[荣熠网络文化传媒公司]中央力挺网络文化传媒业：6股迎发展机遇

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月20日讯

　　中共中央19日全文公布《中共中央关于繁荣发展社会主义文艺的意见》，指出要繁荣中国文艺，需要推出更多文艺精品，其中，首次提出要大力发展网络文艺。另外，新闻联播14日报道，习近平总书记主持召开文艺工作座谈会并作重要讲话，指出繁荣发展社会主义文艺，对建设社会主义文化强国具有重要指导意义。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　中央力挺网络文艺发展 传媒业迎发展机遇

　　中共中央19日全文公布《中共中央关于繁荣发展社会主义文艺的意见》，指出要繁荣中国文艺，需要推出更多文艺精品，其中，首次提出要大力发展网络文艺。另外，新闻联播14日报道，习近平总书记主持召开文艺工作座谈会并作重要讲话，指出繁荣发展社会主义文艺，对建设社会主义文化强国具有重要指导意义。

　　此次《意见》分为6部分25条，包括：做好文艺工作的重大意义和指导思想;坚持以人民为中心的创作导向;让中国精神成为社会主义文艺的灵魂;创作无愧于时代的优秀作品;建设德艺双馨的文艺队伍;加强和改进党对文艺工作的领导。机构认为，文艺产业政策的加码，将推升出版传媒业的市场需求。目前我国服务业已成为我国第一大产业，文化传媒作为其重要组成部分，在政策力挺和需求增长的共振下，网络文艺发展带来的数字出版等细分产业将迎来快速发展机遇。

　　习近平在文艺工作座谈会讲话中，深刻阐述了文艺和文艺工作的地位、作用和重大使命，创造性地回答了事关文艺繁荣发展的一系列带有根本性、方向性的重大问题，对在新的历史条件下做好文艺工作作出了全面部署，实现中华民族伟大复兴需要中华文化繁荣兴盛，中国精神是社会主义文艺的灵魂，要创作无愧于时代的优秀作品，坚持以人民为中心的创作导向，加强和改进党对文艺工作的领导。另外，9月11日习近平主持召开的中央政治局会议，再次强调实现中华民族伟大复兴，离不开中华文化繁荣兴盛，离不开文艺事业繁荣发展。繁荣发展社会主义文艺，要坚持以人民为中心的创作导向，大力发展网络文艺，加强文艺阵地建设，推动优秀文艺作品走出去。

　　出版业作为承担社会文艺发展的重要载体，在国家大力扶持下，将迎来快速发展机遇。同时，近年来地方大型出版龙头企业借助“互联网+”战略，积极布局在线媒体、数字出版、在线教育和电商等新媒体业务，也获得新的利润增长点。另外，按照深化新闻出版体制改革方案，将允许有条件的国有控股上市出版企业开展股权激励试点，鼓励与新兴出版传媒融合发展，推动行业兼并重组，政策性红利有望逐步显现。

　　公司方面，中文传媒(为江西省出版龙头企业，在图书出版、报纸期刊和配送渠道方面优势显著。目前公司已完成收购智明星通布局互联网游戏平台业务。中南传媒为湖南省出版业龙头，也是国内最大的企业教育出版和发行企业，旗下子公司天闻传媒在数字教育服务领域，竞争实力位居行业前列。另外，公司还与培生集团合作开发在线教育，旗下《快乐老年报》占据中国老年第一纸媒地位。凤凰传媒为江苏省出版发行龙头，并积极构建影视、视频、云计算等产业链。近日公告，旗下学科网引入战略投资者，加码智慧教育布局。

　　中南传媒:数字教育和互联网IP的隐形冠军

　　作为国内最大的头企业教育出版和发行企业,上市以来保持了20%的业绩复合增长。尤其是2014年以来公司加强管理力度,利润增速开始明显超越收入增速,未来教育制度改革有利于公司跨省市场的持续开拓。预计2015年公司业绩能保持25%以上的业绩增速,在2016年后传统业务增速将保持在15%左右。

　　子公司天闻数媒是国内首屈一指的数字教育服务提供商,继承了华为的狼性文化。公司参考华为的管理模式和商业模式(技术+销售并重,主攻区县平台),主打中高端的教育服务体系。受季节性订单影响,公司上半年营收下滑30%。根据在手订单判断,全年大概率实现100%的业绩增速,未来两年继续保持高速成长。

　　公司作为国内最大的发行出版公司,囊括了大批传统作家和互联网作家(包括一批90后作家)。公司重视IP在未来教育和传媒市场的重要性,未来将加大IP培育和变现力度。随着数字化进程加快,公司可借IP优势进军全媒体市场的步伐将不断加快。

　　与培生集团的合作反应了公司在教育市场、尤其是数字教育市场的领先优势。公司将与培生集团在教育资源共享、大数据车票、在线教育、海外市场等方面展开全面合作。这将直接促进公司在IP积累、数字教育版权、海外市场等各方面的高质量发展。公司将借此机会拉开与国内竞争对手的差距,快速开拓海外市场。

　　预计公司2015-2016年EPS分别为1.02和1.23元,对应当前股价PE分别为20倍和16倍。公司的估值优势明显,同时存在业绩持续性、数字教育、外延式扩张、互联网IP等方面的超预期因素。提升公司评级至“推荐”,暂时按照2015年25倍PE给予目标价25.5元,待超预期因素逐步落地后再提高目标价。

　　风险提示:传统教育市场下滑 数字教育和海外市场不达预期

　　凤凰传媒:学科网引入战略投资者,智慧教育布局开启

　　凤凰传媒(601928.CH/人民币14.02, 未有评级)近日发布公告,宣布旗下控股子公司北京凤凰学易科技有限公司(旗下运营学科网)引入北京学而思教育科技有限公司作为战略投资者。学而思向凤凰学易增资3,000万美金。增资后,凤凰传媒全资子公司凤凰数媒持有凤凰学易35.22%股权,学而思持有32%股权,凤凰学易团队持有32.78%。

　　此次引入战略投资者,对于凤凰传媒以及学科网来说,引入了更为市场化、拥有更多教育辅导资源的学而思,将帮助学科网更好的打造为学校、为老师服务的体系。

　　对学而思而言,2013年开始,学而思进行了20多项关于教育行业的投资。包括考研网、宝宝树、果壳网等。此次和学科网的合作,好未来看中的是通过学科网正式进入公立学校体系。利用学科网的渠道向公立学校、教师等群体进行推广。

　　华录百纳:利润率下降导致业绩低于预期 新业务仍需时间

　　华录百纳 300291

　　与预测不一致的方面

　　华录百纳公布上半年收入/净利润同比增长300%/38%(上半年报表包含蓝色火焰)。二季度收入/净利润增长139%/30%,而一季度增幅为783%/53%。净利润38%的增幅低于我们此前66%的全年预测,但其中计入了资产减值。

　　投资影响

　　主要担忧因素:(1)毛利率下滑至20%,而去年上半年为34%,主要由于综艺节目表现落后,特别是《造梦者》和《前往世界尽头》。电影业务也不及预期,《爸爸的假期》票房仅为1.16亿,低于预期。(2)电视剧业务正在经历从传统电视渠道向新媒体转型的艰难时期,我们预计短期内将对增长造成拖累。

　　主要积极因素:(1)公司正在积极向体育营销扩张,包括7月16日与欧洲篮球冠军联赛签订合约获取了该赛事在中国大陆地区15年独家版权和商务开发权利。(2)综艺节目进一步巩固:7月12日,公司签约韩国知名综艺节目导演金荣希,并将于2016年一季度播出金导演的首个节目。公司表示《最美和声》和《女神的新衣》等现有节目进展良好。

　　鉴于资产减值损失、综艺节目和电影收入低于预期,我们将2015年每股盈利预测下调了16%;我们还将2016-17年每股盈利预测下调了6-7%、将2018-20年每股盈利预测下调了6-9%以反映收入增长的下滑。我们的12个月目标价格也相应下调9%至人民币25.90元,仍然基于2020年18倍的预期市盈率对应的股权价值贴现回2016年得出,其中采用8%的行业股权成本。维持中性评级。风险:新业务扩张快于/慢于预期。

　　乐视网:再推股权激励强化内生动力 定增落地生态布局再加码

　　事件描述

　　1、公司公布《第三期股票期权激励计划(草案)》:拟向公司中层管理人员、核心技术(业务)人员等360人授予1856万份股票期权,约占本激励计划签署时公司股本总额的1%,行权价格为38.84元(前一交易日收盘价),分期行权主要条件为以2014年为基数,2015-2018年净利润增长率分别不低于25%,50%,75%,100%。

　　2、公司非公开发行股票申请获得证监会发行审核委员会无条件通过。

　　事件评论

　　股权激励兑现,助力公司发展。此次股权激励为前期中报预期的正式兑现。公司2010年上市后次年即进行首次股权激励,2013年进行第二次股权激励,两次股权激励的实施见证了公司业务的大举扩张,2011-2014年归属净利分别实现同比87.05%、48.10%、31.32%及42.75%的高增长。此次时隔两年后再次推出股权激励,对于全面调动公司核心员工积极性,加快业务发展具有促进作用。

　　48亿定增落地,夯实生态基础。在渠道分化背景下,优质内容在视频行业的核心地位进一步凸显,公司通过外购+自制战略,积累了丰富优质内容资源,高基数背景下带动上半年广告收入再度取得49.96%的高增长,同时也是公司发展全平台、驱动会员业务的核心吸引力。此次48亿募集资金中40亿将用于内容资源库建设,全面覆盖电视剧、电影、综艺、动漫、音乐等,可进一步夯实生态基础。其他8亿将用于底层的技术平台研发及公司品牌、产品的营销体系建设。

　　生态发展各种积极信号近期频出。内容方面,公司近日获得英超在香港地区2016-2019年三个赛季的全媒体独家权益,内容建设、国际化布局再下一城;终端方面,9月19日乐视“电商节”总销售额逾17.8亿, 其中超级电视销售38.2万台,为完成全年300万台销售目标奠定基础; 超级手机59.4万部,对于仅发布半年的新品实属不易。公司在内容及终端领域的持续建设、快速突破展现了生态的巨大潜力。

　　维持“买入”评级。包括前南都总编辑程益中、前上汽副总裁丁磊等众多优质业务人才陆续加盟,公司生态战略逐渐得到行业认可,看好此次股权激励及定增募资为公司发展带来的积极效应,维持“买入”评级。

　　昆仑万维:短期业绩无碍成长预期 游戏+互联网金融有望双翼齐飞

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘疆日期：2015-09-01 业绩短期微降无伤大雅,后期成长潜力巨大。公司H1营收下降8.47%,营业成本增加28.1%,归属净利下降15.92%,主要原因是去年同期主推的《啪啪三国》等表现良好驱动上半年业绩基数较高(去年上半年净利占全年达70.1%),而今年公司出于品控等考虑部分重头产品将延期到下半年发行上线,而同时成本端由于研发投入、运营分成、互联网金融内部体系搭建等仍然较快增长,导致上半年业绩受到一定影响,但上半年的蓄势为后期爆发奠定了基础:1.多款延期游戏下半年重磅上线(《极品飞车》《愤怒的小鸟2》《糖糖大世界》已于7、8月上线),有望实现高弹性变现;2.研发投入和预付款项(游戏授权金和预付分成)大幅增长102.83%和146.60%,印证公司储备充沛;3.互联网金融新业务前期规模投入成本已有所体现,后期高成长红利可持续期待。

　　研运一体布局精品IP游戏,全球齐发助力业务持续增长。公司2015年H1推出四大精品游戏《无双剑姬》《全民奇迹》《太极熊猫》《武侠外传》,海外运营渠道持续扩张。下半年公司研运一体化推出多款精品IP游戏,全球渠道齐发看点颇多:大陆及港澳台,《兽人计划》(重磅魔幻)、《梦三国》(掌上MOBA)、《艾尔之光》(二次元端游鼻祖)、《师傅有妖气》《艾尔战记》(自研3D)等全品类上线;韩国,《乱斗西游》《世界2》陆续推出;日本,自研手游《风云三国2》日文版7月已上线。

　　互联网金融生态雏形已现,跨境市场卡位具备发展潜力。公司已先后布局的国内龙头个人理财应用服务商随手科技(持股8.25%),分期消费平台趣分期(持股23.85%)、银客家(持股20%)和Lendinvest(持股20%)等;而再融资拟全新打造的三大P2P平台则与前述资产形成强力互补协同,在金融业务端“再造一个昆仑”充满想象空间。

　　投资建议:公司为游戏研运一体化龙头,海内外渠道优势突出,协同布局互联网金融跨境市场,进一步延展渠道及用户价值,彰显了公司的强烈发展信心,维持"买入"评级。

　　华谊兄弟:三大板块稳健发展

　　华谊兄弟 300027

　　报告摘要:

　　2015年1-6月,公司实现营业收入12.93亿元,比上年同期增长167.26 %;实现归属于上市公司股东的净利润5.04亿元,同比增长35.41 %;实现基本每股收益0.36元。

　　三大主营稳健发展,积极探索IP 衍生业务。影视娱乐版块主营收入较上年同比增长110.92%,毛利率达42.52%,报告期内公司一共上映9部电影,电视剧业务、艺人经纪与相关服务业务收入较上年同期增长76.87%,影院等主营业务齐头并进,已投入运营的影院为15家。品牌授权及实景娱乐版块收入较上年同期相比增长151.44%,报告期内新增两个项目,公司目前累积签约项目已达13个,公司4年内建设20个项目的计划已经完成过半。互联网娱乐版块收入较上年同期同比增长351.74%,毛利率达82.44%,主要是由于对广州银汉科技有限公司半年度全部并表,另外,公司加强与互联网公司和各大运营商的合作,与百视通的战略合作项目“星影联盟”运转良好,粉丝经济值得期待。

　　定增增加财务流动性,加深与互联网企业的融合。公司近期拟向阿里创投、平安资管、腾讯计算机和中信建设四家非公开发行新股1.46亿股,实际募集资金达36亿元。

　　影视传媒行业龙头,企业后劲十足。公司不仅拥有IP 资源和制造能力,也通过互联网娱乐和实景娱乐获得了IP 资源的变现实力,我们看好公司长期发展。预计公司2015-2017年每股收益分别为0.75元、0.93元、1.15元,目前股价对应PE 分别为 53x、43x、34x。

　　风险提示:影视业务收入波动,衍生业务短期内的利润低于预期

　　中文传媒:业务结构调整带来整体经营效率飞跃

　　业绩描述

　　公司2014年营业收入52.70亿元,同比减少14.26%;归属于上市公司股东的净利润5.22亿元, 同比增长27.85%;经营活动产生的现金流量净额为2.72亿元,同比增加63.17%。基本每股收益0.39元。

　　业绩点评

　　贸易板块继续缩小规模,公司整体经营效率飞跃:公司产业结构继续升级,毛利率最低但营收占比最大的贸易板块营收规模比去年同期缩小了近一倍,在营收总额中占比从近80%下降到约36%。而公司其他传统业态中, 一般图书业务的效率提升突出,毛利率由去年同期的25.64%增长到34.12%。公司业务结构的改变和传统业务效率的提升促进了公司整体经营效率的巨大飞跃,公司整体销售毛利率由去年同期的15.46%上升为30.78%。

　　传统业态升级成效初显:报告期内,公司一般图书营收占比为14.91%,比去年同期提升了约4个百分点。而贸易、教辅教材、物流、印刷包装各板块营收占比则不同程度的缩减。在规模缩减的同时,以下传统业态的经营效率有所提升:一般图书业务毛利率提升了约10个百分点;物流业务毛利率提升了约8个百分点;教辅教材毛利率提升了约0.4个百分点。

　　智明星通并购完成,新业态呈现爆发式增长:新业态板块营业收入同比增长601.08%;净利润同比增长594.54%。营业收入权重达20.09%,比增长17.63个百分点;净利润权重达22.94%,同比增长20个百分点,贡献仅次于发行和出板板块。报告期内,公司完成智明星通100%的股权收购,该公司实现主营业务收入9.98亿元,占公营业总收入的16.37%;实现净利润1.16亿元,占公司净利润的22.23%。其中,截止至2015年8月12日,智明星通自主研发的《Clash of Kings》已成为全球第一策略游戏,位列美国GooglePlay 畅销榜第6名,并且进入了56国GooglePlay畅销榜Top10,成长为目前在欧美市场表现最好的国产手游。该游戏于2015年3月19日被 首页置顶推荐,当日新注册活用户数激增20万,并在第四届全球移动游戏大会上被Google VP 誉为明星产品。该款游戏于15年8月与北京瓦力网络科技有限公司(即小米互娱)签约,正式进军中国区安卓市场。下半年,智明星通将继续围绕互联网产品创新、游戏自研、游戏发行、孵化和并购新媒体相关团队四方向加大研发及推广力度,在全球范围内积累更多的用户并提升自身覆盖全球的发行能力。

　　业态调整进展顺利,长期走势看好:我们认为,公司在调整业务结构积极转型方面决心较强,思路清晰。虽然就业态包袱较重,但在新业态崛起态势明显的平衡下,公司未来转型升级成功是大概率事件,股价长期内表现看好,维持“增持”评级。

　　风险提示

　　传统出版企业改革进度低于预期;教材教辅出版发行政策变化带来的风险;纸张等原材料价格变动的风险;企业并购后适应不佳。

[荣熠网络文化传媒公司]中央力挺网络文化传媒业：6股迎发展机遇

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