出境游人数1.5亿_前10月出境游购物达6841亿 五股市场开拓

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月05日讯

　　自由行服务平台蚂蜂窝旅行网、今日头条与中国银行银行卡中心3日联合发布《全球旅游购物报告2015》。报告称，前10月，中国出境旅游购物市场规模已达6841亿元，中国游客境外购物人均花费5830元，同比增长16.3%。(股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。)

　　众信旅游:3季度业绩超预期,出境细分领域产业链扩张多看点

　　众信旅游 002707

　　众信旅游(咨询 买卖)公布三季报,2015年前三季度,公司实现营业收入 64.7亿元,同 比增长101.65%;实现归母净利润1.7亿元,同比增长82.88%;实现扣非后净利润1.66亿元,同比增长83.86%;每股收益0.43元,同比增长57.51%。2015年单3季度,公司实现营收33.3亿元,同比增长116.97%; 实现归母净利润1.12亿元,同比增长95.11%;实现扣非后净利润1.11亿元,同比增长104.48%;每股收益0.28元,同比增长65.48%。

　　支撑评级的要点

　　3季度业绩增速超预期,预计原有业务内生增长在30%-40%。2015年前三季度,公司实现营业收入64.7亿元,同比增长101.65%,主要是公司3月份完成对竹园国旅并表所致,预计公司原有业务的内生增长在30%-40%。通过并购竹园国旅,众信旅游巩固并扩大出境游批发业务的市场份额,规模优势明显;与魅力假期(主要经营华东地区短线产品)、行天下(主要经营澳新、欧洲产品)达成投资协议,参股同程网,将批发业务做大做强。零售业务方面,公司整合悠哉,完善线上布局;线下门店方面,计划在北京、天津、上海、广州等地新开门店127家,进一步扩大在一线城市的门店数量。

　　3季度毛利率提升明显,净利率略有下滑。2015年前三季度公司实毛利率9.4%,同比增加0.74百分点(单3季度10.05%,同比增加1.49个百分点);实现净利率2.64%,同比减少0.27个百分点(单3季度3.36%,同比减少0.38个百分点);财务费用率为0.11%,同比增加0.53个百分点(单3季度0.42%,同比增加1.14个百分点);销售费用率3.92%,同比减少0.07个百分点(单3季度3.19%,同比减少0.17个百分点);管理费用率0.81%,同比增加0.08个百分点(单3季度0.73%,同比增加0.11个百分点)。

　　评级面临的主要风险

　　旅游业系统性风险。

　　估值

　　上调2015-2017年盈利预测至0.45、0.65、0.83元(10转10除权后总股本增至41,753万股,不考虑定增计划),维持买入评级。

　　中青旅:景区业务增长良好,旅游服务短期受限

　　中青旅 600138

　　公司1-3Q实现净利润2.86亿元,追溯调整后较2014年同期减少20.68%,扣非后同比下降7.34%,主要是因为旅游服务业务去年基数较高以及对遨游网投入加大所致。单季度来看,3Q实现净利润1.21亿元,同比增长10.7%。景区业务已占据公司利润绝对主力,且增长良好,乌镇保持2成以上利润增速,古北水镇有望在2016年开始贡献利润增量,公司受益国内旅游行业高速增长,长期增长有保障,维持买入的投资建议。

　　结论与建议:

　　1-3Q业绩:前三季度公司实现营业收入78.65亿元,较去年同期下降3.63%,实现净利润2.86亿元,较追溯调整后2014年同期减少20.68%,扣非后同比下降7.34%。单季度来看,3Q实现净利润1.21亿元,同比增长10.7%。经营分析:1-3Q公司毛利率提高了2.06个百分点至21.27%,期间费用率提高1.89个百分点至13.87%。

　　景区业务:乌镇:前三季度累计接待游客626.90万人,YOY增长21.25%。其中东栅接待游客313.23万人,YOY增长13.98%;西栅接待游客313.67万人,YOY增长29.50%,西栅游客量首次超越东栅。景区实现营收8.7亿元,YOY增长了22.77%;净利润3.3亿元,YOY增长23.76%。古北水镇:随着景区知名度的提升、配套设施的完善和服务质量的不断提升,景区游客数量和人均消费均有大幅度增长,前三季度累计接待游客109万人次,同比增长40%,实现营收3.43亿元,同比增长135%。目前景区人均消费315元,YOY增长67.6%。

　　其他业务:旅游服务业务:由于上年同期接待多个大型项目使得基数较高,会展业务业绩有所下滑,但影响正逐步减弱。三季度,会展公司传统业务发展顺利,新兴业务板块也快速成长,报告期内承办了多项国际性大会及活动;IT服务业务:H3C分销业务和系统集成业务前三季度营收与去年同期基本持平。酒店业务:山水酒店保持平稳发展,营收较上年同期略有增长。

　　盈利预测:公司旅游服务业务由于基数较高影响,增长受限,但盈利主力乌镇景区业务增长良好,且古北水镇有望在2016开始贡献利润增量,公司长期增长仍有保障。预计2015-2017年公司净利润为3.56、5.30和6.74亿元,YoY-2.02%、+48.7%和27.1%。目前股价对应PE为43、29和23倍,维持买入的投资建议。

　　中国国旅:海棠湾免税店3季度业绩低于预期,央企改革+政策催化仍为股价核心催化剂

　　中国国旅 601888

　　2015年前三季度,公司实现营收 157.95亿元,同比增长 8.66%;实现归母 净利润13.19亿元,同比增长10.58%;实现扣非后净利润13.11亿元,同比增长10.83%;每股收益1.35元,同比增长10.59%。2015年单3季度, 公司实现营收57.79亿元,同比增长3.44%;实现归母净利润3.02亿元, 同比减少11.53%;每股收益0.31元,同比减少11.52%。我们将目标价格下调至70.00元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　三亚海棠湾净利率下滑明显。预计2015年前三季度,三亚海棠湾实现营收约32.8亿元,同比增长25.1%;其中免税收入约32.4亿元,同比增长30%,有税收入约0.3亿元(去年同期约1.2亿元),主要是有税收入计入国旅投资公司所致。预计三亚海棠湾免税店前三季度实现净利润约4.6亿元,同比减少1%左右;净利率在14%左右,较上年同期减少3.7个百分点。

　　前三季度三亚免税店贡献净利润约35%,单三季度利润贡献占比大幅下滑。2015年前三季度13.19亿元的净利润中,预计旅行社业务净利润贡献超过5,500万元(占比4%左右),三亚免税店贡献净利润大约4.6亿元(占比约35%),中免传统免税、有税以及其他业务(剔除三亚店)贡献净利润大约8亿元左右(占比约60%)。

　　毛利率、期间费用率略有提升。2015年前三季度公司实毛利率25.32%, 同比增加1.19个百分点;实现净利率8.35%,同比增加0.15个百分点; 财务费用率为0.005%,同比增加0.14个百分点(单3季度0.09%,同比增加0.27个百分点);销售费用率8.59%,同比增加0.68个百分点(单3季度8.34%,同比增加0.84个百分点);管理费用率3.95%,同比增加0.33个百分点(单3季度4.40%,同比增加0.84个百分点)。

　　评级面临的主要风险

　　免税业务不达预期,旅游业系统性风险。

　　估值

　　看好公司“免税电商+跨境电商+旅游电商”的平台化架构以及央企层面的资源优势和牌照优势。考虑3季度业绩低于预期,我们下调2015-2016年每股收益预测至1.70、2.07元,维持买入评级,将目标价格由82.00元下调至70.00元。

　　中弘股份:专注于旅游度假地产

　　公司是一家以实业项目投资和经营房地产为主的民营企业集团，公司专注于旅游度假地产、文化创意地产、会议休闲地产、综合商业地产等经营性高端物业的开发与运营，倡导“游乐让生活更精彩”，立志实现“中国旅游地产缔造者”的战略目标。其目前主营项目有房地产开发、汽车加油站、汽车保洁、金融、文化、矿业等，地产方面的项目有北京市六十大重点工程的“非中心-中弘国际商务花园”、创新商业的代表“六佰本-望京商业街”等等。

　　号百控股:主营商旅预订及酒店经营和输出管理

　　公司是中国电信集团公司的控股子公司，主营业务为商旅预订及酒店经营和输出管理。商旅预订方面，公司提供与生活信息相关的预订类业务，包括“吃、住、行、游、购”全方位的生活信息预订服务。酒店运营及管理方面，公司控股7家酒店，托管中国电信集团下属18家酒店，托管电信集团外部酒店16家。通过对商旅预订数据的深入分析，公司将有针对性地选取有增长潜力的酒店进行收购或输出管理，凭借自身丰富的酒店管理经验，打造有特色的中档商务型酒店联盟。

出境游人数1.5亿_前10月出境游购物达6841亿 五股市场开拓

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