市场交易 点击： 2008-12-01
1.我国证券历史上的“T+0”
上交所在1992年5月21日实施T+0，5月20日上证指数收于616点，21日暴涨至1265点，单日涨幅达105.36%。至5月25日，上证综指更是登上1420点的高峰。5月26日、27日上证综指连续两日暴跌，上证指数从1429点最低探到823点，收盘仅回到1193点。暴涨暴跌可见一斑。
深交所在1993年11月22日实施T+0，经过一年的洗礼，股民们都较为冷静，暴涨暴跌并没有出现。
1995年1月起，上交所恢复“T+1”交易制度，至2月份，上证指数由648点最低下跌至534点，跌幅接近20%。不过在此之后，又展开反弹，回升至年初的点位。
中信建投对沪市A股的两次交易制度改革后的交易量变化情况进行了统计，发现沪市A股在1992年5月由“T+1”改为“T+0”交易后一个月日均交易额较上月增加了64.86%，而在1995年1月A股交易由“T+0”改为“T+1”后一个月日均交易额较上月下降了71.01%。
2.美国股市怎么做“T+0”？
“T+0”在国际上是一项通行制度，主要的海外市场都允许采用“T+0”回转交易，如纽交所、纳斯达克、伦敦证券交易所、东京证券交易所、港交所等。但要注意的是，海外所谓的“T+0”，根本就不是中国股民理解的“无限制回转”。例如，美股的资金交割制度就是T+3。
美股有三种账户性质和对应的交易制度：
现金账户（CashAccount）：账户总值一般低于2000美元。只有在资金已经交割的情况下，才可以T+0，否则必须等待资金交割方可卖出股票，否则将被禁止交易90天。
比如，你的资金已经交割，当天买进的股票，当天就可卖出，然后你再用这笔资金继续买进，对不起，等三个交易日资金交割之后方可卖出。三个交易日之内，无论股票跌成什么样，你都不可以卖出，不要忘记：美股不限涨跌幅，三天跌上了80%都正常。如果违规卖出，被禁止交易90天。
普通信用账户（MarginAccount，就是常说的融资融券账户）：账户总值超过2000美元，但低于25000美元。交易制度是T+1，但在5个交易日之内，有3次回转机会，即T+0机会；如果做了4次，账户会被禁止交易3个工作日等待资金交割，资金交割之后会自动转为现金账户，并在现金账户状态维持90天，90天之后，重新申请融资融券。
回转账户（DayTrading）：账户总值超过25000美元。在普通融资融券账户超过25000美元时做了4次回转，就自动定义为回转账户。交易制度是T+0；你可以在一天之内无限次回转。且回转购买力是以前日你账户的现金额度为基础乘以4。也就是说。回转账户状态下，你最好只做当日冲销，而不做任何持有。因为如果隔夜持有的话，在任何一天卖出，所得资金都没有任何购买力。如果是满仓隔夜后卖出，那么卖出当天购买力为0。回转账户下如果90天不做一笔回转，会自动转为普通融资融券账户。
3.“T+0”对券商板块影响几何？
中信建投认为，实行“T+0”交易制度后，回转交易占市场总成交量的比重应当会超过20%，即“T+0”将给市场带来20%/80%=25%以上的增量交易。按经纪业务占券商总收入40%粗略计算，“T+0”将给券商带来25%*40%=10%的增量收入。
东方证券研究员唐子佩表示，T+0试点哪怕只在沪港通批准的A股上推出，预期也将显著提升市场定价效率，带来股市成交量提升，利好券商经纪业务实现以量补价。
数据显示，今年下半年A股成交量提升迅速，今年9月A股的成交量是5月成交量的3.56倍。截至今年三季度末，上市券商经纪业务平均占比仍在30%以上，经纪业务仍是券商的主要业务之一。东方证券认为，T+0开闸带来的日均成交量抬升预期将部分弥补长期佣金率下行预期，并由此拉动券商业绩与估值水平继续上行。
4.“T+0”会不会开启牛市？
有分析认为，目前A股的上涨势如破竹，已经是个大转折，不同于2007年的状况，当前具有相当的稳健性和基础性，向3000点进发无疑问，券商股继续加速上涨是大概率事件。还有观点认为，虽然沪港通是重大利好，但A股没有T+0就不会有彻底的变革，就不可能有真正的牛市。
湘财证券认为，与1994年时相比，目前的市场环境已经改变，大量的蓝筹股处于历史谷底，大盘受蓝筹股拖累，无法有效上行。此时防止T+0造成的波动性增大已不是主要矛盾，T+0仅仅是“有可能”造成波动性升高，从而“有可能”损害投资者的利益，但股价长期处于谷底是“切切实实”损害投资者的利益。目前保护投资者特别是中小投资者利益的主要方式，应是给出有利于股市的政策，促进股价和成交量提升，T+0无疑是较优的可选手段之一。
但是，申银万国首席分析师桂浩明认为，T+0只是市场交易手段，与牛市并无本质关系。T+0的时候，也有跌到300多点的经历，T+1的时候，也有涨到6000点的时候。当然，T+0可以活跃交易，在某种程度上控制风险，让投资者买进以后，一旦出现涨幅偏大，可以及时卖出，一旦发现买错，也可以及时卖掉。
5.“T+0”有哪些风险？
央行称，股票“T+0”交易有三大风险，需谨慎对待。
一是诱发结算风险。由于当日可进行证券的多次买进卖出，证券交易频率较高，而证券清算交收存在一定时滞（通常为1天以上），投资者在买入证券后，当日卖出的只能是“尚未到账的应收证券”，因此“T+0”交易本质上是一种信用交易。证券公司出于做大交易规模，赚取佣金等利益驱动，可能会允许投资者进行大量透资交易。一旦出现风险失控，导致资金交收违约，将影响证券登记结算体系的安全。
二是加剧市场波动。“T+0”交易可能诱使投资者更加频繁地参与证券的买卖，同一笔资金在一天内的多次买进卖出，在增加市场交易量的同时，也虚增了资金供给，对证券价格具有助涨助跌效果，加剧市场波动。
三是增加市场操纵风险。“T+0”交易可能为内幕交易、市场操纵等证券违法违规行为提供便利。比如，占有资金优势的投资者可以在拉抬股价后立即卖出股票，操纵市场的“庄家”可以“以小博大”，买入数倍于自身资金实力的股票，或者通过合谋进行频繁的相互买卖制造虚假的交易，引诱散户跟风操作，这些行为都增加了市场监管的难度，对证券监管能力提出了更高的要求。
6.“T+0”会不会成散户绞肉机？
瑞银投资刘东升称，对散户而言，T+0未必利好，因为该制度虽然可以恢复A股市场的交易制度公平，但同时也意味着散户的操作风险加大。
过去机构和投资者买入股票后都不能当天卖出，这种延迟限制了很多主力做盘的手段，在某种程度上减少了股民的亏损风险。而一旦施行T+0，就意味着主力做盘的手段非常丰富，甚至可以采用大型计算机通过交易模型高频交易获利，而散户则需要单枪匹马面对机构的各种花样手法。
著名财经评论员严浩也称，即使牛市来了，在“T+0”交易制度下，散户也很难把握住。如果你还是从财经网站获取资讯情报，再打开交易软件进行繁杂的身份认证，无疑会错失股价“轻舟已过万重山”或“飞流直下三千尺”的机会。在“T+0”交易的环境中，一秒钟的延迟，已经足够投机资金完成一次套利，如果无法追上主力迷踪的脚步，那“T+0”真将成为普通投资者的“绞肉机”。
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