【维维股份即将爆发】即将爆发：9月15日暗藏暴涨因子的6大股

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)09月15日讯

　　爱康科技：深度报告：GW级电站运营商呼之欲出

　　光伏电站运营行业迎来黄金发展期。我国光伏行业回暖且正引领全球新一轮电站装机增长，公司所处的电站运营行业将是空间巨大、盈利稳定可观的行业。目前光伏能源在我国战略地位显着，受政策扶持力度持续加大，根据《能源发展战略行动计划(2014-2020 年)》，到2020年我国将实现光伏100GW 的装机目标,而这一目标在十三五规划中很可能升至150GW。此外，电站运营受造价成本降低、并网条件持续改善等利好，盈利能力已相当可观，平均内部收益率达12%，内生性发展动力充足。

　　公司计划新增装机规模可观，业绩弹性大。作为民营企业中电站运营的龙头，公司未来两年装机增速可观，2015、2016年计划新增600MW、500MW。GW级别电站的售电收入将为公司带来稳定的现金流和极高的业绩弹性，未来三年光伏发电收入CAGR将达90%。此外公司将积极发展光伏资产证券化业务，以开拓融资渠道、提升项目ROE。太阳能配件业务也将随装机规模的成长而稳定上升，业绩增长确定性高。

　　碳排放交易等新业务待放量，打造综合光伏服务平台。爱康科技正打造集光伏电站运营、运维、金融服务、质量评估、互保等业务于一体的综合平台，“电站帝国”的雏形显现。

　　给予“强烈推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年将实现收入38.91、51.88、63.51亿元，实现净利2.05亿、4.33亿、6.00亿元，对应EPS分别为0.28、0.60、0.83元，对应当前股价PE分别为33.6、15.9、11.5倍。考虑到光伏发电业务未来发展空间巨大，公司项目储备丰富，执行力强，且正打造集光伏电站运营、运维、金融服务、质量评估、互保等业务于一体的综合平台，我们给予公司“强烈推荐”评级，未来6到12个月目标价18元，对应2015年-2017年64x/30x/21x 倍PE。

　　风险因素：

　　(1)电站运营业务推进不及预期的风险;

　　(2)电站后市场服务开拓风险;

　　(3)限电率上升的风险。

　　再升科技：募投项目打开成长空间，携手松下进军家电市场

　　事件：9月7日，公司公告非公开发行股份不超过3243万股，发行价格不低于25.65 元/股，拟募集资金总额不超过8.3 亿元，用于高性能玻璃微纤维建设项目、高比表面积电池隔膜建设项目、高效无机真空绝热板衍生品建设项目和补充流动资金。同时公司公告拟与松下电器(中国)共同出资成立松下真空节能新材料，公司占合资公司49%的出资比例。

　　高性能玻璃微纤维项目保证原材料需求。年产2.5 万吨的高性能玻璃微纤维建设项目将打造公司原材料产品规模优势，奠定公司行业龙头地位。玻璃微纤维棉是公司主要原材料，直接决定下游产品的品质。募投项目建成投产后，将有效满足公司经营规模扩大带来的新增原材料需求，保证主要原材料供应的及时性和质量的稳定性，为公司未来主业的快速发展奠定基础。

　　向下游延伸铅蓄电池隔膜业务，打造产业链一体化优势。募投年产6000 吨高比表面积电池隔膜，主要用于传统汽车和新能源汽车、电动自行车、摩托车等行业的铅酸蓄电池，市场需求和增长空间极为广阔。2014 年，我国铅酸蓄电池累计产量为22069.77 万KVAh，同比增加8%，预计到2015 年隔膜市场空间约为50 亿元。此外，玻璃纤维隔膜是用于制造铅酸蓄电池隔膜的主要原材料之一，随着高比表面积电池隔膜的批量生产，将进一步巩固公司在玻璃微纤维领域的领先地位。

　　真空绝热板衍生品提升公司在行业中的地位。募投年产1100 万平方米高效无机真空绝热板衍生品，主要运用于冰箱、冷柜和冷链行业。假设2015 年全球有10%冰箱和冰柜使用该材料，市场需求量将超过15 万吨。公司在目前节能、减排的大背景下，把握发展机遇，掌控微纤维玻璃棉衍生产品的销售终端，有利于提高产品毛利率，增强公司长期盈利能力，同时有利于公司产品类别进一步多元化，提升抗风险能力。

　　与松下深度合作，进军全球家电市场。公司核心产品VIP 芯材节能效果显着，主要运用于冰箱冰柜的绝热隔音。此番与全球家电公司松下进行深度合作，不仅进一步提升公司产品附加值，取得进入全球家电市场通行证，也为公司国际知识产权合作展开了新篇章。合资公司的设立还打通了由玻璃料、超细玻璃棉、真空绝热板、冰箱冷链的全产业链无缝对接，使公司业务覆盖面更广，加快公司由原料型企业向制成品企业的转型。本次与松下电器展开深度合作，也为后续新项目的引入创造了巨大的想象空间。

　　业绩预测与估值：暂不考虑本次非公开发行，预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.35 元、0.46 元和0.57 元，动态PE 分别为64倍、49 倍和40 倍。我们认为公司成长性较为确定，考虑其未来广阔的外延空间，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格变动的风险，募投项目不及预期的风险，VIP 芯材市场和技术变化较快的风险。

　　世茂股份：深度报告：超越重资产的成长之路

　　全国布局的商业地产优质标的

　　公司产品多数布局城市中心，借力成熟商圈配套，体验性消费丰富。 相对其他商业地产开发商，公司经营指标稳健，ROE常年保持在12%。在A股上市地产公司中，投资性房地产规模名列前茅。

　　公司的持有性物业多分布于一二线城市，资产质量较佳。在满租以及健康的市场环境中，稳健的提升租金是大概率事件，1%的租金提升即可增厚EPS0.25并带来资产增值1.7亿。

　　收租模式业绩有保障，商业地产值得长期投资

　　商业地产的回报从长期来看跑赢股票和债券，回报主要来源是租金，较为稳定，同时资产价格的变动具有较强的弹性。从统计来看，长期收益率跑赢SP500。

　　证券化空间已经打开，众筹、ABS、REITs加速推进

　　各类创新证券化尝试日渐涌现：万达的众筹，鹏华万科REITs，各类商业物业为标的的ABS发行。公司的优质持有性物业尝试多元化融资渠道，抓住政策机遇管理更多的资产，最大化其核心竞争力，即优秀的商业地产投资、运营、管理能力。

　　销售型项目平滑现金流，是公司目前主要收入来源

　　公司作为滨江系列的豪宅教父，转向改善型产品游刃有余，拥泵众多。 南京项目成为2014年当地销售冠军，未来表现可期。 预计在经济暂未企稳的环境中，房价保持稳定托底经济尤为重要，政策宽松为主，鼓励刚需刚改善需求为主。

　　预计2015-2017年公司EPS为1.21、1.40、1.72元/股，同比增13%、15%、23% 预计公司2015年底每股NAV20.38元。

　　圣农发展：禽类反转在即，领跑龙头加速前进

　　禽链反转趋势明确。从行业协会了解，上半年祖代鸡引种量为31 万套，预计全年引种不超过70 万套，相比13 年154 万套和14 年119 万套大幅下滑。且从目前数据来看祖代鸡存栏已开始下行(截止7 月12 日存栏144 万套，同降13.4%，环降8.8%)，父母代鸡存栏也自5 月高点下滑7.15%。预计此次祖代鸡引种量的大幅减少将使得鸡价在16 年开始走出独立景气行情。

　　产能持续扩张，公司未来将迎来价涨量增的大好局面。公司在13，14年行业不太景气时期仍然加大资产投入，继续扩大产能，在未来鸡价行情景气时期，公司有望迎来量增价涨的局面。随着浦城圣农和欧圣实业项目的陆续投产，预计公司2015-2017 年的屠宰量将达到3.5 亿羽、4.3 亿羽和5 亿羽。预计在16 年行情景气每羽3 元的盈利的情形下，公司净利润将达12.9 亿元。此外，公司今年积极开拓B2C 渠道，打造圣农终端，首批计划覆盖范围300 公里，人口3000 万，按人均年消费10 公斤鸡肉计算，公司B2C 业务规模将达30 万吨。

　　KKR 入主提高公司核心竞争力。主要基于三个方面： 1、资金支持。KKR 资金的进入使得公司偿还大笔贷款，目前公司负债率已从68%下降到48%，财务成本的大幅降低将使得公司业绩得到进一步释放;2、内部管控加强。KKR 拥有专业的投后管理团队，将为公司战略、管控等方面提供专业方案，优化公司内部结构，使得经营效率大幅提高。3、全球资源信息。KKR 作为国际投资平台，可以在投融资、海外市场、零售渠道等方面为公司国际化战略提供帮助，同时KKR 强大的资源整合能力也将为公司未来横向整合以及纵向收购打下基础。

　　给予“买入”评级。看好公司在禽产业链链回暖情况下盈利情况，预计公司15～16 年EPS 分别为0.02 元、1.15 元;给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　(1)鸡价上涨不达预期;

　　(2)疫情风险。

　　中直股份：低空霸主，展翅高飞

　　中直股份

　　首次覆盖中直股份，目标价55元，增持，空间30%。我们判断，我国军用直升机将加快升级换代，民用直升机市场空间巨大，公司作为国内低空霸主，内生外延成长性俱佳，是攻防兼备的优质品种。我们预计2015-17 年EPS 为0.69/0.86/1.04 元，给予15 年80 倍PE，目标价55 元。

　　国内直升机霸主，内生外延增长俱佳。

　　1)龙头地位稳固，直接受益国内直升机行业大发展：公司是国内唯一一家同时拥有直升机和固定翼机的企业，拥有直8/直9/直11/AC312/AC313 等系列直升机，占据我国军用直升机60%以上市场份额，代表我国直升机行业最高水平;

　　2)作为中航工业集团直升机业务板块的唯一上市平台，资本运作可期：除了武装直升机总装资产外，中航工业集团基本实现直升机业务板块航空零部件生产、加工及民机整机业务的整体上市，2014 年中航直升机公司收入和利润是中直股份的1.9 倍、1.2 倍，预计未来仍有进一步资产整合可能。

　　军用直升机快速增长。据Flight Globa 统计，近年来我国军用(武装)直升机数量持续攀升，从2009 年488 架增至2014 年806 架，但也仅为美国的1/7，占全球总量的4%。我们判断，我国军用直升机将进入更新换代加速期，预计2025 年将达到3500 架左右，是目前的4.3 倍。

　　民用直升机爆发在即。据Rotor Spot 统计，我国民用直升机注册数量仅为575 架，相当于美国的4%、俄罗斯的1/4，并且90%以上为进口机种。我们预计，随着空域管制政策逐步开放、通航产业发展，我国民用直升机潜在市场需求将被激发，进口替代将加速，公司将迎来黄金发展期。

　　风险提示：低空开放进程缓慢;公司产能释放低于预期;新品研发风险。

　　牧原股份：产能持续扩张，享受行业景气

　　事件描述

　　近期我们实地调研了牧原股份。

　　事件评论

　　生猪行情将保持长期景气，价格有望突破前期高点。短期来看9 月份学校开学以及天气转凉带动需求的增加，猪价有望迎来新一轮上涨。长期来看，能繁母猪存栏继续下行则使得未来12 个月内生猪供应将处于持续紧缩状态，生猪价格仍将保持持续景气行情，价格高点有望突破20 元/公斤。根据我们的测算，预计2015 年生猪短缺1517 万头，2016 年短缺3462 万头，短缺幅度大于2011 年。整体预计15 年生猪均价15 元/公斤，16 年生猪均价17 元/公斤。

　　清群效应逐步消退，产能持续扩张可期。前期由于公司对于猪舍进行了清群，使得公司生猪出栏量出现阶段性减少。从公司8 月份销售数据来看，清群效应正逐步消退。清群将有效提高哺乳仔猪和保育仔猪的存活率，同时新一批种猪投入生产也将使得psy 得到改善，公司的养殖效率得到提升，未来产能有望加速释放, 总体上预计公司15 年和16 年生猪出栏量将分别达到200 万头和300 万头。

　　此外,公司充足的土地储备规模以及高标准的环保设施体系则使得未来产能能够持续扩张,我们判断,随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟项目的逐步投产以及新设养殖项目的开展，公司产能有望以每年100-150 万头速度增长，年底即将达到300 万头。长期来看公司生产规模将达到1000 万头。

　　自繁自养全产业链经营使得成本优势明显。主要体现在四个方面：

　　1、公司通过优质育种技术可培育出生产性能更优的生猪品种，确保养殖效率最大化;

　　2、公司具备饲料配方优势，通过自研饲料配方实现生猪喂养的精细化管理，提高饲料报酬率;

　　3、公司在原材料购买及运输上存在地域优势，降低饲料成本;

　　4、公司在猪舍设计及全自动饲料喂养系统上技术优势明显，提高了养殖效率，使得人工成本大幅降低。我们测算公司商品猪完全成本约在12.4 元/公斤，远低于行业平均水平。

　　给予“买入”评级。看好公司在生猪行情持续景气下的盈利能力，预计公司15、16 年EPS 分别为1.16 元和2.92 元。给予 “买入”评级。

　　风险提示：

　　(1)猪价持续下跌;

　　(2)项目建设不达预期。

【维维股份即将爆发】即将爆发：9月15日暗藏暴涨因子的6大股

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