新能源汽车产业链热点有变|新能源汽车产业链长期看好 新能源汽车龙头股一览

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)3月23日讯        不足是2015年整个产业链发展的最大瓶颈,由于锂矿项目投产周期长(2-3年),需求爆发又较为集中,供需错配引发了去年4季度碳酸锂的暴涨行情。2016年全球新增碳酸锂供给2.5万吨,新增需求2.3万吨,供需失衡状况将得到一定缓解。

　　但从节奏上看,由于新增产能投放集中在16年下半年,因此上半年碳酸锂仍将紧缺,全年供需紧平衡。(股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。)

　　新能源汽车产业链深度分析:反弹超配动力电池产业链,长期看好龙头胜出

　　类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：陈超,武夏,蔡麟琳,李辉,徐若旭 日期：2016-03-22  

　　短期新增供给有限,锂行业仍处于强势周期。作为整个新能源产业链的上游,锂供给不足是2015年整个产业链发展的最大瓶颈,由于锂矿项目投产周期长(2-3年),需求爆发又较为集中,供需错配引发了去年4季度碳酸锂的暴涨行情。根据我们测算,2016年全球新增碳酸锂供给2.5万吨,新增需求2.3万吨,供需失衡状况将得到一定缓解。

　　但从节奏上看,由于新增产能投放集中在16年下半年,因此上半年碳酸锂仍将紧缺,全年供需紧平衡。结合锂资源自给程度以及碳酸锂产能,我们继续推荐行业龙头天齐锂业和赣锋锂业,此外,众和股份今年锂精矿产量预计达到6万吨,融捷股份的锂矿项目也有望2季度内投产,建议重点关注。

　　锂电材料看好隔膜和电解液。动力锂电池市场爆发性增长,锂电材料需求潜力巨大,我们相对看好隔膜和电解液。2015年我国锂电隔膜产量已达6.28亿平方米,同比增长49.5%,进口隔膜1.5亿平米。

　　隔膜进入壁垒高,属于资金和技术密集型产业,目前中国隔膜行业开工率仅3成,中低端产能过剩,高端湿法隔膜供不应求,看好隔膜龙头沧州明珠。电解液核心是提纯工艺和配方研发,技术服务型行业盈利稳定。六氟磷酸锂价格暴涨3倍至40万元/吨,电解液龙头公司或有低价长单或原料自给,成本优势明显,电解液市场份额将更加集中。看好新宙邦和天赐材料。

　　锂电池自动化:到2020年锂电池设备市场规模2000亿元,年复合增速48%。预计到2020年动力锂电池投资规模1655亿元,消费锂电池142亿元,储能锂电池360亿元,合计市场规模超过2000亿元,未来4年设备投资复合增速48%。考虑到动力锂电池产业政策,可穿戴设备及VR产品对消费锂电池的进一步带动,以及储能锂电池技术突破价格下行带来的新的市场空间,我们预计锂电池自动化市场规模有望进一步超预期。

　　目前国内锂电池自动化主要集中在卷绕、分切、封装注液、pac等环节,子领域龙头凭借价格和技术优势,逐渐扭转以日韩供应商为主的竞争格局,建议关注具备技术优势的细分领域龙头,先导智能(卷绕分切龙头,未来有望通过内生外延方式拓展产业链),赢合科技(锂电池智慧工厂整体解决方案供应商),智云股份(吉阳科技技术实力+北智云协同的市场拓展能力)。

　　动力电池16年高景气,关注电池质量与BMS。根据我们的测算,2015年动力锂电池出货达到约15.5GWH,结合汽车研究员对16年新能源汽车生产量的预估,我们预计16年电池出货将达到22.6GWH。根据我们的估计,2015年底全国动力锂电池产能20GWH,目前需求坚挺、而产能释放预计在2016年下半年,看

　　好鉴定前期坚定扩产的公司,重点推荐国轩高科。电池安全事件频发催化对电池质量的关注,BMS系统复杂技术壁垒高,是最终动力电池的核心竞争环节,掌握核心的BMS技术与团队,快速进入PACK市场,则有望最终成为电池系统供应商龙头。重点推荐曙光股份。

　　电机、电控协同成为主流,未来看好第三方动力总成提供商。电机、电控作为新能源汽车的核心零部件,是电动汽车行驶中的主要执行结构,其驱动与控制特性决定了汽车行驶的主要性能指标,目前永磁同步电机是优选方案,而未来我们认为永磁多电机将成为趋势,从15年的销售情况来看,电机、电控的协同应用已成主流,未来“三电合一”有望成为新趋势。新能源汽车领域新进入企业来源分散,形成对动力总成的巨大采购需求,看好积极布局“三电”的未来第三方动力总成提供尚,重点推荐大洋电机、汇川技术。

　　充电桩政策、规划陆续就位,大规模建桩有望启动。地方政府充电设施规划的陆续出台,充电桩建设有望大规模启动,首先利好前期做好技术、市场与应用积累的充电桩生产企业,推荐关注:特锐德、科士达、中恒电气、科华恒盛、国电南瑞、许继电气。李克强总理于国务院常务会议确定进一步支持新能源汽车产业,

　　并要求加快充电基础设施建设,鼓励地方建立以充电量为基准的奖励补贴政策,减免充电服务费用。以充电量为基准进行奖励能够有效避免“骗补”现象,加强充电设施建设的规划合理度和使用效率。商业模式角度我们看好更具整体规划眼光的“桩车共营“的公司,推荐重点关注特锐德、大洋电机、杉杉股份、科泰电源、纳川股份。

　　整车长期保持年化60%增长,16年看好专用车超越行业。我们认为未来几年新能源汽车发展确定,将按照国家规划的目标前进,增长率保持年化60%。工信部部长苗圩预计2016年度新能源汽车的产销量继续有翻倍的空间,表明国家及相关领导在中长期将继续引领新能源汽车的发展,中长期看好。

　　而短期看来,新能源的发展仍存在扰动。预计等3月底骗补结束,4、5月份地补政策陆续落地时,新能源将有确定性的增长。我们认为2016年新能源汽车总体将保持60%以上的增长,但整车车型逐步分化,看好专用车、物流车超越行业的增长,预计至少100%的增速,专用车看好杉杉股份、科泰电源,金杯电工。

　　天齐锂业:行业高景气度持续,静待业绩爆发

　　天齐锂业 002466

　　研究机构：财富证券 分析师：邹建军 撰写日期：2016-03-14

　　投资要点

　　公司2015年实现营业收入18.69亿元,同比增长31.37%,归母净利润2.48亿元,同比增加89.93%。主要原因在于:1、下游新能源汽车增速超预期,上游原材料锂盐市场处于供应紧缺状态。2015年四季度碳酸锂产品出现暴涨,公司锂盐产品出现量价齐升的现象,全年营收及销售毛利率提升。

　　2、公司收购的银河锂业存在大量的未弥补亏损,公司在报告期内根据未来期间预计的可抵扣金额及预计其转回期间(抵扣期间)的适用所得税税率确认了递延所得税资产1.02亿元,一次性冲减了第四季度所得税费用。

　　2016年公司两大生产基地碳酸锂产能有望提升。公司张家港锂盐基地自2015年收购银河锂业以来,一直处于运营状态,春节期间仍旧满负荷运行,目前产能900吨/月,公司预计二季度将对设备进行检修改善,有望在下半年达到1200吨/年产能。公司射洪锂盐生产基地在进行技术升级之后,有望从当前的10500吨/年产能增加到11000吨/年。

　　此外,射洪生产基地的氢氧化锂今年将力争达到5000吨的产能。目前碳酸锂行业维持高景气度,价格持续高位,公司拥有世界领先的碳酸锂冶炼技术,产品性能优异,下游客户稳定,目前处于满产满销状态。我们预计2016年全年,公司碳酸锂产量约为2.2万吨,同时所生产的碳酸锂产品中80%以上均为电池级碳酸锂。

　　预计2016年全球碳酸锂新增产能约2.7万吨,总需求新增2.2-2.7万吨,全年供需紧平衡。2016年全球碳酸锂产能扩张情况,主要集中在几个厂商:1、赣锋锂业在澳大利亚的RIMMtMarion矿山年产40万吨/年的采选矿项目将在二季度后完成,逐步释放产量。

　　2、银河资源MtCattlin矿山1.5万吨碳酸锂项目今年复产,预计二季度后才有产能释放,2017年后有望全面复产。3、Orocobre1.75万吨碳酸锂产能项目2015年1月份完成,还处于调试阶段,预计今年一季度完成技改,产能释放要等到明年二季度,预计产量在8000-10000吨左右。

　　保守估计,2016年国内新能源汽车增速将保持在50%以上,国内动力电池需求量将达到25.6Gwh,同比2015年拉动碳酸锂需求增量约为1.2万吨。预计全球其他传统行业对碳酸锂需求预计增速5-10%,拉动碳酸锂需求增量约为1-1.5万吨,全球碳酸锂总需求量增加约2.2-2.7万吨,全年供需紧平衡。

　　碳酸锂价格高位运行,2016年新签订单将为公司带来大的业绩弹性。公司2015年公司签署的碳酸锂长单已执行完毕,当前碳酸锂处于高景气度行情,2016上半年新签订单价格将高位运行,下半年由于全球新建产能的逐步释放,供需出现紧平衡。我们预测2016年全年公司的碳酸锂平均售价约为12万元/吨,将为公司带来约15亿的净利润。

　　盈利预测与评级。公司是国内碳酸锂行业的龙头企业,坐拥全球品质最好,储量最大的锂辉石矿山。在新能源汽车产业链高景气度的带动下,碳酸锂价格有望持续高位运行,公司将迎来业绩大爆发。预计2016,2017年公司EPS分别为5.63元,7.32元,给予公司2016年25-30倍PE,目标价140.75-168.90元,给予“推荐”评级。

　　风险提示。新能源汽车增速不及预期,汇率波动风险。

　　赣锋锂业:原料瓶颈将突破,定增加码全产业链布局

　　赣锋锂业 002460

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2016-03-17

　　公司2015年业绩快报披露营收13.5亿(+54.68%),归母净利1.21亿(+41.59%)。由于碳酸锂供不应求局面短期内难以缓解,碳酸锂价格将维持高位,公司业绩将高速增长。公司是产业链布局最为完善的锂盐加工龙头,已布局锂资源、锂盐加工、正极前驱体、锂电池生产以及正极材料回收提锂。

　　投资要点:

　　锂盐加工龙头,同时具备卤水提锂和矿石提锂技术,加工成本具备竞争优势。公司作为锂深加工龙头,同时具备锂辉石提锂、卤水提锂、锂云母提锂技术,目前拥有碳酸锂产能5,000吨、氢氧化锂8,000吨、金属锂1,500吨、丁基锂500吨、氟化锂1,500吨。今年随着原料瓶颈解决,还将释放6000吨碳酸锂产能和2000吨氢氧化锂产能。另公司拟定增建设1.5万吨碳酸锂产能。

　　多渠道布局上游锂资源,6月Mt锂矿投产,解决原料瓶颈,新增锂盐加工产能将得以释放。1)锂矿石方面,公司与参股子公司RIM签订年产20万吨锂精矿包销协议,据当前进展,Mt矿6月份投产无压力。另公司100%收购的江西锂业3月底可投产,初期产能1万吨,2017年可拓展至6万吨。

　　因此今年公司锂精矿有10万吨,可满足1.25万吨碳酸锂生产;明年21万吨锂精矿,满足2.5万吨碳酸锂生产。2)5,000吨正极材料回收提锂项目已投产,对应的可供应1,000吨碳酸锂,由于正极材料回收价格低廉,此项目经济性高

　　。3)SQM卤水供应稳定,可以满足公司5,000吨碳酸锂生产。4)年初拍卖竞得4,000吨氢氧化锂。不包括国内其他渠道,此四者即可支持公司今年2.15万吨碳酸锂生产,基本可满足公司的锂盐生产,按照碳酸锂13万/吨的价格,产值达28亿。

　　拟定增14.7亿元,进一步完善公司产业链布局。公司拟建设年产1.25 亿支18650锂离子动力电池项目,单支容量2.6-2.8Ah,总共约1.2Gwh,产值约15亿,预计2018年可投产。同时公司已布局4,500吨三元正极前驱体生产,目前处于批量供货阶段,年内可完全投产,产值约4亿。

　　投资建议:不考虑增发,预测公司15-17年的EPS为0.35/0.96/1.39元,对应PE为116/42/29倍。给予明年40倍PE,对应目标价55元,强烈推荐。

　　风险提示:锂矿产能释放不达预期,碳酸锂价格下降

　　赢合科技:产业整合步伐积极,业绩爆发值得期待

　　赢合科技 300457

　　研究机构：广发证券 分析师：罗立波 撰写日期：2016-03-11

　　年报公布:营收增长62%,利润分配预案10股派现金1元。

　　2015年营业收入3.65亿元,同比增长62.29%,归属于母公司净利润为6022.6万元,同比增长19.21%,扣非归母净利润为4736.1万元,同比下降1.02%。公布利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利1.00元。

　　在建工程转固拉低利润增速,营收增长未充分反映订单变化。

　　公司2015年净利润增速低于营收增速,主要原因是募投项目转固带来折旧费用大幅上升,同时产能扩建带来的人员数量倍增也导致管理费用提高。受上半年搬迁影响,公司营收增长未能反映实际订单情况,公司下半年先后签订1亿、0.9亿元大订单,按照半年的确认周期预计今年上半年完成验收,目前公司在手订单充裕。公司提出2016年销售收入目标6.5-8亿,利润目标1.2-1.5亿,同比翻倍,展示公司发展信心。

　　客户粘性不断提升,整线战略爆发力初步显现。

　　公司开创国内锂电设备整线解决方案先河,并得到客户和市场的高度认可。大部分客户已从单机采购转向分段采购或整线采购,客户粘性不断提高。公司同时发布一季度业绩预告,预计净利润增长23%-46%。扣非后预计同比增长中枢达50%,显著高于2015年,业绩爆发力初步显现。

　　行业整合步伐积极,外延收购开始贡献业绩。

　　公司通过并收购新浦公司进入化成工序,预计2016年新浦净利润达到承诺的1200万元,外延收购开始贡献业绩。预计公司将继续选择业内优质企业进行整合,实现优势互补和强强联合,拓展客户渠道提升市场占有率。

　　投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.20、1.78和2.29元。结合业绩和估值情况,我们维持公司“买入”的投资评级。风险提示:新能源汽车产销增速低于预期;核心客户产能扩张低于预期。

　　纳川股份:产业协同,“共享”成长

　　纳川股份 300198

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2016-02-25

　　事件描述近期我们参加了纳川与嗒嗒科技的投资者交流会。

　　事件评论

　　参股嗒嗒,平台构建用户入口,驱动新能源汽车动力总成销售。公司与嗒嗒的合作将通过动力总成-川流租赁-嗒嗒巴士互联网平台自下而上的布局,实现新能源汽车增量需求的景气传输:一方面,嗒嗒巴士将逐步开始使用新能源客车,另一方面,因嗒嗒帮助承运公司发挥闲置运力,实现了利润创造,承运公司会偏好采购共赢方推荐的巴士定制车型,从而为福建万润的动力总成产品打开省外市场提供便利。

　　嗒嗒承运方资源丰富,线路先发优势构筑竞争壁垒。第一,嗒嗒科技的联合创始人曾是新国线运输公司总裁,新国线作为交通行业的黄埔军校给予了嗒嗒一定的资源支持;第二,较出租车运营逻辑不同的是,巴士调配隶属于巴士公司,调度难度更高,线路成熟需要1~8周的时间,竞争对手方想要打入成熟线需要花更多的时间和资源,

　　公司具备先发优势;第三,出租车司机合作方更为开放,可接入多家APP,而巴士司机受调度合作相对封闭,尤其在上下班通勤只能服务于一家线上定制巴士公司,因此现有巴士的资源也将形成一定壁垒。目前嗒嗒市场份额是第二名的1倍以上,第三名的3~4倍以上。

　　退潮之后知道谁在裸泳,应用场景令新能源汽车优势发挥。新能源汽车技术升级赶不上补贴退坡的幅度,潮汐退去之后如何生存?纳川通过构建这样一条自上而下的产业链,意在用市场动力来支持其持续发展。新能源汽车租赁日均收入800元,年约实现24万,基本可赶上地补,自负盈亏产业得以良好发展。此外,承运公司买新能源车的动力不强,

　　主要是对配套服务和是否能实现收益存在担忧,但如果嗒嗒巴士用户建立顺畅,实现一定规模的客源,福建万润提供至少使用3~5年专业的服务,新能源汽车的推广逻辑自然顺畅。当然初期新能源汽车定制巴士将优先使用到机场接驳、周边游等低频场景,避免事故发生对客户体验产生不好的影响。

　　我们看好纳川动力总成-川流租赁-嗒嗒巴士线上用户入口平台的产业链建设,自下而上的景气传输,自上而下的实力扶持打开成长空间。预计16年、17年EPS分别为0.43、0.65元,对应PE32倍、21倍,维持推荐。

　　风险提示:嗒嗒承诺应用新能源汽车数量不达预期,新能源汽车产业政策扶持力度下滑

　　特锐德:业绩符合预期,迎接充电桩运营黎明前的曙光

　　特锐德 300001

　　研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2016-01-21

　　事件:公司公告2015年业绩预计变动范围-20%~10%,对应1.27亿~1.75亿,业绩可能的下滑主要系公司充电桩投资运营尚处于开拓阶段,盈利短期难以释放.

　　业绩变动区间符合预期:公司业绩-20%~10%变动区间符合市场预期(公司三季报已披露业绩下滑7.76%)依此计算,四季度单季实现净利润1433.2万~6205.8万.

　　特来电策马扬鞭,驰骋充电桩疆场:①特来电已在15个城市建立汽车充电合资公司(近期在青岛西城区其与“瑞源工程”、“真情巴士”拟合作开展充电桩运营新能源车销售、租赁,试水新能源车产业链),同时截止2015年9月底,公司向能源杂志披露建桩数量已近2万(业内遥遥领先),并于当年10月中标武汉公交充电站BOT项目(中标金额5500万)实现大额“造桩”盈利,业务执行力超强

　　②公司独创“电动汽车群智能充电系统”具备无桩、防水、柔性充电多项领先优势,新研制的CMS主动柔性充电技术世界一流,结合公司配电端丰富积淀,将助公司打破充电桩入小区难困境,挖掘户用充电桩巨量市场;③“指导意见、发展指南、新国标”均出台,近日财政部等五部委颁布“十三五”充电设施运营奖励政策,更是对公司这类运营商直接利好;目前市场中充电桩市场进入厂商水平层次不齐,公司产品具备技术壁垒、拓展进度行业领先,我们持续看好。

　　配网投资提升业绩弹性,融资租赁助力新能源业务快速发展:能源局牵头2015~2020两万亿配网投资,箱变等一次设备优先收益,在第三批配网设备招标中,公司共中标变压器、箱变等设备包数合计21个包,中标金额1.49亿元;另外,公司110kv智能变电站项目推进顺利;公司与“华融金融租赁”达成合作并拟与”铁建重工”合资设立注册金100亿的融资租赁公司(公司拟出资1亿),也将助公司积极发挥金融杠杆,加大公司光伏项目投资,公司山东20MW光伏项目已于2015年底竣工。

　　二期员工持股开始筹备、大股东承诺不减持,公司凝聚力强:公司于今年年初公告筹备第二期员工持股计划,拟募集2亿元,持股锁定期3年;同时公司董事长承诺不减持其持有公司股份(持股比例1.2%)至2016年7月,全员凝聚力强。

　　投资建议:预测公司2015-2017年EPS分别为0.18元、0.33元、0.58元,维持“买入-A”投资评级,按照300亿元市值估值,对应最新10.02亿股本,目标价位30元。

　　风险提示:充电桩运营短期亏损风险、配网投资不达预期风险

新能源汽车产业链热点有变|新能源汽车产业链长期看好 新能源汽车龙头股一览

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