基金 点击： 2008-10-12
沪港通没想象中的“美好”
自今年4月份中国证会与香港证监会发布联合公告之后，6个月的准备期转眼即到。虽然监管部门一直声称沪港通何时正式启动没有“时间表”，但近期市场上关于沪港通10月份实施的消息却不绝于耳。该来的迟早要来，沪港通被许多投资者寄予厚望，但笔者以为并没有我们想象中的那么“美好”。
客观上，沪港通将为内地市场与国际市场的“对接”提供一条通道，也可看成A股市场走向国际化迈出的坚实一步。就沪港通本身而言，实施之后个中的受益方并不少。如截至7月18日，内地与香港分别有90家、215家券商申请参与沪港通试点，分别占各自市场拥有经纪业务资格会员总数的91%和43%。
众多券商积极参与试点，无疑是为了分食沪港通的一杯羹。除了券商，基金等机构投资者也将从中获益。沪港通消息公布后，国内嗅觉灵敏的基金就开始着手研究推出沪港通的相关产品。
在沪港通试点初期，内地机构与个人投资者可投资港股标的股票为266只，而香港投资者可投资上海市场股票达500只，两者之间呈现出明显的“不平衡”。但作为试点，其实有这么多的标的股票已经足够。
沪港通当前面临的障碍主要在于税收问题还没有得到较好的解决，此外，由于港股通设置了50万元的门槛，意味着绝大多数投资者对投资港股还只能“隔岸观火”。
其实，沪港通的启动，我们所关注的还在于其能为A股市场带来什么？根据联合公告，沪股通总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币；港股通总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。
表面上看，沪股通与港股通之间存在500亿元的差额，这也是众多业内人士认为沪港通将为内地市场带来资金净流入的理由，对此笔者并不敢苟同。
A股与港股走势关联度不高
打开K线图可知，沪深A股与香港股市走势上的关联度并不高。前几年A股连续“熊霸全球”不断走低，香港恒性指数则震荡走高；近期A股强势上涨，而港股则持续下跌。由于资本的本质是逐利的，既然沪市与香港市场实现了互联互通，哪个市场有“财富效应”，资金就会流入哪个市场，那么，A股市场如果表现强劲，沪港通将表现为资金的净注入；如果港股表现强于A股，则沪港通会表现为资金的净流出。
因此，即使沪股通与港股通之间出现“净差额”，也不是A股会出现资金净流入的理由。而且，由于“牛”短“熊”长为A股最大的特点，并且投资理念、投资文化、制度建设、市场监管以及投资者保护上与港股都存在差距，A股市场目前的吸引力在于估值低，而香港市场的吸引力在于更成熟，最终鹿死谁手还是一个未知数。
A股与港股投资手法不同
另一方面，香港市场虽然比A股成熟，其投资者保护也比A股做得到位，但绝非什么投资“天堂”，比如其大股东玩法多，由于门槛低，大股东常常利用“合股+供股”的方式再融资，投资者如果不参与往往会出现巨额亏损。
香港市场私有化现象较为普遍，在私有化的背后，投资者的亏损早已被注定。而且，如果用投资A股的那一套投资港股，根本行不通。比如A股投资者热衷于投资低价股、概念股与题材股，但香港市场众多的“仙股”表明，低价股是市场的“弃儿”，投资低价股存在巨大的风险。
来自中金公司的统计数据显示，目前A股总市值最大的30只大盘股对港股折价的简单平均值为5%，而中小市值股票对港股溢价的简单平均值为46%。沪港通启动后，这些大盘蓝筹股股价存在向港股靠拢的可能。但沪股通由于额度有限，目前还无法在市场上掀起大浪。
事实上，A股自7月份以来的上涨，沪港通只是诱因，七年大熊市之后，人心思涨背景下，市场本身反弹要求强烈。而由于大小非问题对股市的困扰，A股步入大牛市显然有点勉为其难。因此，沪港通不可能为A股带来牛市。
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