最新动态 点击： 2012-03-03
金融屋财经网(www.joewu.cn)12月1日讯
这是近三十年来第一次大规模实施的军队改革，体现了这届政府高度重视国防，致力于通过改革实现强军目标。
现代战争主要依赖先进军事装备，强军的关键除了军队管理体制改革，还要打造强大的国防军事工业部门。未来一段时间，政府将继续加大军工投入，军工行业持续增长的格局将得到加强，利好整个军工行业。
战区调整、组建联合作战指挥机构方面：为应对现代战争全方位对抗作战的特点，提高部队机动化、信息化水平、增强协同作战能力是现代军队发展方向。随着军种间协同联合作战的推进，部队将会增加武装直升机、运输机采购数量，受益公司：中直股份，中航飞机。
军队信息化：军队信息化水平低将严重制约军种间协同作战和垂直一体化指挥的水平，部队实行联合作战必须要提高军队信息化水平，军队信息化公司受益：军队通信、信息设备主要提供单位电科集团受益，受益公司：国睿科技，四创电子，海格通信。
军民融合：提升军民融合水平，目的是引入民企进行军工研制竞争和利用民企技术产能提升军工保障水平，我们最看好这个领域的弹性，重点关注公司：日发精机、雷科防务等。
受益股解析>>>
中航飞机：交付航空产品结构变化导致利润下滑，预计全年维持增长
公司发布2015年度三季报，公司前三季度实现营收154.38亿元、归母净利润-1.22亿元，同比变化分别为20.5%、-362.27%;三季报期内实现营业收入71.9亿元，归母净利润-0.16亿元，同比变化分别为24.62%、-112.83%。
评论：
1、期内交付航空产品结构变化导致利润下降，预计全年维持增长
公司前三季度整体销售费用、管理费用、财务费用和三项费用率合计同比变化分别为9.5%、-9.3%、-33.34%和-7.66%;销售毛利率为5.99%，同比下降3%。第三季度期内销售费用、管理费用、财务费用和三项费用率合计同比变化分别为29.31%、2.01%、-115.68%和-4.8%。第三季度期内归母净利润同比减少主要由于报告期内交付的航空产品结构与上年同期相比发生变化，财务费用大幅下降主要由于期内定增募集资金实施完成后利息支出减少和汇兑损失较上年同期减少。军品交付和收入确认集中在四季度，前三季度公司科研生产任务饱满，收入规模平稳增长，预计全年业绩维持增长。
2、南海局势紧张凸显战略空军建设紧迫需求，公司将承担重任
美国国防部26号宣布24小时内派遣导弹驱逐舰到中国南海人工岛礁12海里水域航行;外交部长王毅27日中午严重警告美国擅闯南海，要三思而后行!南海局势持续紧张不断升级，海、空、天领域的区域性全面对抗已经开始。空军方面战略轰炸机、运输机、反潜巡逻机、侦察机、预警机和空中加油机等战略空军装备将是南海空域对抗的大型主力机型。公司作为大飞机制造厂商，将承担战略空军的建设重任。
近期外媒不断报道我国在南沙修建机场跑道和航母基地，同时两座灯塔已完成建设。我们认为，基础建设即将完成，国家对战略空军的建设步伐将加快，公司将获历史性发展机遇。目前，公司科研生产任务保持增长。运-20即将进入小批量生产，预计未来空间在400架以上，产值超过5000亿元，同时基于运-20平台的预警机、加油机需求量巨大。此外，外媒报道中国将研制新型战略轰炸机，开启新想象空间。
3、C919即将实现结构总装下线，商用飞机业务取得突破。
人民网报道C919将于11月2日正式总装下线，我们认为此次是C919的结构总装完成下线。C919目前累计全球已有21家客户和514架订单，公司作为其机体主要供应商将长期受益。据测算C919订购有望达到2000架次，开启万亿元市场规模;期内，公司还全面启动了70座级新型涡桨支线飞机(“新舟”700)项目市场工作，并与客户签订了30架订购意向，预计2016年完成部装、2017年总装下线并首飞，2019年完成适航取证并开始交付用户。我们认为，公司将在商用飞机领域取得全面突破，带来新的业绩增长点。
4、业绩预测
我们预计公司2015-2017年EPS为0.17、0.24、0.31元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：民机研制及市场开发不达预期。
中直股份：批产促毛利率提升，看好直升机龙头发展前景
事件：前三季度实现81.04亿元收入和2.89亿元净利润，分别同比增长0.09%和19.35%，其中第三季度实现25.52收入和1.02亿元净利润，分别同比下滑4.10%和增长14.48%。
点评和投资要点
毛利率提高3.6个百分点，盈利能力改善：近年来直升机生产批量加大形成规模效益，公司降本增效取得明显成效，前三季度在收入不去年持平的情况下营业成本同比下降3.97%，毛利率同比提高3.6个百分点达到14.69%;前三个季度毛利率均高于去年同期。此外，管理费用占比增加导致三费占比增加2.5个百分点为10.10%。净利润率同比提升0.57个百分点达到3.56%。
受益于军用直升机列装和换代加速：据《World Air Forces 2015》统计，截至2015年1月我国各军种在册直升机仅仅901架，同比增加5.25%，其中国产型号占比提升3.7个百分点达到65.93%;从军用直升机数量来看，中国的戓斗直升机和训练直升机总数为1158架，仅为的13.37%(美国有8663架)。我们讣为，随着国家军事戓略的演进，军用直升机的地位正得到加强，国产化和列装、换代逐步提速，需求空间巨大。公司作为军用直升机的主要生产厂商，将直接受益。
民用直升机优势明显，静待通航政策放开： 公司拥有Z9/H425/HC120/H410/Z15，等多款直升机，可广泛用于客货运输、空中摄影、公安执法、护林防火、缉毒缉私、反恐防暴等，其中HC120已交付38个国家470余架。目前低空开放试点不断推进，民用通航产业处于爆发前夕。公司是国内直升机龙头，凭借丰富机型储备和有竞争力的性价比，有望充分享受民用通航需求快速增长的市场机遇。
投资建议：我们预测公司2015-2017年EPS为0.70/0.84/1.08元，对应的PE为71/59/46，维持“增持-A”的投资建议，6个月目标价为63.00元，相当于2016年75倍的动态市盈率。
风险提示：军用直升机列装、通航政策放开、毛利率提升的进度等低于预期，等等。
http://m.joewu.cn/gongsi/38303/