高明机场最新动向|机构最新动向揭示 周一挖掘8只黑马股（10/23）

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月23日讯

　　天瑞仪器公司季报点评：质谱新产品稳步推进，价值新空间有望打开

　　投资要点：

　　公司10月22日晚间发布了2015年三季报。(1)前三季度，收入2.22亿元、同比增1186.28万元、增幅5.65%;归母净利润4052.65万元、同比减253.87万元、减幅5.9%(扣非后同比增18.63%).(2)归母净利润减少的主要原因在于，去年同期省级重大科技成果转化项目“手持式智能化能量色散X射线荧光光谱仪产业化项目”于2014年8月14日通过验收，专项引导资金转入营业外收入900万元，增加了当期的利润。(3)自2015年5月完成对天瑞环境(原问鼎环保)收购以来，天瑞环境实现营业收入3081.03万元(其中3季度1716.4万元)、税后净利润644.81万元(其中三季度301.83万元).

　　传统主营需求仍处低迷，但运营效率有所提高。(1)若剔除天瑞环境并表影响，则2015年2、3季度单季度主营收入分别下滑4.24%和18.53%，前三季度累计主营收入下滑9.02%。(2)若剔除今年天瑞环境并表和去年科技成果转化900万元高基数的影响，则2015年前三季度累计归母净利润大致同比下滑3.77%。(3)主营收入持续下滑显示传统主营需求仍处低迷，归母净利润下滑幅度小于收入下滑幅度，显示运营效率有所提高。

　　质谱新产品稳步推进，价值新空间有望打开。(1)基质辅助激光解析电离飞行时间质谱(MALDI.TOF-MS)目前已完成第二代样机试制开发，为小批量生产做准备。公司与首都医科大学附属北京同仁医院签订了合作开发MALDI-TOF-MS微生物鉴定数据库协议，与中国疾病预防控制中心传染病预防控制所签订了课题合作协议。MALDI-TOF-MS的机电模拟检测正在进行之中，并根据反馈意见进行技术调整。同时，公司正在积极准备CFDA认证的相关材料。(2)MALDI-TOF应用于微生物检测具有简单、快速、经济等优点，在临床、疾控、检验检疫、食品药品等领域有广阔的应用前景。(3)公司包含MALDI-TOF质谱在内的多款重点产品已申报了中国分析测试协会2015BCEIA金奖项目，而BCEIA2015将于2015年10月27-30日在北京国家会议中心举行，结果值得期待。

　　长线好品种，且行且珍惜，维持买入评级。(1)外延扩张稳步前行，“大健康+互联网”战略布局蓝图初现;自主研发MALDI-TOF质谱在生命科学领域应用前景广阔，2015BCEIA金奖值得期待;首期员工持股计划的推出和执行有利于一致各方利益，促进公司长期、持续、健康发展。(2)在后续潜在的外延扩张陆续落地之前，我们暂维持在首次报告中的盈利预测，即预计公司2015-2017年营业收入分别为3.74、4.93和6.50亿元，预计公司2015-2017年归母净利润分别为0.64、0.82和1.12亿元，2015-2017年归母净利润增速分别为27.06%、29.06%和35.96%，对应最新股本的EPS分别为0.28、0.36和0.48元。(3)目标价方面，考虑到三季报跟期初的净资产比较仅变化约0.2%，出于观点连续性的考量，我们仍维持上次报告中的目标价，即结合国内外可比公司估值情况，建议按照6倍左右的市净率来估算合理价值，对应目标价38.70元，公司上一交易日收盘价19.80元，对应PB水平3.07倍，维持买入评级。

　　主要不确定因素。二级市场系统性风险;传统业务复苏受制于宏观经济形势;并购标的业绩增长和新业务的拓展具备不确定性。

　　全志科技三季报点评：业绩上升势头得以确定，重申“买入”

　　报告摘要：

　　三季度业绩靓丽，净利润增长74%。今年第三季度公司实现营业收入3.3亿元，同比增长9.19%;实现净利润3,517万元，同比增长74.49%;基本每股收益为0.22元。三季度业绩大幅增长的主要原因是产品升级换代，销售毛利率明显上升，同时期间费用控制较好。

　　前三季度业绩增长17.92%，回升势头强劲。今年前三季度公司实现营业收入8.49亿元，同比下降8.87%;净利润9,782万元，同比增长17.92%;基本每股收益0.61元。虽然受到上半年业绩下滑的拖累，公司前三季度业绩仍实现高速增长，接近公司业绩预告的上限，业绩上升势头得以确立。

　　看好智能硬件市场爆发式增长，公司迎来再上台阶好时机。智能硬件是一个极具创造力的市场，不断涌现出诸如智能手表、运动相机、行车记录仪等爆发式增长的产品，未来成长空间不可估量。公司的核心技术(处理器技术、视频编解码技术、电源管理技术)通用性强，在智能硬件时代大有可为。当前，公司已经布局行车记录仪、运动相机、OTT盒子、智能音箱等市场，并将进入更多尚未爆发的智能硬件市场。

　　牵手保千里，快速增长的千亿汽车芯片市场值得期待。通过与保千里合作开发用于汽车智能主动安全系统的芯片，公司有望切入汽车领域核心部件的芯片市场。根据ICInsights的研究数据，2014年全球车用芯片市场规模约214亿美元(约1,300亿元)，预计可在2017年达到288亿美元规模水平，年均复合增长率CAGR为10.4%。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年营收分别为12.81/17.97/24.92亿元，归属母公司净利润分别为1.61/2.95/4.39亿元，对应EPS分别为1.01/1.84/2.74元，当前股价对应动态PE分别为85/47/31倍。公司为A股IC设计龙头，长期受益国内IC产业的发展机遇，投资价值巨大，维持“买入”评级。

　　风险提示。智能硬件市场增长速度不及预期;系统性风险等。

　　迪威视讯：业绩拐点如期而至，IDC龙头地位夯实

　　报告摘要：

　　三季度业绩扭亏，经营状况整体向好。前三季度公司主营业务进展顺利，经营状况整体向好。公司实现营业收入17,304.70万元，与上年同期相比增加20.73%;其中三季度实现收入115,025,362.88元，同比增长76.61%，净利润5,594,678.46元，实现单季扭亏为盈。激光显示和IDC业务领域的投入费用加大拖累利润增长。后续激光及IDC业务的推进将大幅提高公司盈利能力。

　　激光显示业务进展顺利，业绩爆发可期。公司激光显示电影放映机和工程机均开始规模销售，截止报告期末共实现了近2000万的销售额，同时公司已完成200吋背投箱体机原型机的研发，预计在年底完成6000流明单DLP一体机和12000流明3DLP一体机原型机的研发。激光显示产品系列化更加完善，未来公司的激光技术有望在家用、工程、演艺和电影院市场将继续保持全球领先的市场地位。激光产品持续放量为公司业绩提供有力支撑。

　　IDC业务布局逐步完善，网络+资源优势强化行业地位。公司IDC业务占据网络和资源两大优势。自建自主可控主干网及与诚亿时代签订的全国范围内光纤径路的租用协议，使公司具备覆盖全国的网络资源优势。同时公司IDC机房在鄂尔多斯享有显著的电费资源优势和IDC潜在的规模优势。公司将在业内提供高性价比的IDC服务，报告期内，公司与鄂尔多斯市签订总金额为2.45亿的机房建设BT合同，预计在明年IDC业务将取得显著成果。同时，全国网络资源也为公司未来在云计算大数据领域的业务延伸和拓展奠定了基础和发展前景。

　　给予“买入”评级!看好公司激光显示业务的独家技术优势，产品持续放量为业绩增长提供支撑。网络+资源优势助力公司成为IDC行业龙头。预估公司2015~2017年EPS分别为0.10/0.49/0.97元，给予“买入”评级。

　　风险提示。激光显示业务拓展不及预期，IDC业务拓展不及预期。

　　贵州茅台2015年3季报点评：收入增速放缓，但预收款大增奠定业绩基础

　　投资建议：维持增持。维持2015-16年EPS预测12.99、13.93元，维持目标价260元，对应2016年19倍PE，维持增持。

　　业绩基本符合市场预期。2015年前三季度公司营业收入、归母净利231、114亿，同比增7%、7%;Q3单季营业收入、归母净利同比增0%、2%;Q3销售商品收现同比降6%、扣税后金额略低于营业收入，经营现金流同比增92%。业绩基本符合市场预期。

　　宏观经济增速下行及股灾负财富效应影响三季度茅台消费。2015年茅台收入增速逐季下滑(Q1-Q3分别15%、5%、0%)，除宏观经济下行影响外，Q3股灾后的负财富效应是新增边际因素。Q3飞天茅台一批价基本稳定在820-840元，渠道商仍处于微利或不盈利状态，渠道库存在一个月左右，当前批价水平已基本实现供需平衡。

　　预收款大增奠定业绩基础，应收票据创新高显示公司向渠道让利，但仍需控量保价提升渠道毛利。Q3预收款环比大增33亿、同比大增47亿至56亿元，已创2012年来新高，奠定了全年业绩基础，预计全年收入、净利润增长5-8%。近两年茅台批价下行，渠道商在毛利空间被大幅压缩后、通过追求高杠杆及高周转率以保持稳定ROE，Q3公司应收票据环比大增43亿至83亿创历史新高，预计乃公司增加提供账期的渠道商比例所致，显示调整期公司为渠道让渡利益，但公司仍需持续控量保价以提升渠道毛利，力保基业长青。

　　核心风险：宏观经济增速进一步下行;行业竞争加剧风险。

　　华海药业：制剂业务高速增长，不断改善收入结构

　　业绩符合预期，原料药和制剂业务均增长显著

　　公司15Q1-Q3实现营收24.2亿元(+34.0%);实现归属于母公司股东的净利润3.35亿元(65.7%)，业绩符合预期。业绩增长的主要原因是原料药市场销售回暖，同时公司国内外制剂推广力度加大，原料药和制剂产品销售收入增长显著。

　　原料药价格稳定，制剂业务潜力巨大

　　前三季度公司主要原料药品种供求稳定，价格走势良好。其中，普利类价格几年来维持在低位平稳运行;沙坦类价格下降亦有限，但销售增长较快，预计增速超30%。

　　公司制剂业务增长迅速，国内外制剂均步入发展快车道，潜力巨大。国外制剂方面，目前已有20个ANDA批文，同时有30多个产品处在FDA审查流程之中，预计明年将有5-10个产品获批。国内制剂方面，三季度公司在重庆、云南、四川、湖北等省份招标中均有产品中标，公司产品线丰富，受益招标带动放量明显，并且将会逐步体现在业绩中。同时CDE药品注册审评新政预计将会尽快实施，公司FDA认证产品有望获益、强势回归。

　　制剂业务高速增长，不断改善收入结构

　　根据公司前三季度业绩，我们预计15年全年公司有望实现销售收入33亿元，其中原料药19亿元(其中沙坦类10亿元，普利类3-4亿元)，制剂收入14亿元(预计国内、国外制剂分别有望达6亿元、8亿元)，制剂收入占比进一步提高。预计原料药和制剂的整体增速分别在20%和40%左右，整体毛利率分别在37%和65%左右。由于制剂毛利率远高于原料药，公司毛利构成中制剂贡献超过原料药，进一步显示公司由原料药向制剂转型成功。

　　国内、国外制剂存在超预期可能，维持“增持”评级

　　预计15-17年实现归属母公司净利润分别至4.48、5.70和7.53亿元，EPS分别为0.57/0.73/0.96元，当前股价对应PE分别为47/37/28倍。考虑到公司制剂业务保持高速增长(40%)，不断改善收入结构，并且国内、国外制剂业务均存在超预期可能，维持“增持”评级。

　　洲明科技：显示屏+EMC双轮驱动，推动公司业绩高增长

　　雷迪奥创意屏“技术+品牌”优势显著，助推公司业绩高增长

　　创意屏全球市场规模超过90亿元，雷迪奥深耕海外高端领域，2014年实现营收2.05亿元，毛利率高达44%。未来雷迪奥凭借其技术优势及品牌影响力，扩充产品线的同时进军空间更大的中端市场，有望在2017年营收突破7亿元。洲明科技以2.15亿元并购了业绩快速增长的创意屏企业雷迪奥，在扩展洲明科技显示屏应用领域，完善产品布局的同时，也将带来强有力的业绩支撑。

　　小间距LED显示屏市场高速增长，公司有望充分受益

　　随着技术不断提升以及价格逐渐下降，小间距LED显示屏有望实现对传统拼接屏、高端大屏电视机、投影机的部分替代，2020年国内小间距LED显示屏的市场规模将达189亿元，年复合增长率为67%。洲明科技布局较早，现多个相关技术成型，产品也在大量出货中，优势显著，将充分受益于行业高速增长。

　　海外EMC紧锣密鼓进行时，智能照明亮点多

　　海外市场户外照明EMC模式落地，仅美国市场规模就达到600亿美元，如此庞大的存量市场将在未来三到五年全部被LED替换。洲明科技积极布局海外EMC项目，现已拿到美国佛罗里达州路灯工程、法国路灯工程等多个项目。另外，公司率先研发推出室内定位LED灯产品，拥有先进智能照明技术储备，有望形成新的增长点。

　　盈利预测及评级

　　15年不考虑收购雷迪奥少数股权增厚的影响，我们预计公司2015~17年EPS分别为0.67/1.05/1.43元。考虑到公司小间距和创意屏快速增长，带来收入规模和盈利能力提升;海外EMC及智能照明领域的布局有望形成新的增长点，给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　竞争加剧的风险;产品价格下滑;收购兼并整合不及预期风险。

　　登海种业公司深度报告：宽宽的护城河，稳健的增长

　　投资要点：

　　玉米种子企业的最主要的增长逻辑来源于新品种取代老品种带来的市场份额提升，而非市场容量的增长。玉米价格的下跌导致了投资者对玉米种子企业的未来充满了担心。但我们认为：1)种子企业能否持续增长是其主推品种的面积能否持续上升，并且能否持续推出新品种。以往10年我国的玉米播种面积呈现每年小幅增长的态势，但这段时期玉米种子企业的盈利增长也是有好有坏。2)玉米价格的下跌会导致农民的种植意向降低，但由于可替换种植品种也存在价格问题，所以下降幅度不会剧烈。

　　登海种业持续投入和积累形成的研发实力为公司构筑了宽宽的护城河。公司已建成6个国家级、2个省级研发平台，与科研院校共同建成5个研发平台，联合国内33家单位发起成立了玉米产业技术创新战略联盟并且任首届理事长单位，联合其他单位发起成立了4个产业联盟。李登海先生选育的玉米品种不断刷新着夏玉米亩产纪录。

　　清晰的产品梯队是登海种业未来稳健成长的基石。公司拥有在同类公司中最清晰和合理的产品梯队。按照生命周期理论来划分，登海种业的成长期品种有登海605、登海618，良玉99，步入成熟期的品种有先玉335，良玉88，进入导入期的有登海685等。伴随着绿色审定通道制度的实施，公司新品种推出的速度会加快，预计16/17年度的新品种上市数量将明显增加。

　　登海605今年在黄淮海区域内的大田表现首屈一指。今年黄淮海区域内锈病发生严重，由于登海605很好的抗病性，今年大田表现优异。由此，我们判断登海605在15/16年度的推广面积增速将快于上年，预计增幅30%，达到1620万亩。主力品种的表现优异将确保2016年公司盈利增长加速。

　　盈利预测：预计公司2015-2017年EPS分别为0.49、0.60和0.75元，我们认为由于可以不断推出新品种保证了登海种业未来长期的增长能力，这在中国经济增速放缓和多数农业子行业产能过剩背景下尤显珍贵，而公司当前的估值并不贵。维持“买入”的投资评级，目标价18元，对应2016年30x的PE估值。

　　风险提示：先玉335和登海605推广面积不达预期;严重的自然灾害。

　　碧水源：前三季度利润增长51%，业绩释放提速

　　前三季度利润同比增长51%超业绩预告上限，PPP助力高速成长

　　公司前三季度实现营业收入17.00亿元，同比增长31.56%;归属于上市公司股东净利润2.53亿元，同比增长51.47%，略超业绩预告上限(30-50%)。公司业绩增长主要是公司抓住国家推广PPP机遇，15年累计中标PPP项目超66亿，实现销售收入较快增长。需要指出的是公司业务季度性因素较强，利润主要集中于4季度(占比近80%).

　　在手项目充足且加速确认收入，业绩释放提速

　　分季度来看，公司三季度单季实现净利润9973万元，同比增长220%，远高于去年同期2%和往年20%-40%的增速，公司积累的在手项目正加快确认收入。公司存货、预付账款、经营性现金流出(主要为履约保证金)等科目同比大幅增长，显示公司在手项目充足，未来持续高增长可期。公司历史上全年净利润增速普遍高于前三季度增速，因此全年增速预计更高。

　　PPP热潮下，异地项目扩张加速

　　我们预期未来1年将是PPP项目落地的高峰期，公司增发62亿并引入国开创新后，将迎来新一轮的成长加速：1。加速异地项目扩张，公司将加速PPP模式地方合作项目的复制，漳州、怀化、天津等项目只是开始。2。订单变大、变集中。公司与地方政府的合作升级，从单一项目向区域水环境综合项目升级。3。期待与国开行的深层次合作。国开金融入股后，除大幅提升资本实力外，或将携手碧水源开拓PPP项目扩张(股权、债务等模式).

　　携手国开迎接PPP热潮，维持“买入”评级

　　考虑增发摊薄，预计公司2015-17年EPS分别为1.26、1.83、2.73元。我们预期PPP项目将进入快速释放期，公司携手国开创新，建立起融资能力、政府资源、模式创新等显著的竞争优势，公司在手订单充裕、且仍将快速增长，将推动未来几年业绩的高速增长，维持“买入”评级。

　　风险提示：在手订单执行速度不及预期;竞争激烈导致毛利率下滑

高明机场最新动向|机构最新动向揭示 周一挖掘8只黑马股（10/23）

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