好想你：费用大幅增加短期盈利能力承压
投资要点：
公司公布2015半年报，实现营业收入5.79亿元，同比增长21.37%;归母净利润3537.18万元，同比下降8.98%;归母扣非净利润1811.09万元，同比下降49.93%;EPS 为0.24元/股。二季度公司实现营业收入1.91亿元， 同比下降5.79%;归母净利润46.21万元，同比下降93.73%。
公司同时公布2015年前三季度业绩预计：归母净利润变动区间为2186.85-3498.95万元，变动幅度为-50%~-20%。受专卖店渠道收入下降影响，二季度收入增速低于预期。公司上半年收入、利润主要来自一季度，二季度收入同比下降5.8%，环比下降50.8%。
分渠道来看，我们判断1H15专卖店收入同比下滑15%-20%，是造成二季度整体收入下降的主要原因;商超渠道实现收入1.72亿元，同比增100.44%，其中1Q 受春节旺季以及商超渠道压货影响，同比增近180%，2Q 同比下降约9%; 电商渠道上半年实现收入4737万元，同比增10.88%。
毛利率同比增2.1pct，费用大幅增加拉低盈利能力。公司1H15综合毛利率为44.57%，同比增2.1pct，其中休闲类产品毛利率提升显著，同比增7.97pct 至41.29%。费用方面，由于销售人员增加导致薪酬增加、促销投入增加等原因，公司销售费用率同比增3.22pct 至29.4%;管理费用率为9.03%，同比增1.78pct。
主要是好想你实业投入运营，后勤管理人员增加、固定资产折旧费增加，中介费及研发费用等增加所致;财务费用率为2.24%，同比增1.34pct，主要是由于14年公司发行债券导致利息支出增加。我们认为公司尚处于转型阶段，积极探索新渠道、新模式，需投入大量费用，短期盈利能力承压。
互联网+实体店是未来重要方向，员工持股激发转型动力。公司定增建设智慧门店和云商城，确立互联网+实体店的O2O 模式，用户粘性提升以及产品品类丰富将有利于公司门店收入的提升。公司近日公告第一期员工持股计划(草案)，新任高管及业务部门核心管理人员均参与，有利于进一步激发公司活力， 保障渠道转型的顺利实现。
盈利预测与投资建议。预计公司15-17年收入分别为12.03/15.34/18.97亿元， EPS分别为0.30/0.38/0.49元，给予公司2016年2.5xPS，对应目标市值38.35亿元，目标价26元，增持评级。
主要不确定因素。智慧门店项目推广不达预期，食品安全问题。
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新洋丰：新型复合肥推动业绩增长转型电商具有想象空间
报告摘要
国内磷复肥行业龙头企业之一，盈利能力良好。新洋丰肥业是我国磷复肥行业龙头企业之一，2014年3月借壳上市。截至目前形成年产540万吨高浓度磷复合肥生产能力(复合肥380万吨，磷酸一铵160万吨)，在全国共有6个生产基地，规模位居全国磷复肥行业前三强。
2011-2014年，新洋丰肥业营业收入3年CAGR为+6.61%，净利润3年CAGR为+5.88%，在近几年磷复肥行业利润率持续下滑的情况下实属不易。2014年公司实现销售收入83.52亿元，较上年同期增长21.24%，实现归属于母公司股东的净利润5.71亿元，较上年同期增长32.79%，合EPS1.09元/股。
全球磷肥产能增长有限，去产能化速度加快。全球磷肥行业新增产能主要来自中东和非洲，扩能缓慢。我国磷肥产能进入低速增长期，行业产能集中度进一步提升，目前行业开工率回升，去产能化速度加快。磷肥出口关税下调，促使出口大幅增长。
2015年磷肥取消出口淡旺季划分，实施全年统一的出口关税税率，按照MAP、DAP430美元/吨、460美元/吨的FOB出口价计算，在原出口旺季，MAP、DAP的送到价格可以较2014年分别提高290元/吨和300元/吨以上，将促使磷肥出口量大幅增长。
定向增发建设新型复合肥，产品结构更加优化。2015年5月17日，公司以24.50元/股的价格发行4869万股，募集资金净额11.71亿元，用于建设120万吨/年新型复合肥项目(一期80万吨)和60万吨/年新型复合肥，主要产品为硝基水溶复合肥、缓控释复合肥，项目建设周期12个月，预计项目将于2016年上半年投产。项目建成后，预计每年贡献营收33.5亿元，净利2.6亿元，将形成新的盈利增长点。
与阿里巴巴签署战略合作协议，向农业综合服务企业迈进。公司于2015年6月15日与阿里巴巴(中国)软件有限公司签署了《合作协议》，双方拟通过阿里巴巴集团旗下农村淘宝平台(简称“村淘”)开展线上、线下合作，即新洋丰在“村淘”上开设旗舰店，销售村淘特供产品并提供线上农化技术服务;阿里巴巴利用各区域设置的村淘点负责新洋丰产品的宣传与订单收集，通过线上旗舰店在线下单，由新洋丰通知其现有经销商提供产品配送及农化服务等相关线下服务。协议经双方盖章后生效，有效期为12个月。
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江淮汽车：SUV和新能源车是未来增长亮点
江淮汽车是一家集商用车、乘用车及动力总成研发、制造、销售和服务於一体的综合型汽车厂商。公司现有产品主要包括：重、中、轻、微型卡车、多功能商用车、MPV、SUV、轿车、专用底盘及变速箱、发动机等核心零部件，是自主品牌车企中产品谱系最齐全的。公司公司目前拥有年产70万台整车，50万台发动机及相关零部件的生产能力，销售服务网点超过2000家。
2014年7月，公司公告通过换股吸收合并方式以实现集团的整体上市，同时实施混合所有制、引入战略投资者和管理层持股的重大改革，我们认为此举对江淮汽车功在长远。
江淮汽车上半年汽车销量逆势上扬，同比增长20.5%至29.2万辆，其中江淮乘用车同比猛升80.7%至16.1万辆，主要归功於公司SUV战略转换及时到位。
下半年公司计划推出更小型的SUV车型S2，再加上今年上半年新款S5销量持续爬坡，我们预计公司在中小型SUV细分市场上的收获将随着产品线的延伸而不断扩大。16年新款MPV车型M2也将推出，有望改善其MPV车型更新缓慢的不利局面。
公司较早进行了纯电动车商业化尝试，上半年公司共销售纯电动轿车2692辆，且受制於电池产能不足，其第五代电动车IEV5产能难以满足市场需求，随着下半年电池产能问题得到缓解，公司新能源车的销量将更上层楼。
公司近期公告拟定向增发3.29亿股，募资不超过45亿元，主要投入到：新能源车及核心零部件项目(20亿元)，高端及纯电动轻卡项目(20亿元)，高端商用车变速器项目(5亿元)。我们认为，公司持续加码的新能源车战略有助於打开公司长期成长空间。
投资建议我们预计公司2015/2016年的摊薄每股盈利分别为0.81,1.29元人民币，目标价16.2人民币元对应2015/2016年各20/12.6倍预计市盈率，首次覆盖给予买入评级。
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安琪酵母：国内市场看YE 国际市场看产能扩张
报告摘要：
埃及、俄罗斯项目表明公司国际化发展取得初步成功：公司埃及工厂运行良好，项目产能利用率达到95%，2014年实现收入2亿元，实现净利润2262万元。俄罗斯2万吨酵母项目依托当地丰富的糖蜜和能源资源，优化公司全球酵母生产布局，俄罗斯项目将可能打造成为公司最具竞争力的酵母工厂，满足俄白哈关税同盟市场、独联体市场。埃及、俄罗斯项目表明公司国际化战略取得初步成功，未来将可能依据发展需要，建立南美洲工厂等。
酵母抽提物YE将保持快速增长，糖蜜价格或现阶段性高点：酵母在馒头、烘培食品领域仍有较大发展空间，未来将保持15%左右增长;YE主要用作高端酱油、调味品、方便面的原料，目前主要还是和其他的调味品结合起来做终端调味品，未来三年有望保持30%左右增长;保健品业务从去年开始已经正常发展，蛋白粉是发展最好最快的产品，化妆品里面的核心原料-酵母精华已经开发了三四个产品。长期看糖蜜价格有望在进口标准落地、农业效率提升情况下保持稳定。
期间费用率下行趋势确定，国企改革大方向不变：公司未来计划通过三方面措施来降低公司销售费用：(1)自产、OEM、贸易产品等方式进一步扩大规模(2)调整结构，主推附加值高的产品(3)销售管理方面进一步提升效率。上海融资租赁公司未来采取融资租赁的方式将设备采购回租给子公司，公司的折旧摊销费用、财务费用将会出现较大幅度下降，预计融资租赁公司的最高融资额度为30亿元(注册资本3亿元，上限为注册资本的10倍)。国企改革的大方向不变，但目前在等中央的顶层方案出台，员工持股计划没有政策上的障碍，未来会选择合适的时间来做。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.78元、1.18元、1.49元，对应PE分别为42倍、28倍、22倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示：俄罗斯项目进展低于预期、糖蜜价格出现大幅度上涨。
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中青旅：上半年业绩小幅下滑景区业务持续增长
2015年中期报告：
2015年上半年公司实现营业收入47.72亿元，同比下降2.53%;归属于上市公司股东的净利润1.66亿元，同比下降34.28%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.44亿元，同比下降17.21%，每股收益0.23元，同比下降41.91%。
遨游网投入加大，会展业务季度性差异，上半年业绩下滑。上半年公司在遨游网“平台化、网络化、移动化”的战略基础上提出“遨游网+”战略，在全国多地开设超过300家遨游网+O2O服务中心和城市体验店，有效提升了遨游网的曝光度和竞争力，但在遨游网的投入也相应加大。上半年会奖业务受季度性差异影响，营业收入同比下滑32.27%，但受公司积极布局新领域影响，预计下半年旺季会奖业务会有较好表现。受这两个因素影响，上半年公司业绩下滑明显。
旅行社业务创新升级。面对传统旅行社业务市场竞争加剧，公司旅行社业务持续创新升级，继发布观光旅游新品牌团缘之后，公司对观光旅游业务进行了进一步梳理，确定了美食美宿、慢品慢游、童领天下等分别以高品质、舒缓、亲子为产品特色的子品牌产品系列，在高端旅游布局方面，高端旅游新品牌耀悦发展迅速，预计伴随居民收入水平的不断提高，高端旅游市场空间将继续拓展。
景区业务持续高增长，强化公司竞争力。报告期内乌镇景区累计接待游客387.29万人次，同比增长25.28%，其中东栅累计接待游客194.99万人次，同比增长17.49%，西栅累计接待游客192.3万人次，同比增长34.3%，共实现营业收入5.39亿元，同比增长26.71%;实现净利润2.16亿元，同比增长25.93%。
古北水镇上半年实现营收1.57亿元，同比增长135.39%，公司上半年启动了古北水镇的宣传推广工作，景区知名度和吸引力大幅提高，同时，夜游票方案的推出也为景区吸引了大批游客，由于周边京津地区较高的
消费能力，预计古北水镇的客流仍会保持高速增长。乌镇以及古北水镇的成功经营完善了公司产业链，增强了企业市场竞争力。
盈利预测与投资评级：估值方面，我们将2015-2017年公司每股收益调整为0.55元、0.63元、0.73元，对应的PE为36.2倍、31.6倍、27.3倍，鉴于公司在景区经营方面的市场地位，我们将公司目标价调整至27.5元，结合当前股价，给与公司“买入”评级。
风险提示：重大疫情，乌镇、古北水镇客流低于预期。
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博彦科技：外延扩展完善海外布局转型稳步推进
投资要点：
维持谨慎增持评级，目标价96元。公司上半年业绩基本符合市场预期，维持公司2015-2017年EPS 1.43/1.70/2.40元，对应增速41%、19%、41%。考虑公司停牌期间市场环境恶化，维持目标价96元， 维持“谨慎增持”评级。
收入稳定增长，净利润受益于资产出售收益。公司中报收入增长18.64%，净利润大幅增长75.3%，符合市场预期。收入实现稳步增长， 主要系企业应用及IT 服务业务增长近40%，该业务在收入结构中占比也提升近8个百分点，转型效果明显;利润增长较快主要系出售全资子公司博彦上海部分业务及资产的收益所带来的4,753万元利润贡献，剔除该影响后公司自身利润增长为10.5%。
毛利率方面，同比提升2.1个百分点，主要源于两方面：
1。收购较高毛利率水平的上海泓智、美国TPG，优化业务结构;
2。人员结构调整和研发投入的加大， 提升经营效率，销售人员薪酬下降16.6%的同时，管理人员薪酬上升了30%，研发费用同比提升165%。此外，公司披露前3季度净利润增速预计为20%-50%，与我们的预期一致。
外延扩张完善海外布局，增强金融大数据实力。公司出资750万美元，收购PDL100%的股权，并在新加坡成立全资子公司，通过外延扩张提高全球交付能力，体现了业务转型的执行力。此外，公司外延扩张的方向集中于金融大数据以及大数据分析领域，未来有望由此实现商业模式转型，延伸产业链价值。看好公司战略转型方向。
风险提示：公司金融IT 业务、互联网金融业务拓展不及预期。
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欧浦钢网：塑料电商或将成为新的增长点
核心观点：
1。事件欧浦钢网于2015年8月5日与佛山市顺德和金塑料化工有限公司签订了《合作协议》，合作开发塑料电商业务。电商平台的发展目标是：现货交易量在三年内达到或超过200亿元/年。双方将共同成立项目公司(股权比例：欧浦钢网55%，和金塑料45%)，投资额不少于2亿元人民币股权合作事宜将根据投资金额报公司董事会或股东大会审批后方可实施。
2。我们的分析与判断
2.1。有望挖掘新进资源的潜在价值
本次合作将为欧浦钢网引入和金塑料在塑料行业拥有的上下游资源，包括中石油、中石化、神华的指定交割仓，以及和金塑料原有的客户和业务。
欧浦钢网有望将进一步挖掘这些资源的潜在价值，原因是：
1。公司所处的乐从镇拥有全国闻名的塑料专业市场，传统交易与线上平台结合的空间较大。
2。公司通过钢铁电商的实践已具备了物联网仓库管理技术，有助于升级改造塑料电商的线下基础设施。
3。公司此前通过母公司引入的战略合作者-华山投资具备丰富的金融资源，有助于打造塑料交易的供应链金融产品，以更高效的方式为塑料交易客户提供跟单融资、在线供应链融资、第三方支付通道等服务。
2.2。或成欧浦新的增长点
根据协议的目标，三年内塑料电商平台的会员不低于1000家，常态交易商不低于500家。在资金充足情形下，合作第一年交易量不低于50亿元、利润不低于3000万元;第二年交易量不低于100亿元、利润不低于1亿元;第三年不低于200亿元、利润不低于2亿元，以此类推。与公司2014年的净利润1.26亿元相比，塑料合资公司未来可能贡献的利润相当可观。
3。投资建议：维持推荐欧浦钢网
在钢铁电商稳步推进的同时，欧浦钢网(002711)近期的业务拓展动作频频。继通过大股东引入华山投资之后，近期又先后涉足冷链电商、塑料电商，有望培育多个利润增长点。我们继续推荐该股。我们暂时维持2014-2016年EPS的预测值为0.43/0.60/1.25元。
4。风险提示
第三方钢铁平台发展的外部环境恶化;欧浦钢网与不同领域的合作伙伴的磨合不顺利。
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小天鹅A:业绩略超预期在手现金超过60亿元
事件：2015年8月5日晚，小天鹅发布2015年度中期报告，1)从半年度来看，2015H1公司实现收入61.02亿元，同比增长22.67%，实现归母净利润4.31亿元，同比增长36.14%，对应EPS为0.68元;2)从单季看，2015Q2公司实现收入28.08亿元，同比增长17.10%，实现归母净利润1.88亿元，同比增长29.40%。
出货量情况良好，收入增长为业绩增长主要驱动力：2015年上半年，洗衣机行业整体景气度有所下滑，从产业在线统计数据看，2015H1洗衣机销售整体下降1.79%，而从公司情况看，2015年1~5月，小天鹅实现总销量465万台，同比增长20.24%，远好于行业整体水平。2014年上半年公司收入增长22.67%，销售收入增长为公司业绩大幅增长的主要驱动力。
让利于
消费者，但利润率仍有提升：截止上月底，LME铜、铝现货结算价下降17.9%、13.0%，钢材价格指数下降24.5%，中塑价格指数下降0.5%，原材料价格低位有助于成本下降，但公司充分让利于消费者，提价幅度明显小于竞争对手，体现公司对于收入及份额的诉求，因此公司毛利率提升幅度不大，2015H1实现毛利率26.95%，提升0.44pct，2015Q2实现毛利率25.98%，提升0.70pct.
从期间费用来看，2015H1三项费用率为18.22%，下降0.06pct，2015Q2为18.34%，上升0.53pct。综合看，2015H1公司实现净利率8.17%，同比提高1.13pct，2015Q2公司净利率为7.88%，同比提高1.1pct，整体的盈利能力仍在提升。
在手资金持续增厚，营运效率同比提升明显：
1)截止到2015年6月30日，公司货币资金达28.17亿元，银行理财产品为32.85亿元，合计达到61.02亿元，而去年同期额为41.07亿元，同比增加近20亿元，公司现金流情况良好。
2)截止到2015年6月30日，公司存货周转天数、应收账款周转天数分别为21.5、25.1天，分别同比下降12.5、3.9天，体现公司经营效率进一步提升。
投资建议：我们预计公司2015年-2017年收入增速分别为16.0%、13.5%、13.0%，净利润增速分别为30.5%、17.6%和18.0%，EPS分别为1.44、1.69、2.00元;维持买入-A的
投资评级，6个月目标价30元，对应2015年20.8倍PE。
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林洋电子：分散式光伏的先行者
电子式电能表龙头。
公司是全国最大的电子式电能表生产商，公司2014年智慧电表和系统终端的中标金额位居全国第一。2014年实现收入22.06亿元人民币，同比上升10.79%，归属于公司股东的净利润4.1亿元人民币，同比增加10.34%，每股收益1.15元。2014年公司电子式电能表产量875万台，销售量947万台，实现收入19.13亿元，占总收入的86.72%。公司的中标金额保证了公司维持行业龙头的位置。
分散式光伏的先行者。
公司2014年3月设立林洋光伏科技有限公司，仅在2014年就在四川攀枝花、上海安亭、安徽合肥、宿州、山东泰安、江苏连云港等地与当地政府签订战略合作协定书，累计储备光伏电站容量1.2GW。公司先後在江苏南通、江苏扬州、江苏启东、江苏如皋、江苏海门、安徽合肥、内蒙古托克托、山东济南、安徽萧县、江苏镇江、安徽宿州、江苏南京、山东肥城、安徽灵璧、山东泰安、四川攀枝花等多地设立太阳能子公司，可以看出公司全国性的布局正在启动。未来光伏业务将成为公司业绩的主要增长点。
估值。
公司今年一季度实现收入5.04亿元人民币，同比增加30.4%，归属于公司股东净利润0.8亿元，同比增加25.1%。2014年资产负债率仅为31.3%，在手现金8.8亿元人民币，光伏电站运营属於资本密集型行业，资金充裕保证了公司未来发展的潜力。我们给予公司未来12个月目标价39元，相当於20倍2016年预期市盈率，为“买入”评级。
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大名城：结算大幅增加产业+资本双轮驱动
投资要点：
事件。公司公布2015年半年报。报告期内，公司实现营业收入20.6亿元，同比大增82.3%;归属于上市公司股东的净利润1.31亿元，同比增加52.8%;实现基本每股收益0.06元。
2015年上半年，公司结算面积增长推动下公司营收大增82%，结算毛利率较低使得公司净利润增幅收窄至52.8%。2015年上半年，公司未集中安排大规模项目开盘销售，受此影响，公司本期实现签约面积25.47万平，同比下降24.02%。
但期末预收账款余额29.93亿元，较期初增长38.47%，依然为公司全年业绩打下了坚实的基础。上半年，公司房地产出租收入571.81万元，占公司营业收入的0.28%。上半年可用于出租的物业建筑面积约7.10万平，出租率99.86%。
2015年3月，公司公开发行可转债募集资金22亿元，用于兰州东部科技新城一期和二期项目。2015年4月，公司拟投资1.68亿元在福州自贸区设立自贸城运营公司，打造O2O 综合性贸易平台。公司设立名城金控(集团)，构建多边跨界资本并购平台。
公司子公司以1亿元参与广电网络的定增。公司拟受让公司控股子公司名城地产(福建)有限公司30%的股权。公司子公司名城金控集团拟全资成立上海名城股权投资基金有限公司，并发起设立名城大消费产业并购基金。
公司多渠道设立的“大名城城镇化投资基金”将有助于推动公司一线城市开发项目的拓展。公司设立员工持股计划(草案)，员工持股收益不低于12%。公司旗下子公司印派森公司申请新三板挂牌。公司与深圳市前海金融控股有限公司签署战略合作协议。
投资建议。公司停牌期市场重心下移，但企业发展模式符合新型城镇化建设方向，属福建自贸区和“丝绸之路”主题重要标的。福州自贸区就在公司大本营所在地马尾东江滨项目区域内挂牌，后期大名城有望销售自贸区相关税收、金融利好。
兰州东部科技新城项目正处于“丝绸之路经济带”核心区域。目前公司已明确构建产业+资本的双轮驱动、创新转型战略，通过房地产业务板块和金融业务板块协同发展，打造新的业务增长极。我们预计公司2015、2016年EPS 分别0.3和0.4元。
按照公司8月5日收盘价18.23元计算，对应2015、2016年PE 为60.8倍和45.6倍。考虑地产业务RNAV 在13.5元上下(对应272亿市值)，企业已公告拟进行100亿产业投资给予2.4倍PB(对应溢价140亿市值)，以上两项合计价值412亿，折合股价20.5元，维持“买入”评级。
风险提示：企业转型不达预期风险，公司停牌期市场重心下移。
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