黄金 点击： 2011-04-18
金融屋财经网(www.joewu.cn)09月25日讯
1、多氟多：大额订单超出预期 明年产能释放无忧
事件描述
公司今日发布公告，其全资子公司与新大洋、南京金龙分别签订了2016年动力电池供货合同和合作意向书，涉及总金额高达20-24亿元。
事件评论
客户开拓成效显著，明年订单提前锁定。 (1)公司目前动力电池大部分供应新大洋，本次与南京金龙签订较大规模合作意向，表明公司产品已经受到主流车企认可。 (2)1-8月份，新大洋知豆、南京金龙出货量分别为1.23万辆、1991辆，全年分别有望达到2.5万辆、4000辆。公司与新大洋和南京金龙签订订单分别涉及4万辆和2500万辆，侧面反映车企对于明年产销规划非常乐观。
产能扩张快速推进，产业链延伸逐步深入。 (1)我们预计明年公司动力电池产量保守可达111万KWh，而本次订单合计已达99万KWh，占比接近9成，产能释放无忧。 (2)公司冰晶石等传统化工业务近年表现低迷，公司较早决定全面涉足新能源车产业链，目前在原材料、电池、电机、电控和整车上均有所布局，在电解液核心成分六氟磷酸锂供应上更是国内龙头，确保了供应链的稳定性。
新能源汽车行业景气度高位维持，整车布局将是未来看点。 (1)新能源汽车产销放量行情自去年下半年开始启动，今年1-8月，新能源汽车累计生产12.35万辆，同比增长306%。考虑到乘用车“金九银十”和商用车年末抢装，我们认为今年实际产量有望超过24万辆的总体预期，同比增长190%，行业中期内仍能看到较快的复合增长。 (2)公司新能源汽车业务已经有数年的积累，自6月纯电动乘用车生产资质的规定颁布后，公司结合国家技术指标加大研发投入，增强电池、电机、电控竞争力，整车是公司长期最具潜力的业务方向。
公司目前显著受益于动力电池行业性供不应求，长期依靠原材料-电池-整车闭环布局所产生的协同效应。此次大额订单减少了明年电池销售的不确定性，我们预计公司2015、2016年净利润分别达到0.54、2.94亿元，EPS分别0.23、1.27元，对应PE分别135、24倍;假设今年公司非公开发行2073万股股票顺利执行，则对应摊薄后PE分别147、27倍，维持买入评级。
2、方正电机：收购整合不确定性消除业绩增长可期
投资要点：
事件：公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的重大资产重组事项获得证监会有条件通过。
结论：维持“增持”评级。公司重大资产重组业务不确定性消除，2016年将进入业绩快速释放期。维持2015-16年0.39/0.58的盈利预测。假设收购完成于2016年初并表，预测2016年EPS 为0.81元。维持目标价32元。
布局纯电动及插电式混合动力总成构筑核心竞争力：
①通过收购升级为兼具燃油动力控制与纯电动力总成的供应商，在纯电动电机电控及插电式混合动力总成布局方面行业领先。
②公司已经进入部分乘用车及商用车新能源汽车配套体系，市场空间逐步打开。
③2015年公司中报收入3.7亿，同增43%。随着新收购业务的整合，公司2016年业绩将持续高速增长。
催化剂：公司进入主流乘用车、客车供应链l 风险提示：新能源整车客户推广进度不及预期。
3、中南传媒：数字教育和互联网IP的隐形冠军
中南传媒作为国内最大的头企业教育出版和发行企业，上市以来保持了20%的业绩复合增长。尤其是2014年以来公司加强管理力度，利润增速开始明显超越收入增速，未来教育制度改革有利于公司跨省市场的持续开拓。预计2015年公司业绩能保持25%以上的业绩增速，在2016年后传统业务增速将保持在15%左右。
子公司天闻数媒是国内首屈一指的数字教育服务提供商，继承了华为的狼性文化。公司参考华为的管理模式和商业模式(技术+销售并重，主攻区县平台)，主打中高端的教育服务体系。受季节性订单影响，公司上半年营收下滑30%。根据在手订单判断，全年大概率实现100%的业绩增速，未来两年继续保持高速成长。
公司作为国内最大的发行出版公司，囊括了大批传统作家和互联网作家(包括一批90后作家)。公司重视IP在未来教育和传媒市场的重要性，未来将加大IP培育和变现力度。随着数字化进程加快，公司可借IP优势进军全媒体市场的步伐将不断加快。
与培生集团的合作反应了公司在教育市场、尤其是数字教育市场的领先优势。公司将与培生集团在教育资源共享、大数据车票、在线教育、海外市场等方面展开全面合作。这将直接促进公司在IP积累、数字教育版权、海外市场等各方面的高质量发展。公司将借此机会拉开与国内竞争对手的差距，快速开拓海外市场。
预计公司2015-2016年EPS分别为1.02和1.23元，对应当前股价PE分别为20倍和16倍。公司的估值优势明显，同时存在业绩持续性、数字教育、外延式扩张、互联网IP等方面的超预期因素。提升公司评级至“推荐”，暂时按照2015年25倍PE给予目标价25.5元，待超预期因素逐步落地后再提高目标价。
风险提示：传统教育市场下滑，数字教育和海外市场不达预期。
4、荣盛发展：强化京津冀模式再升级
强化京津冀，模式再升级：公司24日公告，拟收购河北光彩投资98.5%的股权，取得永清台湾工业新城区域内37.8平方公里“土地一级开发项目”等权益，涉及金额2.63亿元。我们在此前报告中指出，公司去年以来的土地获取方式积极变化，除了传统的招拍挂方式，开始更多采取合作以及并购的模式布局优势区域，而此次收购光彩投资股权，不仅仅是公司地理储备的扩容，更是产业模式升级的新尝试，公司将向产业新城+园区开发模式迈进，在京津冀一体化中进一步享受首产业升级的红利。光彩投资作为新城的投资主体与运营主体，享受管委会在投资回收方面的支持：
1、土地出让价款扣除上缴省市费用之外余额部分全额返还;
2、将进入台湾新城每个项目实现税收，自投产之日起15年内县级留成部分的50%奖励给光彩投资。公司收购光彩投资后，将继续受益这种政策层面的红利。我们认为此次公司布局的台湾工业新城拥有便捷的交通环境、丰富的自然资源以及良好的产业基础，公司也将借此切入园区开发模式，公司作为成长于京津冀的企业，大股东荣盛控股在京津冀区域拥有丰厚资源，以此次收购光彩投资为契机，公司将有望积累园区开发经验、打造团队，并将经验向京津冀区域加速复制。
期待四季度销售再发力：公司至今实现销售金额180亿，三季度去化开始发力，较年中出现大幅提升，但较年初超过300亿的计划仍有一定差距。进入四季度，公司核心储备包括南京、廊坊、徐州等货值将开始加速释放，四季度成交值得关注。拿地方面，相对于二季度的蛰伏，三季度公司拿地共新增土地储备超过165万平米，继续强化京津冀以及旅游地产等优势城市，其中海南陵水项目为并购获得，拓宽了公司在健康文旅产业的布局。
盈利预测与投资评级：预计公司15、16年EPS分别为0.84、1.13元，维持“买入”评级。
5、恒瑞医药：拓展适应症阿帕替尼引领创新药梯队
投资要点：
维持增持评级。近期，公司于2015全国临床肿瘤学会年会上披露更新了其小分子靶向药阿帕替尼“艾坦”的临床试验进展，除已获批的胃癌适应症外，晚期肺癌、肝癌、乳腺癌、结直肠癌的II期临床均已完成，III期临床积极推进中。阿帕替尼作为公司创新药领域的力作，有望随适应症增多拓展成长空间，创造新的增长点。维持2015-2017年EPS预测1.07/1.27/1.57元，维持目标价53元，维持增持评级。
适应症拓展推进，肝癌望成下一主战场。通过梳理阿帕替尼后续临床试验及竞争格局。我们认为，肝细胞癌有望成为阿帕替尼另一极具成长潜力的适应症领域、结直肠癌领域竞争激烈，我们预计公司重点推进进度更快的法米替尼;三阴乳腺癌领域受益人群相对较小，但有望成为一线用药;
肺癌适应症存在3年左右的快速成长窗口期。后续随着阿帕替尼胃癌四期临床循证医学结论的揭示、以及胃癌二线联合用药等试验的推进，其接受程度及适用范围有望大大增加，开启新一轮的成长周期。
产品梯队日益壮大，创新引领国际化征途。公司肿瘤线创新药队伍不断壮大，形成了潜在重磅品种19K、法米替尼、吡咯替尼、CDK4/6抑制剂、PD-1单抗、MEK抑制剂等的产品梯队。19K已接到CFDA于三季度进行现场检查的通知，有望年底上市，为公司带来新的增长动力;未来糖尿病产品线将形成不小于肿瘤线的产品规模。公司近来在国际化方面动作频繁，未来多种模式的全球化扩张值得期待。
风险提示：新产品市场拓展速度低于预期;在研品种研发失败的风险。
6、先河环保：签署vocs治污18亿ppp大单未来业绩增长有保障
结论与建议：
公司近日公告与河北省雄县人民政府签署包装印刷行业VOCs污染第三方治理及资源化利用项目合作框架协议，投资约18亿元，拟以PPP模式开展合作，此项目为国内有机废气治理领域第一单PPP项目，有极大的示范意义;能增强公司在工业有机废气综合治理项目的建设和运营经验，提升行业影响力;项目建成后有望每年贡献营收4-5亿元，净利润1亿元，未来业绩有望爆发性增长。我们预计公司15、16年分别实现净利润1.02亿元(YOY+42.5%)、1.53亿元(YOY+49.9%)，EPS0.3、0.45元，当前股价对应15、16年动态PE57X、38X，公司未来成长性高且确定性强，维持“买入”建议，目标价20元(2016年动态PE45X).
签署18亿VOCs污染治理PPP协议，未来业绩增长有保障：公司近日公告与雄县人民政府签署包装印刷行业VOCs污染第三方治理及资源化利用项目合作框架协议，公司为雄县辖区包装印刷行业VOCs污染综合治理提供第三方整体服务，包括政策咨询及技术支持、VOCs资源化利用基地建设、VOCs污染第三方治理及挥发性有机物排放在线监控平台系统建设。合作将以PPP模式展开，整体投资约18亿元。项目将对公司带来积极影响，表现为首先有助于增强公司在工业有机废气综合治理项目的建设和运营经验，提升行业影响力;其次此项目是国内有机废气治理领域第一单PPP项目，有望成为标杆示范工程项目，加速行业PPP项目进展;项目建成后对公司未来业绩高增长提供强力支撑。
中报回顾：公司2015H1报告期实现收入2.71亿元(YOY+89.8%)，实现净利润0.39亿元(YOY+71%)，符合预期。单季度看，公司2Q实现收入1.79亿元(YOY+98.18%)，实现净利润0.33亿元(YOY+79.5%)。公司收入与利润大幅增长主要由于公司发行股份及购买资产并募集配套资金项目实施完毕，公司合幷广州科迪隆与广西先得公司所致。
盈利预测：我们预计公司15、16年分别实现净利润1.02亿元(YOY+42.5%)、1.53亿元(YOY+49.9%)，EPS0.3、0.45元，当前股价对应15、16年动态PE57X、38X，公司未来成长性高且确定性强，维持“买入”建议，目标价20元(2016年动态PE45X).
7、兆驰股份：转型战略强强联合打造超维生态圈
本报告导读：
9月23日，公司在北京召开风行网超维生态圈发布会，硬件+内容+牌照+品牌/渠道+视频运营，目标是3年实现1200万台销量。
投资要点：
目标价18.8元，维持“增持”评级我们预测2015-2017年收入为73/98/132亿元，EPS分别为0.44/0.60/0.80元(暂不考虑增发摊薄)，2016/17年增长主要来自新模式的销量贡献。维持目标价为18.8元，“增持”评级。
利益充分绑定，五家合力打造“超维生态圈”兆驰与东方明珠、SMG、海尔、国美合作，以风行网为运营主体，硬件+内容+牌照+品牌/渠道+视频运营，共同打造智能电视超维生态圈。四家参与兆驰增发，同时其与兆驰共同持有风行网股权，双层股权利益绑定，共同分享风行系电视销售的硬件和运营收益，同时旨在未来风行网进入资本市场获取资本收益。除了五家合力外，风行也将积极开展与其他互联网视频方、多家游戏教育等企业合作，丰富内容和应用。我们认为，超维生态圈合作模式清晰、利益绑定明确、性价比和内容都具有明显优势，在激烈的行业竞争中有望脱引而出。
渠道、品牌联合发力，三年销量目标1200万台海尔、国美每年销售电视数量约400/800多万台，线下渠道优势明显，未来将采用联合品牌的方式在其渠道销售，紧密的合作关系将带来其部分自有品牌销量转为联合品牌销量，同时积极获取增量。通过与更多品牌合作推出联合品牌，如熊猫等，由此快速获取用户。
通过京东淘宝等和自建电商渠道，实现线上线下同步销售，用极高的性价比和丰富的内容应用获取用户。我们认为，通过联合品牌的方式、借助合作伙伴线下渠道，有利于风行电视快速放量和获取用户，三年销量1200万台目标实现概率大。
主要风险：产能释放和订单不足，转型速度和销量低预期。
8、万丰奥威公司深度报告：镁合金龙头将注入轮毂业务持续向好
投资建议
镁合金龙头镁瑞丁注入临近，公司将成为汽车轻量化标杆企业。能源供给、环保压力、严格燃油消耗标准将促镁合金逐渐替代铝合金，单车用镁量空间巨大，镁瑞丁是镁合金汽车零配件巨头，镁瑞丁注入万丰奥威将实现技术+资源双优势;受轮毂产品升级、汽轮后市场等驱动，公司轮毂业务将持续向好，涂覆等高毛利业务发展空间大。我们预测，考虑镁瑞丁注入，2015年-2017年对应EPS分别是元、0.97元和1.21元，对应PE为26、18和15倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
投资要点
公司是铝合金轮毂龙头企业：
1)公司摩托车轮毂产销居全球第一，汽车轮毂产量全国第二。摩托车铝轮毂占全球产量的三分之一，产销雄踞全球第一;汽车铝轮毂占全球产量的十分之一，国内领先。
2)铝合金轮毂业务收入占公司收入90%以上，贡献90%的毛利。3)公司主要做轮毂OEM(厂家配套)，占比93%，汽轮业务客户覆盖主流中高端车企。
镁瑞丁注入促公司成轻量化标杆企业：
1)各国燃油消耗标准日趋严格，轻量化是车企达标的有效路径。
2)镁合金优质金属特性，压铸工艺提升及镁价格持续下行是镁合金替代铝合金压铸件在汽车应用的首选。
3)镁瑞丁是镁合金汽车零部件龙头企业，占北美镁合金市场份额60%以上，产品经过宝马、奥迪、特斯拉等高端车企验证，掌握镁合金压铸核心技术。
4)镁瑞丁注入上市公司后，将实现技术+资源双优势，如虎添翼。
公司轮毂业务持续向好，驱动业绩增长因素多：2015H1，在汽车市场低迷下，公司汽轮收入逆势增长23.7%，我们看好公司轮毂业务发展：
1)我国汽车市场进入“新常态”，但汽车市场规模仍然庞大，足以支撑公司轮毂业务增长。
2)大尺寸化、个性化和轻量化是汽车轮毂发展趋势，公司经过多年研发投入，产品技术和质量优势明显，且具备生产趋势产品的技术实力，产品溢价能力和市场份额将不断提升。
3)汽车个性化需求逐渐显现，催生轮毂后装市场大空间，公司将借助互联网平台进军汽轮后市场，挖掘新的赢利点。
4)吉林、重庆等新工厂新产能逐渐投产，缓解订单压力，提升公司业绩。
公司达克罗涂覆业务具备技术门槛，发展空间大：公司掌握无铬涂复技术，具备技术垄断，属细分市场龙头。公司2014年收购宁波达克罗有限公司，将实现上海达克罗+宁波达克罗协同和规模效应，未来发展空间广阔。
风险提示：汽车销量进一步下滑，镁瑞丁注入进度慢于预期，吉林、重庆等新工厂投产进度慢于预期。
9、招商地产：合并升级骄阳崛起
投资要点：
合并方案出炉，招商局蛇口拟发行A股换取招地对外股份，并配套融资150亿。
我们对招商局蛇口控股资产价值估值2419亿元，相当亍新股30.1元/股，对亍23.6元/股的增发价安全边际高。
业务模式升级为三大主业开发和运营的综合服务商，相关资产整体上市有别亍原招商地产单一房地产开发业务的低估值现状，转型升级打开估值提升空间。迎合前海自贸区开发和“一带一路”发展战略，政策红利催化，优质资源整体上市同业竞争消除，资源价值加速释放，提升城市运营服务，核心竞争力迅速增强。
集团承诺存续公司15-17年最低净利润虽EPS 较合并前摊薄，但新增前海自贸区开发及三大业务运营多优势协同，长期盈利高增长可期本次吸收合并将重铸行业王者，百年巨擘新生，是南中国海边冉起的骄阳，我国自贸区建设的名片。资源优化配置，三大主业及运营协同发展，政策红利催化长期高增长。
前瞻未来大招商业务大协同，将有更多优质资源的注入，长期发展价值有保障在当前股市环境下，预计招地复牌后股价将在28.9~38.6元区间波动(RNAV48.2元/股6-8折交易)。看好其长短期投资价值，维持“强烈推荐”评级。(因吸收合并未完暂不调整原招商地产的估值模型).
风险提示：
重组的不确定性，经济及政策发生重大不利变化。
10、湘电股份：湖南国企改革龙头三季报扭亏在望
事件
近期，湖南省长杜家毫出席湘钢、湘电办社会职能分离移交签约仪式。他强调要大胆试、勇敢闯、踏实干，以分离办社会职能为突破口，不断深化国企改革，让广大国有企业卸下包袱、轻装上阵，真正成为独立自主的市场经营主体，不断做大做优做强。
评论
湖南国企改革风起云涌：湖南在国企改革的某些改革领域已经先行一步，走在了前面。按照湖南省委国企改革目标，到2020年，要争取培育10家以上主营业务收入过百亿、行业领先、品牌知名、国内一流的优势企业，2-3家主营业务收入过千亿、具有国际竞争力、跨国经营的大型国有控股集团。根据计划，2014-2015年为重点突破阶段，出台相关配套政策，指导企业制定深化改革方案;启动混合所有制和经营者员工持股试点，并出台相关政策;启动完善现代企业制度、深化企业领导人员管理体制和劳动用工制度改革等;
2016-2018年为集中攻坚阶段，发展混合所有制经济，推进产权多元化，推进混合所有制和经营者员工持股;2019-2020年为成果巩固阶段，全面完成深化国企改革的各项任务。形成系统完备、运行有效的国资监管和营运制度体系，形成科学规范的国有资本投入和退出机制，形成企业持续改革发展的长效机制和更加市场化的经营机制。
湘电集团是湖南国企改革的龙头：湘电股份大股东湘电集团是湖南省26家省管国有企业中首批国企改革试点企业。改革的核心主要有两点：
a)混合所有制改革：未来目标是类似中联重科的股权结构;
(b)资产证券化：以湘电股份为平台，实现主业整体上市，将非主业剥离或者移交。公司的目标是实现“产权多元化、机制市场化、团队职业化、研发精深化、管理精益化、军民国际化”。集团收入是上市公司2倍(131亿元)，未来将通过优质资产注入实现整体上市。
主营业务稳中有进，三季度有望扭亏：尽管公司中报每股亏损0.09元，但从当前风电产品的订单和发展形势分析，我们预测三季度公司各项业务保持稳中有升，前三季度业绩扭亏为盈是大概率事件。湘电已经将军品作为未来发展的重点，在大型水面舰艇动力系统和武器系统用电机、陆军主战装备用电机等领域的产品日益成熟，与大型军工央企、军工院校的合作不断深化。
我们预测，公司的定增方案有望尽快拿到国防科工局批文。我们预测公司2015-2017 年的主营业务收入分别为101.23亿元、121.62、136.26亿元;EPS分别为0.52元、0.82元、1.1元，分别同比增长608.2%、58.7%和31.7%。
投资建议
我们认为，湘电股份是目前A股海军装备标的中弹性最大、成长性最好、风险收益比最高的品种之一。考虑到舰船核心动力装备的垄断性，特别是新型水面水下舰艇的列装空间巨大，我们给予公司“买入”评级。
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