银行 点击： 2013-10-06
金融屋财经网(www.joewu.cn)3月2日讯
银行：关注银行业边际变化 荐3股
降准为供给侧改革推进营造宽松货币环境,增加银行可投放资金降低融资成本.
本次降准主要是由于近期逆回购大量到期,资金面趋紧,银行间回购利率上升;人民币贬值压力暂缓,外汇占款降幅环比收窄;经济持续下行的压力加大。我们测算本次降准预计可释放6800亿左右的流动性,低成本利率资金的释放有利于缓解市场当前的资金面压力,引导社会融资成本下行,为供给侧改革保驾护航。
多因素叠加有望验证我们关于上半年信贷投放超预期的判断.
本次降准叠加去年10月1日取消存贷比限制,银行可投放的信贷资源得到充分保障。此外随着票据业务清理的推进信贷加速回表,考虑到基建项目稳增长项目信贷的集中投放、专项债配套资金的投放、房地产回暖带来的按揭贷款快速投放,我们维持今年上半年信贷投放加速的判断。
估值水平降至历史低位,边际变化值得关注.
当前银行板块估值水平仅为2016年0.8倍左右PB水平,考虑到监管指标弹性化逆周期调整,拨备覆盖率有望下调减小银行业业绩压力,以及不良核销加速政策有望出台等系列边际变化,我们看好银行股相对收益。
投资建议:继续看好银行股的相对收益,我们认为银行在经济下行期的不良大幅反弹及业绩增速放缓已在前期股价调整中得以体现,近期行业存在三方面正向边际影响值得重视:1、流动性适度宽松,信贷阶段性刺激;2、监管指标弹性化逆周期调整,拨备覆盖率有望下调减小银行业业绩压力;3、不良核销加速政策有望出台。重点关注招商银行、北京银行、中国银行。广发证券
煤炭：终端需求尚难期待 荐5股
央行决定自2016年3月1日起,普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,以保持金融体系流动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长,同时特别提到降准也为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。此次降准为15年以来第五次降准。
需求侧略有改善,补库需求为上半年亮点,但终端需求尚难期待.
近期地产利好政策频出,加上货币宽松预期及两会后稳增长政策可能陆续出台,需求侧改善的预期不断加强。我们认为相比往年,今年上半年煤炭行业需求端的改善在于4-5月可能的补库需求超预期。其中,港口库存水平明显偏低,秦皇岛港和广州港库存水平较09年以来同期平均水平分别低50%和30%(而沿海六大电厂库存较往年低约5%,电厂端补库需求并不迫切),
一方面反映了由于煤炭停产增加导致港口调入量偏低,另一方面也反映了产业链对需求和煤价并不看好(较低的库存表明较小的资金占用)。但对于稳增长预期下地产及基建传导至上游的终端需求提升,目前尚看不到明显改善的信号,我们也将继续跟踪相关数据。
看好供给侧改革的逻辑:政府改革决心强烈,相比以往可能也更为有效.
此次降准特别提出降准以为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境,再次体现政府对于供给侧改革的决心。而不同于以往的改革,供给侧改革年初以来领导讲话及相关政策导向除“去产能”外,还包括“员工安置”、“处置不良资产”等方面,我们认为只有解决了员工分流和企业债务问题,
供给侧改革及去产能才能真正落实(请关注我们将推出的报告《供给侧改革系列深度报告之六:员工及债务——去产能的关键》)。因此,长期来看供给侧改革将带来行业去产能的加速和供需面长效改善,我们看好供给侧改革,仍然认为供给侧改革将作为主题性机会贯穿全年。
政策推进现状:煤炭员工将分流约130万,政策细化进展略超预期.
前期财政部和国务院分别下发《关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知》和《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》指出去产能、脱困及资金支持的方向。而29日国务院新闻发布会上,人力资源保障部部长指出,中央和地方将在职工安置方面给予支持,
其中中央财政将拿出1000亿作为奖补资金用于职工安置,同时失业保险和就业专项资金也将予以支持,其中煤炭和钢铁系统分别涉及员工130万和50万。此次国务院对于分流员工的表态略超我们预期,预计去产能进程有望再加速。
重申观点:供给侧改革为16年最大的主题,优选龙头国企.
重申我们的观点,近期需求侧改善的预期正在提升,但我们认为除补库存需求提升预期较为强烈外实体需求难见明显回升,板块更大的逻辑在于供给侧改革。今年以来涉及煤炭行业改革的政策包括:《关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知》和《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》,以及29日国务院新闻发布会信息(中央和地方将在职工安置方面给予支持,其中中央财政将拿出1000亿作为奖补资金用于职工安置),政策推出的时点和细化程度超预期,反映了政府对于供给侧改革的决心。
尽管后续产能实际收缩情况仍取决于政策出台及执行的力度,但我们认为煤炭行业供给侧改革将是今年贯穿全年的主题,优选标的仍是具有煤种及盈利优势的国企:如西山煤电、盘江股份、阳泉煤业、潞安环能、中国神华等。广发证券
钢铁：地方打响改革第一枪 荐8股
打响地方供给侧改革第一枪,符合预期:继2月4日国务院发布《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》以来,本次广东省出台的供给侧结构性改革总体方案是地方呼应中央,打响供给侧改革的第一枪,我们总体观点如下:1)广东省出台的文件指导思想与中央政策文件中内容一脉相承,就钢铁行业供给侧改革而言,包括“坚持市场主导与政府引导相结合”、
“坚持供给侧改革与需求侧管理相结合”、“坚持重点改革攻坚与稳妥有序推进相结合”、“多兼并重组、少破产清算”等原则,显示出去产能过程难以一蹴而就,整体并未超预期;2)文件中设定完成任务期现为3年,少于“钢铁行业脱困发展意见”中提到的5年,不过,广东涉及到的淘汰落后炼铁产能仅6万吨,对钢铁行业影响并不大;
3)值得关注的是,文件要求建立“僵尸企业”数据库, 明确了入库标准,包括“资产负债率超过85%且连续亏损3年以上”、“生产经营困难造成停产半年以上或半停产1年以上”等,或为其他省份出台相关政策提供示范性作用;4)之所以政策从广东最先发出,从经济学角度考虑,或与广东包括钢铁等相关过剩产业并非当地支柱性产业,改革压力相对缓和相关。
整体而言,由于此前市场对于地方政府供给侧改革相关政策出台预期较低,此次广东省出台并未低预期的配套政策,或一定程度上有助于提振市场对于供给侧改革预期。不过,由于市场化途径去产能毕竟不能一蹴而就,因此,预计广东省政策在提振市场情绪方面程度相对有限。
必然中的降准,板块需求投资逻辑强化:理论上讲,在外围环境较好的情况下进行改革相对容易,毕竟留有更多缓冲余地,但实践表明,改革却往往是被迫的,这是改革动力与阻力博弈下的综合结果。因此,在当前经济下行压力逐渐增大阶段,供给侧改革为根本大计但也面临更多挑战,在市场化推进供给侧改革的同时,适当进行需求侧刺激也自然成为事情最有可能的演变路径。
基于此,我们认为此次央行降准,虽在时间上提前于市场普遍预期,但其出台是一种必然,同时也再次表明了去产能始终任重道远。也正因为如此,市场对于2015年12月18日中央经济工作会议以来的供给侧改革行情反应并不乐观:前期板块行情潮起潮落最终并未跑赢大盘。
透过现象看本质,基于需求的逻辑始终才是钢铁行业投资的根本逻辑,这也得到了包括近期行业反弹在内的无数次经验印证。因此,我们认为,此次降准进一步提升了行业需求企稳预期,预计将有助于板块行情表现。
虽然,理论和实践均表明,钢铁行业需求周期,同时也是地产周期。而我们并不否认, 地产投资在人口红利消退所引致的趋势下行周期中存在反弹的可能性,不过,一来当前的高库存延缓了这一过程,二来周期力量制约下反弹高度有限。因此,板块出现基于需求超预期好转的趋势性行情概率不大。
但是,积少成多,不断的需求刺激总会溅起些许涟漪。除了基建可能的企稳之外,我们也并不能排除,在目前资金相对宽裕的情况下,在建的地产项目得以加速,进而刺激其投资企稳,钢铁行业因此而出现阶段性量价齐升局面的可能性。同时,即便实体对于经济悲观预期短期较难扭转进而抑制地产投资,但在信息传导及演化更快的二级市场,
这一过程可能“加速”并由此形成预期。基于此,我们认为本次板块博弈性行情在降准等宽松政策(预期)中有着较好的延续性,建议积极参与,关注低估值首钢股份、大冶特钢、华菱钢铁、宝钢股份、河钢股份、新钢股份、武钢股份、方大特钢。长江证券
建筑材料：继续看好四大金刚 荐8股
维持行业“买入”评级目前仍是淡季,上周水泥价格环比继续下跌,玻璃价格小幅上涨,水泥和玻璃价格出现差异原因在于玻璃价格早在2014年大跌见底,水泥价格2015年大跌目前基本见底。近期周期行业供给侧和需求端政策频出,我们延续上周观点:行业大周期衰退;年内来看,基本面(价格和库存)在底部,部分公司(主要是港股建材龙头企业)估值已见底,政策利好频出,预计后续供需边际上能看到改善,行业存在阶段性机会。
不过相比煤炭/钢铁,水泥/玻璃基本面不够烂、政策聚焦度不够强,短期搏弹性不如钢铁煤炭大,有差异的在于行业内有竞争力突出的海螺水泥、旗滨集团(上周周报我们提出了一个标准,海螺水泥在13.28元/股,旗滨集团在3.7元/股以内可做底仓布局)。这两周,我们旗帜鲜明提出关注稳增长主线,优选“业绩有亮点、公司诉求强、股价跌幅大或估值有支撑”品种,相继推荐“四大金刚”龙泉股份、东方雨虹、方兴科技、开尔新材。
值得注意的是,东方雨虹发布业绩快报,4季度业绩超出预期(具体分析请见我们点评);伟星新材4季度业绩也超出预期。目前时点,我们继续看好东方雨虹(优质低估值、业绩趋势回升、稳增长受益)、方兴科技(业绩拐点估值不贵、国企改革)、龙泉股份(业绩拐点、股价倒挂诉求强烈、稳增长受益行业已经回暖)、开尔新材(业绩拐点、诉求强烈)。中线角度,我们重点关注国统股份、再升科技、长海股份、兔宝宝。广发证券
计算机：关注信息安全大数据 荐5股
上周,受周四大幅下挫影响,全周大盘下挫明显,中小板和创业板亦出现明显回调。计算机行业全周大幅下跌,行业内各概念板块全部出现不同程度下跌,其中网络安全、大数据等板块跌幅居前。正如我们上周周报中观点所预期的,计算机行业2月初以来的基本面并没有发生明显变化,而2月初的大幅上涨更多是超跌反弹所致。在经历明显反弹后,资金层面的博弈使得行业出现明显回调,我们预计短期内仍将维持调整格局,直至行业整体又一次回复至估值中枢合理区间。
我们坚持在年度策略观点,即预计今年计算机行业整体维持震荡走势,行业大概率在估值区间内(PE均值±δ)波动,因此建议投资者积极关注此项指标以指导操作。在具体操作层面上,我们认为在震荡行情中价值投资者应紧紧把握“业绩成长性”这个关键性要素,重点关注业绩持续兑现且在新业务上持续布局的企业,此类企业短期看业绩有支撑,长期看新业务有望爆发。板块方面,我们仍维持此前观点,建议投资者持续关注国家持续推动且在业绩层面逐步落地的板块,即大数据、云计算、信息安全等板块。
此外,根据我们调研反馈推断,今年是人工智能在资本层面的爆发元年,随着资本层面投入的加大,人工智能的加速发展将对生产、生活产生的革命性变革,加之大数据、云计算等技术支撑,我们看好生物识别、智能搜索等弱人工智能及自动驾驶等强人工智能未来巨大的产业前景。
加之,两会即将召开,信息安全、大数据有望迎来相关利好,建议投资者积极关注。综上,我们继续维持行业“看好”的投资评级,看好云计算及大数据、人工智能、信息安全、移动支付和车联网等领域的投资机会,股票池继续推荐飞利信、科大讯飞、东方国信、四维图新、华宇软件。渤海证券
轻工：楼市刺激家居产业链受益 荐6股
诚通系的岳阳林纸和冠豪高新涨幅领先。本周轻工选股在股市调整的背景下,抄底首选盈利模式实现可行性强的转型公司,如广博股份的跨境支付、青岛金王的美丽事业、康耐特的银行大数据营销业务,再者家居产业链的标的也出现投资时点,如布局家居生态链的宜华木业,定制家具领先企业索菲亚、好莱客,文教产业链在教育大年下,相关股也迎来抄底良机,如晨光文具。本周建议重点关注:广博股份、青岛金王、好莱客、宜华木业、康耐特。中银国际
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