基金 点击： 2009-12-18
九牧王(601566)设立互联网时尚产业基金，打造多品牌时尚产业集团
九牧王(601566)
全资子公司拟发起设立 10 亿互联网时尚产业基金
公司全资子公司西藏工布江达县九盛投资有限责任公司拟发起设立 10亿互联网时尚产业基金，其中西藏子公司拟认缴 9.9 亿元; 基金拟由上海景林投资作为基金的管理人、拟认缴 0.1 亿元。
基金期限为自有限合伙人首次缴款之日起 6 年，其中前 3 年为投资期，后 3 年为退出期。基金投资形成的股权可以通过新三板、IPO、股权转让、并购、股东回购及清算等方式退出。
基金将围绕消费升级与移动互联网主题，专注于互联网时尚生活相关的投资，计划以股权、法律法规允许的可转债、选择权、期权、收益权的形式向未上市企业、新三板企业或上市企业定增项目进行投资。
控股股东拟减持股份
公司控股股东九牧王投资拟于 15.6.4-15.12.3 减持不超过 14.68%，减持方式包括集中竞价交易、二级市场交易或大宗交易方式，或者通过协议转让方式。减持目的出于：(1)支持和配合公司实施员工持股计划，拟以协议转让的方式向员工持股计划的受让主体出让不超过 1500 万股;(2)为满足九牧王投资产业发展需要，拟减持部分股份。减持后，九牧王投资持股比例不低于 44.05%，仍为控股股东。
打造多品牌时尚产业集团战略拉开并购序幕
我们此前预判，男装行业将于 15 年见底，目前利郎、报喜鸟、九牧王从 15 秋冬订货会情况来看均陆续迎来拐点;此外，男装公司普遍现金充裕、市值在 100-200 亿，市场对其转型预期较强。
我们判断： (1)公司同店已实现正增长，15 年秋冬订货会也迎来了拐点、实现个位数增长，预计全年收入止跌企稳; (2)去库存接近尾声，毛利率稳中略升。 (3)O2O 进一步深化、建立加盟和直营统一的会员数据库、并拟推出极致单品。 (4)规划转型男性时尚消费行业，15 年将积极拓展多品牌业务及服装相关产业的投资， 未来可能通过自建或兼并收购代理的方式运营国内外其他男装品牌，同时不排除第二主业想法，目前公司账上现金 30 亿，此次公司投资互联网时尚产业基金，并购拉开序幕。 (5)5 月推出员工持股计划提振市场信心。维持 15-17 年 EPS0.7、0.8、0.93 元，维持“买入”评级。
风险提示：库存高企风险、并购整合不当风险。
鸿特精密(300176)首次覆盖：公司治理结构改善，外延空间扩大
鸿特精密(300176)
首次覆盖，给予“增持”评级。公司主要产品是汽车铝合金精密压铸配件，提升铝合金产品的使用比率是实现汽车轻量化的重要途径之一，汽车轻量化是降低油耗提升能源利用效率的重要方法，是未来发展的重要趋势。公司产品销售有望随着轻量化的普及而快速增长。预测2015-16 年归母净利润分别为0.41/0.55 亿元，每股营业收入分别为14.28/16.23 元，给予4.1 倍P/S，对应合理股价60 元。
公司治理结构改善，助力公司转型升级：公司的治理结构改善，有利于公司统一战略方向;新建产能达产及轻合金精密成型工程中心即将投入使用，助力公司进一步转型升级。
汽车铝化率提升空间大：汽车节能为全球不可逆趋势，提升汽车铝化率是汽车节能的重要方式;国内汽车铝合金使用率存在很大提升空间，随着汽车轻量化趋势的蔓延，市场想象空间打开。
风险提示：转型放缓风险，轻量化普及不及预期的风险，原材料成本上升的风险
中国重工(601989)海军装备第一股，起航!
我们推荐中国重工的核心逻辑为：(1)“一带一路”作为重要的国家战略必将带动海军装备业的快速发展，而中国重工作为纯正的海军装备龙头股，将充分享受“一带一路”对基本面和估值的双重积极影响;(2)在国企改革背景下，公司依托强大的集团(北船)，存在集团科研院所、军工资产、非船资产等资产注入的预期。
“一带一路”带动海军装备加速发展，军船总装业务注入增长潜力巨大：公司2014年成功收购控股股东中国船舶重工集团公司旗下大连造船厂和武昌造船厂分别持有的军工重大装备总装业务及资产，成为中国资本市场首家军工重大装备总装上市公司。考虑到“一带一路”战略的实施，海军地位的日益凸显，新增舰船巨大的市场价值，加上存量舰船的更新换代，公司军船业务的增长有较大空间。
科研院所分类启动是积极信号，我们预计科研院所改制或将在2016年试点：中船重工集团下属有28家研究所，作为优质资产，在集团净利润的贡献中约占30%，我们认为未来如果能够改制注入，将对上市公司带来明显的业绩增厚。 目前28家科研院所已经完成了“一所两制”改革，另外公司去年公告对旗下的科技产业公司进行了重组整合，采取“新设”方式组建了控股公司，有关科技产业公司作为上述控股公司的子公司，标志着平台公司性质的科技产业集团已经搭建完毕，未来科技控股公司将可能作为科研院所改制上市的载体。我们预计今年各军工科研院所分类将会完成，2016年可能会试点改革，最终有可能在2020年左右完成。
盈利预测和投资建议：我们预计公司2015-2017年营业收入588、650、766亿元，同比增长-3.57%、10.53%、17.88%;归属上市公司股东净利润23.60、38.66、49.86亿元，同比增长4%、5.9%、6.5%，对应EPS为0.13、0.21、0.27元。综合公司绝对估值和相对估值结果，给予公司目标价格21.65~26.90元，考虑到公司在行业中的地位、军船业务的潜力和潜在的资产注入预期，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：民船业务持续低迷、科研院所改制进展缓慢、军工股高估值风险。
滨江集团(002244)滨江、平安战略合作点评暨“转型牛”滨江系列之3：携手平安，再创辉煌
滨江集团(002244)
维持增持评级 ，上调目标价至28元，较现价有55%空间。维持2015/16年EPS1.05、1.25 元的预测。公司牵手平安不动产，大手笔合作，加速发展可期。拟非公开发行股票28 亿元，债券30 亿，资金来源进一步拓宽。同时试水“互联网+”，打造多元滨江，可有效推动估值提升。故上调目标价至28 元，对应2015 年26.6 倍PE。
拟非公开发行不超28 亿元，发行底价13.66 元/股。1)发行股份不超2.05 亿股，摊薄不超15%。2)募集资金拟用于千岛湖东方海岸、衢州月亮湾、萧山东方海岸、华家池项目及偿还银行贷款。3)2015年一季度末，公司资产负债率74%，净负债率69%，资产负债表稳健;再融资后净负债率可进一步降到26%，加杠杆空间较大。
与平安不动产签订战略合作备忘录，发挥双方在房地产开发和投资方面优势，至2016 年末战略合作规模预计为100 亿元以上;推动公司规模加速增长。1)据钱江晚报报道，未来一年多，平安将投入100亿资金，滨江投入40-60 亿元资金，体量较大。2)相比之下，公司2014 年销售不过157 亿元，其中包括代建32 亿元。大手笔投入之下，公司规模加速增长可期。3)拟发行30 亿元债券，更可推动发展加速。
试水“互联网+”，打造多元滨江。1)公司拟以不超过年度净利润额度对新兴产业进行投资，初探互联网投资。公司身处互联网大会中心杭州，具一定优势。2)海外投资纽约和西雅图地产项目也逐步落地。
风险因素：再融资后续审批和战略拓展存一定不确定性
康缘药业(600557)异动点评：业绩夯实，积极谋变，维持“买入”
康缘药业(600557)
点评：作为此轮行情第一个也是唯一坚定推荐康缘药业的团队。2015.5.18提示投资者关注康缘药业战略布局调整以来，公司股价累计上涨已经超过30%。基于如下逻辑我们继续维持“买入”评级。 1)热毒宁市场结构调整确保2015年保持20%左右的稳健增长; 2)尤赛金医保突破，迎来第一个快速放量年份，2015年销售预计在1亿元左右;3)新的战略设想持续推进，2015-17年有望逐步落地。我们认为公司在加强内部修炼(销售结构调整、研发管理效率优化、线下医生资源整合)的同时，逐步放开思路，围绕创新中药为主，积极探索新领域、新模式，未来3-5年有望打造中药+生物药+创新商业模式的优秀药企。
2015.5.18，我们提示投资者：公司作为稳健成长个股处低估状态，且战略规划积极布局，建议关注。
2015.5.22，为了方便投资者了解公司最新战略规划，借公司召开股东大会的时间，我们组织了投资者与管理层就此进行深入沟通交流，公司管理层重点介绍了公司在传统业务方面销售进展、生物药、大健康、互联网电商方面的布局。
2015.5.24，发布今年以来康缘药业首份上调“买入”评级的跟踪报告《业绩稳健，积极探索新领域、新模式，上调“买入”》
2015年，在“药品上市再评价+销售激励+空白覆盖提升”的驱动下，我们预计热毒宁有望销售15亿元左右，YOY20%左右。随着2015年医改推进，市场认为中药注射剂面临较大的降价压力，如热毒宁注射剂，在高基数下压力更大，基于以下几点，我们认为公司热毒宁2015-17年仍有望保持20%左右的增长; 1)质量可靠，疗效明确，西医认可。康缘药业热毒宁注射液2014年完成了153例治疗登革热的循证医学研究，2015年计划继续开展以退热为核心的上市再评价工作，同时加强对临床的指导和专业化宣传，促进产品上量。 2)加强销售激励，拓展民营医院市场。民营医院在医疗机构中的服务占比持续提升，公司计划给予积极的优惠政策，以加强对于民营医院的销售上量，我们预计民营医院将成为热毒宁销售增长的新的增量市场。 3)加强多科室开发、空白覆盖提升。热毒宁目前70%左右的销售来自于儿科，后续会持续加强以退热为核心的多科室开发推广工作，我们预计多科室开发部分有望保持30%以上的增长。公司在黑龙江、重庆、湖南、湖北等地区医院覆盖不足，后续计划持续加强这些区域的医院覆盖，以保证热毒宁增长的持续性。
医保驱动，尤赛金(银杏二萜内酯葡胺注射液)销售实质推进第一年，2015年销售有望突破1亿元。尤赛金一直是投资者重点关注的品种，2013-14年因为招投标进展缓慢，公司产品一直没有形成规模销售，我们认为随着公司6000例安全性试验的完成以及进院工作的推进，2015年有望形成10-15家月销售1000支的医院客户，保证2015年销售达到1亿元左右。 市场销售快速推进的原因： 1)质量有保证，利于学术推广：2014年完成了6000例安全性试验，2015年公司又启动了3400例的神经保护循证医学试验。 2)2014年奠定了市场上量的客户基础：2014年尤塞金销售形成2-3家的上200支的医院、同时江苏自营开发了40家医院，2015年有望完成90家医院的开发目标，随着2015年底新的招标工作推进，有望快速放量。 3)医保工作持续推进：江苏、四川的医保工作已经启动，我们预计今年中旬有望完成江苏省医保的进入工作，同时凭借自身在江苏省较强的政府事务关系和务实的创新研发优势，有望排他性高调进入，确保2015年快速放量。
战略方向明细，未来3-5年内有望打造中药、生物药+大健康+互联网电商的平台型企业。在集团层面，公司积极探索新领域、新模式，并希望在合适的时机纳入上市公司。 1)生物药领域加强研发和并购：基于公司自身资源、研发优势的分析，集团层面积极开展生物药领域的探索，我们预计未来3年有望形成具备一定核心竞争力的生物药平台，并纳入上市公司。 2)大健康领域拓展：集团层面积极进行产品梳理和产业化推广工作，同时进行大健康服务领域的尝试，我们预计未来3-5年有望形成大健康领域(健康体检、养老等)形成一定的规模，适当时机纳入上市公司，提升上市平台的竞争力。 3)互联网电商探索：公司2014年年报提到在互联网电商领域的探索，我们预计借助公司自身在妇科、骨科等领域丰富的线下资源，有望在未来1-2年内有望实现资源整合，逐步打造公司新的营销模式和生态圈。
盈利预测：凭借自身丰富产品线及战略布局的推进，我们认为公司具备长期投资价值。盈利预测方面，略微上调之前的盈利预测，预计公司2015-2017年收入分别为30.68、36.83、45.93亿元，增速分别为19.7%、20.1%、24.7%，归属母公司净利润分别为3.98、5.02、6.20亿元，同比增速24.5%、26.04和23.57%，对应15-17年EPS 0.78、0.98、1.21元。目标价为51-55元，对应2015年65-70倍PE(行业平均57PE左右)。维持“买入”评级。
风险提示：基药招标政策风险、竞争对手品种提前获批、新产品推广不达预期风险
锐奇股份(300126)公司公告点评：设立高端智能产业基金，打造平台型控股集团
锐奇股份6 月5 日公告： 1)根据公司发展战略和未来产业规划，拟变更公司名称为“锐奇控股股份有限公司”并变更经营范围。公司主业从事高等级电动工具的研发、生产和销售，扩展到智能装备的技术研发和销售，互联网、工业信息及物联网的技术研发和服务，包括股权投资和实业投资。 2)公司与广汽资本有限公司签署《高端智能装备产业基金合作框架协议》，公司作为有限合伙人参与发起设立“高端智能装备产业基金”，并投向于智能装备、核心软件、自动化集成应用、工业数据服务等工业4.0 产业。基金总规模为人民币10 亿元。第一期中，公司拟使用自有资金不低于人民币1 亿元认购。
公司改为集团控股模式，合并成立高端智能装备产业基金，公司未来多条业务线并行：电动工具、工业4.0 平台、股权投资。公司充分利用合作方投资管理经验和金融资本的专业优势，开展资本运作，为公司未来在工业4.0 方面的发展储备更多并购标的，加快完成产业布局，提高公司核心竞争力，促成公司实现产业升级。公司掀起了业务完善布局的开端，后续有望继续参股或收购国内各类高成长创新行业。
若仅考虑公司传统电动工具业务，我们预测公司2015-2017 年完全摊薄EPS 为0.25、0.33、0.50 元，保持每年20-30%稳定增长。锐奇市值仅约120 亿元，考虑到公司正处于积极转型过程中，新业务的未来空间较大，可以给予一定的估值溢价，参考同类转型上市公司市值(巨星科技)，若转型成功，锐奇的市值可望突破150-200 亿，目标价49-65 元，重申“买入”评级。
风险提示：转型进度不达预期（至诚证券网）
http://m.joewu.cn/licai/18944/