荐股之王|券商荐股：10大顶级券商强烈推荐10股大胆增仓布局

福星股份：公告点评：非公开发行进一步优化资本结构 　　事件：福星股份公布非公开发行方案 　　主要内容 　　1. 非公开发行助力公司资本结构改善：依据公司本次所公布的非公开发行方案，公司本次非公开发行的发行价为不低于10.43 元每股，共发行2.88 亿股，预计共募集资金30 亿元，扣除发行费用后将用于公司在武汉东湖城K1 项目以及水岸国际K2 项目。本次非公开发行有望进一步优化公司的负债水平，再加上公司在2014 年债券的成功发行，目前公司已经通过多种渠道的融资途径来进一步优化公司的资本结构，降低财务费用。 　　2.房地产销售继续稳步：公司2014 年继续保持房地产业务与金属业务的协调同步发展，其中房地产在2014 年实现签约销售面积56.91 万平方米，比上年度增加22.35%;实现销售金额61.19 亿元，比上年度增加26.69%，实现稳定增长。未来公司一方面会加大在商业地产方面投入和发展，另一方面公司也在2014 年年报中公告将从地产发展的角度探索与互联网将进一步融合，从大数据挖掘购房者实际需求、前期的的产品定位，到终端销售再到后期的物业服务等。 　　投资建议：公司公布非公开方向方案，公司本次非公开发行的发行价为不低于10.43 元每股，共发行2.88 亿股，预计共募集资金30 亿元，扣除发行费用后将用于公司在武汉东湖城K1 项目以及水岸国际K2 项目。预计本次发行有望进一步优化公司的资本结构。公司的房地产业务在2014 年实现了稳步增长，未来公司一方面会积极发展商业地产，一方面也将积极探索房地产与互联网结合的发展方向。预计公司2015、2016 年每股收益分别是1.18 和1.31 元。截至4 月7 日停牌日，公司收盘于12.52 元，对应2015 年PE 为10.61 倍，2016 年PE 为9.56 倍，预计对应的 RNAV 为18.14 元。考虑到公司未来成长性，给予公司2015 年15 倍的PE，对应目标价格17.7 元，给予“增持”评级。 　　风险提示：房地产行业复苏不达预期风险。 　　万马股份： 年报点评：“互联网+”&“工业4.0”，风口之上的飞马 　　高分子材料拉动收入增长，净利润增速低于收入源于产品结构变动。2014 年，公司高分子材料收入实现32.03%的快速增长，成为拉动收入增长的主要原因。净利润增速低于收入，源于贸易业务于2014 年首度实现6.54 亿元的收入，该业务毛利率较低，为1.05%。 　　高分子材料：业绩高增长，产品、管理模式亮点颇多。2014 年，公司高分子材料收入12.88 亿元，同比增32.03%;毛利率15.62%，同比增1.65 个百分点。万马高分子的低烟无卤线缆料实现快速增长，特种PVC电缆料成功进入汽车线行业。管理模式上，万马高分子导入事业合伙人制度，按产品进行事业部制考核，更大程度激发团队的产品研发、市场拓展积极性。 　　其他：电力、通信收入较为平稳，贸易首度实现收入。2014 年，公司电力产品(包括充电设备)收入33.07 亿元，同比增2.51%;毛利率15.46%，同比增1.21 个百分点。通信线缆收入5.83 亿元，同比降9.26%;毛利率23.28%，同比增1.75 个百分点。贸易等业务主体为香港骐骥，首度实现收入6.54 亿元，毛利率1.05%。 　　新能源：明确提出“互联网+”战略。公司在积极开展新能源汽车充电设备、运营;光伏云平台的基础上，推进各项业务的互联，目前已建成国内首座风光储一体化智能运维电动汽车充电站。各项业务拓展情况如下： 　　(1)电动车充电设备：产品、客户迅速拓展：2014 年，公司为国网充电设备集采中，表现最为优异的民营上市公司。万马新能源实现收入2981.52 万元，净利润342.32 万元。产品方面，公司不断实现产品线的丰富，手握多功能充电树、欧标国标智能转换插座等专利，联手电腾云光伏建成国内首座风光储一体化智能运维电动汽车充电站。客户方面，建立与多家车企、电力公司等客户的合作关系。 　　(2)电动车充电运营：2014 年，公司成立爱充网，由充电设备商延伸至充电运营业务。规划2016 年前，在全国完成1万个充电设备的布点。结合“互联网+”的战略，公司将充电终端与互联网结合，结合“爱充网”APP和WEB的上线，打造充电网络平台。 　　(3)分布式光伏：监控系统成功接入，运维项目迅速起量。2014 年，公司通过与国电通的合作，完成分布式光伏一体化运营平台的开发，接入数据中心。公司自主研发的光伏监控子系统，已经接入16 个分布式光伏电站。此外，公司的光伏电站总包和运维项目亦迅速起量，总包项目3 个，与5 个电站投资商签订14 个运维合同。 　　工业 4.0：高分子材料生产线试点：2014 年，公司开始在高分子材料生产线开展工业4.0 的试点，结合自动化装备及ERP系统，提升生产、营销效率，巩固线缆材料龙头地位。 　　期间费率维持稳定。2014 年公司期间费用率为10.12%，同比略降0.02 个百分点。各项费率变动幅度不超过1 个百分点。 　　盈利预测与投资建议：我们保守预计公司2015-2016 年净利润分别同比增长13.31%、24.99%，每股收益分别达到0.28元、0.35 元。公司已签署华光电缆股权收购意向书，后续将以外延式发展作为常态化发展路径，因此业绩超预期为大概率事件。考虑到未来业绩超预期、工业4.0、能源互联网整体估值水平，给予2015 年60-65 倍市盈率，对应股价为16.8-18.2元，维持“增持”的投资评级。考虑到后续电改、工业4.0 政策的持续出台，将对相关上市公司估值有明显提振。 　　主要不确定因素：充电网络运营、分布式光伏、工业4.0 试点进度不达预期。 　　阳光电源：年报点评：能源互联网布局完善，拟定增注入发展动力 　　阳光电源于2015年4月15日发布2014年年报：公司2014年实现营业收入30.62亿元，同比增长44.42%;归属上市公司股东净利润2.83亿元，同比增长56.48%;扣非净利润2.44亿元，同比增长91.19%;基本每股收益0.43元。 　　按照单季度拆分，公司第四季度实现营业收入16.61亿元，同比增长92.49%，环比增长253.71%;归属上市公司股东净利润1.59亿元，同比增长133.29%;折合每股收益0.24元。 　　2014年度利润分配预案：每10股派发现金0.5元(含税)。公司同时公布非公开发行股票预案：拟向不超过5名特定投资者发行不超过1.2亿股，募集资金不超过33亿元，扣除发行费用后将用于公司“年产500万千瓦(5GW)光伏逆变成套装备项目”、“220MW光伏电站项目”、“新能源汽车电机控制产品项目”与“补充流动资金项目”。 　　盈利预测与投资评级：公司业绩处于快速成长期，公司以逆变器为新能源的接口，从产品向电站转型，从光伏向整个新能源(储能、电动车)延伸，已经具备了能源互联网的硬件基础，与阿里云合作引入互联网、软件要素，能源互联网布局趋于完善。我们预计公司2015-2016 年EPS 为0.84 元、1.30 元，按照2016 年30 倍PE，对应目标价39.00 元，维持“买入”评级。 　　主要风险因素：(1)地面电站核准竞争加剧;(2)逆变器竞争加剧。 　　承德露露：跟踪报告：新品推广顺利，期待资本运作提升估值 　　健康、营养、便捷是未来软饮料行业的发展趋势，植物蛋白饮料将成为行业之星。随着人们生活水平和受教育程度的提高，消费者对饮食的要求越来越高，一款饮料要获得消费者的青睐，必需兼具味美、营养、健康的特质。植物蛋白饮料的蛋白质含量非常高，且易于消化，易于饮用者吸收利用。同时，植物蛋白饮料中含有大量的矿物质，且不含胆固醇，具有动物蛋白不具备的完善营养结构，具备非常高的营养价值，因此植物蛋白饮料在软饮料行业中逐步脱颖而出，成为行业之星。自2003 年至2014 年，我国含乳饮料及植物蛋白饮料行业主营业务收入CAGR 高达30%，2014 年市场规模达到1039.2亿元;利润总额CAGR 高达33%，2014 年达到126.3 亿元，是软饮料行业中成长最快的子行业，2014 年行业增速虽受宏观经济影响有所放缓，但仍不改未来持续稳健发展的大趋势。 　　传统杏仁露产品仍有较大空间，新品果仁核桃市场推广良好。公司在杏仁露细分市场一家独大，市场份额超过90%，14年受下游消费需求疲软以及春节推迟等因素的影响，传统杏仁露产品增速缓慢。我们认为目前杏仁露主要的问题在于地域性(主销市场在北方，南方人不适应杏仁露的口味)和季节性(冬天喝露露的观念较深)，此外公司在产品宣传方面缺乏吸引消费者的着力点(如宣传杏仁露的功能)，目前公司已逐步开展营销变革，预计未来杏仁露产品仍有较大发展空间。新品方面，公司积极推动果仁核桃的发展，核桃露市场空间巨大，消费者教育比较充分，公司以差异化的果仁核桃产品进入该市场，凭借公司的强大品牌力将拥有较大的发展潜力。此外，果仁核桃可打破杏仁露区域性和季节性的限制，有利于公司开拓全国市场，从而可以进一步带动传统产品的发展。据公司年报披露，果仁核桃市场推广情况良好，我们判断果仁核桃未来将成为公司重要利润增长点。 　　大股东实力雄厚，期待给予公司更大的支持，同时有引入战投的可能。公司大股东万向三农集团是由万向投资组建的农业类综合产业集团，拥有雄厚的资源、资本实力。我们认为目前植物蛋白饮料市场虽拥有良好的发展前景，但行业壁垒不高，竞争正在愈发激烈，蒙牛、伊利等强势乳企也在进军该领域，公司要想在行业中占据领先地位，在内部体制、营销能力以及产能建设等方面仍需要做出大量努力，此外公司单纯依靠内生性增长估值提升有限，因此我们期待万向集团能给予公司更大的资本支持，以实现公司更加快速稳健的发展。同时露露的品牌力和渠道力对于产业资源也有较大吸引力，不排除国内外战略投资者加入。 　　盈利预测与估值：我们认为公司作为植物蛋白饮料行业的领先企业，拥有较强的品牌和产品优势，行业中百亿单品倍出，但露露14 年收入不到30 亿，未来发展空间较大，预计随着产能的释放、营销能力的提高以及内部体制的逐步梳理完善，公司的经营活力将会进一步显现，期待公司内生+外延实现快速稳定发展。我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.99/1.18/1.44 元，考虑到可能的大股东资金支持以及战投带来的估值溢价，给予公司15 年35xPE，对应目标价34.65元，买入评级。 　　主要不确定因素：行业竞争加剧、公司新品市场推广不达预期。 　　泰格医药：年报点评：不惧短期政策影响，并购整合开启未来 　　事件[/b]：4 月10 日晚间，泰格医药发布定期公告，2014 年实现营收6.25亿元，同比增85.59%;归属于母公司所有者的净利润1.25 亿元，同比增33.43%;EPS 为0.58 元，基本符合预期。 　　[b]点评： 　　克服行业短期压力，方达并表业绩靓丽。由于跨国药企在华新药审批酝酿变革，审批环节或被拉长，14 年跨国药企开始削减在华的研发投入，减少CRO 订单，对国内CRO 行业带来短期压力。公司依然交出了超出行业的成绩单，临床试验服务的收入同比增长38.13%，临床研究咨询服务的收入同比增长154.52%。其中，方达医药并表，增厚收入1.46 亿元，增厚净利润1157 万元。同时，积极发展国内创新药优质客户，14 年新增合同9 亿元。截至2014年期末在执行合同金额15 亿元，累计待执行的合同金额为8 亿元。 　　并购整合大年，竞争力显着提升。14 年并购整合方达医药、康利华、上海晟通等优质标的，新增生物分析、CMC、I 期临床、GMP服务、冷链物流等业务，进一步完善了公司的产业链，提升竞争优势。同时，公司参股的“睿德信”医药产业并购基金，已收购多个细分行业潜力或龙头企业。待孵化培育后，将逐个注入上市公司。 　　与沃森生物开展合作，战略共赢。近日，公司与沃森生物及其子公司嘉和生物签署战略合作协议，由泰格完成嘉和生物8 个系列单抗药物的临床研发。并与沃森生物共同发起设立医疗健康产业并购基金，作为行业内鲜有的上市公司平台间的合作，发挥双方各自的优势，互利共赢。 　　预计公司15-17 年EPS 分别为0.89、1.14 和1.44元，对应4 月10 日股价74.59 元的PE 为84、65 和52。看好公司在CRO 领域的平台价值和发展潜力，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1)收购风险;2)新获订单不达预期。 　　浩云科技：金融安防个性化解决方案提供商，细分市场具有较强实力 　　董事长对公司控制力较强，核心员工通过持股公司普遍持股。公司成立于2001 年3 月，自成立以来一直专注于金融安防领域的系统设计、集成和运维服务，以及相关软、硬件产品的研发、生产和销售;公司主要向银行业金融机构提供个性化金融安防产品，包括金融安防系统、金融安防设备等。公司主要股东为茅庆江、雷洪文等7 位自然人股东以及常森投资、碧天投资等两家内部员工持股公司。董事长茅庆江直接持有公司发行前52.8%的股份，并通过常森投资和碧天投资间接持有公司股份，为公司实际控制人。 　　金融安防需求不断增加，发展空间较大。金融安防的需求对象主要是银行等金融机构。随着银行业规模的快速增长，以及各种银行安防标准的制定，未来金融安防的投资需求将进一步增长。 　　我们判断未来国内金融安防市场的发展将出现以下趋势： 　　其一、银行营业网点的系统升级改造需求巨大，未来市场广阔。根据招股书披露的数据，截至2013 年底，我国银行营业网点达到21.03 万个，全国网点安防系统的规模约为157.73 亿元;按五年左右升级换代的周期来计算，营业网点监控系统年均需求约为31.55 亿元。除了原有网点的升级改造之外，每年还会新增网点，再加上金融出入口控制系统、监听对讲系统和智能分析系统，未来市场前景非常广阔。 　　其二、ATM 机及自助银行市场需求持续增长，行业成长空间不容忽视。根据招股书披露的数据，2013 年中国为全球第二大ATM 市场，每百万人的ATM 保有量约为382 台，但距西欧国家的每百万人786 台和美国的每百万人1376 台依然有较大差距。加之我国各地区ATM 分布密度不均匀、现金交易需求巨大、银行加大自助服务力度等因素，国内ATM 市场的发展潜力依然巨大，预计未来3~5 年内将持续保持两位数的增长。 　　其三、银行安防综合联网管理系统将成为新重点。自2006 年开始着手联网建设以来，各大银行纷纷加快安防联网建设的步伐。目前，大部分银行的联网建设还处于规模实施阶段。预计未来几年，与银行具体业务流程关联的综合联网管理系统将成为行业发展的新重点。 　　公司是专业的金融安防行业整体解决方案提供商，与多家银行具有紧密合作关系。公司是以银行安防为核心领域的金融安防行业整体解决方案提供商，主要客户包括中国农业银行、中国工商银行、广发银行、民生银行、兴业银行、交通银行、中国邮政集团等。公司主营产品包括金融安防系统集成和金融安防设备，其中金融安防系统集成是公司主要的收入和利润来源，2012~2014 年安防系统集成的收入占营收的比重分别为76.9%、80.3%和79.6%，占毛利的比重则分别为79.8%、83.4%和82.0%。 　　公司的竞争力主要体现在以下几方面：其一、产品研发能力较强，品牌认可度较高。公司是国家级高新技术企业，是多项国家标准和行业标准的主要起草单位之一。公司注重提高金融个性化定制研发能力，创立的“TeleSky”和“浩云”品牌已经逐渐获得市场的认同;其二、行业经验丰富。公司自成立以来一直专注于金融安防领域，熟悉金融机构的风险对象、风险环节及其管理流程，对金融用户在安防系统建设方面的需求有深入了解，有能力根据客户需求进行有针对性的产品开发。截至2014 年12 月末，公司业务区域已覆盖全国30 个省级地区，服务对象已超过450 个独立法人金融机构，联网监控平台在全国400 多个联网监控中心得到应用;其三、拥有快速、有效的售后服务网络，运维服务能力较强。公司已设立27 家分公司，形成了覆盖全国主要城市的营销服务网络体系，拥有专业化的售后及维保团队，并提供24 小时快速上门服务。 　　公司募投项目分析。公司本次公开发行2000 万股，计划募集资金约3.18 亿元，用以投资银行大型平台流媒体综合安防系统解决方案技术改造项目、银行自助设备智能安防系统技术改造项目、研发中心建设技术改造项目、营销及服务网络升级技术改造项目、银行主动安防综合管理系统技术改造项目与补充流动资金。 　　本投项目的实施有助于公司进一步提升技术开发和服务能力，扩大营销及服务网络，公司的软实力也将进一步提升。具体而言，银行大型平台流媒体综合安防系统解决方案技术改造项目、银行自助设备智能安防系统技术改造项目、银行主动安防综合管理系统技术改造项目均为公司主营业务的拓展或延伸，而研发中心建设技术改造项目和营销及服务网络升级技术改造项目则为公司业务发展的后台支撑。 　　我们预测2015年-2017年归属上市公司股东净利润分别为0.62亿元、0.84亿元和0.97亿元，EPS分别为0.77元、1.05元和1.21元，未来三年复合增长率约为19.3%。公司发行价为15.79元，对应2015年约21倍市盈率，发行价格较低。考虑到公司具备稳健增长能力，同时近期市场对新股投资热情较高，我们认为公司的合理估值对应2015年50倍左右动态市盈率，6个月目标价为38.50元，建议投资者积极申购。 　　风险提示：技术研发风险;市场竞争加剧风险;客户集中风险。 　　运达科技：轨道交通机务应用安全系统供应商 　　董事长控制力较强，董事及高管少量持股。公司成立于 2006 年 3 月，自成立以来公司致力于运用信息技术提供轨道交通机务运用安全相关的技术和解决方案，为轨道交通提供更安全、更高效的营运保障。公司主要产品包括轨道交通运营仿真培训系统、机车车辆车载检测与控制设备、机车车辆整备与检修作业控制系统等轨道交通设备及信息化服务相关产品。持有公司 5%以上股份的主要股东包括成都运达创新和平安创新，其中成都运达创新是公司控股股东，持有公司发行后约51.4%的股份，公司董事长兼总经理何鸿云是公司的实际控制人。 　　轨道交通行业的快速发展为机务运用安全子行业提供了较大市场需求。轨道交通安全是轨道交通行业发展的前提。中国轨道交通建设近年来飞速发展，轨道交通行业也面临更复杂的安全管理挑战，轨道交通行业对运营安全的需求在持续增长。轨道交通机务运用安全行业潜在的发展空间包括两部分： 　　其一、 存量市场需求：近年来轨道交通行业高速增长，铁路和城市轨道的运营规模都得到了极大提升。尤其铁道部从 2011 年起开始允许企业自备车投入国铁运营，新增机车需要配备标准安全设备，这为轨道交通机务运用安全行业带来了巨大市场。同时，旧设备的淘汰及相应的更新和改造都会产生相应的市场需求，带来潜在的市场空间。另外，行业技术水平也在持续上升，为满足更高的安全保障要求，相关产品也会不断技术升级，由此带来的产品升级换代也会增加存量市场需求。 　　其二、.新增市场需求：未来政策对于轨道安全的规范逐渐从严可能产生新需求，例如新的机车对司机的技能要求提高或培训方式改变，会使原有某些不依靠驾驶仿真器的情况发生改变，从而增加相关产品的需求。此外中国铁路及轨道交通技术、设备正逐步走出国门，也有助于增加轨道交通机务运用安全相关软件、设备的市场需求。 　　根据招股说明书披露的数据，预计到 2020 年轨道交通机务运用安全系统的市场容量为 93.9 亿元，其中轨道交通运营仿真培训系统市场 24.5 亿元，机车车辆车载监测与控制设备市场 49.2 亿元，机车车辆整备与检修作业控制系统市场 20.2 亿元。 　　公司是轨道交通机务应用安全系统供应商。公司是轨道交通机务应用安全系统供应商，主要生产销售轨交运营仿真培训系统、机车车辆车载监测与控制设备和机车车辆整备与检修作业控制系统，并为客户提供配套服务。轨交运营仿真培训系统、机车车辆车载监测控制设备和机车车辆整备与检修作业控制系统是公司主要的收入和利润来源，2012 年~2014 年这三块收入合计占营收比重分别为 97.6%、99.2%和 99.5%，毛利占比分别为 96.2%、98.6%和 99.2%。其中轨交运营仿真培训系统和机车车辆车载监测控制设备近两年的毛利贡献能力相对更高，2013 年合计毛利占比为 88.1%，2014 年为 84.9%。 　　公司募投项目分析。公司本次公开发行 2800 万股， 计划募集资金约 5.6 亿元， 募集资金主要投向公司产品的扩充及产品线和业务渠道的拓展，包括“轨道交通运营仿真系统技术改造及产业化项目”、 “轨道交通机务运用安全综合平台技术改造及产业化项目”和“轨道交通车载牵引与控制系统技术改造及产业化项目”以及技术中心及销售网络及技术支持平台技术改造项目。募投项目主要立足公司既有主要产品的技术改造升级，有利于公司保持长期盈利能力;技术中心技改项目和销售网络及技术支持平台建设技改项目则有助于提高公司的研发和营销能力。 　　我们预测2015年-2017年归属上市公司股东净利润分别为1.2亿元、 1.3亿元和1.6亿元， EPS分别为1.05元、 1.19元和1.41元，未来三年复合增长率约为13.08%。公司发行价为21.70元，对应2015年约21倍市盈率，发行价格较低。考虑到公司具备稳健增长能力，同时近期市场对新股投资热情较高，我们认为公司的合理估值对应2015年40倍左右市盈率，6个月目标价为42.00元，建议投资者积极申购。 　　风险提示：应收账款风险;业务季节性波动的风险;目前市场相对集中的风险;西南交大终止合作带来的潜在风险。 　　双杰电气：配电设备主要厂商，募投着力产能扩张 　　配电设备主要参与者，环网柜产品国内领先。公司主营配电及控制设备业务，产品包括12kV及以下环网柜、箱式变电站、柱上开关等。其中，环网柜为公司主要产品，该产品各项技术指标全面优于传统产品，属国际发明、国内首创，已被列为国家重点新产品。2014年，公司环网柜占收入比重逾70%。 　　参与多项大型工程项目。公司产品广泛应用于电力、地铁、市政建设、军工等行业，主要客户集中于电力行业。公司参与多项大型工程，环网柜、箱式变电站等产品应用首都机场、奥运工程、北京地铁、西北某军事基地的建设等。 　　配电系统领域智能产品有较大空间。据《高压开关行业年鉴(2013)》，12kV开关柜在各电压等级中的装用比例最高，达到82.23%。2013年，行业实现总产值达到1805亿元，2004-2013年复合增长率为14.99%。近年来，国家对于智能开关设备的大力提倡推动了高技术水平产品的增长。 　　高端配电领域外企把控，环网柜格局较为集中。国内配电及控制设备领域需求的增加，吸引了施耐德、ABB、西门子等国外知名企业。目前，高端市场仍由国外知名品牌掌控。12kV环网柜市场格局较为集中，2013年，前5家企业产量占比为28.34%，公司市场份额为5.35%，处于第二的位置，行业主要参与者包括合众科技、大亚电气、特锐德等。 　　募投项目进一步提升业务规模。公司本次募投项目包括：30000回路/年智能型固体绝缘环网柜(二期)、智能型柱上开关生产线、智能配电设备技术研发中心和智能型中压开关设备技改项目，总投资合计48462.39万元，项目建设期1-2年不等，建设期后3年达产。达产后预计每年新增营业收入14.40亿元、税后利润2.75亿元。 　　公司股票合理价值区间为13.40-16.75元。我们预计2015-2016年公司净利润增速24.16%、20.16%。每股收益0.67元、0.80元。参考同业估值，给予2015年20-25X，对应合理价格区间13.40-16.75元。“建议申购”评级。 　　公司主要不确定因素：募投项目进程不达预期，市场竞争风险。 　　中国西电：下一站：中国ABB 　　公司是全产业链龙头。公司在特高压交流工程中供应变压器、电抗器、GIS、避雷器和电压互感器，在特高压直流工程中供应换流变压器、换流阀和直流避雷器，交直流并进，是当之无愧的行业龙头。2013 年联手GE 后，全产业链中唯一欠缺的二次设备制造能力得到补全。 　　特高压迎来数量和增速双高，公司分得最大蛋糕。2015 年预计完成核准“两交五直”特高压线路，较2014 年有爆发式增长。公司是特高压交流变压器/电抗器、GIS 和特高压直流换流变压器、换流阀的主要供应商，将获得百亿大单，分得最大蛋糕。 　　“一带一路”战略带来新的发展机遇。公司早在上市前就开始积极开拓海外市场。现在已经积累了丰富的海外项目经验，具备完整的一、二次电气设备制造能力和EPC项目总包能力,拥有GE 这样的巨型跨国企业作为合作伙伴，作为“中”字头的央企，必将成为落实“一带一路”规划的先锋，海外业务迎来高速发展。 　　或将享受国企改革红利。与行业内竞争对手相比，公司销售费用率和管理费用率均较高。我们认为公司或将被纳入国企改革的范畴，管理体系和激励机制将得到优化，各项费用还有很大的下降空间。 　　盈利预测：预计公司2015、16、17 年的营业收入分别为171.9、216.2 和249.9亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为13.8、23.0 和30.6 亿元，EPS 分别为0.27、0.45、0.60 元，PE 分别为31、18、14 倍，首次给予“买入”评级，目标价15 元。 　　雅本化学：15年将迎来业绩释放期 　　点评： 　　公司业绩平稳增长，产销量均有增加。2014年度实现营业收入52607.60万元，较去年同期增长28.02%;实现归属于母公司净利润为5051.96万元，比去年同期增长14.98%，每股收益为0.17元。营业收入的增长主要是因为公司募投项目投产，产能持续放大。利润分配预案为：以总股本301849600 股为基数，向全体股东每10 股派发现金0.5 元(含税);同时，每10 股转增3 股，转增后公司总股本增至392404480 股。本报告期销售量、生产量和库存量均较上年同期有大幅度的增加，主要原因是首次将建农植保纳入合并报表。 　　农药中间体的销售稳步增长，受益产业向国内转移。报告期内，公司农药中间体实现销售收入3.99亿元，同比增长28.97%;毛利率为31.62%，同比上升4.22个百分点。公司非常重视大客户的拓展，积极切入农药国际供应链。公司目前是富美时公司的氟酰脲项目的独家供应商，报告期内成功开拓了杜邦、拜耳、罗氏、勃林格殷格翰、住友化学、巴斯夫等国外知名客户，杜邦和拜耳的新品种也将陆续投入建设及生产。公司农药行业将持续受益于产业向国内转移，农药中间体业务迎来快速发展。 　　公司推动发展“工业4.0”高端定制生产基地。南通基地是以国际先进标准建设的高端定制生产基地。截止报告期，南通基地已有两条生产线投入生产，均为年产千吨的现代化生产线，仅需要少量操作员即可完成整个生产流程。同时，公司将全面采用先进的DCS设备进行全程管控，自动化生产的同时智能化采集生产数据，并能快速、及时地与客户进行交互反馈，充分发挥公司高端定制能力。智能化制造标准大大节省了人工、减少库存，也有效地提高了产品质量和生产效率。公司2015年还将新建两条大型生产专线，后续产能有望快速提升。 　　研发实力持续提升，三基地协同效应明显。公司十分重视研发创新的引领作用，重点研究和开发具有良好市场前景、工程技术先进、绿色环保的项目和产品。公司建立了雅本张江创新中心，研发实力持续提升。公司目前拥有三大生产基地：南通基地是以国际先进标准建设的高端定制生产基地，是公司推进“工业4.0”的重要基地;滨海基地：公司于一季度完成建农植保的收购和并表，建农植保拥有成熟的客户资源和较高的品牌知名度，公司淘汰部分低附加值的产品，并将生产线改造，报告期内，建农植保投入4个车间运行，连续生产9个月，全年实现1.28亿的收入和957.94万的净利润;太仓基地是公司最早的生产基地，逐渐转型升级为公司医药高端定制和中试孵化基地，以培育医药品种为主，提升公司医药高端定制能力。公司农药、医药业务齐头并进，三基地各自功能突出，协同效应明显。随着三大基地新建产能顺利投产，公司15年将迎来业绩释放期。 　　公司具有外延式并购预期，将极大扩充医药客户群。2015年，公司拟通过投资并购方式加强医药产品业务，并购标的需具备高标准的医药生产体系、良好的客户资源及核心技术，且从事定制生产业务，与公司现有主营业务匹配。公司目前基本确定并购海外的定制生产企业，其具有稳定的客户资源，都是一些国际性的大医药公司，可以极大地扩充雅本的医药客户群。 　　公司业绩平稳增长，积极发展“工业4.0”高端定制生产基地，研发实力持续提升，看好公司15年迎来业绩释放，预计公司15-17年EPS分别为0.30元、0.42元、0.58元，由于公司即将迎来业绩释放，且具有强烈外延式并购预期，给予公司16年60倍PE，对应目标价25.20元，首次给予“增持”评级。 内容由金融屋财经网（zhicheng.com）整理提供 扫描二维码关注金融屋财经网（zhicheng.com）最新动态

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