黄金 点击： 2010-04-05
安利股份:落实员工持股,强化竞争优势
加大营销力度,业绩持续提升,“买入”评级
公司将2015年定为“营销年”,加大市场营销力度,提升传统鞋革、沙发革的市场占有率,加快球革、电子产品用革等新兴领域的市场开拓进度,公司涉足体育用革领域,与耐克合作正在全面展开,我们看好公司在球革领域的扩张。
公司已经实施员工持股计划,表明管理层对于公司发展前景非常有信心,我们预计公司未来3年净利润年均增速都保持在40%以上,15-17年的每股收益为0.40/0.55/0.74元,考虑到公司已经实施了员工持股计划,同时大力开拓新兴领域,2015年给予45倍的PE,合理估值为18元,维持“买入”评级。
落实员工持股计划,提升公司价值
2015年7月3日,公司完成了员工持股计划,按照12.9元/股的平均价格,在二级市场合计购买股票453.43万股,占公司股本的比重为2.09%,公司第1期员工持股计划所购买的股票的锁定期为自7月3日起的12个月。 核心员工自筹资金650万,大股东通过借款和股权质押的方式提供资金5200万,共计撬动5850万的资金,因此公司员工持股计划的资金杠杆比例非常高,也体现了管理层公司对未来的发展非常有信心,认为市场明显低估了公司的价值。
技术优势明显,盈利能力稳定
公司主要生产生态性功能性合成革,产品定位于高端市场,其中生态革功能性合成革的占比高达90%以上,主要客户为宜家、达芙妮、三星电子、阿迪达斯、耐克等国内外知名企业。公司在鞋革、沙发革市场建立了非常高的品牌知名度,正在逐步开拓电子产品用革、体育用革等新市场。 公司在技术专利数量、专利质量等方面都具有非常强的竞争优势,公司每年技术研发的投入比重持续提升,2014年公司的研发强度高达5.44%。从市场集中度来看,2014年我们预计全国PU合成革的销量大约为21-22亿米左右,2014年公司在PU合成革行业的市场占有率大约为3%左右,而且合成革的毛利率始终保持在23%左右。
公司虽然是合成革行业的龙头企业,但是目前PU合成革的市场集中度仍然非常低,未来公司提升的空间非常大。
催化剂:公布新的合作伙伴
风险提示:市场开拓进度低于预期
柳州医药:业务稳定的抗逆市
总结。
柳州医药主营业务为医药零售连锁及医药批发,自2002年改制以来经营业绩快速提升、业务规模持续扩张,营业收入保持接近30%的复合增长速度。柳州医药目前主要的配送品种以药品为主,该公司经营品规达到1.8万个,基本覆盖了医院的常用药品及新特用药,同时公司不断加大基本药物目录品种采购,未来可能通过优化品类结构,加入更多的配送品种,形成新的业务增长点。 近期通过非公开发行股票相关议案,将通过医院供应链延伸服务,实现战略转型。透过员工持股计划,以及向多个机构定向集资,公司总共募集的资金总额将不超过16.5亿元,其中10.35亿元用於医院供应链延伸服务专案;1.35亿元用於医疗器械、耗材物流配送网路平台;4.8亿元用於补充营运资金及偿还银行贷款。 向服务商转型是柳州医药未来的战略方向,而与医院建立深度合作关系是向服务商转型的基础,透过定增计划,该公司将为广西15至20家三甲医院,以及30至50家二甲医院提供供应链延伸服务,预计将显着提升公司在医院管道的竞争力,未来有望为医院提供包括药品、器械耗材在内的完整供应链服务。 柳州医药於2014年营业达56.55亿元人民币,自2005年起,该公司收入规模在广西省内一直位居广西医药商业企业榜首,公司主要竞争对手仅为国药一致的广西各级分公司。
n技术走势及投资策略。
集团股价於五月中旬曾高见130元人民币,其後A股调整股价已反覆回落至67元人民币水平,建议投资者可於人民币60元左右买入,三个月上望人民币100元,跌破人民币50元则止损。
n上周推荐回顾。
上周推介的光明乳业(600597.CH)随着A股大幅下挫,惟跌幅远较大盘温和,全周只下跌3.6%,仍未跌至我们建议的买入价。我们认为,A股大幅波动将成为买入该股的良机,因此维持买入价及目标价不变。
同有科技:大数据时代的护航者,高管增持彰显信心
国内唯一专业存储上市公司,大数据时代的护航者。公司是国内唯一专业存储上市公司,国产存储行业领导者,稀缺性凸显。从IT时代迈入DT时代,数据将成为未来的“新石油”,公司主营业务包括数据存储、数据保护和容灾备份,为数据保驾护航,直接受益于数据跨越式高增长。
受益于自主可控和军民融合,内生外延双轮驱动打造国内存储龙头。2014年中国存储市场规模预计超过130亿元,同比增长16.9%,五大外资巨头占据65%市场份额,国产化替代空间过百亿。公司2015年入选首届民营企业高科技成果展暨军民融合高层论坛,成为此次参展的唯一专业存储企业。 过去两年受反腐影响,政府和军工投资增速放缓,2015年是十二五规划收官年,相关投资加速实施,有望推动公司业绩进入高速增长期。上市三年以来公司在营销、研发等方面狠抓内功,实施股权激励,为长期发展夯实基础。
公司2014年年报明确提出“加强与国内外优秀企业的技术合作”,“内生外延,进一步加强同有在存储行业的领先地位”,外延被作为重要战略重点提及。
高管连续增持彰显长期信心。公司董事长和董秘上市以来未曾减持股份,于2015年7月2日和3日从二级市场合计增持45万股,并且表示未来6个月内不排除继续增持,彰显对公司长期前景充满信心。
投资建议:国内唯一专业存储上市公司,存储行业自主可控和军民融合受益标的;高管连续增持彰显信心。预计2015年-2016年EPS分别为0.26元和0.40元,首次给予“买入-A”评级,6个月目标价36元。
风险提示:政府和军工行业投资具有不确定性。
高能环境:固废处理综合平台显雏形,土壤修复纯正标的
投资要点
事件:日前,我们调研了高能环境,与董秘就公司当前业务和未来发展情况进行了交流。
公司在手订单充裕。公司加快了在土壤治理、危废、医废和工业园区第三方治理领域的布局。公司上半年订单签署情况良好,预计全年新签订单将超过40亿元,业绩快速增长具有高确定性。
A股稀缺的环境修复标的,市场空间巨大。公司在环境修复领域经验丰富,技术水平处于行业前列。目前环境修复订单形成时间较慢,整体市场仍处在起步阶段。但市场对于“土十条”的出台预期逐渐增强,一旦市场启动,公司环境修复业绩有望出现爆发式增长。
加码运营业务,未来现金流稳定。公司转变发展战略,大力拓展BT、BOT、TOT 等运营模式的业务,运营业务占比逐年大幅增长,已成为公司营业收入和利润的主要来源。运营项目具有高毛利率,现金流长期稳定的特点,为企业业绩提供有力的支撑。
股权激励显示公司信心。公司拟对高管和骨干员工实行股权激励,条件是公司未来三年保持30%以上的增长率。本次激励的股份完全解锁耗时较长,有助于保持管理团队与股东长期利益一致化。近日,公司控股股东增持公司股票,此举有助于稳定股价。
环保并购基金打开外延扩张空间。公司成立10亿元的并购基金,主要投资领域为危废处理、垃圾发电、高浓度工业污水处理和基于物联网技术的固废管理系统等,进而帮助公司打造固废处理综合平台。
估值与评级:我们预计公司2015-2017年营收分别为12.80,18.56和25.51亿元,EPS 分别为1.06、1.47、2.01元,对应7月3日的股价PE 分别为53X,38X,28X。考虑到公司运营项目拓展顺利,作为土壤治理领域的稀缺标的,随着市场对于相关政策预期逐渐升温,未来市场前景巨大,且公司近期随大盘回调较多,给予“买入”评级。
风险提示:项目进展速度或低于预期,应收账款回款或不顺利,并购投资项目回报或不达预期。
江淮汽车6月销量点评:轻卡、SUV销量稳定,电动车产能逐步释放
事件:公司6月销量同比增长43.8%
公司发布产销快报,6月销售车辆4.4万辆(包括江汽集团下属的客车等产销数据),同比增长43.8%。其中销售SUV1.65万辆,销售轻卡1.4万辆,销售纯电动轿车1015辆。
轻卡、SUV销量稳定
6月公司轻卡批发销量约为1.4万辆,零售与批发基本持平。进入轻卡传统销售淡季公司轻卡产品销量仍基本维持稳定,是公司通过丰富产品线、加大促销力度从而扩大市场份额的战略的成果,是公司产品和品牌竞争力的体现。公司6月销售S3约1.3万台,S5约3-4千台(出口和内销基本相当),S3销量维持高位拉动公司销量大幅增长,且S3热销为公司积累了良好的口碑,有利于公司乘用车新车型的推出。
电动车产能逐步释放
公司6月销售电动车1015台,上半年累计销售电动车2692台。公司电动车受电池供应限制,处于供不应求状态,未来随着产能逐步释放,下半年公司电动车产能有望维持在月产1千台以上。我们认为公司有望超额完成电动车年销售7千台的目标,实际销量或达到8-9千台。另外,公司日前发布公告,将电动车补贴会计确认方式由收付实现制改为权责发生制,我们认为,权责发生制能够更加真实的反映公司的实际盈利情况。按照单车补贴7-8万元计算,公司15年电动车补贴或将达到5-7亿元。
投资建议
我们预计公司15-17年EPS分别为0.73元、1.50元、2.12元,对应15年PE为15.8倍。公司15年盈利弹性较大,2季度后公司盈利基数大幅下降,公司业绩拐点已经形成,维持“买入”评级。轻卡爬坡顺利、盈利能力恢复以及S3销量进一步提高、乘用车新车型爬坡顺利、电动车产能逐步释放等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。
风险提示
S3销量不及预期;轻卡、乘用车新车型爬坡情况不及预期。
光线传媒:海外大举收购IP,为影视剧储备充沛资源
1、加快IP布局,为影视项目储备资源:龙视传媒拥有的IP资源,是光线传媒此次投资的一个重要所指。目前,龙视传媒已取得世界级畅销青少年系列小说《疾速天使》的IP改编权和经营权。《疾速天使》累计129周荣登《纽约时报》畅销书排行榜,并在全球19个国家创下销量记录。同时,龙视传媒的原创项目还包括《兵马俑侠之英雄崛起》、《龙王之子》、《Z星球》、《厨王情战》、《神龙侠》等。
对于这些优质IP,光线传媒旗下香港影业将优先参与电影、电视剧、动漫、游戏等产品的开发。
2、链接全球媒体资源,布局未来:龙视传媒的创始人之一,阿维·阿拉德系好莱坞资深制片人,曾担任前漫威影业董事长兼CEO及漫威娱乐首席创意官。漫威影业基于漫威漫画,在大银幕上塑造了包括金刚侠、钢铁侠、美国队长等在内的一系经典影视形象。在文学、漫画到影视IP变现的路径上,拥有丰富的经验。作为漫威营业前任董事长兼漫威娱乐首席创意官,阿维·阿拉德被称为“蜘蛛侠之父”和“复仇者联盟之父”。
通过投资龙视传媒,光线传媒一方面连接了“硬件”的IP资源;在“软实力”上,拥有了真正有好莱坞巨头影业公司运营经验的核心创意人员。
3、二度牵手阳光传媒,共谋传媒娱乐大布局:2014年上海电影节光线传媒宣布与阳光七星娱乐媒体集团成立上海明星影业有限公司,宣布面向国际市场制作高品质电影。阳光七星娱乐媒体集团是由著名媒体投资人吴征、杨澜夫妇整合旗下原各自管理的业务板块组建成立,由阳光媒体集团、七星娱乐媒体集团、阳光新锐娱乐集团、第一辰星影视金融集团及广角镜媒体企业集团五大板块组建而成。 阳光七星集团中最为知名的阳光媒体集团,由吴征、杨澜共同创立于1999年,目前拥有的包括《杨澜访谈录》、《天下女人》等数档著名品牌栏目。同时,有涵盖纪录片、谈话、综艺、旅游、晚会等多种形式并拥有数千小时的原创节目片库。阳光传媒与光线传媒均以制作电视节目起家,目前正在大步向传媒娱乐领域进行拓展。两家公司的合作,也将为对方提供更多的互补性资源。
4、投资建议:公司当前市值332亿元,根据万得一致预期,2015-2017年全面摊薄每股收益分别为0.49、0.65、0.89元。从短期来看,光线传媒出品的《横冲直闯好莱坞》、《港囧》等喜剧类型片,有可能再次为公司带来可观的票房收益;从长期来看,公司与阿里巴巴集团的战略合作、此次投资龙视传媒,一方面公司拥有了与互联网巨头的合作机会,另一方面又与好莱坞金牌制片人建立合作关系。公司长期的布局思路清晰,建议可持续关注。（金融屋财经网）
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