黄金 点击： 2011-05-14
金融屋财经网(www.joewu.cn)10月04日讯
家用电器：注意三季度业绩，重点关注行业龙头奥维云网：中秋国庆家电促销提前开启，本周家电景气程度高。中秋国庆是家电销售黄金季节，由于今年中秋节和去年相比推迟一周，因此，促销周期不同，各类家电销售表现良好，白电行业中，本周销量大幅增长，冰箱、洗衣机、空调增速均在60%以上。冰箱销量34.95万台，同比增长60.6%，销额13.74亿元，同比增长68.6%。洗衣机销量35.91万台，同比增长62.3%，销额9.27亿元，同比增长70.1%。空调销量为27.17万台，增长73.5%，销额为10.20亿元，同比增长64%。
彩电线上、线下均大幅增长。本周线下市场彩电销量56.5万台，同比增长54%，销额23.66亿元，同比增长65%。本周线上市场彩电销量20.0万台，同比增长104%;销额5.89亿元，同比增长129%。
9月家电出货仍面临压力，提醒三季报可能低于预期风险。本周我们有幸邀请到2015年家电板块业绩最好、利润增长最为确定的两个公司老板电器和小天鹅相关人员参加上海消费品会议，关于公司相关增量情况如下：老板电器(002508 公告, 行情, 资讯, 财报)，受家电行业整体疲软影响，公司第三季度收入和利润增速可能相对于上半年有所下降，但仍可保持较高增长，预计前三季度利润增速为35%—40%之间，在渠道进一步分拆和下沉过程的同时开拓其他品类家电产品，我们认为公司未来三年仍不会面临增长天花板，继续看好公司未来发展前景;小天鹅(000418 公告, 行情, 资讯, 财报)，第三季度公司收入规模仍保持10%以上增长，毛利率和上半年基本持平，由于原材料价格下降，盈利能力相对于去年同期可能会有一定比例增长，预计全年利润仍可维持30%左右的增长，在较高基数的情况下，2016年上半年可能面临一定压力。
9月份即将结束，根据我们了解的情况，9月份白色家电尤其是空调企业端出货和终端销售仍然疲软，因此，再次提醒投资者注意三季报家电板块部分公司业绩可能低于市场预期的可能性，但是如果出现超跌情况，仍可重点关注行业龙头格力电器、美的集团和青岛海尔，其他中小公司中可关注东方电热、银河电子等业绩相对有保障的公司。)
环保及公用事业：生态文明体制改革顶层设计文件出台
本周核心观点：坚定看好环保行业，监管执法加严+投融资机制变化(PPP)+第三方治理使得整个行业正在走向规范化、市朝，资本实力和模式创新的重要性显著提升，利好龙头公司，平台化和引入国企趋势明显，行业集中度会逐步提高，环保公司有望快速成长，资本、技术、团队执行力和模式创新将是未来环保企业的核心竞争要素，环保公司金融创新值得期待。
我们推荐高景气细分子行业中的优质成长品种以及PPP和国企改革主题投资机会。固废板块推荐优质成长公司【维尔利】;水处理板块推荐大白马【碧水源】;监测板块推荐龙头公司【聚光科技】;大气治理板块中小锅炉治理领域推荐高弹性标的【长青集团】，超净排放领域推荐白马成长股【清新环境】。PPP板块重点推荐【碧水源】和【环能科技】;国企改革板块重点推荐【江南水务】，建议关注【洪城水业】。
上周行情回顾：环保板块上涨4.46%，跑赢上证综指和创业板指，电力板块下跌3.35%，跑输上证综指，燃气板块上涨2.5%，跑赢上证综指。从环保行业各细分板块的表现来看，上周大气治理板块的涨幅最大，固废处理板块的涨幅最小;估值方面，水处理板块的最新市盈率最高，水务运营板块的最新市盈率最低。
行业动态跟踪：1)环保板块：国务院：出台方案为生态文明领域改革作出顶层设计;中美再次发表应对气候变化联合声明;财政部：公布第二批政府和社会资本合作示范项目;国务院常务会议：部署加快雨水蓄排顺畅合理利用的海绵城市建设;发改委：关于开展循环经济示范城市(县)建设的通知;环境保护部部长：把良好湖泊保护打造成生态文明示范窗口;环保部“12369”环保举报热线2015年6月群众举报案件处理情况;广东人大首次引入第三方评估，明晰“河长制”权责。2)电力板块：国家能源局：通报海上风电项目进展有关情况。3)天然气板块：油气体制改革方案或年底出台，价格改革有望走向市场定价。
重点公司公告：三维丝：中标威海(荣成)海洋高新技术产业园热电联产项目;盛运环保：签署生活垃圾焚烧发电BOT协议及战略合作协议;城投控股：签署生活垃圾填埋场及污水处理厂BOT协议;聚光科技：签署海绵城市相关项目合作框架协议;维尔利：收购金坛金沙49%股权，斩获PPP项目;江南水务：收购污水处理资产;桑德环境：收购两家再生资源回收公司;东江环保：成立合资公司;博世科：成立产业基金;渤海股份：成立产业基金;碧水源：成立产业基金;天壕环境：签订战略合作协议;维尔利：非公开发行股票预案;江南水务：限制性股票激励计划。
近期研究成果：维尔利：PPP加速成长，综合性环保平台凸显优势-20150921;维尔利主要交流观点(电话会议+调研)-20150924;江南水务：激励不断，扬帆起航-20150921;海绵城市动态点评-20150929;伟明环保主要调研观点-20150925.
风险提示：政策落实低于预期、项目进展低于预期等。
畜禽养殖：猪价调整即将结束，养殖股布局好时机
猪价走势符合预期，调整已快接近尾声。2015年9月20日全国22省市生猪平均价为17.59元/公斤，环比下跌3.2%，生猪周价格自2015年8月14日首次回调以来，迄今下跌了8毛钱，幅度为4.3%。我们在前2篇行业报告中预测8月份猪价进入调整期，10月调整大概率完成。目前来看，8、9月份走势符合预期。
预计10月份猪价调整期结束后猪价有可能再次启动，养殖股股价回调是良好布局时点。原因在于：第一、从过去15年每月生猪平均价格来看，从8月份开始出现回调，到10月份达到回调的最低点，回调幅度约5%左右;回调结束后，随季节性因素来临，10月份以后猪价将再次上涨。而目前的生猪月平均价格从8月高点至今只回调了约3%，回调的幅度其实并不大，不必恐慌。第二、从草根调研的结果来看，大多数养殖户在经历两年的亏损后终于迎来了猪价高峰，不敢再压栏，急于出栏以补充现金流。现在养殖股股价已出现回调，我们认为目前可以逐步布局养殖股，迎接第三波养殖股投资机会。
2015年8月能繁母猪存栏量继续下降，养殖户补栏十分理性。2015年8月能繁母猪存栏量3860万头，环比下降0.4%，能繁母猪存栏量已连续25个月下降，累计连续下降幅度约25%。养殖户补栏很理性，这主要体现在两个方面：第一、养殖户在经历两年亏损后，虽然目前有一定的补栏量，但很多不敢再像2011年时疯狂补栏，还处在观望猪价、理性补栏阶段。养殖户基本没有新建产能，行业很少新进资金。第二、养殖户现金流不充足，部分养殖户即使想大量补栏也心有余而力不足。补栏养殖户预计要到2015年底才能把饲料经销商的欠款还清，补栏高峰可能要到2015年4季度。
生猪需求量减少已得到缓解，正逐渐企稳。近几年猪肉需求主要受经济下行和三公消费限制影响而下降，但三公消费预算2015年已同比持平，而且2015年7月份之前的猪价表现出淡季逆势上涨的态势，这种反常的淡季不淡的现象说明近两年猪肉需求减少对猪价的影响或已反映，正逐渐企稳。
我们认为猪价调整即将结束，养殖股股价回调是良好介入机会，可逐步布局。由于需求端企稳而补栏理性，看好调整期后的猪价再次反转。首推行业优质白马股：大华农(温氏)、牧原股份和弹性标的：天邦股份;其次推荐圣农发展、雏鹰农牧、正邦科技和益生股份。
电子化学：光引发剂，高壁垒行业迎发展机遇
核心观点：
我国光固化行业从落后北美十三年到如今全球消费第一大国，实现了快速发展。无论是从下游需求来看，还是从对比国外同行业发展历程来看，中国光固化行业都具有相当可观的前景。作为原料之一的光引发剂行业目前方兴未艾，并且已开始集中度提升的道路，个别企业在未来将占据大半江山的局面可期，行业内龙头企业正迎来巨大的发展机遇。
光固化行业需求强势增长
光固化产业链下端的UV涂料、UV油墨、UV胶黏剂近年来在中国的生产和应用得到迅猛增长，中国感光学会辐射固化转委会预计未来中国UV固化配方产品市场仍将实现约15%的年均增长率。光引发剂作为UV配方产品以稳定比例使用的关键原材料，市场规模也将迎来快速扩张。
比较国外同行业发展历程，中国的光固化行业发展空间巨大
以UV涂料为例，北美、西欧、日本的UV涂料市场占工业涂料市场份额约2%，而我国仅为0.5%。随着产业升级、技术进步、制备成本降低，我国传统涂料势必会像其他发达国家一样，被有着“5E”特征的UV涂料所取代。因此光固化行业在我国的发展势头还远没有到头，中国光固化行业虽起步晚，产业链低端，但也因此有着巨大的发展空间。
光引发剂行业特性呼唤“垄断”企业
2012年度，国内光引发剂行业内产量在100吨以上共有9家，其中产量排名前6名的企业产量合计达到20，000吨，占总产量的88%，行业集中程度高。光引发剂产品品质要求高，下游客户采购有着“用量小品种多”的需求，认证壁垒高，上述特点促使行业集中度进一步提升。因此，争大做强，整合资源成为企业的首要目标。未来，技术实力雄厚，能为客户提供种类齐全产品的企业有望登上行业霸主宝座。
强力新材、久日新材为光引发剂的领头羊
强力新材主营业务是光刻胶专用化学品的研发、生产和销售及相关贸易业务，主要产品为光刻胶专用化学品，分为光刻胶用光引发剂(包括光增感剂、光致产酸剂等)和光刻胶树脂两大系列。目前，公司已成为国际PCB光刻胶知名企业的主流供应商，且LCD光刻胶光引发剂系列新产品打破了跨国公司对该类产品垄断，填补了国内空白。
久日新材目前在行业内市场占有率排名靠前，财务状况优良。收购常州华钛是其将“先横后纵”的战略落地的重要举措，公司接下来将借力新三板的融资平台，进一步推动新产品研发，销售网络延伸，整合更多业内资源，巩固和增强其龙头地位，该公司未来发展空间巨大。
风险提示
1、下游涂料、油墨等需求严重萎缩;2、先进技术难以突破，国内企业无法进入高端光引发剂市常)
汽车：“病树”前头尚有春
事件：国务院总理李克强9月29日主持召开国务院常务会议，确定支持新能源和小排量汽车发展措施，促进调结构扩内需：一是完善新能源汽车扶持政策，支持动力电池、燃料电池汽车等研发，开展智能网联汽车示范试点。机关企事业单位要落实车辆更新中新能源汽车占比要求，加大对新增及更新公交车中新能源汽车比例的考核力度，对不达标地区要扣减燃油和运营补贴。各地不得对新能源汽车实行限行、限购。二是从2015年10月1日到2016年12月31日，对购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策。三是加快淘汰营运黄标车，开展清理整顿专项行动。对进度严重滞后省份要强化问责。
点评：
并非“大水漫灌”而是“精滴细灌”，注重稳增长调结构扩内需的协调性。2009年采取了减半征收购置税、汽车下乡、以旧换新等一系列刺激政策，推动了汽车市场的强势增长;此次鼓励政策更加注重稳增长扩内需与调结构的协调性，有利于节能与新能源汽车和小型车的增长。鼓励政策恰逢“金九银十”传统旺季，当前行业库存度整体合理迎来补库良机，但不应过分高估。行业基本面的修复将带动估值中枢的上移。
客车新能源化将是确定性机会，此次会议再添重磅利好。从供需两端看：
(1)2015年下半年将进行新能源汽车推广情况的考核，地方通过上马新能源公交项目是努力达成推广目标的主要手段，此次常务会议强调“加大对新增及更新公交车中新能源汽车比例的考核力度”即是强调对政策的落实;
(2)2016年开始实行新能源客车补贴退坡制度，“突击”购买享受高额补贴具备必然性。新能源客车在供需两端形成共振。
“万事俱备，只‘待’东风”，电动汽车造车端“大潮”将至。上游的电池环节快速扩产将促进电动车生产端的成本下降，下游的充电基础设施的快速铺开将提升电动车消费端的便利性和用户体验，上下游关键问题的快速解决将推动电动车产销环节的发展步伐。
投资建议：
(1)重点关注上游零部件公司纵向整合进入电动乘用车造车环节，推荐电池电机电控具备较强优势、制造基础较牢固、收购或合作的传统整车企业产品线较丰富的企业，此类企业极有可能走出“比亚迪升级版”的路径，看好多氟多、万向钱潮;
(2)推荐新能源汽车由政策驱动内化为业绩驱动的公司，如金龙汽车、宇通客车、江淮汽车、比亚迪;
(3)关注低估值蓝筹的价值重估，如长安汽车，上汽集团.
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