【天士力股票】天士力:业绩低于预期 维持“买入”评级

　　业绩低于我们预期。

　　公司2016年1季度收入31亿,同比增长2.27%。其中工业收入同比减少28.9%,低于我们预期,商业收入同比增长34.23%,超出我们预期。公司归母净利润2.77亿,同比下降19.82%,低于我们及市场预期。但公司回款状况好于去年同期,经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加1.62亿元,公司资产负债率也由50%下降到48%。

　　严控销售回款是公司工业收入下降的主要原因。

　　2013年到2015年,以工业为主的母公司应收帐款周转天数由102天上升至165天。今年1季度公司严控工业销售回款,母公司应收帐款较去年同期已有所下降,我们预计今年公司控制应收帐款的策略将持续。

　　中药国际化进展值得期待。

　　复方丹参滴丸申报FDA上市批准的全球多中心III期临床试验已完成全部临床工作。之后尚有数据分析、结果揭盲、形成临床试验总结报告及提交FDA审批等工作,我们预计临床结果有望于今年下半年发布/发表,最终审批结果有望于2017年二、三季度揭晓。

　　估值:维持“买入”评级,目标价48.86元。

　　我们基于DCF模型得到目标价48.86元(WACC为6.1%)。维持“买入”评级

【天士力股票】天士力:业绩低于预期 维持“买入”评级

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