多个部门管理_多部门为“一带一路”新增开支 9股盛宴开席
热点资讯 点击： 2009-07-12
中央部门集体晒预算 多部门为“一带一路”新增开支
4月17日，95个中央部门集体晒“预算账本”。这次的账本，首次让公众知道中央部门的钱花在哪里。继“三公”经费、工资福利支出后，北京青年报记者再次梳理95个账本，告诉您国际活动中央部门怎么花钱?多少个中央部门在2014年人员增加?2015年各部门重点又要做什么?
再看账本1
国际活动怎么花钱? 国土部为APEC会议一次性支出115万
2014年，“APEC蓝”让人印象深刻，在带来“APEC蓝”的APEC会议(即亚太经合组织会议)中，诸多中央部门参与其中。这些部门如何为这场国际会议花钱?财政部等多个部门在预算“账本”中透露了一些信息。
财政部为APEC会议的支出可能在700万元左右。2015年财政部的对外合作与交流支出减少700.82 万元，主要是2014年亚太经合组织(APEC)相关会议在中国召开，相应安排了预算，而按照轮换机制，2015年该会议在其他成员国召开。
国土资源部因为“APEC矿业部长会议”一次性支出115.58万元，科技部的花费少于556万元。科技部在预算报告中指出，2014年预算执行中追加安排的中国亚太经合组织合作基金项目和2014年亚洲区域合作专项资金经费为556万元。
APEC会议后，中国的主场外交角色逐渐明显，一带一路战略的提出，亚洲基础设施投资银行(简称“亚投行”)的筹建均彰显了这一点。在2015年的预算中，不少部门为一带一路战略安排了预算。
财政部2015年的因公出国(境)费增加1560万元，其解释称，2015年是亚洲基础设施投资银行、金砖国家新开发银行筹备成立的关键之年，赴外协商谈判工作任务增加，因此相应增加出国经费预算;另外，明年即将在中国召开的G20峰会，也需要财政部赴外沟通协调做前期准备。
国家新闻出版广电总局，也上调了2015年的出国预算，新增356.8万元，主要用于配合做好丝绸之路经济带重大战略的相关工作，增加相关国际的出访和交流任务。此外，中国残联也增加了出国预算，原因之一是根据2014年APEC首脑会议成果文件精神，推动将残疾人问题纳入APEC会议正式议程。
再看账本2
每年缴多少国际组织会费? 卫计委教育部要缴上亿元会费
此次公布的账本中，中央各部门晒出自己的国际组织会费。
据北青报记者不完全统计，至少有20个部门参与各类国际组织，每年为此有固定支出。其中，有10个部门增加了国际组织会费财政预算。
增加幅度最高的是国家发改委，相比2014年翻了一倍还多。发改委2015年年初的国际组织会费预算为1813.30万元，比2014年执行数增加955万元，增幅111.27%。国家新闻出版广电总局的增幅也较高，其预算报告指出，2015年国家新闻出版广电总局的该项预算为101.44万元，增幅为53.70%。
与国家发改委不同，国家新闻出版广电总局对支出增加作出了具体解释，其称主要原因是亚太广播发展机构(AIBD)及亚广联(ABU)会费上涨。卫计委因增加向世界卫生组织缴纳会费，交通部因缴纳国际海事组织会费增加，此项支出均有所增长。
从缴纳的国际组织会费来看，卫计委、教育部的位列各部门之首，分别为16236.44万元、11800万元，均超过1亿元。此外，环保部、民航局、质检总局的年国际组织会费均在3000万元左右的水平，财政部、科技部、中国气象局、国家发改委则在2000万元左右。当然除了千万级的之外，也有如国家统计局的会费仅1.4万元这样的低会费。
从各部门公布的预算报告看，中央部门仍在谋求相关国际领域中的更多主动权。国际组织会费超3000万元的民航局，因为2015年要出国参与竞选国际民用航空组织秘书长，出国经费增加了约60万元。
再看账本3
新添员工有何支出? 气象局添人多增2000万公积金
中央部门内部有什么变化?今年又要做什么工作?北青报记者梳理发现，至少有8个中央部门在2014年有人员变化，并因此增加了机关运行经费、公积金、购房补贴等相关的工资福利支出。不过，上述部门都没有透露具体的新增人员数量。
以公安部为例，公安部预算报告中指出，其2015年机关运行经费财政拨款预算67884.92万元(公安部机关及公安部直属行政单位和参公事业单位)，较2014年预算增加112.97万元，主要原因是人员编制数和实有人数增加所致。中国残联则因编制内在职人员增加，2015年财政运行经费有0.42个百分点的小涨幅。
另外，如中国气象局因人员正常增加以及由人员增加导致的工资总量增加，“住房公积金”缴存总额相应增加，2015年中国气象局的公积金预算数为37500万元，比2014年执行数增加2000万元，增长5.63%。司法部也因人员增加增开了210万元的公积金预算，增幅近两成。
值得注意的一个现象是，在强力反腐的态势下，去年监察部和审计署的人员人数或办公经费有所增加。监察部在账本中透露，2015年行政运行经费新增1354.76万元，涨幅超过2成，主要原因是2015年人员和公用经费核定标准提高。
审计署则因编制内人数增加，机关服务支出2015年比2014年新增了近3倍，从132万增加至492万元。为提高审计人员的办案能力，审计署的培训支出预算也大幅增加，2015年的预算额为3700万元，比2014年的执行数增加了1025万元。2015年培训班次达58个，计划达到12万人/天，较2014年增加约4万人/天。
再看账本4
今年重点要做什么? 环保部为水污染防治支出1421万
4月16日，国务院印发《水污染防治行动计划》，俗称“水十条”，要想知道环保部为“水十条”前期做了什么，今年又打算做什么?看看环保部的预算报告。
2015年，环保部“节能环保支出”的财政拨款支出预算为160004.17万元，其中多项涉及水污染防治方面。例如今年全国地下水基础环境状况调查评估及环境管理预算支出4506.93万元，这项支出重点用于全国重点地区地下水环境状况基础调查及评估、地下水污染防治与修复试点示范、地下水污染防治管理规范与技术政策研究等工作。
同时，水污染综合防治预算支出1421万元。这项支出重点用于地表水、跨界河流及湖泊水库等流域水体基础环境状况调查评估、试点示范。环保部希望借此探索建立饮用水水源环境保护、湖泊水库流域污染防治的政策法规、标准规范及管理技术体系，全面提升水环境监管能力。
环保部今年还打算支出4191万元，主要用于全国重点地区环境污染与健康调查及评价工作。对京津冀、长三角、珠三角来说，2015年环保部将出资1420万元，在上述三大地区开展战略环境评价。
此外，为加快推进不动产统一登记工作，国土部今年要进行不动产登记信息管理基础平台试点建设的前期工作;而全国第三次经济普查可能在今年开始，因为在2014年完成全国第三次经济普查的主要调查工作和数据采集设备采购后，国家统计局今年增加了与统计调查任务有关的专项统计业务以及一般行政管理事务的费用。
账本数据还给出了更多有意思的细节。比如全国文联2015年文化活动预算比2014年执行数增加，主要原因是新增纪念反法西斯战争胜利70周年系列文艺活动。国家粮食局2015年则要进行一个“智慧粮食”建设项目。
【大基建】中国中铁:业绩稳定增长、一带一路助力未来发展
中国中铁 601390
核心观点:
业务协调发展,业绩稳定增长。公司发布2014年年报:实现营业总收入/归母净利润6,103.28/103.59亿元,YOY+9.22%/10.51%;每股收益0.482元,YOY+9.55%;毛利率10.86%,同比增长0.67%;净利率1.75%,同比下降0.5%,期间费用率5.23%,同比上升0.17%,我们认为主要是因为公司转换管理模式导致管理费用上升,公司2015全面推行精细化管理有望降低费用;新签合同额9,346.1亿元,同比增长0.5%。截至2014年12月31日,公司未完成合同额为18,010.2亿元,同比增长5%。
五大板块稳步增长,业务结构发展良好。(1)基建建设:2014年公司基建建设业务营收5,081.42亿元,为公司提供83%收入贡献和64%利润贡献,基建板块YOY+13.95%。(2)勘察设计与咨询服务:2014实现营收95.92亿元,YOY+12.06%;毛利率同比下降2.04%,系以设计带施工导致公司总承包任务量增加和设计业务规模增加导致了委外支出增长。(3)工程设备和零部件制造:2014年实现营收124.8亿元,YOY+10.23%。公司道岔、桥梁钢结构占有国内70%市场,铁路专用设备研制达国际水平,同时公司成为国内最大、世界第二的盾构研发制造商。(4)房地产开发:公司2014年不断优化房地产开放项目的建设和销售计划,加快房地产项目去存货速度,房地产板块营收增长6.33%。(5)其他业务:公司实施多元化战略其他业务收入共计533.24亿,同比减少20.79%。
“一带一路”基建先行,助力公司未来业务增长。国家28日发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》,陆上打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊;海上建设运输大通道。公司2014年海外营收262.00亿元,YOY+9.30%,我们估算“一带一路”沿线64个国家建筑业总产值6.14万亿美元,潜在市场空间高达4569亿美元,占中国建筑(咨询 买卖)业总产值的15.9%。年底中老泰铁路、伊朗高铁有望开工,同时公司在公司海外业务未来可期。
创新融资模式维持业务和投资项目健康发展。2015年2月10日公司拟通过非公开发行定增募资120亿元,向不超过10名特定投资者非公开增发不超过15.7亿股,定增有助于公司优化资本结构,降低资产负债率,提升公司资金实力,保障业绩持续快速增长。
风险提示:宏观政策风险、市场风险、财务风险等。
盈利预测与估值:结合公司发展趋势,预计公司2015/16/17年EPS分别为0.54/0.58/0.63元,给予15年25-27倍PE,对应目标价为13.5-14.5元,维持“推荐”评级。
中国铁建:海外业务快速扩张 一带一路迎来发展机遇
中国铁建 601186
净利润增长较快,现金流和负债状况有所改善。公司公布2014 年年报: 实现营业收入/ 归母净利润5,919.69/113.43 亿元,YOY+0.88%/+9.65%,每股收益0.92 元,YOY+9.52%。综合毛利率10.85%,提高0.7pct,营业利润率2.43%,提高0.34pct;公司经营活动产生的现金净流量由负转正,达到65.83 亿元,为近5年最好水平。公司2014 年末资本负债比率为76%,下降2pct,同比有所改善。公司2015 年计划实现新签合同额8,197 亿元,营业收入6,100 亿元,YOY+3.05%。
结构调整稳步推进,铁路业务成增长主力。2014 年公司新签合同额8,277.08 亿元,为年度计划的108.04%。公司各主营业务板块中,铁路工程新签合同额2,617.77 亿元,占工程承包板块新签合同额的38.09%,YOY+21.18%;市政工程新签合同额686.998 亿元, YOY+5.42%。在非工程承包板块中,勘察设计咨询新签合同额100.152 亿元,YOY+8.95%;工业制造新签合同额152.729亿元,YOY+27.07%。
公司全面受益于国家一带一路战略,海外收入增长加速。一带一路作为中国近200 年来首次提出的以中国为主导的洲际开发合作框架,已获得超预期的国际认可,亚投行参与国家规模超预期。
国家层面上,陆上将打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊和海上建设运输大通道。2014 年公司新签海外合同额1,278.03 亿元,YOY+59.74%,占新签合同总额的15.44%。公司先后承揽了尼日利亚沿海铁路、沙特内政部安全总部发展项目、孟加拉高速公路项目等一大批重大项目。实现境外营收236.25 亿元,YOY+11.1%,占比约4%。
尼日利亚阿卡铁路、土耳其安伊高铁通车,安哥拉本格拉铁路顺利建成并试运行,在海内外赢得了前所未有的知名度。伴随着“一带一路”战略机遇,公司海外业绩有望进一步提升。
增发有助于公司降低资产负债率、优化资本结构,做大做强国内和海外业务。公司拟通过定增募集99.36 亿元,发行不超过13.8亿股,增发将增强公司的资金实力并降低资产负债率,有助于企业加速规模扩张的步伐,进一步做大做强建筑工程主业,巩固及提升行业领先地位。对公司实施“建筑为本、相关多元、一体运营、转型升级”的整体战略有重要的积极意义l 风险提示:宏观经济波动风险、基建投资下滑风险、境外风险等。
盈利预测与估值:我们预测公司15/16/17EPS 分别为1.02/1.11/1.23元,给予公司15 年20-22 倍PE,对应目标价区间为20.4-22.4 元,维持“推荐”评级。
中国交建:一带一路龙头 业绩持续稳定增长
中国交建 601800
核心观点:
“五商中交”战略引领,业绩持续稳定增长。公司发布2014年年报: 实现营收/ 归母净利润3666.73/138.87亿元,YOY+10.28%/+14.41%。每股收益0.86元。综合毛利率13.61%,上升0.58pct,净利率3.79%,上升0.14pct;期间费用率6.96%,上升1.16pct。公司国内业务收入增长10.17%,海外业务收入增长10.38%。公司毛利率和净利率较去年小幅上升,主要是由于基建建设业务毛利率改善。疏浚业务由于国内需求减少及部分新签项目尚未开工而下滑15.12%。装备制造收入由于振华重工(咨询 买卖)新产品和新业务收入增加以及F&G 公司盈利能力提升增长10.14%。公司新签合同额/在手订单6084.17/8181.80亿元,YOY+11.99%/+10.87%。公司应收账款599.54亿元,收现比上升3.71pct 至94.69%。
公司全面受益于国家一带一路战略,海外收入增长加速。一带一路作为中国近200年来首次提出的以中国为主导的洲际开发合作框架,已获得超预期的国际认可,亚投行参与国家规模超预期。国家层面上,陆上将打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊和海上建设运输大通道。公司2014年海外地区收入622.47亿元,占总营收16.98%,同比增长10.38%。来自海外地区新签合同1312.04亿元,占新签合同总额的21.63%。其中,海外基建建设业务新签合同1054.96亿元,占基建业务新签合同的21.23%。我们预计公司未来三年海外收入占比有望提升至40%,利润占比提升至60%,成为大型建筑央企中海外业务占比最高、国际化程度最高的公司。
基建投资业务与PPP 投资模式结合取得良好成效。公司于大陆基建投资按项目类型划分BOT/BT/一级土地地产开发项目新签合同额占比较去年分别增加了18pct/30pct/12pct。各类BOT 项目中累计签订合同投资概算为人民币2,064.99亿元,累计完成投资金额为人民币1,011.19亿元,其中进入运营期项目资产为人民币465.01亿元。公司项目投资管理的能力进一步加强,有效弥补了基础投资业务中短期收益偏少的不足,合理控制了风险。
国企改革预期、公司商业模式创新及海外拓展有助估值持续提升。(1)尽管公司层面国企改革需待顶层设计出台,但股价快速上涨为二级板块分拆、激励、混合所有制等提供了契机。(2)“五商”战略、大举开展投资业务以及城市综合开发等商业模式创新助力持续成长。(3)发行优先股等金融模式创新有利于帮助公司降低资产负债率、提升业绩。
风险提示:宏观经济周期波动,原材料价格波动,利率汇率变动。
盈利预测与估值。我们预测公司15/16/17年EPS 分别为0.99/1.09/1.22元。给予公司2015年20-22倍PE,对应目标价19.8-21.80元,维持“推荐”评级。
【高铁核电】中国南车:强强联手 驶向世界
中国南车 601766
投资要点:
首次覆盖,给予增持评级。预测公司2015-2017年的EPS分别为0.52、0.76、1.00元,增速分别为36%、45%、32%,复合增速38%。参考铁路设备行业相关4家可比上市公司估值水平,考虑公司未来高铁自主化程度不断提高和海外市场拓展的空间,公司具备良好的发展前景。我们给予2015年49倍的可比公司平均PE,对应估值25.5元。
中央“一带一路”政策落地,高铁出口将迎实质增长。“一带一路”沿线90%为发展中国家,需要基建投资带动经济;政策将重点投资交通基础项目建设,加快铁路建设和高铁出口。世界各国中长期高铁规划长度达6万公里,中国可竞标里程达2.3万公里,主要集中在东南亚、南美等欠发达地区,以及俄罗斯高寒地区,而中国高铁在基建成本、车辆质量、核心技术、运营经验拥有绝对弥合优势,合力抱团竞标经验丰富,中标成功率高。
十三五期间国内铁路投资维持高位,城际铁路投资加大。2015年国内铁路投资保持在8000亿元以上,仍处于历史高位。2015年可实现新增高铁里程5151公里,其中城际线路3124公里,占比60.6%。同时,“京津冀”协同发展规划、“长江经济带”等区域性经济热点将助力城际铁路建设。
随着高铁线路新开通,动车组数量继续增加。2014年我国动车组保有量达1709标准列,我们预计2015年可开通运营高铁线路5151公里,2015年动车组保留量可达到2164标准列。
催化剂:“一带一路”政策及“亚投行”投资助推、海外市场获得重大突破。
风险提示:市场垄断风险;竞争激烈风险;海外市场拓展速度缓慢。
中国北车:业绩保持快速增长 海外签单大增
中国北车 601299
公司 2014年实现营业收入1,042.90亿元,同比增长7.25%;实现归属于母公司股东的净利润54.92亿元,同比增长33.03%,符合预期。全年由于动车组交付量快速增长,以及自我配套比例提升,公司毛利率提高1.23个百分点,升至18.86%。国内铁路投资保持高位,行业基本面向好,海外市场的不断开拓,将打开行业估值天花板,我们预计2015-2017年每股收益分别为0.55元、0.72元、0.88元,考虑到合并事项临近,给予A 股40倍2015年市盈率,目标价22.13元,给予H 股20倍2015年市盈率,目标价14.01港币,维持A 股、H 股买入评级。
支撑评级的要点
动车组业务引领业绩快速提升。全年公司动车组产品增长51.6%,带来轨道交通业务收入同比增长14.2%,毛利率同时增长8个百分点,达到21.9%,引领业绩快速增长。
高基数影响 4季度业绩增长放缓。分季度来看, 4季度公司收入401.24亿元,同比增长3.39%,净利润实现15.34亿元,同比下降11.76%,毛利率17.8%,较去年同期下降1.05个百分点。主要由于13年4季度为动车组集中交付高峰,基数较大。
海外签单大幅增长。2014年国内轨道交通业务新签订单实现稳步增长,全年新签订单1,498亿元,同比增长14.7%;2014年12月底未完成合同额1,096亿元。同时由于波士顿地铁及南非机车等项目贡献,海外业务快速增长,全年出口签约额29.94亿美元,比上年增长了73%。
合并在即,剑指海外市场。目前南北车合并正有序推进,合并后将在关键零部件国产化,新产品研发等方面形成合力。伴随中国政府“一带一路”战略的推进,中国轨道交通装备企业在国际上的影响力正逐步增强。合并后新公司将可以统筹海外资源、共享销售网络、统一品牌形象,提高对海外市场的影响力,并逐步提高市场份额,打开估值天花板。
评级面临的主要风险
出口业务不及预期。
估值
国内铁路投资保持高位,行业基本面向好,海外市场的不断开拓,将打开行业估值天花板,我们预计2015-2017年每股收益分别为0.55元、0.72元、0.88元,考虑到合并事项临近,给予A 股40倍2015年市盈率,目标价22.13元,给予H 股20倍2015年市盈率,目标价14.01港币,维持A股、H 股买入评级。
国电电力:14年扣非后业绩同比降6.5% 但内生增长较好
国电电力 600795
14年业绩同比降4.3%,源自于电量减少和所得税增加。
公司14年实现归母净利润60.1亿元,同比回落4.3%,折合每股收益0.35元(考虑票据影响),其中扣非后净利润54.9亿元,同比回落6.3%,业绩回落主要源自于上网电量同比减少2.0%以及所得税同比增加6.6亿元。公司单季度EPS 分别为0.08元、0.09元、0.12元和0.05元,4季度业绩环比回落主要由于集中计提了4.6亿元资产减值损失。分红方面,公司拟每10股派发现金红利1.5元(含税)。
因机组检修和经济放缓,14年售电量同比回落2%。
公司14年累计完成发售电量1790亿千瓦时和1698亿千瓦时,同比分别减少2.1%和2.0%。境内电厂全年平均利用小时为4538小时,较2013年减少397小时,其中火电机组利用小时为5125小时。
报告期内,公司标煤单价完成490元/吨,同比降低79元/吨。考虑到目前煤价下行趋势仍然延续,预计公司15年煤炭成本同比降幅有望超过30元/吨,从而可抵消1分左右的电价降幅。
公司内生增长较为出色,15年装机有望增长20%。
公司内生增长较为出色,未来3年年均新增装机有望达到500万千瓦,其中15年有望新增投产装机规模约在800万千瓦左右,但由于投产时间普遍位于下半年,预计对15年业绩贡献增量有限。
公司大机组占比较高,有望受益发电侧放开,给予“持有”评级
预计公司2015-2017年EPS 分别为0.328元、0.375元和0.454元,公司大火电机组占比较高(截止2014年末,公司60万千瓦以上火电机组占比为57.3%,100万以上机组占比为20.5%),未来有望受益发电侧放开,给予公司“持有”评级。
l风险提示:电价和利用小时下滑幅度超预期。
【交通运输】中原高速:金控平台初见雏形 股价尚存翻倍空间
中原高速 600020
投资要点
平安观点:
“公路+金融”综合发展模式,兼具国企改革概念:中原高速(咨询 买卖)为目前河南省交通行业唯一一家上市公司。近年来公司不断参股控股各种金融机构,致力于打造一个综合的类金控平台。随着国企改革的深入,公司国企改革特征逐渐凸显。
立足公路主业:公司2014年度计划路桥通行费收入29亿元,上半年完成全年计划的48.76%,较上年同期增加6.38%,毛利率较上年同期提高9.31个百分点。同时中央区域城市群觃划政策落地,标志中国的城市群觃划已进入正式编制阶段,将对基础性的交通运输上市公司形成利好。
金控平台雏形初现,金融板块严重低估:2014年中原高速金控平台雏形基本搭建,目前大比例参股了信托、银行、保险、投资,公司参与筹备的保险公司已经获得牌照,未来公司可能继续加大其他金融牌照的获取。随着公司金控平台搭建完毕,金融业务对公司利润贡献会进一步提升。
投资建议:按照我们对2015年度相关财务数据的预测,高速板块估值在120-135亿,金融板块估值为125亿,公司总市值在246-260亿之间,目前股价仅仅反映高速公路估值,我们认为公司股价存在翻倍空间,我们给予公司“强烈推荐”评级,目标价12.0元。
风险提示:宏观经济表现不及预期,影响基础设施建设增速;金融板块发展不及预期;公司业务协同不及预期等风险。
宁波港:“一带一路”的关键物流节点
宁波港 601018
宁波港是国家重点建设的深水枢纽港之一
宁波港是国家重点建设的深水枢纽港之一,地处长江三角洲,背靠浙江省以及长江中上游核心腹地,核心货种为集装箱、铁矿石、原油和煤炭,实际控制人为宁波市国资委,为浙江省最大的港口。
宁波港提供便捷、高效的物流服务,是海铁联运大港
(1)深水良港可以停靠全球最大的集装箱船,马士基天天班亚洲挂靠四港之一;
(2)海铁联运大港,通过海铁联运链接腹地至江西、湖北、陕西、甘肃、新疆,与亚欧大路桥直接相连,2013年海铁联运箱运量达到10.5万TEU,同比增长76%!
(3)通过自有船队开展水水联运,向北辐射至渤海湾,向南辐射至钦州,水水联运方式被交通部视为典范。
“一带一路”关键物流节点
宁波港独特的资源禀赋——海铁联运第一大港/集装箱主枢纽港使其成为“一带一路”海陆最佳结合点,未来将受益“一带一路”十年的建设。
宁波港将充分受益亚太自贸区、海上丝绸之路的建设,通过物流渗透(无水港/陆地港、海铁联运、水水联运)不断拓深核心腹地至中西部,服务产业转移、受益产业转移,2009-2013年公司集装箱吞吐量复合增长率高达15.1%,远超行业平均增速(10.1%)。
宁波是跨境电商试点城市,宁波港将受益“跨境电商”发展
宁波是跨境电商试点口岸,在保税备货模式下,宁波口岸通过海运方式进口商品的量有望随着跨境电商发展不断放大,将非常有益于宁波港港口进出口货量均衡。
宁波港重箱吞吐量来看,出口重箱占比约60%以上,进口重箱占比40%不到,未来随着跨境电商进口贸易量提升,宁波港进口重箱量有望有所改善,将对公司整体单箱费率有所提振。
14-16年业绩分别为0.22元/股、0.25元/股、0.27元/股
根据我们对公司各货种吞吐量以及费率的预测,预计公司2014-2016年EPS分别为0.22元/股、0.25元/股和0.27元/股。考虑到公司独特的资源禀赋以及未来长期受益“一带一路”发展战略,给予“买入”评级。
通过相对估值法,按照行业平均PE估值,给予公司第一目标价6.25元,对应2015年业绩PE为25倍。
风险提示:一路一带建设进度低于预期,外贸出口低预期;
重庆路桥:攻守兼备的投资标的
重庆路桥 600106
投资要点
投资逻辑:公司主营业务收入有协议保障且稳定;“三桥一路”的成本相对固定,每年仅略微增长;对外投资收益稳健,页岩气投资基金或成未来亮点;非重庆国企但享重庆国企改革红利;债务置换将逐步压制财务成本;未来并购预期明显,公司业绩增长稳健,未来投资回款将大幅度提高EPS。
公司主营收入稳定。公司的主要营业收入来自“三桥一路”,这四块经营性资产每年的收入都有相关的协议作为保障,非常稳定,不会有太大的波动。稳定的收入将成为公司未来业绩增长的坚实基础。
财务费用将得到控制。公司的主要成本是财务费用,占比营业收入将近50%,主要是过去几个BOT 项目产生的融资成本所致。公司近年来通过一系列的手段降低财务费用压力,并取得明显成效。未来,公司的财务费用将呈现逐步下降的态势。
页岩气投资基金。页岩气投资基金短期来看收益不明显,但所投企业均是看中其未来的资本运作可能,如果预期实现,参股公司的资本运作将给公司带来巨大的投资回报。
重庆银行和渝涪高速的股权投资。公司拥有重庆银行6.33%和渝涪高速33%的股权,这两家参股公司均是业绩增长相对稳定且风险较低的公司,成为公司主营以外利润的重要保障。
不是重庆国企,但享重庆国企改革红利。公司并非重庆国企,但主要竞争对手重庆高速集团则是国企,且是地方平台公司,未来改革几率较高。如果重庆高速的国企改革预期兑现,重庆路桥(咨询 买卖)有参与其部分优质项目的可能,将进一步巩固公司目前稳定的收入来源。
盈利预测与投资建议。预计2014-2016年EPS 分别为0.27元、0.32元、0.60元,未来三年增长稳健,给予公司2015年34倍估值,对应目标价11元,给予“增持”评级。
风险提示:协议收款或未能及时兑现、投资标的出现不可控风险。(金融屋财经网整理收录)
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