银行 点击： 2012-10-18
金融屋财经网(www.joewu.cn)1月7日讯
隆华节能(300263)：全新变革开启打造隆华科技集团
领军人物带来全新变革，带领隆华踏上新征程。隆华节能引进前中船重工集团总工程师、前中船重工725所所长孙建科作为新任总经理，并带领一批优秀人才加盟，开始大力发展新材料业务。上市公司设立了隆华研究院，实行集团管控，传热节能装备业务成为分公司。成立了仁达隆华产业基金，产业基金规模2.2亿元，上市公司出资1亿元、总经理孙建科出资0.6亿元、公司管理层出资0.5亿元，产业基金作为吸引优秀人才及项目的平台将为公司长远发展提供有力支撑。
节能、环保板块逐渐夯实，传统业务平稳增长。受石化、钢铁等传统行业不景气影响，公司节能传热装备在去年出现下滑，新的管理层积极应对，变革组织架构，明显提高生产效率;调整销售策略，提升客户质量。同时通过隆华研究院开发新产品，能够保证节能传热装备业务平稳增长。
水处理业务未来将重点通过PPP 等合作模式展开，例如子公司中电加美刚刚与中船重工环境工程公司签署的战略合作协议。中电加美在电力系统污水处理领域行业领先，工业污水处理和PPP合作环保项目能够保证公司环保板块平稳增长。
新材料板块空间巨大，将成为公司重要增长点。总经理孙建科是新材料专家，具有丰富的行业资源与人脉，将带领公司大力发展新材料业务。公司收购的四丰电子的钼靶材已经为京东方一条生产线供货，还有数条生产线在测试，明年有望实现供货，规模将翻倍增长。预计公司未来将在高端新材料领域积极布局，通过上市公司外延收购及产业基金项目培养方式将公司新材料板块做强做大，考虑到新管理层的工作经历，预计公司新材料业务将在军民两个市场获得发展。
买入-A 投资评级，6个月目标价45元。我们预计公司传统业务2015年-2017年EPS 分别为0.40元、0.49元、0.59元，考虑到公司新材料板块的发展潜力巨大，维持买入-A 评级，6个月目标价为45元。安信证券
东凌粮油(000893)：员工持股低位介入看好转型突破
因汇率波动造成重大亏损，公司决定剥离油脂主业，以7.36亿元的对价将植之元实业及东凌销售100%股权出售给控股股东东凌实业。15年末，首期交易款3.75亿(51%)已划拨到账，剩余款项将分别在今年9月和12月按25%和24%的比例到账。目前，公司保留了粮贸及船运业务，旗下主要子公司智联谷物与圆通船运15年1-9月盈利分别为1146.5万元和296.2万元。
积极寻求外延并购，转型大有可为。
15年起，公司积极谋求外延并购，实现业务转型和盈利能力提升。9月起洽谈的收购澳洲第一大牧场因澳洲政府否决而终止。基于当前公司钾肥尚未投产、油脂业务剥离的现状，并购势在必行。目前公司持有8.4亿货币资金，加上油脂剥离入账3.75亿，资金相对充裕。我们看好公司未来向大农业、大消费领域的转型发展。
与中农集团互动紧密，与供销系统的深度合作开展在即。
中农集团成为第二大股东后，与公司沟通互动紧密，15年10亿贸易合作也顺利完成。15年8月，中农集团原董事长杨建平调任供销集团任董事长，新任董事长上任后，也屡次表示将全力支持上市公司的发展。我们认为，以中农集团为主体的供销合作系统未来将对上市公司的发展施加重大积极影响，想象空间巨大。
投资建议：我们认为公司目前安全边际高，钾肥业务对标盐湖股份可给予80亿估值;海运指数目前处于历史最低水平，粮贸船运业务的盈利能力未来有望大幅提升。公司低位完成员工持股计划，未来积极推进外延并购、与供销系统合作更进一步都值得期待。看好公司的转型发展，维持买入评级，6个月目标价20元。中信建投
信邦制药(002390)：价位已到底部看好公司布局
内生+外延保障业绩16年业绩翻番。信邦制药作为贵州省医疗服务及流通的龙头企业，在贵州本地拥有丰富的医疗资源，我们预计，通过内生增长及外延扩张，16年公司医疗服务及医药流通领域将实现30%-50%的高增长，考虑中肽生化并表，保守估计16年净利润可达3.5亿元(传统业务2.4亿元，中肽1.1亿元)，较15年1.8亿元增92%，增发后股本17.13亿股，当前价位12.14元/股，对应16年PE59倍。
公司定增成本约11元/股，当前价格12.14元，投资价值凸显(定增价格8.35元/股，考虑三年锁定期，假设资金成本10%)。本次定增配套募集资金计划中，公司总经理安怀略通过控股的金域投资认购5.10亿元，中肽生化总经理徐琪控股的嘉兴海东清认购4.63亿元，信邦制药高管通过丰信投资认购1.77亿元。
受益于分级诊疗和药审政策趋严。信邦制药目前在贵州省拥有9家运营中的医院，其中6家为二级医院。根据公司的发展规划有步骤地进行医疗服务的投资，未来将布局更多基层医院。我们认为，分级诊疗将促使医疗资源下沉，对信邦制药形成利好。创新药方面，随着药品评审政策趋严，对药品生产质量提出了更高的要求。中肽生化是美国FDA认可的多肽供应商，药审政策趋严对公司形成利好。
看好中肽生化的研发实力。信达生物和微芯生物的经验表明，创新型企业的核心竞争力在于是否拥有创新思维的人才。中肽生化主要研发人员拥有GSK、阿斯利康、惠氏等一线药企十多年的研发经验，科研能力强。目前，中肽生化能完成400多种多肽标记与修饰，合成长度超过200个氨基酸，同时从事工艺开发、工艺验证、方法学开发、稳定性验证、DMF文件申请等业务。随着多肽专利药到期高峰临近，我们看好公司未来在仿制药和创新药领域的发展潜力。
综上，我们认为，信邦制药当前价格12.14元/股具有较强的吸引力，公司投资价值凸显，当前市值180亿元，目标市值300亿元。
盈利预测与投资建议：假设中肽生化2016年1月并表，按照17.13亿股计算，我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.11元、0.20元、0.25元，同比增长26%、92%、23%。我们认为合理股价为17.51元，，对应2015-2017年PE分
别为114、59、48倍，给予“买入”评级。海通证券
格林美(002340)：收购广和慧云构建“互联网+智慧云+环保云”
事件：2016年1月5日，公司拟收购淮安繁洋企业管理有限公司79.85%的股权，从而间接持有江苏广和慧云科技股份有限公司11.47%的股权。本次收购完成后，公司拟以自有资金2.19亿元对繁洋公司增资，用于认购广和慧云公司定向增发的股票。
收购广和慧云，实现互联网与智慧城市、环保城市的大融合。公司作为循环经济产业领军企业，在武汉、深圳与天津等城市推行“互联网+分类回收”回收哥APP 电商平台;广和慧云公司是我国杰出的城市信息云平台服务商，为37个城市提供城市信息化分布云管理平台，盈利能力强，集合了平台优势和行业优势资源，
是智慧城市建设的杰出代表，本次股权转让完成后，公司与广和慧云公司将充分发挥各自的技术、资本与网络优势，实现互联网与智慧城市、环保城市的大融合，构建“互联网+智慧云+环保云”的城市绿色发展新模式，积极推动我国生态文明建设，谱写美丽中国与智慧中国建设新篇章。
打造“互联网+分类回收+环卫清运+城市废物处理”全流程产业链。通过本次合作，广和慧云公司杰出的信息云平台技术为公司进一步推广“互联网+ 分类回收”模式提供了强大的技术和资源支撑，促进公司实现将城乡生活垃圾、工业废物、二手商品和再生资源的回收、处理与交易进行环境服务打包，
打造“互联网+分类回收+环卫清运+城市废物处理”全流程产业链，建设城市矿山产业的资源保障体系与深度处理体系，从而进一步提升公司资源化回收的市场占有率，降低回收成本，提升公司盈利能力和核心竞争力。
打通南北大动脉，完成循环产业布局。公司主要通过自行建设产业园基地以及并购其他优秀的企业。目前已经在湖北荆门、武汉、江西丰城、河南兰考、江苏扬州有五大电子废弃物处理基地，并和山西洪洋海鸥废弃电器电子产品回收处理有限公司、贵阳供销社签订协议，同时，公司还拟在天津建成面向京津冀一体化电子废弃物、废五金的处理基地。
维持“买入”的投资评级。结合公司产能投放进度以及对未来经济的判断， 我们预测公司2015-2016年EPS 分别为0.25元和0.43元，对应2016年01月05日收盘价15.20元的动态PE 分别为62.71倍和36.67倍。结合行业的估值水平，我们维持“买入”的投资评级，目标价19.91元，对应2015年PE 80倍。海通证券
太原刚玉:重组后依托高端微特电机兑现成长潜力,6个月目标价25元,首次覆盖,给予买入评级
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：徐若旭 日期：2016-01-07
投资要点:
资产重组引入优质资产联宜电机,技术实力一流。联宜电机是国内微特电机领军企业之一,主要产品为交流、永磁直流、无刷、步进、伺服电机等微特电机和电动推杆执行器等,下游应用领域包括音像设备、运动机械及自动化设备等。公司长期合作的下游客户包括松冈机电(中国)有限公司、昆山博动轮椅配件有限公司等众多国内外知名企业。目前公司在自动化伺服电机系统、代步车等业务领域已显著进入业务高速增长阶段。
机器人伺服电机和控制系统放量在即,抢先布局特种机器人蓝海市场。公司从2012就开始研发机器人伺服电机和系统核心技术,我们将公司网站披露的伺服电机和控制系统产品性能与汇川技术的产品进行了对比,发现联宜电机的伺服电机和驱动系统已经达到了国内外一流的水准。
考虑到公司的伺服电机和系统在2014年开始向国外企业提供样机进行长时间性能测试,我们预计2016年很可能是公司伺服电机及系统放量的元年。除了机器人核心零部件即将放量,公司还抢先布局特种机器人本体,公司与国内一流的哈工大机器人研究所以及以色列机器人公司签订了战略合作协议。
资深专家加盟协助公司打造下一个新能源汽车动力总成供应商。“千人计划”资深专家金一甿担任联宜电机总工程师,其研究、设计领域几乎涵盖了电动汽车领域的所有核心技术,未来联宜电机的新能源汽车总成系统的开发目标是实现电机、控制器、变速箱一体的整车智能控制。
日前,联宜电机已经成功研发了一款中功率电动汽车自动变速箱,已送交第三方权威机构测试,一旦测试成功,联宜电机将成为国内首个拥有新能源汽车全自动变速箱自主知识产权的企业。经测算,2016-2020年,国内新能源汽车动力总成市场空间达1650亿元,公司有望分享中国未来新能源汽车高速增长的盛宴。
医疗保健、环保休闲产品不断出新,老年代步车增长迅速。公司全面布局医疗保健、环保休闲产品,公司充分发挥自己在微特电机领域的优势,目前成为全球最高端电动轮椅车驱动组件中国唯一供应商,并取得了美国FDA 认证。老年代步车产品成为公司近年来首先放量的产品,2015年我们预计公司老年代步车月销量近1000台,主要出口到欧美地区,零售单价4000-7000元/辆,毛利率高于40%。
目标价25元,6个月上涨空间超过50%,首次覆盖,给予“买入”评级。根据中性假设,我们预计2016-2018年,太原刚玉能够实现归属于母公司的净利润分别为1.37亿元,2.25亿元和4.00亿元,全面摊薄后对应的每股收益为0.24,0.40和0.71元,参照可比公司2017年平均估值为PE 50X,兼顾公司热点布局的协同性和高成长性带来的一定溢价,我们给予公司6个月目标价25元,对应2017年PE62.5X,首次覆盖,给予“买入”评级。
此外,考虑到公司智能物流项目将于2016年进入投产期可能为公司进一步增厚利润,未来盈利预测仍有上调的可能。
江山化工:转型聚碳酸酯,业绩反转
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：李辉 日期：2016-01-07
DMF龙头,转型聚碳酸酯。江山化工现有DMF产能16万吨、DMAC产能4万吨、顺酐及衍生物产能8万吨,是全球最大的DMF生产企业之一,国内规模第二,市场占有率25%,是中国最大的DMAC生产企业,规模第一,市场占有率65%。浙铁集团12月4日公告拟注入旗下优质资产浙铁大风。重组完成后,聚碳酸酯将成为公司核心主业。
聚碳酸酯前景广阔。聚碳酸酯主要应用于电子电器、建筑和汽车,2005年至今中国消费增速12%,拜耳预计未来6年全球聚碳酸酯需求增速4.6%,提高3PCT。技术门槛较高,产能高度集中,全球前六大公司产能占比高达94%,除公司外国内无产业化装置。2014年中国消费160万吨,进口超过125万吨,替代空间广阔。
原料双酚A2015年价格降幅超40%,拜耳聚碳酸酯EBITDAMargin15年3Q为20.9%,提高15.2PCT。浙铁大风10万吨聚碳酸酯装置7月份正式投产,目前接近满负荷,良品率95%以上。目前出厂价1.4-1.5万元/吨,吨毛利2-3千元。非光气法工艺路线具有成本优势,16年公司加大光学级等高牌号产品开发,稳定后预计可实现2亿以上净利润。
主业16年有望大幅减亏。公司现有DMF产能16万吨、DMAC产能4万吨,顺酐产能8万吨。其中DMF&DMAC行业地位稳固,盈利稳定;8万吨正丁烷法顺酐16年有望大幅减亏:1、预计2016年布伦特原油价格从35美元/桶震荡上行至75美元/桶,油价反弹带动纯苯价格上行,正丁烷法路线竞争力有望部分恢复
。2、聚碳酸酯装置投产后需要大量蒸汽,顺酐项目副产的蒸汽可就近利用。同时,公司16年将加强其它副产物综合利用效率,弥补顺酐亏损。3、2015年5次降息后,预计公司财务费用将减少2000万。
受益于浙江国企改革。浙江国企改革进展相对较快,目前证券化率为40.2%,浙江国资委计划3到5年内,国有资产证券化率达到75%。江山化工作为浙铁集团旗下唯一上市公司,有望成为浙铁集团资本运作的平台。
首次给予买入评级。暂不考虑配套融资,我们预计公司2015-2017年EPS分别为-0.37/0.25/0.33元,现价对应2016-2017年PE分别为33和25倍,PB2.3倍。收购完成后,公司将成为中国聚碳酸酯行业龙头,进口替代空间巨大。浙铁大风非光气法工艺路线具有成本优势,参考可比公司,10万吨聚碳酸酯盈利2亿以上,未来存在较大扩产可能。主业DMF/DMAC盈利稳定,顺酐16年有望大幅减亏。公司作为浙江铁路投资集团旗下唯一上市公司平台,国企改革预期强烈。增发底价8.04元,现价7.75元,安全边际较高,成长空间巨大。首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:1.重组方案获批存在不确定;2.产品价格大幅波动。
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