金融屋财经网(www.joewu.cn)11月05日讯
军民融合有望塑造新格局 万亿元市场待掘金
“十三五”规划建议发布后，军民融合再次成为市场关注的热点。与“十二五”规划相比，“十三五”规划建议提出要形成全要素、多领域、高效益的军民深度融合发展格局。“十三五”期间，有望多管齐下，推进军民融合发展迎来新格局。
健全发展体系
“十三五”规划建议明确，全面推进国防和军队建设，加快推进国防和军队改革。到2020年，基本完成国防和军队改革目标任务，构建能够打赢信息化战争、有效履行使命任务的中国特色现代军事力量体系。
军民融合成为国防建设的主脉络之一。规划建议提出，健全军民融合发展的组织管理体系、工作运行体系、政策制度体系。建立国家和各省(自治区、直辖市)军民融合领导机构。制定统筹经济建设和国防建设专项规划。深化国防科技工业体制改革，建立国防科技协同创新机制，推进军民融合发展立法。在海洋、太空、网络空间等领域推出一批重大项目和举措，打造一批军民融合创新示范区，增强先进技术、产业产品、基础设施等军民共用的协调性。
国防大学国防经济研究中心教授姜鲁鸣认为，经济建设和国防建设要实现融合发展，唯一路径是深度实施军民融合发展战略，强化大局意识、战略规划、改革创新、法制保障，在体制上建立组织系统、工作系统以及完善的政策法规。
在军民融合上升为国家战略后，作为军工改革的重点，国家对军民融合的重视程度不断提高，军民融合进度不断加快，融合层次也将加强。
今年上半年，工信部印发了《军民融合深度发展2015专项行动实施方案》，国防科工局也印发了《2015年国防科工局军民融合专项行动计划》。工信部的军民融合方案明确提出，2015年将编制《军民融合深度发展“十三五”规划》，制定《关于推进国防科技工业军民融合深度发展的若干政策措施》，推动军民融合深度发展。
军民融合的深度和领域不断拓展。国防科工局副局长徐占斌此前明确表示，要拓宽社会
投资领域，鼓励民间资本参与军工企业改组改制和国防科技工业
投资建设，加快提高军工资产
证券化水平，大力推进资本层面的“民参军”，鼓励地方先行先试探索发展混合所有制经济。
两条投资主线
中信
证券(咨询 买卖)研报认为，受益于国家政策红利的持续释放，军民融合领域有望形成万亿元级别的市场。军民融合是实现富国强兵的必由之路，寓军于民(分担国防支出，提升动员能力)、以民促军(提升军品研制效率，降低成本)和以军带民(军用技术民用化，助力国民经济建设)是推进军民融合的三大路径。“军转民”和“民参军”是构成军民融合的两大产业模式，有望优势互补，合力打造万亿市场。同时，我国“民参军”尚处于起步阶段，兼具机制灵活、效费比高等诸多优点，未来拥有更为广阔的发展前景。
军民融合领域的专家表示，未来“民参军”步伐将进一步加快，参与范围也将扩大。“民参军”的范围将由主要承担配套产品的科研生产任务，扩大到对武器装备影响不大的分系统配套产品，有实力的优势民企在取得“四证”以后，可以参与主战装备的竞争，科研实力强的民企可以参与预研项目的竞争。
更为重要的是，资本层面的“民参军”落地将推进军民融合的“资本融合”。随着国防
科技工业体系的改革和装备采购制度改革的不断深入，通过引入民企、社会资本参与军工企事业单位的重组改制，一些军工企事业单位将形成多种经济成分参与的混合所有制结构，一些优势民企的先进技术、顶尖产品将进入国防
科技工业装备生产和武器维修领域。
安信证券分析师认为，随着军民融合深度推进，可以从“军转民”和“民参军”两方面关注投资机会。“军转民”重点关注北斗产业链如中国卫星、海格通信、振芯科技、华力创通等;“民参军”关注具有技术优势和军品资质的上市
公司如金信诺、四川九洲、丹甫股份、机器人、通达动力、银河电子、海特高新、常发股份等。
中国卫星:业绩基本符合预期,看好卫星制造龙头
中国卫星 600118
投资要点:
事件:中国卫星(咨询 买卖)发布2015年三季报,
公司2015年前三季度实现营业收入28.72亿元,同比减少3.88%,实现归属上市公司股东净利润2.40亿元,同比增长12%。
我国卫星产业迎来发展黄金期。《中国制造2025》中重点提及加强卫星遥感、通信、导航等空间信息服务能力,目前我国已计划未来发射约120颗应用卫星,其中包括大约70颗遥感卫星、20颗通信卫星、30颗导航卫星。截止2014年底,我国共有在轨卫星139颗。2015年我国计划完成20次发射,总计超过40颗航天器。而截止2014年底全球在轨卫星共有1261颗,其中通信卫星占到52%(商业通信卫星38%+军民两用通信卫星14%)、遥感卫星占到14%、技术试验卫星占到11%、导航卫星占到8%、军事侦察监视卫星占到8%、科学卫星占到5%、气象卫星占到2%,对比美国,我国的在轨卫星数量只有美国的五分之一。2014年全球卫星服务业实现收入1229亿美元、卫星制造业实现收入159亿美元、发射服务业实现收入59亿美元,我国卫星产业未来的发展空间还十分巨大。
微小卫星产业有望爆发。据权威机构预测,全球未来五年内将发射510颗微小卫星,其中预计有超过70%的卫星用于政府和国防领域。未来五年微小卫星的市场空间约为74亿美元左右,有望保持17%的增长速度。近几年每年微小卫星的发射量都占到全球全年发射航天器总数的40%-50%左右。在我国微小卫星领域,航天科技(咨询 买卖)五院是绝对主力,科技八院、科工二院、上海微小卫星工程中心、长春光机所也有所建树,浙大、北航、清华、哈工大、南航、国防科大和西工大等高校也在迎头赶上,微小卫星产业进入了百花齐放期,这也恰恰证明了行业的发展潜力,公司在行业内占有明显优势,有望受益于产业爆发。
业绩符合预期,维持增持评级。公司前三季度业绩基本符合预期,航天科技集团五院为我国最主要的空间技术及其产品研制基地,该院计划2015年完成总收入500亿元,实现利润30亿元的经济目标,公司作为五院的上市平台,未来有望注入其优质资产,受益于其整合。我们看好公司未来的发展前景,维持2015、2016、2017年EPS 分别为0.33元、0.38元、0.45元,维持增持评级。
海格通信:业绩稳健增长,积极拓展民用业务
海格通信 002465
报告摘要:
业绩继续保持稳健增长态势。公司2015年前三季度实现营业收入20.41亿元,同比增长25.88%;实现归属于上市公司股东的净利润2.27亿元,同比增长27.38%;前三季度基本每股收益EPS为0.11元。同时公司预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润4.87亿元-6.20亿元,同比增长10%-40%,业绩继续保持良好平稳的增长态势。
北斗导航领域优势明显。公司具备无线通信、北斗导航、卫星通信、数字集群四大核心业务。其中无线通信保持稳健增长,北斗导航、卫星通信、数字集群、模拟仿真增长加快。特别是在北斗导航领域,公司拥有“芯片→模块→天线→整机→系统→运营服务”全产业链,能为不同客户提供一揽子系统解决方案,行业领先优势明显。公司北斗产业园9月底正式投入使用,北斗板块相关的公司均将纳入统一管理,并集研发、制造、生产于一体,极大降低生产成本,提高公司整体竞争力。
积极拓展民用新业务。9月合资成立河南海格元慧信息技术有限公司,通过整合现有产品,重点在北斗导航定位应用、数字集群、移动运维、物联网、应急通信等领域进行大规模拓展,带动相关产品的生产和销售。同时整合现有数字集群和北斗导航的核心技术和业务,在民品领域形成为客户提供一揽子系统解决方案的能力,打造重点民用产业群。未来公司还将在需求旺盛的地区组建专门团队开展智慧城市业务。
产业与资本双轮驱动。控股子公司北京摩诘创新拟挂牌
新三板,将为企业提供良好的融资平台,有利于完善激励机制,稳定和吸引优秀人才,增强核心竞争力。未来公司将继续在北斗导航、卫星通信、模拟仿真、雷达、数字集群等领域开展收并购工作。
投资建议:受益于军工信息化和北斗卫星导航全球化布局加快的趋势,预计公司业务将继续保持稳健增长,我们持续看好公司未来发展前景,预计公司2015-2017年EPS为0.30元、0.39元、0.49元,维持对公司“增持”评级。
风险提示:军工市场招标进展低于预期;民用市场竞争加剧;
振芯科技:北斗业务持续快速增长,业绩符合预期
振芯科技 300101
核心观点:
前三季度业绩快速增长,符合预期。公司2015年1-9月实现营业收入3.67亿元,同比增长46.89%,归母净利润6,156万元,同比增长123.63%,EPS为0.11元,同比增123.64%。
营业收入增长的主要原因是北斗卫星导航终端销售和设计服务收入增幅较大。公司加大了北斗二代产品市场销售力度,同时重大合同的交付进度良好,北斗卫星导航定位终端产品持续高速增长,实现收入2.7亿元,同比增70.84%,占比达74%,成为收入增长主要来源。设计服务业务受承接任务量及研发进度影响,实现收入3,075万元,同比增221%。此外,公司元器件产品同比增6.45%,北斗运营服务同比降17.35%,安防监控业务受业务承接量影响同比降37.22%。
归母净利润增速高于营业收入增速,主要原因是毛利率水平较高的北斗导航终端业务高增长,同时受到财务费用和管理费用较上年同期有所下降,投资收益有所增加等因素影响。
积极落实“1+N”产业布局。公司设立新橙北斗和产业
基金公司,有效推进了“器件-终端-系统-运营”整合;参股瀚诺半导体公司,进入宽带通信领域,为后续布局家庭物联网、智慧生活奠定技术基础。
盈利预测及投资建议:公司在卫星导航领域“元器件-终端-系统”协调发展,卫星导航终端产品有望持续高增长;元器件业务受益于新型信息化装备研制加速,有望成为公司新的利润增长点;构建“1+N”产业布局,积极推动外延式发展。我们看好公司的成长性,预计15-17年EPS分别为0.20元、0.29元和0.43元,首次给予“谨慎增持”的投资评级。
风险提示:北斗产品招标进度低于预期;产业整合进度低于预期;市场竞争加剧。
华力创通:导航业务高增长,看好卫星应用和无人平台转型
华力创通 300045
投资要点
导航业务高增长:北斗导航业务占比超过60%,高增长对整体业绩贡献明显,前三季度实现2.83亿元营业收入和1亿元营业利润,分别同比增长9.40%和300.47%。由于军品占比较高,订单稳定,我们认为该业务增长有望持续。政府补贴较去年同期大幅减少,导致归属于上市公司股东的净利润同比下降22.92%,政府补贴不具体项目相关,公司在导航和仿真等领域技术优势明显,我们认为回调只是暂时的。
卫星应用市场广阔,转型条件具备基础扎实:公司具备覆盖北斗导航“关键元器件-核心模组-应用终端-测试保障系统”的全产业链资源,取得了《北斗民用分理服务试验资质》、《北斗民用分理服务试验资质》,推出了国内首个卫星移动通信不北斗卫星导航一体化基带处理芯片HTD1001并量产,转型卫星应用的基础扎实。未来5年中国卫星(咨询 买卖)导航和位置服务产业有望保持20%的增速,到2020年产业规模将超过4000亿元;高分卫星设施基本具备应用条件,中国遥感卫星进入亚米级“高分时代,军用可增强中国军队的侦查能力及精确打击能力,还可广泛用于国土、环保、农业、住建等领域。中国的卫星应用市场广阔。
技术优势助力横向拓展,驶入千亿无人器蓝海:公司曾开发出机载电子系统验证平台HRT2000及航电仿真测试的交换机、进程数据集中器、网络分析仪和终端系统等,为ARJ21和C919等提供航电综合测试系统。我们认为公司有望依托仿真测试和运动控制等技术优势横向拓展进入无人机、无人车、水下无人器等平台的仿真测试、运动控制和信息传输等业务。假设中国军用无人机投入是美国的60%,军用机占80%,未来5年中国无人机行业产值将超过1000亿元。
投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.09/0.16/0.27元,考虑到公司较强的技术实力和成长性,给予“增持-A”的投资建议,6个月目标价为20.16元,相当于2016年126倍的动态市盈率。
风险提示:行业竞争加剧超过预期;卫星应用和无人平台业务推广进度低于预期等。
金信诺:军品平台价值逐步体现,混合所有制打开空间
金信诺 300252
金信诺(咨询 买卖)发布2015年半年报:实现归属于公司普通股股东的净利润为7659万元,比上年同期增长60.39%,实现EPS0.19。业绩符合预期。我们坚定看好公司的发展路径:内生增长民品依靠信号互联解决方案供应商地位确保篮子延伸,军品面向60-70亿巨大市场规模空间提高份额,外延发展集中在混合所有制延伸和并购延伸。维持对公司2015-2016年EPS0.54元和0.79元的业绩预测,对应当前股价PE为41x和28x,维持强烈推荐的投资评级。
公司进入业绩快速增长期,业绩符合预期。公司上半年实现营业总收入67373万元,比上年同期增长19.77%,实现营业利润8894万元,比上年同期增长55.24%,实现归属于公司普通股股东的净利润为7659万元,比上年同期增长60.39%。实现经营活动产生的现金流量净额为8325万元,比上年同期减少44.07%。
受益4G和军品,毛利率有所提升。上半年收入中电缆产品收入增长40.32%,毛利率下降5.93%,组件和用户线产品收入有所下降(-11.34%),但毛利率回升了10.49%,整体毛利率提升了1.2%。收入变化主要由于4G驱动需求增长和军品业务机会。2015年上半年,在通信领域,4G建设全面展开, 驱动中国通信行业维持增长态势。与此同时,一方面,国内外移动通讯基础设备提供商已经开始积极探索5G的应用及实施,另一方面,“一带一路”政策有助于实现国内产能输出,对接新兴市场巨量通信建设需求,有效对冲国内通信行业周期效应,为通信行业的持续景气带来良好预期。在航天航空领域,随着行业改革的深入,有助于公司在更大空间参与竞争、服务航空航天现代化。
销售和管理费用率有所下降,财务费用有所上升。上半年销售费用占收比4.57%,同比下降了1.03%,管理费用占收比7.3%,同比下降了1.22%。财务费用占收比4.11%,增长了1.65%。费用率变化反映公司收入规模效应逐步体现,但由于订单增长带动
银行贷款利息增长较大,未来增发完成后将大大改善现金流状况。
子公司盈利能力提升。上半年凤市通信实现净利润1068万元,赣州金信诺实现净利润966万元,天津保理公司产生净利润614万元,赣州金信诺光缆泰国子公司都产生了百万以上的净利润,公司在子公司运营管理上取得明显改善。
军品平台价值逐步体现。金信诺的平台价值在于形成了军用射频系列产品线(包括稳相电缆、高频连接、光电连接、航空导线、射频PCB),集中面向中航、中电科、核九院、航天院所的电子通信部门供应,公司一揽子供应模式打破了产业竞争格局,使得原有细分市场的分散市场走向集中。我们认为公司目前军品面向70亿左右的市场空间下,市场份额逐步扩展到20-30%可能性较大,并且军用射频其他领域的外延空间还很大。
外延布局加快。公司上半年外延动作频频:扩展PCB产品线,并购了常州安泰诺特种印制板有限公司;从扩充产能角度并购了东莞瀚宇电子有限公司,从增强连接器研发设计能力设立了全资子公司陕西金信诺。未来持续向军品射频和光电核心领域并购延伸是既定方向,并且具备强协同效应。
混合所有制打开成长空间。公司7月11日公告了和绵阳核九院(中国工程物理研究院)子公司成立合资公司事项:公司和四川省科学城环通电器总公司(中国工程物理研究院电子工程研究所全资子公司)、四川久远特种高分子材料技术有限公司(中国工程物理研究院间接持股份49%)合资成立绵阳金信诺环通电子技术有限公司,其中金信诺持股份60%。合资公司业务范围立足于线束、线缆加工、设备测试及咨询服务、OEM、ODM 服务(不局限于线束线缆)以及电子类产品外包等。公司和核九院子公司设立合资公司标志公司在混合所有制取得重大突破,合资公司不仅可以为公司取得射频订单、业务外包订单,后期对于核九院核心技术产业化具有重要意义,是目前上市公司混合所有制中走得最坚实的步伐,打开未来成长空间。
军民融合质地最优选择,估值和成长优选。我们坚定看好公司的发展路径:内生增长民品依靠信号互联解决方案供应商地位确保篮子延伸,军品面向60-70亿巨大市场规模空间提高份额,外延发展集中在混合所有制延伸和并购延伸。维持对公司2015-2016年EPS0.54元和0.79元的业绩预测,对应当前股价PE为41x和28x,维持强烈推荐的投资评级。
风险提示:军品大幅不达预期,移动通信需求快速下滑。
四川九洲:3季报稳步增长,业务结构优化影响显现
四川九洲 000801
核心观点:
公司公告15年3季报,业绩稳步增长:前3季度收入20.6亿,按照合并口径调整后同比下降3.69%;营业利润1.06亿,调整后同比增长43%;归母净利润1.07亿,调整后同比增长15%;扣非后归母净利润0.69亿,调整后同比增长约6.4倍。单季度来看,收入同比增长13%,归母净利润增长37%,增长幅度较前两季度有所加大。我们判断一般军品结算4季度可能是高峰期,因此公司第4季度的业绩增幅可能会进一步加大。
我们判断前三季度收入下降原因主要由于收入占比较大的传统机顶盒业务下滑。15年第三季度收入增幅转正,我们猜测机顶盒等传统产品收入下滑幅度可能有所收窄且军品交付可能增长较快。根据中报介绍,公司积极拓展通信市场,通信领域的IPTV产品出货大幅提高;在无源光网络产品领域与华为进行了深度合作,另外,公司还在北斗导航应用领域进行拓展,未来将形成新的增长点。我们还判断全年空管产品预计稳步增长,物联网业务增长则较快,将会对冲一部分公司传统业务的下滑带来的规模下降风险。
业绩增长主要来源于产品毛利率提升和资产减值损失的下降。按上年调整后报表,公司综合毛利率提升了1.55个百分点;资产减值损失/收入下降了0.91个百分点,这两个因素是整体业绩增长的主要原因。我们判断,四季度可能是军品结算的高峰,预计公司综合毛利率水平可能会有进一步的提升。
盈利预测和投资建议:我们认为新并入的九洲空管和九洲信息具有较强的技术实力和竞争实力,将受益于国内军、民用航空产业发展和国防信息化发展需求,且公司未来作为地方军工国企,还有进一步整合的空间。
我们预计公司15-17年EPS0.40、0.51、0.61元,维持买入评级。
风险提示:原有机顶盒业务在市场竞争和行业转型过程中可能会出现盈利下滑的风险;空管设施的需求可能会受到投资进度等因素的影响;军品业务在研制过程中,其进度受到用户方项目进度的影响具有一定的不确定性。
机器人:牵手西门子战略合作数字化工厂,强强联合抢占中国千亿级数字化工厂市场
机器人 300024
中国机器人(咨询 买卖)龙头牵手全球工控龙头,技术&市场强强联合造就中国数字化工厂龙头。
此番与西门子合作数字化工厂意义重大。新松作为国产机器人龙头,具有工业机器人、AGV、立库、洁净机器人等宽厚的智能执行设备硬件基础,同时因其机器人国家队的特性,综合市场渠道优于国内多数民企与外企;西门子作为全球工业控制龙头,在智能制造决策层(PLC、SCADA、IPC、MES、PLM)集成方面要远强于新松,工控领域全球市场份额遥遥领先。此次合作,西门子与新松完成了数字化工厂感知层、决策层、执行层的优势互补、技术与市场的强强联合,造就中国数字化工厂龙头。
数字化工厂是工业4.0的核心表现形式,中国市场空间千亿级,爆发趋势渐近,西门子&公司有望快速抢占市场。
内忧外患倒逼下,中国正加快实施《中国制造2025》制造强国战略,《中国制造2025》是中国版的“工业4.0”,其宗旨均为发展两化融合下的智能制造。数字化工厂是工业4.0的核心表现形式,其通过PLC、MES、ERP等将工业机器人、AGV等智能设备进行信息化集成,从而实现工厂级的核心部分的两化融合。国家目前坚定强推《中国制造2025》,工信部今年已遴选出涉及38个行业、21个地区的46个国家智能制造试点项目,加速进行智能制造试点研究实践推广。我们认为,数字化工厂作为工业4.0的核心表现形式,随着工业4.0、中国制造2025的深化推进市场爆发在即,市场空间在1000亿+,强强联合的西门子&公司将受益最大。
公司在手订单饱满+定增+并购,预计明年业绩拐点向上。
我们预计全年新增订单增速30%,往年均是新增订单增速高于收入确认增速,2015年年底累计在手订单我们预期在50亿元左右,订单饱满,为明年业绩高增长打下基础;预计定增将于近期完成,后续定增项目的加码将大幅提高公司各类产品的产能水平,项目预期在3年后达产,达产后项目总收入规模预期43亿元;并购将在定增完成后开展,预期并购将助力公司短期内实现跨越式发展。订单饱满+定增+并购,我们判断明年业绩拐点向上。
投资建议:公司是国产最具竞争力的机器人龙头,牵手西门子后中国数字化工厂龙头稳固,随着后续定增项目落实、外延并购推进,有望乘工业4.0之风,实现高速跨越式发展。按5000万的定增股本假设摊薄后,我们预测2015-2017年EPS为0.58/0.87/1.32,对应PE为128/85/56,考虑到行业热度、公司高成长确定&持续性、资源整合,维持“增持”评级。
风险提示:新产能释放进度低于预期;外延并购低于预期。
银河电子:2015Q3业绩超预期,全年锁定高增长
银河电子 002519
投资要点:
维持目标价40元 ,增持,空间 95%。公司 2015Q3业绩略超市场预期, 公司是“民参军”稀缺品种,内生外延高成长、低估值的平台型公司, 横跨军工、新能源
汽车、智能制造等领域。我们维持公司2015-17年EPS 预测为0.54/0.73/1.01元,增速达157%、35%、38%,动态PE 为35/26/19倍,目标价40元,空间95%,维持增持。
公司三季度业绩超预期,全年锁定高增长。公司2015年前三季度收入9.9亿元,同比增长21%,净利润1.53亿元,同比增长117%,对应的EPS 为0.27元,毛利率为35%,同比提升11%,并呈逐季上升之势,公司业绩超出市场预期。我们判断,公司2015Q4和全年业绩将延续高增长,超预期的因素可能将来自于:①军队信息化建设加速,公司军品产品线延伸,新产品开始贡献业绩;②新能源
汽车产业链高景气下,公司充电设备出货量超预期。③已收购的福建骏鹏和嘉盛电源将开始并表。
银河电子(咨询 买卖)推荐逻辑再梳理:①与其他民参军公司相比,行业高景气+军方渠道优势+产业整合能力,共同构筑公司独特的核心竞争力。②公司调整定增方案,拟投4.4亿元智能机电设备及管理系统产业化项目,加大军品投入,预计公司将以车载机电设备为主线,向船电、航电等新领域扩张,并受益于军内科研转移,推出更多新
产品,预计未来3年军品业务利润增速达40%以上。③新能源汽车充电设备和空调压缩机,产业链布局加快,2015年将呈现爆发式增长。④福建骏鹏和嘉盛电源的收购已完成,
智能制造领域的开拓即将提速。
风险提示:军品订单波动性较大的风险;新能源汽车产业拓展低于预期。
军民融合发展委员会|军民融合：万亿元市场待掘金 抢筹八股
http://m.joewu.cn/news/35434/