苏宁环球：中报点评：立足于房地产开发，转型三驾马车驱动，文化“破风”先行
苏宁环球(000718)
房地产业务稳中向好助力公司业绩快速增长。苏宁环球上半年实现营业收入37.64亿元，同比增长609.33%;归属于母公司净利润3.2亿元，增长556.90%，受益于上半年房地产市场多项利好政策出台，公司房地产业务稳中向好，整体销售形势喜人。
公司转型三驾马车驱动，文化“破风”前行。公司全力推进“大文体、大健康、大金融”三大业务板块，从过去两个月的公告频次和力度，已充分体现执行力和决心。
《破风》作为公司文化产业首秀表现靓丽。苏宁环球参投的电影《破风》8月6日点映，这部体育竞技题材的励志影片，导演林超贤以非常自然的方式传递了青春正能量，不出意外地在不到半天拿下了1205万点映票房(18:00起放映)，8月7日排片提升至26.29%，在国产片爆发的暑期档有力接棒，截止周六晚上映3天累计票房4872万，根据电影票房吧排片数据预计周日(8月9日)票房仍有约2000万进账，我们判断总票房在2-3亿，作为类型片已非常优秀。
投资建议：15年仅考虑原有地产业务有望实现9亿的净利润。2015年上半年末，南京江北新区获批国家级经济开发区，提振南京江北房地产市场加速增长。根据公司半年报披露，下半年公司江北项目的“天润城”和“威尼斯水城”将不断有新盘推出。现有土地储备以及未来三年累计回收数百亿现金将有力支撑公司转型，此外公司文化布局不断，韩国动漫上市公司控股，影视领域不断“破风”，考虑地产和传媒估值溢价，维持中线600亿目标市值。
风险提示：房地产市场增速缓慢，新业务拓展与转型进度不达预期。
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海澜之家：业绩增长符合预期，终端经营效率继续提升
海澜之家
事件：报告期内，公司实现营业收入 79.3 亿元，比上年同期增加 39.6 %，归属于上市公司股东的净利润 16 .7 亿元，比上年同期增长 35.7 %，业绩增长符合预期。
二季度增速同比略微下滑，业绩增长符合预期，优于行业平均水平。2015 年上半年，公司营业收入同比增长 39.6%，增速较去年同期下滑 2.7 个百分点，符合预期。其中公司二季度受圣凯诺(定制业务订单交付不规律)、 爱居兔(2014年 Q2 清库存，基数高)增速下滑影响，收入稍放缓(+10.9 %)。但公司营收、利润仍以最快增速连续 6 个季度领跑同行业，表现亮眼。我们认为随着
消费者日趋理性，公司将凭借“高性价比、快时尚”定位继续保持增长优势。
渠道拓展进展顺利。2015 年上半年末门店总数 3382 家，较 2014 年上半年末增长 6.9 %，其中“海澜之家”新开门店 207 家，关闭、调整门店 173 家，门店结构调整力度大，主因是在实体门店租金下滑的情况下，公司抓紧小店换大店的机遇。推动渠道升级的同时，公司还与商超龙头、购物中心展开合作，进驻核心商圈。二者共同作用下，门店有效营业面积同比增加 18.1%，单店收入达192 万，同比增长 30%，店效提升明显。线上方面，2015 上半年电子商务收入2.1 亿， 同比增长 95.6%，其中“ 海澜之家” 位列主流电商平台男装品牌销售前三，线上渠道进展顺利。
附属品牌进展得宜。附属品牌方面， “爱居兔”报告期末拥有门店 274 家，新增40 家，实现收入 1.36 亿，受 2014 年同期营业收入基数大及行业低迷影响增速放缓(+0.8%) ;“百依百顺” 拥有门店 128 家，新增 29 家，收入 2 亿，门店调整效果明显(+225.2%)。
“圣凯诺”发挥职业装龙头带动作用， 收入 8.2 亿，与主品牌增速基本持平(+32.7 %)。总体来说，附属品牌定位不同细分市场，市场拓张进度得宜，品牌联动效应初显(品牌联动店 126 家，同增+186%) ，相信随着市场的回暖，品牌联动效应将进一步放大。
盈利预测及评级：预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.71 元、0.95 元、1.29元，对应 PE 分别为 22.7 倍、16.8 倍、12.4 倍，维持“买入”评级。
风险提示：终端售罄率降低，产品出现大规模滞销的风险;管理能力跟不上规模扩张速度的风险。
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江淮汽车：15年中报点评：中报增速超预期，公司业绩增速有望逐季提升
江淮汽车
事件：公司 15 年中报业绩增长 31.8%，高于市场预期
公司发布 15 年中报，上半年实现营业收入 235.05 亿元，同比增长14.6%;实现归母净利润 5.37 亿元，同比增长 31.8%;实现扣非后净利润4.53 亿元，同比增长 36.9%;实现全面摊薄后 EPS0.37 元。高于市场预期，符合我们预期。
扣非后净利润更能反映公司实际盈利情况
公司此前发布公告，将新能源车补贴由收付实现制更改为权责发生制，更能反映公司的实际经营情况。由于公司电动车业务以扣除补贴后的售价确认营业收入，而政府补贴并不计入营业利润，营业利润实际上低估了公司电动车业务盈利能力，扣非后净利润更能反映公司的实际盈利情况。公司上半年扣非后净利润同比增长 36.9%，业绩拐点如期而至。
公司业绩增速有望逐季提升
我们认为，轻卡业务对公司 15 年业绩弹性较大，从 1-7 月销量来看，公司轻卡销量顺利爬坡，进入 7 月轻卡传统淡季也能保持较高销量水平，盈利能力逐渐恢复。另外，瑞风 S3 持续热销也为公司贡献业绩弹性。考虑到 14 年公司受轻卡行业排放监管升级影响 3、4 季度盈利基数较低，公司业绩增速有望逐季提升。
投资建议
我们预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.73 元、1.50 元、2.12 元，仍有超预期可能。公司 15 年盈利弹性较大，中报业绩拐点如期而至，公司业绩增速有望逐季提高，维持“买入”评级。轻卡爬坡顺利、盈利能力恢复以及S3 销量进一步提高、乘用车新车型爬坡顺利、电动车产能逐步释放等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。
风险提示
S3 销量不及预期;轻卡、乘用车新车型爬坡情况不及预期。
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齐翔腾达：碳四综合利用格局初成，成长空间打开
齐翔腾达
受股灾冲击，
公司股价下挫50%。但是我们注意到，新收购的齐鲁科力99%股权交割近期完成，预计今冬烷烃脱氢项目二期以及煤制气项目有望投产。
公司的顺酐、烷烃脱氢项目具有一定的延展性。保守估计公司16 年的PE 约在18 倍，估值较低，成长确定，首次给予“强烈推荐-A”的评级。
炼厂轻烃综合利用龙头的地位确立。公司依托甲乙酮上市，后借助资本市场的力量陆续完善炼厂轻烃综合利用产业链。随着烷烃脱氢项目的投产，公司已经成功发展起甲乙酮、丁二烯、顺酐、烷基化等覆盖丁烯、丁烷资源综合利用的产业。
公司发展碳四产业具有原料优势和规模效应。三桶油对碳四资源的综合利用重视程度与日俱增，公司脱胎齐鲁石化，不存在制约兄弟企业发展的原料供应瓶颈问题。同时，周边丰富的地炼资源也为公司的原料供应提供了良好的保障。
现有业务大多基本见底。公司的甲乙酮水分等杂质含量低，副产氢气成功商业化，出口便利;天胶价格虽然仍然低迷，但是见底信号明确;顺酐副产蒸汽的利用使得顺酐的盈利有保证，长期看，也有一定的拓展性。
齐鲁科力质地优异。科力是一家专注于制氢、耐硫变换、硫磺回收及加氢精制
产品的催化剂制造商，在业内有良好的声誉。科力借增发完成团队股权激励，诉求和上市公司利益一致。
估值合理，成长确定，首次给与“强烈推荐-A”评级。15 年的盈利增长点在于齐鲁科力，16 年的盈利增长点在于煤制气项目。虽然烷烃脱氢项目盈利一般，但是系碳四综合利用的源头。我们预计公司15~17 年的每股收益(考虑定增顺利实施)分别为0.39 元、0.73 元、0.80 元，目前股价对应16 年的PE约为18 倍，估值较低，成长确定，首次给予“强烈推荐-A”评级。
风险提示：公司的强项在于以绝对低的成本生产优质
产品，新常态下，需要公司开发出产业前景优良，适销对路的新产品，升级产品。这需要公司紧密跟踪行业新动向，并及时调整自身经营策略。
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经纬电材：半年报点评：新产品迎来突破 充分受益特高压建设
经纬电材
投资要点：
上半年业绩稳定增长
公司公布半年报，实现营业收入23967.23 万元，同比增加21.85%，实现归属上市公司股东净利润593.74 万元，同比上升44.86%。
换位铝导线销量大增
报告期内公司完成了灵州-绍兴800kv 特高压直流以及锡盟-山东特高压交流的换位铝导线供货，海外市场销量也有较大的提高。公司在特高压换位铝导线领域一直占有绝对市场份额，虽然新进入者采用低价策略抢占市场，但公司凭借优良的运行业绩和产品质量拥有了突出的先发优势，成本控制能力强，利润率总体下滑但整体仍然可观。
换位铜导线打开市场
公司近两年进入高端铜芯电磁线市场，该市场技术壁垒高，利润率也比较可观，目前国内的铜芯电磁线企业能生产特高压产品的不超过5 家，公司是国家级科研项目“±1100 千伏换流变压器用电磁线研制项目”的唯一电磁线生产商，具有突出技术优势。公司已经和特高压电气设备核心供应商保变电气、特变电工、中国西电等建立了合作关系，此外，铜芯电磁线还能应用于高铁、风电等行业，市场需求广阔，产品逐渐放量。
电抗器产品有望下半年获得订单
正能电气上半年研发成功的3 台电抗器顺利通过技术鉴定， 其中DGKL-800-6250-50 型干式平波电抗器可通过电流达到6250A，为世界首台电压等级最高、电流最大的电抗器产品。此外，正能电气研制的1000kv 交流工频耐压设备、4400kv 雷电冲击试验设备也达到世界一流水平，凸显了公司在特高压一次设备领域的技术实力。目前公司电抗器产品已经参与招标，有望在下半年获得订单。该产品将丰富公司的产品结构，提升业务收入量级，带领公司跻身为特高压一次设备核心供应商。
盈利预测与投资评级
我们认为，公司三大拳头产品换位铝导线、换位铜导线及电抗器产品都定位于特高压的高端市场，充分享受行业高速发展的红利以及企业自身技术水平领先带来的丰厚利润率，业绩弹性大。上半年公司在产品转型升级以及客户关系建立上下大功夫，随着特高压建设的不断加速，业绩将充分释放。下调公司盈利预测，预计2015-2017 年的EPS 分别为：0.10、0.16、0.25 元/股，给予增持评级。
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