平高电气:特高压交流组合电器龙头地位稳固,订单将逐步进入交货期
1.事件
公司发布2015年半年度报告:2015年上半年公司实现营业收入19.41亿元,较上年同期上升18.83%;实现净利润3.12亿元,较上年同期增长21.53%;实现归属于上市公司股东的净利润2.94亿元,较上年同期增长14.23%;公司基本每股收益为0.26元,较上年同期增长8.83%。
2.我们的分析与判断
(一)、经营业绩相比第一季度明显企稳回升
由于2015年第一季度特高压组合电器交货较少,公司第一季度归属净利下降超过70%,毛利率下降了5.73个百分点。二季度特高压组合电器交货节奏趋于正常,毛利率、归属净利均止跌回升。归属净利增长14.23%,毛利率同比上升0.46个百分点。具体来看:
组合电器(GIS):占公司营业收入的比重超过80%,实现营业收入15.62亿元,同比增长38.29%。毛利率提高0.84个百分点。该业务的较快增长一是受益于特高压GIS间隔交付数的较快增加。另外,平高东芝的并入也有利于公司组合电器业务的整体增长。
备品备件:实现营业收入1.31亿元,同比增长103.6%,同时毛利率增加9.14个百分点。
敞开式六氟化硫断路器、高压隔离开关和接地开关:由于组合电器具有占地面积小、故障率低、免维护等各个方面的优势,敞开式设备的市场空间逐渐减小是必然趋势。这两项业务的营业收入分别下滑56.4%和5.1%。毛利率分别下降21个百分点和下降2.32个百分点。
(二)、期间费用率略有上升
公司2015年度上半年期间费用率为12.0%,同比略增0.30个百分点。其中销售费用控制的较好,在营业收入同比大幅增加的情况下,销售费用基本保持不变,销售费用率同比下降0.7个百分点。
而管理费用率则上升0.8个百分点,原因是无形资产摊销(研发支出转入和平高东芝的并入使无形资产增加较多)和员工工资支出增加。财务费用率小幅上升0.2个百分点,原因是汇兑损益增加及利息支出有所增加。
(三)、预收账款及存货大幅增加
公司半年报中主要财务指标基本保持了稳定,其中预收账款及存货大幅增加,预示着公司下半年的业绩增长动力较为强劲。其中,预收账款从2014年期末的3.64亿元大幅增加至现在的6.54亿元。存货从2014年期末的13.1亿元大幅增加至现在的19.6亿元,主要是在产品增加较多,由2亿元增加至7亿元。
(四)、特高压组合电器订单已进入集中交货期
公司特高压交流组合电器龙头地位稳固。公司在2014年下半年新开工的“两交”线路中共新接27个间隔订单,其中7个已于去年四季度交货,由于组合电器的交货周期一般不超过1年,因此其余20个间隔大概率上均将于2015年确认收入。
在今年上半年完成招标的“蒙西至天津南”、“榆横至潍坊”两条特高压交流线路的招标中,公司斩获29个特高压组合电器间隔,收获订单金额近27亿元,这29个间隔也将集中于今年下半年和明年上半年交货。公司的特高压组合电器订单已进入集中交货期,公司今年的业绩高增长基本确定。
(五)、加快整体上市、解决同业竞争、完善产业布局
公司已启动了非公开发行工作,拟募集资金不超过人民币50亿元,用于收购平高集团部分经营性资产、海外EPC建设项目配套、海外建设工厂、项目增资及补充流动资金等。国家电网公司在年中工作会上表示“要加快产业单位整体上市步伐,强化上市公司市值管理。
推进公司系统上市资源整合,提高市场竞争力”。公司本次通过增发将集团部分经营性资产注入上市公司响应了国家电网公司加快产业单位整体上市步伐的号召。另外,集团的部分资产如平高通用电气从事的是中压开关业务,而上市公司建成的天津中压基地也是在布局配网业务,两者之间存在着同业竞争,本次整体上市将解决这一问题。最后,公司将募集资金投向海外EPC建设项目配套和海外建厂是为了完善公司的产业布局,通过海外EPC总包和海外建厂带动公司的高端电力设备“走出去”。
3.投资建议
公司的特高压组合电器龙头地位稳固,特高压组合电器订单已进入集中交货期,保证了公司今年业绩的高增长。此外,公司已启动集团资产整体上市工作,此举将有助于优化公司产业布局、开拓国际市场和减少同业竞争。预计2015-2017年公司分别实现每股收益1.03元、1.36和1.70元,维持“推荐”评级。
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安源煤业:区域煤炭龙头,转型煤炭供应链平台
投资逻辑
煤炭业务主业经营困难,公司积极向新能源业务方向拓展,计划成为江西省的大能源整合平台,国企整合和改革预期强烈。
公司转型战略明确:以江西煤炭交易中心为平台,发展现代物流服务。全力推进交易中介、物权交割、代办运输、代理结算、融资信贷和期货贸易综合配套服务。公司向大宗商品供应链服务平台转型,是以九江储备中心为核心,加速布局物流基础设施和交易中心的电商平台。
2015年下半年,通用码头和储配煤场工程计划开始试运行,专用铁路则计划年底建成,2016年物流配送体系将正式投产协作运行。电商平台盈利模式先进,通过交易免费吸引客户线上交易;通过设计较先进的风控模式而引入PvP 网络金融模式和银行授信协作,一定程度上较好地解决了供应链风险融资问题,交易中心电商平台有望2015年开始贡献收益。
估值与投资建议
2015年以来,煤炭板块PB-TTM 均值为1.53X,相对沪深300折价23.12%,最高为2.21X,我们给予公司PB2.00-2.21X,目标价7.06-7.80元。公司公司市值偏小,有市值管理的动力,涉及互联网+概念,而且公司依然存在集团资产注入、大能源转型和国企改革预期,以及我们看好煤炭板块在3季度的阶段性机会,我们仍然建议投资者重点关注,我们给予公司“增持”评级。
风险
A 股市场牛市逻辑无法持续。基建和房地产投资低于预期,煤价走势持续弱于预期,供应链业务布局低于预期,供应链金融发展低于预期,央行对第三方支付业务的限制。
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西王食品跟踪报告:产品突破创新+市场开拓加快+健康油种品类丰富
投资要点:
一、核心产品玉米油仍有很大增长空间。
1、玉米油符合健康
消费需求趋势,行业规模仍有很大提升空间。
玉米胚芽油含有丰富的非饱和脂肪酸,对心脑血管健康很有帮助。随着居民收入提高带来的
消费升级,老龄化人口增加带来的三高患者增加,以及居民对身心健康的日益重视,消费者对玉米油的需求也与日俱增。目前玉米油行业规模约120万吨,与食用油3000万吨规模相比,不到4%,仅是冰山一角,未来还有很大提升空间。
根据粮油学会的统计和预测,未来几年玉米油每年增长15%是大概率事件,我们看好玉米油行业的长期发展前景。
2、公司2014年起积极进行各方面的营销创新。
公司2014年底聘请伊利营销总监做销售总经理,对产品外包装进行突破创新(整体形象焕然一新),对渠道进行有效整合(淘汰规模小能力弱的经销商),品牌诉求强化“非转基因”(聘请赵薇做代言人 ,更贴近年轻消费者)。
上述的营销变革,使公司业绩2015年一季度开始就取得了很大的成效。
3、市场开拓加快,终端网点开发3年内增长80%。
公司规划终端网点开发从目前的5万家3年之内到做到9万家。如此测算,终端网点3年增长80%,年复合增长22%。玉米油的增长在现有终端网点享受行业增长的同时,还分享外延式扩张的增长。根据市场调研,2015年上半年销量预计增长40%,未来几年我们认为保持20%多的增长应该是大概率事件。
4、公司业绩可持续增长有保障。
目前资本市场部分
投资者对公司业绩是否具有可持续高增长存有疑虑,我们认为无需担忧。从市场开拓来看,公司现有终端网点5万家,与金龙鱼100万家相比,还有很大拓展空间。如果公司终端网点开发达到金龙鱼的20%,则还有3倍的增长空间。因此,未来随着市场开拓全国化,销售渠道进一步下沉,终端网点持续增加,公司发展离天花板还很遥远。
5、原料玉米价格低位,毛利率有望持续提高。
目前全球玉米库存高企,价格低位。从目前的玉米库存量来看,未来几年玉米价格维持低位是大概率事件,玉米胚芽作为玉米油的主要原料,公司有望为此受益。公司玉米油毛利率由过去35%回升到目前的40%,未来2-3年预计仍能维持高位二、西王定位健康油品牌,借助现有渠道不断推出各类健康小油种。
西王玉米油,作为健康油的品牌认知已深入消费者心中。公司在做好玉米油的同时,还持续推出其他品类的健康小油种,诸如橄榄油、橄榄玉米油和葵花籽油。从长期来看,随着居民收入日益提高,人口老龄化日益严重,对身体健康的日益关注,中高端健康油符合未来的消费趋势,公司新推出的健康小油种其发展前景值得看好。目前从市场调研情况来看,葵花籽油是销量增速最快的一个品类。
我们预计公司3年内橄榄油能实现销售收入1个亿以上,橄榄玉米油能实现销售收入2个亿以上,葵花籽油能实现销售收入6个亿以上。
三、盈利预测与
投资建议。
基于上述分析,我们预测公司2015/16/17年EPS(含增发股本)分别为0.49/0.68(调高)/0.94(调高)元,对于当前股价PE 分别为37.53/26.69/19.44倍,鉴于未来几年维持较高增长是大概率事件,按照2016年35倍PE 估值,则目标价23.80元,维持公司“买入”评级。
四、风险提示。
市场开拓不达预期。
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海澜之家:保持高增长态势,终端布局优化
弱天气影响下不改高增长态势。今年二季度天气情况对于服装销售来说相对不利,先是4月上旬起,长江中下游地区遭遇“倒春寒”,不利于春装的销售,6月份又出现多雨天气。但是,即便这样,公司二季度增速依然保持了较高的水平,营业收入增速40%,归属于上市公司股东的扣非后的净利润增速达到49%,充分体现出品牌的实力。
终端门店布局优化,单店收入持续提升。今年上半年“海澜之家”新开门店207家,期末门店总数3382家,公司主动调整终端门店结构,一方面提升门店质量,注重开店质量,抓住近年来优质店铺拓展的黄金期,对不符合公司形象和战略的门店进行主动的扩店、移店或关店,优化门店布局,提升单店面积。
15年上半年店铺数较14年上半年末增长6.89%,门店有效营业面积同比增加18.11%;另一方面,进驻核心商圈,与ShoppingMall合作,与万达、上海百联、南京新百等商业龙头企业、购物中心展开全方位的战略合作,为海澜之家进驻核心商业圈打下基础。15年上半年公司单店收入同比增长近30%,单店效率持续提升。
员工持股彰显对未来发展的信心。公司近期公告拟实施第一期员工持股计划,本次员工持股计划成立后委托具有资产管理资质的机构管理,设立总资金规模不超过4.5亿元的资产管理计划;资产管理计划按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额;员工持股计划向员工筹集资金总额不超过1.5亿元,用于认购资产管理计划的次级份额;资产管理计划将用于在二级市场购买海澜之家股票。
我们认为该员工持股计划体现出公司对未来发展的信心并有助于激励员工。
打造“国民品牌”,品牌形象已深入人心。日本的优衣库、美国的GAP、欧洲的H&M、ZARA等都是公认的国民品牌,从各国的服装发展历史可以看到,一定会有这样的国民品牌诞生,并能获得最大的市场份额。公司致力于将“海澜之家”打造为中国男装国民品牌,一方面,“海澜之家”具备“平价高质”的产品定位,另一方面,公司14年加大了对品牌的宣传力度,以服装赞助的形式全力支持《奔跑吧兄弟》等品牌传播活动来完成品牌服装的发展和扩张,并独家冠名《吉尼斯中国之夜》,使品牌形象深入人心。
与万达开启战略合作,有望获取优质渠道资源。今年二季度,公司与万达签署了《战略合作框架协议》,双方在协议有效期内,在中国大陆范围内开展全面合作,即万达商管将在各城市进行商业广场项目的开发建设,在同等条件下优先按协议约定将项目部分区域出租给本公司,本公司将承租万达商管开发的商业广场项目部分区域,开设本公司旗下品牌卖场。
万达商业拥有丰富的商业资源、强大的运营管理能力,我们认为有助于公司获取优质渠道资源,提升品牌知名度和影响力。同时,万达与公司的合作不仅仅是收取租金,更作为加盟商进行收入分成,双方将更有动力进行海澜之家品牌的推广。
维持“推荐”评级。我们预计海澜之家2015-2017年每股收益0.71元、0.90元和1.12元,对应当前股价市盈率分别为23.2x、18.2x和14.6x,考虑到公司在行业中成长性高,经营模式优势明显,未来成长空间大,维持“推荐”评级。
风险因素:
(1)规模未能如期扩张的风险。
(2)消费低迷导致产品严重滞销风险。
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康达尔:解除退市风险,加快布局农村金融,维持买入评级!
投资要点:
公司今日发布《关于退市风险已解除的公告》:公司于8月11日收到深圳证监局下发的《关于对深圳市康达尔(集团)股份有限公司采取责令改正措施的决定》,根据相关部门近期通报,检察机关已做出不起诉决定,该事项的调查程序已经终结。
对公司高管没有任何行政处罚,仅需要按规定就“对上述财务管理、信息披露等方面存在的问题进行全面梳理”、“严格规范董事、监事和高级管理人员薪 酬发放决策程序和会计核算,真实、准确、完整履行信息披露义务,切实防范和杜绝大股东及关联方占用上市公司资金”、“你及时纠正股东持股信息披露存在的错误”等问题进行整改并提交书面回复。此外,公司股票将于8月12日开市起复牌。
增持结束彰显信心。过去6个月间,大股东及其一致行动人累计增持股票1030.7万股,增持均价14.96元/股。根据公司前期公告,公司正研究员工从持股计划,有望择机推出。彰显高管对后续发展的信心。
各层面拐点已现,农业金融成为新时期发展主干。我们认为,康达尔将在原来的农业、公用事业和房地产业三驾马车的基础上,将金融投资业作为集团规模扩张的战略配套型业务来发展。2013年,康达尔集团已在前海注册成立了全资子公司——“深圳市康达尔前海投资有限公司”,此后又收购并改造了农业金融P2P 平台——“丰收贷”,在东北成立黑龙江康达尔融资租赁公司,以“大农业金融”的概念推动企业加速发展。
公司计划未来打造针对农村规模化经营主体及农业企业的开放式金融平台,实现集团向互联网金融领域的实质性迈进。同时,公司经营拐点已现。房地产业务进入结算期,未来3-5年每年将为公司带来10-15亿元的巨大现金流入;战略层面,公司农村(互联网)金融平台布局已基本完成,公司总裁多次拜访深圳前海股权交易中心,并计划在北京成立全新的金融事业部,未来在政策放开的背景下,我们认为可探讨农业合作社/农场/小型农业企业股权转让、众筹等新业务的发展。
持续看好,维持买入评级。公司力求通过三到五年的时间,向农村金融输血五十亿,成为中国领先的农村金融服务商。其中,2015年P2P 平台目标实现8-10亿元交易量,形成100万元利润。我们预计公司15-17年净利润分别为3.12/4.99/7.19亿元,EPS 分别为0.80/1.28/1.84元,目前股价对应16年20倍市盈率,考虑到立案调查和增持结束后,公司在金融领域的大布局有望有实质性突破,我们维持买入评级!
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广州友谊:中报维持负增长,国企改革深化值得期待
投资要点:公司今日公布2015年半年报。
上半年归母净利润下降13.78%,EPS0.31元,业绩下降幅度略超我们预期。上半年,公司实现营业收入14.02亿元,同比下降17.80 %;实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比下降13.78%。实现EPS0.31元,业绩下滑幅度略超我们预期。
物业租赁占比提升导致二季度单季业绩下滑速度放缓。分季度来看,第二季度单季,公司营收同比下降17.98%,较一季度增速下滑0.33%,高端消费疲软和CPI 下降是收入增下滑幅度加大的主要原因。第二季度单季归母净利润同比下降12.47%,与一季度相比,增速提升2.23%,主要原因为物业租赁收入占比提升致毛利率上升。第二季度单季公司毛利率为26.37%,较第一季度提升1.58%。我们预计随着CPI 的回升,公司收入和净利润增速将出现边际改善,但是全年增速仍难乐观。
重点关注广州市国企改革深化带来的政策红利。公司的主要看点是广州市国企改革继续深化带来的政策红利。公司是广州市国资改革的标杆企业,当前公司国资改革仅推进了一半。公司定增收购越秀金控100%股权之后将启动资产梳理,上市公司实现管资产向管资本的转变。
之后推进混改和员工股权激励是大概率事件。从公司的两大业务来看,百货业务将开展跨境电商,实现线下高端门店、客户流优势以及广东自贸区位优势的综合体现;越秀金控占领广州金融发展战略制高点,广州市做强做大金融业务的决心和紧迫感非常足,越秀金控本次整体上市实现资产
证券化,占领广州市建设区域金融中心的战略制高点。越秀金控极有可能成为广州市建设互联网金融中心城市的主要抓手。跨境电商和互联网金融的开展打开公司新的成长空间。
股价安全边际充足,上涨弹性高,维持“买入”。我们维持之前的盈利预测,预计、百货业务2015-2017年净利润分别为2.43亿元、2.71亿元和2.99亿元,保守给予百货业务2015年20倍PE 对应的市值为48.6亿元。由于市场近期调整的原因,我们给予越秀金控旗下
证券业务6倍PB、融资租赁、担保、小贷等业务4倍PB,保守估计公司越秀金控的市值310亿元。
公司保守市值合计为358.65亿元,公司当前股价考虑增发新增股本对应的总市值为359.53亿元,考虑到公司国资改革将继续深化、跨境电商和互联网金融持续推进等预期,我们维持“买入“评级。
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维维股份即将爆发_即将爆发：6只个股暗藏暴涨因子！（8/13）
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