【龙马环卫股票】龙马环卫:定增11亿提升综合实力及PPP项目承接能力

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)9月30日讯

　　● 事件：公司公告定增预案，拟向不超过10名对象，发行不超过4000万股，募集资金不超过11.13亿元，发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价90%，锁定期12个月。

　　● 投资要点：公司募资近11亿加深环卫综合实力及PPP项目承接能力。公司募资11.13亿，扣除发行费用后10.63亿分别投向：环卫装备综合配置服务(5.73亿)、环卫服务研究及培训基地(1.50亿)、营销网络建设(0.71亿)、补流(2.70亿)。其中环卫装备综合配置为公司环卫智能装备集合，为公司提供环卫装备综合服务做准备。环卫研究基地及营销网络建设都为提升拿单和运营效率而设，公司通过以上项目的建设可大幅提高自身竞争优势。公司中报在手现金7.62亿元，加上本次补流2.7亿元之后在手现金超过10个亿，以10倍PPP项目杠杆计算，可以撬动100亿PPP项目，目前公司在手PPP项目累计金额超过50亿，本次定增为公司后续PPP项目承接提供了坚实资金支持。

　　● 环卫装备制造业高速发展，“设备+服务”逻辑不断强化。2016年上半年环卫装备制造业开启高速发展，各类环卫车型产量全面增长。公司上半年环卫车总产量为39862辆，同比增长46.12%。公司打造环卫纵向一体化环卫产业链，积极通过参与物联网、云计算等技术构建环卫智慧云服务系统，提升环卫服务能力，“设备+服务”逻辑不断强化。

　　● PPP模式是环卫服务市场化的发展方向，设备龙头将优先受益千亿服务市场。我国环卫主管部门逐步将管理职能与作业职能分开，并将环卫作业外包给社会服务企业，而公司“装备+服务”的双轮发展模式则更具竞争优势。于3月1日正式运营的海口龙华区环卫项目是目前国内合同金额最大的环卫服务PPP项目。2016年4月中标的沈阳市浑南区老城区环境卫生作业服务项目，项目年运营费1.46亿元/年，于7月1日起正式运营。截至报告期末，公司已取得环卫服务项目13个，年化合同金额为4.44亿元，累计合同总金额为48.55亿元，大量订单为公司未来开启新的利润增长点。

　　● 盈利预测及投资评级:我们维持公司16-18年净利润为2.11、2.82、3.56亿元，对应EPS分别为0.79、1.06、1.34元/股，对应2016年PE估值为43倍。我们认为公司作为环卫设备龙头企业，在环卫机械化、装备升级、以及环卫服务市场化的进程中，具备“装备+服务“双轮发展的综合竞争优势。且中标的环卫服务项目可复制性强，有助于公司塑造环卫服务品牌，全面受益环卫装备及服务千亿市场。我们看好公司未来持续获得环卫服务业务的能力，并注意到环卫服务业务毛利率高于装备销售，未来随着服务占比的提升，公司估值中枢有望逐步提升。维持“买入”评级。

　　(研究员：刘晓宁/董宜安/王璐/高蕾)

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