期货 点击： 2008-12-03
基础化工：行业龙头估值明显提升荐4股
11月10日，中国证监会、香港证券及期货事务监察委员会决定批准上海证券交易所、香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司正式启动沪港股票交易互联互通机制试点(以下简称沪港通)。沪港通下的股票交易将于2014年11月17日开始。
简评
沪港通涉及基础化工31家上市公司
沪港通共涉及基础化工31家上市公司，其中沪市26家，港股5家。沪市的26家基础化工公司涉及到中信基础化工二级子行业中的全部行业，化学原料(11家)、化学制品(6家)、农用化工(7家)、合成纤维及树脂(2家)；涉及到中信基础化工三级子行业中的农药、氮肥、聚氨酯等13个行业。港股5家公司分别为：气体供应商盈德气体、芒硝及PPS生产商旭光新材料、化肥供应商中化化肥、涤纶生产商仪征化纤、氟化工东岳集团。
A股中部分稀缺的龙头性标的有望得到估值的提升
我们认为沪港通对化工板块带来的影响是积极的，首先是香港成熟的投资者有望提升A股中部分稀缺的龙头标的的估值。香港上市的基础化工公司45家，标的较少，仅涉及化纤、化肥、气体等子行业，缺少聚氨酯、染料、农药等多个子行业标的，在本次沪港通中聚氨酯的万华化学、染料的浙江龙盛、农药的扬农化工、新安股份、江山股份的估值皆不高，这种港股稀缺的行业龙头有望在沪港通中受益。
相关行业龙头公司估值的提升
沪港通对A股另外一个积极影响是相关行业龙头企业的估值有望逐步得到提升；港股通中的中化化肥主要从事化肥相关业务，目前的估值在25倍左右，仪征化纤主要从事涤纶相关业务，估值14倍，而A股中化肥、化纤的部分公司的估值低于中化化肥和仪征化纤的估值，我们认为随着沪港通的发展，这些相关行业的龙头从中受益。
相关标的推荐
我们认为沪港通给A股带来积极的影响，从稀缺性和相关行业龙头估值提升的角度我们重点推荐聚氨酯龙头企业万华化学、农药龙头扬农化工、染料的浙江龙盛、化肥的华鲁恒升。中信建投
公用事业：关注业绩稳定蓝筹股荐4股
11月10日，中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会决定批准上海证券交易所、香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司正式启动沪港股票交易互联互通机制试点(沪港通)。沪港通下的股票交易将于2014年11月17日开始。
简评
沪港通开闸有利于A股投资逻辑向更合理方向改善
沪港通总额度3000亿元人民币，单日限额130亿人民币。我们认为沪港通开闸后，上海股市向海外投资者敞开大门，使全球投资者有机会进入中国股市，大量美金流入中国股市，将对A股有明显的提振作用。沪港通开闸后，大批成熟的海外机构投资者涌入，将有助于A股市场投资逻辑更趋合理性。
煤炭：利好低估值、业绩稳定的蓝筹股
沪港通有助于A+H股票估值差异的修复。从该角度我们看好煤炭股中的中国神华、兖州煤业。海外机构投资者相对国内投资者对于低估值的龙头企业愿意给予更高的估值，也将更注重公司业绩的稳定性、长期前景、分红的比例以及分红持续性。反之，沪港通开闸后，A股投资环境改变，市场会对业绩持续低迷、热衷炒作的题材股进行再估值。从这几个角度，我们认为中国神华将是最先受益标的。首先其在A、H股长期存在10-20%价差，根据最新收盘价，其在A股溢价仍在10%以上；其次，公司不同于大部分A股，其稳定的高分红是将是海外投资者更加看重的；最后，公司业绩长期稳定，估值较低，是质地优良的龙头企业。此外，我们认为具有页岩气概念的永泰能源也将受益，因其在新兴能源发展领域可以说是A股仅有的标的，其稀缺性将被海外投资者认可；此外从公司运营角度讲，公司在煤炭股中进取心较强，积极开展新业务。
公用事业：利好具有稀缺性的首批4支环保股
我们看好首批进入沪股通标的的环保股，包括瀚蓝环境、重庆水务、龙净环保、亿利能源在内的环保股近年来收益中国政府对环境重视程度逐步提升，将会是海外投资者投资中国环保产业的首选标的。从估值修复的角度看，电力股华能国际在A股也有溢价，沪港通有助于其A股估值向港股趋同。中信建投
电力设备：促清洁能源加快发展荐12股
11月12日，《中美气候变化联合声明》对外发布，我们点评如下：平安观点：n中国给出2030年碳减排峰值以及非化石能源占比目标将倒逼能源结构调整和产业转型：中国承诺2030年实现碳排放峰值，同时非化石能源比重达到20%，承诺目标实现难度较大，将倒逼中国加快能源结构转型和产业升级。CO2的减排存在很大的难度，目前主要存在三种技术路线：(1)推进非化石能源替代(2)加快节能减排(3)推进碳捕捉技术。这些路线和目标的推进将给新能源、智能电网以及节能减排领域带来利好。
非化石占比目标实现难度大，能源清洁化是大势所趋，新能源发展将大干快上：2020、2030非化石占比目标实现有很大难度，我国2013年非化石能源占比达到9.8%，当年提升0.7%，按照规定的目标2014-2015年非化石能源占比年均提升0.8%，2016-2020年均提升0.72%，2021-2030年均提升0.5%，随着我国能源消耗总量的持续增加，非化石能源占比达标有很大压力。我国水电可开发空间不大以及核电由于安全问题和后续核电站退役极高的成本无法再出现2009、2010年加速建设的态势，因此未来新能源的加快发展将是实现2020年非化石能源占比15%，2030年20%目标的重要举措。从投资机会的角度我们建议关注如下三个方面(1)分布式能源的加快发展。(2)目前新能源低的发电利用小时数影响非化石能源占比提升数将催生两个方面的加快推进：一个是西北部已经解决储能的光热发电的大规模开建，另一个是推动电储能行业的发展。(3)新能源输出的特高压通道有望加快建设。
高耗能企业节能减排有望进一步加强以及碳交易市场有望加快形成：从节能减排来看，变频电机和高效电机节能、余热余压利用以及建筑节能将是未来的重点。我国目前正在推进碳交易市场形成，已经在北京、广东、上海、天津、重庆、湖北和深圳7省市推行试点，成形后在全国进行推广。但是我们认为我国碳排放市场的建立还任重道远，对碳交易未来的发展存在几个疑虑：(1)各省市还未建立完善温室气体排放统计监测和考核制度。(2)碳交易的金融期货市场还需要完善。(3)我国目前能源统计和能源分析能力的制约等等。碳交易市场未来的发展是大势所趋，但是最终推进的快慢和实现的成效还需进一步的观察。
整体而言，我们认为《中美气候联合声明》对清洁能源行业形成利好，建议重点关注如下几个方面的投资机会(1)光热发电行业建议重点关注首航节能(强推)(2)分布式能源以及风电行业建议重点关注京运通、华仪电气、隆基股份、林洋电子、金风科技(3)电储能领域建议重点关注科陆电子、阳光电源(4)特高压输电对清洁能源外送形成重要支撑，建议重点关注平高电气、中国西电、许继电气(5)建筑节能领域建议关注泰豪科技、置信电气。平安证券
农资：平台类农资公司有望崛起荐4股
农资是农业生产必须投入品和起点，仅化肥、种子、饲料三类规模就超万亿元。
我国农资纯生产环节供应充足，有一定周期性，氮、磷肥和饲料产能超过国内需求，钾肥虽存在50%对外依存度，但未来自给程度大幅提升。农资流通已完全市场化，经营主体发育充分，现有农资流通企业近万家，农资经营户45万户，市场仍较为分散，除了中农和中化外，尚无一家流通企业的市占率超过5%。
城镇化和土地流转大幅提升农资服务需求.
目前我国农资行业正进入第三阶段，行业重心由销售网络过渡到销售和服务并重阶段，城镇化和土地流转为两大推力。我国城镇化率目前已超过50%，预计2020年将达到60%水平，农村人口数量将呈减少趋势，同时劳动者素质提升，对现代农业接受程度较高的“80后”农民将成为主力军；我国土地经营权流转在法律不断完善背景下快速发展，目前流转面积达3.4亿亩，在承包面积比重由2006年8%提升到26%。借鉴国外经验，劳动者素质提升和规模化经营推动我国农业现代化，价格不再是选择农资的首要因素，服务需求将大幅增加。
优秀平台类公司有望崛起，产品、服务和渠道效率为三要素.
农资产业链中，纯生产企业服务较少，经销商服务需求迫切，但农资知识有限，对品牌农资认可度不断提升，平台类公司应运而生。通过代表性企业比较，我们认为平台类公司集生产、服务为一体，并且服务为主，包括了三要素，其中适应性产品群是基础，农化服务关乎长期发展，渠道效率在平台类公司运转中发挥重要作用。从市占率提升空间看，农药制剂跨国公司占有一席之地，难度稍高，复合肥国内企业竞争为主，市占率低于饲料，提升空间居首，饲料居中。
首选服务领先龙头，建议关注四公司.
我们认为未来平台类公司市占率提升空间大，产品、服务和管理优势有望强化和扩大，投资首选龙头公司。我们将三要素细化为可比较的收入和利润增长平衡性、营销队伍规模以及行业地位几个指标，筛选投资标的，建议关注复合肥中各方面均领先的史丹利、金正大，饲料行业中营销队伍规模领先、收入和利润平衡性较好的大北农以及唯一一家以农药制剂为主业的诺普信。平安证券
医疗器械：估值短期面临调整压力荐3股
行业及公司新闻和公告。
1、以色列将成第二大医疗器械供应国。
2、中美就尽快结束ITA产品扩围达成共识，医疗设备等新一批进口科技产品将免关税。
3、三诺生物：新产品获得医疗器械注册证。
4、楚天科技：发行股份及支付现金购买资产和发行股份募集配套资金。
5、乐普医疗：拟非公开发行A股补充公司流动资金、收购新东港药业。
二级市场表现回顾。
截至11月13日的近5个交易日，医药生物板块下跌1.17%，沪深300指数上涨3.80%，医药生物板块跑输指数4.97个百分点，在28个申万一级行业中涨幅排名倒数第6位。医疗器械子板块下跌4.84%，在6个二级子行业中涨幅排名在末位。周涨幅靠前的主要有迪瑞医疗和千山药机等。
行业估值与投资策略。
目前医疗器械板块TTM市盈率为54.77倍，相对于沪深300和医药生物板块估值溢价率分别为505.86%和48.07%，近一周以来，医疗器械板块估值溢价率出现明显回落。
近期大盘权重股出现明显上涨，而创业板指数大幅回落，医疗器械板块个股大部分在创业板，亦跌幅较大，预计未来一段时间仍存在估值下调压力。
医疗器械行业长期受益于人口老龄化趋势加剧、消费升级、政策推动等因素，我们维持行业“看好”评级。推荐：与小米投资公司合作、积极布局移动医疗领域的九安医疗；从单一采血管业务向检验、诊断、护理、健康等新产品业务转型且业绩延续高增长的阳普医疗；在心血管产业领域构建的医疗健康全产业链平台已具雏形的乐普医疗。渤海证券
机械：行业复苏之路将曲折前行荐5股
2014年前三季度，渤海机械行业与大盘保持了一致的估值变动趋势，且在“军工”、“高铁”、“智能装备”等强势投资主题的推动下，行业估值的上升走势持续强于大盘，行业相对沪市A股和深市A股的估值优势不再，整体的估值水平和相对沪深300的估值溢价率均创下历史新高。
从各板块的情况来看，2014年三季度，渤海机械行业13个子行业的估值水平出现了罕见的集体上涨态势，其中“机床工具”和“航空航天”板块凭借自身所具有的“智能装备”概念、“军工”属性、以及频频的转型动作，在受到了市场一致追捧的同时也享受了市场对其业绩兑现的高宽容度，分别以139.97X和106.61X的市盈率成为2014年前三季度渤海机械行业估值水平最高的子行业。与此同时，“重型机械”、“船舶制造与港口设备”、“铁路设备”等传统低估值蓝筹板块在行业政策推动、以及市场风格的切换中重新获得市场关注，在较低的绝对基数上实现了估值水平的大幅提升，市盈率分别较年初上涨了45.75%、36.87%和20.59%。
l驱动因素悄然转变结构性行情有望涌现.
回顾三季度以来的行业走势，在宏观经济、政治环境、行业政策、投资复苏预期等多重因素的推动下，渤海机械行业正在由个股转型等单一事件性因素驱动，向自上而下的板块性因素驱动转变，在此背景下，符合上层政策导向的结构性行情有望交替涌现，而契合政策导向主动进行产品类型和生产模式调整的企业也仍将作为符合“改革转型”这一大主题的板块而有持续表现。
对比三季度与半年度时期的行业运行状况，尽管营收与利润的同比增长均预示着以规模扩张为先导的回暖进程已初见成效，但下游需求回暖的不确定性、以及以费用率为代表的企业运营成本的居高不下，都为机械行业的复苏之路平添了障碍。我们维持对机械行业的“中性”评级，建议关注应流股份、达刚路机、博深工具、海特高新、博实股份。渤海证券
http://m.joewu.cn/licai/9840/