家电 点击： 2008-05-28
家电：积极关注优质股建仓机会荐6股
行业观点：行业负面因素主要是房地产对需求的冲击，而且更多是对投资者信心上的影响，从销量来看，即使地产销量下降10%，对大家电销量影响仅仅3%，优秀企业有能力对冲掉这个影响。行业上游和竞争格局良好：上游原材料价格低位波动；企业之间竞争虽激烈但并无破坏性，优秀企业的优势实实在在体现在业绩增长上。
投资建议：投资者对房地产的担忧已体现在家电企业的估值里，尽管我们不排除二季度地产和家电行业增速下滑带来家电板块向下调整的可能性，但现在行业估值已接近底部，是建仓好时机。进攻型投资品种海信科龙(000921)/华帝股份(002035)，兼具价值和智能家电主题的青岛海尔，价值型投资品种格力电器(000651)/美的集团(000333)，其他重点关注合肥三洋/日出东方(603366)/美菱电器(000521)。宏源证券
平媒互联网：产业扶持政策不断出台荐4股
跨国、跨界并购圈地新业务。凤凰传媒旗下全资子公司江苏凤凰教育出版社有限公司拟以8000万美元收购PublicationsInternational，LTD、JRSDistributionCO，及其某些关联方拥有的全部儿童图书业务资产及其经营童书业务的相关关联方100%的股权和权益。此次收购是凤凰传媒进军海外拓展市场的重要举措，有助于公司快速打入国际主流出版市场。华智控股发布重大资产重组预案，公司拟向杭报集团下属杭报集团有限公司和都市快报社非公开发行股份，购买其拥有的传媒经营资产，资产估值约为22亿元，发行规模约为5.23亿股。这是三年来第一例党报背景传媒拟整体上市案例。华数传媒2013年度股东大会高票通过了非公开发行股票的议案。这意味着由阿里巴巴创始人马云、巨人网络创始人史玉柱实际控制的云溪投资65.36亿元入股华数传媒近在咫尺。东方明珠自贸区文化发展有限公司拟与“索尼(中国)有限公司”合资设立2个合资公司，根据协议，未来PS4将由合资公司负责生产销售。由于PS游戏机尚未入华，目前并未建立销售渠道。
投资建议：
未来十二个月内，维持传媒行业“增持”评级
受整体大盘及创业板的影响，上周传媒板块表现良好，涨幅为4.25%，各子版块呈全线上涨，其中互联网和电影动画涨幅最大，为6.82%和5.42%，其次为整合营销，涨幅为4.97%，平面媒体和广播电视分别上涨3.26%和0.97%，板块整体表现明显强于于同期沪深300指数，在所有板块中表现居于第二位。结合中长期来看，创业板再融资办法出台，利于相关传媒成长性企业扩大外延发展；不久前“上海自贸区文化市场开放细则”出台，相关致力于互动娱乐、游戏、新媒体业务的公司将因此受益。建议继续关注其一，加大互动娱乐布局的传媒企业；其二根据自身特色选择外延转型路径的传统媒体集团。相关上市公司：凤凰传媒、华智控股、华数传媒、东方明珠。上海证券
计算机：行业发展前景全面打开荐5股
据彭博社报道，知情人士透露，为应对与美国之间日益升级的间谍冲突，中国政府正在呼吁国内银行放弃IBM公司开发的高端服务器，转用本土品牌。受此利好影响，28日天相计算机硬件、软件及服务指数分别上涨5.19和4.19个百分点，同期上证指数上涨0.78个百分点，创业板指数上涨2.29个百分点。个股中御银股份(002177)、浪潮信息(000977)、广电运通(002152)、湘邮科技(600476)、银之杰(300085)、浪潮软件(600756)、上海钢联(300226)、同有科技(300302)、汉得信息(300170)、中国软件(600536)等10股涨停。
评论：
自去年6月棱镜门事件爆发后，国内去IOE(IBM、Orcale、EMC，分别是服务器、数据库和存储的全球领导企业)消息不断，此次关于银行呼吁弃用IBM服务器与前几日政府采购中禁用Win8系统的消息再次掀起国内去IOE的浪潮。消息还指出包括中国人民银行和财政部在内的政府机构正在研究和评估IBM大型服务器在国内金融领域的垄断性地位是否会对国家金融安全造成不利影响，同时还将采取措施，逐步扩大国产大型服务器在商业银行的应用。
受此影响，上市公司个股中进口替代、金融机具等10股涨停，主要有：浪潮信息(000997)：公司自主开发的云计算操作系统1.0研制成功，并于2011年5月31日发布，成为首家完成IaaS云计算领域自主技术布局的厂商，中国邮政储蓄银行已经在2013年3月开始尝试使用由浪潮集团研发的服务器产品。中国软件(600536)：公司子公司生产的中标麒麟及达梦数据库预计未来将是国产操作系统的重要选择之一。湘邮科技(600476)：公司为邮政行业软件支撑企业，主要从事邮政软件的开发、系统集成以及制造设备、GPS邮政车辆定位、邮政金库安防运营等，邮储银行率先使用国内服务器将助推公司优先研发、升级符合国内服务器的相关软件及其他产品。广电运通(002152)：公司是国内ATM市场前五位中唯一国内厂商，自主研发的循环机芯已实现进口替代。银之杰(300085)：公司为银行等金融机构提供与支付结算、风险防控、业务流程再造、自助服务等业务相关的软件产品、软件开发、金融专用设备、技术服务并提供相应的系统集成。进口替代后续亟需提供相关软件产品、服务等以期与之兼容。天相投资
医药生物：重点关注三大投资主线荐8股
事件：5月28日，统计局发布1-4月医药工业数据，国务院印发《深化医药卫生体制改革2014年重点工作任务》
点评：行业层面，我们认为2014年医药行业整体增速放缓；政策层面，经历09年以来的以“药改”为主的医改，“药改”相关政策基本趋于稳定和常态化，招标政策趋于温和，下半年中成药降价预期也趋于温和。“改医”将成为2014年的主题曲，成为医疗服务相关标的的“试金石”贯穿全年；投资层面，制药板块，建议回归基本面，关注具备品种、渠道、整合优势标的；医疗服务领域关注成熟商业模式的连锁专科标的及服务配套标的；器械板块关注“进口替代”和外延式并购机会。
制药板块且行且珍惜：2014年5月28日，国家统计局发布1-4月医药制造业行业数据。1-4月医药制造业累计实现营业收入6813.9亿元，同比增长13.1%，利润总额685.1亿元，同比增长14.8%；较1-3月累计收入增速降低0.61个百分点，利润总额提升0.81个百分点。单月分析，收入和利润同比增速9.73%和16.16%。利润增速高于收入增速的原因，可能是因为行业集中度提升过程中产业结构升级的影响。我们认为，受医保控费常态化影响，继2014Q1医药制造业整体放缓的情况下，Q2第一个月份收入增速处降至3年来的最低点，比较2012年、2013年数据(2012年4月：14.46%，2013年4月：21.06%)，排除2013年开票影响，我们判断医药行业收入增速未来基本维持在15%左右，整体呈现放缓趋势。从投资角度讲，在这样的背景下，我们认为除医疗服务、器械外，板块性的机会已经非常难以见到，优胜劣汰、并购整合、强者恒强将是2014-15的主旋律，具体品种、渠道、整合优势的企业，建议关注恒瑞医药、康缘药业、丽珠集团、红日药业等个股。
医改终于开始“改医”，首次真实感受深水区，建议投资选择从主题转向理性。此次《工作任务》将县级公立医院的改革作为工作重点，打响第一枪，并首次设定2014年各项工作的具体时间表和负责单位，我们判断，2014年将是“改医”政策纷纷落地的一年。2009年开始的基药制度相关政策逐步趋于稳定、“改药”各项政策常态化，“改医”政策将成为医疗服务相关标的的“试金石”。基于目前板块大幅调整时机，建议关注走在医疗服务领域前沿、具备成熟商业模式连锁专科标的：爱尔眼科、通策医疗，以及医疗服务配套领域标的：迪安诊断、和佳股份等。受益政策导向(国产优秀品牌器械遴选，短期催化)的器械板块，建议关注理邦仪器、鱼跃医疗、科华生物、新华医疗等。齐鲁证券
软件：本土IT迎来重要发展机遇荐3股
棱镜门事件后，中国政府对信息安全防护的意识显著提升，维护信息安全的相关举措持续推出，未来对IT行业可能产生深远的影响。彭博昨日透露中国政府正在评估政府/央企过度使用IBM服务器可能危害金融安全的风险。而金融时报26日报道中国政府已经下令禁止国有企业使用美国咨询公司的服务。
外交部也于昨日表示，最近中国政府有关部门即将颁布相关条例，进一步加强网络信息安全。
看好应用软件和硬件设备的国产化，对基础软件领域国产化进度则较悲观
随着对信息安全担忧的日益提升，国际品牌产品在华销售和使用可能会面临越来越多的政策制约，国产软硬件和服务提供商迎来发展良机。应用软件领域国产化替代的空间较大，因优秀中国企业的产品已经能够满足大部分客户的应用需求，我们认为在大型企业ERP和高端咨询服务市场现在国际厂商虽然还占据较强竞争优势，但是市场格局可能发生重大变化。而硬件层面的替代正在发生，在部分市场(金融自动化设备、中低端服务器)中国企业的硬件产品实力完全可以替代国际品牌使用，国产设备和软件将受益于国家的政策导向。另外，我们认为基础软件的国产化替代难度极大，即使政府强力推动，也将是一个漫长的过程。
看好用友软件、广电运通、新北洋
我们认为政府对信息安全的重视有利于中国领先的IT公司获得快速发展，从国际竞争对手手中抢得更大的市场份额。我们看好用友软件(大型企业ERP软件)、广电运通(银行专用IT设备)、新北洋(银行专用打印设备)的进口替代机遇。此外，信息安全行业和服务器行业也值得投资者重点关注。瑞银证券
商贸：供应链重塑与渠道革命荐3股
此篇报告在延续我们去年对PC时代电商竞争格局和盈利模式探讨的基础上，将视野更加拓展至供应链各个环节。我们认为在已经来临的O2O时代当中，线上线下资源必然进一步整合，从而继续推动渠道革命。线上电商有望实现盈利能力改善、从长期来看存在加载更多盈利模式的可能，长期被看淡的线下资源可能占据更多话语权、并迎来价值重估和投资机会，而在这一过程中传统消费模式仍将持续受到巨大冲击。
电商行业发展从根本上颠覆了传统供应链模式。谋求供应链效率提升是所有企业的追求，在中国这种特殊土壤，互联网应用于供应链并形成电子商务更有其必然性。技术手段和模式创新使得电商将供应链模式由供给导向变为需求导向，从而压缩传统供应链的冗余环节，实现效率提升。企业管理的SKU数及存货周转是比较供应链效率的两个指标，亚马逊不仅管理SKU数(2005年即管理100万SKU)大幅领先同为渠道商的沃尔玛(30万SKU)，其存货周转天数(20-35天)也短于沃尔玛(35-60天)。国内京东商城在SKU和存货周转数据也遥遥领先苏宁、国美及友谊股份等百超家电龙头。
模式创新与技术进步推动过去五年电商野蛮生长，但目前开始出现成长拐点。2008-2013中国网购交易额CAGR达72.5%，受益于渗透率提升(24.8%至48.9%)和消费支出增加。PC时代电商龙头，如天猫、京东、一号店等平台电商及唯品会(服装)、聚美优品(化妆品)、美团大众点评(团购)和当当(图书)等垂直电商在各自领域改造了入仓及干线物流等供应链环节，成功改变了消费行为习惯。不过随着流量红利衰减及新品类进入难度加大，这些公司规模效应及成本下降已经开始收敛。PC时代电商大发展已经出现拐点。
寻求线上线下资源整合是打破电商发展瓶颈的最优选择，O2O时代正式来临。最有可能成功的O2O模式，其一是线上企业利用其信息处理、技术手段、精准营销方面的优势串联整条供应链、提升链条间反应速度，代表企业为京东；其二是由线下已经具备强大物流配送网络、向线上学习品类经营管理能力的顺丰。前者的核心在于对物流的掌控，而后者的核心在于尽快布局实体网点。
由于电商自建物流存在诸多压力，因此在O2O过程中，包括ERP、供应链运营商，仓储物流企业，便利店等业态都有望受益。我们比较了亚马逊和京东资本开支情况，占据竞争优势地位的亚马逊不仅投入更多(物流相关CAPEX占比4%vs1.9%)、且承担更高的成本(物流仓储费用率11.5%vs5.9%)，综合考虑行业竞争格局、发展战略、盈利能力和股东回报等因素，对于京东为代表的国内电商来说，必然选择加强与线下资源的深度对接。
对于PC时代的电商投资，我们建议投资者关注美国上市的京东商城(JD)和唯品会(VIPS)，他们作为平台商和服装垂直龙头仍有较大发展空间，聚美优品(JMEI)在化妆品领域具备优势，但其长期发展战略仍需梳理，而当当(DANG)则面临转型窘境。
我们建议把握O2O时代更广阔的投资机会，我们给予A股唯一便利店红旗连锁(002697)“推荐”评级，建议投资者关注供应链运营商怡亚通(002183)、物流仓储企业深基地B(200053)、ERP软件商富基融通(EFUT)。非上市公司海鼎信息和五洲在线也是各自领域的佼佼者，建议投资者关注。平安证券
http://m.joewu.cn/xiaofei/5292/