公积金 点击： 2011-02-24
金融屋财经网(www.joewu.cn)09月16日讯
燕塘乳业:差异化竞争,深耕南方市场
公司为广东低温奶龙头,深耕南方市场。南方市场空间大,公司产品差异化竞争,能够保证公司业绩稳定增长。预计2015-2017年EPS分别为0.59/0.67/0.76元,对应PE分别为42/37/32X,首次给予“推荐”投资评级。
公司为广东低温奶龙头,继续深耕南方市场:公司目前收入分布大约为广州占80%,湛江占15%,汕头占5%,定位为以广州为中心往粤东和粤西发展。今年主力开拓深圳,东莞,惠州,珠海,中山等。省外有福建,海南等。短期看,南方地区人多、市场够大,人均消费量持续提升,逐渐从喝外地奶转向本地奶,公司发展空间还是很大的。
广东市场品牌多、市场空间大,但竞争相对温和:广东地区比较市场化,品牌较多,但低温奶企业多为国企,竞争相对温和,如燕塘、卡士、晨光等,其巴氏奶规模较为接近,各占20%左右。以燕塘和晨光来讲,二者一个占据广州、一个占据深圳,避免正面竞争。因此广东市场费用率较低,而净利润率较高。
产品结构以市场需求为主导:公司目前巴氏奶和常温奶比重约为45:55左右。由于广东地区气温较热,低温奶消费量较大;另外广东地区消费者求新求异,比较难出大单品,公司不断推出多种口味的低温酸奶以满足市场需求。常温奶方面,公司较大的系列是养生膳食奶,红枣枸杞牛奶等销量较大。公司需要根据当地市场制定市场策略。
进口奶对公司低温奶冲击相对较小:进口奶的优势一是价格,二是消费者天然信任。然而进口奶主要是白奶,只是牛奶需求的一个细分品种,不能满足多种口味的需求;而且从生产到国内上架周期较长,新鲜度较差。公司通过主打低温奶和膳食养生(常温)奶进行差异化竞争,受到影响较小。
广东地区奶源供求体系稳定:广东地区牧场和加工企业合作密切度较高。广东地区主要是千头牧场,每年12月签订下一年的采购协议,全年价格不再调整,牧场和下游加工企业的利润空间比较确定。公司合作牧场短则5-6年,长的则达十来年,关系稳固。因此,奶源自给率并不需要太高。公司目前奶源自给率达25%左右,短期在加强自有牧场的建设,长远看30%-35%较为合理。
风险提示:食品安全问题等。
中集集团:国企改革加速,智能制造升级
投资要点
中报主营表现各异,管理层对未来充满信心。根据公司中报及我们的跟踪,公司集装箱业务增速较为温和,冷藏箱增速较快,如果下半年青岛和蛇口集装箱工厂的搬迁补贴取得,集装箱板块全年预计将会有较大的增长。车辆业务主要受益于北美市场扩张,其收入大部分来自北美市场。能化及海工业务受油价低迷拖累, 今年上半年海工业务订单较少,2016 年收入规模可能下降。据我们了解,公司管理层对未来充满信心,结合公司愿景,考虑到集装箱业务处于回升趋势及公司其他板块业务的有序推进,我们预计2017 年公司收入将超过1100 亿元(对比2014 年约20% CAGR);
完善混合所有制,加速推进国企改革。近日,《中共中央国务院关于深化国有企业改革的指导意见》正式出台,明确提出要积极引入各类投资者实现股权多元化。公司H 股定增事宜有望近期完成,弘毅投资持股比例将超过9%,进而将获得一个董事会席位。考虑到弘毅之前的运作案例,我们认为其持股比例的增加有利于公司进一步的发展。此外,该定增计划50%的股权将被公司管理团队及核心骨干将间接持有。近日,公司还并购了江苏太平洋(咨询 买卖)海工,这不仅完善了其能化业务在LNG 船上的布局,而且可以借机引入江苏太平洋作为战略投资者。我们认为,此举彰显了公司灵活的治理机制,借并购引入战略投资者的思路也为其他业务板块的发展提供了借鉴。同时,近期深圳市政府表态支持公司与招商局进行海工领域的合作,考虑到中远集团也有海工业务,而招商局、中远、中集的海工业务各有侧重,如果三者能进一步合作,有很大的想象空间;
“中集制造2025”,助推产业升级。在近期的中集2015 科技节上,公司提出“中集制造2025”的发展纲领,表示要借助工业4.0 的思想加速推进智能工厂建设, 助推企业产业升级。作为以装备制造为主的行业领导者,公司早在几年前就开始了解智能工厂的探索,例如中集青岛冷箱厂的智能工厂。并且为落实工业4.0, 公司专门成立了中集智能科技有限公司,其主要为公司内部企业提供智能工厂的解决方案。我们认为,公司的主要产品集装箱是传统的劳动密集型产品,智能工厂的推进有利于公司降低成本,提高效率,进而提高毛利率水平;
前海土地价值重估加速推进,维持买入评级。目前,公司仍在就前海土地事项与深圳市政府磋商,预计年内有望落实分配方案。根据分部估值法(见表1),我们保持目标价不变,15-17 年摊薄EPS 为1.01/1.29/1.58 元,维持买入评级;
风险提示。前海土地进展延缓、市场风险、宏观经济下行风险。
岭南控股:寻轻资产扩张模式,国企改革值得期待
公司一直以酒店为主营业务,实际控制人为岭南集团。公司于1993年上市,一直以酒店经营为主业。目前公司的母公司为广州市东方酒店集团有限公司,实际控制人为广州岭南国际企业集团有限公司。
2009年,公司14.36%的国有股份由之前的越秀集团转让给岭南集团;2014年6月,公司收购了广州岭南国际酒店管理有限公司100%股权,经营模式由之前的单体酒店变更为酒店品牌管理运营商;2015年5月,公司名称由“广州市东方宾馆股份有限公司”变更为“广州岭南集团控股股份有限公司”,证券简称亦由原“东方宾馆”变更为“岭南控股(咨询 买卖)”。
公司近几年经营和盈利稳定。公司的经营主体由母公司东方宾馆、岭南酒店及东方汽车三部分组成。2015年上半年,公司实现营收14597万元(+5.8%),实现归母净利润2355万元(+46.1%),过去5年营收复合增长率为6.4%,毛利率均值为55%。
我们认为公司未来看点如下:1)通过酒店管理输出的轻资产模式实现扩张。参照国外酒店行业发展趋势,我们认为轻资产的酒店管理公司模式将是未来国内酒店行业的发展方向。岭南酒店旗下共拥有五个酒店管理品牌,包括高端品牌“岭南花园”、“岭南东方”、标配品牌“岭南佳园度假酒店”、“岭南佳园连锁酒店”及精品类“岭南五号酒店”。作为华南区域龙头,公司未来有意向国际酒店和国内行业龙头靠拢。延续轻资产模式,立足华南,向全国拓展。
2)作为岭南集团唯一上市公司平台,在国企改革背景下存在资产注入预期。
广州相对一直走在国企改革的前列。2015年5月30日,广州市国企改革的纲领性文件《中共广州市委广州市人民政府关于全面深化国资国企改革的意见》下发,提出系列国企改革指导意见。
万得统计数据显示,广州市在沪深两市共计70家上市公司,包括6家央企和24家地方性国有企业。目前广州国企改革先锋为广州友谊(咨询 买卖)(000987),其在2014年底公告被越秀金控借壳上市,增发方案已经获证监会审核通过;广州市政府全资控股的广州国发分别参股了珠江啤酒(咨询 买卖)(002461)、广州发展(咨询 买卖)(600098)、广州友谊(000987)和广州浪奇(咨询 买卖)(000523)等上市公司,亦是政府推动国企改革的重要信号;此外,珠江钢琴(咨询 买卖)(002678)的股权激励计划在今年3月获得国资委批准,珠江啤酒(002461)和白云山(咨询 买卖)(600332)等纷纷推出了员工持股计划,亦是国企改革的重要组成部分。公司控股股东岭南集团是华南地区旅游及食品行业的龙头企业,主业包括旅游和食品两大板块。旅游板块除酒店业务,还包括旅行社、展览公司和岭南汽车服务等业务;食品板块则主要包括肉类食品、调味食品、粮油食品、绿色市场及连锁零售等业务。
集团旅游板块中酒店业务的酒店管理公司已经于2014年6月注入上市公司;集团的旅游优质资产还包括旅行社和展览公司等。尤其是旅行社,官网信息显示,岭南集团拥有全系列的旅行社,包括广之旅、羊城之旅、东方国旅、花园国旅等知名品牌旅行社。其中,广之旅成立于1980年底,是全国地方旅行社第一个驰名商标,主营出境游、国内游、入境游和电子商务旅行等业务,其2013年营业收入近40亿元。目前拥有13家分社,近300间营业点,业务遍及全球100多个国家和地区,近年排名稳居国内旅行社的前十位。
公司目前的国企改革动向包括酒店管理公司的注入、公司名称变更等;另外资产证券化亦是岭南集团的发展目标之一,且广之旅属于行业排名靠前优质资产,能够与公司的酒店业务形成协同效应。我们分析认为公司作为岭南集团旗下的唯一上市平台,在当前的国企改革和板块上市公司纷纷通过资本市场寻求发展背景下,并参照广州市其他地方国有企业改革方案和路线,不排除未来有集团优质资产注入的可能。
投资建议与盈利预测:仅考虑既有的业务酒店经营和租赁业务,预计公司2015和2016年EPS分别为0.18和0.2元,对应的PE分别为85和76倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:1)突发性事件;2)宏观经济低迷;3)国企改革进度和程度低于预期
汉威电子:控股广东龙泉落子南方,增强智慧市政核心竞争力
控股广东龙泉增强智慧市政核心竞争力,布局南方市场。龙泉主营为智慧市政相关类业务,在南方地下管网GIS市场具有领先地位,同时具备地下管网数据采集及地下管网检测服务方面的一定优势,此外,还承揽普查、勘测、物探的前期准备工程,以及泄漏探测和漏点修复等后期运行工程,业务内容全面、业务链条更长。龙泉承诺净利润为,2015-2018年分别不低于350万元、455万元,、592万元、740万元,2019年不低于2018年的业绩承诺水平。
各板块业务协同发展,定增13亿助力打造领先物联平台。报告期内,公司四大业务板块均实现了快速协同发展。8月22日,公司公告非公开发行预案,拟非公开发行不超过3700万股,募集资金13.27亿元,除补流2亿外,资金将分别投向:智慧水务3.1亿、智慧热力4.5亿、智慧市政综合管理系统1.0亿、上海运营及研发中心2.8亿。智慧城市的建设具有非常大的发展空间和潜力,近年来国家政策大力推动智慧城市建设,并曾指出到2020年建成一批特色鲜明的智慧城市,未来后续政策规划将会逐步出台启动,此次公司将募得资金投入其中并配以先进的物联网技术,将打造智慧市政改造及运营的项目标杆。
外延并购再扩产业版图,公司进行积极布局。1月30日,公司合资设立汉威公用事业公司完成,自此将智慧水务纳入旗下并尝试打造成为明星业务。2月10日,与风向标科技合作,布局智能家居产业,3月又相继增资了具有领先移动互联健康平台的开云科技、从事室内智能环境管理的德煦智能。报告期内,子公司沈阳金建、嘉园环保、汉威公用事业等都实现了业绩的良好增长,对公司整体的业绩变动产生了积极影响。
员工持股计划落地,高考核凸显管理层信心。6月15号,第一期员工持股计划股票购买完成,共募集资金9000万元,其中员工持股资金3000万元,购买股票89.9万股,价格98.10元/股。计划设定了公司业绩条件要求2015-2017年净利润增长率分别不低于30%,69%和119.7%。持股计划将公司利益与员工利益绑定,高业绩增长凸现管理层信心。
投资评级与估值:我们维持15-17年归母净利润预测分别为1.25、1.93和2.39亿元,对应15-17年EPS分别为0.85、1.32、1.63元。我们认为公司下半年将加速完善物联网平台,横跨智慧市政、工业安全、环保监治、居家健康四大业务板块,接下来智慧燃气、水务、热力订单有望超预期,VOCs和工业安全有望受益政策驱动加速,外延扩张预期强劲,维持“买入”评级。
秀强股份:涉足教育产业,“二次创业”方向明确
事项:
秀强股份(咨询 买卖)公告:公司将参与设立教育产业基金。
评论:
“二次创业”终于迈出里程碑一步,涉足教育产业
秀强股份14日晚间公告:公司拟与实际控制人卢秀强先生、江苏炎昊投资管理有限公司(以下简称“炎昊投资”)及其他优先级有限合伙人(待定)共同投资设立新余道生天成教育产业基金(有限合伙)(暂定名,最终以工商核名为准。以下简称“道生天成基金”或“合伙企业”)。
道生天成基金总出资规模为5亿元,其中首期规模2亿元。公司作为有限合伙人认缴基金份额的10%作为中间级,首期使用自有资金出资2,000万元;实际控制人卢秀强先生作为有限合伙人认缴基金份额的20%作为劣后级,首期出资4,000万元;江苏炎昊投资管理有限公司作为基金普通合伙人(GP)认缴基金规模的1%,首期出资200万元;另外13,800万元由炎昊投资负责寻找优先级有限合伙人募集得到。
道生天成基金将作为公司布局教育产业的平台,对优质的教育领域的标的进行筛选、储备和孵化,充分发挥资本市场的作用,为公司整合教育产业链资源提供充足准备。
自去年以来,市场一直有关于公司“二次创业”的猜测,此次产业基金的设立,明确了公司转型方向,也是公司在双主业探索上迈出了里程碑的一步。
政策支持、资本关注,加上互联网技术的渗透,教育市场有望迎来爆发
自2010年《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020)》发布以来,民办教育与教育信息化成为教育行业发展中的重点,国内教育事业进入高速发展时期。
彩晶玻璃哪家强,江苏宿迁找秀强
秀强股份是中国最大的家电玻璃制造商,2014年公司近八成收入由家电玻璃贡献,此外,公司还涉足太阳能玻璃领域。在家电玻璃方面,特别是彩晶玻璃方面,公司是子行业的龙头,公司曾接受国家标准化委员会邀请,参与起草安全玻璃、镀膜玻璃、彩晶玻璃的国家标准,根据此前公司公告数据显示,预计公司目前在彩晶玻璃领域的市场占有率约达50%。而公司家电玻璃的销售毛利率整体多数保持在30%以上,其中彩晶玻璃的毛利率水平又最为抢眼,根据历史披露数据上看,基本维持在31-45%的波动区间。
2015年上半年,受益于光伏行业回暖,需求提升,以及公司在家电玻璃领域新品推出,毛利率提升等因素的影响,公司中报实现了37.42%的高增长,而上半年的毛利率水平也由去年同期的26.26%恢复至今年的29.68%。考虑到公司家电玻璃下游需求主要来自白电生产,而白电市场需求整体稳定,再考虑近期公司公告了前期投资的大尺寸高透射可见光AR镀膜玻璃项目,生产线设备已按计划完成安装调试,开始小批量生产供货,结合该项目的贡献,预计公司主业稳定增长可期。
高管增持,员工持股计划拟实施,管理层动力足
秀强股份为民营企业,公司实际控制人之一卢秀强先生于2015年7月29日、7月30日、7月31日增持公司股份1,142,900股,占公司总股本的0.61%,增持均价为17.39元/股;又于8月31日、9月1日、9月2日,增持公司股份4,924,481股,占公司总股本的2.64%,增持均价为14.12元/股。两次合计增持607万股,均价14.74元/股,占公司总股本的3.2%。目前公司股价13.5元/股,已低于老板的增持价格。
此外,公司拟实施第一期员工持股计划。秀强炎昊专项投资基金按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额,预计总规模为7830万元,其中员工以合法薪酬、自筹资金及其他合法合规方式获得的资金拟筹集不超过2610万元,并全额认购炎昊投资设立的秀强炎昊专项投资基金1号的次级份额。目前该专项投资基金尚未购买公司股票。
主业预计稳定增长,“二次创业”涉足教育领域值得期待,首次覆盖给予“买入”评级
如上文分析所述,公司主营家电玻璃下游需求稳定,行业平稳增长可期,公司为该领域的行业龙头,市场占有率稳定,再加上今年下半年大尺寸高投射可见光AR镀膜玻璃项目投放对业绩的支撑,预计公司业绩整体上保持稳定增长可期。2014年公司首次提出“二次创业”的发展规划,此前市场也对公司“二次创业”的领域有诸多猜想,本次设立教育产业基金,是公司“二次创业”的里程碑事件,让我们看到公司未来将涉足教育产业的蓝海市场,发展潜力值得期待。密切关注公司产业基金相关投资项目的推进情况。因产业基金投资项目暂不确定,盈利预测暂不予以考虑,预计公司2015-2017年EPS分别为0.33/0.42/0.5元/股,增速分别为71.5%/26.2%/19.1%,对应PE为40.3/31.9/26.8x,考虑到公司原有主业稳增可期,新领域爆发力强,首次覆盖给予“买入”评级。
高德红外:收购汉丹实现武器系统完整化,募投提升国产化
事项:
高德红外公告:
1、9月12日,公司决定以自有资金4.87亿元收购汉丹机电100%股权。公司拟借助其在火工品领域优势,将公司业务领域延伸至完整武器系统领域,弥补公司“第四代”便携式红外“自寻的”反坦克导弹武器系统的批量生产短板。
2、9月12日,公司公布非公开发行A股预案,以不低于定价基准日前20个交易日均价的90%,向诚明汇等不超过10名投资者募集不超过7.38亿元,资金将全部用于新型高科技(WQ)系统研发及产业化基地项目、制冷型碲镉汞及II类超晶格红外探测器产业化项目及补充流动资金。其中,员工持股计划拟参与募投1.5亿元,锁定期3年。
评论:
n收购汉丹机电,公司武器系统领域实现完整化公司以自有资金4.87亿元收购汉丹机电100%股权。收购完成后公司业务领域成功延伸至完整武器系统领域,弥补公司实现“第四代”便携式红外“自寻的”反坦克导弹武器系统的批量生产短板,实现了公司在传统武器装备类产品及信息化弹药等领域业务范围、经营规模的外延式增长。
汉丹机电前身为国营汉丹电器厂,属于全国14家地方军工重点保军企业之一,主要致力于非致命弹药、地爆装备、炮兵子母弹子弹药、引信及机电产品四大系列军工产品的研发、生产和销售,产品主要配备于部队、武警及公安队伍。火工品生产属于国家对武器装备领域特许经营范畴,汉丹机电具备多年火工品科研生产领域成熟的管理经验和人才、资质等优势。汉丹机电已获得武器装备科研生产许可证、武器装备质量体系认证证书、二级保密资格单位证书等资质。
事项:
[高Ta德b红le_外S公um告m:ary]
1、9月12日,公司决定以自有资金4.87亿元收购汉丹机电100%股权。公司拟借助其在火工品领域优势,将公司业务领域延伸至完整武器系统领域,弥补公司“第四代”便携式红外“自寻的”反坦克导弹武器系统的批量生产短板。
2、9月12日,公司公布非公开发行A股预案,以不低于定价基准日前20个交易日均价的90%,向诚明汇等不超过10名投资者募集不超过7.38亿元,资金将全部用于新型高科技(WQ)系统研发及产业化基地项目、制冷型碲镉汞及II类超晶格红外探测器产业化项目及补充流动资金。其中,员工持股计划拟参与募投1.5亿元,锁定期3年。
评论:
n收购汉丹机电,公司武器系统领域实现完整化公司以自有资金4.87亿元收购汉丹机电100%股权。收购完成后公司业务领域成功延伸至完整武器系统领域,弥补公司实现“第四代”便携式红外“自寻的”反坦克导弹武器系统的批量生产短板,实现了公司在传统武器装备类产品及信息化弹药等领域业务范围、经营规模的外延式增长。
汉丹机电前身为国营汉丹电器厂,属于全国14家地方军工重点保军企业之一,主要致力于非致命弹药、地爆装备、炮兵子母弹子弹药、引信及机电产品四大系列军工产品的研发、生产和销售,产品主要配备于部队、武警及公安队伍。火工品生产属于国家对武器装备领域特许经营范畴,汉丹机电具备多年火工品科研生产领域成熟的管理经验和人才、资质等优势。汉丹机电已获得武器装备科研生产许可证、武器装备质量体系认证证书、二级保密资格单位证书等资质。
广发原驰〃高德红外(咨询 买卖)投资1号定向资产管理计划由高德红外2015年度员工持股计划全额认购。员工参加对象为公司部分董事、监事、高级管理以及公司与子公司符合认购条件的骨干员工,共计不超过970人,其中:公司董事、监事、高级管理人员出资1414万元,占本次员工持股计划总规模的9.43%。本员工持股计划的存续期为48个月,其中前36个月为锁定期,后12个月为解锁期。员工持股计划将进一步形成公司与员工一体的利益共享机制,让公司管理层和员工享受公司发展成果的同时,也充分调动其积极性和创造性,提高公司的凝聚力和竞争力。
本次非公开发行完成后,北京诚明汇和高德红外1号定向计划认购的股票自发行结束之日起36个月内不得转让,其他特定对象本次认购的股份自发行结束之日起12个月内不得转让。锁定期结束后,将按中国证监会及深交所的有关规定执行。
本次非公开发行相关事项已经公司第三届董事会第十次会议审议通过,尚待公司股东大会批准。需向中国证监会进行申
报并取得中国证监会核准。
军民融合已经上升为国家战略。我们认为,公司收购汉丹机电后,公司业务领域延伸至完整武器系统领域,弥补公司“第四代”便携式红外“自寻的”反坦克导弹武器系统的批量生产短板。同时,公司募投项目新型高科技(WQ)系统研发及产业化基地、制冷型碲镉汞及II类超晶格红外探测器产业化项目达产后,将极大程度推进红外热像技术全系统国产化的进程,实现本公司在综合光电系统及完整精确打击武器系统的产业转型升级,同时将进一步实现红外核心器件国产替代进口。基于公司拥有民企唯一一个完整武器系统总体研制资质认识,以及公司募投项目达产后带来的业绩高增长,我们给予增持评级。
http://m.joewu.cn/licai/29353/