国务院493|国务院:选部分地区分类开展金改创新试点 七股加仓

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月03日讯

　　国务院：选择部分地区分类开展金融改革创新试点

　　12月2日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，听取人民币加入特别提款权情况和下一步金融改革开放相关工作汇报。

　　会议指出，日前国际货币基金组织决定将人民币纳入特别提款权货币篮子，这是国际社会对中国改革开放成就的认可，中国政府表示欢迎。“这有利于助推人民币逐步国际化进程，促进我国在更深层次和更广领域参与全球经济治理，实现合作共赢。”

　　此外，会议还表示，中国要以此为契机，进一步深化金融改革开放，完善宏观审慎管理，坚持有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，妥善化解风险，完善配套制度，有序实现人民币资本项目可兑换。

　　除人民币加入SDR外，会议认为，要坚持突出特色、重点推进，选择一批条件成熟的地区分类开展金融改革创新试点，可为深化金融改革开放积累经验，增强服务实体经济能力。

　　会议决定，一是建设浙江省台州市小微企业金融服务改革创新试验区，通过发展专营化金融机构和互联网金融服务新模式、支持小微企业在境内外直接融资、完善信用体系等举措，探索缓解小微企业融资难题。

　　二是在吉林省开展农村金融综合改革试验，围绕分散现代农业规模经营风险、盘活农村产权，对农村金融组织、供应链金融服务、扩大农业贷款抵质押担保物范围、优化农业保险产品等进行探索。

　　三是支持广东、天津、福建自由贸易试验区分别以深化粤港澳合作、发展融资租赁、推进两岸金融合作为重点，在扩大人民币跨境使用、资本项目可兑换、跨境投融资等方面开展金融开放创新试点，成熟一项、推进一项。

　　另值一提的是，会议还通过《中华人民共和国人口与计划生育法修正案(草案)》。草案明确在全国统一实施全面两孩政策，并对奖励保障等配套制度作了调整完善。

　　会议还通过关于授权国务院在北京市大兴区、天津市蓟县等试点县(市、区)暂时调整实施物权法、担保法有关规定的决定草案，为推进农村承包土地经营权和农民住房财产权抵押贷款试点提供法律保障。会议决定将上述草案提请全国人大常委会审议。(观点地产网)

　　海宁皮城:营收净利同比下滑,P2P+跨境电商打开转型与成长空间

　　海宁皮城 002344

　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2015-10-28

　　营收同比下降14.20%,预计全年业绩或同比下滑。公司公布15年三季报,15年1-9月公司实现营业收入16.28亿,同比下降14.20%;实现归母净利润6.63亿元,同比下降16.10%,EPS0.59元。其中Q3单季度营业收入4.15亿,同比下降14.46%;Q3单季度归母净利润1.50亿元,同比下降22.28%。受部分市场承租权费于2015年6月底相继到期以及14年基期收入较高影响,今年同比物业租赁及管理费收入下降,同时管理费用和财务费用有所增加,或将导致净利润同比下降,预计全年净利变动区间为-20%至10%。

　　期间费用率上升,净利率下降0.89个百分点。报告期内公司毛利率为71.33%,同比增加0.58个百分点。期间费用率为10.40%,同比增加5.62个百分点,其中销售费用率为4.84%,同比增加1.02个百分点;管理费用率为4.54%,同比增加1.63个百分点,主要系公司规模扩大日常管理支出及薪酬成本刚性增加所致;财务费用率为0.92%,同比增加2.88个百分点,主要系公司及子公司借款利息增加,同时利息收入大规模下滑所致;报告期内公司净利率为41.85%,同比下降0.89个百分点。

　　皮城P2P金融发力,跨境电商平台稳步推进。公司作为皮革专业市场龙头,在稳定主业的基础上,积极推动P2P金融+跨境电商发展,多元布局创新业务突破业绩增长瓶颈。第一,P2P业务快速发展,“皮城金融”于15年3月上线,致力于为商户提供便捷、低成本的融资服务,为大众提供安全、高收益的理财产品,依托实体商圈+经营大数据构建内生风控体系。截止15年10月23日,放款规模8.99亿元,成立首年预计达到20亿元,盈利空间两个点左右。未来随着P2P模式在全国推广,放贷规模有望快速增长,增厚公司长期业绩;第二,跨境电商稳步推进,公司联合韩国理智约搭建的跨境电商平台“漂洋过海”7月上线,目前正处在推广阶段,平台将依托韩国理智约的优质供应商资源丰富原有皮革、裘皮产品,迎接全商品时代。此外,实体市场稳步扩张,10月23日新开业济南海宁皮革城项目,建筑面积近19万方,将有效增厚公司Q4及未来营收及业绩,轻资产输出的乌鲁木齐项目和济南项目于近期先后开业,郑州、天津以及北京项目也在持续推进,未来增量市场有望支持业绩步入复苏通道。

　　维持盈利预测,维持增持-A评级:我们预计公司15-17年EPS为0.90元、1.02元、1.12元,对应PE为17倍、15倍、14倍,维持增持-A评级。

　　风险提示:整体消费环境疲软。

　　腾邦国际:战略布局成果初显,收购喜游夯实大旅游生态圈

　　腾邦国际 300178

　　研究机构：国信证券 分析师：曾光,钟潇 撰写日期：2015-12-03

　　事项:

　　近日,我们组织并参与了腾邦国际投资人交流会,并就上市公司业绩发展以及未来战略部署做了交流。

　　投资要点:

　　“旅游×互联网×金融”战略布局成果初显,腾邦成长进行时

　　旅游行业近年来发展速度十分迅猛,特别是出境游去年已突破1.09亿人次。同时,市场的不断增大促使线上线下同时发展,旅游O2O 趋势显著。公司也根据外部环境的变化结合自身发展,制定“旅游×互联网×金融”的战略,目前来看已初具成果,公司在旅游板块今年有望实现机票 300亿流水,同增超过50%,其中国际机票增速超过150%,旅游产品交易额超过25亿元,同增66%;旅行社及代理客户超过20万家,增长42%,成为全国客户数最多的B2B 平台;同时,在金融板块,分别推出旅游移动支付解决方案,其互联网小贷余额 超过14亿、P2P 累计超过20亿元;并且积极布局保险领域(参与设立相互保险公司,再保险公司,收购获得保险经纪牌照灯),目前金融板块利润占比达到40%;最后,在互联网板块,公司取得了欣旅通 B2B 上线、旅游ERP 上线、同业助手上线以及旅游顾问上线等成果。

　　腾邦+喜游+欣欣有望实现乘数效应,有效夯实大旅游生态圈布局

　　首先,从腾邦收购欣欣旅游后欣欣的发展情况来看,公司ERP 系统今年正式上线,目前部署情况较好,同时其旅游顾问的推出将有效加强游客端—顾问端—管理端三者之间的联系,加强旅游定制服务体验。公司与腾邦的协同效应将在打通机票供应链、对接金融、与各子公司积极合作以及系统服务三个方面体现;与喜游的协同效应体现在“互联网+旅游”的O2O 模式,并为用户提供线上线下相结合的服务体验。其次,收购标的喜游国旅主要通过境内批发获客+目的地地接服务+免税商店的全产业链模式经营业务,具有丰富的目的地的接待经验和相关资源。公司优势在于已形成一定规模优势,并实现旅游消费闭环,服务体验可控以及可复制性强。未来,公司将携手腾邦国际将当前模式复制到距离中国“5小时航程”,游客人数年均100万人次的旅游目的地,实现旅游服务业务规模倍增式发展。

　　重组方案看点颇多,公司上下有望共谋发展

　　本次重组方案中,一方面,从收购标的情况来看:首先,通过收购喜游公司将有效完善大旅游生态圈;其次,高股份支付和超长锁定期(首期现金支付8000万,85%股权支付比例,锁定期限3+2年),充分显示喜游团队完成业绩的信心;再次,员工持股完善激励机制,有效提高员工的工作积极性和团队稳定性;最后,大股东的再次增持彰显对公司价值认可和未来业务长远发展目标的信心。另一方面,从参与配套融资的战略投资者来看,首先,华谊创星将以华谊创星的IP 资源和粉丝用户为基础的娱乐生态系统与旅游线路开发传播融合,实现互动发展。其次,唯谟投资将以其资金优势,为公司业务拓展,产业链延伸与整合等方面提供重要支撑。

　　“旅游×互联网×金融”战略布局成果初显,收购喜游有效夯实大旅游布局,维持“买入”评级

　　我们预计公司2015-2017年按增发后股本全面摊薄后EPS 为0.23/0.42/0.52元(假设16年全年并表)。我们认为,首先,目前公司“旅游×互联网×金融”战略布局成果显著,欣欣旅游网流量快速增长以及ERP 系统成功开发为公司大旅游战略打下一定基础,而本次收购喜游国旅则将有助于公司全面进军出境游全产业链业务,未来公司主业与欣欣旅游以及喜游国旅三者有望实现收购后的乘数效应,将有效夯实大旅游生态圈布局,且对公司未来几年业绩增长贡献显著。同时,从重组方案来看,实际控制人和员工第二期持股计划均参与本次增发(锁三年),有助于公司上下共谋发展,而战略投资者华谊孚惠的加入也带来旅游、娱乐与粉丝的巨大结合空间。

　　综合来看,我们继续看好公司“旅游×互联网×金融”战略布局的发展前景,考虑公司停牌前股价处于近一年底位,且公司对喜游国旅定增价23.72元/股,参考出境游可比公司估值,我们给与公司6-12个月合理估值33.6-37.8元(对应2016年80-90倍PE)。建议25~30元区间可择机配置。

　　风险提示

　　航空公司直销大幅提升和佣金率明显下降的风险;机票领域价格战继续扩散;快速扩张可能带来短期内投入产出不匹配的风险,征信、保险牌照的获批有一定不确定性;出境游系统性风险(境外目的地政治动乱、恐怖袭击等)。

　　农产品:农品流通旗舰平台,改革助力乘风启航

　　农产品 000061

　　研究机构：平安证券 分析师：徐问 撰写日期：2015-10-09

　　投资要点

　　政策支持+资本涊入,农品流通领域改革孕育新蓝海:我国农产品流通市场呈“小生产、大流通、大市场”的特征,年流通总量达3.5万亿,多层次的农批市场占70%以上。流通环节多、体系复杂,耗损严重导致农品终端价栺高企,且无法有效发挥供需调节作用、平抑价栺波动。政策支持、互联网+背景下,大量资本涊入农产品流通领域,孕育新蓝海。向现代化、连锁化、重服务职能转变,提供冷链仓储、环保、安全监测、供应链金融等配套服务是传统农批市场的发展趋势,农超对接、农产品电商的兴起旨在简化流通层级,提高流通效率,指导上游生产。生鲜电商与农批市场并非替代关系,线下仓储、冷链运输、中转集散市场都是农产品流通必须打造的环节,未来电商与农批市场线上线下融合、云补发展是趋势。

　　农批市场准入门槛高,网点价值凸显,市场集中度呈提升趋势:农批市场准入门槛包括强大资本金和融资渠道支持、良好政府关系、丰富的市场建设、招商和管理经验、品牌知名度等,开发投入大、周期长、经营管理要求高。然而一旦市场成熟,可形成“交易佣金+商铺仓储租金+配套地产开发+物流配送+物业管理、信息服务、供应链金融等其他收入”的综合收益模式,投资收益率稳定;商业配套开发销售覆盖建设成本、加快资金回笼,支持后续扩张。目前我国农批市场约4500家,以单体市场为主,亿元以上市场仅1708家,农产品、雨润等批发市场集团通过自建+收购模式加快全国范围扩张,快速抢占核心城市和物流节点,行业集中度呈上升趋势。

　　从农产品线下市场龙失,到农批流通领域综合平台:公司成立之初就垄断了深圳的农批市场,2008年开始异地扩张,目前在北京、上海、天津、成都、西安等20余个大中城市经营管理超过35家综合批发市场,年交易量超过2500万吨,规模居首,市场份额7%;打造了符合国际标准的海吉星农批市场高端品牌,引领行业升级。在实体市场基础上,公司大力拓展供应链金融、食品安全检测、冷链仓储等配套服务及电商业务,目前已形成4家B2B大宗商品交易平台、前海农产品交易所、2家B2C生鲜电商在内的多渠道线上平台,及小贷、融资担保、P2P金融公司三位一体的供应链金融体系,农批流通领域旗舰初成。重资产扩张拖累短期业绩,长期价值低估,国企改革或助力旗舰起帆:战略调整、新项目培育及电商投入等原因使得公司近年来收入和利润波动较大、净利率偏低。考虑到成熟农批市场收入稳定、盈利和造血能力强,次新市场陆续度过培育期开始贡献利润,储备项目符合政府规划,我们认为未来业绩将逐步改善,交易所、电商等新业务需要持续投入,但成长空间大。保守估算物业价值494亿元,具有强大的安全边际。国企改革顶层方案已出,制度松绑或加速员工持股、战投引入、物业价值盘活和并购整合步伐,助力农批流通旗舰启航。

　　首次覆盖给予“推荐”评级,目标价区间19.5~24.9元。我们预测公司2015-2017年分别实现EPS0.07、0.08、0.10元。考虑到储备项目和新市场拉低短期业绩,电商和供应链金融业务仍处起步阶段,业绩贡献较小,PE估值难以反映公司的真实价值,应综合线下资产、线上平台及供应链金融业务分别估值,公司的合理市值为331~422亿元,目标价栺区间19.5元~24.9元。我们看好公司行业平台价值、重资产物业价值和国企改革可能带来的业绩改善空间,首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示:新市场培育期过长大幅拖累业绩;储备项目由于政府规划、资金或招商原因投资期拉长;国企改革进展缓慢或力度不达预期。

　　鼎立股份:资产完成交割,环保军工大业起航

　　鼎立股份 600614

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩,杨雪 撰写日期：2015-11-19

　　事件:

　　近日,公司公告发行股份收购鹏起实业已完成过户交割。

　　投资要点:

　　一、 剥离业务梳理环保与军工主线

　　鼎立股份上市后大股东经历了上海华谊、三九集团以及鼎立集团变更,使得过往主营业务相对复杂,涉及橡胶、医药等领域,并经过后期发展拓展了房地产、农机等领域。公司于2014年收购丰越环保100%股权进入环保金属回收再生领域,并于2015年开始剥离医药相关业务,出售宁波药材股权,逐步梳理整合主营。截至2015年半年报,公司主营业务中环保业务收入占比已达到77.42%,而此次收购过户军工资产鹏起实业100%股权。我们认为,此次非公开发行完成后,公司将明晰环保金属回收再生与军工钛合金铸造双主业,明晰发展主线。

　　此次公司完成交割为鹏起实业股权,鹏起实业主要业务为军工领域钛与钛合金精密铸造,产品主要用于军工航空航天、海洋船舶与其它领域。首先,在军工航空领域,60年代中期美国研制成功的YF-12A/SR-71侦察机,用钛量达95%,20世纪80年代,欧美设计的各种先进军用战斗机和轰炸机中钛合金用量已经稳定在20%以上,而我国歼8(2)机身用钛量仅为3.97%,我们认为,即使到目前,我国航空领域钛用量仍具有较大提升空间。我国2013年航空军工钛材料需求量约为4666吨,根据《钛合金工业发展与现状》预测,随着新一代战机研制,加速2、3代战机更换,将有望带动航空军工材料需求上升到10000吨以上,提升幅度大;其次,在舰艇领域,钛合金广泛运用于核潜艇、深潜器等领域,以苏联台风级导弹核潜艇为例,每艘用钛量达9000吨,而我国目前舰艇方面,采用铜、不锈钢等舰艇配件,在海水腐蚀下,寿命仅有2-3年,而采用钛合金配件,使用寿命将能达到10年或以上。另外,民航方面,钛需求将有望提升至1400吨以上。钛与钛合金精密铸造具有广阔的市场空间。鹏起实业目2014年产品销量仅为244.33吨,随着民参军、国家推进军用飞机制造趋势,公司业务具有较大提升空间。而公司产品毛利率高达60%,具备较大利润空间。

　　二、 鹏起实业迅速累积相关资质,业绩具超预期可能

　　鹏起实业于2013年5月成立,成立后较迅速累积了军工行业重要资质,在军工四证中(即保密资格认证、军工国军标体系认证、武器装备生产许可证、装备承制单位资格认证),公司已取得其中三项,即三级保密资格单位证书、国军标质量管理体系认证证书、武器装备许可证 。公司成立后,收入与利润规模增速较高,2015年1-4月, 鹏起实业收入已达到6823.90万元,净利润为2433.88万元,同时,公司业务已从航空航天,逐步扩张至海洋船舶与其它领域。

　　公司积累了大量军工领域具技术与业务经验管理人员,我们认为,相关人员经验丰富,同时过往经验也有助于未来客户开发,公司具备持续获得订单能力。

　　根据公司披露情况,我们认为鹏起实业业绩承诺具有超预期可能。根据公司非公开发行资料,鹏起实业盈利预测,是以需求量给予折扣审慎估计,2016、2017分别采用40,994.55万元、61,417.05万元营业收入进行预测,以此为依据测算出净利润分别为13,308.66、20,524.68万元,并在此基础上做出业绩承诺。而根据非公开发行报告书,考虑折扣前,公司根据战略合作协议、订货意向书、对新客户调研,预计的2016、2017产品需求金额分别为52055.12万元、69,275.38万元,较2016、2017盈利预测收入分别高出26.98%、12.80%。我们认为,公司业绩具备超预期可能。

　　三、 非公开发行引入股东,具股权投资、军工丰富资源

　　此次公司收购鹏起实业股权,引入鹏起实业原主要股东张朋起、宋雪云夫妇为上市公司股东,具有丰富的股权投资、军工资源。根据非公开发行报告书,张朋起夫妇控制的关联企业包括资本市场服务类的申子和股权投资、明常祥股权投资、前海朋杰投资,主要业务为投资管理;军工类经营范围包括雷达技术、通信设备为的申和明雷达;以及电子产品、矿产品为范围的批发零售业的双子商贸公司。

　　四、 收购业绩承诺奠定安全边际

　　公司相关收购标的丰越环保、鹏起实业均具有较高业绩承诺,且鹏起实业、丰越环保2016年业绩承诺较2015相应值增速分别为87.5%与22.22%,体现较高增长信心。另外,丰越环保与鹏起实业2016年净利润业绩承诺之和已达到3.7亿元。根据公司此次收购鹏起实业并募集配套资金计算,若发行完成,公司总股本将达到17.53亿股,仅业绩承诺对应的非公开发行完成后EPS为0.211元,对应当前A股股价PE约为55倍,考虑到公司业绩承诺较高增速,以及军工行业整体估值水平,我们认为,公司当前股价具备安全边际。

　　另一方面,公司本次非公开发行募集配套资金价格为8.49元/股,锁定期三年,而此前公司公告,大股东鼎力集团拟增持不低于1.5亿元,彰显对公司信心。公司另外有1:1.5杠杆员工持股计划,总规模为5000万元,有助于绑定员工利益。

　　五、 盈利预测与投资评级

　　我们看好公司重新梳理业务,形成环保与军工并进的主线布局,以及公司收购鹏起实业,进入钛与钛合金铸造领域,我们认为公司两项资产具有较高业绩承诺,为公司奠定了安全边际,而军工资产具广阔发展空间以及超预期可能。公司收购鹏起实业已完成资产交割,将能并表,对公司明年业绩有较大贡献,考虑非公开发行业绩贡献与股本摊薄,我们预计公司2015-2017EPS分别为0.10、0.21、0.30元。

　　渤海租赁:经营租赁航母再下一城!

　　渤海租赁 000415

　　研究机构：中信建投证券 分析师：杨荣 撰写日期：2015-11-12

　　事件。

　　五年四并购,坚定不移走专业化经营之路渤海租赁更新《重大资产报告书草案》,拟斥资162亿元收购国际第11大飞机租赁公司11月9日100%股权,Avolon 成为继ALLCO(2012)、SEACO(2013)、CRONOS(2015)后,即将被渤海租赁收入囊中的又一家国际经营租赁公司。

　　简评。

　　估值合理,志在必得。

　　截至2015年6月底,Avolon 实现净利润逾1亿美元,净资产98亿元,收购PB、PE 分别为1.65倍、12.2倍,低于渤海租赁同期对应估值,考虑到控股权收购溢价约为30%,此次收购估值合理。

　　收购进程一波三折,在公司拟要约收购20%标的股权的时候,标的公司收到收到第三方要约控股收购的报价,公司董事会紧急停止原收购计划,改为全资收购,且报价提高20%,可谓志在必得。

　　资源整合,飞机租赁排名进前十。

　　Avolon2010年成立,总部位于爱尔兰,2014年在美国纽交所上市,为全球33个国家和56家航空公司提供飞机租赁服务。截至2015年6月,Avolon 自有、管理和承诺购买的飞机共260架,按飞机市场价值排名位居全球第11位,自有飞机平均机龄仅为2.6年,在前十大飞机租赁公司中最低且无不良资产。如果考虑到2012年收购的ALLCO 飞机租赁(现“海航香港”),其机队规模为77架,目前渤海租赁的飞机租赁已跻身全球前十。当然,两家租赁公司的整合将产生1+1>2效应,可以在飞机采购、区域布局、机队运营管理、及风险把控等方面产生协同效应。去年排名第十二的Aircasle 收购排名第二的AerCap 后,AerCap 当日涨幅便达30%,创历史之最,足见市场对飞机租赁公司整合的青睐。

　　Avolon 盈利能力强且可持续,将带动上市公司整体业绩渤海租赁充分发挥资本市场功效,发行15亿公司债后又拟募集15亿短融券。在国内经济下行,实体经济不振,优质企业被金融租赁公司瓜分的背景下,公司战略调整,筹措资金转战收购国际领先飞机租赁公司以提升专业化水平。Avolon 自有飞机平均机龄仅2.6年,其平均租赁合同期为9年,因此在未来5-10年内渤海租赁将增加长期稳定的收入来源。截至2015年6月,渤海租赁实际归属股东利润6.3亿元,同比增长40%,经营稳健。Avolon。

　　目前尚未交付的飞机订单多为能耗低受欢迎的新机型,我们预测收购后Avlon 其不低于30%的收入增福将为渤海租赁带来年逾10亿元的业绩增厚。另外,Avlon 净资产收益率14.1%,远高于渤海租赁6.2%的同期数据,也将改善上市公司资产质量。

　　国际化布局加快,未来收购预期升温。

　　渤海租赁五年四并购,在国内融资租赁做成“类信贷”缺乏差异化竞争的情况下,早早布局海外专业经营租赁市场,集装箱租赁业务、飞机租赁业务均跻身世界前十。近年来,国家鼓励企业实施“走出去”战略,渤海租赁凭借与大型国有银行良好的合作关系,容易获得并购贷款。同时作为A 股唯一一家融资租赁上市公司,在自有资金筹措上拥有天然优势。加上海航系租赁公司在上市公司体系外还有拖车租赁、船舶租赁、通航飞机租赁等细分领域租赁公司,我们预期渤海租赁将继续高举国际化并购大旗。此番收购与上市公司净资产相当的Avolon,相当于再造一个渤海租赁。回顾2011年借壳上市至今200多亿市值的历程,未来渤海租赁或将凭借并购整合实现跨越式发展。

　　未来业绩展望。

　　我们预计公司2015-2017的EPS 分别为0.5、0.58、0.63,对应PE 为17.4、15和13.8;考虑到Avolon 合并报表后的业绩增厚,EPS2016-2017分别为0.86、0.97,对应PE 为10.1和8.9。给予买入评级。

　　通程控股:业绩符合预期,典当业务发展迅速,国企改革进程或提速

　　通程控股 000419

　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2015-08-21

　　市场环境压力尚存,加强管理保持利润增长。8月14日晚,公司发布半年报,15H1实现营收21.78亿元,同比下降0.93%(15Q1、15Q2增速分别为0.00%,-1.89%);归母净利润0.83亿元,同比增长11.66%(15Q1、15Q2增速分别为+5.71%,+17.95%);扣非后归母净利润为0.69亿元,同比增长14.79%(15Q1、15Q2增速分别为+0.82%,+26.48%),EPS0.15元,总体业绩基本符合预期。

　　线下门店资源丰富,传统零售业门店升级,提升经营质量。公司是湖南省第一批上市的商业企业,线下传统门店资源丰富,拥有10家百货购物中心、名品店、折扣店,5家通程万惠超市,50家通程电器卖场,总营业面积超过50万平方米。近年来在传统零售业上,公司力求管理转型,不断提高经营效率、提升利润空间。电器事业部完成了12家门店的升级调整改造,在单店的经营质量、新业务试点、营销模式优化、服务质量提升方面均有突破,并实现销售利润的增长,百货事业部一方面推行单店管理模式,从商品定位到营销组织、从组织架构确定到流程权限设计均取得突破,为下一阶段门店经营管理模式的转变奠定了基础;另一方面通过提升高毛利品类的销售份额,逐步提升毛利水平及经营质量。

　　综合投资及典当行业发展迅速,表现优秀。15H1,公司综合投资业务(主要是典当)营收0.33亿元,同比增长41.75%,毛利率99.86%。尽管目前占比仍然较小,但是考虑经营经验的不断积累以及项目落地率的提高,该类业务毛利占公司总毛利比例逐年提升,或将成为未来利润增长点之一。

　　电商发展迅猛,自建物流园,加快区域电商及物流布局。公司电商业务发展速度较快,旗下“爱尚商城”整合集团在湖南地区的酒店、电器、超市、百货四大业态,提供上万种单品资源,数百个品牌。由原来的自营调整为自营+开放平台,全面启动“互联网+零售”。物流方面,公司与母公司通程集团旗下湖南省四大物流中心合作,保证优质的仓储服务并着手打造自有电子物流园。未来电商布局有望加速。

　　长沙全面推进国企改革,公司国改预期强烈。公司是长沙市国资委旗下的地方国企。15年是国企改革实践年,国企改革顶层设计1+N文件或将于近期推出预示地方国企改革也将走上快车道。

　　首次覆盖,给予增持-A评级。我们预计公司15-17年EPS为0.30元、0.30元、0.34元,对应当前股价PE为33倍、32倍、29倍。给予增持-A评级。

　　风险提示:1.传统业务发展不达预期;2.国企改革进程不达预期。

　　广宇集团:确定大健康转型方向,影像诊断迈出第一步

　　广宇集团 002133

　　研究机构：中银国际证券 分析师：袁豪,田世欣 撰写日期：2015-11-24

　　广宇集团14年开始第二主业探索,15年最终确定医疗大健康为转型方向,未来将致力于“诊断+治疗”两大业务,其中6月公司联手世正医疗布局影像诊断只是该领域转型的第一步,后续包括“诊断+治疗”两大领域都将有进一步的投资,从而快速将医疗大健康业务打造成公司第二主业;而地产主业方面,公司目前拥有91万平米项目储备,大部分位于杭州,土地成本低、资源优质,对应公司NAV 为54亿元,目前市值62亿元较之溢价15%,对比其他转型医疗房企溢价仍相对较低;与此同时,近年来杭州市场成交量持续走高利好公司销售,15年公司预计销售增长超60%,由此促进公司业绩增长以及供血转型的资金需求。考虑公司结算节奏影响,我们分别将2015-16年的每股收益预测由0.42、0.51元下调至0.10、0.40元,但鉴于公司转型正式启动,目标价上调为10.00元,相当于40%的2015年净资产值溢价,并上调评级至买入。

　　支撑评级的要点

　　确定医疗大健康转型方向,未来致力于“诊断+治疗”。公司2014年开始第二主业探索,并14年中报中确定了环保和大健康的转型方向,经过一年多的考察调研和论证分析,公司在15年确定了医疗大健康的转型方向,并致力于“诊断+治疗”两大业务,其中6月联手世正医疗布局影像诊断只是该领域转型的第一步,后续包括“诊断+治疗”两大领域都将有进一步的投资,从而快速将医疗大健康业务打造成公司第二主业。

　　布局第三方医学影像诊断,医疗大健康转型迈出第一步。6月公司与世正医疗设立杭州德康医学影像诊断中心,公司持股20%,世正医疗持股80%,后者在医学影像诊断领域具有丰富经验,目前全国已经运营23家影像诊断和肿瘤放疗中心;同时,在今年政府向第三方机构开放医学检验、影像市场的背景下,该中心作为第三方独立医学影像中心属于国内该领域内的先驱,将受益于该蓝海市场需求的释放;此外,该中心预计将于16年开业,乐观预计一年内就可以实现盈利,投资回报期较短,因而该转型项目也比较适合异地快速复制,做大规模。

　　15年销售大幅增长,16年武林外滩集中结算贡献业绩。近两年杭州市场大幅走暖,公司前3季度销售已经达到约25亿元,提前完成全年25亿元的销售计划,也已较14年全年销售19亿元有大幅增长,全年大概率将超过30亿元,同比增长超60%。而15年主要贡献销售的项目为武林外滩项目,前3季度中贡献了超过一半的销售,根据杭州透明售房网,目前累计已经销售241套(总共369套),占比2/3,预计今年4季度少量结算,大部分将于16年结算(武林外滩2016年中期竣工交付),该项目权益我们预计明年将贡献超2亿元的利润。

　　评级面临的主要风险

　　房地产市场销售成交低于预期;转型进度低于预期。

　　估值

　　考虑公司结算节奏影响,我们将2015-16年的每股收益预测由0.42、0.51元下调至0.10、0.40元,但鉴于公司转型正式启动,目标价由6.00元上调为10.00元,相当于40%的2015年净资产值溢价,并上调评级至买入。

国务院493|国务院:选部分地区分类开展金改创新试点 七股加仓

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