[环保产业有哪些项目]环保产业：社会资本将加速进入 五股腾飞

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月05日讯

　　规划建议提出，实施山水林田湖生态保护和修复工程，开展大规模国土绿化行动，完善天然林保护制度，开展蓝色海湾整治行动，并要求加快建设资源节约型、环境友好型社会，推进美丽中国建设。综合来看，环保行业政策向好预期明确，是“十三五”期间景气度较为确定向上的行业。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

　　环保产业高景气度确立 社会资本将加速进入

　　编者按：环保领域将成为“十三五”规划的重头戏。业内预测，“十三五”期间，社会环保总投资有望超过17万亿元。随着当前形势的发展，环保已成为我国未来景气度非常确定的行业，水污染、固废、土壤等领域都将吸引社会资本跑步进入，众多上市公司正围绕此积极布局。

　　建设美丽中国

　　作为“十三五”期间的重要看点，环保领域有望在规划中得到多重体现，规划将提出实行最严格的环境保护制度，深入实施大气、水、土壤污染防治行动计划，实行省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度。方正证券研究报告指出，我国环境监管存在的最大症结，就是在于无法开展垂直管理，每一级环境监管部门都受制于地方管理。恢复监测监察执法垂直管理制度，有利于加强环境监管。

　　规划建议提出，实施山水林田湖生态保护和修复工程，开展大规模国土绿化行动，完善天然林保护制度，开展蓝色海湾整治行动，并要求加快建设资源节约型、环境友好型社会，推进美丽中国建设。综合来看，环保行业政策向好预期明确，是“十三五”期间景气度较为确定向上的行业。

　　分析人士指出，我国环保产业仍处于起步阶段，投资增长、机制完善、模式创新将继续驱动环保市场不断成长和升级。目前环保部门相继推出了“大气十条”、“水十条”等，业内人士预计，“土十条”将在2015年年内推出，每个领域对应均有万亿元级别的市场空间;新《环保法》的颁布将环境治理提升到新的高度，污染与治理模式也由原来的“谁污染谁治理”转变为“谁污染谁付费”;与此同时，环境服务模式创新推动环保产业走向成熟，这将进一步扩大环保产业的市场需求，使得政府投入和社会资本加速涌入环保行业。据环保部规划院测算，“十三五”期间，环保投入将增加到每年2万亿元左右，期间节能环保产业有望达到年增速20%以上，社会环保总投资有望超过17万亿元。

　　布局三大领域

　　“十三五”期间，政府在PPP项目的推进上将逐渐加码，具有稳定收益的环保PPP包将是银行贷款部门积极参与的方向，PPP模式在基础设施与公用事业项目中的应用将得到进一步推广。在环境质量确定目标的大背景下，全社会投入环保积极性都将提升。随着大量社会资本进入环保行业，环保市场有望迎来爆发式增长。

　　在水污染治理领域，“水十条”已于今年落地，城市水务将受益于水价改革和城市基建升级。“水十条”明确了脏臭水治理属于地方政府业绩考核指标，将推动相关设备和膜法水处理的应用。PPP模式的应用将加快社会资本进入盈利空间可观的城市污水处理领域。在固废处理领域，资料显示，“十二五”期间，我国垃圾焚烧处理能力新增21.76万吨/日，年复合增速达28%。按照单位投资40万-50万元计算，“十二五”期间垃圾焚烧发电市场总投资规模达870亿-1088亿元，“十三五”期间有望进一步发展。

　　目前土壤修复方面发展滞后。长期以来，我国土壤保护与治理缺乏完善的法律体系，土壤污染事件不断出现。我国已加快土壤保护立法，建立土壤修复体系，逐步明确资金筹集、责任落实等内容。

　　统计数据显示，2015年上半年，国内环保领域完成的收购交易共48笔，总交易额超140亿元。在此背景下，上市公司加速布局环保产业，多家环保上市公司设立了产业并购基金，基金规模大都在10亿元以上。世纪星源、天保重装等多家公司并购环保资产;盛运环保与华融控股签署协议，设立30亿元产业基金拓展垃圾发电的固废产业;桑德环境、万邦达、东江环保等公司亦与清华系、九鼎投资等资本合作。

　　天保重装:净利润769万元,+252%YOY,三季报符合预期

　　天保重装 300362

　　归母净利润769万元,+252%YoY,符合预期。得益于圣骑士公司2015年8月31日后的并表,公司三季度营业收入1.33亿元,+66%YoY,归母净利润769万元,+252%YoY;公司前三季度完成净利润2235万元,+51%YoY,完成了我们预测全年净利润4361万元的51%(去年同期完成全年净利润的44%)。因此,我们对公司今年业绩抱有希望;

　　业务条线清晰,未来盈利可期。在完成圣骑士公司的收购后,公司未来盈利点逐渐明晰,盈利前景看好,我们认为其盈利点主要来自以下三方面:1)圣骑士公司的业务增长。2015年9月圣骑士公司中标2015年全美最大的环保污泥脱水项目,纽约HuntsPoint污水厂项目,合同金额超过800万美元。我们看好圣骑士公司在海外污泥处理行业的领先地位。2014年圣骑士公司净利润为318万美元,2015年业绩承诺650万美元;2)以市政污泥处理项目为抓手的设备销售及服务。例如公司与兴蓉环境(咨询 买卖)成立合资公司,竞标大成都范围的市政污水处理项目;3)含油污泥处理。公司积极推进油田含油污泥处理项目,开拓相关市场;

　　十三五规划临近出台,环境保护再成热点。近日,中共五中全会正在召开,将重点审议“十三五规划”,市场预期环保将成为“十三五规划”的重要组成部分,包括清洁能源、节能减排及环境保护。当前,公司业务向环保领域转型已基本完成,主要集中在水污泥处理处置领域,其15年上半年其营业收入有41%来自环保业务。我们认为如果继2015年4月“水十条”后,“十三五规划”再次提及环保,尤其是与水污泥处理相关内容,公司有望获利,获得更高的估值区间;

　　维持买入评级,目标价48.10元。考虑“十三五规划”可能提升公司估值,以及公司非公开发行获准后圣骑士公司业绩并表带来的潜在业绩增厚,我们给出15/16摊薄EPS为0.30/0.74元。公司目前市值较小且处于转型初期,未来PPP项目拓展空间大,基于2016年摊薄EPS,我们给出目标价48.10元,对应2016年65xPE,维持买入评级;

　　风险提示。环保业务不及预期、非公开发行延缓、市场风险。

　　盛运环保:业绩低于预期,期待转型发展加速

　　盛运环保 300090

　　事件:

　　10月25日公司发布2015年第三季度报告,前三季公司营收约10.62亿元,同比增长33.01%,实现归属上市公司股东净利润约1.61亿元,同比增加21.91%;基本每股收益为0.3050元/股。第三季度单季实现归母净利润约3,589万元,同比增长33.20%。公司业绩低于我们预期。

　　点评:

　　营收增速放缓,限制业绩更快提升

　　公司前三季度营收同比实现较快增长,主要系环保及建安收入增加所致。从第三季度看,单季营收同比仅增加9.63%,增速大幅放缓,虽盈利同比增长33.20%,增速提升明显,使得公司前三季营收相比上半年增速同比放缓的情况下,盈利增速仍有所提高,但营收增速的下滑,明显限制了公司业绩更快提升。

　　毛利率改善与期间费率下降,盈利能力有所增强

　　前三季公司综合毛利率32.9%(其中第三季度为41.1%),同比减少5.8pct,但与上半年相比,则提高了3.1pct,毛利率水平有所改善。期间费用方面,前三季度期间费率25.8%,同比减少6.8pct,其中销售费率同比减少3.4pct,主要系输送机械业务剥离影响所致;管理费率同比减少2.9pct,则主要由于管理费用随业务扩张增加较少(约7.3%)。总体而言,公司的盈利能力有所提升。我们认为,随着输送机械业务剥离,以及产品结构调整加快,公司的盈利能力或将得进一步的增强。

　　携手中建建设瞄准PPP 市场,加快业务布局助力做大做强

　　2015年9月份,公司与中建基础设施勘察设计建设有限公司(“中建建设”)签署《战略合作协议》,拟以PPP 模式为主,在城市水务、固废治理等市政环保领域开展深度合作。中建建设依托中国建筑(咨询 买卖),在基础设施建设领域拥有强大的资源优势和竞争实力。与中建建设开展全面合作,通过强强联合、互补优势,公司有望在PPP市场构筑后发优势,并加快推进在市政环保领域的业务布局,从而实现加速成长。

　　大股东及管理层积极增持,彰显发展信心

　　15年7月,公司大股东开晓胜先生及管理层连续多次增持公司股票,共计增持260.46万股,占公司总流通股本的0.69%。大股东以及管理层积极增持公司股票,彰显了对公司未业经营发展前景及长期投资价值的信心。

　　盈利预测及投资评级

　　我们下调公司盈利预测,考虑非公开发行及半年报转增预案,预计2015-17年摊薄后EPS 分别为0.23/0.37/0.49元/股,对应PE 分别为47X/29X/22X。公司转型发展步伐坚定,内生增长有力,而通过实施对外合作以及设立并购基金推进外延扩张,则有望使公司的成长进一步加快,其发展值得期待,继续维持“买入”投资评级。

　　l 风险提示

　　1)垃圾焚烧发电等项目的工程进度滞后;

　　2)市场开拓不及预期;

　　3)综合毛利率下滑;

　　4)债务负担持续加重。

　　桑德环境:清华控股正式入主,加速业务整合

　　桑德环境 000826

　　事件:桑德环境(咨询 买卖)2015年10月31日发布2015年三季报。2015年1-9月公司实现营业收入41.59亿元,同比增加44.98%;实现归属于母公司的净利润6.17亿元,同比增加20.41%;基本每股收益0.73元。

　　点评:

　　业绩稳步增长,各板块齐头并进。报告期内,营业收入较上年同期增加44.98%,主要系固废处理业务、新环卫一体化和再生资源业务增加所致。公司近年来致力于推进从固废投资运营商向综合化环境服务商的转型。报告期内,传统的固废、水务板块业务保持持续增长,环卫、再生资源板块也取得积极进展,呈现四大业务板块齐头并进快速发展的良好局面。

　　业务整合加速,打造环保大平台。15年9月,桑德环境设立天门景清环保能源有限公司、鹤峰桑德德瑞水务有限公司,分别实施公司在湖北的生活垃圾焚烧发电项目和污水处理工程项目;拟以4476.6万元收购邢台恒亿60%股权,以3600万元收购河南艾瑞环保100%股权,拓展公司在电子废弃物方面的业务能力;并设立全资子公司桑德(天津)再生资源投资控股有限公司和控股子公司福州桑德绿动公司,分别经营项目投资管理和再生资源回收业务。10月,公司继续扩张步伐,拟在香港设立全资子公司“桑德香港”、在天津设立“启迪桑德融资租赁公司”、在湖北设立“荆州陵清生物”,并增资“兰陵兰清公司”,拓展公司在再生能源进出口贸易、融资租赁、生活垃圾投资管理和餐厨垃圾处理方面的相关业务。公司近期业务整合加速,正在完成其建立环保业务大平台的愿景。

　　清华控股正式入主,管理层全面整合。2015年9月21日,桑德集团收到中国证券登记结算有限责任公司出具的《过户登记确认书》,将其所持252,179,937股份转让给清华控股及其一致行动人的股份转让事项已经正式办理完成相关过户登记手续。本次股份过户手续完成后,启迪科服成为公司控股股东,公司实际控制人变更为清华控股。9月29日,公司召开董事会通过决议,拟变更公司名称为“启迪桑德环境资源股份有限公司”,并提名王书贵先生、曹达先生、袁桅女士以及韩永先生为公司第八届董事会非独立董事候选人;以上重大决议在10月20日的股东大会中已审议通过。王书贵先生是现任启迪控股副总裁,启迪科服总经理;其余提名董事均为清华控股高级管理人员。管理层的变动实现了清华控股对桑德环境的进一步整合,桑德环境可能成为清华系唯一环保上市平台,技术与资产的整合前景广阔。

　　盈利预测及评级:根据当前股本,我们预测桑德环境15-17年摊薄每股收益分别为1.33元、2.02元和2.29元,以2015-10-30收盘价计算,P/E分别为29X、19X、17X,维持 “买入”评级。

　　风险因素:政策风险;项目风险;财务风险;行业竞争加剧风险。

　　万邦达:业绩持续高增,工业水、新领域为后续看点

　　万邦达 300055

　　昊天节能并表持续贡献业绩,设备销售、工程收入大幅增长,运营业务稳定增长,基本符合市场预期。前三季度,昊天节能实现3.95亿收入,贡献总收入的28.44%。内生增长上,公司设备销售实现收入1.54亿(+157.47%),主要来源于大庆腈纶和神华400万吨煤制油项目,实现工程收入5.77亿(+65.69%),主要来源于陕西天元化工、神华宁煤零排放和乌兰察布PPP项目,实现运营收入1.42亿(+22.97%),主要来源于已投运6个项目运营收入的提升和三季度新增榆横工业园区运营收入。

　　乌兰察布PPP项目快速推进,工业水处理业务预计明年回暖。公司在手86亿PPP订单,保障未来三年业绩增长,其中56亿的乌兰察布订单三季度稳步推进,是高增长主力。子公司层面,昊天节能不西岭供热签订9.2亿保温管销售合同,业绩大可能超出承诺和我们的预期。此外,今年7月国家出台《石油化工污染物排放新标准》,并且随着新环保法落实工业排水达标率提升,我们认为公司传统工业水处理业务有望在明年复苏。

　　进军碳五、碳九深加工的新材料制造领域。近期,公司投资8800万参股惠州大亚湾伊斯科新材料科技发展有限公司,主要生产树脂、苯乙烯和溶剂油等石化产品,正式进军新材料制造领域。现目前公司已不中石油联合仍子公司伊斯科取得12.77亿的成交订单,带来新的利润增长点。

　　内生持续高增长,外延加速,维持强烈推荐。我们认为随着乌兰察布项目加速推进以及后续工业水处理业务回暖,公司内生增长提速,并且后续外延拓展新领域或收购新公司仍为一大看点,看好公司成长性,上调15~17年EPS至0.50、0.75、1.01元,对应PE48、32、24倍。我们给予16年45倍PE,目标价33.75元,维持强烈推荐。

　　风险提示。项目实施不及预期、第三方合作风险、政府风险、并购风险

　　东江环保:业务增速符合预期,黑天鹅事件加大风险

　　东江环保 002672

　　业绩简评

　　东江环保(咨询 买卖)于10月30日公布三季度业绩,录得营业收入6.32亿元,同比增长18.7%,实现归属上市公司利润50.1%。前三季度实现整体利润2.64亿元,同比增长34.5%。业绩增速符合我们预期。

　　经营分析

　　净利润增速提升,获益于危废无害化处理业务发展:公司第三季度净利润增速50.1%,远高于上半年27.5%的增长速度,我们认为这主要得益于公司在危废无害化处理业务上的持续加码,以及大宗商品价格跌势趋缓。公司年底预计投产产能约140万吨,可以在全年基础上的翻倍,考虑到2-3年的投产期因素,我们预计危废板块全年业绩增长在40%左右。

　　关注财务费用激增问题:3季度财务费用同比增长220%,公司负债规模不断扩大。我们预期,不考虑定增的前提下,公司的净负债比率将由14年底的-3%增长到15年底的6%,有息负债的规模将从9.35亿增长到20.97亿元。我们建议投资者密切关注公司财务成本的增长趋势,过快的增加杠杆将对公司未来的持续扩张起到制约作用。

　　黑天鹅事件加大公司短期股价风险:公司近期董事长失联事件造成了二级市场上的黑天鹅事件,恐在短期内对公司复牌后股价造成负面冲击。目前我们还未看到公司在经营上面临的进一步风险,因为公司长期以来经营均已交付给专业的管理团队,相关的决策也由董事会一致决定作出。我们认为短期内,对于经营基本面的影响较有限,而公司可能会放缓全国扩张的步伐,在确保流动性的前提下等待事件妥善处理。 盈利调整

　　我们维持公司2015/2016实现净利润3.89/5.06亿的盈利预测,对应EPS 0.38/0.51元/股。

　　投资建议

　　我们对于公司长期的经营能力和业绩成长潜力依然具有信心。考虑到短期黑天鹅事件的影响,我们下调公司评级至增持,提醒投资者关注短期风险。

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