【互联网金融行业排名】互联网金融行业规范有望逐步建立 7股价值解析

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)1月15日讯

　　业内人士还表示，监管部门针对互联网金融行业的监管新规的出台，将从根本上影响整个行业格局，助推行业的进一步洗牌。

　　国务院发文促健康发展 互联网金融望有序规范

　　1月15日，中国政府网全文公布了国务院印发的《推进普惠金融发展规划(2016—2020年)》。其中提出促进互联网金融健康发展。无独有偶，在2015年底，互联网金融相关政策也在一日推出。政策密集显示出国家对于互联网金融规范、健康发展的迫切需求，行业规范有望逐步建立。

　　国务院印发普惠金融发展规划促进互联网金融健康发展

　　规划提出，到2020年，建立与全面建成小康社会相适应的普惠金融服务和保障体系，有效提高金融服务可得性，明显增强人民群众对金融服务的获得感，显著提升金融服务满意度，满足人民群众日益增长的金融服务需求，特别是要让小微企业、农民、城镇低收入人群、贫困人群和残疾人、老年人等及时获取价格合理、便捷安全的金融服务，使我国普惠金融发展水平居于国际中上游水平。

　　在互联网金融方面，规划还提到，促进互联网金融组织规范健康发展，加快制定行业准入标准和从业行为规范，建立信息披露制度，提高普惠金融服务水平，降低市场风险和道德风险。

　　规划要求，鼓励金融机构运用大数据、云计算等新兴信息技术，打造互联网金融服务平台，为客户提供信息、资金、产品等全方位金融服务。鼓励银行业金融机构成立互联网金融专营事业部或独立法人机构。

　　国家政策密集落地互联网金融业望有序发展

　　2015年接近尾声之时，两大影响互联网金融行业的重磅政策在一日之内接连发布。28日下午，银监会发布《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法(征求意见稿)》。同日傍晚，央行则正式发布《非银行支付机构网络支付业务管理办法》。

　　网络支付对互联网金融具有基础性作用，而央行此次发布的《办法》以支付账户实名制为底线，对支付机构从事业务的范围给予了明确限定，划定红线，引导支付机构去“银行化”，进一步回归“小额支付”和“通道”的本质。

　　业内人士表示，两大政策均沿袭了此前十部委《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》的精神，体现了适度监管、分类监管、鼓励创新但同时防范风险的原则，为下一步互联网金融这一新兴业态的规范发展奠定了基础。业内人士还表示，监管部门针对互联网金融行业的监管新规的出台，将从根本上影响整个行业格局，助推行业的进一步洗牌。A股中东方财富、同花顺、三六五网等上市公司，涉及互联网金融相关业务。(来源：中国证券网)

　　【个股解析】

　　三六五网：员工持股计划实施、获互联网金融小贷牌照

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：陈天诚 日期：2015-12-25

　　事件：公司15年12月23日公告：第一期员工持股计划288万股股票收益权购买完成

　　成功实施第一期员工持股计划、员工业务积极性将提升：1)四位股东无偿划转288万股至第一员工持股计划：据计划方案，4位主要股东胡光辉、李智、邢炜、章海林将合计2,88万股公司股票收益权无偿转给公司第一期员工持股计划，其中胡光辉转让1,177,632股股票收益权，邢炜转让800,352股股票收益权，章海林转让591,264股股票收益权，李智转让310,752股股票收益权;

　　2)持股计划分三期实施、总规模不超528万股：公司员工持股计划规模不超528万股，其中员工现金出资从二级市场购买不超96万股，4位实际控制人无偿赠与432万股，计划拟分三期实施，每两年滚动实施一期。第二期、第三期员工持股计划根据第一期实施效果和当时公司运营情况由董事会决定是否实施和每期具体实施股数及方案;3)股份锁定期为次年12月31日：各期员工持股计划自购买完成日起至次年12月31日止为锁定期，持股期限从公司公告完成标的股票的购买起算。该锁定期不会少于12个月。

　　获互联网金融小贷牌照、互联网金融业务或激增：1)成功中标互联网科技小额贷款公司：公司12月9日收到南京市金融发展办公室通知，确定公司为主发起人的招投标团队在本次南京市互联网科技小额贷款公司招标活动中正式中标，公司正式获得互联网小额贷款资质;

　　2)互联网金融业务再上台阶、业绩有望激增：随着移动互联的普及，网络贷款也正在成为一种趋势，借助互联网的优势，可以足不出户的完成贷款申请的各项步骤，包括了解各类贷款的申请条件，准备申请材料，一直到递交贷款申请和审核，公司之前一直受制于无牌照无法自营贷款，未来将打开公司业绩增长空间;

　　3)强强联手中原集团，安家贷平台稳步发展：公司另一个金融产品安家贷成功联手中原，中原集团将力推与三六五网合作的金融产品，以上海、南京两城市为试点，为购房者提供涵盖新房、二手房等领域的金融服务。

　　装修宝业务模式调整，家居O2O 优势明显：1)装修宝成为全资子公司，定位变更成品化住宅装修;2)装修宝盈利模式清晰，发展迅速将成新增长点：目前盈利来源有向设计师、项目经理收费，资金托管收益，建材团购价差这三方面。经测算，此业务2016年将为公司带来约6亿元营收，净利超过1亿;3)家居O2O 市场空间广阔，装修宝对手虽多优势明显：目前家装行业电商渗透率仅8%，未来家居 O2O 空间将近万亿。公司房产电商板块可高效为家居 O2O 业务导流，获客成本低。与开发商合作给予优惠，还可反过来促新房成交。

　　投资建议：公司员工持股计划成功实施，有利于公司全体员工利益与公司利益的一致，且公司获得互联网科技小贷的牌照，将成功解决困扰许久的互联网金融业务规模扩张问题，且与中原地产合作为安家贷发展进一步打开共建，公司互联网金融业务有望在新的一年实现大幅上涨，公司房产O2O、家居O2O 以及社区O2O 业务将随着区域的扩张而持续增长

　　，我们预计15-17年EPS 分别为0.74、1.15、1.53元，目前股价对应PE 估值为69.5X、44.8X 和33.5X，考虑到公司互联网金融业务有望激增且三大O2O 业务加速进行，首次覆盖，给予“买入-A”评级，给予公司16年65倍的PE 估值，6个月目标价74.75元。

　　风险提示：O2O 战略推进放缓、互联网金融业务不及预期。

　　科陆电子公司公告点评：战略布局互联网金融，长期看好

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：周旭辉，徐柏乔，杨帅 日期：2015-12-22

　　投资要点：

　　事件：12月21日科陆电子发布公告，同长园集团、深圳道怡投资管理合伙企业合资成立海豚富易网络科技(深圳)有限公司，主营“互联网+”大数据与互助业务。公司注册资本8000万元，智光电气出资5400万元，占比60%，对此我们点评如下：战略布局互联网金融业务。合资公司主要从事风险补偿方面的创新型互助业务，针对有个性化风险保障的客户开发“类保险”产品并以众筹的方式进行销售。目前国家、地方政府以及政策环境相对宽松，企业和个人对于个性化风险保障的需求日趋旺盛，有着“互助共济”本质的风险补偿产品存在较好的市场空间。

　　未来或进一步进军大数据、云计算产业。未来公司将依托该业务为入口，借助风险大数据和云计算技术，积累优质用户，带来有价值的用户流量，以分享互联网金融行业巨大的市场机遇。同时，公司还将积极探索风险保障业务与公司目前主营业务的潜在的协同效应，以借助互联网金融的发展进一步提升公司的综合竞争力，通过跨界融合进一步提升未来的盈利能力。

　　牵手LG化学，发展储能业务。公司12月12日发布公告宣布同LG签署《合资经营意向书》，双方拟在中国成立中外合资经营企业。开发、生产及销售使用LG化学及LG化学子公司电芯的储能电池包。科陆电子拥有完善的储能解决方案及储能系统集成能力，并且PCS(储能双向变流器)技术已达到国内顶尖水平，自主研发的BMS可实现对电池成组后的有效管理及均衡。

　　结合公司成熟的BMS技术，双方将合力研发、设计、建设全自动化电池模组生产线，其中BMS将采用公司最新一代的自动标定及主动均衡技术，实现从电芯到系统的全面有效管理。

　　储能一体化解决方案提供商，长期看好。近两年公司大力发展储能业务，相比电池企业，公司做储能的优势在于电力控制，在于大功率PCS、BMS、在联网、能效管理有优势。本次同LG化学的合作如顺利开展可以使公司极大降低电芯采购成本，进一步完善电池包设计。在国内建设电池模组的全自动化产线，还将进一步降低整套储能系统的成本，优化从户用储能系统到电网级储能系统整体的规模化生产，增强公司储能系统在储能市场的竞争力。

　　盈利预测与评级。公司长期目标是打通发、输、配、储能到售电的一个能源互联网闭环，储能方面同LG强强联合，将充分收益未来产业发展。现又积极发展互联网金融业务，长期看好。预计公司2015年-2017年EPS为0.56元、0.91元、1.38元。维持目标价55.2元，对应2016年60.6倍PE，买入评级。

　　风险提示：储能发展低于预期;充电桩及能源互联网推进低于预期;市场风险。

　　腾邦国际：机票分销龙头，打造“互联网+旅游”商业闭环

　　类别：公司 研究机构：长城国瑞证券有限公司 研究员：潘永乐 日期：2015-12-28

　　投资要点：

　　腾邦国际以机票分销起家，2015年上半年年报数据显示公司营业收入有61.43%是来自于机票佣金。公司这几年成长为该领域的寡头，2015年的市场占有率达12%左右，与携程并列市场第一，但该行业竞争十分激烈，近3年来毛利率下降较为明显。

　　面对机票代理基础佣金下调的行业变化，公司提出“旅游×互联网×金融，构建大旅游生态圈”的战略目标，在加深互联网金融与旅游产业融合的同时，深化“大旅游”版图布局打造全产业链的自有商业闭环。

　　公司互联网金融业务近3年来发展十分迅速，2015年上半年在公司总营业收入中占比达38.57%，同比增长392.83%。该业务的发展为公司大旅游业务提供资金融通渠道，增强了客户黏性，两者形成了良好的互动模式。

　　在“大旅游”战略布局方面，公司于今年11月份公告拟购买喜游投资持有的喜游国旅55%股权。喜游国旅已经成功从传统地接服务业务打造出一条自有的完整旅游商业闭环。因此我们认为，收购喜游国旅十分契合腾邦国际“大旅游”战略布局。双方将来良好的协同效应为公司带来的盈利增长空间值得期待。

　　盈利预测及投资评级：

　　在公司现有机票分销业务、互联网金融业务规模稳健增长的前提假设下，考虑到本次定增并购喜游对公司业绩的贡献以及因此带来的股本扩张，我们预计公司2015与2016年的EPS预测分别为0.35、0.395元，对应P/E分别为103.79倍、92.05倍。以2016年旅游行业预测市盈率中位数69.65倍来看，公司目前的估值略微偏高，因此我们给予其“中性”评级。

　　风险提示：

　　在线旅游行业竞争加剧风险;航空公司扩大直销风险;并购整合风险;互联网金融业务风险等。

　　恒生电子：HOMS利空出尽;与A股增长齐舞

　　类别：公司 研究机构：元大证券股份有限公司 研究员：苏育慧 日期：2015-11-16

　　调升评级至买入，目标价上调至人民币75元：受益于互联网金融产业估值提升，恒生电子过去两周股价劲扬38%。本中心调升评级至买入，目标价隐含14%的上涨空间，系因HOMS的罚款金额有望减少。A股成交量与核心业务增长强劲也有望成为近期股价利好。由于所有利空已大致反映于股价，本中心将恒生电子评级调升至买入，建议投资人于2015年3季度财报表现平淡，股价回调时逢低布局。

　　核心业务营收财测上调、A股成交量增加为近期利好：管理层将核心业务营收财测由同比增长30%上调至50%，系因1) 券商客户急于升级IT系统;2) 研发人员短缺情况已于2015年4季度解除。近期A股成交量增加亦有望增强恒生电子等互联网券商业者的增长潜力与市场气氛(参见图8).

　　2015年3季度财报平淡：2015年3季度营收略逊于本中心/市场预期，系因互联网金融营收减少，研发人员短缺。2015年3季度营业费用大幅增长，系因公司招聘700位研发人员以应对核心业务订单大幅增加。由于公司计提人民币1.59亿元以支付HOMS罚款，2015年3季度每股亏损人民币0.08元。

　　盈利预估与股票估值调整：本中心将2015年每股收益估值下调30%，2016/17年每股收益估值维持不变，以反映 1) 2015年3季度营业费用大幅增加; 2) 数米基金网会计准则变更(细节请参见第3页)。本中心将目标市盈率倍数由20倍调升至60倍，以反映中国A股成交量扩大，且互联网券商业者的市场气氛转佳。本中心目标价人民币75元系根据现金流量折现估值与60倍2016年每股收益推估，取平均值而得。

　　东方财富公司深度报告：内涵发展业绩进入爆发式增长期，外延扩张打造一站式互联网金融服务大平台

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：孙婷 日期：2015-11-11

　　投资要点：作为国内互联网金融垂直领域龙头，产品体验和客户是公司真正的核心竞争力。基金销售规模井喷凸显其强大流量变现能力， 而未来在财富管理的其他领域市场空间更为巨大!互联网金融赢家通吃定律下，东方财富凭借“内涵增长+外延扩张”迅速打造全方位财富管理平台。

　　“5+2”打造一体化互联网金融平台：公司正由原先互联网财经资讯网站向一体化的互联网金融平台转型，建立起包括门户网站、SNS 社区、金融终端、基金销售为一体的综合平台，形成了基金销售+数据服务+广告的用户价值兑现模式。同时，公司积极布局延伸产业链的业务，包括收购西藏同信证券，新设东方财富基金管理公司，积极推进一站式互联网金融服务大平台战略。在互联网强者恒强、赢者通吃的竞争格局下，场景设置、产品体验和先发布局帮助公司获得该领域的龙头地位。

　　基金销售规模井喷，业绩进入爆发式增长期：东方财富用户流量和用户粘性大幅度领先其他财经类门户网站。2015年9月，东方财富网日均覆盖人数超过1300万人，日均网民覆盖率达5.2%，月度有效浏览时间为8168万小时。基于用户优势和场景优势，自东方财富获得第三方基金销售牌照以来，基金代销发展迅猛。

　　2015年上半年，基金销售收入达14亿元，占比90%，成为公司最主要的收入来源。2015年前三季度实现基金销售额6172亿元，基金销售收入同比增长1084%。我们预计公司15年基金销售规模或超8000亿，16年将超过万亿。随着基金销售规模的进一步提升，基金销售收入有望贡献更多业绩。

　　中国版“嘉信理财”，内涵增长+外延扩张，打造全方位财富管理平台：在成功试水基金销售领域后，公司将进一步迈向财富管理领域的广阔市场。在金融脱媒和利率市场化背景下，银行理财、信托、保险等理财市场规模已超20万亿，财富管理市场未来空间巨大。2015年以来，公司通过收购西藏同信证券和新设基金公司等形式进一步拓宽公司互联网财经金融服务大平台的服务范围，由互联网财经金融信息、数据服务和互联网基金第三方销售服务等，延伸至证券、基金相关服务，进一步延伸和完善服务链条。

　　盈利预测与投资建议：不考虑同信证券并表因素影响，预计公司15、16年净利润分别大幅增长至19.37亿、24.04亿元，对应EPS 为1.14元、1.41元。目前股价对应2016年PE 为46倍。移动互联网时代面临信息过剩，伴随新浪、雅虎等门户网站衰落，互联网垂直领域龙头公司成为新趋势。给予公司目标价84.6元，对应2015、2016年PE 分别为74、60倍，维持买入评级。

　　主要不确定因素： 权益市场低迷;监管层对互联网金融政策性风险。

　　金证股份：拟收购联龙博通，全面覆盖金融IT

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-10-30

　　事件：公司10月27日晚间公告，将以现金方式向刘琦、师敏龙等15名交易对方购买其合计持有的联龙博通100%的股权，交易价格为5.3亿元，拟收购标的2015-2017年盈利预测数据分别为2565.32万元、3642.86万元、4482.49万元。

　　点评：

　　联龙博通在商业银行移动金融产品领域竞争优势突出。联龙博通是国内第一批开展商业银行移动金融产品开发的IT 企业，具有自主研发能力。目前主要业务包括移动金融IT 软件开发以及金融辅助营销服务等业务，先后为工商银行、农业银行、中国银行、建设银行等大型国有商业银行及多家中小型商业银行企业开发了多种类型的移动金融应用软件。

　　金融辅助营销服务业务属于创新业务，商业银行潜在需求大。金融辅助营销业务主要包括线下的电子银行辅助营销服务和信用卡分期辅助营销服务，以及线上的“微银行”营销平台等业务，能有效提高银行营销效率。商业银行对上述业务需求较大，发展势头良好。联龙博通电子银行辅助营销业务已在建设银行体系铺开，服务范围涵盖湖南、山东等全国二十个省。

　　收购联龙博通将增强公司的互联网金融解决方案能力。双方在市场、客户、产品、技术等方面存在较强互补性，通过并购，借助其在商业银行移动IT领域积累的业务经验、技术及客户关系，可以迅速拓展银行IT 业务，并通过整合资源，形成完整的产业生态链，逐步实现对金融IT 领域的全面覆盖。

　　投资建议：公司以平台为基础，以运营能力为核心，以大数据为手段，以产业链延伸为方式，参与理财平台、在线交易、供应链金融、三方征信等互联网金融内容服务，力争打造国内一流的互联网金融内容服务提供商，未来资源聚集效应和规模效应将更加明显，我们看好其发展前景。考虑收购因素，预计2015-2016年备考EPS 为0.93、1.23元，维持买入-A 评级，6个月目标价40元。

　　国金证券：背靠腾讯、携手百度，弯道超车舍我其谁

　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：魏涛，郭晓露 日期：2015-10-30

　　2015年1-9月，国金证券(600109.CH/人民币14.63，未有评级)实现营业收入47.47亿元，同比增长167.28%;归属于上市公司股东净利润16.84亿元，同比增长206.81%;基本每股收益0.58元，同比增长172.17%;加权平均净资产收益率13.27%，同比增加5.61个百分点。公司资产总额615.23亿元，比2014年末增长134.10%;归属于上市公司股东净资产160.15亿元，比2014年末增长62.27%;杠杆率为3.84倍，比2014年末的2.66倍有较大程度的增加。

　　预测2015年全年净利润20.18亿元，每股收益0.66元/股，同比增长106.25%。

　　目前股价对应2015年市盈率22.17倍，建议投资者关注。

　　2015年第三季度，国金证券实现营业收入14.44亿元，同比增长139.76%，环比下降34.61%;归属于母公司股东净利润4.50亿元，同比增长162.79%，环比下降47.17%，完全符合我们的预期。基本每股收益0.147元，同比增长122.73%，环比下降47.50%。

　　公司在今年5月份完成了1.875亿股，总募集资金45亿的非公开发行，总股本由约28.37亿股增加至30.24亿股。公司在6月25日公布2015年非公开发行预案，拟定增约5.59亿股，募集150亿元，本次非公开发行的申报材料正处于证监会审核阶段。

　　2015年第三季度，国金证券经纪业务受市场波动影响，但市场份额逆势上涨。经纪业务净收入7.69亿元，同比增长205.06%，环比下降32.05%。根据交易所统计口径，股票A股成交额市场份额从2014年的0.973%上升至1.208%(截至2015年9月底)。公司证券经纪业务受市场波动影响，但市场份额逆势上涨，这得益于公司的互联网金融旗舰产品“佣金宝”的市场影响力。

　　信用交易业务：报告期末，公司的融资融券余额为59.78亿元，较上年末增长12.44%，市占率0.66%，排名第36。报告期公司取得利息净收入2.06亿元，同比增加151.03%，环比下降26.02%。

　　证券承销业务净收入1.01亿元，同比下降14.33%，环比下降70.26%。公司投资银行业务在IPO暂停的情况下，积极挖掘再融资和信用债市场持续扩容、新三板及场外市场快速发展的市场机遇，在第三季度完成17家主承销项目的发行承销工作，其中，增发8家、债券发行9家。

　　自营救市资金共计31.47亿元。2015年7月6日，公司参与包括其在内的21家证券公司共同出资购买蓝筹股ETF的联合行动，出资额为2015年6月底净资产的15%，即人民币230,000万元。为进一步维护证券市场稳定，公司以2015年7月末净资产的20%出资(包含2015年7月6日已出资金额)，即补充出资人民币84,700万元，继续与证金公司进行收益互换交易。(来源：中国证券网)

【互联网金融行业排名】互联网金融行业规范有望逐步建立 7股价值解析

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