家电 点击： 2011-03-11
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金融屋财经网(www.joewu.cn)09月18日讯
纳川股份：公司公告点评：参与龙岩管廊基建，HDPE项目同步推进
纳川股份(300198 公告, 行情, 资讯, 财报)
投资要点：公司17日公告，已就长期参与龙岩市污水处理设施PPP项目达成协议;同时，与中广核合作进行核电HDPE管材项目也已签署产业化协议。公司积极参与地下管廊建设、并布局管材业务升级和储备，成长亮点逐步落实，预计业绩弹性巨大。
与龙岩市城发水环境合作，将长期参与污水处理设施PPP项目。公司14日与龙岩城发水环境发展有限公司签订了《龙岩市乡镇污水处理设施PPP 项目投资意向书》，将合作建设龙岩市乡镇污水处理设施和配套管网设施。项目总投资约6亿元，城发水环境已成立项目公司，纳川将以增资扩股形式参与，并以政府购买服务方式获取服务费收入。项目合作期限为污水处理厂区30 年、配套管网10 年，不仅能为公司带来长期、稳定的PPP管材销售收入，还将积累参与地下管廊大型基建项目的经验，提高公司竞争力。
与中广核签署核电HDPE材料产业化协议，积极储备、打开市场。公司16日与上海中广核签订了《核电HDPE 材料产业化协议》，确定了由单方、双方联合体、或授权其他企业等多种供货模式，并明确了收益分配机制，加快核电HDPE 材料的产业化进程。与中广核合作，将带动提升公司的高端管材研发能力，并为未来几年进行高附加值产品储备和升级，提高产品竞争力和市占率。近年来，政府大力推进核工业的“走出去”战略，公司进行核电HDPE管材产品开发，将帮助出口外销、打开海外市场，提高综合抗风险能力。
注重转型、升级，成长亮点逐步落实，预计业绩弹性巨大。公司具备管材业务多年运营经验和技术优势，参与龙岩市污水PPP项目，将带来持续收入流、并积累大型PPP基建项目运营经验，拉升长期业绩。同时，核电HDPE材料项目，将推动公司PPP产品附加值提高和技术储备，提高产品盈利能力和市占率。此外，公司已获得新能车营业执照，已在福建平潭抢先布局新能车B2B运营，积累经验、引领模式创新。成长亮点逐步落实，作风稳健，未来业绩弹性巨大。
盈利预测与投资建议。预计2015-2017年EPS分别为 0.24、0.45、0.62元，对应2015年9月17日收盘价PE分别为37、20、15倍。目标价18元，对应2016年PE为40倍。维持买入评级。
风险提示。合作项目推进低于预期。汽车行业低迷。系统性风险。
探路者：收购区域优质加盟商股权 短期增厚公司业绩、长期推进生态圈战略实施
探路者
事件描述
2015 年9 月17 日发布公告，公司分别以自有现金收购辽宁北福源、青岛馨顺达、济南汇乾和北京山水乐途51%的股份及其所对应的全部权益。
事件评论
收购区域优质加盟商股权使其直营化 短期增厚公司业绩公司公告拟以自有现金收购股份的4 家标的公司均为其在优势户外销售区域的优质加盟商。此次采用市盈率位数法进行股权收购，按照各标的公司经营状况及预测分另给予辽宁北福源、青岛馨顺达、济南汇乾和北京山水乐途以10 倍、11 倍、9 倍和10 倍的估值，预计转让价款分别为7,309.75 万元、8,760.58 万元、4,405.34 万元和5,175.67万元。而各标的公司亦分别承诺“2016 年、2017 年较2015 年销售收入复合增长率不低于20%，净利润复合增长率不低于25%”。收购优质加盟商股权使其直营化，不仅在短期内有利于增加公司整体在零售环节的收入和利润，还有利于整合优势资源、强化对终端的控制，为长期经营业务的健康发展储备动能。
整合用户资源 强化终端把控
股权收购完成后，加盟商公司将变为公司与优质加盟商的合资公司，由公司控股、加盟商经营。从区域来看，本次拟收购的加盟商均不仅处于优势户外销售区域，其所在地的户外运动发展程度亦相对较高。自2014 年初开始，公司已积极鼓励加盟商在当地组织开展户外俱乐部业务，目前各加盟商公司均已积累了丰富的当地会员用户资源。此次收购区域优质加盟商股权，有利于吸收其零售运营管理经验，贴近目前客户群体、整合用户资源，强化终端反应能力。
完善O2O 用户体验 推进户外生态圈战略实施
区域优质加盟商直营化，便于公司在中长期内利用互联网等方式整合资源，将旅行事业群、体育事业群的相关产品嵌入加盟商的销售渠道，为用户带来一站式的户外旅行+产品购物的综合体验，推进户外生态圈战略的实施。
维持“买入”评级
公司已初步完成户外用品、旅行服务和大体育产业三大产业事业群协同发展的集团组织架构，本次战略投资在短期内将增厚公司业绩，中长期来看将强化集团资源整合的作用，在促进户外用品经营业务的顺利开展的同时，推进形成户外活动与户外产品的联合营销及用户的高效转化，完善O2O 用户体验、推进户外生态圈战略实施。随着户外生态圈的逐步完善，公司业绩向好。我们预计公司2015 年、2016 年EPS 分别为0.71 元、0.85 元，对应目前估值21 倍、18 倍。维持“买入”评级。
信维通信：业绩进入收获期
信维通信(300136 公告, 行情, 资讯, 财报)
公告内容： 公司预计前三季度业绩比上年同期增长175.03%-195.48%，盈利誉为13450-14450 万元。三季度单季净利润为6349 万元-7349 万元，单季度同比283.31%-327.93%。
点评：
1、大客户新品量价齐升，三季度业绩继续维持近50%高增长：公司在水果客户新的手机产品中份额和价格都得到提升，在整个产品链延迟交货一个月的情况下， 三季度业绩接近或高于上半年净利润总额。从产业链验证的情况来看，尽管8 月份才开始批量交货，三季度的大客户业绩占比应该达到1/3 左右。除了最大客户，其他国际客户也在放量增长。
2、四季度随着新品出货量提升和平板出货，业绩增长无忧：水果客户四季度将开始进入正式出货季，公司的手机量价提升效果将在三季度更为明显;除此以外，平板起量将在四季度，我们预测iPad Pro 将带动企业级平板的一波热潮，对于公司来说也是全新的业务机会，因此四季度的业绩增长无忧。单一大客户可切入收入市场空间达到100亿以上。
3、三年储备，进入丰厚收获期：公司过去三年，潜心吸收消化莱尔德的技术和客户，在去年初有成效，今年效果明显，明年将是收获期。公司对于未来的战略储备非常清晰，我们看好公司在技术研发的爆发力，从材料、射频器件、测试线和设备多方位布局，未来三年业绩高速增长期，预计五倍增长空间。
投资建议：预计公司15-16 年净利润分别是2.2 亿元，6.3 亿元，看好公司第一目标市值250 亿元，中期300 亿市值。
江淮汽车:有望开启业绩估值双升之路
上半年多赚逾三成。
江淮汽车上半年收入同比增长14.6%至235.05亿元,归属母公司净利润同比增长31.8%至5.37亿元,上半年盈利已经超过去年全年。每股收益0.40元,同比增长25%,业绩符合预期。一二季度单季盈利分别为2.15亿和3.22亿元。毛利率由去年同期减少1.9个百分点至13.23%,主要合并毛利较低的安凯客车所致。上半年公司完成了整体上市相关事宜,令经营机制更趋市场化、协同化,核心人才队伍更具凝聚力。
产品结构继续优化。
公司积极进行的产品结构调整优化收到良好回报,实现了逆势增长。上半年公司销售的各类汽车及底盘共29.23万辆,同比增长16%,完成年度目标的58.5%。其中,SUV销售了11.05万辆,同比增长5.4倍,占总销量比重提升至37.8%;纯电动轿车2692辆,同比增长4.7倍。
SUV一炮而红,出口增长势头迅猛。
公司小型SUV车型S3自去年8月上市後受到市场欢迎,上半年累计销售91856辆,月均销量超过15000辆,超过竞品长城H2成为中国小型SUV市场的销量冠军。搭载1.5TGDI+DCT的新款SUVS5今年3月上市後月均销量稳定在3000辆左右。更小型的SUV车型S2於8月底上市。随着SUV新品的不断推出,公司SUV产品型谱更加丰富,整体竞争力进一步增强。江淮汽车的出口业务表现较好,上半年累计出口39231辆,大增41%,其中乘用车超过25000辆,增速高达86%,这主要源於伊朗等重点市场取得突破。
高增长值得期待。
江淮汽车首八月累计销量同比增长27%至375071辆,其中七、八两个月合计销量同比增57%,增幅几乎全部来自於SUV,其两个月销售了33200辆,同比增6.5倍。纯电动轿车销售了1995辆,第五代纯电动车IEV5的终端销售仍供不应求。我们认为,SUV和新能源车销售势头良好将强有力的提升公司的盈利能力。卡车增速由负转正,共销售了29211辆。在国四标准切换背景下,公司的高端轻卡销量稳步上量,再加上去年基数较低和出口带动,预计下半年增速将加快。在新能源汽车领域,公司已积累了良好的市场基础和独特的技术优势,正计划加大投入,加快产品线的横线布局,未来将通过轿车,轻型商用车,客车,MPV,SUV五大产品系列,在公交车、私家车、市政车及城市物流车,以及客车等领域开发出新能源产品,打造公司在新能源汽车细分市场的龙头地位。
投资建议。
我们维持公司2015/2016年的每股盈利预估,分别为0.81,1.29元人民币,目标价16.2人民币元对应2015/2016年各20/12.6倍预计市盈率,重申”买入”评级。(现价截至9月11日)
风险提示：业绩不达预期
中航飞机:鲲鹏振翅飞,翔凤紧相随
报告摘要:
军机看点源于国家军事战略转型。中航飞机是中国唯一的轰炸机生产商,公司新型轰炸机轰-6k亮相胜利日阅兵,开始列装中国空军,岛礁安全迫使未来销量稳中有增,中国空军战略转型预计会进一步刺激对该机和运-8的需求。运-20重型运输机是中国空军战略转型的必备力量,权威预测中国未来需要10个以上的运输机团、400架以上的运-20系列飞机,才能满足在亚洲地区执行任务的需求,加上作为平台机需求,未来国内市场规模超4000亿元,公司业绩较现在有望大幅增加。
中国裁军利好战略空军建设。本次裁军重点是压减老旧装备部队,精简机关和非战斗机构人员。由于中国一直奉行“大陆军主义”,这和现代军事潮流和国家军事变革相矛盾,中国现役陆海空三军比例为72:11:17,我们认为中国陆海空三军比例2:1:1较为合理,按照现役230万军人计算,空军人数有望不减反增。习近平主席倡导“军事经济效益”理念,相应装备升级列装速度有望加快。
ARJ21-700准备交付,C919项目步入平稳期。公司是大飞机项目受益最大的上市公司,据悉中国民航局正在按照有关适航规章,对第一架准备交付的ARJ21-700飞机进行单机适航检查,对中国商飞公司的质量保证体系、运行支持体系和持续适航体系进行审定,首批ARJ21-700飞机将于年内交付于成都航空公司运营。首架C919已经完成(除发动机外)总装,首飞在即。
投资建议:预测公司2015年~2017年分别实现每股收益0.20、0.25、0.33元,我们综合考虑裁军、大飞机关键节点、轰-6k处于量产列装期以及未来运-20的量产对公司业绩的重大影响,我们给予溢价估值。首次覆盖“买入”评级。
风险提示:军品采购的不稳定性、研制进程低于预期、大盘深度回调系统性风险
http://m.joewu.cn/xiaofei/29701/