公司业绩 点击： 2010-10-10
苏交科：业绩增长稳定，外延发展与PPP潜力大
类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：鲍荣富，周松日期：2015-08-11
核心观点：
主营业务增速加快，外延式发展增厚公司业绩。公司2015H1实现营业收入8.74亿元、归属上市公司股东净利润9977.38万元，YOY+33.33%/+27.55%;扣非后归母净利润9659.22万元，YOY+26.81%，符合我们预期。 其中，工程咨询业务稳定增长，同比增长30.63%;工程承包业务增长较快，同比增长79.90%。这主要受益于公司业务规模扩大，稳步推进区域收购开拓新市场，全国化布局战略持续进行。盈利能力保持稳健，财务费用提升空间大。公司综合毛利率34.33%，上升4.28pct，净利率11.81%，下降0.83pct。 综合毛利率大幅提升主要是源于工程咨询业务、工程承包业务毛利率分别上升11.29pct、121.38pct;而净利率却相对下降，主要原因是财务费用和资产减值损失占比明显提升，财务费用率(0.62%)和资产减值损失比率(3.51 %)分别提升1.96pct和2.63pct.
应收账款增加，现金流受累施工有所恶化。截止2015年6月末公司应收账款账面余额27.10亿元，其中工程咨询业务应收账款占比较大，账面余额21.85亿元，工程承包业务和商品销售业务应收账款账面余额5.24亿元。收现比、付现比分别为0.84/0.64，收现比下降20.73%、付现提升5.23%，收现比的大幅下降和付现比的提升共同导致了现金流的恶化。
环保节能、智能交通、铁路等领域持续加码，海外拓展加速。 (1)公司已经通过子公司苏科畅联布局智能交通，有望使公司在交通基建主业优势上延伸产业链，创造增量空间。 (2)公司在公路、检测业务上的积累有助于公司横向拓展行业咨询业务，预计公司将通过环评等咨询业务逐步介入环保等新领域，创造新业务增长点，拓宽目标市场空间。 (3)收购中铁瑞威，有助于公司切入铁路设计领域和检测市场，提升公司在铁路市场占有率。 (4)公司海外收入占比从2010年1.2%逐渐提升至2014年6.46%，为顺应一带一路政策发展，公司或将加速海外扩张，未来公司海外收入或有较大的提升。
PPP项目有望放量，打开广阔市场。公司作为民营设计企业龙头，在国家大力推广PPP模式的趋势下，前端设计业务具有PPP项目优先承接优势，同时由于设计业务贯穿项目全生命周期，设计业务在整个产业链上的价值有望得到更充分的释放。 未来可进一步在环保、交通等业务领域复制PPP模式，打开更广阔的市场空间。目前公司已与贵州道投融资联合成立PPP产业投资基金管理机构，并发起设立及管理贵州PPP产业投资基金，推动贵州省内PPP项目合作。
风险提示：固定资产投资变动，回款风险，区域扩张不及预期。
盈利预测与估值。我们预测公司15/16/17年EPS分别为0.61/0.79/1.01元。给予公司2016年35-40倍PE，对应目标价28.0-32.0元，维持“推荐”评级。 金融屋财经网提醒：股市有风险入市需谨慎，本文内容转载于中国证券网，内容仅供参考，股市投资有风险。还需深思熟虑，避免不必要的损失。 金融屋财经网
迪安诊断：业绩增长符合预期，核心业务呈快速增长态势
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广日期：2015-08-11
业绩总结：2015年上半年公司实现营收8.13亿元，同比+30.07%;营业利润9859万元，同比+21.45%;归属于上市公司股东的净利润8895万元，同比+42.12%;扣非后净利润8495万元，同比+38.94%;EPS为0.33元。
业绩增长符合预期，核心业务呈快速增长态势。2015年上半年公司营收同比增速(30.07%)高于营业利润增速(21.45%)，我们认为主要系公司营业成本和期间费用率各上升约1个百分点。 净利润增速(42.12%)高于营收同比增速(30.07%)，我们认为主要系公司完成了山西迪安和温州迪安的少数股权收购。
从单季度看，公司2015年一季度和二季度营收增速均约30%，显示公司业务经过2014年四季度低点后已经企稳，收入增长符合预期。由于公司收入体量较大，与2014年相比收入增速略有下滑，但从结构上看，公司医学诊断服务同比增速32.18%，体外诊断产品同比增速25.16%，核心业务继续保持快速增长态势，公司新业务健康体检业务基数较小，尚处于培育期。
医学诊断业务顺应医改，快速增长态势有望延续。医学诊断服务外包顺应医改趋势，畅享政策红利，目前在中国正处于快速发展阶段。相较于欧美发达国家，我国第三方医学诊断服务外包行业所占医学检验服务市场比例还有极大的提升空间。 目前公司正稳步推进全国扩张步伐，已收购甘肃同享，完成了在中国西北地区的网点布局，同时已启动合肥、西安、郑州等新实验室筹建，将于下半年陆续投入运营，我们认为公司医学检验业务快速增长态势有望延续。
积极布局前景广阔的精准医疗和高端健康体检。公司收购博圣生物25%股权，后续有望增持到55%，涉足前景广阔的精准医疗领域，目前该领域全球市场规模近600亿美元，处于加速增长阶段。我国也将在2030年前投入600亿元支持精准医疗发展。 公司2014年进入健康体检行业，在与韩国SCL集团合资成立了韩诺健康后，又收购浙江美生，在高端体检领域再下一城。健康体检是公司医学检验服务和智慧医疗服务的有效延伸，市场空间有望超过500亿元。
盈利预测及评级：我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.69元、0.92元和1.34元，对应的PE分别为122倍、91倍和63倍，虽然短期估值较高，但考虑到公司传统业务快速增长态势有望延续，精准医疗、健康管理等新业务市场前景广阔，我们维持“买入”评级。
风险提示：独立医学实验室业务增速或不达预期的风险、CRO业务开拓进度或低于预期的风险、博圣生物整合或不达预期的风险。 金融屋财经网提醒：股市有风险入市需谨慎，本文内容转载于中国证券网，内容仅供参考，股市投资有风险。还需深思熟虑，避免不必要的损失。 金融屋财经网
国电南瑞：新变化、新机遇
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：徐伟日期：2015-08-11
配电网将迎来大投资、大建设
我国配电网投资建设长期存在欠账，网架结构相对薄弱，配网自动化覆盖率远低于发达国家水平，分布式能源和多元化负荷接纳能力不足，具有很大的建设和改造空间。2013年起配电网建设上升为国家任务。 但对于“输配分离”的顾虑对电网公司投资建设配电网形成了阻碍。今年“新电改”落地，明确输配仍为一体，配电网薄弱的客观现状和稳增长托经济的需求将驱动电网的投资，配电网将迎来高速发展。公司是配网自动化系统的龙头企业，将大幅受益。
轨交业务持续发展
公司将电力自动化系统同源技术发展到轨交领域，迅速占领轨交综合监控系统40%以上的市场份额。PPP模式有助于迅速占领市场和推广新产品，公司充足的资金实力和实际控制人国家电网公司的信用背书保证了其在PPP项目竞争中的优势。信号系统中ATS已通过劳式认证，其余两个子系统也有望在明年取得突破，轨交业务的竞争力和盈利能力将进一步增强。
电改催生电力交易系统市场，公司先发优势显著
电力交易需要依托于电力交易平台开展。国电南瑞承担了国网总部、5个分部和全部26个省电力交易平台的建设。现有的交易平台主要还是体现为直购电的形式，随着电改的深入推进、售电侧的逐步放开以及交易规模的扩大，必然要求在现有平台的基础上进行很大程度的维护、改造和升级。作为原有平台系统的开发者，国电南瑞接手这块后市场顺理成章。
投资建议
预计公司2015、16、17年的EPS分别为0.61、0.76、0.90元，PE分别为33、27、22倍，给予“买入”评级，目标价24元。 金融屋财经网提醒：股市有风险入市需谨慎，本文内容转载于中国证券网，内容仅供参考，股市投资有风险。还需深思熟虑，避免不必要的损失。 金融屋财经网
国瓷材料：氧化锆等新产品放量，助业绩重回高增长
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：王剑雨，郭敏日期：2015-08-11
核心观点：
新产品放量销售，业绩重回高增长。
公司发布中报，2015H实现营业收入2.42亿元，同比增长63.6%;归属母公司净利润3986万元，同比增长50.7%;EPS0.16元，业绩增长符合预期。 其中，Q2实现营收1.57亿元，同比增长55.5%，环比增长83%;归属母公司净利润3093万元，同比增长85.7%，环比增长246%。纳米氧化锆、陶瓷墨水等新产品放量销售，带动公司同比、环比业绩大幅增长。
公司显著受益陶瓷墨水国产化进程提速。
上半年建筑陶瓷系列(主要为陶瓷墨水、陶瓷色料、陶瓷釉料等)产品实现收入1.08亿元，同比增长198%;受益规模化及生产工艺优化，产品毛利率41%，同比提高8个百分点。公司凭借“技术优势+渠道优势”将充纳米复合氧化锆下游开拓顺利，将成为公司重要利润增长点。 纳米复合氧化锆因其优越的产品性能，广泛应用于特种结构器件、光正式打破欧美国际垄断。上半年纳米氧化锆实现销售收入2049万元，同比增长326%;随着纳米氧化锆陆续投产以及拟增发方案中的3500吨产能扩产，纳米复合氧化锆将成为公司重要的利润增长点。
超细纳米氧化铝：性能优越，市场空间巨大。
纳米氧化铝性能优越，未来将受益于LED照明、高端手机防护屏、锂电池薄膜等应用领域的高速发展。凭借过硬的产品品质、贴近服务等优势，鑫美宇将有机会成为国内市场的主要供应商，实现纳米氧化铝的进口替代。
预计15~17年净利润分别为1。。20/1.87/2.61亿元，维持“买入”评级。
公司已形成电子陶瓷材料、陶瓷墨水、复合氧化锆材料以及高纯氧化铝材料等四大业务单元，产业布局明确，发展思路清晰，维持“买入”评级。
风险提示：日元持续贬值、新产品低于预期。 金融屋财经网提醒：股市有风险入市需谨慎，本文内容转载于中国证券网，内容仅供参考，股市投资有风险。还需深思熟虑，避免不必要的损失。 金融屋财经网
南都电源：业绩恢复增长，储能、动力电池优质标的
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：龚斯闻日期：2015-08-11
业绩恢复增长，符合预期：2015年上半年公司共实现营业收入20.46亿元，同比增长18.65%;实现归属上市公司股东净利润0.80亿元，同比增长5.65%;基本每股收益0.13元。
后备电源销售情况喜人，高温电池市场快速开拓：上半年公司后备电源业务实现营业收入11.77亿元，同比增长43.81%。公司高温电池产品能显著降低机房能耗需求，替代传统电池潜力大，上半年在国内市场实现较大增幅，在海外市场区域覆盖面迅速扩大，预计全年销售将实现大幅增长。
新能源储能电池行业领先，铅碳电池前景看好：公司在大规模储能、分布式储能、户用储能等领域齐头并进，上半年储能电源及系统实现营收9666.55万元，同比增长30.28%。国内新一轮电改来临，新能源储能的战略地位将进一步提升，下半年国内储能补贴政策有可能推出。 有望大幅提升储能市场热度。公司铅碳电池循环次数高、性价比高，当前是最具经济性的储能电池，公司铅碳电池此前经过国内外储能系统广泛示范应用，未来有望大规模推广。此前公司与中恒电气签署合作协议，未来强强联手有望加快储能业务快速推进。
动力电池未来看汽车用锂电：上半年公司动力电池实现营收7.52亿元，同比下降7.22%。公司电动自行车动力电池销售下降，未来主要看汽车用动力锂电，上半年公司已取得了突破，开始为多家车企批量供货，下半年开始公司纯电动汽车用动力锂电有望持续快速增长。
预计公司2015-2017年EPS分别为0.31、0.50和0.67元。下半年我们继续看好国内新能源汽车市场及储能市场，公司高温电池、铅碳电池和汽车用锂电兼具看点，维持增持评级。
风险：产品推广不及预期;创业板系统风险。 金融屋财经网提醒：股市有风险入市需谨慎，本文内容转载于中国证券网，内容仅供参考，股市投资有风险。还需深思熟虑，避免不必要的损失。 金融屋财经网
亨通光电：内生增长强劲，外延并购积极
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：吴娜日期：2015-08-11
报告摘要：
光纤光缆需求量大幅提高推动公司业务强劲增长。在今年三大运营商大量宽带网络建设项目的推动下，我们预计中国市场光纤需求量今年将大幅提高。CRU修订了今年光纤需求量，预测中国市场同比增长23.5%。 公司拥有光棒-光纤-光缆-ODN的纵向一体化生产能力，具备高于行业的成本优势和盈利能力，行业需求量大幅提高将推动公司业务强劲增长。
海缆业务在军方和海外市场值得期待。公司依托20多年的线缆技术和工艺积累，形成了成熟的海缆生产工艺，取得了多款产品的国际UQJ和UJ认证。 军方项目上的重大突破彰显了公司的海缆技术和生产实力。未来海缆业务在军方和海外市场值得期待，有望成为公司新的盈利增长点。
并购国脉科技，积极布局移动互联网。2015年公司以4.02亿收购电信国脉41%的股权，将帮助公司从产品提供商向系统集成服务商转型战略的实现。 目前公司在手资金充裕，未来外延式方向仍然是以移动互联网、物联网、大数据为核心，拓宽公司的业务范围，积极布局移动互联网领域。
首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2015-2017年实现营业收入129.86亿元、156.38亿元、182.86亿元，归属母公司股东净利润分别为4.84亿元、6.24亿元、7.60亿元。 对应EPS分别为1.17元、1.51元、1.84元，当前股价对应动态PE分别为28、22、18倍，考虑公司未来3年业务的成长性，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争程度加剧;费用居高不下;并购不达预期。 金融屋财经网提醒：股市有风险入市需谨慎，本文内容转载于中国证券网，内容仅供参考，股市投资有风险。还需深思熟虑，避免不必要的损失。 金融屋财经网
中国神华：给予增持评级，看22.6港元
类别：公司研究机构：财通证券(香港)有限公司研究员：财通国际研究所日期：2015-08-11
国内最大煤炭国企神华能源公布了审慎的一四年全年业绩：集团对外对内煤炭总销量451.1百万吨，同比跌12.3%;电力销量199.44BkWh，跌5.1%。 集团对外营业额￥248,360百万，跌12.3%，当中煤炭分部对外营业额跌14.8%至￥163,505百万，电力分部对外营业额￥72,967百万，同比跌7.0%;其他贸易收入增加24.8%至￥34,265百万，支持营业额。 集团毛利￥73,517百万，跌9.5%，毛利率29.6%，反增1.0点，因煤价下跌而其它原料贸易支出大增，煤炭分部毛利减少，电力分部却受惠煤价下跌而毛利大增，铁路分部毛利也增加。 销售行政成本￥9,459百万，跌6.5%。EBITDA为￥85,247百万，同比跌5.9%，因毛利减少。报告经营溢利为￥63,825百万，同比跌9.5%。 报告股东应占溢利约为￥38,689百万，跌14.2%，或每股￥1.945。集团宣派发末期也是全年股息每股￥0.74。一四年集团自有煤炭产量306.6百万吨，同比跌3.6%，其中产量最大之神洞煤矿产量187.8百万吨，跌4.8%。 煤炭分部对外对内营业额￥192,270百万，跌16.1，因销量减少;分部毛利￥30,596百万，大跌25.6%，因煤价跌幅超越成本跌幅;分部经营溢利￥25,484百万，跌29.2%。集团对外对内煤炭销量451.1百万吨，跌12.4%。 集团对外对内总平均售价每吨￥351.3，同比跌10.1%，其中自产和外购煤炭平均售价均为每吨￥342.6，跌8.0%。对外对内总平均成本每吨￥283.5，同比跌8.8%，低于售价跌幅，因此总平均单位毛利每吨￥67.8，同比跌15.0%。
预期神华一五年煤炭产量273百万吨，跌10.8%;对外对内总销量约404百万吨，跌10.4%;预期本年动力煤短缺渐显，价格回稳，煤炭总平均售价同比跌2.8%至每吨￥341，煤炭单位成本减0.4%至每吨￥282，导致煤炭单位毛利减少;电力分部售电量212 BkWh，增6.6%;发电成本随着煤价下调。集团对外对内总营业额￥291,000百万，跌5.8%，扣除内部销售后，对外营业额￥229,500百万，跌7.6%;核心股东应占溢利￥33,000百万，跌14.5%，或每股￥1.66。现价14.96港元(7.7524， 0.0009， 0.01%)。 一五年煤价如能基本站稳，公平价值可能为22.6港元，或一五年市盈率11倍。如果一五年煤价有所回升，集团一五年溢利和公平价值会更高。财通国际继续给予此股“增持”评级，风险为世界煤炭供过于求，煤价下跌。 金融屋财经网提醒：股市有风险入市需谨慎，本文内容转载于中国证券网，内容仅供参考，股市投资有风险。还需深思熟虑，避免不必要的损失。 金融屋财经网
汇川技术：业绩低点已过，迎新能源汽车潮涌
类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：余兵日期：2015-08-11
投资要点
事项：2015年上半年公司实现营业总收入11.12亿元，较上年同期增长6.94%;实现归属于上市公司股东的净利润3.30亿元，较上年同期增长9.39%。
平安观点：
业绩稳步增长，费用率控制良好：报告期内，公司实现营收11.12亿元，同比增长6.94%;实现归属于上市公司股东的净利润3.30亿元，同比增长9.39%。公司期间费用率达22.60%，同比下降0.41个百分点，其中销售费用率同比下降0.76个百分点，公司整体经营情况稳中有升。
变频器主业增速放缓，通用伺服增势强劲：上半年国内经济增速呈下行态势，工业下游传统设备制造业的需求低迷，致使公司的电梯一体化产品、通用变频器、注塑机专用伺服系统等未达到销售预期。 其中电梯一体化与通用变频器产品分别实现收入3.8亿元、2.1亿元，较上年同期略有下降;注塑机专用伺服产品实现收入7420万元，同比下降约18%。另一方面，在下游3C制造、锂电设备等新兴制造业的需求带动下，公司通用伺服产品收入超1亿元，同比增长75%。
新能源汽车业务有望迎来井喷：报告期内，受益于新能源汽车销售的加速放量，公司新能源汽车电机控制器等产品实现收入约1.6亿元，同比增长近70%。据统计，2015年1~7月，国内新能源汽车累计生产9.89万辆。 同比增长3倍;其中纯电动商用车生产2.19万辆，同比增长7倍，7月单月生产6395辆，同比增长达17倍。作为国内最大的新能源汽车电机控制器供应商、宇通客车的战略合作方，公司在下半年新能源客车市场的井喷行情中有望深度受益。
外延式布局不断，工业4.0值得期待：报告期内，公司投入2.85亿元控股江苏经纬50%股权，获得进入轨道交通领域的资质和相关技术，为公司将来拓展重型装备领域打下坚实基础。在工业4.0领域，公司积极推进机器人专用控制器、高性能伺服系统、工业互联网软件产品等开发工作。 公司的伺服系统、控制系统、工业视觉系统等产品广泛应用于手机制造、机器人/机械手、锂电设备、LED/LCD设备、家电制造等智能装备领域，公司已成为国内领先的智能装备核心部件及行业解决方案供应商。2015年是中国制造2025的发轫之年，公司作为国内工控领域的集大成者，其未来围绕工业4.0的外延式布局值得关注。
盈利预测与估值：预计15~16年公司EPS为1.06和1.39元，对应8月10日收盘价PE分别为45.7和35.0倍，我们看好公司在工业4.0和新能源汽车双重风口上的广阔成长空间，与外延式并购预期，维持“强烈推荐”评级。
风险提示： 1)宏观经济增速进一步下滑的风险; 2)新能源汽车推广不及预期。 金融屋财经网提醒：股市有风险入市需谨慎，本文内容转载于中国证券网，内容仅供参考，股市投资有风险。还需深思熟虑，避免不必要的损失。 金融屋财经网
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