维持公司“谨慎增持”评级。

　　风险提示:煤炭及煤化工市场超预期下跌,宏观经济增速放缓。

　　西山煤电:供给侧改革龙头标杆,人员分流显著改善业绩

　　西山煤电 000983

　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松,王祎佳,万炜 撰写日期：2016-02-29

　　总理考察意义深远,或成供给侧改革龙头标杆。

　　上市公司所属山西焦煤集团是中国目前规模最大、煤种最全、煤质优良的炼焦煤生产企业;2014年营业收入2577亿元,位列山西五大煤炭集团第一位,位列全国第二位,仅次于神华集团;焦煤生产能力稳居全国第一、世界第二,2014年原煤产量1.07亿吨,位居山西省第二位。

　　2016年1月4~5日,李克强总理赴山西召开煤炭和钢铁去产能座谈会,并实地考察了山西焦煤集团下属的西山煤电官地矿,其所含意义深远,我们认为山西是煤炭大省,山西焦煤集团又是山西的煤企龙头,在煤炭供给侧改革如火如荼之际,未来公司将极大可能成为本次改革的龙头标杆。

　　去产能已迫在眉睫,人员分流成改革首要任务。

　　煤炭行业产能严重过剩,初步统计2015年全行业亏损面已达95%,供给侧改革已迫在眉睫,而改革的首要任务则是分流人员。

　　山西焦煤集团2014年经营性业务亏损3.61亿元,人员22.9万人,人均产量467吨/人,不及全国平均值704吨/人,可谓效率之低,人员冗余之重,2015年经营效益预计更加惨淡,致使其自身改革动力十足。

　　本次下属子公司西山煤电集团转岗分流1.25万人,占在册总人数的15%,分流的人员涉及面广,包括了五大类:煤矿及选煤厂等主业人员、矿建及租赁等多元化业务人员、机关和本部等管理人员、机电厂及水泥厂等辅业人员、医院及物业等“企业办社会”机构人员,如分流工作进展顺利,可有效减轻企业人员负担。

　　人员分流成效可期,未来公司业绩将显著改善。

　　我们将西山煤电集团《2016年转岗分流考核指标》按照是否属于上市公司进行分类,可以测算出其中上市公司2016年有望分流人员4357人。2014年上市公司平均薪酬14.91万元/人,如按转岗分流平均薪酬3万元/人的标准计算,则2016年可节省人工成本5.19亿元。

　　据此,预计公司2016、2017年净利润1.71亿元、3.99亿元,EPS分别为0.05元、0.11元,我们维持对公司的买入评级,给予2倍PB,目标价格10.54元。

　　中国神华:电力业务盈利过半,估值处于洼地

　　中国神华 601088

　　研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2016-03-28

　　财务表现:15年实现盈利下滑56%,计提资产减值损失影响业绩

　　EPS:公司15年实现归母净利润161.4亿元,同比回落56.1%,折合每股收益0.81元。其中单季度EPS分别为0.29元、0.30元、0.24元和-0.02元。4季度公司亏损主要由于计提电力、煤炭、铁路相关业务减值损失48.1亿元(固定资产及在建工程39.3亿元,存货(备品备件)跌价准备8.8亿元),影响EPS约0.19元。

　　营业收入和营业成本:公司15年实现营业收入和营业成本分别为1770.7亿元和1104.3亿元,同比回落28.7%和32.4%。

　　毛利率:公司15年销售毛利率为37.6%,同比上涨3.4个百分点;其中4季度毛利率为35.1%,同比回落0.1个百分点,,环比回落1.8个百分点。

　　分业务:公司主要业务包括:煤炭、电力、运输、煤化工,15年利润总额占比分别为14%、53%、33%和1%(不考虑计提减值占比分别为19%、50%、30%和1%),较14年的40%、32%、27%和2%结构有较大幅度调整,相比14年煤炭和铁路业务下滑明显,同比分别下降81%和33%(不考虑计提减值同比分别下降70%和3%)。

　　煤炭业务:产销量继续回落,盈利占比下降至13%

　　盈利:不考虑减值损失,公司15年吨煤利润约26元,较14年的77下降67%,利润在各业务板块的占比由去年的40%下降至19%(考虑减值损失占比为13%)。

　　产销量:公司15年完成商品煤产量和销量分别为2.8亿吨和3.7亿吨,较去年下降8.5%和16.6%,14年以来公司产销量持续下滑,也部分影响了公司盈利。

　　吨煤价格/成本:公司15年煤炭加权平均价格为292.6元/吨,较去年351.4元/吨下降16.7%,主要由于煤炭市场价格下行所致。公司15年自产煤单位生产成本为116.7元/吨,较14年同期126.5元/吨下降7.7%。

　　非煤业务:电力运输合计盈利占比达84%,成为主要赢利板块

　　电力方面:目前电力业务是公司盈利的主要来源,15年利润总额达176.3亿元,同比下降9.6%,占总利润比重达到53%,较14年提升21个百分点。公司全年总发电量为2257.9亿千瓦时,同比下降3.7%;同时平均售电电价334元/兆瓦时,同比下降5.6%。

　　公司在确保电力业务收益稳定的基础上,增加了自产煤消耗量,力求实现“煤电互保”。15年末公司总装机容量达到54,128兆瓦,同比增长19.2%,燃煤机组平均利用小时数达4,631小时,比全国平均水平高302小时。公司公告,预计15年电价平均约0.0312元/度,较15年下降约8%,预计16年将对业绩形成影响。

　　运输方面:公司15年运输业务(铁路、港口、航运)实现利润107.4亿元,同比下降34%。其中,全年完成自有铁路运输周转量2001亿吨公里,自有港口下水煤量158.5百万吨,航运货运量79.8百万吨,同比分别下降10.6%、8.9%和9.0%。公司全年铁路运输板块从外部获得的运输服务收入34.2亿元,同比增长6.1%,有效利用了现有运力增加收入。

　　煤化工方面:15年实现利润3.4亿元,同比下降70%,主要是煤制烯烃产品价格平均下降20%以上,同时烯烃产品销售量增加导致营业成本增加10.1%(煤化工分部耗用的煤炭全部为神华煤)。

　　未来看点:煤炭占有率提升,电力“超低排放”,铁路增加外部收入

　　煤炭业务:14年-15年由于限产及盈利下滑,公司产销量明显下降,预计16年开始随着公司煤炭生产趋于稳健,加上小煤矿停产增加,预计公司市场占有率将有明显提升,进一步提高公司销售主动权;

　　电力业务:公司积极推进燃煤机组“超低排放”改造,16年计划完成26台、约14,550兆瓦机组的改造工作。

　　铁路业务:16年公司有望加大外部煤炭运输客户开发力度,提供煤炭外运下水服务。目前已与蒙西某煤炭企业开展12百万吨/年的煤炭运输服务合作,尝试开展煤源富集区域的社会铁路接入,继续积极开展矿石、化肥、钢铁及集装箱等反向运输和非煤货物运输,提升铁路业务盈利。

　　16年盈利有望恢复,估值仍处于洼地,维持“买入”评级

　　15年由于4季度计提减值准备,公司盈利下降56%,但仍明显优于同行。16年公司将受益于煤炭市场占有率的提升、以及铁路业务潜在外部收入和盈利的增加。公司目前主要盈利贡献已有煤炭转向电力和运输,15年煤炭盈利仅占13%(同比下降27个百分点)。相比同行,公司估值明显具有优势,PE(基于16年盈利预测)约18倍,PB约0.95倍,估值优势仍较明显,维持“买入”评级。

　　风险提示:煤价和运量超预期下跌,公司业绩继续下滑。

　　靖远煤电:煤炭产销稳定,白银热电为主要看点

　　靖远煤电 000552

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-04-08

　　煤炭产销稳定,成本优势明显公司产销稳定,抵御周期性风险能力较强。公司主产高品质动力煤,主要销往省内电厂及建材行业,2015年煤炭产量1085万吨,同比持平,2016年计划产量与2015年实际产量持平。1季度公司生产经营正常,产销稳定,库存偏低。

　　受益于煤质好和供给稳定等优势,叠加公司矿井区位优势和所在区域经济后发优势的影响,公司煤炭售价跌幅较小,去年省内市场价及公司售价降幅小于其他地区。近年来公司着力降本,并取得较好成效,2015年吨煤制造成本171元,2016年公司仍将积极降本,总体来看,公司成本偏低,具有较大竞争优势,抵御行业风险的能力较强。

　　白银热电是公司2016年主要看点白银热电发电量有较大提升空间,是公司2016年主要看点。白银热电2号机组2016年1月投产,目前两台机组运行正常,2015年白银热电发电量5.78亿度,2016年计划发电量30亿度。

　　白银热电度电煤耗行业领先,人员负担较轻,总体盈利能力较好,2016年发电量大幅提升对公司业绩有一定增厚,在16年煤价大概率低位运行的情况下,白银热电将是公司利润的主要增长点。白银热电全部采购公司自产高品质动力煤,利好公司煤炭业务销售及总体成本费用控制。

　　公司后续将会积极拓展直供电业务。甘肃省已成立煤炭过剩产能去化工作小组,对行业供给侧改革态度积极坚决。短期来看,作为甘肃省省管煤炭龙头企业以及唯一煤炭上市公司,中央及后续地方层面改革政策有望惠及公司。作为优质煤炭企业公司在行业底部经营风险较小,供给侧改革中长期利好行业重回供需均衡,公司有望从中显著受益。

　　投资建议:

　　行业底部煤炭经营风险较小,白银热电为主要增长点,首次覆盖给予“买入”评级。公司质地优秀,成本控制得力,抵御周期性风险能力较强。白银热电2016年发电量有较大提升空间,有望成为盈利主要增长点。

　　甘肃省已成立化解过剩产能工作小组,供给侧改革推进较快,公司作为甘肃省省管龙头煤企及唯一煤炭上市公司,短期有望受益于改革政策惠及,中长期将受益于甘肃省及行业供给侧改革实质推进。

　　总体来看,公司煤炭业务在行业底部经营风险较小,白银热电提供业绩增长动力,同时有望受益于供给侧政策及后续实质推进,是煤炭板块中为数不多具有一定成长性的标的。公司定增价格8.01元,具有一定安全边际,首次覆盖并给予“买入”评级。

　　露天煤业:煤电一体化优势体现,盈利能力优于同行

　　露天煤业 002128

　　公司前身是霍林河矿务局，是全国94家国有重点局矿之一，是全国五大露天之一。2004年9月与中国电力投资集团公司进行资产重组，公司为霍煤集团公司最大的参股子公司公司是自治区重点培育发展的20家大企业集团之一，是国家确定的13个大型能源基地之一。

　　目前集团拥有煤电铝、碳素、煤化工等相关产业集群。公司主要项目支撑：铝相关产品及深加工产业(铝合金铸锭项目;工业铝型材项目;高精铝项目;铝扁锭项目;铝粉项目;铝合金车轮毂项目;铝板、带、箔项目等)。

　　郑州煤电:关注地方供给侧改革进展

　　郑州煤电 600121

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-04-20

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布2015年年报,实现EPS 为-0.54元,符合预期。

　　事件评论

　　公司煤炭产销同比下滑。2015年行业需求整体疲弱,公司全年煤炭产量1042万吨,同比下降4.84%;煤炭销量1014万吨,同比下降3.89%。其中4季度公司生产煤炭276.63万吨,销售煤炭260.21万吨。2016年公司计划生产原煤 1005万吨,较今年实际产量同比下降3.55%。

　　公司煤炭业务毛利率下滑。公司2015年吨煤收入246.86元,同比下跌30.07%;吨煤成本226.56元,同比下降11.53%。受制于煤炭市场弱势,煤炭业务毛利率8.22%。同比下降19.24个百分点。其中4季度公司吨煤收入189.78元,环比前三季度下降28.80%;但吨煤成本106.78元,环比前三季度下降60.14%。

　　公司4季度成本控制得力,吨煤毛利环比前三季度上升84.35元至83.00元。公司2015年发电量3.37亿千瓦时,同比下降10.61%。2016年计划发电量3亿千瓦时, 较2015年实际同比下降10.98%。

　　期间费用控制较好,管理费用降幅较大。弱势行情下公司加大费用管理,2015年期间费用合计8.31亿元,同比下降20.19%,其中销售费用、管理费用、财务费用分别下降16.90%、22.77%、15.26%。

　　4季度公司降本见效,业绩环比减亏。公司4季度毛利环比上升2.08亿元至1.60亿元,主要得益于降本得力,4季度实现归属净利润-1.17亿元,环比减亏1.38亿元。

　　关注地方供给侧改革进展,给予“增持”评级。公司内生增长潜力相对有限,有望受益于河南省供给侧改革,关注后续进展。我们预测公司16-18年EPS 分别为-0.37、-0.32、-0.29元,给予“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

　　上海能源:煤电业务贡献业绩,剥离电解铝减轻负担

　　上海能源 600508

　　研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2016-03-28

　　财务表现:15年盈利1141万元,主要来自转让电解铝业务投资收益 EPS:公司15年实现归母净利润1141万元,同比回落76.5%,折合每股收益0.02元,其中12月将电解铝业务大屯铝业75%股权转让给关联方大屯煤电(集团)有限责任公司,确认投资收益6,945万元。

　　单季度来看,公司除1季度实现1200万外,2-4季度以微利或亏损为主。 营业收入和营业成本:公司15年实现营业收入和营业成本分别为49.6亿元和40.9亿元,同比回落21.9%和22.1%,其中4季度分别为12.0亿元和9.7亿元,同比回落18.0%和18.2%。 毛利率:公司15年销售毛利率为17.6%,同比上涨0.2个百分点;

　　其中4季度毛利率为19.1%,同比上涨0.2个百分点,环比上涨3.6个百分点。 分业务:公司主要业务包括煤炭、电力、铝,15年净利润分别为0.9亿元、1.7亿元和-3.2元(电解铝和铝加工分别约为-1.2亿元和2.0亿元)。

　　煤炭业务:15年净利0.9亿元,销售结构调整导致盈利优于同行 总体盈利:15年公司煤炭业务净利润达到9348万元,同比仅下降36%,主要由于公司销售结构的改变(产量下降10.8%,销量提升2.1%,而精煤精煤产量提升13.6%),以及成本控制。

　　产销量:公司15年煤炭产量和销量分别为901.1万吨和734.7万吨,同比上升-10.8%和2.1%,其中下半年产量464.5万吨(4季度为230.4万吨),环比上涨6.4%。15年共生产洗精煤620.6万吨,同比上涨13.6%,其中下半年产量308.5万吨(4季度为155万吨),环比下降1.14%。

　　吨煤价格和成本:15年公司吨煤均价444元,同比下滑27.6%,其中下半年吨煤均价407元,环比下跌16.2%;15年公司吨煤成本347元,同比下滑28.4%,其中下半年吨煤成本318元,环比下跌16.9%。

　　非煤业务:电力业务贡献净利1.7亿元,铝加工亏损仍较严重 电力方面,公司积极拓展地方用户,发电量23亿度,同比增长3.3%,实现收入逾5.7亿元,收入占比达11.9%,同时毛利率仍高达41.3%,是公司盈利最好的业务,15年净利润达到1.74亿元(基本与14年持平)。

　　铝业务方面,由于铝产品市场低迷,公司该板块亏损较严重,其中电解铝和铝加工分别亏损约1.2亿元和2.0亿元,但公司已于15年12月公司将电解铝业务即所持的大屯铝业75%的股权转让给大屯煤电集团,调整产业布局,预计未来有望减亏。

　　未来看点:加快建设2×350MW热电项目,突出发展煤电一体化 公司目前电力业务总装机为444MW,新建中煤大屯2×350MW 煤矸石“上大压小”热电联供机组项目,并于15年2月获得江苏省发改委核准批复,此项目是公司在电力产业发展瓶颈上的突破。

　　项目总投资34.52亿元,15年完成投资8478万元,累计完成投资1.2亿元。目前公司电力业务为公司最好的盈利点,预计该项目投产后电力业务规模有望继续扩大。

　　煤炭业务经营状况总体优于同行,剥离电解铝进一步减轻负担 作为中煤能源旗下上市公司,相比其他煤炭企业,由于公司主要煤矿地处离消费地较近的江苏地区,加上电力业务对盈利下滑的弥补,公司总体经营状况优于行业平均水平。

　　公司16年计划本部原煤产量910万吨,精煤产量603万吨,发电量22亿度,铝材加工产量5.2万吨。公司目前PB为0.84倍,基本为行业最低水平,未来看点主要是电力业务的扩张及对煤炭盈利下滑的对冲。

　　风险提示:煤价超预期下跌,公司业绩继续下滑。

　　恒源煤电:降本助力公司1季度扭亏为盈

　　恒源煤电 600971

　　研究机构：长江证券 分析师：蒲东君 撰写日期：2016-04-12

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入10.81亿元,同比下降5.04%;实现归属母公司净利润0.05亿元,同比增加1.67亿元,EPS0.00元,同比增加0.17元。实现扣非后归属净利润-0.20亿元,同比减亏1.55亿元,扣非后EPS-0.02元,同比减亏0.15元。

　　事件评论

　　1季度煤炭产销量环比回升。2016年1季度公司原煤产量348.60万吨,同比下降2.93%,环比上升11.16%;商品煤产量306.10万吨,同比上升12.39%;商品煤销量294.53万吨,同比上升32.33%,环比上升58.51%。1季度下游需求阶段性回暖,助力公司煤炭产销量环比回升。

　　降本取得较好成效,1季度煤炭毛利环比大幅上升。1季度下游需求阶段性回暖,叠加低位库存及供给,公司所在主要产地动力煤市场均价反弹,公司1季度吨商品煤收入296.40元,同比下降25.72%,环比上升48.01%;

　　1季度公司着力降本,产销环比回升对降本也有一定助益,1季度吨商品煤成本266.33元,同比下降37.54%,环比下降9.95%,吨煤毛利30.08元,环比大幅上升125.58元,煤炭业务毛利率10.15%。1季度吨煤毛利较2015年全年(-60.76元)上升90.84元。总体来看,煤价反弹叠加降本得力致公司1季度煤炭业务由负转正,成本控制仍是公司扭亏的关键所在。

　　期间费用控制较好,管理费用降幅较大。公司2016年1季度期间费用合计1.61亿元,同比下降15.13%,其中销售费用同比上升8.57%,管理费用及财务费用同比分别下降21.47%、4.34%。

　　1季度扭亏为盈,扣非后业绩环比减亏。1季度公司煤炭销售量及售价环比均有回升,助力毛利环比上升4.46亿元,1季度非经常损益0.25亿元,主要源于政府补助,受益于降本及政府补助1季度实现归属净利润480.09万元,扭亏为盈。1季度扣非后归属净利润亏损0.20亿元,环比减亏5.28亿元。

　　关注降本持续性及安徽省供给侧改革推进情况,维持“增持”评级。受制安徽省煤炭开采条件一般,公司内生增长潜力有限,关注成本控制的持续性以及安徽省供给侧改革能否惠及公司。我们预测公司16-18年EPS分别为-0.26、-0.22、-0.19元,维持“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

[人民日报连发三文]两部委连发三文件保障煤电行业有序发展 8股有动作

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