黄金 点击： 2011-04-12
金融屋财经网(www.joewu.cn)09月25日讯
丽江旅游：战略布局大香格里拉核心区，估值具备安全边际
西部地区旅游业迎来重要发展机遇，茶马古道线路有望升温。 旅游行业利好政策频出， 中西部地区旅游投资获得更多倾斜，“ 一带一路” 战略引领下，茶马古道线路有望升温。 夏季“ 2.5 天小短假” 弹性作息安排叠加高铁旅游，不断扩大我国民众的周末休闲圈，直接利好景区，我们测算城镇国有、集体单位员工增加一次出游，将带动全年出游人数增加近 4%。
公司布局大香格里拉生态旅游圈， 区域优势显着。 公司重点布局茶马古道线路上的丽江和香格里拉，符合滇西北地区旅游产业发展核心。 公司在大香格里拉核心区之一——迪庆州投资香巴拉月光城和奔子栏精品酒店项目， 以重资产进行前期布局，以轻资产业务跟进的商业模式值得关注。
丽江位于滇西北区域主中心， 拥有优质的旅游资源和客源基础， 2006 年以来， 游客的复合增速达到 24.5%，远高于全国平均水平 12.6%。 泸沽湖机场于今年 10 月通航，泸沽湖将成为丽江市旅游的重要增长点， 公司在泸沽湖区域的项目推进以及在大理剑川等地的项目考察值得期待。
公司现有业务稳健发展。 上半年玉龙雪山索道业务对营收贡献达到 41%，是公司盈利稳定增长的重要来源;《 印象丽江》 具有较强竞争力;公司现有部分酒店及商业街处于培育期，后续增长可期;龙悦餐饮扭亏为盈;云南力推玛咖产业， 公司项目前景广阔，在线旅游方面的推进值得关注。
云南省国企改革推进值得期待，公司正在探索股权激励方案。 公司是典型的混合所有制企业，在国企改革进程中不排除对相关旅游资产(包括观光车、大玉龙的其他景点等) 进行整合，同时也存在境外投资机会。
公司估值较低，具有较高安全边际。 旅游板块及景区子板块的市盈率(TTM)分别为 58.04 和 64.07; 公司市盈率(TTM)约为 27.39，低于平均水平。
公司盈利预测及投资评级。 我们预计公司 2015-2017 年营业收入分别为8.04 亿元、 9.07 亿元和 10.51 亿元，净利润分别为 2.80 亿元、 3.07 亿元和 3.34 亿元，每股收益分别为 0.52 元、 0.59 元和 0.66 元，对应 PE分别为 25.61、 22.59 和 20.35 倍， 给予“推荐”评级。
方正电机：重大资产重组获证监会通过点评：收购整合不确定性消除，业绩增长可期
方正电机
投资要点：事件：公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的重大资产重组事项获得证监会有条件通过。
结论：维持“增持”评级。公司重大资产重组业务不确定性消除，2016 年将进入业绩快速释放期。维持2015-16 年0.39/0.58 的盈利预测。假设收购完成于2016 年初并表，预测2016 年EPS 为0.81 元。维持目标价32 元。
布局纯电动及插电式混合动力总成构筑核心竞争力：
①通过收购升级为兼具燃油动力控制与纯电动力总成的供应商，在纯电动电机电控及插电式混合动力总成布局方面行业领先。
②公司已经进入部分乘用车及商用车新能源汽车配套体系，市场空间逐步打开。③2015 年公司中报收入3.7 亿，同增43%。随着新收购业务的整合，公司2016年业绩将持续高速增长。
催化剂：公司进入主流乘用车、客车供应链
风险提示：新能源整车客户推广进度不及预期
神雾环保：弹性大、空间广、价值高的工业炉窑节能技术先锋
神雾环保是集团旗下化工领域业务上市公司平台，电石预热炉技术国际领先。神雾环保目前关键技术为电石预热炉。受益于原料廉价、电耗低、副产品高价值三方面优势，神雾电石预热炉可获得较好的节能经济效益，按理论测算公司技术每吨电石生产成本可节约910 元，公司对外口径为500-800 元/吨。
神雾环保技术验证在即，电石节能改造大市场将开启。神雾环保电石预热炉应用的首个项目(内蒙古港源化工)已于2015 年9 月中开始试车，技术可靠性即将得到验证，随后，现有电石企业都将积极迅速地推动加装电石预热炉的节能改造。此外，从更深层产业链来看，电石成本的大幅下降还有望提升“电石制乙炔再制乙烯”产业链在化工行业的地位，激活电石行业的新生。保守来看，现有电石节能改造也有528 亿工程市场，每年节能效益将高达192亿元。若考虑成本下降后、电石法制乙烯的产业链地位提升，市场空间更大。
集团技术储备丰富，有持续注入预期，是强大后盾。集团还有六大技术，解决各类燃烧问题及效率问题，与电石预热炉技术同宗的其他化工领域节能技术未来有再注入上市公司预期，每项技术应用市场空间都与目前神雾环保电石节能改造市场规模相当甚至更大，将是上市公司持续发展壮大的强大后盾。
业绩承诺有保障，市场爆发弹性高，长期成长空间广，首次给予“强烈推荐-A”。考虑新增订单及施工能力，我们预计公司2015-2017 年向上的EPS 可达到0.53 元、1.54 元、2.36 元，公司2016-2017 两年复合增速为110%，业绩弹性非常高，订单量和业绩还有再超预期可能，而且电石行业节能改造后续市场空间广阔，因此，我们按2016 年40 倍PE 估值给予目标价61.6 元，首次给予“强烈推荐-A”评级。未来，考虑电石行业全改造市场，可达300 亿市值。更长远看，若集团其他技术顺利注入，长远市值空间可达500-1000 亿元。
风险提示：首个项目调试成功进度低于预期的风险，创业板政策和市场风险。
中新药业：调研报告：速效医疗端空间大，招标落地有望迎来业绩拐点
中新药业
速效医疗端空间大，政策契机助推突破
目前速效销售规模仅9 个亿左右，与同类产品相比总规模算中等。但速效在医疗端占比仅3 成左右，约3 个亿的规模，其余大部分在OTC 销售。而速效作为处方药、基药、低价药，在我国整体医疗市场比OTC 市场大得多的背景下，该产品目前的规模还非常小，医疗端还有很大潜力。
2)此外经过多年的调整，目前速效的销售渠道已经进一步理顺和精细化，分为3 个终端分别对应3 个规格和3 个销售队伍。近几年，医疗端拓展迅速。3)我们认为处方药市场是药品的必争之地，凭借速效的疗效和品牌效力，加之公司营销资金投入，借助进入国家低价药以及新一轮招标这个契机，速效医疗端市场有望快速增长。
速效已开始提价，业绩将逐步释放
速效救心丸去年已入选国家低价药目录，从去年年底开始，150 粒规格的速效的中标价已由过去的25 元左右提升至35 元以上，提价幅度在40%左右。目前已中标内蒙古、江西、上海、山西等地的低价药目录。其中上海地区150 粒的中标价达到43.3 元。但由于目前真正开始采购的省份尚少，提价效应还未体现到业绩。我们认为提价将对公司未来业绩起到较强的增厚作用，随着各地低价药招标的落地，配合公司的学术推广等营销手段，医院端有望呈现量价齐升的态势。
公司产品梯队合理，大品种中有超过10 个独家品种
目前公司工业收入大约30 亿元左右，其中25 个大品种实现收入约20 亿，非大品种收入已接近10 亿，大约已占到整个工业收入的三分之一。因此速效救心丸在整个公司工业收入占比不到三分之一，公司经过多年的培育和发展，已经逐步开始摆脱单一大品种的“窘境”。除速效外的其它24 个大品种目前规模超过10 亿，其中1 亿以上的品种有4 个(基本都是独家品种)，5000 万以上的品种在10 个以内，低于5000 万的品种也有较多在培育中。且这25 个大品种有接近10 个品种为独家品种。此外非大品种规模普遍还偏小(基本是收入在5000 万以下的品种)，同时又有很多具有独家和医保双重身份，未来可挖掘的潜力还非常大。
投资建议
我们认为中短期看，公司有望在速效提价带动下很快将迎来业绩拐点。同时除了提价导致财务数据预期向好外，公司内部，经营层面改善预期也是向上的。此外公司的资源禀赋在上市公司中属优异水平，有望在国改推动下焕发新的活力。近期首次增发打开了公司进一步利用资本市场的大门，后续资本运作也值得期待。
我们预计2015-2017 年公司实现主营业务收入分别为73.04、85.73 和99 亿元，分别同比增长3.1%，17.4%和15.5%。实现规模净利润分别为4.25、5.57 和7.16亿元，分别同比增长18.7%、31.2%和28.4%。EPS 分别为0.55、0.72 和0.93元/股。2015 年盈利预测考虑上半年3400 余万元非经常性损益影响，降低对天津史克对公司投资收益贡献预计。考虑到公司业绩拐点、经营改善、资源禀赋和国改预期，给予“买入”投资评级。
万丰奥威：公司深度报告：镁合金龙头将注入 轮毂业务持续向好
万丰奥威
投资建议
镁合金龙头镁瑞丁注入临近，公司将成为汽车轻量化标杆企业。能源供给、环保压力、严格燃油消耗标准将促镁合金逐渐替代铝合金，单车用镁量空间巨大，镁瑞丁是镁合金汽车零配件巨头，镁瑞丁注入万丰奥威将实现技术+资源双优势;受轮毂产品升级、汽轮后市场等驱动，公司轮毂业务将持续向好，涂覆等高毛利业务发展空间大。我们预测，考虑镁瑞丁注入，2015年-2017年对应EPS分别是0.67元、0.97元和1.21元，对应PE为26、18和15倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
投资要点
公司是铝合金轮毂龙头企业：1)公司摩托车轮毂产销居全球第一，汽车轮毂产量全国第二。摩托车铝轮毂占全球产量的三分之一，产销雄踞全球第一;汽车铝轮毂占全球产量的十分之一，国内领先。2)铝合金轮毂业务收入占公司收入90%以上，贡献90%的毛利。3)公司主要做轮毂OEM(厂家配套)，占比93%，汽轮业务客户覆盖主流中高端车企。
镁瑞丁注入促公司成轻量化标杆企业：
1)各国燃油消耗标准日趋严格，轻量化是车企达标的有效路径。
2)镁合金优质金属特性，压铸工艺提升及镁价格持续下行是镁合金替代铝合金压铸件在汽车应用的首选。
3)镁瑞丁是镁合金汽车零部件龙头企业，占北美镁合金市场份额60%以上，产品经过宝马、奥迪、特斯拉等高端车企验证，掌握镁合金压铸核心技术。4)镁瑞丁注入上市公司后，将实现技术+资源双优势，如虎添翼。
公司轮毂业务持续向好，驱动业绩增长因素多：2015H1，在汽车市场低迷下，公司汽轮收入逆势增长23.7%，我们看好公司轮毂业务发展：1)我国汽车市场进入“新常态”，但汽车市场规模仍然庞大，足以支撑公司轮毂业务增长。2)大尺寸化、个性化和轻量化是汽车轮毂发展趋势，公司经过多年研发投入，产品技术和质量优势明显，且具备生产趋势产品的技术实力，产品溢价能力和市场份额将不断提升。3)汽车个性化需求逐渐显现，催生轮毂后装市场大空间，公司将借助互联网平台进军汽轮后市场，挖掘新的赢利点。4)吉林、重庆等新工厂新产能逐渐投产，缓解订单压力，提升公司业绩。
公司达克罗涂覆业务具备技术门槛，发展空间大：公司掌握无铬涂复技术，具备技术垄断，属细分市场龙头。公司2014年收购宁波达克罗有限公司，将实现上海达克罗+宁波达克罗协同和规模效应，未来发展空间广阔。
风险提示：汽车销量进一步下滑，镁瑞丁注入进度慢于预期，吉林、重庆等新工厂投产进度慢于预期。
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